报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月7日股指期货和国债期货均下跌 商品期货多数下跌 多晶硅和工业硅上涨 对多晶硅、焦煤、铜进行点评 同时给出宏观和行业新闻 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 - 行情概述：7月7日 股指期货和国债期货均下跌 商品期货多数下跌 多晶硅和工业硅上涨 涨幅前三为多晶硅、烧碱和工业硅 跌幅前三为鸡蛋、丁二烯胶和锡 [10][11][12] - 上涨品种（多晶硅）：7月7日 多晶硅上涨2.9%至36515元/吨 下半年需求有走弱风险 反内卷政策或使供应产生波动 价格宽幅震荡 价格上行主要受政策预期驱动 需防范情绪回落带来的价格调整风险 [17][18][19] - 下跌品种 - 焦煤：7月7日 焦煤下跌1.8%至835元/吨 国内煤矿复产偏缓 进口蒙煤预期仍有减量 短期基本面矛盾暂不突出 预计盘面短期震荡运行 供给缓慢恢复 短期需求仍存 [25][27] - 铜：7月7日 铜下跌1.1%至79270元/吨 铜供应约束仍存 库存处于低位 对铜价底部产生支撑 铜价总体维持高位震荡 供需面来看 原料供应依然紧张 需求端略有走弱 铜价上行动力逐步走弱 [31][32][33] 中国要闻 - 宏观新闻：当地时间7月6日 国务院总理李强在里约热内卢出席金砖国家领导人第十七次会晤第一阶段会议 就“和平与安全、全球治理改革”议题发表讲话 [36] - 行业新闻：央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见；证监会同意郑州商品交易所丙烯期货和期权注册；香港《稳定币条例》8月生效 特区政府目标今年内发出个位数稳定币牌照 [37][38]

市场表现 - 光伏ETF基金(159863 SZ)上涨2 87%，其关联指数光伏产业(931151 CSI)上涨2 50% [1] - 主要成分股中阳光电源上涨6 75%，通威股份上涨7 20%，隆基绿能上涨2 65%，大全能源上涨9 49%，TCL中环上涨2 69% [1] 政策动态 - 工信部召开制造业企业座谈会强调将依法依规治理光伏行业低价无序竞争，引导提升产品品质并推动落后产能退出 [1] - 中央财经委员会第六次会议提出治理低价无序竞争，精准针对光伏行业价格暴跌和恶意低价竞争局面 [1] 行业分析 - 光伏产业链价格处于历史低位，机构持仓和盈利处于双重底部，行业自律和供给侧改革政策或加速供需平衡 [1] - 光伏主材同质化导致价格大幅下滑，供给侧改革需政策引导与技术迭代共同发力 [1] - BC电池2025年产能预计达100GW，铜浆技术路线有望显著降低非硅成本 [1] 关联产品与个股 - 关联产品包括光伏ETF基金(159863)及其联接基金(A类021084 C类021085 I类022862) [2] - 关联个股涵盖阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、通威股份(600438)等10只成分股 [2]

反内卷政策 - 中央强化“反内卷”政策，解决名义经济增速低迷和PPI负增长问题，预计针对煤炭、化工等行业展开[1][12][17] - 或采用行政、市场、技术手段推进，需扩内需政策配合，当前扩内需空间弱于2016年[2][20][27] - 市场已定价“反内卷”预期，政策符合预期相关行业有投资机会，不及预期谨防价格回调[3][28] 资产表现 - 7月第1周，货币市场利率下行，国债长端利率微跌，全球股市和商品市场走势分化，美元指数贬值[9][10] 国内外宏观热点 - 美国经济下行和通胀走高风险上升，关税政策冲击显现，就业数据背离，经济活力下降[54] - 欧洲经济弱复苏，通胀目标基本达成，货币政策未来调整幅度不大，但修复可持续性存疑[65][69] - 日本经济温和修复，制造业景气度有韧性，美日贸易谈判或加剧摩擦，影响日本央行加息预期[71][75] 国内宏观热点 - 6月物流基础设施投资平稳增长，1 - 5月软件业、电子信息制造业表现良好，淘宝闪购启动500亿补贴计划[82][83][84][85] - 