A股市场表现 - 7月8日A股三大指数集体走强 沪指涨0.70%收报3497.48点 深证成指涨1.46%收报10588.39点 创业板指涨2.39%收报2181.08点 [1] - 沪深两市成交额达14539亿元 较前一日放量2453亿元 [1] - "反内卷"概念板块大涨 光伏产业链集体爆发 光伏龙头ETF涨超5% [1] 光伏行业动态 - 光伏玻璃厂商集体减产30% 行业处于供给侧调整期 光伏玻璃有望率先完成调整 [1][5] - 多晶硅主力合约触及涨停 涨幅7%报38385元/吨 [1] - 亚玛顿5个交易日内录得4个涨停 累计涨幅超57% 7月8日上演"地天板"行情 [1] 政策与行业会议 - 工业和信息化部召开光伏行业制造业企业座谈会 聚焦推动光伏产业高质量发展 [4] - 晶科能源表示行业呼吁"反内卷" 推动长期价格修复和供给侧产能出清的积极因素较多 [4] - 大全能源表示支持主管部门、行业协会提出的探索方案 愿协同寻求解决之道 [4] 行业分析观点 - 华创证券研报称光伏供给侧结构性改革预期增强 行业自律推进及政策落地有望改善供需 [4] - 国联民生证券研究报告指出光伏玻璃头部企业供应链管控优势显著 盈利水平与二三线企业差距拉大 [5] - 中国科学院广州能源研究所主任舒杰认为光伏玻璃厂商减产是为寻求更大生存空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面近期供给端减量预期下价格共振回升但过剩格局难改运行区间7500 - 9000元/吨 多晶硅方面短期盘面偏强但累库风险强上行驱动有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约站上8000元/吨以上 多晶硅期货主力合约收盘价上涨6.59% 硅片、电池片、组件等价格有不同程度变动 [8] 增减并存，供给有所减量 - 工业硅成本端支撑不足 供给或增加 需求有增有减 库存维持高位 多晶硅供给预计增加 需求偏弱 库存较高 [3] 供给侧调整，光伏价格跌势趋缓 - 多晶硅产量增加预期较强 价格低位反弹 硅片需求支撑不足开工下滑 电池片7月排产降至54GW左右 组件终端需求透支严重新订单有限 [65][68][71] 需求不佳，有机硅价格底部承压 - 6月中国DMC开工率环比提升 产量增加 但需求修复有限 价格仍承压 [93] 需求偏淡，制约铝合金开工 - 7月3日当周原生铝合金开工率环比下降 再生铝合金开工率环比持平 铝合金价格回落 [106][109] 库存压力较大 - 截至7月3日工业硅社会库存环比增加 厂库合计环比减少 截至7月4日交易所注册仓单折现货25.85万吨 [119]

光伏行业市场表现 - A股光伏板块全线爆发，拓日新能、亿晶光电、亚玛顿、通威股份、钧达股份等个股涨停，大全能源、艾能聚等个股涨超10% [1] - 中证光伏产业指数单日涨幅超5%，光伏ETF基金上涨5.08%，光伏龙头ETF上涨5.32% [2] - 港股光伏太阳能指数涨6.17%，顺风清洁能源涨30.43%、阳光能源涨15.48%、卡姆丹克太阳能涨14.13%，新特能源涨12.65% [3][4] 行业政策与改革 - 人民日报文章指出要破除"内卷式"竞争，中央财经委员会表示要治理企业低价无序竞争 [5] - 工信部召开座谈会聚焦光伏产业高质量发展，表示要治理行业低价无序竞争 [5] - 光伏玻璃厂计划7月开始集体减产30%以响应"反内卷"号召 [5] 行业供需情况 - 2025年5月国内新增光伏装机92.92GW，同比增长388.03%；1-5月累计新增197.85GW，同比增长149.97% [6] - 2025年5月中国出口光伏组件22.37GW，环比上升5%；1-5月累计出口105.65GW，同比下降4% [8] - 欧洲市场1-5月累计出口40.81GW，同比下降9%；亚太市场累计出口37.1GW，同比上升7% [10][13] - 非洲市场1-5月累计出口5.8GW，同比上升49%；中东市场累计出口9.86GW，同比下降22% [13][14] 产业链分析 - 全球光伏装机需求预计531-583GW，对应硅料需求111.5-122.0万吨 [15] - 2024年底全球硅料产能324.9万吨，2025年5月我国多晶硅产量10.16万吨 [15][17] - 硅料库存约20万吨，价格持续下跌，目前均价35元/公斤 [17][19] - 硅料产能利用率仅40%，多数为2022年后新增产能，技术迭代慢导致出清难度大 [19] - 2024年底中国大陆硅片产能1348.8GW，组件产能1156.5GW，远超需求 [19] 行业前景 - 欧洲降息有望带动下半年装机回暖 [12] - "一带一路"战略推动亚太、中东和非洲市场增长 [14] - 中国光伏行业协会预测2025年中国装机215-255GW，全球装机531-583GW [14] - 硅料层面"反内卷"初见成效，头部企业报价上调至37元/千克 [20]

