报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际宏观不确定性减弱、风险偏好上升，短期国内宏观预期增强，市场或交易强现实+强预期，外矿发运减弱且到港量短期高位回落致库存去化，需求维持相对高位，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行，关注铁水是否超预期回升及政治局会议政策增量 [3] - 价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间760元/吨 - 790元/吨，外盘FE08合约价格区间99 - 105美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日市场小幅回落，房地产政策增量预期落空，但上半年经济数据良好、经济韧性强，市场接受特朗普TACO交易，中美关税影响减弱，美联储降息预期升温提振大宗商品估值，国内货币财政政策发力，宏观面对铁矿石价格有积极作用 [3] 供应方面 - 外矿发运进入阶段性回落周期，澳洲BHP、FMG矿山7月上旬检修，巴西发运中位偏高水平，短期到港量预计高位回落，近端供给压力减弱，外盘价格回升至100美金/吨，持续高位或刺激非主流矿供应增加 [3] 需求方面 - 国内日均铁水量连续两周小幅回落，本期日均铁水产量239.81（环比 - 1.04），钢厂盈利率和高炉利润可观，短流程亏损、铁水性价比高，预计短期铁矿石需求有韧性，需求小幅回落对价格影响偏弱 [3] 库存方面 - 铁矿石价格上涨，钢厂补库，进口矿库存环比回升，到港量环比回落，港口库存连续两周下滑，预计后期库存小幅累积，累库压力偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期在市场看涨氛围烘托下，叠加供需压力稍有缓解，期现货共振走强，短期注意盘面技术性回调 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 昨日煤焦期货价格震荡运行，现货端部分区域钢厂已接受焦价首轮提涨 [3] - 近期在市场看涨氛围烘托下，叠加供需压力稍有缓解，期现货共振走强 [4] 产量数据 - 6月我国规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增长3.0%，增速比5月放缓1.2个百分点；日均产量1404万吨；1 - 6月规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4% [3] - 6月焦炭产量4170万吨，环比降1.6%，同比增加0.14%；1 - 6月焦炭累计产量24887万吨，同比增加3.33% [3] 基本面情况 - 上周山西主产地煤矿延续复产节奏，但整体复产进程相对缓慢，炼焦煤供需错配矛盾未有效缓解，叠加宏观预期升温，投机需求释放，炼焦煤延续上涨节奏，煤矿坑口库存大幅去化 [4] - 7月11 - 15日因蒙古那达慕大会影响，口岸短暂闭关，预计16日逐步恢复 [4] 需求情况 - 近期焦化厂、钢厂对于原料补库动作有所加快，厂内焦煤库存可用天数低位回升，但上周铁水产量降至240万吨以下，需关注钢厂减产情况 [4] 后期关注 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [4]

基本面 - 美国6月CPI同比上涨2.7%为2月以来最高纪录，略超预期2.6%，前值2.4%，环比0.3%符合预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响 [1] - 美国6月核心CPI同比上涨2.9%符合预期，高于前值2.8%，环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期 [1] - 利率互换数据显示，交易员认为美联储在9月降息25个基点的概率为62%，并且预计到年底前将累计降息近两次 [1] 关税与贸易协议 - 印尼将对进口自美国的商品免关税并购买超百亿美元美国商品，美国将对印尼实行的关税低于上周特朗普威胁的水平 [2] - 美国将对所有进口的印度尼西亚商品征收19%的关税，而美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇 [2] - 印尼承诺购买价值150亿美元的美国能源、价值45亿美元的美国农产品以及50架波音飞机 [2] 技术面（黄金） - 黄金价格自3250.0一线开始，最高达到3374.0一线，隔夜价格回落但不破前期3309.0一线近期起涨点，交易重心仍维持较高区 [5] - 均线系统显示，虽然价格下破60及100均线，但两均线仍保持拐头向上，表明金价处于多头走势中 [5] - 日内操作建议逢低做多，关注支撑位3320.0附近，上行目标3350.0，若上破则进一步看至3365.0 [5][6] 技术面（白银） - 白银价格自35.30一线不断创新高，最高至39.10，隔夜价格回落但不破前期37.20一线高点，交易重心仍偏多 [9] - 均线系统显示，虽然价格低于60均线，但60均线仍高于100均线，表明当前银价走势偏多 [9] - 日内操作建议逢低做多，关注37.60一线，上行目标38.25，若上破则进一步测试38.95 [9][10] 消息面 - 重点关注14:00英国6月CPI月率、零售物价指数月率，17:00欧元区5月季调后贸易帐，20:30美国6月PPI年率及月率，21:15美国6月工业产出月率 [10] - 美联储相关讲话包括21:15哈玛克、22:00巴尔、次日02:00经济状况褐皮书、05:30威廉姆斯 [10]

