财务表现 - 营业收入37.86亿元 同比增长54.11% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润3.97亿元 同比增长164.93% [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润3.96亿元 同比增长159.40% [1][3] 业务分部收入 - 智能手机收入17.55亿元 同比增长40.49% 占主营收入46.35% [1] - 智慧安防收入15.50亿元 同比增长58.77% 占主营收入40.93% [1] - 汽车电子收入4.82亿元 同比增长107.97% 占主营收入12.72% [1] 产品与技术进展 - 推出全流程国产5000万像素手机应用CMOS图像传感器系列产品 [2] - SC595XS传感器具备110dB动态范围 适用于旗舰手机主摄 [2] - SC532HS传感器基于国产Stacked BSI平台 适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头 [2] 汽车电子领域发展 - 与多家主流车厂深化合作 覆盖车型项目数量持续增加 [2] - 智能驾驶与舱内产品出货量同比大幅上升 [2] - 行业解决方案能力与影响力显著提升 [2]

核心观点 - 汽车行业进入中报业绩密集披露期 绩优汽零和乘用车板块迎来估值上修及盈利改善行情 [1] - 机器人板块在产业催化下创新高 结构性行情显著 [1][4] - 流动性充裕环境下 汽车板块关注稀缺消费品和边际改善标的 [2] 乘用车板块 - 小鹏汽车Q2毛利率提升幅度超市场预期 [2] - 长城汽车全新坦克500订单好于市场预期且中期销量目标积极 [2] - 东风集团子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股 [2] - 江淮尊界S800上市76天后订单破万 自主高端品牌仍是蓝海市场 [2] - 2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年 [2] 汽零板块 - 福耀玻璃和松原安全等绩优汽零发布中报后股价大涨 先前PE不足20倍 [3] - 出海成为优质汽零标的核心驱动力 具备全球竞争优势公司有成长alpha [3] - AI液冷产业链与热管理汽零产品技术关联较强 [3] - L4智驾行业迎来成本和技术拐点 L2强标征求意见稿即将发布 [3] 机器人板块 - 特斯拉Optimus产业化进度或进一步修复 供应链Tier1反馈有小批量订单追加 [4] - 英伟达或将于今年11月展示首款人形机器人 [4] - 智元召开首届合作伙伴大会 [4] - 产业趋势强化下板块具备β行情 但个股α大于β [4] - 推荐T链核心Tier1 关注英伟达等供应链 [4]

行业技术发展趋势 - 奥迪A5L及A5L Sportback搭载华为乾崑智能驾驶系统，证明燃油车可实现高阶智能化体验，打破"电动化=智能化"的行业固有认知 [2] - 燃油车与电动汽车在智能功能实现差距迅速缩小：L2级辅助驾驶在燃油车渗透率达42%（电动车为50%），智能座舱装载比例燃油车58%反超电动车53% [3] - 电子电气架构先进程度、算力平台和软件算法成为智能化核心要素，与动力系统能源形式无必然关联 [4] 技术架构突破 - 全新PPC平台和E³1.2电子电气架构攻克燃油车智能化技术瓶颈，高集成化和高扩展性架构整合华为乾崑智驾技术 [3] - 奥迪赛道级S-Sport运动悬架系统与辅助驾驶系统协同，实现"人车合一"驾驶体验 [3] - 标准化进程加速技术中立趋势，《智能网联汽车自动驾驶系统通用技术要求》明确智能功能应独立于动力系统评估 [7] 市场需求分化 - 消费者对智能功能需求呈现明显分化：都市通勤族偏好辅助驾驶功能，驾驶爱好者重视智能系统对操控体验提升 [6] - 奥迪A5L Sportback提供5种模式选择，30%预售订单用户选择保留更多人工干预权的配置版本 [6] - 能源形式用户画像差异显著：电动车用户日均使用智能座舱娱乐时间是燃油车用户2.3倍，78%宝马M系用户不愿完全交由电脑控制 [6] 产业链生态变革 - 华为乾崑系统同时应用于奥迪燃油车和电动车，标志智能化技术跨越能源形式界限 [7] - 供应链企业加速转型：宁德时代为燃油车开发的48V智能锂电系统出货量突破百万套，博世智能燃油喷射系统可实现与自动驾驶实时通信 [7] - 跨界合作成为行业典范，传统车企提供整车平台与调校经验，科技公司贡献数字化与智能化能力 [8] 商业模式创新 - 上汽奥迪为A5L Sportback提供智能功能订阅服务，采用按需付费模式，用户激活率是强制捆绑销售模式的2.5倍 [8] - 行业向"出行体验提供商"转型，打破汽车公司与科技公司的界限 [8] - 技术中立原则获得国际认可，ISO于2025年初发布相关全球标准 [7]