市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.7%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.39%，北证50指数涨1.36%，全市场成交额达1.47万亿元 [1] - 光伏50ETF（159864）今日涨幅达5.9% [1] 行业现状与问题 - 光伏行业同质化明显，产能供给远大于需求，当前产能可满足2030年需求 [4] - 行业各环节开工率维持在40%～50%，多晶硅环节开工率约40%，硅片和电池开工率50%～60% [4] - 2025年以来组件价格带动上游阶段性反弹，但抢装需求退坡后价格再度探底 [4] - 多晶硅工厂库存保持高位，硅片工厂库存因下游抢装下滑，电池片工厂库存在4月中旬见底后持续累库 [4] 政策与行业自律 - 光伏行业经历两次"反内卷"行情：第一次为2024年四季度行业协会自律倡导，第二次为2025年国家层面政策推动 [3] - 2025年7月头部光伏玻璃企业宣布集体减产30% [4] - 国家政策明确要求治理低价无序竞争，推动落后产能退出，工信部召开会议强调综合治理光伏行业竞争问题 [3] 后市展望 - 产能出清是主旋律，硅料供需平衡将缓解其他主材环节供需问题，当前多晶硅料价格逼近现金成本线，行业亏损普遍 [5] - 光伏玻璃行业格局稳定，福莱特及信义光能合计市占率超50%，预计通过主动去产能方式缩减供给 [5] - BC电池产业化进程提速，优势包括高转换效率、兼容多种技术路线，但受限于高成本、低良率 [5] - 铜浆技术逐步突破，有望替代银浆降低金属化成本 [6] 投资机会 - 行业价格及盈利处于底部，供给侧政策修复预期下板块有望反弹，可关注光伏50ETF（159864） [6]

核心观点 - 短期市场仍在交易供给侧调控预期，政策走强下硅料厂报涨加重多头情绪，预期交易的情绪底已基本显现 [1] - 产能兼并、落后产能淘汰及低价商品调控是值得期待的方向，但后市交易节奏或将逐步转移到对政策落地时点的确认 [1] - 弱现实压力下，7月多晶硅环节大幅增产，8月供应压力或继续增加，下游硅片环节专业化厂商减产利空多晶硅需求，下半年多晶硅或重回累库通道 [1] - 现货议价权或仍在下游手中，硅料厂报涨后下游能否顺利接受存在变数 [1] - 策略上建议关注跨品种对冲，如做多PS/Si比值策略 [1] 新产能动态 - 目前中国多晶硅名义产能308.4万吨，规划中产能218.8万吨 [3] - 红狮青海10万吨预计7月中下旬产出，其亚复产延后，南玻5万吨推迟，阿曼United Solar投产延后至8月末 [3] - 政府引导、行业自律、企业行动的综合整治"内卷式"竞争正在推进 [3] 成本分析 - 高品质硅料需要更高电耗维持稳定生产，目前现货市场流通多为菜花料、混包料，期货对标的电子2级致密料现金成本可能高于部分实体上市公司披露水平 [3] - 仅电力成本优势企业能够不亏损现金流 [3] - 综合电耗46-55kWh/kg-Si下，不同电价（0.2-0.4元/kWh）对应的多晶硅致密料现金成本为27.61-38.11元/kg（不含税） [3] 供需与库存 - 2025年7月全球多晶硅排产10.91万吨（qoq+11.94%），新疆产能未见明显复产动作 [3] - 头部厂家丰水期大幅提产+新增产能爬产带动多晶硅环节产出走高 [3] - 现货市场维持清淡，厂家试图挺价但未见高价成交，预计25H2多晶硅将重回累库通道，库存天数或升至4-5个月 [3] 下游环节 - 硅片：2025年7月全球硅片排产51.84GW（qoq-10.98%），N型G10/N型G12硅片成交均价分别下跌3.37%/1.96% [5] - 电池片：2025年7月全球排产57.12GW（qoq-0.69%），183N/210N均价下跌2.10%/5.80%，库存水平快速攀升 [5] - 组件：2025年7月排产53.45GW（qoq+0.44%），TOPCon集中式/分布式均价持平，招投标市场清淡，分布式压力明显 [5] 全球光伏装机 - 预计2025年全球新增光伏装机579.17GW（AC，yoy+9.28%），中国全年预计新增309.85GW（yoy-11.79%） [5] - 美国市场因IRA补贴停发等因素影响，预计新增装机3.4GW（yoy-5.18%） [5] - 欧洲市场近期需求回暖，预计全年新增70.65GW（yoy+7.86%） [5]

