7月2日，淘宝闪购宣布 ，将在未来 1 2 个月内进行 5 00 亿平台补贴。 具体来说，将在消费者端发放大额红包、免单卡，并推出官方补贴一口价商品等，以简单、透 明、直接的模式给消费者带去实惠。而在商家侧，也将通过店铺补贴、商品补贴、配送补贴、 免佣减佣等举措，保障商家合理利润空间，促进商家生意增长。 淘宝闪购在 6月2 3 日宣布日订单量超过 6 000 万时，还同时披露了两个数据。其中之一是 订单准时率达 96%， 这反映的正是其履约能力和体验优势；另一个则是零售订单同比增长 1 79% ，这反映出即时零售市场结构的变化 ——从"送外卖"到"送万物"，淘宝闪购利好的不只 是餐饮等服务业态商家，还包括大量的零售商家。 闪购扩大了零售商家触达用户的服务半径，也让线下零售商家有了触达用户的全新可能。以往 的电商模式，线上流量是相对集中的，而在即时零售业态下，每一个线下商家都有机会基于位 置逻辑触达周边有即时需求的消费者，这意味着供需匹配效率的全面升级。 "得闪购者得天下"，正在成为越来越多品牌商家的共识。在今年天猫6 18 期间，淘宝闪购已 经成为带动许多商家成交增长的重要渠道。 淘宝闪购如此大手笔的补贴，并 ...

行业格局与模式演变 - 美团优选关停部分区域运营被市场解读为战略收缩而非模式溃败，与每日优鲜退市引发的信任危机形成鲜明对比[1] - 2022年前置仓模式面临履约成本高、客单价低等问题，但到2025年这些问题已通过不同方式得到解决[1] - 即时零售行业形成平台代表（美团/京东/淘宝）和自营代表（小象超市/朴朴超市/叮咚买菜）两大阵营，分别依托商户资源和自有品牌发展[1] - 行业竞争烈度因巨头加码而加剧，京东外卖日单量4个月内突破2500万单，淘宝闪购联合饿了么日单量2个月内超6000万单，美团日均订单超9000万单[2] 朴朴超市商业模式 - 采用独特大仓模式，截至2025年5月在9个城市部署400多个前置仓，单仓面积800-1000平方米，SKU达6000-8000个，远超叮咚买菜（300平米/3000 SKU）[2] - 选址策略侧重居民区覆盖，配送范围通常为周边1.5千米，与盒马等传统选址形成差异[3] - 生鲜占比从高峰60%降至50%，未来三年计划降至45%，通过控制生鲜比例优化成本结构[5] - 自有品牌业务始于2023年，已形成优赐等品牌矩阵，截至2024年10月SKU超750个，目标销售占比15%，显著低于盒马（1200 SKU/35%占比）[6][7] - 通过本地化选品（如福州祭灶甘蔗）和增值服务（帮扔垃圾）建立差异化竞争优势[5] 竞争态势与挑战 - 小象超市快速模仿朴朴模式，前置仓从400-500平米扩展至800-1000平米，SKU从3000-4000增至6000-8000，并计划进一步扩展至近万个SKU[14] - 名创优品推出"24小时超级店"新业态，采用前置仓模式并接入美团/饿了么平台，加剧日百品类竞争[15] - 行业履约时效被巨头卷至"30分钟达"标准，美团/淘宝/京东分别依托餐饮配送积累的资源和物流体系持续提升效率[12] - 朴朴扩张速度缓慢（成立多年仅布局9城），面临竞品通过资本和技术优势快速抢占市场的压力[11][16] 发展前景与战略选择 - 朴朴正在接触投行筹备赴港上市，面临继续区域深耕或加速全国扩张的战略抉择[18] - 公司需平衡模式独特性与扩张速度，应对竞品在商品力、价格力和履约时效的多维度竞争[16][17] - 行业进入"万物到家"阶段，消费者对服务感知窗口增多，企业需同时追求发展速度和运营稳健性[18]

据了解，淘宝闪购500亿直补的举措，有效保障了商家的合理利润空间，不仅为商家创造了可持续增长的健康环 境，更为国内消费市场注入了蓬勃新动能。知情人士透露，此举更是对中央持续强调的防范和整治"无效内 卷"、"内卷式恶性竞争"号召的积极实践与有力响应。 淘宝闪购5月2日全国全量上线，联合饿了么共同加大补贴，开启免单红包、免单奶茶、大额满减外卖券等超级 权益。据淘宝闪购，自5月上线以来，淘宝闪购日订单量迅速突破6000万单。 冠名"苏超"常州队后，淘宝闪购又官宣重磅补贴。7月2日，据淘宝闪购官方微信号，淘宝闪购宣布达500亿元的 补贴计划。据了解，在12个月内，淘宝闪购将通过发放大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品等方式补贴消 费者，还将面向商家推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴、免佣减佣等措施。 数据显示，淘宝闪购显著提升平台用户活跃度，在刚刚过去的天猫618，用户规模和活跃度创下新高，平台购买 用户数实现双位数增长。 6月23日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布全员工邮件，宣布饿了么、飞猪并入中国电商事业群，并表示，飞猪、 饿了么、淘天会师后将发挥优势，构建完整大消费服务体系，即时零售领域中淘宝闪购与饿了么会加强协同 ...

