报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期盘面高位调整，长期全球秩序尚在重塑，具备战略配置价值；白银冲高后震荡，关注高点突破情况并注意仓位控制；铜短期多单持有部分逢高止盈，中长期看好；锌短期观望，长期逢高空；碳酸锂反弹沽空；铅、锡、铝反弹承压；镍偏弱；工业硅逢高布空 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：鲍威尔坚持立场，降息预期不变，地缘未扩大，黄金微跌；白银强势反弹 [1][4] - 基本逻辑：美联储按兵不动，美国数据走弱，地缘变数大，短期地缘变数影响大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [5] - 策略推荐：黄金盘面回归调整阶段，沪金短期关注800压力，长期看多，择机做长线；白银关注近高压力，控制好仓位 [6] 铜 - 行情回顾：沪铜窄幅震荡 [7] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，5月国内电解铜产量环比增加，预计6月环比下降；库存方面，COMEX铜抽干全球库存，LME铜仓单大量注销，消费淡季下游畏高观望，但绿色铜需求亮眼对冲传统需求不足 [7] - 策略推荐：短期多单谨慎持有，部分逢高止盈，警惕回调风险；中长期看涨，短期沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9650，9750】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：锌反弹承压，围绕上方整数关口震荡 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，6月国产锌矿加工费上调，5月国内精炼锌产量环比下降，预计6月环比增加；下游需求转淡，中下游企业开工回落 [9] - 策略推荐：短期观望，长期逢高空，沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价近月偏强，氧化铝小幅企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，6月国内铝厂铸锭量减少带动库存去库，需求端下游龙头企业开工率下降；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿扰动趋缓，6月国内运行产能回升，库存小幅累库，供应过剩延续 [12] - 策略推荐：沪铝逢高抛空，关注铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价承压运行，不锈钢偏弱 [13] - 产业逻辑：镍方面，海外菲律宾镍矿发运量回升，成本支撑减弱，国内纯镍产量环比下降但库存充足，供应过剩；不锈钢方面，终端渐入淡季，库存压力显现，产业供需过剩压力延续 [14] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【117000 - 122000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509小幅减仓上行，全天冲高回落 [15] - 产业逻辑：基本面变化不大，供应过剩压力不减，终端需求淡季，产量修复至高位且新产能爬坡，库存超去年高点，累库预期增强，价格弱势下行，矿端报价调涨跟随价格反弹，09合约反弹沽空 [16] - 策略推荐：逢高沽空【59000 - 61000】 [16]

美联储货币政策与市场反应 - 美联储6月议息会议连续第四次维持利率不变 点阵图显示2024年预计降息两次 但预计不降息的官员人数增至7位 2025年降息预期被削减至1次 [1] - 美联储主席鲍威尔强调政策不确定性 表示当前经济状况适合观望 并预计未来几个月将出现关税驱动的通胀上升 [1] - 美元指数在决议公布后一度突破99关口 最终收涨0.05%至98.89 10年期美债收益率收报4.397% 2年期收益率收报3.952% [1] 黄金市场动态 - 现货黄金收跌0.60%至3368.49美元/盎司 周三一度跌破3370美元关口 创6月12日以来新低 技术指标显示短线走势偏弱 [1][3] - 金价周一冲高至3450美元上方后大幅回落逾1% 四小时图显示布林带三轨向下开口 技术指标呈死叉状态 短期可能下探3290支撑位 [3] - 地缘政治风险(中东局势)和特朗普关税政策是推动金价的主要因素 若局势未恶化 金价可能延续调整走势 [1][3] 原油市场走势 - WTI原油期货周三收跌3.10%至73.08美元/桶 日内最大跌幅达3% 因特朗普称伊朗与美国接触缓解紧张局势 [3] - 市场担忧伊朗可能封锁霍尔木兹海峡 影响全球20%原油运输 但OPEC+加速增产带来供给压力 若冲突缓和油价可能面临抛压 [3] - 油价上周五曾暴涨13%突破77美元 但本周回落至69美元附近震荡 技术指标显示短线走势偏弱 建议在74-74.5美元区域布局空单 [5]