暑期旅游预订量增长，大学生出游人次大增，暑运北京两机场航班增长[86][87][89] - 6月重卡批发销量同比涨约29%，百城新建住宅均价环比涨0.19%，多家造纸企业上调瓦楞纸价格[93][94][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶供需结构偏弱，均呈偏弱运行态势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是国内高层会议或推动新一轮供给侧改革提振商品期货，但胶市供应端处割胶旺季增量预期强，下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓且终端需求迎淡季 [5] - 本周一夜盘沪胶期货2509合约震荡企稳，期价收涨0.11%至13950元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是国内高层会议或推动新一轮供给侧改革提振商品期货，近期部分民营顺丁橡胶装置负荷提升，下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓且终端需求迎淡季 [7] - 本周一夜盘合成胶期货2509合约震荡偏弱，期价收低0.41%至10920元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回落，成材价格震荡偏弱，“反内卷、去产能”政策建议推动钢价短期上涨，但具体落地待验证，越南反倾销政策或压制钢材出口，需关注中美贸易政策进展及后续政策信号、终端需求修复节奏和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石发运量环比回落，到港量增加，铁水产量下降，需求中性，库存微变，矿价短期宽幅震荡，需关注宏观和供需变化 [6] - 锰硅和硅铁基本面指向价格向下，但短期受情绪和预期主导，波动增大，建议投机头寸观望，套保头寸寻拉高机会操作 [9][10][11] - 工业硅供给过剩、需求不足，价格在宽幅区间震荡，受资金博弈和政策预期影响，波动放大，投资头寸观望，套保头寸结合成本操作 [13][14] - 玻璃现货产销提振，受政策预期扰动，空单规避观望；纯碱需求低迷，库存增加，预计偏弱震荡 [16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3061元/吨，跌0.35%，注册仓单增加，持仓量减少，现货价格天津和上海均下降；热轧板卷主力合约收盘价3191元/吨，跌0.31%，注册仓单不变，持仓量增加，现货价格乐从和上海均下降 [2] - 螺纹钢表观供需双增，库存去化放缓，价格上涨带动投机需求；热轧卷板产量回升、需求回落，库存小幅累积但处近五年低位 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至731元/吨，跌0.20%，持仓减少，现货青岛港PB粉722元/湿吨，基差34.15元/吨，基差率4.46% [5] - 发运量环比回落，澳洲和巴西下降、非主流国家回升，到港量增加；铁水产量下降，终端需求中性，港口疏港量微降、库存变化小 [6] 锰硅硅铁 - 7月7日锰硅主力合约收跌0.04%，现货天津报价下调，升水盘面；硅铁主力合约收平，现货天津报价下调，升水盘面 [8][9] - 日线级别锰硅震荡，上方有压力，硅铁在旗形通道运行，上方5500元/吨有压力，操作均建议观望 [9] - 基本面过剩格局、需求弱化、成本有下调空间，短期受情绪和预期主导，波动增大 [9][10] 工业硅 - 7月7日主力合约收涨0.81%，现货华东不通氧553和421报价持稳，升水期货 [13] - 日线处于下跌趋势中的宽幅震荡区间，预计继续在此区间运行，投资头寸观望，套保头寸结合成本操作 [13] - 自身供给过剩、需求不足，价格受资金博弈和政策预期影响，波动放大 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价回落，华中持平，产销提振，库存环比减少，折库存天数减少，受政策推动盘面反弹，空单规避观望 [16] - 