亲子游市场规模与增长 - 2025年在线亲子度假市场交易额预计达3000亿元 [1][2] - 五一假期亲子市场规模连续两年高速增长 广州 成都 北京等城市"亲子度假"搜索热度上涨超300% 亲子乐园搜索量同比增长124% [2] - 暑期旅游市场中亲子客群占比预计超六成 带动市场从复苏性增长向结构性升级转变 [2] 顶流IP乐园的热度与创新 - 上海迪士尼度假区 北京环球度假区等顶流IP乐园热度常年位居前列 凭借强大IP召唤力吸引大量亲子家庭 [4] - 上海迪士尼推出国内首个皮克斯故事沉浸式互动展"皮克斯奇旅" 包含七个主题世界 融合角色雕塑 光影音效等元素 [4] - 北京环球度假区升级"环球酷爽夏日"活动 引入《马达加斯加》《功夫熊猫》《变形金刚》等IP角色 设置多层分区设计满足不同体验需求 [5] 乐高乐园的特色与设计 - 上海乐高乐园度假区占地面积31 8万平方米 包含24个核心骑乘设备 75个互动项目 11项主题演出 [6] - "迷你天地"用超2000万块乐高积木拼搭各大城市地标建筑 还原上海 北京等城市景观 嵌入生活场景 [6][7] - 全球首发乐高悟空小侠主题区以《西游记》为灵感 江南元素融入游船画舫动线 火箭拼搭区域致敬中国航天成就 [7] 亲子游市场的新趋势 - 新生代父母（95后及00后）加速入场 占比持续增长 更倾向于户外挑战和自然探索 露营 徒步 溯溪等搜索量同比增长超100% [10] - 亲子游项目选择多元化 主题乐园持续领跑 滑雪 自然观光和纯度假型景区日益受欢迎 [10] - 即时零售在亲子度假场景中走红 儿童拖鞋 驱蚊杀虫用品 婴儿湿巾等商品夜间订单量明显上涨 [11] 其他乐园的IP策略 - 欢乐谷引入奥特曼IP 举办光之巡游 见面会等活动 国潮文化节引入《葫芦兄弟》《大闹天宫》《王者荣耀》等IP [8] - 哈尔滨融创乐园用奶龙IP打造四大互动板块 近四成游客为首次入园的亲子家庭 [8] - 石家庄市动物园极地海洋世界引入《爱丽丝探秘海洋王国》巡游演艺项目 将动物园流量引导至海洋馆 [9]

报告行业投资评级 - 建议关注阿里、京东、美团，对拼多多保持中性 [8] 报告的核心观点 - 2025年618期间中国电商市场稳健增长，“国家补贴+平台补贴”驱动各平台GMV增长，京东增速明显，各平台表现良好 [2] - 以整个618活动期间GMV评估更客观全面，GMV和包裹量增长差距缩小，反映成交质量改善 [3] - 传统电商与直播电商/短视频平台GMV增长趋于一致，购物形式界限模糊，竞争和创新将加剧 [4] - 各平台简化促销规则提升购物体验，即时零售成增长亮点，消费模式向日常需求转变 [5] - AI技术全面赋能电商生态，助力商家降本增效与营收增长，实现“双轮驱动” [7] - AI技术将提升广告投放和转化效率推动GMV增长，但6月消费后劲不足，或对2Q广告与服务类营收造成短期压力 [8] 各平台表现总结 京东 - 下单用户数同比增长超100%，整体订单量超22亿单，APP日活跃用户创历史新高，GMV同比增速17%，受益于3C数码、家电等品类增长 [2] - 免费向商家提供五大AI营销工具，构建系统化AI服务生态，数字人成本低且能提升直播间转换率 [7] 天猫 - 453个品牌成交额破亿元，同比增长24%；参与“国补”的品类成交总额较去年“双11”增长116% [2] 拼多多 - 国补商品销量环比增长177%，“超级加倍补”活动单日订单量超376万单，GMV同比增速9% [2] 抖音电商 - 超6万个品牌成交额翻倍，超2000个单品成交额破千万元，直播观看次数同比增长31%，GMV同比增速15% [2] 美团闪购 - 以“30分钟好货到手”强势入局，首日白酒类成交额同比暴涨超70倍 [5] 淘宝闪购 - 联合饿了么实现日订单超4000万，非茶饮品类占比达75% [5] 行业数据总结 - 