募投项目变更概述 - 公司拟将厦门同安四期3、6厂房建设项目尚未使用的部分募集资金15,047.58万元变更用于泰国生产基地一期项目 [1] - 本次变更涉及金额占募集资金净额27,953.89万元的53.8% [2][4] - 变更事项已经董事会和监事会审议通过，尚需提交股东大会批准 [3] 原募投项目执行情况 - 厦门同安四期项目原计划投资24,492.71万元，其中募集资金投入23,300万元，预计税后内部收益率16.55% [4] - 截至2025年7月8日，该项目累计投入募集资金仅5.85万元，项目进度0.03% [2] - 项目已多次延期，最新计划达到预定可使用状态时间为2026年12月31日 [4] 变更原因分析 - 国内市场竞争加剧，公司已优先投建四川成都基地和湖北红安基地，导致原项目产能需求减少 [4] - 海外业务快速增长，近三年营业收入从2022年2.34亿元增长至2024年3.35亿元，增幅43.2% [5] - 公司需要完善全球化布局，提升海外市场竞争力 [5] 新项目投资规划 - 泰国生产基地一期项目总投资17,731.35万元，拟投入募集资金15,047.58万元 [9] - 项目由金牌厨柜（泰国）有限责任公司实施，建设周期36个月 [11] - 达产年预计实现年营业收入45,820.51万元，净利润2,487.61万元，税后内部收益率11.2% [11] 战略意义与竞争优势 - 项目位于泰国罗勇府东部经济走廊特区，区位优势突出，与东盟邻国和世界物流紧密相连 [7] - 将大幅缩短东南亚、北美和澳洲市场的物流运输时间，提升交付速度和服务时效 [7] - 公司具备大规模柔性智能制造能力，主导起草6项国家标准和4项行业标准 [10] - 通过GIS定制设计系统和ERP系统实现自动化、智能化生产制造 [10] 政策环境与市场前景 - 泰国投资促进委员会对东部经济走廊提供特殊刺激政策，包括豁免企业所得税等优惠 [9] - 中泰两国签署《中泰战略性合作共同行动计划（2022－2026）》，加强投资、贸易等领域合作 [9] - 泰国劳动力资源丰富且成本较低，有利于降低用人成本 [9]

募集资金基本情况 - 公司于2020年9月非公开发行A股股票10,178,731股，每股发行价227.00元，实际募集资金净额22.75亿元[1] - 募集资金存放于专户，并与保荐机构、商业银行签署三方监管协议[2] - 截至2025年6月30日，募集资金累计投资16.39亿元，占拟投入总额的71.85%[3][4] 募集资金变更历史 - 2021年5月变更"创新药CDMO生产基地建设项目"为"药物综合性研发生产基地项目一期工程"，实施地点由吉林敦化调整至江苏镇江[4] - 2022年10月将上述项目再次变更为"泰兴项目"，实施地点改为江苏泰兴，同时将剩余5.33亿元募集资金转投化学大分子和绿色关键技术项目[4] - 2023年10月调整化学大分子项目和绿色关键技术项目的实施主体[5] 本次变更主要内容 - 调减泰兴项目4亿元募集资金，转投三个新项目：药物研发中心（江苏）、高端制剂（天津）、连续反应技术服务平台（天津）[6] - 泰兴项目延期至2026年6月，投资额从10亿元调减至6亿元[6][8] - 新增化学大分子一体化项目投资4.74亿元，建设周期48个月，拟安装650台/套研发生产设备[11][12] - 高端制剂项目增加投资6000万元并延期至2027年6月[16] - 苏州研发中心项目延期至2028年12月，主因设备采购进度滞后[17] 项目背景与必要性 - 化学大分子药物（核酸类、多肽类）因靶点多、开发周期短等特点，有望成为第三大药物类型，公司已为多个临床阶段小核酸药物提供CMC服务[13] - 新项目符合国家医药工业发展规划，支持创新药发展并推动产业升级[14] - 项目将提升公司在肿瘤、代谢疾病等领域的药物制备能力，打破国际技术封锁[15] - 绿色生产技术符合行业可持续发展要求，预计化学大分子项目税后投资回收期约7年[15][16] 公司审议程序 - 变更事项已通过董事会、监事会审议，认为符合战略规划且能提高资金使用效率[19] - 保荐机构核查后认为调整符合监管规定，有利于优化资金利用[20]