纯碱现货价格持平，少数企业下调，库存增加，需求低迷，检修增加，供需边际改善但中期供应宽松、库存压力大，预计偏弱震荡 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系商品价格上涨缺乏持续性，市场处于弱现实和强预期状态，螺纹、热卷操作上激进投资者可短线做多并逢高止盈，中线等待顶部信号逢高做空；铁矿石短期震荡偏强，操作上维持观望，回调后可短线做多，中线等待顶部信号逢高做空 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 市场理解有误，中央财经委会议并非要在黑色等产业链上游推进供给侧改革，而是在下游制造环节反内卷，黑色系商品价格上涨难持续 [2] - 房地产市场仍在筑底，5 月经济数据略不及预期，6 月 PMI 数据环比改善，供需双弱，高温天气下需求将进一步走弱，库存预计小幅回升 [2] - 技术上期价短线拉升后调整，上方阻力大，操作建议激进投资者短线做多并逢高止盈，中线等待顶部信号逢高做空 [2] - 给出螺纹、热卷相关期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、期货仓单等数据及变化 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，但随着下游消费高峰期结束和钢厂限产，预计铁水产量将进一步回落，供应端全球发运处高位且呈季节性上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，对期价有压力 [5] - 短期在螺纹、玻璃等价格上涨带动下有望维持震荡偏强走势，技术上处于大区间震荡格局和长期下行周期，短线拉升后回落，上方阻力大，操作建议维持观望，回调后短线做多，中线等待顶部信号逢高做空 [5] - 给出铁矿石相关期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与 DCE 期货主力价差等数据及变化 [6] 产业资讯 - 今年前 5 个月全国累计生产原煤 19.9 亿吨，同比增加 1.1 亿吨，创历史同期新高，累计进口煤炭 1.89 亿吨，下降 7.9% [8] - 年初至今全球新船订单总量同比下降 54%，集装箱船等新造船市场活跃，气体船和油轮新造船投资放缓，新船交付稳定，中国船厂占比 48% [8] - 2025 年 06 月 30 日 - 07 月 06 日全球铁矿石发运总量 2994.9 万吨，环比减少 362.7 万吨，澳洲巴西铁矿发运总量 2465.0 万吨，环比减少 417.3 万吨 [8] - 山西省临汾古县一座停产煤矿已于 7 月 5 日复产，核定产能 90 万吨，累计停产 15 天，影响原煤总产量 4 万余吨，目前日产约 0.15 万吨，生产低硫主焦 [8] - 06 月 30 日 - 07 月 06 日中国 47 港铁矿石到港总量 2535.5 万吨，环比增加 122.0 万吨，45 港到港总量 2483.9 万吨，环比增加 120.9 万吨，北方六港到港总量 1412.0 万吨，环比增加 194.8 万吨 [9] - 截至 7 月 7 日，唐山钢企高炉共计检修 16 座，日均铁水影响量约 3.95 万吨，产能利用率为 91.36%，较上周减少 0.58%，较去年同期减少 0.23%，唐山环保限产对烧结影响大，钢企高炉正做应对措施 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 25Q2签单金额同比小幅增长，产量延续双位数增长，签单吨位数增长约14%，25H1钢结构产量236.25万吨，同增12.2%，25Q2单季度产量131.34万吨，同增10.6% [1] - “反内卷”下钢价有望企稳回升，鸿路钢构作为钢结构加工龙头有望核心受益，测算年钢材均价每波动1pct，鸿路钢构吨净利同向波动约5元 [3] - 焊接机器人降本增产，中长期潜在效益可观，假设完成铺设6000台焊接机器人，每年可降本4亿元 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.7/10.4/12.5亿元，分别同增13%/20%/20%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍 [4] 