通胀数据 - 6月CPI同比增速0.1%，环比-0.1%，核心CPI同比涨0.7%，工业消费品价格回暖是改善主因[1][3] - 6月PPI同比-3.6%，环比-0.4%，受部分能源和原材料价格下行影响[1][7] 市场趋势 - 下半年市场或呈股债双牛，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计下行至1.5%附近[2] CPI影响因素 - 国际油价上行拉动能源价格，6月汽油价格环比由降转涨[4] - 食品价格环比降幅小于季节性，淡水鱼和鲜菜价格涨幅高于季节性[4] - 核心CPI稳中有升，房租价格环比涨0.1%，部分消费品价格同比上涨[5] PPI影响因素 - 能源和原材料价格季节性下降致PPI环比下行，3个行业合计影响约0.15个百分点[8] - 全国统一大市场建设使汽车产业链价格同比降幅收窄[9] - 促消费等政策显效，高品质生活需求带动相关行业价格回升[9] - 产业转型推进，高技术产品需求扩大，相关行业价格同比上涨[10] 风险提示 - 大国博弈超预期升级，极端天气超预期调整商品供求关系[11][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，政策有助于促进企业技术创新、推动新质生产力产业升级，长期利于企业盈利能力修复和提升A股投资回报率，但落后产能出清期相关板块或面临压力，短期资金流压力需关注，政策聚焦“反内卷”下A股板块间Alpha更明显，股指期货基差贴水可能走扩，预期震荡走势 [1] - 国债方面，资金面维持宽松，6月PMI延续好转态势，经济韧性较强，债市面临资金松、经济稳、短期降息预期低的环境，涨跌动能均不足，短期预期延续震荡走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、研究观点 - 股指点评：7月1日中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，《求是》杂志发布相关政策，长期利于A股，落后产能出清期相关板块有压力，板块间Alpha或更明显，基差贴水可能走扩，预期震荡 [1] - 国债点评：国债期货收盘部分合约下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，资金面宽松，6月PMI好转，经济韧性强，债市环境下涨跌动能不足，短期震荡 [1] 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM合约价格有跌有涨，IH跌0.34%、IF跌0.46%、IC跌0.26%、IM跌0.01% [2] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数有跌有涨，上证50跌0.33%、沪深300跌0.43%、中证500跌0.19%、中证1000涨0.24% [2] - 国债期货：TS、TF、T、TL合约价格有跌有涨，TS跌0.01%、TF跌0.03%、T涨0.00%、TL跌0.04% [2] 三、市场消息 - 中国6月外汇储备33174.22亿美元，预期33000亿美元，前值32852.6亿美元 [3] - 中国6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），连续第8个月增持 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [6][7][8][9][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [13][15][16][17] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [20][21][22][24][25]

反内卷政策信号与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，涉及钢铁、水泥、光伏、新能源汽车、锂电池等行业[1][6] - 工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，14家光伏企业及协会负责人参会，讨论行业生态建设及政策建议[11] - 反不正当竞争法完成修订，新增针对平台经营者的条款，禁止强制低价销售，将于2025年10月15日施行[9] 光伏行业现状与整合 - 光伏行业全产业链承压，硅料、硅片、电池组件价格跌破现金成本，产能扩大约3倍但利润率下降约七成[12][13] - 协鑫集团与通威联手推动行业供给侧改革，天合光能呼吁产业链上下游整合，从竞争转向合作[13][14] - 隆基绿能表示政策层治理低价竞争为技术领先企业创造结构性机遇[3] 其他行业反内卷行动 - 中国汽车工业协会和全国工商联汽车经销商商会倡议抵制"价格战"，反对无底线竞争[16] - 中国电池工业协会与塑料加工工业协会联合倡议电池行业转向质量和创新比拼，强化产业链协同[16] - 中国钢铁工业协会提醒6家现金流为负但产量增长的钢企，呼吁行业从"量本位"转向"价本位"[17][19] 行业数据与供需矛盾 - 2025年1-3月中国粗钢产量同比增0.6%至25933万吨，但表观消费量同比下降1.2%至23030万吨，供大于求格局加剧[18] - 《人民日报》点名光伏组件价格低至每瓦0.6元，新能源汽车百余款车型降价，储能系统中标价创新低[13]

