储能行业核心困境：电芯供应短缺 - 电芯短缺成为制约储能行业发展的最致命瓶颈，行业内已较为普遍[2][3] - 电芯作为"储能系统的心脏"，其成本通常占储能系统总成本的60%以上，供应稳定性直接关系整个产业链运转[4][9] - 储能电芯平均交货周期从2024年同期的30天延长至2025年第三季度的75天，有38.7%的中小企业因电芯短缺被迫减产，15.2%的企业一度停产[3] 电芯供应紧张的具体表现 - 电芯采购条件急剧恶化：从2024年1月的30天周期、30%预付款，恶化至2025年6月需100%预付款且周期延长至75天，仍无法保证准确交货时间[8] - 企业积压3GWh订单无法交付，预计收入达12亿元，但每天需承担数十万元违约金[14] - 头部电芯厂商订单已排至2026年一季度，即便头部储能企业也需提前6个月下单并支付100%预付款[22] 企业应对策略与经营压力 - 企业采用"拆单采购"模式，将订单分给三家电芯供应商，导致采购成本增加20%以上[11][21] - 采取"蹲点采购"方式，派采购员常驻供应商工厂以抢购退单货源[12] - 为保障供应，企业尝试与电芯厂商建立战略合作，但面临保证未来三年每年至少采购5GWh电芯的苛刻条件[15] 行业恶性竞争与利润失衡 - 锂电储能系统价格近三年暴跌近八成，市场均价已低于成本价，全行业面临普遍亏损[6] - 出现价格倒挂现象：280Ah电芯采购价从1月0.38元/Wh涨至6月0.45元/Wh，而储能系统销售价从0.58元/Wh降至0.46元/Wh[23] - 产业链利润分配失衡，2025年上半年宁德时代储能业务毛利率保持18%以上，而多数集成商毛利率已跌破5%生死线[23] 二级市场与资金链压力 - 电芯二级市场快速成长，2025年9月流通规模达5GWh，占总需求量15%以上，而2024年同期不足5%[26][27] - 出现"期货式"交易，贸易商提前3-6个月锁定产能后加价10%-20%转手[26] - A股储能板块上市公司平均资产负债率达65.3%，较去年同期上升8.7个百分点，经营性现金流为负的企业占比超三成[30] 技术路线与未来展望 - 企业探索钠离子电池等多元化技术路线以降低对锂电池依赖，但钠电池能量密度较低，预计2026年才能实现规模化应用[29] - 行业预测电芯供应紧张局面在未来6-12个月内难以缓解，2025年第四季度价格可能继续上涨5%到10%[34][35] - 2026年后随着新增产能释放和新技术路线成熟，情况可能改善，行业将回归理性[34][36]

台积电全球布局对台湾产业地位的影响 - 台积电在美国亚利桑那州制造AI芯片是其技术实力与全球竞争力的展现[3] - 英伟达执行长黄仁勋强调全球最重要的芯片现在在美国制造[1] - 台积电的核心制造与投资正逐步转移到美国、日本与欧洲[3] 台湾在半导体产业链中的战略位置变化 - 台湾在半导体产业链中的主导位置正在被稀释[3] - 美国最需要的生产线未来可以不再依赖台湾[3] - 台湾虽仍有名分但可能逐渐失去决策主导地位和利益核心[3] 产业转移对台湾的实质性影响 - 凤凰城的工厂将带来高薪工作、带动地方供应链和吸引人才但这些都发生在美国而非台湾[4] - 未来的技术资料、人才培育和上下游关键供应商会随着投资与政策外移[4] - 这是一种实质去台化过程可能缓慢但趋势明确[4] 台湾投资者的利益与战略地位 - 台湾投资人可以继续从台积电的成功中在金融市场获益但无法独享这份荣耀[6] - 当台积电的价值成为全球共享台湾的战略地位就会相对下降[6] - 若台湾仍以台积电等于台湾优势的思维解读产业变化是危险的自我安慰[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济虽面临出口增速下行、反内卷效果不佳等问题，但四季度经济环比增速将因新型政策性金融工具投放而明显回升 [1][17] - 需重点关注四中全会及相关政策发布，以及中美关系在关键节点的发展 [2][21] - 房地产市场新房销售远低于季节性，二手房挂盘价指数恶化，整体趋势不容乐观 [3][22] - 国债市场预计整体震荡偏强，最大风险在于股市表现 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 下周重点关注四中全会及中美进展 反内卷效果甚微，国内经济依然低迷 - 9月出口同比增长8.3%，较8月回升4个百分点，四季度出口增速将因基数升高而明显下行，10月出口量或低于9月 [12] - 自7月反内卷热潮兴起后效果甚微，9月PPI环比增速再次为0，同比增速回升可能是基数问题，10月经济数据更关键 [14] - M1同比增速上行可能是基数问题，关键看四季度走向，社融及信贷表现显示国内经济仍疲弱，四季度经济环比增速将因5000亿元政策性金融工具投放而明显回升 [17] 十五五规划、中美关系 - 下周四中全会预计聚焦新兴科技等领域，关注闭幕《公报》和“十五五”规划《建议》及说明 [21] - 10月底11月初是中美关系关键节点，若两国元首未会面且加征100%关税，将打击市场，之后关注12月1日我国新稀土出口管制措施节点，两国短期意在提高谈判筹码而非脱钩 [2][21] 房地产市场跟踪——新房销售远低于季节性 - 30大中城市新房销售面积季节性回升但远低于过往水平，一线城市疲弱，二线城市与去年持平，三线城市高于2023年水平 [22] - 截至10月6日，二手房挂盘价指数整体下跌，二三线城市下行速度加快，新政后新房销售国庆假期及之后不佳，地产整体趋势不容乐观 [3][22] 国债：继续偏强运行 - 本周债市震荡，中美交锋使市场避险情绪升温，股市回落，债市回血 [34] - 后市预计债市整体震荡偏强，流动性充裕、资金利率低、经济基本面疲软，但最大风险在于股市表现 [34]

