基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润414 16万元，加权平均基金份额本期利润0 0326元 [3] - 二季度基金净值增长率为2 71% [3] - 截至7月17日，单位净值为1 271元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6 23%，同类排名476/607 [3] - 近半年复权单位净值增长率为8 95%，同类排名363/607 [3] - 近一年复权单位净值增长率为14 43%，同类排名405/601 [3] - 成立以来夏普比率为1 1654 [8] - 成立以来最大回撤为13 02%，单季度最大回撤出现在2024年三季度为10 38% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末，基金规模为1 52亿元 [3][15] - 成立以来平均股票仓位为79 71%，同类平均为85 32% [14] - 2024年一季度末最高仓位87 8%，2025年一季度末最低仓位76 22% [14] 行业配置与重仓股 - 二季度小幅增加轻工、家电行业配置，小幅减少建材、环保、商贸零售行业配置 [3] - 当前看好银行、煤炭、纺服、建材、交运等行业 [3] - 截至2025年二季度末，十大重仓股为建设银行、中国神华、工商银行、海螺水泥、中国海洋石油、周大生、中国建筑、敏华控股、老板电器、淮北矿业 [18] 基金经理信息 - 基金经理张明目前管理9只基金 [3] - 截至7月17日，其管理的安信优质企业三年持有混合A近一年复权单位净值增长率最高达16 07%，安信鑫安得利混合A最低为3 37% [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1117.56万元，加权平均基金份额本期利润0.0576元 [2] - 二季度基金净值增长率为7.8%，截至二季度末基金规模为1.5亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为1.21%，位于同类可比基金586/607 [2] - 近半年复权单位净值增长率为10.59%，位于同类可比基金303/607 [2] - 近一年复权单位净值增长率为-0.66%，位于同类可比基金582/601 [2] - 近三年复权单位净值增长率为-37.08%，位于同类可比基金446/468 [2] - 近三年夏普比率为-0.4653，位于同类可比基金443/468 [8] - 近三年最大回撤为45.06%，同类可比基金排名121/461 [10] - 单季度最大回撤出现在2021年三季度，为24.62% [10] 基金持仓情况 - 近三年平均股票仓位为88.54%，同类平均为85.32% [13] - 2021年三季度末基金达到92.77%的最高仓位 [13] - 2019年一季度末最低仓位为75.52% [13] - 二季度末十大重仓股为燕京啤酒、新乳业、若羽臣、完美世界、登康口腔、盐津铺子、稳健医疗、滨江集团、歌力思、影石创新 [18] 基金经理信息 - 基金经理邹运目前管理4只基金 [2] - 截至7月17日，信澳蓝筹精选股票A近一年复权单位净值增长率最高达0.67% [2] - 信澳至诚精选混合A近一年复权单位净值增长率最低为-1.05% [2] 市场展望 - 基金管理人认为在市场悲观情绪中孕育新机遇 [2] - 虽然面临海外政策不确定性和国内复苏压力，但看好中国优秀企业的全球竞争力 [2]

市场观察 - 美股和中债过去属于高夏普比率资产，A股夏普比率较低但近期已转变为高夏普资产，小微盘股向上30%机会、向下15%回撤，性价比显著提升 [2] - 股市定位转变为"让股市产生财富效应"，决策层将此作为最优解，传统"A股低夏普"和"融资市"信条可能失效 [3] - 量化仍是资管行业最具发展潜力的细分领域之一，组建有研究框架的量化团队成为机构当务之急 [6] 银行业 - 银行自营面临低利率、低波动债市环境，部分机构探索美元债摊余成本法专户或可转债摊余成本法投资 [3] - 银行一线业务受存款利率下行和产品净值化加速冲击，销售能力与客户认知存在结构性矛盾 [10] 券商行业 - 券商自营投资同比增速良好，经纪业务交易量翻倍但小券商被挤出，20位左右券商弹性最强 [4] - 投行业务两极分化，大券商因高成本团队尾大不掉较难，小券商留存团队效率更高 [5] - 资管业务今年表现不佳，固收专户超额收益下降，过去两年募集长线资金的机构相对较好 [6] 资管与代销 - 代销机构分三类：纯销售渠道、跟踪型专业渠道、要求全透明的资产配置能力型渠道 [8] - 三方机构通过线上+线下模式挤压银行代销业务，电商平台专户销售能力突出 [9] - 基金投顾和全资产品种投顾是未来方向，可解决销售端投顾能力不足问题 [11] 基础设施与工具 - 港交所商业模式优质，WH交易中心若上市将成重仓标的 [12] - 10只科创债ETF上市，总规模近300亿，跟踪三大指数需关注成分券收益率变化和与信用债ETF分流效应 [11][13][14] 资金动向 - 融资余额连续16日净流入显示散户高风险偏好，港股南下资金连续35日净买入 [20] - 宽基ETF持续净流出，4月14日以来累计超1000亿，与行业ETF流入形成背离 [20] 国际宏观 - 美国通胀预期升温，30年期美债收益率突破5% [8] - 中美稀土换芯片协议推进顺利，恒生科技指数情绪波动反映市场分歧 [15][16][17][18]