各部分内容总结 订单情况 - 25H1新签143.8亿元，同增0.2%，Q2单季新签订单73.3亿元，同降0.9%，25Q2新签订单对应吨位数增长约14% [1] - 25Q2新签大额订单18个，同比增多2个，合计金额16.6亿元，同比减少0.4亿元，合计加工量32万吨，同比基本持平 [2] - 25Q2公司大额订单加权平均单价5167元/吨，较上年同期下降约5% [2] 产量情况 - 25H1实现钢结构产量236.25万吨，同增12.2%，25Q2单季度产量131.34万吨，同增10.6% [1] 钢价影响 - “反内卷”政策导向下，钢铁有望迎新一轮“供改”，鸿路钢构作为钢结构加工龙头，有望核心受益钢价企稳回升 [3] - 测算年钢材均价每波动1pct，鸿路钢构吨净利同向波动约5元，假设钢材均价分别上涨3%/5%/10%，则鸿路钢构吨净利有望分别提升15/25/50元，对应增加利润0.7/1.1/2.2亿元，分别占公司2024年扣非后归母净利润的14%/23%/46% [3] 焊接机器人效益 - 24年底已投入使用近2000台焊接机器人，今年预计继续大规模铺设，假设完成铺设6000台，每年可降本4亿元，每吨降本88元 [3] - 若考虑机器人多班倒提升产能至180%，公司理论扣非归母净利润可提升至21.3亿元，是24年的4.4倍，加上非经后，公司归母净利润24亿元，当前市值对应PE仅5.1倍 [3] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.7/10.4/12.5亿元，分别同增13%/20%/20%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍 [4] 财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|24,343|28,112|32,640| |增长率yoy（%）|18.6|-8.6|13.1|15.5|16.1| |归母净利润（百万元）|1,179|772|869|1,044|1,252| |增长率yoy（%）|1.4|-34.5|12.6|20.0|20.0| |EPS最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.26|1.51|1.81| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|8.5|9.6|10.6| |P/E（倍）|10.4|15.9|14.1|11.8|9.8| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| [5]

东南亚处在割胶旺季 根据季节性规律，当前，我国云南和海南产区处在割胶旺季，东南亚各产胶国产量也处于稳步回升的阶 段。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的报告，2025年5月天胶生产国协会成员国合计产胶量 达79.13万吨，环比大幅增加24.97万吨；1—5月天胶生产国协会成员国合计产胶量达369.98万吨，同比 小幅增加2.46万吨，增幅达0.67%。未来7—12月，在没有极端天气干扰的情况下，国内胶水产量环比增 长趋势无法动摇。换言之，未来胶市供应压力将继续增大。 轮胎行业开工率回落 随着夏季高温天气到来，终端车市需求转入淡季，轮胎产销季节性转弱，我国轮胎行业开工率阶段性回 落。截至2025年7月4日当周，国内半钢胎样本企业产能利用率为64.13%，周度大幅下降6.27个百分点， 同比大幅回落15.27个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为61.53%，周度略微下滑0.17个百分点，同 比略微走低0.67个百分点。在出口和内销形势趋于严峻的背景下，国内轮胎产量增速放缓。受下游轮胎 需求减弱拖累，青岛保税区橡胶库存维持累积趋势。 随着中东地缘风险降温，国内橡胶板块商品属性再度占据主导地位。目前处在割胶旺 ...