大家好欢迎关注会商期货七时洞察栏目那么今天给大家带来的主题是铁矿石的定价新忙度进展的一个梳理还有近期矛盾的一个观点我是主讲人会商期货研究所的陈小波如果近期您有特别关注的期货品种希望在直播中听到老师的深度讲解您可以通过页面中展示的方式联系到我们的专业人员及团队 为您提前预约讲解内容那么最近的黑色系的行情啊也比较大不知道大家关注了没有但是呢在黑色的行情里面呢其实焦眉的行情好像要更耀眼一点那么今天从今天排面上来看那么焦眉的话呢也是向上突破到了一个八百八附近很高的一个位置那么整个黑色系近期 都在宏观情绪的一个带动下冲高那么在这个时候呢我们也是就是梳理一下铁矿的一些重要的一些点然后呢对后面的铁矿的行情呢做一个预判首先呢我们先从一些基础的给大家简单梳理一下铁矿的一些基本概念那么铁矿石的话呢他是呃 还有理论上还有铁元素的化合物的这种矿石呢都可以叫做铁矿石那么我们常见的铁矿石的种类有磁铁矿磁铁矿鹤铁矿和铃铁矿四大类那么在高度冶炼的进程的中间铁矿石的一些指标对高度冶炼的进程影响是比较大的比如说呢铁矿石的力度力度的话呢 太大太小会影响高炉内料柱的透气性使煤气上升阻力增大力度过大呢又会影响炉料的加热和矿石的还原啊这是力度所以呢根据 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括金融、军工、环保公用、贸易、医药、电子设备、传媒互联网、机器人等；涉及公司包括美股市场、中国电子云、军品相关公司、汉兰环境、小商品城、百时美施贵宝、金智达、兆易创新、巨人网络、三花智控、汇川技术等 纪要提到的核心观点和论据 1. **宏观市场与投资方向** - 观点：贸易战缓和预期发酵使美股修复跌幅，美元贬值预期下资金或流向亚太市场，5月市场风格或转变，可关注科技成长方向 [1][2][3] - 论据：美方频繁表示与中国进行经贸谈判，美股修复4月2日贸易战开始前的下跌位置；巴菲特表态美国政府当前情形会侵蚀美元价值致其贬值；过去几轮润美元周期下A股成长特别是科技成长方向表现好 2. **科技行业** - 观点：看好科技产业趋势、自主可控、基本面改善方向，人工智能主线中数据是关键，看好中国电子云 [4][5][6] - 论据：TMT板块成交度曾达较高水平；美国在科技封锁方向谈判空间小；半导体、创新药等方向基本面改善；中美在人工智能算力、算法和数据方面，数据差距最大，高质量数据集成限制产业发展瓶颈；中国电子云背靠中国电子，在数据基础设施及要素创新有先发优势，2024年IT数据业务收入1.5亿，预计今年至少三倍以上增长 3. **军工行业** - 观点：军工行业有望保持高关注度，关注订单预期加超跌组合属性标的 [10] - 论据：行业二级季度是收货订单及业绩触底反转周期；国际局势紧张，俄乌战事难快速结束，提振军品外部需求 4. **环保公用行业** - 观点：看好汉兰环境等垃圾焚烧发电公司，行业有分红能力提升和成长空间 [15][17][19] - 论据：行业资本开支降半以上进入成熟期，经营效率有提升空间，化债使垃圾处置费收集和上网发电效率提升，主流公司可分配现金可达利润100%以上，分红能力有一倍以上提升空间；垃圾焚烧发电公司与数据中心等合作体现绿色价值变现，经营效率提升，单项目有业绩弹性，国内分布式垃圾焚烧发电类似海外分布式核电模式 5. **贸易行业** - 观点：重点推荐小商品城，其对保证中国贸易安全重要，业绩兑现能力强，估值偏低 [24][27][28] - 论据：小商品城从县级市获国务院级别政策，构建非美贸易安全枢纽；2019年换管理层后改革，2023年改革见成效，租金和综合服务收费增长快，2022 - 2023年复合增长超30%；目前租金远低于市场价，业绩兑现能力强，中美的摩擦持续，公司业绩兑现程度高，估值不到20倍 6. **医药行业** - 观点：看好百时美施贵宝，其临床开发和全球商业化能力突出，成长确定性高 [29][31][35] - 论据：作为创新药龙头，研发能力强，有多个研发平台，产品数据好；全球商业化能力突出，泽布替尼在全球70多个国家上市销售；预计2025 - 2027年利润快速增长，管线布局完善，实体瘤管线有看点 7. **电子设备行业** - 观点：金智达下有底上弹性大，值得布局；兆易创新当前位置性价比合适 [36][39][40] - 