行业现状与减产背景 - 光伏玻璃头部企业主动减产是应对行业"内卷式"竞争的必然选择，旨在通过行业自律实现供求适配和稳定市场秩序 [1] - 全球光伏供需错配导致组件价格跌破成本线，光伏产业链头部企业2024年亏损持续扩大 [1] - 国内政策推动落后产能退出，行业通过供给侧调整有望重塑供需平衡 [1] 技术迭代路径 - TOPCon技术虽为主流但效率接近瓶颈，BC技术凭借高组件功率和优外观设计在分布式市场快速渗透 [1] - 钙钛矿叠层技术成为下一代焦点，头部企业已推出商业化组件推动技术产业化 [1] - 光伏企业需精准押注技术研发，淘汰落后产能并布局前沿技术以巩固知识产权 [1] 产能布局优化策略 - 减产本质是产能结构优化而非简单收缩，需平衡"去产能"与"补短板" [2] - 产能"出海"可规避贸易壁垒并争取新兴市场需求，需根据区域特性动态匹配产能 [2] 产业链协同与业务延伸 - 行业需从同质化竞争转向差异化服务，企业可从产品供应商转型为综合能源服务商 [2] - "垂直一体化"模式（硅片-电池-组件全链条）可降低边际成本增强价格竞争韧性 [2] - 拓展下游场景如分布式光伏、光伏+储能、光伏制氢可打开新增长空间 [2] - 参与电力市场交易（优化发电曲线、调峰辅助服务）能提升收益 [2] 行业破局方向总结 - 以技术迭代为核心驱动力，全球化布局为战略支撑，产业链协同为运营基础 [2]

项目概况 - 公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府签署投资协议，拟在淮上化工园区投资建设100万吨/年新型作物专用肥项目 [1] - 项目包括40万吨/年高塔复合肥、40万吨/年尿基复合肥、15万吨/年测土配方BB肥、5万吨/年高端水溶肥 [3] - 项目将精准满足黄淮海平原粮食主产区的肥料需求，解决优质新型高效专用肥料供给不足的问题 [3] 战略意义 - 项目标志着公司在优化全国产能布局、提升淮河中下游流域竞争力方面迈出重要一步 [1] - 项目选址蚌埠市淮上区，看中其区位优势、物流运输条件及周边广阔市场，安徽江苏两省核心辐射区作物种植面积达2.5亿亩，年复合肥需求量约900万吨 [3] - 项目与山东菏泽基地、江西九江基地形成协同联动，构建覆盖黄淮海平原、长江中下游平原的华东"金三角"产能矩阵 [4] 市场与行业背景 - 黄淮海平原是我国重要的粮食、经济作物生产基地，但优质新型高效专用肥料供给不足 [3] - "十四五"以来磷复肥行业集中度进一步提升，公司作为磷复肥行业龙头企业，复合肥产销量持续攀升，尤其在河南、山东、安徽、江苏等核心市场增速显著 [3] - 公司面临上游原料价格波动频繁剧烈、市场需求集中释放与基地产能错配供货不及时的矛盾，产能布局亟需优化 [3] 项目规划与目标 - 项目将打造成智能化、绿色化的行业标杆项目，引入先进生产设备和信息化管理系统，实现生产自动化、智能化控制 [5] - 项目将严格遵循环保要求，采用先进环保技术和工艺，减少污染物排放，实现绿色生产 [5] - 公司计划加快推进项目建设，争取项目开工最快、投产最快、产生效益最快 [5] 区域经济影响 - 项目将为黄淮海平原粮食主产区的农业高质量发展注入新动能 [1] - 项目将成为增强地方经济发展活力、推动区域农业高质量发展的重要引擎 [5] - 蚌埠作为国家"千亿斤江淮粮仓"战略承载区的核心支点，具有全国性综合交通枢纽地位，项目将构建辐射华东的农资流通动脉 [3]