美联储政策对贵金属影响 - 美联储6月议息会议维持利率不变并释放鹰派信号 点阵图显示年内降息两次但7名官员支持零降息 2025年降息预期削减至仅1次 [1] - 鲍威尔明示"未来数月关税或驱动通胀攀升" 此举推动美元指数一度突破99关口并压制贵金属估值 [1] - 美联储连续第四次会议按兵不动 点阵图显示2025年预计将降息两次 符合市场预期 [2] - 美联储政策鹰派转向短期压制金价上行动能 令贵金属面临震荡回调风险 [1] 地缘政治因素 - 中东地缘危局仍处于白热化阶段 地缘避险溢价与美联储鹰派立场形成多空拉锯 [1] - 德法英及欧盟将与伊朗举行核谈判 但特朗普宣称"不寻求停火仅要求伊朗弃核" 谈判前景高度不确定 [1] - 近期地缘冲突出现缓和信号导致金价冲高回落 但宏观基本面仍对黄金构成支撑 [2] - 以色列和伊朗冲突爆发之初金价上涨主要因投机者和期货市场自动交易系统 而非实物避险需求 [3] 黄金中长期趋势 - 黄金中长期多头趋势未变 主要支撑因素包括贸易摩擦持续 美联储降息预期升温以及美元信用收缩 [2] - 逆全球化和美元信用收缩是黄金牛市的长期基础 [1][2] - 美联储降息路径明确 通胀数据持续低于预期 为降息铺路 芝商所FedWatch工具显示美联储9月降息概率上升 [2] - 贵金属受到长期债务逻辑仍保持上升趋势 地缘和债务风险仍未消除 [2] 市场表现与技术面 - 美元指数显著回升抑制贵金属 反弹触及99对整体市场形成相对抑制影响 [2] - 白银出现冲高回落 贵金属涨势再度放缓 [2] - 本周金价经历非同寻常波动 展示避险资产持久吸引力也展示危机驱动反弹短暂性 [3] - 真正避险需求可能会迅速让位于获利回吐和技术性抛售 [3] 机构观点分歧 - 中东冲突不太可能推动金价持续飙升 除非出现重大经济动荡 [1][3] - 冲突仍是支撑金价整体看涨因素 因避险需求保持强劲 央行购金需求预计也将保持强劲 [3] - 贵金属能否夺回近期高点 取决于当前不确定性是否转化为持续机构和散户投资者需求 [3]

报告行业投资评级 - 偏强：无 - 震荡偏强：原油、LPG、沥青、高硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、瓶片、PP、塑料、PVC [4] - 震荡：PX、PTA、苯乙烯、短纤、MEG、PR [7][11][12] - 震荡偏弱：低硫燃油、烧碱 [11][28] - 偏弱：无 报告的核心观点 - 化工产业链下游和终端跟涨不⼒，负反馈可能慢慢显现，原油动荡格局或延续 [2][3] - 地缘扰动能化偏强震荡，以多空配置为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：6月18日，SC2508合约收552.7元/桶，涨5.3%；Brent2508合约收76.08美元/桶，跌1.44%。EIA数据显示美国上周原油大幅去库，但汽柴油小幅累库，炼厂开工率单周回落。短期中东地缘担忧主导油价波动，若双方态度软化，地缘溢价有望回落，否则供应受扰动预期难证伪，油价震荡且波动加大，运费支撑内外盘价差 [7] - **LPG**：成本端支撑增加，PG跟随原油反弹 [4] - **沥青**：6月18日主力期货收于3695元/吨，当日华东、东北和山东现货分别为3770元/吨、3990元/吨、3800元/吨。伊朗以色列地缘局势升级，油价震荡走高，沥青地缘溢价使期价上行，但欧佩克+增产、重油供应增加将施压裂解价差；国内原料供应充足，现货北强南弱，华南供应提升，期现机会使仓单增加施压期价；需求端沥青高估，需原油、螺纹钢双强才有走牛基础 [8] - **高硫燃油**：6月主力收于3333元/吨。地缘局势升级使油价和高硫燃油期价大涨，但欧佩克+增产将施压裂解价差；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，埃及采购有支撑但天然气替代趋势明显；高硫燃油裂解价差与贴水表现不矛盾 [9] - **低硫燃油**：6月主力收于3921元/吨。跟随原油走强，现供需双弱，原油上行时裂解价差走高，但面临航运需求回落等利空，估值低；国内成品油供应压力或传导至低硫燃油，使其供应增加、需求回落，维持低估值，原油带动下低硫 - 高硫燃油价差走高 [11] - **甲醇**：6月18日太仓现货低端2670元/吨，01港口现货基差153。期价震荡走强，伊朗端支撑明显，2024年我国进口伊朗甲醇占总进口量60%、总表观消费约8%，若冲突升级影响供应，将影响国内价格，国内主产区市场维稳，港口库存减少，煤炭端企稳有小幅传导 [19] - **尿素**：6月18日主力合约收盘价1789元/吨，涨0.85%，山东09基差+31。高供应持续，农业需求贸易商拿货增加但终端未启动，工业需求刚需减弱，出口待检查，企业累库；受地缘冲突影响海外供应，价格上升推涨国内价格 [20] - **乙二醇**：6月18日价格重心高位抬升，现货主流成交在09合约升水83 - 93元/吨，美金外盘重心上行、成交放量。6月16日华东主港库存约61.6万吨，环比降1.8万吨，未来一周到货约10万吨；陕西一套40万吨/年装置一条线重启。低库存且原油成本提升，但下游有抛售现象，上涨节奏由原油主导 [15] - **PX**：6月18日，CFR中国台湾价格为888美元/吨，2509收在6988元/吨，基差368元/吨。