论据：金智达面板业务订单未来两到三年维持20%左右增长，半导体业务2025 - 2027年收入增长约100%，毛利率提升，客户有增量，当前市值70亿，预计今年利润约2亿，目标市值翻倍以上；兆易创新近期调整后反弹，当前位置性价比合适 8. **传媒互联网行业** - 观点：看好巨人网络，基本面稳健，AI布局积极，是游戏板块首推标的 [40][42] - 论据：存量产品流水健康增长，新游戏产品周期暑期开启；预计2025 - 2026年净利润分别为16.5亿和18亿，同比增长15%和9%，当前股价对应PE分别为17和16倍；行业监管向好，游戏作为AI应用方向降本增效、玩法创新，年报和一季报业绩超预期 9. **机器人行业** - 观点：5月机器人板块机会明显，看好三花智控和汇川技术 [43] - 论据：三花智控一季度汽车和家电业务表现好，全年汽车业务预计增长20%左右，是特斯拉核心执行器主力供应商，机器人业务有空间，估值20倍出头；汇川技术一季报超预期，各业务无短板有长板，工业自动化、新能源汽车业务增长好，机器人业务有核心自制能力和工业客户场景优势 其他重要但是可能被忽略的内容 - 假期汇率异动，不仅人民币破7.2表现强，亚洲货币整体表现较强，与美元贬值及资金流向亚太市场预期有关 [1][2] - 军工公司业务包括镍基高温合金、银镁钛等金属合金，广泛应用于军工航空航天、民用燃机、核电、石化等行业，在航空发动机领域有产能和能力 [11] - 小商品城上市公司租给一手租户租金远低于市场价，十几年前价格为三千多一平，目前市场价三万一平 [27] - 百时美施贵宝产品CK46去年全球卖130亿美金，奥希替尼全球销售额曾达100亿美金左右 [34] - 三花智控机器人业务目标市值1500 - 2000亿；汇川技术新能源汽车业务前年盈亏平衡，去年利润9亿多、收入160多亿，今年预计利润15 - 18亿 [44][46]

美股市场 - 本周美股继续上涨，市场对2026年SP500EPS的一致预期在300美元，同比14%，公司大方向上看多美股，但不排除关税政策和通胀等风险情景[1] 经济数据与政策 - 就业市场未来将继续走弱，通胀或低于市场预期，年内从9月开始将降息3次[2] - 美国国会通过法案预计未来十年增加数万亿美元债务，将债务上限提高5万亿美元，财政部计划7月底前将账户现金余额积累至5000亿美元，需警惕9月流动性压力[2] 关税政策 - 特朗普将关税暂缓措施延长到8月1日，8月1日起各国商品将对应25%至40%不等的差别化税率，市场低估了8月初上调关税的可能性，若超出预期，东南亚国家出口压力或对中国出海制造企业形成边际利好[9][10] 本周重要数据与事件 - 涉及美国、德国、欧元区、英国、日本等多地多项经济数据公布及多位政要、联储官员讲话，如美国6月未季调CPI年率前值2.40%，预测值2.70%等[17][18] 美联储观点 - 圣路易联储主席穆萨莱姆认为美国经济温和扩张，维持当前适度紧缩利率水平合适，关税通胀预期上涨或使美联储考虑更紧货币政策[19][20] - 旧金山联储主席戴利认为美国经济良好，通胀风险偏向上行，通胀明确收敛前维持利率不动，数据向好倾向秋季渐进降息[21] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示关税政策使企业对通胀焦虑，但未反映在数据中，美联储需长时间观察再决定是否降息[22] 风险提示 - 关税暂缓期结束后，关税率大幅提高，商品通胀压力明显加剧[3][26]

全球资产表现 - 本周（2025.7.4 - 2025.7.11）大宗商品价格基本上涨，COMEX铜涨10.30%，IPE布油期货涨3.09%等；全球股市分化，上证综指涨1.09%，恒生指数涨0.93%，发达市场股票指数跌0.13% [3][5] - 债市方面，国内10Y国债期货价格跌0.25%，10年期美债收益率升8BP至4.43%；外汇市场，美元指数升0.91%，报收97.87，人民币、日元贬值 [3][5] 美国经济情况 - 经济韧性较强，7月4日当周炼油厂开工率达94.7%，7月5日粗钢产量当周同比4.9%，均处高位；零售销售周同比升至5.9%，初请失业金人数降至22.7万人 [7][10] - 6月中小企业乐观指数98.6%，较4月低谷有所修复；7月Sentix投资信心指数升至5.3%，通胀预期升至2.37% [15][16] 欧洲经济情况 - 5月德国工业生产指数同比1.9%、环比2.2%均上行；欧元区零售销售指数同比降至1.8%，生产端强需求端弱 [19] 政策动态 - 特朗普施压鲍威尔降息，但7月7日宣布8月1日起对14国进口产品征25% - 40%关税，7月10日宣布对加拿大商品征35%关税，或抬升通胀压降降息预期 [3][23] - 欧央行重申保留年内再次降息选项，关注7月24日货币政策会议及后续经济数据影响 [3][24] - 日本央行行长称关税或影响“薪资 - 通胀循环”，加息时间可能推迟至2026年 [3][26] 风险提示 - 