核心财务表现 - 公司2014年至2024年营业收入从1.13亿元增长至7.25亿元，复合年增长率约20.43%，同期归属于母公司净利润从0.25亿元增长至1.76亿元，复合年增长率约21.50% [1] - 2024年收入同比增长6.71%至7.25亿元，归母净利润同比增长7.67%至1.76亿元，毛利率和净利率分别保持在57.99%和25.01%的高水平 [1] - 2025年上半年收入3.72亿元同比增长1.35%，归母净利润0.95亿元同比增长2.40%，其中第二季度收入2.06亿元同比增长10.45%，净利润0.58亿元同比增长11.82% [1] 业务板块分析 - 2025年上半年汽车领域检测收入1.62亿元同比增长10.52%，毛利率69.10%同比下降2.58个百分点，电子电气产品检测收入0.90亿元同比增长2.35%，毛利率63.15%同比上升2.65个百分点 [1] - 试验设备收入0.72亿元同比下降14.85%，毛利率39.38%同比下降0.42个百分点 [1] - 汽车检测业务增长主要受益于电动化、智能化和自动驾驶推进带来的测试新增订单增加 [1] 产能扩张与战略布局 - 宁波检测中心于2024年底投产，华中检测基地于2025年进入试运行阶段，将在新能源汽车和智能网联市场形成更高承载能力 [1] - 公司加速布局汽车智能化及辅助驾驶检测，受益于主机厂加大研发投入和智能网联汽车快速发展，带动智能感知零部件检测需求增长 [2] - 成立机器人技术有限公司，布局工业/服务/特殊作业机器人制造研发，推动检测业务智能化及自动化发展 [2] 人才激励与增长目标 - 推出2025年员工持股计划，面向核心管理/技术/业务关键人员，初始参与人数不超过50人，持股规模不超过总股本1.32% [2] - 以2024年为基准，考核2025-2027年营业收入与净利润增长目标分别为10%/10%、20%/20%、30%/30% [2]

财务表现 - 2025Q2公司营收28.22亿元 同比增长28.10% 环比增长13.36% [1] - 2025Q2归母净利润1.86亿元 同比增长28.52% 环比增长19.57% [1] - 2025Q2毛利率19.5% 同比下降1.8个百分点 环比提升1.3个百分点 [1] - 2025Q2净利率6.6% 同比持平 环比提升0.4个百分点 [1] - 2025Q2四费率12.2% 同比下降1.0个百分点 环比下降0.4个百分点 [1] - 2025H1汽车电子业务收入37.88亿元 同比增长23.37% 毛利率16.91% 同比下降2.89个百分点 [1] - 2025H1精密压铸业务收入12.92亿元 同比增长41.32% 毛利率24.22% 同比下降1.51个百分点 [1] 业务发展 - 汽车电子产品线扩展至电子后视镜 座舱域控 车载摄像头 数字钥匙 精密运动机构 数字声学及屏显示等领域 [2] - 推出舱泊一体域控和舱驾一体域控产品 正在研发中央计算单元等跨域融合产品 [2] - 精密压铸业务应用于汽车智能化零部件 新能源汽车三电系统 光通讯模块及高速高频连接器等领域 [2] - 为华为M5 M7提供HUD 液晶仪表 无线充电及NFC钥匙模块 [1] - 为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏和50W大功率无线充电产品 为小米YU7打造天际屏全景显示 [1] 客户拓展 - 前五大客户占比均衡 新势力和国际车企客户销售占比提升 [2] - 长安 北汽 小米 Stellantis集团 小鹏 蔚来 东风 福田等客户营业收入大幅增长 [2] - 获得Stellantis 福特 安徽大众 上汽大众 上汽通用 上汽奥迪 长安福特 北京现代 东风悦达起亚等国际品牌新定点项目 [2] - 获得长安 奇瑞 吉利 长城 北汽 赛力斯 小鹏 小米 理想等自主品牌新定点项目 [2] - 精密压铸业务获得采埃孚 博世 博格华纳 尼得科 比亚迪 舍弗勒 联电 伟创力 泰科 莫仕 安费诺等客户新项目 [3] - 汽车电子新订单中屏显示类 数字声学 电子后视镜 车载无线充电 精密运动机构等产品订单额大幅增加 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 晶方科技为WLCSP先进封装领域龙头 受益于车载CIS等应用市场快速扩张 并持续推进技术迭代创新 [5][7] - 公司业绩延续增长态势 25H1实现营业收入6.67亿元 同比+24.68% 归母净利润1.65亿元 同比+49.78% [7] - 车载CIS市场处于快速扩张期 