亚洲供应能力提升，需求端PTA表现尚可但聚酯减产或有负反馈，基本面支撑放缓，PXN略压缩，短期驱动来自原油，地缘冲突使原油价格波动大 [12] - **PTA**：6月18日，现货价格为5205元/吨，加工费收在387元/吨，基差至291元/吨；江浙涤丝产销偏弱；山东一套250万吨装置负荷提满。供需边际走弱，供应端装置重启，需求端聚酯负荷暂稳但下游采购积极性一般、负荷略降，短期跟随原油震荡 [12] - **短纤**：6月9日，期货跟随原料震荡，现货报价维稳，成交优惠商谈，基差报价维持，成交刚需为主；下游刚需采购，工厂销售一般；涤纶短纤6485元，现货加工费868元，基差PF8月+177；截至6月5日，工厂权益库存8.35天，物理库存16.46天；2025年1 - 4月出口累计同比增长33%，4月单月增速35%。基本面边际转好，供给端工厂减产使行业负荷回落，现货供给压力减缓，基差走强 [16] - **瓶片**：6月18日，内盘期货上涨使工厂报价上调，市场成交一般，6 - 8月订单成交在6050 - 6180元/吨；出口报价上调；主原料成本5975元，瓶片6132元，现货加工费157元，基差PR9月+14。加工费压缩至不可持续水平，后期装置检修减产将增多，行业集中度高使加工费未来反弹力度大 [18] - **PP**：6月18日华东拉丝主流成交价7220元/吨，主力合约基差6元。成本端油价反弹，伊以冲突使油价上行，但未实质影响生产运输，若冲突缓和地缘溢价或回落；供给端仍增量，后续有出料预期，检修小幅回落；需求端下游开工低、拿货谨慎；海外人民币汇率走强和国内价格反弹不利出口；短期中东风险未解除，观望为主 [24][25] - **塑料**：6月18日LLDPE现货主流价7380元/吨，主力合约基差 - 38元。油价偏强，伊以冲突使油价上行但未实质影响生产运输，若冲突缓和地缘溢价或回落；自身基本面承压，上游利润收缩，检修未明显提升，产能和产量增长高；需求端下游开工低、采购谨慎；海外人民币汇率走强和国内价格反弹不利出口；短期受中东扰动价格回升，后续关注高空机会，短期观望 [23] - **苯乙烯**：6月18日华东现货价格7950元/吨，主力基差257元；纯苯价格6380元/吨，中石化乙烯价格6800元/吨，非一体化现金流生产成本7746元/吨，现金流利润204元/吨；华东PS价格8150元/吨，现金流利润 - 300元/吨；EPS价格8800元/吨，现金流利润200元/吨；ABS价格10375元/吨，现金流利润753.32元/吨；主力月合约EB2507报收7693元，涨219元。反弹驱动不可持续，纯苯现实端利好少，苯乙烯装置利润好、长停装置计划重启使供应或增加，需求端库存累库、新增订单一般、利润被挤压 [11] - **PVC**：6月18日华东电石法基准价4800元/吨，主力基差 - 33元；山东电石接货价格2880元/吨，陕西2475元/吨，内蒙乌海2350元/吨，内蒙电石现金流成本 - 410元/吨；山东32%碱折百价格2594元/吨，氯碱综合利润 - 463元/吨。宏观上地缘冲突推动能源价格使PVC受提振，微观上中长期新产能投放、内需淡季、出口转弱预期使基本面承压，6月检修多，7月新产能待投产，下游追涨积极性不足，出口受雨季和海运费压制，利润压缩，成本弱稳 [28] - **烧碱**：6月18日，山东32%碱折百价2594元/吨，主力基差321元；原盐价格237元/吨；山东50%碱折百价2760元/吨，西北99%片碱价格3150元/吨；山东液氯价格 - 250元/吨，PVC&烧碱综合利润 - 345元/吨，32%碱（含氯）利润220元/吨。6月供需双弱，7月供增需弱，现货承压；盘面走减产逻辑，定价锚定成本，如魏桥收货价下调，氧化铝产能回升，内需淡季，出口询单偏好，6 - 7月检修情况变化，液氯价格震荡影响综合成本 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：各品种跨期价差有不同变化，如SC的M1 - M2为4，变化 - 1；WTI的M1 - M2为1.62，变化0.05等 [30] - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差105，变化 - 51，仓单94510；高硫燃油基差117，变化 - 70，仓单24750等 [31] - **跨品种价差**：各跨品种价差有变动，如1月PP - 3MA为 - 347，变化 - 39；1月TA - EG为291，变化71等 [32]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-06-19 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2508 | 上涨 | 震荡 | 震荡 偏强 | 强势运行 | 地缘因素支撑，原油强势运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：强势运行 核心逻辑：本周以来，伊朗和以色列冲突持续升级，双方导弹空袭目标转向能源设施，导致能化商 品溢价提升。同时美军双航母舰队开往中东，英法德等国也派遣军力援助以色列，冲突存在进一步 扩大的风险。近期过往霍 ...

