公司业绩与偿付能力 - 2025年第一季度保险业务收入13.75亿元，同比下滑8.5% [1] - 净利润同比扭亏为盈，为0.09亿元 [1] - 最新风险综合评级下滑至C级，成为偿付能力不达标险企 [1] - 核心和综合偿付能力充足率为106.9%，但风险综合评级未达B类及以上 [6] 股东股权问题 - 股东新华联因债务危机，17.5%股权以物抵债交付民生信托，另有2.7%股权同样抵债，合计20%股权未获监管批复 [2] - 重庆三峡果业集团1.68%股权被划归陕西省国际信托，剩余12.32%股权中10%被公开拍卖 [3] - 泛海控股旗下武汉中央商务区所持51%股权被质押并分三笔拍卖，评估价合计13.79亿元，起拍价合计7.63亿元（5.6折），首次流拍 [5] 经营亏损与调整 - 2021年亏损4.96亿元，2022年盈利0.52亿元，2023年亏损7.06亿元，2024年亏损3.06亿元 [5] - 综合成本率连续三年超100% [5] - 亏损原因包括宏观经济下行、行业马太效应及公司战略调整，聚焦效益优先、优化业务结构 [6] 整改与未来计划 - 推进引战工作，接洽符合监管导向的战略投资者 [7] - 承保端调整业务结构：稳定车险基本盘、聚焦效益型非车险、拓展科技赋能场景 [7] - 计划通过整改措施提升评级，可能引入第三方机构优化公司治理 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营收32.71亿（同比-24.04%），归母净利润5.39亿（同比-4.17%），扣非净利润5.06亿（同比-2.59%）[1] - 24Q4营收4.82亿（同比-34.50%），归母净利润1.15亿（同比+2290%），扣非净利润1.00亿（扭亏为盈）[1] - 24Q4毛利率大幅提升至75.85%（23Q4/24Q3分别为51.26%/40.17%）[4] 业务分项表现 游戏业务 - 2024年游戏业务收入10.15亿（同比-17.20%），占营收31.04%，毛利率提升0.14pct至96.15%[2] - 国内游戏子公司上海成蹊营收8.8亿（同比-20.18%），净利润3.7亿（同比-23.34%）[2] - 海外游戏子公司大鱼竞技营收1.4亿（同比+10.07%），净利润595万（同比扭亏）[2] 扑克牌业务 - 2024年扑克牌业务营收10.82亿（同比-0.75%），占营收33.07%，毛利率提升3.84pct至30.40%[2] 数字营销业务 - 2024年数字营销收入11.42亿（同比-40.25%），占营收34.91%，毛利率提升2.31pct至7.76%[3] - 子公司芦鸣科技净利润3604万（同比-9.87%）[3] 运营优化措施 - 24Q4销售费用同比-48%至0.5亿，研发费用同比-13%至0.6亿[4] - 游戏板块优化投放策略并减少研发人员[4] 未来展望 - 扑克牌产能扩充有望解决瓶颈并扩大市场份额[4] - 休闲游戏出海具备竞争力，前期投入有望释放利润[4] - 战略投资卡淘参与卡牌业务开发与运营，卡牌业务有望保持高增速并向其他IP拓展[4] - 预计2025/2026年归母净利润分别为6.0亿/6.7亿，对应PE 17.9/16.1倍[4]

股权转让交易 - 浙江吉润及吉利汽车集团向浙江吉曜出售吉利欣旺达41.5%及28.5%股权，代价分别为人民币4980万元及3420万元 [1] - 交易完成后公司将不再持有吉利欣旺达任何权益 [1] - 交易对手方浙江吉曜由李书福及其联系人最终实益拥有 [1] 业务战略调整 - 公司进入战略转型新阶段，业务重心转向增强核心汽车业务竞争力 [1] - 对旗下业务板块进行全面梳理，调整优化业务结构，推进内部资源深度整合 [1] - 目标为提升品牌聚焦，强化核心业务投资，剥离非核心业务投资 [1] 交易背景分析 - 吉利欣旺达主要向吉利控股集团旗下其他品牌供应产品，与公司旗下品牌协同效果弱 [2] - 出售事项有助于公司剥离非核心业务投资，专注主营业务及优化现金流 [2] - 交易后公司将能更高效集中整合资源，避免冗余开支及投资 [2] 标的公司情况 - 吉利欣旺达主营业务为开发、生产及销售油电车电芯、电池模组及电池包 [1][2] - 公司旗下品牌较少使用吉利欣旺达产品 [2]