2025年618从5月13日启动至6月20日，时长39天创历史最长纪录，综合电商销售总额达8556亿元，同比增长15.2%，即时零售销售额达296亿元，同比增长18.7% [1] - 2025年618期间日均GMV为237.67亿元，较2024年的256.14亿元下滑 [3] - 淘天/京东/抖音/拼多多在618期间GMV同比增速为4/17/15/9% [2] 技术应用总结 阿里巴巴 - AI营销矩阵实现精准市场预测和投放策略优化，核心AI流量推广工具助商家ROI提升30%以上 [7] - 超200万商家使用AIGC创意生成工具，AI视频生成功能使CTR提升140%以上 [7] 京东 - 免费提供五大AI营销工具覆盖全链路，数字人成本仅为真人主播1/10，助直播间转换率提升30% [7]

核心观点 - 传统百货银座济南洪楼店通过即时零售实现转型，以年轻化团队、数字化支撑和国企背书为核心竞争力，成功将黄金、美妆等高值品类通过30分钟配送服务触达年轻消费者 [1][4][6][8][9] 年轻团队驱动的基因变革 - 80后总经理刘藤带领90后和00后团队，以年轻化思维重构零售逻辑，擅长直播、社群闪购等新零售方式 [2][4] - 2023年专职主播李玉慧在抖音本地直播大赛中以单场247万销售额获全国销冠 [4] - 运营团队将黄金消费包装为"攒金豆换快乐"话题，瞄准年轻人"小额理财+社交分享"需求，选品注重社交传播性 [4] 国企背书与主动服务 - 作为鲁商集团旗下企业，银座集团凭借线下信任基础转化为即时零售竞争力，黄金产品附带国企质保单增强线上信任 [6] - 创新服务模式：社群即时答疑、私聊顾问服务，将线下"一对一服务"延伸至线上，提升购物体验 [6] - 618期间小金豆爆火，结合价格亲民与国企信用保障 [6] 数字化支撑与敏捷运营 - 银座集团数字化经营中心通过小规模试跑通"选品-备货-履约"全流程，大促期间依托百余家门店调货网络实现爆款快速补货 [8] - 供应链优势"人无我有、人有我优"与美团闪购流量结合，形成"爆品持续供应—平台流量加持"正循环 [8] - 数字化中台实现全环节数据监控，确保30分钟达履约能力 [8] 商业模式创新 - 门店转型为"前置仓+体验店"复合空间，从"到店消费"转向"即时到家" [9] - 商品策略从"大而全"转向"精而爆"，聚焦小规格、高复购商品切入年轻市场 [9] - 案例证明传统百货转型可通过激活老品牌基因与数字化工具实现，银座济南洪楼店创574万销冠业绩 [9]

社区团购行业现状 - 社区团购是一种以社区为中心的拼团购物模式，由小卖部老板担任团长组织下单，平台统一发货到店次日自提 [1] - 该模式在疫情期间迅速崛起，但由于生鲜品类管理难度大、团长忠诚度低等问题，滴滴、同程等公司相继撤退 [1] - 目前仅剩美团优选和多多买菜等少数平台坚持，但美团优选近期宣布停运 [1][5] - 社区团购主阵地在下沉市场，美团优选业务高峰期覆盖全国2000多个县市，超过一半自提点位于乡镇 [2] 美团优选业务分析 - 美团CEO王兴曾认为社区团购是五年一遇的机会，可将服务拓展至实物电商领域 [1] - 美团优选获客成本高达150元/人，远高于多多买菜的5-7元/人 [4] - 2022-2024年美团优选所在新业务板块累计亏损超550亿元 [6] - 美团自营仓库多导致成本压力大，供应链难以与地方对手竞争 [6] - 2022年4月起陆续关闭西北四省及北京业务，2023年宣布不再专注扩大规模 [5] 商业模式挑战 - 外卖满足即时性需求，而美团优选采用次日达+自提的强计划性消费场景 [4] - 美团核心用户近七成分布在二线及以上城市，与社区团购下沉市场定位不匹配 [2][4] - 监管部门出台"九不得"新规禁止低价倾销，2021年对美团优选等企业罚款 [7] - 社区超市成为最大竞争对手，当价格优势不再用户自然流失 [7] 战略调整方向 - 美团将重心从美团优选转移到小象超市和美团快驴等业务 [8] - 美团闪购即时零售业务持续高速增长，可发挥外卖骑手优势 [6] - 小象超市正在重新开设线下社区门店，瞄准有山姆会员店的城市 [8] - 美团优选积累的供应链将转为支持小象超市和美团快驴业务 [8]