美联储再度维持利率不变 ，陆家嘴金融论坛 预期落空 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-19 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 日度报告——综合晨报 报 市场预计 6 月 30 日 USDA 将把美豆种植面积上调 50 万英亩至 8400 万英亩。昨日国内进口巴西豆成本上升，沿海油厂豆粕现 货报价小幅上涨，下游成交意愿高涨。 有色金属（铜） 统计局：中国 5 月铜材产量同比增长 13.4% 美联储继续按兵不动，市场对鹰派声明有所担忧，美元阶段转 强抑制铜价，预计盘面继续高位震荡可能性更大。 能源化工（液化石油气） 美联储再度维持利率不变 点阵图预示年底前将降息两次 美联储最新利率会议维持利率水平不变，但是远期降息预期次 数减少，美元指数震荡走强。 宏观策略（国债期货） 央行行长潘功胜在 2025 陆家嘴论坛上宣布八项重磅举措 综 陆家嘴金融论坛并未公布宽货币政策，市场预期落空，但国债 期货跌幅极有限，这说明市场做多情绪已经升温。建议尽快布 局多头仓位。 合 农产品（豆粕） 晨 USDA 周度出口销售报告前瞻 美国 C3 库存累库 美国 C3 累库速率降低，镇海外放目前尚未冲击民用气市场。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油震荡偏强，可持有低成本看涨期权应对极端地缘风险，继续看涨SC较布伦特的价差 [1] - 贵金属短期观望，关注后续战争进展 [2] - 铜空头持有，关注美铜关税溢价变动和伦铜MA20日均线依托 [3] - 铝关注负反馈在库存上的兑现以及月差收窄后的盘面沽空机会 [4] - 铸造铝合金可考虑多AD空AL介入做缩价差 [5] - 氧化铝过剩压力下，期货贴水修复可考虑反弹沽空 [6] - 锌短期空头部分止盈，上方关注60日均线附近压力，空头逢高回补仓位 [7] - 铅维持1.65 - 1.7万元/吨震荡区间 [8] - 镍空头持有为主 [9] - 锡少量远月空单持有 [10] - 碳酸锂短期震荡看待 [11] - 工业硅主趋势偏空，当前走势震荡 [12] - 多晶硅盘面走势震荡偏弱 [13] - 螺纹和热卷短期震荡，关注终端需求及政策变化 [14] - 铁矿走势震荡 [15] - 焦炭价格反弹空间不宜过分乐观 [16] - 焦煤价格反弹空间不宜过分乐观 [17] - 锰硅价格依旧承压 [18] - 硅铁观察去库持续性 [19] - 集运指数（欧线）短期延续震荡走势 [20] - 燃料油FU裂解预计承压，低硫燃料油LU裂解下行 [21] - 沥青等待原油地缘溢价风险解除后的布局机会 [22] - 液化石油气盘面震荡偏强 [23] - 尿素关注出口政策变化 [24] - 甲醇关注港口库存数据、中东局势及伊朗装置发运节奏 [25] - 苯乙烯价格受油价引导，基本面大稳小动 [26] - 聚丙烯和塑料行情受地缘风险对油价的扰动驱动 [27] - PVC期价低位震荡，烧碱期价高位承压 [28] - PX和PTA中期有回落风险，关注油价表现 [29] - 乙二醇短期偏多，中线底部区间震荡 [30] - 短纤产业供需向好，瓶片谨慎看待加工差修复 [31] - 玻璃谨慎操作 [32] - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶策略上偏多 [33] - 纯碱高位偏空策略为主 [34] - 大豆和豆粕关注油脂端异动和天气变化 [35] - 油脂长期逢低多配 [36] - 菜系短期思路由偏多转为中性 [37] - 豆一关注天气指引 [38] - 玉米期货继续震荡行情 [39] - 生猪关注集团场降重节奏 [40] - 鸡蛋蛋价以反弹看待 [41] - 棉花操作上暂时观望或逢大幅回调买入 [42] - 糖价维持震荡 [43] - 苹果操作上暂时观望 [44] - 木材操作上暂时观望 [45] - 纸浆关注大幅回调的做多机会，操作上暂时观望 [46] - 股指关注科技成长相关机会，等待宏观驱动明朗 [47] - 国债震荡偏强态势料延续 [48] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价震荡，伊以冲突持续且美国直接介入可能性增加，上周美国DOE原油库存大幅下降，维持震荡偏强判断 [1] - 燃料油&低硫燃料油：油价在地缘冲突下走高，油品系期货跟随上行但涨幅不及原油，伊以冲突提振高硫燃料油，FU裂解预计承压，LU裂解下行 [21] - 沥青：地缘冲突下油价走高，沥青跟随上行，产量增幅预计有限，终端需求实质提振指日可待，厂库及社会库存下滑，BU裂解承压，等待原油地缘溢价风险解除后的布局机会 [22] - 液化石油气：中东地缘冲突发酵，国际市场偏强，国内化工需求回升，关注进口成本走高后毛利回落压力，若地缘风险缓释，供给压力带来下行驱动，盘面震荡偏强 [23] - 甲醇：伊朗甲醇装置大面积停车减产，霍尔木兹海峡航运安全风险加剧，港口库存偏低，后续进口量或不及预期，关注港口库存数据、中东局势及伊朗装置发运节奏 [25] - 苯乙烯：地缘风险频发，油价波动对其价格引导作用强，基本面大稳小动，供应增加，需求维持刚需支撑 [26] - 聚丙烯&塑料：地缘风险扰动油价，成为聚烯烃行情主要驱动，聚乙烯需求淡季延续，单边驱动不足，聚丙烯处于季节性消费淡季，供应压力加剧 [27] - PVC&烧碱：海外冲突升级叠加论坛召开，商品表现偏强，PVC高供应弱需求，期价低位震荡，烧碱供给高压运行，期价高位承压 [28] - PX&PTA：夜盘油价高位震荡，PX和PTA高开后回落，月差走弱，涤丝产销偏弱，短期市场偏强，中期有回落风险，关注油价表现 [29] - 乙二醇：夜盘冲高回落，中东战事扰动供应端，受聚酯原料市场情绪影响，产业供需小幅趋弱，有大装置检修计划，短期偏多，中线底部区间震荡 [30] 金属 - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，美联储维持利率不变并下调经济增速预期，关注美铜关税溢价变动和伦铜MA20日均线依托，空头持有 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡，低库存造成Back结构加深利于多头，指数持仓激增至60万手以上警惕资金转向，下游开工走弱，关注负反馈在库存上的兑现以及月差收窄后的盘面沽空机会 [4] - 铸造铝合金：跟随铝价上行，铝和铸造铝合金现货价差扩大，具备做缩价差机会，考虑多AD空AL介入 [5] - 氧化铝：现货成交稀少，西北招标价格回落，国内运行产能回升，过剩压力下期货贴水修复可考虑反弹沽空 [6] - 锌：沪锌06合约实际交割，07合约持仓偏高，低库存支撑，下游接货意愿不足，6月基本面供增需弱，短期空头部分止盈，上方关注60日均线附近压力，空头逢高回补仓位 [7] - 铅：外盘高库存有望推动进口窗口短暂打开，市场传天能减产，沪铅增仓下跌，再生铅亏损压力大，出货意愿差，下游畏跌观望，维持1.65 - 1.7万元/吨震荡区间 [8] - 镍及不锈钢：沪镍阴跌，市场交投活跃，上游价格支撑减弱，库存增加，处于空头趋势，空头持有为主 [9] - 锡：隔夜伦锡震荡收跌，MA60日均线阻力有效，关注国内5月锡精矿进口情况，少量远月空单持有 [10] - 碳酸锂：锂价低位波动，市场交投平淡，下游采购积极性弱，上下游价格博弈导致成交低迷，中间环节增库存，澳矿报价下跌速度放缓，中游产量环比增4%，短期震荡看待 [11] - 工业硅：期货减仓上涨，市场交投活跃，供应端大厂复产，后续新疆或提产，需求端边际好转但难抵供应涨幅，库存压力仍存，盘面倒挂成本线，近期交割库出货好，下游补库，套保空头平仓助推反弹，主趋势偏空，走势震荡 [12] - 多晶硅：期货跌破前低，市场交投氛围升温，下游硅片市场情绪低迷，6月排产预期下调，多晶硅6月排产环比增加，若头部企业继续增产，现货价格面临回调压力，盘面走势震荡偏弱 [13] 农产品 - 大豆&豆粕：伊以冲突升级致原油波动，大连豆粕走平收阴，国内豆油上涨或抑制豆粕涨幅，美国大豆优良率略低，未来两周天气利于种植生长，关注油脂端异动和天气变化 [35] - 豆油&棕榈油：油脂上涨，盘面大豆压榨利润转好，美国生柴政策驱动下，油脂长期向上弹性大，对植物油维持逢低多配思路 [36] - 菜籽&菜油：外盘因素影响未消化，北美油籽生长期天气偏干，油籽期价计入天气升水，国内菜油与其他油品价差高，终端消费不强，中期仍存上行空间，短期面临需求端价格压力，短期思路由偏多转为中性 [37] - 豆一：减仓回调，国产大豆竞价采购流拍，国产大豆表现弱于进口大豆，进口大豆受天气驱动，短期东北地区天气利于生长，关注天气指引 [38] - 玉米：昨夜大连玉米期货偏弱，前期看多情绪减弱，新季小麦与玉米均价价差稳定，部分地区饲料企业替代，贸易商对价格有所期待，山东现货供应量微增，南北港库存去库，深加工企业开工率下降，库存走平，关注能繁母猪存栏量调减对饲料用量的影响，期货继续震荡行情 [39] - 生猪：期货盘面小幅反弹，现货价格基本稳定，有关部门提出调控目标，产能及新生仔猪数量显示后期出栏压力大，关注集团场降重节奏 [40] - 鸡蛋：盘面近月大幅反弹，现货价格稳定局部上涨，蛋价进入低位区间，抄底情绪释放，叠加中秋需求旺季和618促销，蛋价以反弹看待 [41] - 棉花：美棉下跌，价格区间震荡，美国棉花优良率下降、种植率上升，国内棉花成交一般，基差稳中偏强，进口量创近10年新低，纯棉纱成交清淡，操作上暂时观望或逢大幅回调买入 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西中南部生产数据偏空，国内食糖和糖浆进口量偏低，国产糖销售快、库存压力轻，广西降雨缓解甘蔗缺水状况，关注三季度降雨情况，糖价维持震荡 [43] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货速度放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量较足，产量预估偏空，关注后期套袋数据，操作上暂时观望 [44] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格偏低，6月国内到港量维持低位，需求淡季但表现较好，港口原木去库，供给端有利多，国内需求淡季价格偏弱，操作上暂时观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，现货报价有跌有稳，港口样本库存量累库，5月进口量增加，港口库存同比偏高，需求偏弱，供给宽松，估值偏低，前低附近支撑强，关注大幅回调的做多机会，操作上暂时观望 [46] 金融 - 股指：昨日A股窄幅整理，期指主力合约全线收涨，基差全线贴水标的指数，陆家嘴论坛发布多项金融政策，关注深化科创板、创业板改革带来的投资机会，隔夜外盘欧美股市多数收跌，关注经贸谈判和地缘局势对市场风险偏好的影响，后续关注科技成长相关机会 [47] - 国债：市场全天震荡，波动收缩，央行开展逆回购操作，消费品以旧换新政策实施，国家安排特别国债资金支持，债市震荡偏强态势料延续 [48] 航运 - 集运指数（欧线）：航司开启7月运价调涨，市场情绪提振，7月周均运力回落但仍环比上升，供应将增大，运价可能7月触顶后回落，盘面演绎克制，主力合约贴水现货，市场对调涨兑现程度和高运价持续时间分歧大，短期延续震荡走势 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外方面美联储维持利率不变、暗示未来降息步伐放缓，预计未来几个月有“相当高的通胀”，美元大幅反弹，全球风险偏好整体降温；国内方面5月消费增长强劲，但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好，但中东地缘政治紧张局势打压国内风险偏好；资产上股指短期震荡、谨慎做多，国债短期高位震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎观望，能化短期波动加剧、谨慎做多，贵金属短期高位偏强震荡、谨慎做多[3] 各目录总结 宏观金融 - 海外美联储维持利率不变、暗示未来降息步伐放缓，预计未来几个月有“相当高的通胀”，美元大幅反弹，全球风险偏好整体降温；国内5月消费增长强劲，但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好，但中东地缘政治紧张局势加剧市场担忧，打压国内风险偏好；资产上股指短期震荡、谨慎做多，国债短期高位震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎观望，能化短期波动加剧、谨慎做多，贵金属短期高位偏强震荡、谨慎做多[3] 股指 - 在半导体元件、军工以及消费电子等板块带动下国内股市小幅上涨；基本面中国5月消费增长强劲，但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好，但中东地缘政治紧张局势加剧市场担忧，打压国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦中东地缘风险、美国贸易政策变化以及贸易谈判进展，短期中东地缘风险对市场冲击加大，后续关注中东地缘风险情况、中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；操作短期谨慎做多[4] 贵金属 - 黄金市场周三继续窄幅震荡，沪金主力合约收至787元/克一线，白银日内突破前高至9075，夜盘回落至8949；美联储维持4.25%-4.5%的利率区间不变并表示今年剩余时间仍将降息50个基点，但鲍威尔多次重申观望态度并表达对年内通胀的强烈担忧影响市场乐观情绪；当前中东地缘局势激烈演化，经济数据喜忧参半，美国5月零售销售弱于预期，但消费者支出依然稳健，美国通胀数据全面降温，5月CPI同比2.4%低于预期，核心CPI同比2.8%及PPI均走弱；当下市场主要影响因素是中东局势，若双方重回谈判桌贵金属避险溢价或快速回落[5] 黑色金属 - 钢材周三国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行，基本面现实需求有一定韧性，钢谷网建筑钢材及热卷表观消费量环比分别回升18.58和8.21万吨，库存继续下降，5月粗钢产量同比下降6.9%，但生铁产量整体处于高位，长短流程供应分化趋势明显，目前长流程钢厂利润仍处于高位，供应短期难有明显下降，钢材市场短期仍以底部震荡为主[6][7] - 铁矿石周三国内铁矿石期现货价格检修回落，铁水日产量连续5周下降，但考虑钢厂盈利依旧可观，全国247家钢厂盈利占比接近6成，铁水产量后续仍可能高位运行，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回落157万吨，到港量环比回落224万吨，但绝对量仍处于高位，且考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，后期供给或继续维持高位，港口库存周一相比上周五回落101万吨，短期基本面依然偏强，但焦煤价格的反弹对矿石形成一定抑制，矿石价格短期仍以区间震荡为主[7] - 