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 2025H1鸿路钢构累计新签订单143.8亿同比增0.17%，25Q2单季新签订单73.28亿同比降0.85%；2025年1 - 6月钢结构产量236.25万吨同比增12.19%，Q2单季度产量131.34万吨同比增10.56%，25Q2新签订单对应加工量同比增12.1% [1] - 预计订单对应实际加工量保持双位数增长，大订单个数同比提升，订单中枢价格同比提升5.11%，25Q2钢材均价同比下滑15.2% [2] - 钢铁行业“反内卷”供给侧改革若带动钢价上行，有望带动订单短期加速释放、会计吨净利改善、废钢销售利润增加，为公司吨净利带来弹性 [3] - 公司重视智能化改造技术，加大研发投入，预计25 - 27年归母净利润为8.7、10.2、12.2亿，对应PE为14.1、12.1、10.1倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本690.01百万股，流通A股股本496.17百万股，A股总市值12282.24百万元，流通A股市值8831.90百万元，每股净资产13.71元，资产负债率61.17%，一年内最高/最低21.50/10.68元 [7] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|23539.12|21514.36|25060.40|29329.94|33629.99| |增长率(%)|18.60|-8.60|16.48|17.04|14.66| |EBITDA(百万元)|2463.60|2243.16|1957.46|2237.66|2587.58| |归属母公司净利润(百万元)|1179.31|772.27|868.65|1015.91|1222.03| |增长率(%)|1.43|-34.51|12.48|16.95|20.29| |EPS(元/股)|1.71|1.12|1.26|1.47|1.77| |市盈率(P/E)|10.41|15.90|14.14|12.09|10.05| |市净率(P/B)|1.34|1.28|1.18|1.10|1.02| |市销率(P/S)|0.52|0.57|0.49|0.42|0.37| |EV/EBITDA|7.92|8.23|10.02|9.23|8.04|[5] 财务预测摘要 现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营运资金变动|-1054.02|-1502.59|-1109.91|-1143.60|-1303.22| |长期投资|-1.85|-1.10|0.00|0.00|0.00| |股权融资|-423.15|-244.84|-71.53|-260.79|-322.31|[17] 资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1410.93|1473.93|1127.72|1319.85|1513.35| |应收票据及应收账款|2729.51|3539.70|4813.77|4636.99|5638.84| |预付账款|716.49|687.61|740.28|1153.59|848.96| |存货|8419.19|8955.61|10340.82|9763.37|13265.98| |其他|409.24|522.16|852.95|569.99|977.03| |流动资产合计|13685.36|15179.01|17875.54|17443.78|22244.16| |长期股权投资|10.25|9.14|9.14|9.14|9.14| |固定资产|7317.97|7632.89|7728.93|7719.10|7531.44| |在建工程|69.53|245.80|272.90|236.45|218.23| |无形资产|1039.20|1040.25|1383.90|2084.58|2034.15| |其他|966.60|1050.86|583.80|583.80|583.80| |非流动资产合计|9403.54|9978.94|9978.67|10633.07|10376.76| |资产总计|23284.29|25241.11|27854.21|28076.85|32620.92| |短期借款|1270.87|2025.08|3615.14|4693.39|5415.58| |应付票据及应付账款|4396.90|4430.04|4782.45|3958.50|6221.13| |其他|1681.55|2070.11|2801.31|1909.26|2958.16| |流动负债合计|7349.32|8525.23|11198.90|10561.15|14594.87| |长期借款|3396.83|3811.50|3813.07|3934.40|3534.33| |应付债券|1453.36|1501.52|1501.52|1485.47|1496.17| |其他|895.11|929.68|929.68|929.68|929.68| |少数股东权益|0.00|2.45|2.45|2.45|2.45| |股本|690.01|690.01|690.01|690.01|690.01| |资本公积|2281.43|2284.04|2436.58|2436.58|2436.58| |留存收益|6000.94|6415.78|7023.83|7734.97|8590.39| |其他|221.64|221.63|258.16|302.14|346.44| |股东权益合计|9194.01|9613.91|10411.03|11166.15|12065.87| |负债和股东权益总计|23284.29|25241.11|27854.21|28076.85|32620.92|[18] 