核心观点 - 对多个行业和公司进行研究，涵盖房地产、固收、电子、食品饮料等领域，分析各行业现状、发展趋势及相关公司业绩表现，为投资者提供投资建议和参考 [3][18][41] 各报告总结 《策略|人民城市建设：新型城镇化与城市更新——房地产风向标系列》 - 新型城镇化战略重心为以人为本、分类施策及城市更新，实施相关行动凸显城市更新战略地位 [3] - 城市更新有新内涵，包括城市功能重塑、生活品质跃升和历史文化传承，建议关注相关领域 [3] 《策略|"对等关税"再临，TACO 面临考验——政策与大类资产配置周观察》 - 美国实施新一轮关税极限施压，三季度“对等关税”或再来袭，需关注相关节点 [3] - 权益方面，A股三大权益指数上周普遍上涨；固收方面，央行加大宽松力度，资金面恢复宽松；大宗商品方面，有色金属走低，原油小幅回升等；外汇方面，美元指数震荡走强，人民币兑美元贬值 [3] - 7月以稳应变，谨防过热，预计财政和货币协同配合，政策或转向结构宽松 [3] 《固收|6月社融的"成色"几何？》 - 6月社融信贷超预期，总量上政府债券、信贷形成支撑，结构上企业短贷表现亮眼，低基数效应下M1同比高增 [5][7] - 信贷投放改善因6月为季末及稳增长政策发力，企业短贷改善或因季末冲量和政策逆周期发力 [5] - 债市三季度总体有利，长端利率预计窄幅震荡 [33] 《固收|6月出口超预期在哪儿？——6月进出口数据点评》 - 6月出口对美修复，高新技术产品亮眼，进口由负转正，贸易顺差创新高 [9] - 上半年外贸稳健，下半年或面临压力，因关税不确定性等因素 [9] 《煤炭|反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率》 - 2015年煤炭供给侧改革成果显著，煤矿数量缩减，单井规模提升 [11] - 当前煤炭行业或面临高开工、以量补价导致的内卷式竞争，抓手可能是控制开工率 [11] 《电子|周观点：半年报业绩预告期，重点关注各板块高增绩优标的》 - 3季度存储价格展望更新，DRAM预期全面涨价且涨幅超预期 [18] - 推荐江波龙，具备“周期+成长”双击逻辑，协同闪迪整合存储产品Foundry能力 [18] - 2025年全球半导体增长乐观，建议关注设计板块等业绩弹性和国产替代 [18] 《电子|周观点：GB300启动出货，看好推理侧需求攀升及AI市场扩容》 - GB300服务器出货启动，叠加GB200放量驱动全球AI基建升级，带动1.6T光模块需求增长 [19] - AI - PCB受英伟达AI服务器和ASIC需求拉动持续增长 [19] - 面板行业整体需求放缓，7月价格小幅下跌，TCL科技半年度预报业务高增长 [19] 《百龙创园（605016）：盈利水平持续提升，期待25H2国内阿洛酮糖成长》 - 25H1公司营业收入和归母净利润同比增长，盈利能力改善，25Q2业绩高增因项目投产和产品结构优化 [36] - 关税政策对业绩扰动小，期待下半年阿洛酮糖国内放量，预计25 - 27年公司收入和利润高增，维持“买入”评级 [37][38] 《煤炭开采：反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率》 - 2016年煤炭产能利用率偏低，2022 - 2024年产量过高，部分区域存在内卷式竞争 [40] - 煤炭行业反内卷抓手可能是控制开工率 [40] 《食品饮料：食品饮料周报：茅台经营任务顺利达成，关注中报预告行情》 - 本周食品饮料板块和沪深300涨跌幅相近，各子板块表现有差异 [41] - 酒水方面，茅台上半年经营任务达成，白酒需求有压力，啤酒和黄酒有亮点；大众品板块重视业绩预告期回调机会 [41][42][43] 《半导体：半年报业绩预告期，重点关注各板块高增绩优标的》 - 半年报业绩预告期，各板块高增绩优标的表现亮眼，存储板块需求复苏，盈利修复预期明确 [45] - 3季度存储价格DRAM预期全面涨价，NAND Flash预期结构性上涨 [46] - 推荐江波龙，具备“周期+成长”双击逻辑，存储板块及其他半导体领域后续展望乐观 [47][48] 《消费电子：GB300启动出货，看好推理侧需求攀升及AI市场扩容》 - 折叠iPhone进入P1阶段，利好折叠屏产业链，蓝思科技港股上市表现亮眼 [50] - GB300服务器出货启动，叠加GB200放量驱动全球AI基建升级，看好推理侧需求攀升及AI市场扩容 [51] - AI - PCB受英伟达AI服务器和ASIC需求拉动增长，面板行业需求放缓，TCL科技业务高增长 [51][52]