扩产计划 - 公司拟发行可转债募集资金不超过9.8亿元，主要用于锂电池精密结构件项目及补充流动资金 [1] - 募投项目包括厦门项目（总投资6亿元，拟使用募集资金4.5亿元，建设期2年）和孝感项目（总投资8亿元，拟使用募集资金3亿元，建设期5年） [3] - 两个锂电池精密结构件项目合计拟使用募集资金7.5亿元，占总募集资金的76.53%，另拟使用2.3亿元补充流动资金 [3] 战略布局 - 通过在厦门和孝感建设募投项目，公司将产能基地由华东延伸至华南和华中，实现就近客户配套生产 [4] - 新产能布局有助于提高产品交付能力和服务响应速度，降低运输成本，巩固原有客户并开发新客户 [4] - 募投项目将实现传统小圆柱电池产品升级，提升在大动力汽车和储能等领域的产品应用 [3] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为4821.6万元、4454.8万元、5122.1万元，三年累计达1.44亿元 [2][6] - 公司已掌握6项核心技术，包括锂电池断电释压三重防护结构件技术、低电阻高通流锂电安全阀技术等 [6] - 技术研发被视为企业发展的核心驱动力，公司积极组建专业研发团队并持续加大投入 [6] 客户资源 - 客户群体包括LG新能源、松下、三星SDI、比亚迪、宁德时代等全球知名锂电池厂商 [6] - 国内客户覆盖亿纬锂能、力神电池、比克电池、横店东磁、楚能新能源等知名电池制造公司 [6] - 优质客户资源为公司业务发展提供有力支撑 [6] 财务表现 - 2025年一季度营收3.24亿元，同比增长26.59%，但净利润934.03万元，同比下降14.49% [5] - 2024年电池精密结构件及材料业务收入12.65亿元，占总营收92.67%，同比增长22.30% [6] - 其中电池精密结构件收入8.30亿元，占比60.84%，同比增长37.16% [6]

公司投资布局 - 广东鸿图科技股份有限公司全资子公司宁波四维尔工业有限责任公司将在郑州设立二级全资子公司郑州四维尔 [1] - 郑州四维尔将收购力森诺科汽车配件（郑州）有限公司的土地、房产和设备等相关资产 [1] - 郑州四维尔主营业务包括汽车零部件、汽车装饰件、精密模具的制造及销售，以及货物或技术进出口 [1] 投资目的 - 此次投资旨在完善公司内外饰板块在华中地区的市场布局和产能布局 [1] - 通过收购力森诺科资产，公司将提升技术创新能力并优化产品业务结构 [1] 对公司的影响 - 投资将拓宽和完善公司的区域市场布局，有助于内外饰板块实现产能和技术实力的提升 [2] - 投资资金来源为公司自有资金，对财务状况和经营成果不会产生重大影响 [2] - 从长远来看，投资将增强公司综合竞争能力和提升盈利水平，符合全体股东的利益 [2]