硅锰/硅铁周三硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，钢谷网螺纹钢产量本周环比回升3.87万吨，铁合金需求短期尚可，硅锰6517北方市场价格5480 - 5530元/吨，南方市场价格5500 - 5550元/吨，锰矿市场小幅探涨，供应方面近日内蒙古自治区乌兰察布丰镇市某合金厂新点火一台42000KVA硅锰合金矿热炉，涉及日产约200吨，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5000 - 5100元/吨，75硅铁价格报5600 - 5750元/吨，6月河钢75B硅铁招标数量2200吨，较上轮增65吨，成本端兰炭价格延续弱势，下游采购情绪不佳，市场成交跟进情况一般，短期来看硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主，若能源价格持续走强，可关注短线反弹机会[8] 有色 - 铜周三LME3月铜价围绕9700震荡，变动不大，宏观上全球经济放缓，高关税持续，谈判不确定性很大，不支持大幅上涨，基本面产量高位，需求存在边际走弱风险，库存已经放缓，comex与lme价差高位，刺激铜大量流入美国，提前透支后期美国进口需求，后期关注美国与其他国家谈判结果（7月9日暂缓期到期）、美国何时对铜征收关税[9] - 铝铝价上涨主要是外盘带着内盘上涨，内外价差下降，下游需求存在转弱风险，铝锭社库去库明显放缓，而铝棒库存增加，关注是否为库存拐点，以旧换新政策之前大力提振市场需求，导致铝3 - 5月同比增速近5% - 6%，但目前政策面临一定变数，铝锭延续大幅去库，现实强，但目前市场预期较弱，在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，只是时间问题[9] - 铝合金当前已步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，不过废铝供应持续处于偏紧状态，从成本端对铸造铝合金价格形成一定支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限[10] - 锡供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，云南江西两地合计开工率大幅下跌6.81%至47.05%，缅甸佤邦矿山情况不及之前预期，复产进度可能滞后，泰国已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输；需求端进入需求淡季，电子、汽车订单环比下降，光伏组件由于之前抢装透支也环比走弱，铅蓄电池需求疲软，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加89吨；价格短期震荡偏强，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压[10] 能源化工 - 原油特朗普称伊朗浪费了就核浓缩问题达成协议的机会，但他拒绝透露是否计划加入以色列对该国的战争，早些时候伊朗最高领袖哈梅内伊表示不会向以色列屈服，导致市场担忧集中在伊朗的原油供应以及霍尔木兹海峡的航行问题，短期伊朗大幅增加出口，并且海峡并未出现重大中断，油价将继续保持偏强震荡，等待美国最终冲突决断影响[11] - 沥青油价重新回到价格高点，沥青盘面前高破位，近期价格走高后发货量略有走低，基差未见明显上行，叠加利润恢复后开工有一定上调，近期库存去化停滞，社库去化量边际放缓，需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动[11] - PX PX价格有突破迹象，原油强势支持下PX价格仍然在前高位置进行测试，短期6 - 7月检修仍然偏多，以及PTA近期装置开工回升明显，叠加近期原油大幅走强，PX在原油短期维持高位情况下将继续偏强震荡[11] - PTA PTA基差继续拉高至 + 330，整体现货流通性继续保持偏紧，缓解可能需要到6月下旬后，9 - 1也回升至160以上，短期市场继续受到成本计价影响，产销仍然清淡，但近期下游库存去化后，长丝开工减产落实程度将逐渐减弱，但后续下游开工受到瓶片减产影响后将仍有部分下探空间，叠加6月后流通性缓解概率增加，PTA高空持续[12] - 乙二醇乙二醇因伊朗装置问题，进口预期有所减量，以方后续可能继续打击装置，乙二醇持续筑底，且有进一步供应风险计价可能，价格筑底将继续维持一段时间，短期合成气制装置回归，叠加下游减产开工下降，短期港口显性库存去化幅度仍然较低，厂库也出现了部分小幅累库，仍需等待下游需求回复，去库仍然延后，价格维持震荡[12] - 短纤原油价格上行带动聚酯价格整体回升，短纤总体保持跟随聚酯板块偏强震荡格局，终端订单恢复速度仍然较差，开工有所下行，短纤自身库存再度出现一定程度累积，自身库存去化仍然需要看到更多订单回暖以及囤库节奏加快，但近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移[13] - 