中央城市工作会议核心目标 - 2025年中央城市工作会议提出以建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市为目标 [1] - 城市发展主题为高质量发展，主线为内涵式发展，重要抓手为城市更新 [1][2] - 推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效 [2] 中国城市发展阶段转型 - 城市发展历经三阶段：1960年代控制人口规模→1978年大规模城镇化→2015年质量变革为核心 [2] - 城镇化率已达相对高位，增长斜率放缓，重心从扩容转向提质 [2] - 发展核心从城市建设现代化转向以人民群众价值判断和满意度为核心 [2] 新型城镇化战略重点 - 国务院2024年行动计划提出5年内常住人口城镇化率提升至70% [3] - 三大行动体现战略重心：农业转移人口市民化（以人为本）、潜力地区城镇化提升（分类施策）、城市更新与安全韧性（差异化推进） [3] 城市更新政策内涵演变 - 政策目标从基础民生转向构建"宜居、韧性、智慧城市" [4] - 驱动模式从物理空间改造转向可持续多层次机制建设 [4] - 重点任务包括老旧小区更新、基础设施补短板、历史文化遗产保护及数字化绿色化转型 [4] 城市更新相关投资领域 - 城市规划领域涉及蕾奥规划、苏州规划、新城市等企业 [6] - 建筑建材领域包括中国中铁、东方雨虹、北新建材等标的 [6] - 智慧城市领域覆盖深城交、数字政通、秦川物联等技术服务商 [6] - 地下管网与公用事业涉及三和管桩、深圳燃气、伟星新材等基础设施供应商 [6]

核心观点 - 城市更新“十五五”期间预计至少完成4.48万亿元总投资，资金来源有望获更多地方债支持；下半年经济在需求端和政策端存在变数，货币政策宽松处于观察期；债市受股市影响收益率或上行但幅度有限，建议提高转债欠配资金配置比例；多只推荐个股因不同原因调整盈利预测，但多数维持买入评级 [1][2][6][10] 宏观策略 城市更新相关 - 2025年7月中央城市工作会议指出以城市更新推动城市结构优化等工作，“十五五”期间城市更新预计总投资至少4.48万亿元，每年近9000亿元，需求来自城中村、老旧小区及基础设施改造 [1][18] - 老旧小区与基础设施改造“十五五”预计至少贡献2.35万亿元新增投资；城中村改造预计贡献2.13万亿元新增投资 [1][18] - 近年城市更新加速推进或因国内投资结构转变，其资金来源未来有望获更多地方债支持 [18] 经济数据相关 - 二季度经济实际增速较高但名义增速有待提高，需求端三大领域好于去年，收入增速居民>企业>政府，下半年“反内卷”推进平减指数降幅有望收窄 [20] - 6月外需带动工业生产走强但产销衔接不通畅，内需边际走弱但下半年政策有望支撑，供需平衡压力加大“反内卷”将推进再平衡 [20] - 下半年经济变数在需求端消费、出口、房地产销售演变，政策端政策性金融工具落地、消费政策增量、“反内卷”演进 [2][21] 金融数据相关 - 6月新增社融和贷款恢复季节性投放，政府债券融资和本外币贷款支撑社融，企业短贷冲量，外币贷款连续增长 [22][23] - M1与M2同比增速回升，M2 - M1剪刀差收窄，财政存款向居民和企业存款“搬家”，部分理财产品“回表” [23] - 5月初降准降息后货币政策进入观察期，宽松短期加码概率低，7月或加大流动性投放 [3][23] 固收金工 债市影响相关 - 本周10年期国债活跃券收益率上行，债券收益率受股市牵动明显，后续需观察股市上涨持续性，债市预计窄幅波动，收益率上行至1.7%可配置 [6][24] - 美国相关数据公布后，原油库存激增或压制油价，批发库存环比下降，中小企业乐观指数小幅下降，失业救济金数据显示劳动力市场有韧性，美联储对降息分歧明显 [25] 转债配置相关 - 从评级、风格、生命周期三个维度寻找下半年转债机会，建议提高欠配资金配置比例，注意风格高低切换 [7][27] 债券数据跟踪相关 - 本周绿色债券一级市场发行规模减少，二级市场成交额增加，成交均价估值偏离幅度不大 [7][28] - 本周二级资本债一级市场发行2只规模530亿元，二级市场成交量减少，成交均价估值偏离幅度不大 [7][30] 广核转债相关 - 预计广核转债上市首日价格在126.83 - 140.94元之间，中签率为0.0140%，建议积极申购 [9][31] 行业 中矿资源 - 25H1业绩预告基本符合预期，25Q2锂盐销量环比持平但因锂价下跌及库存减值亏损，铯铷毛利同增，铜冶炼Q3有望减亏 [33] - 下调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [10][33] 李宁 - 25Q2全渠道零售流水同比低单位数增长，店铺数量基本符合预期，跑步、健身品类表现好，篮球承压 [35] - 预计下半年加大奥运+科技投入，折扣加深库存降低，下调25 - 27年归母净利润，维持“买入”评级 [10][35] 361度 - 25Q2主品牌线下、童装线下、电商流水分别同比约10%、约10%、约20%增长，超品店拓展顺利 [36] - 跑步、篮球等品类增长快，维持25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [11][38] 中熔电气 - 25Q2业绩亮眼超预期，受益于国内电动车和储能市场高增，新能源熔断器销量增势稳健 [38] - 上调25 - 27年归母净利预测，给予26年25倍PE目标价122元，维持“买入”评级 [12][38] 震裕科技 - 25Q2业绩亮眼超预期，主业稳健增长，机器人业务客户持续推进 [39] - 上修2025 - 2027年归母净利，给予目标价147元，维持“买入”评级 [13][39] 瀚蓝环境 - 25H1业绩超预期，因粤丰并表、降本增效和业绩赔偿，粤丰整合单月利润贡献超24年水平，内生提效增长强劲 [40] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][40] 华新水泥 - 2025年半年度业绩预增，Q2盈利超预期，得益于国内水泥盈利改善、海外盈利提升和汇兑损益影响减小 [41] - 海外布局完善形成新增长极，“反内卷”下国内水泥盈利中枢有望回升，上调2025 - 2027年归母净利润，维持“增持”评级 [15][41] 泽璟制药 - U - ZG006疗效数据优异，有望成小细胞肺癌基石疗法，ZG005初步疗效验证，泛瘤种潜力大 [42][43] - 公司多款产品上市进入商业化新阶段，预计公司市值可支撑530亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [43] 亨通光电 - 公司光通信与能源主业双轮驱动，建立长期激励机制，彰显发展信心 [44] - 海风开发潜力大，海缆市场规模增长，光通信国内需求稳定海外有增量，智能电网用电需求升占比提升 [44][45] - 公司跻身海缆龙头，拓展海工业务，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [45]