指数表现 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0.7%收于3497.48点，深证成指上涨1.47%收于10588.39点，创业板指上涨2.39%收于2181.08点 [1][3] - 创业板指、科创50与北证50今日涨幅靠前，分别上涨2.39%、1.4%和1.36% [3] - 近5个交易日创业板指、沪深300与中证800表现最佳，涨幅分别为1.54%、1.41%和1.23% [3] 行业板块 - 通信、电力设备与电子行业今日涨幅领先，分别上涨2.89%、2.3%和2.27% [6] - 公用事业、银行与家用电器表现落后，涨幅分别为-0.37%、-0.24%和0.21% [6] - 近5个交易日建筑材料、钢铁与综合行业涨幅最高，分别达5.71%、5.43%和3.67% [6] ETF市场 - 股票型主题指数ETF平均涨幅1.46%，债券型ETF表现最差平均涨幅0% [8] - 光伏相关ETF涨幅突出，光伏50ETF（159864.SZ）上涨5.9%，光伏龙头ETF（159609.SZ）和光伏ETF易方达（562970.SH）均上涨5.57% [1][10] - 香港证券ETF（513090.SH）在跨境型ETF中表现最佳，上涨3.72% [11] - 股票型ETF成交额前三为A500ETF基金（512050.SH）37.3亿元、A500ETF华泰柏瑞（563360.SH）33.7亿元、A500ETF嘉实（159351.SZ）30.88亿元 [12][13] 资金动向 - 首批10只科创债ETF一日售罄，募集资金合计300亿元，机构投资者为主要买家 [2] - 科创债ETF填补公募基金在科技金融债基领域空白，推动资金向硬科技领域流动 [2] 光伏行业 - 光伏供给侧改革可能集中在多晶硅料环节，供需平衡调整或发生在光伏玻璃环节 [1] - 电池组件环节可能因技术突破重新定义行业先进产能标准 [1]

报告核心观点 - 上周资金面跨季后回归充裕，DR007中枢下移，但宽松流动性未有效传导至债市利率，债市延续窄幅波动；7月1日中央财经委员会第六次会议引发“供给侧改革2.0”政策导向预期；下半年尤其是三季度货币政策出台会延续，三季度债市创新低仍利好 [1][2][6] 利率债上周数据回顾 - 7月6日当周，资金利率季末大幅走高后到达阶段性新低点，DR001从6月30日的1.51%降至1.31%，R001从2.30%降至0.94%，DR007从1.92%降至1.42%，FR007从1.95%降至1.50% [11] - 7月第一周央行逆回购投放大幅缩量，仅6522亿元，总到期量超2万亿元，最终实现资金净投放 -1.38万亿元 [11] - 中美债利差倒挂幅度扩宽，6个月期利差为 -250BP，两年期/十年期利差分别为 -253BP和 -271BP；美债期限利差收缩，中债10 - 2年期利差由28BP扩至29BP，美债10 - 2年期限利差缩小5BP至47BP [21] - 中债收益率曲线均陡峭化，3个月期收益率周内下行4BP，3 - 5年期下行约2BP；美债收益率曲线平坦化，除3个月期整体回调超10BP，2 - 5年期上行约16BP [22] 上周重点债市事件 - 6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，重回临界点以上；国家统计局公布的6月制造业、非制造业和综合PMI均有所回升 [31] - 当地时间7月4日，美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，该法案核心条款是降低企业税，美国国内担忧会加剧财政赤字与债务风险 [31]

A股市场表现 - 上证指数报3497点，涨幅0.7%，实现四连涨并再创年内新高，逼近3500点整数关口 [1] - 深证成指报10588点，涨幅1.46%，创业板指报2181点，涨幅2.39% [1] - 沪深两市成交总额约14539亿元人民币，较上一交易日放量约2453亿元人民币 [1] 光伏设备板块表现 - 光伏设备板块上涨5.55%，领涨A股所有行业板块 [1] - 首航新能、亿晶光电、拓日新能、弘元绿能、通威股份等多股涨停，其中首航新能涨幅约20% [1] 政策与行业动态 - 中国工业和信息化部部长李乐成强调，将依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 官方释放推动光伏行业"反内卷"信号，有望加快行业供给侧产能出清，倒逼新技术加速突破 [2] 行业趋势展望 - 光伏行业有望从"价格战"转向"技术差异化"，优化产能结构并加速技术进步，进而推动设备需求 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场稍显谨慎，黑色震荡偏弱，各品种均呈现震荡态势，钢材受淡季弱需求压制，铁矿石供需偏宽松，双焦多空博弈，动力煤短期震荡中长期供应宽松 