特朗普H-1B签证新规对科技行业的影响 - 企业为高技能外籍员工申请签证的费用从几千美元提高至10万美元[1] - 政策将显著抬高用人成本并减少高端人才雇佣 对美国中小企业及初创公司引进技术岗位的能力构成冲击[1] - 政策目标与美国制造业回流的需求存在冲突 因制造业扩张需要更多高技能工人而政策提高了进入门槛[1] 美国国防部钴采购计划取消对资源板块的影响 - 美国国防部取消了总额高达5亿美元的未来五年钴采购招标 该计划原为采购七千多吨合金级钴用于战略储备[3] - 采购取消归因于全球钴供应高度集中在刚果(金) 价格在几个月内翻倍 导致成本与供应链安全面临双重挤压[3] - 招标取消直接打击了稀土和电池金属板块的股价 并在新能源和军工领域留下原料保障隐患[3] 美联储利率决策信号对资本市场的影响 - 美联储官员在10月议息会议前出现分歧 部分支持降息25个基点 部分提议降息50个基点 还有官员呼吁保持观望[4] - 市场交易数据显示 降息25个基点的概率已接近必然 降息50个基点的可能性虽仅有个位数但已影响市场定价[4] - 美联储主席鲍威尔透露可能提前停止缩表 相当于向资金面释放更多流动性预期 对近期承压的风险资产是积极信号[4] 综合市场影响与行业配置 - 三条消息共同作用 促使资金在短期内重新衡量科技板块与资源板块的配置比例[4] - 投资者可能提前布局受益于美联储降息预期的行业[4] - 美国政策的不确定性与资源储备瓶颈或加速全球其他经济体在人才与资源上的竞争 加重全球产业链重构的速度[4]

美国国防部紧急采购 - 10月14日美国国防部紧急宣布投入10亿美元抢购关键矿产 [1] - 其中2.45亿美元专门用于抢购3000吨锑锭 [1] - 还计划投入5亿美元采购钴 [3] 锑资源的战略地位与供应链 - 锑被称为"战争金属" 直接用于穿甲弹 核武器和夜视仪制造 [4] - 美国本土无锑矿 超八成需求依赖进口 大部分来自中国 [4] - 3000吨的采购量已超出美国年产量和进口量 暴露供应链脆弱性 [4] 中国的产业优势 - 中国掌控全球约70%的稀土开采 90%的分离与加工 [4] - 在锑资源方面 中国掌握全球约一半的产量和71%的冶炼份额 [4] - 中国的产业优势是几十年积累的成果 [4] 政策背景与战略意图 - 中国商务部于10月9日发布稀土出口管制新规 首次引入"最小占比"和"直接产品"规则 [3] - 五角大楼的采购表面为补充库存 深层是试图摆脱对中国依赖的无奈之举 [4] - 美国应对之策是联合盟友构建"去中国化"供应链 [4]