财务表现 - 2024年公司营业总收入2.2亿元，同比增长41.94% [1][3] - 2024年归母净亏损1757.48万元，同比下降1922.33% [1][3] - 2024年扣非净亏损2142.91万元，同比下降15.97% [1][3] - 2025年一季度营业收入4572.74万元，同比增长93.73% [2] - 2025年一季度归母净利润114.49万元，同比扭亏为盈且增幅达112.7% [2] - 2025年一季度扣非净利润50.3万元，同比增长105.31% [2] 业务调整 - 2024年公司调整主营业务结构，减少低毛利液晶显示屏及模块业务，增加高毛利触控显示模组业务比重，该类产品营收占比达48.56% [1] - 公司通过收购上海孚邦实业75%股权（交易金额7425万元）拓展仪器仪表和安全应急装备领域 [1] - 上海孚邦实业2024年上半年实现净利润724.02万元 [1] 经营策略 - 孚邦实业通过市场调研优化产品和服务，提高客户满意度 [2] - 加强与合作伙伴合作，拓展市场渠道，提高品牌知名度，实现市场占有率显著提升 [2] - 合理规划销售营销策略，广泛宣传产品特色，有效提升销售额 [2] - 优化运营流程、降低成本，不断增强盈利能力 [2] 未来展望 - 2025年公司将继续巩固现有业务，开发与公司策略、产品、资源相匹配的客户 [4] - 逐步精简优化客户群体 [4] - 以利润为导向，增加产品利润点，达到创收目标 [4]

营收与利润 - 2024年度营业收入为20.31亿元，较2023年的54.99亿元大幅减少63.07%，主要因业务结构调整导致品牌营销收入减少62.80%至20.30亿元，其他业务收入减少97.47%至110.19万元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-5.47亿元，较去年-6.84亿元亏损幅度收窄，扣非净利润为-5.28亿元，核心业务盈利能力依然薄弱 [3] - 基本每股收益为-2.16元，扣非每股收益为-2.08元，虽较去年有所改善但仍为负值，股东回报受损 [4] 费用与研发 - 销售费用同比减少36.03%至3.23亿元，管理费用减少16.55%至1.13亿元，财务费用增加21.00%至5807.61万元，主要因贷款成本上升 [5] - 研发费用同比锐减58.83%至7377.74万元，研发人员数量减少，可能影响长期技术竞争力 [6] 现金流与融资 - 经营活动现金流量净额为-4.14亿元，较去年7.01亿元减少159.04%，主要因支付供应商欠款增加 [7] - 投资活动现金流量净额转为正39.74亿元（去年为-1.64亿元），因收回投资，筹资活动现金流量净额355.95亿元（去年为-7.63亿元），主要依赖新增贷款 [7][8] 业务与行业风险 - 互联网营销行业集中度高，竞争激烈，需持续提升营销水平和技术优势以保持竞争力 [9] - 数据资产安全风险和法律风险（如监管政策变化）可能对公司业务产生不利影响 [9] 管理层与战略 - 董事、监事及高管报酬总额降至1270.99万元（税前），反映报酬与业绩挂钩策略 [10] - 公司需优化业务结构、提升盈利能力并加强现金流管理以实现可持续发展 [10]

营收与利润 - 2024年营业收入70.12亿元，同比减少10.73%，主要因市场需求变化和首农畜牧不再纳入合并范围 [2] - 液态奶收入44.11亿元（-8.84%），固态奶收入9.63亿元（+3.50%），冰淇淋及其他收入14.99亿元（-11.65%） [2] - 归母净利润5481.18万元，同比减少77.44%，主因2023年股权转让收益缺失 [3] - 扣非净利润2982.15万元，同比减少87.72%，反映核心业务盈利能力仍需提升 [4] 每股收益 - 基本每股收益0.036元/股（-77.50%），与净利润下滑趋势一致 [5] - 扣非每股收益0.020元/股（+900%），显示核心业务盈利实质性改善 [6] 费用结构 - 销售费用12.10亿元（-4.67%），仓储费及营销费用减少 [7][9] - 管理费用2.67亿元（-14.58%），因首农畜牧剥离减少职工薪酬 [7][10] - 财务费用8415.48万元（+250.84%），因香港三元债转股利息收入减少 [7][11] - 研发费用1.19亿元（-15.56%），占营收比例1.69% [7][13] 研发团队 - 研发人员49人（占总人数0.83%），其中博士7人、硕士24人 [14] - 30-40岁研发人员27人，为团队中坚力量 [14] 现金流 - 经营活动现金流净额3.59亿元（+153.52%），受益于业务结构调整 [15] - 投资活动现金流净额-9326.53万元（-122.98%），因支付联营企业增资款 [16] - 筹资活动现金流净额-5.38亿元，反映资金筹集压力 [17] 管理层薪酬 - 总经理薪酬209.54万元，与运营效率挂钩 [22] - 副总经理薪酬209.24万元，分管业务表现相关 [23] - 财务总监薪酬105.51万元，需强化财务管控 [24] 行业挑战 - 乳制品行业整合加速，区域市场竞争加剧 [18] - 原料奶及包材价格波动影响成本控制 [19] - 食品安全标准持续升级，质量控制体系需强化 [20]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：科顺股份 - 行业：防水行业 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024 年整体收入 68 亿元，同比下滑约 14%，剔除影响后下滑约 12%，收入结构优化，海外、B 端、经销及工商项目收入占比提升，地产和市政基建收入下降，整体毛利率略有提升，净利润 4000 多万，同比扭亏为盈但扣非后仍亏损，现金流 3 亿多元，同比增长明显[2][3] - 2025 年一季度收入降幅收窄至 6%，C 端和海外业务分别增长 30%和 60%，毛利率达 24.