全球市场规模将从2023年23.0亿美元增长至2029年约31.6亿美元 复合增长率达5.4% [7] - 公司通过外延并购拓展能力圈 并购荷兰Anteryon获得一站式光学器件设计能力 并购以色列VisIC拓展车用高功率氮化镓技术 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收6.67亿元 同比+24.68% 25Q2营收3.76亿元 同比+27.90% 环比+29.44% [7] - 2025年上半年归母净利润1.65亿元 同比+49.78% 25Q2归母净利润1.00亿元 同比+63.58% 环比+52.25% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.91/5.34/6.42亿元 同比增速分别为54.50%/36.84%/20.15% [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.45/21.09/25.59亿元 同比增速分别为45.62%/28.17%/21.34% [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为53.93/39.41/32.80倍 [6][7] 行业背景 - 全球半导体行业呈现复苏趋势 25H1全球半导体市场规模达3460亿美元 同比+18.9% [7] - 复苏主要受益于AI 汽车智能化和机器人等因素推动 [7] - 车载CIS市场随智能汽车快速渗透而扩张 [7] 公司优势 - 全球WLCSP专注应用于CIS等传感器领域的先行者与引领者 [7] - 具备8英寸 12英寸晶圆级芯片尺寸封装技术与规模量产能力 [7] - 持续加强"苏州市产业技术研究院车规半导体产业技术研究所"能力建设 布局车规半导体先进封装技术等领域 [7] - 紧抓汽车电动化 智能化机遇 持续迭代技术工艺并提升产能 [7]

本周复盘总结 - 八月第二周交强险数据为42.9万辆，环比上周增长14.4%，环比上月周度增长10.5% [2][12] - 细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(+6.2%) > SW乘用车(+4.9%) > SW汽车零部件(+4.8%) > SW汽车(+4.7%) > SW商用载客车(+2.74%) > SW摩托车及其他(+2.71%) [2][12] - 本周涨幅前五的已覆盖标的包括蔚来-SW、松原安全、拓普集团、小鹏汽车-W、福耀玻璃 [2][12] 团队研究成果 - 外发华阳集团、松原安全、小鹏汽车、零跑汽车、继峰股份、北汽蓝谷中报点评 [3][12] - 外发客车8月月报 [3][12] 行业核心变化 - 小鹏汽车发布中报，Q2营收182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6%；毛利率为17.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长1.7个百分点；汽车毛利率为14.3%，连续8个季度上升 [4][12] - 理想i8于8月20日交付，VLA同步上车 [4][12] - 尚界H5于8月25日亮相，问界M8纯电版于8月25日上市 [4][12] - 东风股份子公司岚图汽车以介绍上市方式登陆港股，东风集团同步完成私有化退市 [4][12] - 上交所并购重组审核委员会定于2025年8月25日审核卓尔博收购事宜 [4][12] 市场表现与关注点 - 本周汽车A-H股表现良好，各子板块均有反弹，商用载货车表现最佳 [5][13] - 核心变化包括：8月第二周交强险数据符合预期、东风H股私有化、小鹏Q2业绩符合预期、蔚来新ES8定价超预期、长安Q2业绩略低于预期、长城坦克/哈弗新车订单亮眼、福耀Q2业绩超出预期 [5][13] 行业配置观点 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前黑暗、机器人创新0-1阶段的十字路口 [6][13] - 参考2011年/2018年新旧切换阶段，仍可布局结构性行情 [6][13] - 2025年下半年建议加大"红利风格"配置权重 [6][13] - 红利&好格局主线推荐：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）、两轮（春风动力/隆鑫通用）、零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份） [6][13] - AI智能化主线推荐：乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）> A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等） [6][13] - AI机器人主线推荐：零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等） [6][13] 