利润表(百万元) |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|23539.12|21514.36|25060.40|29329.94|33629.99| |营业成本|20919.01|19291.22|22408.76|26222.86|30038.27| |营业税金及附加|185.20|200.18|225.54|269.84|309.40| |销售费用|149.02|142.34|150.36|175.98|201.78| |管理费用|320.55|337.97|360.87|419.42|454.00| |研发费用|699.88|739.57|751.81|879.90|975.27| |财务费用|277.88|325.04|353.97|367.57|418.45| |资产/信用减值损失|59.90|-61.59|-3.00|-5.00|-5.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|-25.42|-20.12|-12.00|-16.00|-15.00| |其他|-448.96|-270.27|-160.00|-160.00|-160.00| |营业利润|1402.05|830.03|954.08|1133.38|1372.82| |营业外收入|5.74|6.90|5.00|3.00|5.00| |营业外支出|19.87|7.56|20.00|20.00|20.00| |利润总额|1387.93|829.36|939.08|1116.38|1357.82| |所得税|208.62|57.09|70.43|100.47|135.78| |净利润|1179.31|772.27|868.65|1015.91|1222.03| |少数股东损益|0.00|-0.00|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润|1179.31|772.27|868.65|1015.91|1222.03| |每股收益（元）|1.71|1.12|1.26|1.47|1.77|[18] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入|18.60%|-8.60%|16.48%|17.04%|14.66%| |营业利润|-0.52%|-40.80%|14.95%|18.79%|21.13%| |归属于母公司净利润|1.43%|-34.51%|12.48%|16.95%|20.29%| |获利能力| | | | | | |毛利率|11.13%|10.33%|10.58%|10.59%|10.68%| |净利率|5.01%|3.59%|3.47%|3.46%|3.63%| |ROE|12.83%|8.03%|8.35%|9.10%|10.13%| |ROIC|11.55%|7.85%|7.71%|7.70%|8.25%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|60.51%|61.91%|62.62%|60.23%|63.01%| |净负债率|59.62%|74.15%|75.96%|80.16%|75.40%| |流动比率|1.66|1.63|1.60|1.65|1.52| |速动比率|0.65|0.67|0.67|0.73|0.62| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|9.69|6.86|6.00|6.21|6.55| |存货周转率|2.82|2.48|2.60|2.92|2.92| |总资产周转率|1.07|0.89|0.94|1.05|1.11| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|1.71|1.12|1.26|1.47|1.77| |每股经营现金流|1.59|0.83|1.36|1.67|1.90| |每股净资产|13.32|13.93|15.08|16.18|17.48| |估值比率| | | | | | |市盈率|10.41|15.90|14.14|12.09|10.05| |市净率|1.34|1.28|1.18|1.10|1.02| |EV/EBITDA|7.92|8.23|10.02|9.23|8.04| |EV/EBIT|10.21|12.09|17.11|15.40|12.75|[18]

政策整顿与行业改革 - 市场监管总局发布《水泥生产许可证实施细则（征求意见稿）》，要求企业在2025年底前完成产能整改申报，首次将政府批复产能纳入生产许可核心要件 [1] - 中国水泥协会发布意见，要求企业核查实际产能与备案产能差异并限期补齐手续，标志着水泥行业供给侧改革进入新阶段 [1] 产能错配与供需矛盾 - 备案产能与实际产能长期不符导致市场秩序混乱，2024年全国水泥产能发挥率跌至53%以下历史低位 [3] - 2024年水泥需求下滑近10%，预计2025年降幅收窄至5%-8%，但全国水泥产能仍维持在36亿吨以上，熟料产能超18亿吨，实际产能突破20亿吨 [3] - 2025年已有12条水泥熟料生产线建设项目停止推进，合计年产能1767万吨，2024年熟料窑线运转率降至50%左右 [4] 行业整合与并购动态 - 行业探索市场化与政策引导结合的方式化解产能过剩，企业主动减产能、市场淘汰亏损企业、头部企业协作维护秩序 [5] - 水泥企业认为行业整合是根本出路，建议出台支持并购政策以提升区域集中度 [5] - 2024年底以来并购提速：冀东水泥拟4.28亿元收购恒威水泥，金隅集团子公司拟3417.84万元收购宏鹏商砼90%股权，华新水泥拟8.38亿美元收购尼日利亚资产及1.866亿美元收购巴西骨料工厂 [5] - 西部水泥拟16.5亿元出售新疆资产给海螺水泥 [5] - 海螺水泥表示将在行业整合窗口期推进优质并购，重点布局集中度低的空白市场 [6]