几，为近两年较高水平，现金流从去年负接近 10 亿改善至负 3 亿多元[2][4] 销售渠道表现及目标 - 2024 年经销占比 60%，直销占比 40%，直销下降明显，经销基本持平，民建增长约 40%，公建经销稳定[4] - 2025 年计划民建保持 40%高增长，公建经销实现正增长，直销稳中略增，市政基建严格风控，核心增长点为门店高增长和海外市场，海外市场希望实现 70% - 80%增长，工程经销目标两位数增长[2][4] 海外市场情况 - 2024 年海外业务基数小但增长 60%至 2.7 亿元，董事长直接管理，加强人员配置、市场推广和产品投放[2][5] - 2025 年计划在东南亚设产能并与当地伙伴合资，预计增长接近 80%，主要布局在东南亚和“一带一路”沿线国家，24 年海外毛利下滑因渠道费用增加[2][6][7] 工程板块毛利率差异 - 工商类项目毛利率最高，地产项目次之，市政项目毛利率最低且账期长，公司对市政项目持谨慎态度[8][9] 毛利改善原因及沥青价格影响 - 2025 年一季度毛利改善归因于收入和产品结构优化，成本下降预计二季度体现，沥青价格每下降 10%可提升毛利率约 2.2 - 2.3 个百分点，当前现货价约 3400 元/吨，若全部降价落实全年预计提升约两个百分点毛利率[2][9] 行业价格战情况 - 2024 - 2025 年行业价格战稳定，较 2023 年激烈程度减弱，各企业更注重挖掘新市场和优质客户、开发新品类，预计 2025 年价格战和账期保持稳定[3][11][12] 中小企业出清情况 - 行业周期调整或导致中小企业出清，头部企业将占据主导地位，小企业重新开厂难度大，存在核心资源流失、资金短缺、可能已转型等问题[13] 民建领域情况 - 防水业务占比超八成，非防水业务中检测认证业务受影响下滑，砂浆及相关辅材收入约 5 亿元，趋势良好，对民用建筑市场 C 端增长持乐观态度[13][14] 财务相关情况 - 2024 年非经常性损益约 3 亿，部分减值冲回影响规模经济，所得税增加因税法与会计准则差异，坏账减值需加回计算，后续预计恢复至历史平均水平[18][19] - 2025 年计划进行 3 亿元现金分红，若经营持续改善且资本开支不多将保持稳定分红政策，通过减员和 AI 优化办公配置控制期间费用[21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 4 月上半月发货情况基本持平，有改善趋势[17] - 公司业务集中在华东、华南和西南地区，华东和华南占比约 60%，一二线城市业务占比大、毛利率高，在全国面临宇宏、北星等竞争对手，在江浙及两广地区市占率可能在 6 - 7%[23][24] - 丰泽品牌 2024 年受影响严重，2025 年目标恢复到 2023 年水平，实现 3 亿元收入及 2000 - 3000 万元利润，将融合到集团管理体系，成立科安顺品牌优化运营[25] - 公司希望科顺股份三到四年内达到 10 亿元规模成为行业龙头，减少高铁项目投入，开发公共建筑等需要检测材料的公共类项目[27] - 从去年化债以来，公共建筑项目需求有所改善，如顺德加快市政项目开工[28]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][20] 报告的核心观点 - 公司受下游行业景气偏弱影响，收入和利润短期下滑，但积极优化业务结构、充分计提减值释放潜在风险、强化现金流管理，预计资产质量将持续优化 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩 - 2024 年公司实现营收 5520 亿元，同比 -12.9%，归母净利润 67.5 亿元，同比 -22.2%；Q4 营收 1394 亿元，同比 -16.3%，归母净利润 -0.85 亿元，单季度小幅亏损 [1][8] - 因钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力，公司主动调整业务结构，充分计提减值释放潜在风险，致营收和利润下滑 [1][8] 新签合同与业务结构 - 2024 年公司新签合同额 