上证180等风险加权指数表现 - 上证180等风险加权指数(180ERC H50067)收盘报5107 99点 [1] - 近一个月上涨2 82% 近三个月上涨6 34% 年初至今上涨2 48% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数编制方法 - 采用等风险加权调整方法 使每个样本对组合的风险贡献相同 [1] - 相比市值加权 等风险加权能实现风险分散化并获取更高夏普比率 [1] - 样本每季度调整一次 实施时间为每年3月/6月/9月/12月的第二个星期五下一交易日 [2] 指数权重构成 前十大权重股 - 长江电力(1 85%) 建设银行(1 77%) 农业银行(1 62%) [1] - 工商银行(1 54%) 中国银行(1 34%) 川投能源(1 27%) [1] - 国投电力(1 17%) 山东高速(1 12%) 中国移动(1 05%) 宁沪高速(1 04%) [1] 行业分布 - 金融(27 44%) 工业(23 49%) 公用事业(10 34%) [2] - 原材料(9 22%) 信息技术(8 17%) 可选消费(5 83%) [2] - 能源(5 07%) 医药卫生(4 28%) 主要消费(3 22%) [2] - 通信服务(2 55%) 房地产(0 39%) [2] 市场分布 - 全部样本来自上海证券交易所 占比100 00% [1]

价值投资策略筛选 - 文章核心观点是筛选市净率介于1.05~2.00倍的基金，重点关注价值投资风格[4] - 采用格雷厄姆价值投资理念，认为市净率小于2说明公司估值处于中等或较低水平[3] - 初始筛选出1242只基金，经过三年业绩和夏普比率等指标筛选后保留71只[5] 基金筛选标准 - 要求基金类型为偏股混合型、普通股票型或灵活配置型，股票仓位大于50%[5] - 基金规模合并值需大于0.5亿元，基金经理上任满三年[5] - 最终筛选指标包括夏普比率、机构占比、股票占比、市盈率、市净率等[5][6] - 剔除近三年最大回撤大于-30%的基金后剩下54只[8] 基金经理表现 - 近三年夏普比率排名前十的基金经理包括缪玮彬、刘旭、余志勇等[7] - 唐晓斌任职以来年化回报21.36%排名第一，刘旭年化回报17.02%[17] - 伍旋2011年上任以来年化回报13.14%，展现长期投资能力[17] 重点基金分析 - 广发多因子混合规模118.52亿元，重仓股平均市净率1.85倍[19] - 大成高鑫股票A规模179.01亿元，重仓股平均市净率1.99倍[23] - 大成优势企业混合A规模42.71亿元，重仓股平均市净率2.00倍[27] - 鹏华盛世创新LOF规模8.79亿元，重仓股平均市净率1.70倍[30] 行业配置特点 - 万家双引擎灵活配置混合A在有色金属行业配置权重达58.07%，集中度高[14] - 广发多因子混合在非银金融行业配置20.31%，相对均衡[14] - 大成高鑫股票A在通信行业配置20.26%，大成优势企业混合A通信行业19.83%[14]