电商行业增长双引擎 - "以旧换新"国家补贴政策与即时配送服务成为驱动电商行业增长的双引擎 [1] - 2024年9月《网络反不正当竞争暂行规定》实施后，"全网最低价"不再被提及，但"618"竞争依然激烈 [1] 国补政策效果 - 电商平台首次整合"以旧换新"国家补贴与平台补贴叠加使用，推动3C、家居家电类产品成交额大幅增长 [2] - 国补政策有效促进带电类产品销售增长，长期来看技术创新和消费升级将继续推动需求 [2] - 国补显著刺激需求，若无国补非高频大家电增速可能回落，但手机电脑因技术迭代仍具消费韧性 [2] 即时零售发展 - 即时零售配送速度已从次日达、半日达升级为小时达、半小时达 [2] - 即时零售未来将向分钟级甚至实时达迈进，实现全品类全场景覆盖 [2] - 分钟达将是即时零售未来竞争重点，尤其是生鲜、医药、家居用品等快速配送需求大 [3] - 即时零售发展高度依赖大数据、AI、物联网等技术深度融合，推动线上线下一体化生态 [2] 智能化应用进展 - 京东大模型调用量相比去年"双11"增长242%，京小智服务商家数量增长至超90万家 [3] - 京东数字人已累计服务超13000家品牌商 [3] - 淘宝AI产品"生意管家"上线"图生视频"功能，一个半月内累计生成超150万个视频素材 [3] - AI应用如智能选品、3D商品展示、数字人直播等对商家运营效果提升明显 [3] 618发展历程 - 618已走过17个年头，从京东主导到全行业参与，玩法多元化 [4][5] - 拼多多"百亿补贴"颠覆行业低价经营逻辑，加速低线市场渗透 [5] - 抖音快手入局推动直播电商重塑促销场景，带动非标品消费爆发 [5] - 2023年起各大平台取消公布618总交易额，被视为降温开始 [6] 行业转型趋势 - 电商行业从扩规模向提质量转变，更有利于健康发展 [6] - 商家竞争焦点转向用户留存、体验和品牌建设，而非单纯GMV增长 [6] - 更长促销周期是零售业适应"云消费"时代的表现，提供更灵活销售策略 [6] - 更长促销周期可缓解峰值消费压力，改善消费决策，是理性消费必然选择 [6]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - AI教育产品密集发布商业化可见性增强 看好其助力提升供给效率的商业化前景 伴随国家扩大内需利好政策 社服板块估值有望持续修复 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 板块复盘 - 2025年6月16日至29日 消费者服务板块上涨1.70% 跑赢大盘0.21pct 位列所有行业指数中第13位 国信社服板块涨幅居前的股票为新濠国际发展、美高梅中国等 跌幅居前的股票为国旅联合、同程旅行等 [12][14] 行业与公司动态 行业资讯 - 阿里巴巴6月23日宣布饿了么和飞猪纳入阿里中国电商事业群 从电商平台向“大消费平台”战略升级 飞猪与淘宝、天猫及88VIP会员体系联系更紧密 预计推动本地酒店住宿和玩乐业务增长 [16] - 美团6月23日宣布拓展即时零售业务 战略涵盖闪购品类全域拓展、小象超市加码供应链覆盖、美团优选聚焦“次日达+自提”、加速出海开辟新市场 [16] - 6月25日 曹操出行登陆香港联交所 发行价41.94港元 发行市值200亿元 2024年营收146.6亿元 同比增长37% 净利润-12.5亿元 同比减亏 [17] - 瑞幸咖啡美国首店6月30日在纽约开业 选址毗邻纽约大学 已开展“快闪车”地推活动 [17] - 古茗进军咖啡赛道 官宣吴彦祖为品质合伙人 推出“Good Coffee” [18] - 6月24日 星巴克否认考虑全面出售中国业务 [18] 社服上市公司公告 - 学大教育2025年6月24日召开董事会 审议通过两项股权激励限售解除议案 预留授予部分首批229名激励对象解除53.485万股 首次授予部分第二批378名激励对象解除120.72万股 [19] - 宋城演艺与合作方协商一致 将“东海千古情”项目提供服务和受托经营管理的主体变更为公司及全资子公司宋城旅游 各方互不构成违约 [20] 未来一月内股东大会整理 - 米奥会展、西域旅游、宋城演艺、长白山、ST东时将在2025年7月召开临时股东大会 [21] 港股通持股梳理 - 2025年6月16日 - 27日 海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶持股比例下降 天立国际控股、茶百道、蜜雪集团、古茗持股比例上升 [22] 投资建议 - 维持“优于大市”评级 建议配置蜜雪集团、亚朵、天立国际控股等 中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团等 [3][24] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 463.1 | 1758 | 14.58 | 17.51 | 31.76 | 26.45 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 234.6 | 324 | 12.16 | 15.1 | 19.29 | 15.53 | | 1773.HK | 天立国际控股 | 优于大市 | 4.3 | 91 | 0.36 | 0.49 | 12.07 | 8.86 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 6.1 | 134 | 0.29 | 0.33 | 21.05 | 18.50 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 419.0 | 2990 | 25.56 | 29.34 | 16.39 | 14.28 | [4]

酒鬼酒与胖东来合作 - 酒鬼酒股价6月30日涨停 收盘报43 99元/股 市值单日飙升9 2亿元 源于胖东来创始人于东来发布的合作产品短视频 [2] - 双方联合打造"酒鬼·自由爱"馥郁香型白酒 预计7月中下旬上市 价格未定 推测为中端或中高端定位（酒鬼系列常规售价200元以上） [5] - 胖东来此前与宝丰酒厂合作的"自由爱"系列日均销量达3000-4000箱 节假日可达7000箱 70元/瓶定价受热捧 为此次合作提供成功案例参考 [6] - 酒鬼酒2024年财报显示营收同比下滑49 7% 净利润暴跌97 72% 此次合作被视为业绩承压期的战略突破 [5] 白酒行业新零售趋势 - 即时零售平台酒类销售爆发：美团618期间酒类首日成交额同比涨18倍 白酒增长70倍 依托"30分钟送达"模式重塑消费场景 [7] - 京东与洋河达成战略合作 定制211ml/618ml小瓶装光瓶酒 结合"小时达"服务 利用京东6亿用户资源精准营销 [8][9] - 美团计划2027年建成10万"闪电仓"前置仓 京东推进AI推荐与直播带货 显示数字化营销成渠道变革核心 [7][9] 渠道结构变革 - 头部酒企直销占比显著提升：茅台达45% 五粮液近40% 显示渠道扁平化趋势加速 [10] - 34 9%白酒企业最看重即时零售渠道拓展 直播带货占比第二 线上渠道从补充角色转为增长引擎 [11] - 传统经销商面临转型压力 新零售压缩流通环节 大经销商通过数字化改造布局前置仓 中小经销商受冲击 [13] 跨界合作案例 - 酒鬼酒与胖东来合作模式类似洋河大曲高线光瓶酒与京东的战略合作 反映零售平台与传统酒企融合趋势 [4] - 胖东来15家门店年销售额近170亿元 极致服务与选品能力成为零售模板 其线上业务加码增强行业影响力 [7]