美国关税博弈引发全球经济预期不稳定，地缘风险波动和滞胀预期引发资产价格波动 [3][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场政策预期降温，钢价高位震荡，需求韧性仍在，基本面支撑有效，投资策略单边为震荡 [1][2] - 铁矿需求保持韧性，价格震荡运行，长期供需偏宽松，投资策略单边为震荡 [3][4] - 双焦市场焦炭提涨落地，区间震荡，焦煤和焦炭投资策略均为震荡 [5][6] - 动力煤日耗持续走强，价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货方面，昨日钢材期货收阴，螺纹钢和热卷期货主力合约回调，现货成交整体偏弱但挺价意愿强，基差走扩，现货成交8.63万吨 [1] - 供需与逻辑上，上半年GDP完成情况较好，政治局和城市工作会议预期回落，地产数据承压，1 - 6月粗钢产量同比下降3%，全年压产目标有望完成，需求韧性仍在，需关注基差修复、政策兑现等动向 [1] - 投资策略为单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 期现货方面，昨日铁矿石期货价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格基本持稳，贸易商报价随行就市，市场交投一般，钢厂按需补库，全国主港铁矿累计成交101.5万吨，环比上涨6.28%，远期现货累计成交163.1万吨，环比下跌3.49% [3] - 供需与逻辑上，当前铁水产量环比下降但仍处同期中高位，铁矿消费韧性尚可，短期受宏观情绪影响价格反弹，长期供需偏宽松，需关注淡季铁水产量和库存变化 [3] - 投资策略为单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 期现货方面，昨日双焦期货市场涨跌互现、区间震荡，进口煤口岸库存去化，贸易商挺价，那达慕大会闭幕后口岸煤炭供应将逐步恢复，主流钢厂接受焦炭首轮提涨，焦化利润改善 [5] - 供需与逻辑上，焦炭受原料涨价影响供应量下滑，需求端贸易商采购积极性回升，钢厂淡季表现优于预期；焦煤供应逐步恢复但速度有限，口岸开放后供应将进一步回升，需求端交投活跃，下游企业补库积极性好 [6] - 投资策略为焦煤和焦炭单边均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 期现货方面，产地气温攀升，电力负荷增加，坑口煤价稳中有升，部分煤矿受影响停产，部分煤种上涨5 - 10元；港口上游发运成本上涨，结构性缺货，下游刚需采购阶段性完成，日耗提升，市场煤价格稳中有升；进口方面，高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比高 [7] - 供需与逻辑上，7月气温升高，日耗攀升，下游需求走强，短期煤炭价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改，需关注非电煤消费和补库情况 [7]

公司业绩展望 - 阿斯麦预计2025年销售额将同比增长大约15% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普对俄制裁表态有50天宽限期，若到期俄乌停火僵局，美或制裁采购俄油国家，部分议员提议税率提至500%，但考虑制裁致油价通胀上涨，认为制裁更多是口头威胁 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 8月交货的纽约轻质原油期货价跌46美分，收于66.52美元/桶，跌幅0.69%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价跌50美分，收于68.71美元/桶，跌幅0.72%；SC原油主力合约收跌1.26%，报516元/桶 [1] - 美国至7月11日当周API原油库存83.9万桶，预期-163.7万桶，前值712.8万桶 [2] - 欧佩克月报将2025、2026年全球原油需求增速预期分别维持在129、128万桶/日 [2] - 原油期货价走低，市场对美威胁制裁俄反应平淡，因特朗普给俄50天期限与乌达成协议，关税威胁8月1日生效，“拉锯式”价格波动或持续 [2] - 美国能源部长赖特表示考虑创新方案补充石油储备，若IEA不改变预测方式，美可能退出，已与IEA署长对话，IEA未回应 [2] 投资逻辑 特朗普制裁表态有宽限期，若制裁采购俄油国家或打击俄油出口，但制裁力度大或致油价通胀上涨，认为制裁多为口头威胁 [3] 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4] 风险 - 下行风险：美国放松伊朗石油制裁，宏观黑天鹅事件 [4] - 上行风险：美国加大俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [4]