公司发展战略 - 技术创新与研发投入，加大研发投入优化核心产品性能，开发差异化配方提供定制化方案 [1] - 产能布局优化与供应链管理，新建或升级生产基地，全国设20多个生产基地，未来集中采购和数字化压缩成本 [2] - 市场拓展与客户结构优化，采取“存量深耕 + 增量开拓”策略，绑定核心客户，拓展华南外区域 [2] - 寻找并行发展领域，深耕混凝土外加剂市场，投资年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目，延伸产业链 [2] 公司业绩情况 - 2024年外加剂销量62万吨，与2023年的63万吨基本持平；2025年一季度外加剂销量约10.8万吨，同比2024年一季度增长15% [4] - 2024年混凝土外加剂发货量61.78万吨，与2023年基本持平，但营业收入下降11.06%，毛利率下降3.70% [10] 公司项目情况 - 聚醚多元醇产线可定制化生产，增加客户粘性和盈利能力 [6] - 年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目试生产，丙烯酸羟基酯年产能4万吨，HEMA可达年产能2万吨 [6] - 羟基酯项目试生产，可生产多种羟基酯，HEMA用于胶粘剂和树脂领域 [6] - 聚醚大单体产能15万吨，实现外加剂产业链一体化，有成本优势 [7] 公司未来规划 - 2025年坐稳混凝土外加剂业务，提升市占率，推动32万吨项目投产，保持降本增效和稳定分红 [10] - 待全资子公司红墙化学大规模投产，提升收入和盈利规模 [9] 其他问题解答 - 聚醚多元醇可定制化生产，用于车载冰箱领域 [6] - 非离子表面活性剂应用于日化、纺织印染、医药等多领域 [7] - 环氧丙烷由外部供应商提供 [8] - 主要产品价格视市场情况而定 [9] - 2025年一季度债务增加近3亿是项目贷款置换所致，已置换完毕 [12] - 2025年一季度经营性活动净现金流量为负是因购买原料形成存货 [14] - 高管减持是个人资金需求，公司深耕业务提升价值 [16]

2024年及1Q25业绩表现 - 2024年营收93.75亿元同比增20.3% 归母净利润11.61亿元同比增170% 每股盈利1.21元 [1] - 4Q24营收22.62亿元同比增18%环比降16.4% 归母净利润3.11亿元同比增142%环比降41.8% 因计提1.62亿元资产减值损失 [1] - 1Q25营收22.55亿元同比环比基本持平 归母净利润4.09亿元同比增273%环比增32% 每股盈利0.43元 [2] 营养品业务表现 - 2024年营养品营收46.97亿元同比增43.51% 维生素销量52,688吨同比增32.87% [1] - 营养品毛利率同比提升23.3个百分点至54.5% 主因维生素A、E价格上涨 [1] - 2024年整体毛利率同比增9.9个百分点至41.3% [1] 药品业务表现 - 2024年药品营收45.80亿元同比增3.24% 毛利率同比降3.32个百分点至30.54% [2] 维生素价格与盈利变动 - 4Q24毛利率环比增1.7个百分点至48% 因维生素价格维持高位 [1] - 1Q25维生素价格高位回落 毛利率环比降5.8个百分点至42.4% [3] - 当前维生素E市场价格119元/公斤 较年初回调23.5元/公斤 [4] - 当前维生素A市场价格78元/千克 较3Q24高点明显回落 [4] 行业供给与需求动态 - 巴斯夫维生素E装置预计延迟至2025年7月初生产 [4] - 维生素E技术壁垒高且新产线调试周期长 生产企业挺价意愿较强 [4] - 春节后需求较弱导致维生素E价格小幅回落 [4] - 维生素A价格回落因巴斯夫产能复产及国内新产能投产预期 [4] 公司产能与产品线布局 - 昌海生物331项目新工艺完成试产 可明生物一期项目基本建成并承接转移产品 [4] - 芳原馨生物优化间甲酚中间体生产工艺致综合成本下降 [4] - 创新生物制剂新基地建设项目落地 首批转移产品通过检查与批准 [4] - 新码生物ARX788推进生产许可证取证 ARX305一期临床试验按计划进行 [4] 盈利预测与估值调整 - 2025年盈利预测下调28%至10.9亿元 引入2026年盈利预测11.0亿元 [5] - 当前股价对应2025年12倍市盈率及2026年11.9倍市盈率 [5] - 目标价下调13%至16.5元 对应2025/26年14.5倍市盈率及21%上行空间 [5]