中央城市工作会议核心观点 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效阶段 [1] - 会议为城市发展提供总纲领，指明房地产转型方向，强调"新路子、高品质、控风险"发展路径 [1][4][9] - 城市更新写入总体要求，成为重要抓手，将直接影响房地产市场 [1][2][4] 城市更新战略部署 - 以城市更新为抓手推动结构优化、动能转换、品质提升等六大目标，守住安全底线 [2] - 城市更新将优化供给端低效用地再开发，提升空间效率，并通过货币化安置刺激购房需求 [3][4] - 预计专项债、REITs等金融工具将加大支持力度，地方政府将探索多元化参与模式 [3][4] 房地产发展新模式 - 构建"市场+保障"住房供应体系，改革基础性制度，建立"人房地钱"联动机制 [5] - 全国城镇人均住房面积超40平方米，户均超1套房，需求转向"好不好"阶段 [5] - 新模式强调供需双向改革，高品质住房建设及协同监管机制是重点 [5][9] 城中村与危旧房改造 - 稳步推进改造是未来城市工作重点，房票安置政策将持续完善以促进市场回稳 [8] - 改造将向人口产业集聚区倾斜土地供应，优化职住平衡与配套地块放量 [8] 城市安全与建筑品质 - 建立房屋全生命周期安全管理制度，严格限制超高层建筑 [7] - 2025年地级及以上城市将全面建立房企融资"白名单"机制 [7] - 新建建筑全面执行绿色标准，头部房企加速布局绿色科技与第四代建筑 [4] 现代化城市体系优化 - 通过都市圈、县域融合等规划疏解大城市压力，实现产城融合与职住平衡 [6] - 大城市组团式网络化发展将释放新增长动力 [6] 行业转型方向 - 房地产竞争焦点转向绿色科技、运营能力及区域深耕 [9] - 核心城市通过城市更新与保障房分流实现供需再平衡，推动房价企稳 [9]

真的，卖不逢时的新房太多了。 拖了那么久，如今入市的新房，定局几乎写在了明处。 一部十几年的旧改书 每一个旧改项目，都是楼市的一部绕不开的史诗。 最近，位于南山西丽的珠光村旧改一期A项目更名为珠光和山悦花园。 | 申请单位 | 深圳市宝祥源投资发展有限公司 | | | --- | --- | --- | | 批准名称 | 珠光和山悦花园 | | | 汉语拼音 | ZHU GUANG HE SHAN YUE HUA YUAN | | | 曾用名称 | 风格城事花园 | | | 数据来源 | 地名批准 | | | 批准时间 | | | | 所属区 | 南山区 | | | 所属街道 | 桃源街道 | | | 详细地址 | 南山区桃源街道珠光四路路西面路 | | | | | 四同 | 据了解，项目预计今年下半年有望入市，市场吹风价7w+/平。 十几年的时间，可以说是用了一代人的青春才换来了如今的进度。 这就意味着这个拖了近15年的旧改，终于迎来了实质性的结果。 珠光和山悦花园部分原是南山西丽的风格城事花园。 而风格城事花园属于珠光村旧改范围。 而珠光和山悦花园共2个建设地块，规划建设6栋超高层住宅及1栋保障房和回迁房 ...

城市桥下空间改造案例 - 上海市苏州河中环立交桥下改造为运动场地，占地约3.5公顷，包含篮球场、足球场等设施，单日最多接待居民约500人次 [3][4][5] - 武汉市黄浦大街立交桥下改造为护学驿站，增加140多个停车位，上下学时段家长可免费停车1小时 [6][7] - 青岛市市北区跨海大桥高架桥下改造为橙岛时尚体育公园，配备儿童活动区和各类游具 [8][9] 桥下空间利用模式 - 居住区优先考虑便民设施如社区公园、健身区、儿童活动场 [11] - 交通枢纽旁设置停车场、交通场站 [11] - 商业区或旅游区引入创意市集、文化展览或小型餐饮空间 [11] - 填补区域功能短板如增设绿地、公共厕所、充电桩等 [11] 改造实施机制 - 上海项目由区建管委联合多部门参与，两家公司分别负责设计、运营，采用市场化机制动态调整业态 [4][5] - 武汉项目由交管、城管等部门联合实施，分两期建设，二期引入咖啡、文创等业态 [6][7] - 青岛项目由国有苗圃改造，保留生产功能同时增加营利项目覆盖成本 [9] 设计理念 - 上海采用"动物象限"概念分区设计，桥柱绘画动物形象 [4] - 青岛公园融入儿童友好理念，配备安全设施和无害植物 [9] - 普遍考虑全寿命周期管理，采用耐用材料降低维护成本 [12]