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货情况：昨日螺纹钢期货主力合约收于3061元/吨，热卷主力合约收于3191元/吨；建材全国城市库存375.07万吨，环比增长1.29%；热卷全国城市库存174.22万吨，环比增长1.87%；全国建材成交9.6万吨 [1] - 市场分析：建材进入消费淡季，产量小幅回升，库存维持低位；板材产量环比小幅回升，整体利润尚可，目前产销韧性强，出口保持高位，但市场担忧后期抢出口情绪退坡影响消费；中央财经委开会提振市场情绪，但市场缺乏投机性需求，淡季弱需求持续压制钢材价格 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 期现货情况：昨日铁矿石期货盘面价格小幅走弱，主力2509合约收于731元/吨，跌幅0.68%；唐山港口进口铁矿主流品种价格基本持稳，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪偏冷清，钢厂采购多以刚需为主 [3] - 市场分析：本期全球铁矿石发运大幅回落，总量2995万吨，巴西、澳洲发运显著减少；昨日全国主港铁矿累计成交85.8万吨，环比下跌8.14%；远期现货累计成交86.0万吨，环比下跌13.13%；铁矿石发运环比下降，铁水产量环比下降但仍处同期中高位，短期价格反弹，盘面贴水明显修复，长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 双焦 - 期现货情况：昨日双焦期货震荡运行；港口焦炭现货市场暂稳运行，内贸市场现货情绪好转，两港贸易集港数量增量明显，库存略有上移；焦煤主产区煤价震荡偏弱运行 [6] - 市场分析：焦煤国内煤矿复产预期增强，供应有望增加，需求端钢厂铁水产量高位但有下滑迹象，整体供需较前期略有好转；焦炭焦企利润不佳，但下游钢材需求好转，五大钢材品种表观需求环比增长，总库存同比偏低，叠加中央财经委会议提振市场情绪，短期供需略有好转，长期仍偏宽松 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [7] 动力煤 - 期现货情况：产地主产区煤价震荡偏弱，化工及站台大户采购稳定，部分煤矿产销平衡价格稳定，月初供应基本恢复，市场情绪降温，贸易户拉运积极性下降，部分煤矿车流量减少；港口上游发运成本上涨，结构性缺货，报价持稳，下游刚需采购阶段性完成，贸易商对旺季预期向好；进口高卡澳煤与国内中标价格倒挂，流动性不强，印尼低卡煤性价比优势明显，下游招标较多 [8] - 市场分析：进入七月份部分煤矿恢复生产，产能供应和产量逐步释放，随着气温升高需求有走强预期，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：反弹 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：反弹 [2] 金融 - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：震荡 [6] - 原木：震荡 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡偏弱 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡偏弱 [6] - 豆粕：震荡偏空 [6] - 菜粕：震荡偏空 [6] - 豆二：震荡偏空 [6] - 豆一：震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：反弹 [7] 软商品 - 橡胶：反弹 [9] - PX：观望 [9] - PTA：逢高试空 [9] - MEG：逢高试空 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 近期铁矿石盘面受情绪影响低位反弹，中长期供应逐步回升、需求相对低位、港口库存步入累库通道，建议前期空单离场观望 [2] - 煤焦市场供应有望回升，焦炭综合库存整体环比增加，关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - “反内卷”引发供应端利多情绪升温，螺纹盘面迎来反弹，总需求难有逆季节性表现，全年呈前高后低格局 [2] - 玻璃基本面无实质性利好，短期估值处于相对低位，盘面受情绪影响大幅拉涨，关注下游需求恢复情况 [2] - 数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [4] - 市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] - 推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转，预计黄金维持高位震荡 [4] - 纸浆基本面呈现供需双弱格局，预计浆价震荡为主 [6] - 原木供需矛盾不大，关注原木期货交割对价格的影响 [6] - 油脂供应充裕需求淡季，或震荡偏弱，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 豆粕预计震荡偏空，关注北美天气、大豆到港情况 [6] - 生猪价格短期或延续涨势，预计下期维持上涨趋势 [7] - 橡胶预计维持宽幅震荡走势 [9] - PX价格跟随油价波动，PTA价格跟随成本波动，MEG价格承压波动，聚酯瓶片市场或维持疲态，涤纶短纤市场或偏弱震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：矿山季末冲量基本结束，澳巴发运量和近端到港量下降，五大钢材产量增，铁水淡季不淡，港口库存去库，中长期供应回升、需求低位、库存累库，供需过剩格局不变 [2] - 煤焦：供给侧改革消息和唐山限产带动价格上涨，部分地区焦企和煤矿将复产，钢厂打压焦炭，焦企利润收缩，下游需求转弱，库存压力增加 [2] - 卷螺：“反内卷”引发供应端利多情绪升温，产能利用率有望下滑，盘面反弹，进入淡季建材需求环比小幅回升，五大钢材品种利润尚可，产量继续回升，总库存持平，外需出口提前透支，内需季节性下滑，地产投资全线回落 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，沙河地区小板投机情绪被点燃，产线点火及放水并存，梅雨季需求存转弱预期，库存位于近两年同期高位，东北库存压力较大，长期需求难以大幅回升 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50股指收跌，中证500、中证1000股指收涨，房地产、家居用品板块资金流入，生物科技、贵金属板块资金流出，我国黄金储备和外汇储备规模增加，特朗普发出关税威胁，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007持平，SHIBOR3M下行2bps，央行开展逆回购操作，单日净回笼2250亿元，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用出现裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上贸易紧张推升价格，商品属性上中国实物金需求上升，预计维持高位震荡 [4] - 白银：与黄金类似，维持高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格偏稳，针叶浆外盘价报跌，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，需求处于淡季，刚需采买原料，预计浆价震荡 [6] - 原木：港口日均出货量环比增加，5月新西兰发运量增加，本周预计到港量环减，港口库存环比去库，现货市场价格偏稳，成本端支撑增强，供需矛盾不大，关注期货交割对价格的影响 [6] 油脂油料 - 油脂：马来西亚棕榈油产量环比下降，出口关税下调，出口有望延续强劲势头，美参议院税收法案提振美豆油生柴需求前景，原油拖累油脂，三大油脂库存持续攀升，供应充裕需求淡季，或震荡偏弱 [6] - 粕类：2025年大豆种植面积下调有限，美豆产区天气改善，南美大豆丰产，美豆压榨消费预期受生物燃料政策带动，国内7月进口大豆到港量预计1000万吨，油厂开机率维持相对高位，豆粕库存连续回升，预计震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：养殖端挺价情绪较强，北方多地生猪走货顺畅，7月南方生猪供应预计偏紧，全国生猪交易均重下滑，肥标价差收窄，屠宰企业调整收购策略，肉价走高，终端采购积极性增强，预计下期价格维持上涨趋势 [7] 软商品 - 橡胶：供应端受降雨影响原料供应趋紧，收购价格上行，需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，库存方面青岛港口现货总库存累库幅度超预期，预计胶价维持宽幅震荡走势 [9] - PX：地缘缓和及增产背景下油价缺乏强劲利好，近月供需偏紧，PXN价差压缩空间不大，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端回落后震荡，整体供应窄幅波动，下游聚酯工厂负荷小幅下降，中期供需转弱，价格跟随成本波动 [9] - MEG：近期到港量回升，港口累库，逐步进入供需累库，供应压力或显现，成本端再显颓势，价格承压波动 [9] - PR：外围不确定因素影响，业内观望情绪浓厚，供应持续收紧，下游补货心态低迷，市场或维持疲态 [9] - PF：地缘局势脆弱性延续，国际油价仍存上涨机会，但下游市场库存压力攀升，若无新增利好提振，预计近日偏弱震荡 [9]