12483 亿元，同比 12.4%，海外合同额 932 亿元，同比 +47.8% [1][12] - 冶金建设作为核心业务展现较强韧性，2024 年收入 1091 亿元，同比 -1.9%；房建和市政基础设施工程业务收缩较多，收入 3923 亿元，同比 -17.3% [1][12] 毛利率与费用 - 2024 年公司整体毛利率 9.69%，同比持平，Q4 单季度毛利率 8.19%，同比下降 2.81pct，下滑幅度略好于同业 [2][14] - 2024 年公司期间费用率 5.87%，同比上升 0.15pct，管理/研发/销售费用分别同比 -4.3%/-16.8%/-3.3%，研发物料支出明显下降，盈利能力筑底企稳 [2][14] 现金流 - 2024 年公司经营活动现金流净额 78.5 亿元，同比 +33.2%，收现比/付现比分别为 77.7%/74.7%，分别同比 +0.9/-0.5pct，收现比略有好转，付款账期拉长致现金流增长 [2][17] 投资建议与盈利预测 - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3][20] - 预测公司未来三年归母净利润为 66.9/68.4/69.3 亿元（前值 95.7/101.4/104.8 亿元），每股收益 0.32/0.33/0.33 元（0.43/0.46/0.49 元），对应当前股价 PE 为 8.6/8.5/8.3X [3][20] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [22]

保利物业2024年度业绩 - 2024年公司实现收入163.4亿元，同比增长8.5%，归母净利润14.7亿元，同比增长6.8% [2] - 毛利29.8亿元，同比增长1.1%，净利率9.1%，同比下滑0.2pct [2] - 期末现金及银行结余约119亿元，较2023年末增加7.8% [2] 业务结构调整与经营效率 - 物业管理/非业主增值/社区增值业务收入分别为116.7/19.6/27.1亿元，同比增速+15.0%/-6.4%/-3.9% [3] - 基础物管业务收入保持稳健增长，非业主增值和社区增值业务受房地产行业收缩影响增速放缓 [3] - 管理费用同比下降8.5%，管理费用率同比下降1.2pct，成本结构优化成效显著 [3] 市场拓展与城市深耕 - 截至2024年末在管面积8亿平，第三方占比65.4%，在管项目数量2821个 [4] - 2024年新拓展第三方项目单年合同金额达30亿元，创历史新高 [4] - 北京、广州等六大城市外拓单年合同金额均突破亿元，超千万元级别项目达90个，占外拓金额65% [4] 现金流管理与股东回报 - 贸易应收款净值约28亿元，占总收入比重17.1%，应收账款控制良好 [4] - 经营性现金流净额23亿元，覆盖净利润倍数1.55倍 [4] - 宣派2024年度股息每股1.332元人民币，同比增加33.5%，派息比例提升至50% [4]

核心财务表现 - 2024年公司实现总收入185.28亿元 同比增长6.5% [3] - 物业服务收入124.01亿元 同比增长11.7% 占总收入66.9% [3] - 园区服务收入33.73亿元 同比下降5.5% 占总收入18.2% [3] - 咨询服务收入24.12亿元 同比增长5.1% 占总收入13.0% [3] - 科技服务收入3.41亿元 同比下降20.3% 占总收入1.9% [3] - 实现毛利31.97亿元 同比增长9.7% 毛利率17.3% 同比提升0.5个百分点 [4] - 净利润8.67亿元 同比增长21.1% 净利率4.7% 同比上升0.6个百分点 [4] - 权益股东应占溢利7.85亿元 同比增长29.7% [4] 业务板块盈利能力 - 物业服务毛利率13.7% 同比提升0.7个百分点 [4] - 园区服务毛利率22.6% 同比提升1.1个百分点 [4] - 咨询服务毛利率24.9% 同比提升1.5个百分点 [4] - 科技服务毛利率39.3% 同比提升0.6个百分点 [4] 运营管理策略 - 2024年全年提价完成率达到126% [4] - 公司提高拓展门槛 仅允许进入58个地级市 在重点城市拓展重点项目 [4] - 存量项目承接坚持不低于原价 多个项目实现溢价承接 [4] - 物业板块以项目全周期平台为支撑 全面打通拓展交付、运营、提价、续签等新业态 [4] 应收款项管理 - 贸易及其他应收款项总额55.77亿元 较2023年同期51.14亿元增长9.1% [5] - 贸易应收款同比增长13.6% 其他应收款项下降 [5] - 公司加强回款考核及管控 加快回款速度 [5] 战略调整说明 - 营收增速放缓主要因房屋4S业务出表及关停并转亏损非主营业务 [3] - 上述调整为周期性结构调整的必经阶段 [3]