地缘政治与政府表态 - 中方外交部与商务部坚决反对荷兰政府以行政手段干预安世半导体内部事务，认为其泛化国家安全概念并违反契约精神与市场原则 [2] - 中方指出荷兰法院文件显示美荷曾就“穿透规则”进行沟通，美方要求更换安世半导体CEO及调整治理结构，中方认为美方规则是损害中企权益的始作俑者 [2] - 中方呼吁荷方坚持独立自主，纠正错误做法，并表态将采取必要措施维护中国企业合法权益 [2][3] 对全球汽车供应链的潜在影响 - 欧洲汽车制造商协会警告，安世半导体芯片供应中断将严重干扰欧洲汽车制造业，可能导致汽车生产停产 [4] - 汽车行业寻找替代供应商的认证和产能提升需耗时数月，而安世半导体现有芯片库存预计仅能维持几周 [4] - 美国汽车创新联盟及主要汽车制造商也担忧芯片出货中断将干扰美国及多国汽车生产，并产生溢出效应 [4] 安世半导体的市场地位与产品 - 安世半导体是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头，产品料号近1.6万种，涵盖二极管、晶体管、MOSFET、GaN FETs、IGBT等 [5] - 公司在多个细分领域全球领先：小信号二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑IC全球第二、ESD保护器件全球第一、小信号MOSFET全球第一、车规级Power MOS全球第二 [5] - 公司在德国和英国有制造中心，在中国、马来西亚、菲律宾有组装测试工厂，其中中国东莞工厂年产量超500亿件 [6] 闻泰科技的应对措施与市场表现 - 闻泰科技高管透露有信心打通国内供应链，稳住国内产能占公司整体产能80%的比例，并希望将中国市场销售占比从约50%提升至80% [6] - 公司临时股东大会通过了《2025年员工持股计划》等议案 [6] - 闻泰科技股价在10月17日上涨4.28%，报收38.5元/股，此前在10月13日、14日曾连续跌停 [1][6] 行业动态与市场反应 - 部分安世半导体物料已出现抢货、扫货、暂停报价和涨价等现象 [5] - 分立器件全球高端市场由欧美日厂商主导，国内在高端IGBT及MOSFET领域仍存在进口依赖 [6] - 有半导体上市公司表示其产品与安世半导体有一定重合度 [6]

在2023年10月14日，特朗普再次在社交媒体上对中国发出威胁。他没有提供任何证据，仅仅声称中国"故意不购买"美国的大豆，并将此行为描述为一种"经 济敌对"行为，导致美国农民面临严重困难。接着，特朗普表示，考虑停止与中国在食用油等相关领域的贸易，并强调美国完全有能力自己生产植物油，无 需依赖中国进口。 特朗普的言论显然是在向中国施压，暗示如果中国继续停止购买美国大豆，他可能会采取进一步行动，断绝某些领域的贸易往来。这番话的背景，是在中国 宣布加强稀土和技术出口管制后，特朗普因而大发雷霆，威胁要对中国商品加征最高达100%的关税。然而，几天后他又反悔，表示不打算伤害中国。 此番威胁再次显现出特朗普惯用的"大棒政策"——通过发表强硬言辞来迫使中国做出让步，并不断试探中国的态度。 从全球产业链角度来看，这场大豆争端实际上体现了中国在供应链安全方面的日益主动。中国并非唯一的大豆进口国，市场上有很多替代选择。而美国农民 则依赖中国这一庞大的市场，一旦失去这一渠道，他们的销售将陷入困境。 特朗普的真正意图其实并不复杂。他曾试图通过补贴来解决大豆危机，并且四处寻找新买家，希望能找到其他国家代替中国购买美国大豆。然而，政府因 ...

欧盟对华投资政策动向 - 欧盟正探讨为中国在欧投资设置前置条件，包括技术与知识产权移交以及确保为欧盟带来新就业岗位[1] - 政策核心目标是保护欧洲工业特别是汽车产业，若落地将彻底改变欧盟处理对华投资的方式[2] - 中方反对强制技术转让以及以提升竞争力为名搞保护主义和歧视性做法[2] 欧盟近期对华强硬措施 - 欧盟委员会提议对超出配额的进口钢铁征收50%关税，以应对由中国主导的全球产能过剩问题[2] - 荷兰政府动用70年历史法律强制接管中资控股的安世半导体，旨在确保欧洲对关键芯片的不受限制访问权[2] 中国稀土出口管制影响 - 中国最新稀土出口管制规定要求境外销售任何原产自中国或使用中国稀土冶炼分离技术的产品必须获得出口许可证[2] - 外国公司出口含微量中国稀土材料的产品也需事先获得批准，这是中国首次将出口管制措施效力延伸至海外[2] - 德国和土耳其对中国稀土的进口依赖度分别高达91%和93%，英国、韩国和美国的依赖度也达到89%、80%和78%[3] 新能源产业链战略地位提升 - 中国管制清单已将锂电池材料、电芯和生产设备纳入，电芯、材料本身和设备首次被纳入管制[3] - 锂电产业作为新能源基石已被提升到与芯片产业命脉稀土同等重要的战略高度[3] 全球贸易摩擦前景 - 美国总统特朗普威胁将对中国商品征收额外100%关税，并从11月1日起对任何及所有关键软件实施出口管制[3] - 当前贸易摩擦是否预示长期结构性制约或引发更广泛全球供应链重构，答案可能需待10月底亚太经合组织峰会后揭晓[3] 国际碳材料大会信息 - 第九届国际碳材料大会将于2025年12月9-11日在上海新国际博览中心举行[5] - 大会设有2大主题展馆、20000平方米展出面积、800家展商、4大应用端会议和7大同期活动[5] 碳材料在电池技术中的应用 - 新能源碳材料涵盖多孔碳、硅碳、电容炭等，应用于动力电池、储能电池和机器人电池[5] - 锂电池、钢电池、氢燃料电池是重点发展方向，材料需具备轻量化、高性能、长寿命、低能耗、高功率和可持续特性[7][8] - 具体材料体系包括锂电负极的石墨和硅碳，钠电负极的硬碳/软碳，以及气体扩散层使用的短切碳纤维和导电炭黑[9]