板块行情与估值 - 本周汽车板块在A股排名第7，港股排名第3 [17] - 各板块估值(TTM)均上升，SW汽车PE(TTM)为万得全A的1.31倍，PB(LF)在历史68%分位 [31][35] - 全球整车估值(TTM)持平，A股整车PS(TTM)为1.2倍 [40][44] 行业景气度跟踪 - 2025年8月第2周新能源乘用车销量24.4万辆，环比上周增长13.0%，环比上月周度增长14.2%，渗透率56.9% [49][50] - 2025年国内乘用车零售销量预期2370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量预期1341万辆，同比增长24.56%，渗透率56.6% [51][52] - L3智能化预计2025年渗透率达20%，L2+智能化预计2025年渗透率达33% [53][54] - 2025年重卡批发销量预期105.4万辆，同比增长16.9%；上险量预期75.2万辆，同比增长24.9% [56][57] - 大中客2025年国内销量预期增长15%，出口销量预期增长20% [59][60] 机器人领域动态 - 天台机器人获全球首个具身智能人形机器人1万台订单 [63][64] - 智元机器人计划2025年出货量达数千台，2026年达数万台 [63][64] - 机器人指数本周上涨4.20%，年初至今上涨54.36% [64] 核心个股跟踪 - 小鹏汽车Q2营收182.7亿元，同比增长125.3%，汽车毛利率14.3% [67] - 零跑汽车Q2收入142.3亿元，同比增长165.5%，净利润1.63亿元 [67] - 双环传动25H1营收28.03亿元，同比下降8.88%，归母净利润0.13亿元 [69] - 华阳集团25Q2营收28.22亿元，同比增长28.10%，归母净利润1.86亿元 [69] - 地平线机器人征程家族累计量产即将突破1000万套 [69] 年度金股调整 - 2025年下半年调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [71][74] - 组合调整后AI成长风格与高股息红利风格权重对调，增加战略品种与确定性品种维度 [71][74]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][4][6][58] 核心财务表现 - 2025Q2营收28.22亿元，同比增28.10%，环比增13.36% [1][9] - 2025Q2归母净利润1.86亿元，同比增28.52%，环比增19.57% [1][9] - 2025H1营收53.11亿元，同比增26.65%；归母净利润3.41亿元，同比增18.98% [9] - 2025Q2毛利率19.5%，环比提升1.3pct；净利率6.6%，环比提升0.4pct [1][20] - 2025Q2四费率12.2%，同比降1.0pct，环比降0.4pct [1][22] 分业务表现 - 汽车电子业务2025H1收入37.88亿元，同比增23.37%；毛利率16.91% [1][9] - 精密压铸业务2025H1收入12.92亿元，同比增41.32%；毛利率24.22% [1][9] - 电子后视镜、座舱域控、车载摄像头等产品销售收入大幅增长 [3][10][34] - HUD产品市占率国内第一，车载无线充电产品市占率国内第一、全球第二 [10] 客户与合作进展 - 与华为、小米深度合作：为M5、M7提供HUD、液晶仪表等；为SU7 Ultra配套翻转仪表屏、50W无线充电；为YU7打造天际屏 [2][42][46] - 客户结构优化：前五大客户占比均衡，新势力及国际车企占比提升 [3][10][34] - 新获Stellantis、福特、上汽大众、长安、奇瑞、小米等国内外客户定点项目 [3][34][57] - 精密压铸新获采埃孚、博世、比亚迪、泰科等客户项目 [3][53] 产品与技术进展 - 推出舱泊一体域控、舱驾一体域控产品，在研中央计算单元 [3][31][56] - 国内率先量产VPD产品，整合屏幕与HUD光学显示技术 [35][56] - AR-HUD实现15000nit亮度、4.5米投影距离，搭载于乐道L90 [47] - 2025H1研发投入4.40亿元，同比增长17.92%，占营收8.29% [25] - 拥有有效专利993项，其中发明专利433项 [25] 产能与全球化布局 - 推进惠州、上海、长兴、江苏等地产能扩建 [54] - 设立泰国、墨西哥子公司，芜湖华阳技术公司揭牌 [54] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营收125.2/154.3/190.3亿元 [4][58] - 预计2025/2026/2027年净利润8.5/11.0/14.2亿元 [4][58] - 预计2025年市盈率19.7倍，2026年降至15.1倍 [5][59]