甲醇内地甲醇市场略回落，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差走强，以伊冲突影响，市场担忧甲醇供应受到影响，价格冲高，以及从月初开始“限船龄”事件影响下，甲醇累库预计不及预期，内地装置开工陆续回升，供应宽松，下游需求整体维持尚可，主要矛盾集中在进口，短期价格仍然偏强，关注MTO装置利润及运行情况，以及地缘冲突发展[13] - PP PP国内市报盘部分调整幅度在 - 10/+30元/吨，华东拉丝主流在7150 - 7280元/吨，聚丙烯美金市场价格大稳小动，PP产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，近期国际油价持续攀升，进一步强化聚丙烯的成本支撑，推动市场打破此前的僵持状态，贸易商借势拉涨报价，带动市场看涨情绪，但下游需求表现疲软，实际成交难以有效跟进，导致价格上涨缺乏持续性支撑，在成本推动与需求疲弱的博弈下，预计短期市场冲高后或将面临回调压力[14] - LLDPE聚乙烯市场价格上涨，LLDPE成交价7300 - 7750元/吨，华北市场价格上涨20 - 40元/吨、华东市场上涨50元/吨、华南市场价格上涨20 - 50元/吨，多数品种进口窗口打开，进口报盘不多，两油聚烯烃库存80万吨，较前一日下降2.5万吨，装置陆续重启，开工逐渐上行，下游开工小幅下调，库存有所上涨，水平偏中性，投产预期等基本面压力较大，但当前市场矛盾集中在以伊冲突影响，原油价格推升聚乙烯成本，关注油价变动[15] 农产品 - 美豆隔夜CBOT小麦期货价格飙升逾4%的提振，大豆期货获相关市场支撑，08月大豆收1075.00跌1.75或0.16%（结算价1076.75），ICE市场加拿大菜籽收盘下跌，大草原地区将出现有利降雨，美国大豆产区气象条件好，作物生长稳定，丰产预期强，然EPA拟议的2026 - 2027年度RFS标准高于市场预期，预期国内对豆油需求的增长，在一定程度上缓解了人们对美国大豆出口放缓的担忧，2025/26年度美豆预期将维持低库存，为其作物年度内提供了相关稳定支撑[16] - 豆菜粕昨日全国动态全样本油厂开机率为69.15%，较前一日上升2.07%，油厂高开机稳定，供需逐步宽松，市场心态震荡偏弱，国内基差预期不变，近日国内豆粕10 - 1月豆粕基差成交稳定，未来进口大豆供应收缩预期被计价，美豆阶段性稳定行情也为豆粕提供稳定支撑；菜粕方面，豆粕替代消费增加，菜粕旺季刚需消费增量略显不足，加拿大在G7会议上强调同中国建立建设性和稳定关系的重要性，菜系整体风险溢价或有阶段性利多出尽风险[16] - 油脂伊朗和以色列的紧张局势加剧，美国总统特朗普敦促“所有人”撤离德黑兰，使得该地区面临动荡加剧和石油供应中断的可能性，原油期货走强使棕榈油成为生物柴油原料中更具吸引力的选择，出口强劲也有助于限制棕榈油跌幅，船运调查机构SGS显示马来西亚2025年6月1 - 15日棕榈油出口环比增加14.31%[17] - 玉米山东深加工到货量维持低位，深加工企业收购价格也多与产区顺价，对目前东北玉米起到支撑，近期进口玉米拍卖消息较多，市场坚定看涨涨价心态有转变，小麦托市收购，全国主流地区小麦 - 玉米价差收缩，虽然短期饲用企业能量玉米库存充足、小麦采购谨慎，但小麦丰产年份饲用替代或依然能够对玉米造成阶段性拖累，叠加陈玉米轮出逐步或增多，玉米短期或迎来高位盘整行情[17] - 生猪目前集团降重动作幅度小，多数体重在120 - 125公斤，且多数企业意向维持该体重段，短期再下调有空间有限，基准地现货市场稳定，河南13.9 - 14.3元/kg，屠宰量淡季下滑且收购难度不大，随着生猪置后压力逐步释放，8 - 9月季节性需求预期改善，二育逢低补栏增多也助力稳定了市场预期支撑[17]

国家原油期货短线小幅拉升，媒体援引知情人士称，美国官员为未来几天可能打击伊朗做准备，考虑本 周末对伊朗实施打击；美国针对是否打击伊朗的计划仍在不断变化。 ...

美元指数 (DXY) 在决议后的回升，证实了市场对鲍威尔言论的解读。然而，其上行在 99.00 关口附近 受阻，这可能反映了几个因素： 一是技术性阻力，99.00 是一个重要的心理和技术关口； 二是美国公债收益率的下降，这在一定程度上抵消了鲍威尔言论对美元的提振作用，尤其是在利差交易 中； 2025年6月18日，全球金融市场的目光聚焦于华盛顿，美国联邦储备委员会如期维持基准利率不变。然 而，随后美联储主席鲍威尔在记者会上的表态，却为市场注入了一剂"鹰派"强心针，促使美元在经历短 暂犹豫后重拾上涨动能。 这一天，不仅是美联储政策的落地，更是全球货币政策周期差异、地缘政治风险与经济数据交织影响下 的市场缩影。 美联储维持利率不变本身并未构成市场意外，这符合绝大多数分析师和交易员的预期。在经历了持续的 通胀压力与经济增长放缓的拉锯后，美联储选择在当前水平观望，评估前期紧缩政策的效果，并等待更 多数据来判断通胀是否持续向目标回归。 真正的市场催化剂来自于鲍威尔主席的记者会。"鹰派"的定性暗示鲍威尔强调了通胀的粘性、劳动力市 场的韧性，并对过早降息表达了谨慎态度。这种姿态与市场此前可能存在的、对下半年降息的某些预期 形 ...