服务消费促进政策 - 商务部将从培育服务消费新增长点、创新多元化消费场景、持续优化服务供给三方面发力，持续推动服务消费稳步扩大 [2] - 培育新增长点的具体措施包括坚持对外开放和对内放开，供需两端协同发力，完善支持政策，推动清理限制性措施，解决服务消费发展面临的堵点卡点问题 [2] - 创新消费场景的措施包括加力推进消费试点工作，支持健全首发经济服务体系、多元化服务消费场景建设、优质消费资源与知名IP跨界联名，促进商旅文体健融合发展 [2] - 优化服务供给的措施包括实施服务消费提质惠民行动，突出“一老一小”，推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级，丰富影视、动漫等领域高品质服务供给，鼓励引进国际优质资源 [2] 外贸形势与支持措施 - 今年前三季度以人民币计货物进出口同比增长4%，连续8个季度保持正增长，外贸保持稳中有进、稳中向好的态势 [3] - 外贸动能充沛，高端装备、风电设备、储能产品等出口保持两位数增长，越来越多的中国IP和中国品牌走向国际市场 [3] - 我国对共建“一带一路”国家进出口占比提高至51.7%，对同我国建交的最不发达国家实施100%税目产品零关税，前三季度自上述国家进口增长9.7%，显著高于整体增速 [3] - 有进出口实绩的外贸企业达70万家，已超去年全年数量，显示外贸主体活跃 [3] - 下一步商务部将释放政策效能，进一步落实好已出台政策措施，加大对外贸企业金融、就业、便利化等方面服务保障，并加强政策储备适时推出新政策 [3] - 商务部将开展贸易促进，第138届广交会继续推出惠企举措减免费用，支持企业参加境内外展会，动态更新发布《外贸促进信息》和《国别贸易指南》 [4] - 商务部将深化贸易合作，推动商签更多高标准自贸协定，提高货物贸易零关税产品比例，推进对非洲建交国实施100%税目产品零关税，发挥进博会等平台作用 [4] 稀土出口管制政策 - 中方出台稀土出口管制措施是依据法律法规完善自身出口管制体系的正当做法，目的是防止稀土非法流向大规模杀伤性武器等不当用途，维护国家安全和全球共同安全 [5] - 纳入管制的境外稀土产品只包括中国出口管制清单里已经列管的稀土磁材及相关零部件、稀土靶材等产品，措施发布前已向美、欧、日等国家和地区作了通报 [5] - 商务部强调出口管制不是禁止出口，只要是用于民用用途的、合规的出口申请都可以获得批准，相关企业无须担心 [6] - 中方将在措施实施过程中不断优化许可流程，缩短审核时间，积极考虑适用通用许可、许可豁免等便利化措施，有效促进合规贸易 [6] - 美方的解读被指严重曲解并渲染夸大中方措施，故意引发不必要的误解和恐慌，美方自身滥用域外管辖措施，胁迫各国联合打压围堵中国 [5][6]

中方稀土出口管制措施立场 - 中方表示稀土出口管制是依据法律法规完善出口管制体系的正当做法 目的是防止稀土非法流向大规模杀伤性武器等不当用途以维护国家安全和全球共同安全 [1] - 纳入管制的境外稀土产品只包括中国出口管制清单里已列管的稀土磁材及相关零部件、稀土靶材等产品 [1] - 中方在措施发布前已向美、欧、日等多个国家和地区作了通报 并正就出口管制措施与相关国家和地区继续就便利化开展友好沟通 [1] 中方对美方言论的回应 - 中方认为美方的解读严重曲解并渲染夸大中方措施 故意引发不必要的误解和恐慌 [2] - 中方指出美国自2022年以来多次出台针对中国的半导体出口管制措施 滥用美国最低含量0%、外国直接产品规则等域外管辖措施 [2] - 中方表示美方以己度人的说法恰恰证明美方自己在不断泛化国家安全 [2] 出口管制便利化措施 - 中方将在措施实施过程中不断优化许可流程 缩短审核时间 [2] - 中方将积极考虑适用通用许可、许可豁免等便利化措施以有效促进合规贸易 [2]