行业投资评级 - 报告建议2025年下半年加大汽车红利风格配置权重 [3] 核心观点 - 汽车行业正处于电动化红利尾声与智能化黎明前的关键阶段 行业进入新旧技术切换的结构性布局窗口 [3] - 8月第二周乘用车上险量达42.9万辆 环比增长14.4% 新能源车渗透率56.9% [2][51] - 小鹏汽车Q2营收182.7亿元 同比增长125.3% 汽车毛利率连续8季度上升至14.3% [2] 板块行情复盘 - A股汽车板块周度涨跌幅排名第7 港股汽车与零部件板块排名第3 [7][15] - 细分板块中SW商用载货车表现最佳 周度涨幅6.2% [16][18] - 已覆盖标的涨幅前五：蔚来-SW(27.75%)、松原安全(27.34%)、拓普集团(20.37%) [24][26] - SW汽车板块PE(TTM)为万得全A的1.31倍 处于历史67%分位 [34][38] 景气度跟踪 - 新能源乘用车8月第二周销量24.4万辆 环比增长13.0% 渗透率56.9% [51] - 2025年预测：乘用车内需2370万辆(+4.1%) 新能源车渗透率56.6% L3/L2+智能化渗透率分别达20%/33% [53][55] - 重卡2025年批发销量预计105.4万辆(+16.9%) 出口29.5万辆(+1.6%) [57][58] - 大中客2025年销量预计13.7万辆(+18%) 新能源出口增速有望超40% [59][60] - 人形机器人指数年初至今上涨54.36% 智元机器人计划2025年出货数千台 [65] 核心个股动态 - 小鹏汽车Q2营收182.7亿元(+125.3%) 汽车毛利率14.3% [67] - 理想汽车i8交付并搭载VLA智驾架构 [67] - 零跑汽车Q2营收142.3亿元(+165.5%) 实现单季度盈利1.63亿元 [67] - 德赛西威与东风汽车签署战略协议 地平线芯片累计量产将破1000万套 [68] 年度金股调整 - 2025H2调入理想汽车/星宇股份/春风动力 调出德赛西威/伯特利/新泉股份 [73] - 组合风格向高股息红利倾斜 AI成长风格权重下调 [73] - H1表现最佳标的：小鹏汽车(+58.3%)/地平线(+82.2%)/拓普集团(+29.7%) [74]

投资评级 - 维持买入评级 目标价162.86元 [2][5] 核心观点 - 智驾业务及海外市场共同推动盈利高增长 [1] - 上调2025-2027年EPS预测至4.79/5.94/7.38元（原为4.43/5.43/6.67元） [2] - 基于2025年34倍PE估值确定目标价 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收146.44亿元（+25.2% YoY） 归母净利润12.23亿元（+45.8% YoY） [9] - Q2单季营收78.52亿元（+29.9% YoY；+15.6% QoQ） 归母净利润6.40亿元（+41.1% YoY；+10.0% QoQ） [9] - 预测2025-2027年营收复合增长率21.5% 归母净利润复合增长率26.8% [4] 业务分项表现 - 智驾业务2025H1营收41.47亿元（+55.5% YoY） 毛利率19.74%（+0.9pct YoY） [9] - 智能座舱业务2025H1营收94.59亿元（+18.8% YoY） 毛利率19.75%（+0.5pct YoY） [9] - 境外业务2025H1营收10.38亿元（+36.8% YoY） 毛利率28.9%（+8.2pct YoY） [9] 技术与产品进展 - 发布第五代智能座舱平台G10PH及基于高通SA8775P的舱驾一体方案 [9] - 推出基于高通SA8797P的中央计算平台 [9] - 与面壁智能合作推出端侧大模型语音交互方案 [9] 海外扩张 - 新获大众、本田等客户定点项目 [9] - 印尼工厂2025年5月投产 墨西哥工厂2025年6月量产 [9] - 西班牙工厂预计2026年投产 [9] 估值指标 - 当前股价119.18元（2025年8月22日） 对应2025年PE 24.9倍 [4][5] - 目标价隐含36.6%上涨空间 [2][5] - 净资产收益率预计提升至25.6%（2027E） [4]