反"内卷式"竞争政策背景 - 中央财经委员会第六次会议明确要求依法治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [2] - 反不正当竞争法完成修订 将于2025年10月15日起施行 新增针对平台经营者的低价销售限制条款 [9] - 中共中央办公厅 国务院办公厅联合发布《关于完善价格机制改革的若干意见》 明确提出整治"内卷式"恶性竞争的具体措施 [7] 受影响行业分析 - 传统行业:钢铁 水泥等行业已发起反内卷号召 钢铁行业1-3月粗钢产量25933万吨 同比增0.6% 但表观消费量降1.2% [15] - 新兴行业:光伏 新能源汽车 锂电池等民企占比较高的行业面临更复杂挑战 光伏行业产能扩大约3倍 利润率下降约七成 [11] - 行业协会:汽车工业协会 电池工业协会 塑料加工工业协会等均发布反内卷倡议 [13] 光伏行业具体情况 - 工信部召开光伏行业制造业企业座谈会 14家龙头企业参与 包括通威 协鑫 隆基等 [10] - 光伏产业链四大环节基本跌破现金成本 硅料价格"雪崩"导致全行业承压 [11] - 龙头企业推动行业整合 协鑫与通威联手加快供给侧改革 产业链上下游即将进行大整合 [11][12] 政策实施难点 - 新兴产业民企占比更高 吸纳就业更多 政策实施需循序渐进 因业施策 [1][4] - 实操难度高于上一轮去产能改革 需采用政策鼓励 行业自律等市场化机制 [7] - 需制定配套制度 细化认定标准和举证规则 确保法律条款落实 [9] 行业影响与应对 - 内卷导致企业放弃提升环保及产品质量 转向低成本竞争 形成"劣币驱逐良币" [15] - 光伏企业建议通过行业整合 严控产能 加强知识产权保护破除内卷 [12] - 钢铁行业呼吁从"量本位"向"价本位"转变 强化产业链协同治理 [15]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 股指期货方面，“反内卷式竞争”发酵提振政策预期，商品期货先行带动股市相关板块领涨，资金从小盘成长板块流出，目前处于交易政策预期阶段，“政策底”或已出现利好通胀链，市值风格可能往大盘切换，操作上建议逢高止盈IM多单并关注套利机会 [1][6] - 股指期权方面，市场成交额持续回落，流动性和波动率低迷，情绪指标指引失效，行情走势偏向震荡，建议备兑防御为主 [2][6] - 国债期货方面，债市情绪继续回暖，月初资金面转松、国债发行规模减少缓和供给担忧，但央行流动性投放克制且7月新增地方债供给规模可能偏高，短期债市预计延续震荡，给出趋势、套保、基差、曲线等策略建议 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化，沪指震荡收平热点切换，“反内卷式竞争”发酵提升供给侧改革预期，商品期货带动股市相关板块，目前处于第一阶段，操作建议观望，展望震荡偏强 [6] - 股指期权：权益指数震荡偏弱，期权市场成交额回落，流动性不及预期，隐含波动率下行，建议备兑操作，展望震荡 [6] - 国债期货：T、TF、TS、TL当季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展逆回购，国债期货集体上涨，债市情绪好转，后续预计延续震荡，给出多种策略建议 [7][8] 经济日历 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，美国6月Markit制造业PMI终值为52.9，美国6月失业率和非农就业人口变动待公布 [9] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观：国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达，涉及多个重点领域 [9] - 商品：本周硅料市场回暖，多晶硅市场均价小幅回升 [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未提供具体内容

电商行业的内卷式竞争问题 - 内卷式竞争指低质量、同质化的过度无序竞争，导致平台、商家、消费者陷入"多输循环" [1] - 恶性竞争表现为平台佣金过高，商家被迫降低商品品质，消费者转向廉价商品 [1] - 中央政策明确要求防范"无效内卷"，推动行业从"死亡螺旋"转向良性竞争 [1] 淘宝闪购的反内卷策略 - 第一招整合飞猪、饿了么、淘天等资源，通过规模效应降低固定成本并提升订单几何级增长 [1] - 第二招投入500亿补贴商户，包括店铺补贴、商品补贴、配送补贴、免佣减佣等措施 [2][3] - 补贴直接提升商家利润率，缓解内卷压力，促使其投入资源提高产品品质 [2][3] 补贴措施的双向赋能 - 对商家：通过价格补贴提升收入利润率，12个月内500亿投入覆盖餐饮和零售领域 [3] - 对消费者：发放大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品，增加订单量并导入流量 [3] - 形成"规模效应→让利空间→商家反哺→质量提升→消费信心→内需增长"的正循环 [2] 行业示范效应与长期价值 - 方案推动商家向品质化、品牌化、数字化转型，为"中国制造出海"奠定质量基础 [3] - 助力中国制造业从低端供应链向高端价值链升级，符合国家高质量发展目标 [4] - 模式可能成为电商行业"反内卷"的示范样板，重塑市场竞争生态 [4]

政策与行业动态 - 中国一汽、广汽集团、东风汽车等17家重点车企承诺执行不超过60天的供应商账期 [1] - 国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》将于2025年6月1日实施，明确要求大型企业采购账期不超过60天 [1] - 工信部将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度 [6] 车企账期现状与财务影响 - 2024年车企应付账款平均周期：比亚迪127天、奇瑞143天、长城163天、蔚来195天、长安超200天 [3] - 应付账款占营收比例：蔚来52%、长安49%、长城39%、上汽38%、比亚迪31% [3] - 车企应付账款规模（单位：亿元）：比亚迪2440亿、上汽2411亿、吉利1824亿、奇瑞898亿、长城796亿 [5] 供应链压力与行业竞争 - 汽车零部件行业应收账款周转天数持续攀升，部分供应商面临6-12个月账期 [2] - "内卷式"竞争导致零部件采购价年降10%-15%，行业利润率从2024年4.3%降至2025年Q1的3.9% [6] - 非理性竞争加剧供应链压力，供应商可能收到承兑汇票而非现金 [2] 政策实施预期与行业影响 - 60天账期承诺有助于改善产业链资金周转效率，降低系统性风险 [7] - 广汽集团等企业表态将保障供应链资金高效周转，促进行业高质量发展 [7] - 政策落地后需明确操作细节，如账期计算起点（收货/开票）、支付方式（现汇/承兑汇票）等 [7] 车企经营策略调整 - 对比亚迪、吉利等应付账款多的车企影响有限，但对资金链紧张的车企压力显著 [8] - 乘联会认为账期规范将减少车企依赖供应链资金"内卷"，推动经营质量提升 [8] - 价格战效应递减，账期改革或成为行业从生产端优化竞争结构的关键 [8]