机器人赛道 - 上纬新材5连板涨停 因智元机器人拟收购63.62%股份 但重组尚未实质进展且前五大股东持股超65% 游资控盘痕迹明显 [3] - 机器人赛道受政策支持和技术突破推动 被视为长期发展趋势 [3][5] 业绩增长公司 - 绿田机械中报预增50%-70% Q2营收增长45% 通用机械出口和储能订单双爆发 机构净买入3000万 [3] - 达意隆工业机器人订单爆单 服务京东物流分拣算法 年报预增最高82% 获社保和QFII持仓 [3] - 三和管桩中报净利润预增3090%-3888% 受益城市更新加速和旧改超10万亿市场需求 获游资和机构买入5000万 [4] 政策催化概念 - 兰生股份中报预增20%+ 会展业务回暖 上海物贸汽车贸易和化工零售双复苏 机构净买1.2亿 均受益稳定币试点政策 [4] - 城市更新加速带动管桩需求 三和管桩业绩暴增 [4] 投机性标的 - 汇通集团流通市值仅20亿 业绩支撑薄弱 游资主导3连板 [4] - 金浦钛业转型橡胶制品复牌涨停 但钛白粉业务退出后新业务存疑 [4] 市场整体表现 - A股40多只个股涨停 机器人 业绩预增 政策催化板块受资金追捧 [1] - 7月15日行情呈现"业绩爆增+科技消费共振"特征 业绩股为压舱石 科技龙头为发动机 政策消费为调味品 [5]

中央城市工作会议核心观点 - 会议明确推进城市更新为当前和今后城市工作的重要抓手，标志着城市发展从增量扩张转向存量提质增效阶段 [1] - 城镇化率已达67%，1978-2024年年均提高1.1个百分点，城镇人口年均新增1700万 [3] - 提出建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市目标，强调内涵式发展 [2] 城市发展阶段转变 - 城镇化从快速增长期转向稳定发展期，房地产市场自2022年大幅下滑后进入以城市更新为主的时期 [2] - 人口增量发展转向减量发展，城市资源不平衡、公共服务不完善成为未来工作重点 [5] - 需解决超高层建筑、绿色低碳转型等新城市病问题，严格限制超高层建筑并提升房屋安全水平 [4] 城市更新具体措施 - 加快构建房地产发展新模式，推进城中村和危旧房改造 [4][6] - 推进城市基础设施生命线安全工程建设，加快老旧管线改造升级 [4] - 完善历史文化保护传承体系，保护城市历史文脉和自然景观 [4] 城市体系优化方向 - 发展组团式、网络化的城市群和都市圈，分类推进以县城为载体的城镇化建设 [5] - 促进农业转移人口市民化，协调大中小城市发展，推动城乡融合 [5] - 发挥城市在双循环中的枢纽作用，发展生活性服务业提升公共服务水平 [5][6] 城市治理重点任务 - 强化自然灾害防治，统筹防洪体系和内涝治理 [4] - 解决空气治理、饮用水保护、新污染物治理问题，推动减污降碳协同增效 [4] - 优化城市空间结构，坚持人口、产业、城镇、交通一体化规划 [6]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [5] 报告的核心观点 - 本次会议凸显推动城市高质量发展和城市更新的重要性，与前期城市更新行动计划呼应，预计后续有配套政策落地 [5] - 城市发展进入存量提质阶段，更新有望集中在核心城市，“好房子”方向或加大支持，优质房企有望改善ROE [5] - 我国一二手房成交稳定，政策主基调是“止跌回稳”，预计新一轮支持政策出台，好房子政策助力优质房企突破 [5] 根据相关目录分别进行总结 会议概况 - 7月14 - 15日中央城市工作会议在北京举行，7位政治局常委出席，习近平讲话、李强作总结 [1][6] - 会议指出城镇化从快速增长转向稳定发展，城市从增量扩张转向存量提质，明确总体要求和7方面重点任务 [7][8] 会议意义与影响 - 高规格及历史复盘凸显推动城市高质量发展和更新的重要性，每次会议都推动城市发展和扩大内需 [5] - 强调城市更新为重要抓手，呼应前期意见，预计后续部委落实配套措施 [5] - 城市发展进入新时期，更新预计集中在核心城市，新模式或包括多方面内容 [5] - 未来城市发展分化，“好房子”赛道空间广，优质房企有望改善ROE并转变模式 [5] 投资分析 - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、低估值修复房企、二手房中介和物业管理企业 [5] 数据对比 - 对比2015和2025年中央城市工作会议内容，涵盖发展成就、总体要求、工作原则和重点任务等方面 [13] - 列出主流AH上市房企和物业管理企业估值表，包含收盘价、EPS、市盈率、市净率、归母净利润及增速等数据 [14][16]

城市发展战略 - 中央城市工作会议强调推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效，守住安全底线，走中国特色城市现代化道路 [1] - "十五五"是推进中国式现代化的关键时期，城市政策将影响9亿多城镇人口和14亿整体人口 [1] - 2015年中央城市工作会议部署已逐步兑现，未来需继续推进"人的现代化" [1] 区域协调发展 - 中国形成"19+2"城市群格局，2017年写入十九大报告，但实际运作中存在中心城市辐射不足和协调问题 [2] - 2019年国家发改委推动都市圈建设，目前已有成都(2.64万亿)、重庆(3.5万亿)、武汉(2.5万亿)等15个主要都市圈 [6] - 都市圈建设重点包括轨道交通互联、公共服务共享、行政区与经济区适度分离等制度创新 [6] 城市规划改革 - 2018年自然资源部整合多类规划为统一国土空间规划，实现"多规合一" [8] - 2024年国务院批复南京、广州、深圳等城市国土空间规划，强化国家功能定位和安全底线 [10][11] - 规划改革要求地方政府从"增量扩展"转向"存量盘活"理念 [13] 城市发展方式 - 城市发展从外延扩张转向内涵提升，避免"摊大饼"，强调生产空间集约、生活空间宜居、生态空间清洁 [14] - 需纾解非核心功能，解决大城市病，促进大中小城市分工协作 [14] - GDP万亿城市需转向创新驱动，突破规模增长瓶颈 [15] 创新驱动发展 - 创新被列为现代化城市建设首要目标，需培育新质生产力 [20] - 各地实践显示创新能量巨大，如汽车产业变革、低空经济、人工智能等 [20] - 未来需突破科技成果转化机制和人才引进政策 [20] 人口与城镇化 - 中国面临少子化、老龄化(60岁以上占比超20%)，城市间人口流动分化明显 [21] - 新型城镇化推动农业转移人口市民化，除个别超大城市外基本实现落户自由 [26] - 城市需加强"一老一小"服务配套提升吸引力 [26] 城市更新实践 - 城镇化率超60%后进入存量更新阶段，2019年"城市更新"上升为国家战略 [27] - 广深探索城中村改造，深圳出台全国首部城市更新立法，广州推动产业升级联动 [29] - 更新重点从空间改造转向社会问题解决，如菜市场等公共空间再造 [29] 城市文化风貌 - 需避免"千城一面"，收紧限高令和禁丑令规范建筑风貌 [30] - 加强历史文化保护传承，提升店招个性化、灯光文化表达 [30] - 文化场馆建设需从数量增长转向质量提升，促进艺术大众化 [30] 城市治理升级 - 治理从粗放式转向精细化，需解决垃圾分类、路权分配等复杂问题 [31] - 构建共建共治共享体系，满足个性化需求提升城市温度 [31] 韧性城市建设 - 极端气候事件频发要求提升城市生态韧性，列为现代化建设目标 [32] - 需重构空间和社会系统，增强灾害应对能力 [32] 城市财税转型 - 土地财政模式难持续，需盘活闲置低效用地推进城乡土地制度改革 [33] - 2023年中央安排10万亿专项资金化解地方债务风险，但需加快结构性改革 [33]