夏普比率与私募产品筛选 - 夏普比率用于衡量投资组合每承担一单位风险所获得的超额收益，计算公式为（投资组合预期收益率-无风险利率）/投资组合标准差，当基金收益相近时夏普比率越高越好 [1] - 从近1年收益高于平均值的1054只股票策略产品中筛选出夏普比率前20的产品，主观多头产品最多（12只），量化多头和股票市场中性各有4只 [1] - 头部私募（规模50亿以上）有4家进入近1年榜单，包括量魁私募、北京正定私募、嘉鸿基金、同犇投资 [1] - 近1年排名前5的产品分别由量魁私募、高新区智领三联私募、广东致达私募、敦颐资产、武汉九招私募管理 [2] 基金经理背景 - 量魁私募梁涛管理的"量魁湘水麓山五号"夺得近1年第1名，梁涛为北京大学物理电子学硕士，具有10年量化交易实盘经验 [5][6] - 敦颐资产王剑管理的"敦颐亮剑一号"位居近1年第4名，王剑为哈尔滨工业大学工科硕士，曾任西部证券研究员 [6] - 同犇投资童驯管理的"同犇智慧1号"进入前20名，童驯拥有20年证券研究和投资经验，曾在申银万国证券研究所工作12年 [6] 投资策略与市场观点 - 同犇投资未来配置方向包括港股中估值与成长匹配的公司、A股中估值未高估且未来三年净利润预期增长20%以上的公司，重点关注港股新消费、互联网平台企业和AI产业链 [7] - 新消费赛道被认为处于高速成长期，在关税导致出口受压背景下，资金会更关注to C的内需消费 [7] 近3年夏普比率表现 - 近3年有617只股票策略产品收益高于平均值39.41%，夏普比率前20产品中股票市场中性和主观多头各占7只 [8] - 头部私募有4家进入近3年榜单，包括量魁私募、浙江沁源私募、平方和投资、君之健投资 [8] - 积露资产杨中现管理的"积露11号"夺得近3年第1名，杨中现具有十余年国内外资本市场投资经验 [11] 近5年夏普比率表现 - 近5年有284只股票策略产品收益高于平均值86.13%，夏普比率前20产品中主观多头占11只 [13] - 头部私募有6家进入近5年榜单，包括量魁私募、平方和投资、浙江沁源私募、复胜资产、君之健投资、九坤投资 [13] - 上海量宇私募史博文管理的"量宇冠一五号"位居近5年第4名，史博文研究方向为金融科技、量化投资和机器学习 [17]

基金投资体验提升 - 监管要求基金管理人回归业务本源，关注投资者实际回报和持有体验，2025年5月7日中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》明确这一目标 [2] - 现有基金投资实践中，投资者持有体验缺乏准确定义和系统量化指标 [2] 业绩指标的局限性 - 绝对收益对投资体验影响较大，相对收益主要用于同类比较，在正收益前提下投资者对相对收益排名关注度较低 [4] - 基金净值连续创新高可能掩盖期间波动和落后业绩，投资者买入时点和区间选择对体验影响显著 [4] - 仅关注业绩结果不足以反映风险，需结合风险指标综合评估 [4] 风险调整收益评估 - 建议从性价比（风险收益综合角度）评估产品，尤其适合养老产品投资者 [7] - 夏普比率、卡玛比率、信息比率等指标可量化单位收益承担的风险，便于不同风险水平产品比较 [7] 投资者体验核心维度 - 收益维度：不同时间跨度收益率（一年/两年/三年/五年/成立以来）及连续单独年份收益率 [10] - 风险维度：波动性、Beta、最大回撤、最大回撤恢复时间、日正收益胜率 [10] - 管理人能力维度：战略配置、行业配置、择时、择券能力 [10] - 服务维度：响应度、覆盖度、满意度、陪伴度 [10] 养老FOF产品实践案例 - 中泰福瑞稳健养老一年持有FOF成立以来A份额净值增长率5.08%，超越业绩基准（4.80%）和万得偏债混合型FOF指数（4.36%） [13] - 日度正收益概率达64.04%，显著高于同类均值51.92% [13] - 最大回撤-1.96%，优于同期万得偏债混合型FOF指数（-2.91%） [13] - 卡玛比率2.49，显著高于同类指数（1.36）和沪深300（0.40），显示单位回撤风险下收益更高 [14]

亚洲本币债市前景 - 短期内亚洲本币债市前景更为吸引 预期亚洲各央行将进一步减息 加强对债市的支持 [1] - 亚洲大部分地区通胀正在降温 为区内央行提供相对充裕的放宽货币政策空间 [1] - 减息中短期内推升区内债价 为投资者带来资本收益 缓解对全球贸易摩擦的忧虑 [1] 亚洲本币债市规模与吸引力 - 新兴东亚本币债市规模从2000年的8660亿美元增至2022年底的23.2万亿美元 [1] - 亚洲本币债市持续改革 吸引更多海外投资者参与 各亚洲本币市场获纳入愈来愈多全球指数 [1] - 亚洲本币政府债与全球主要政府债的相关性介于中等至偏低 过去十年其与美国国债及德国国债的相关系数分别为0.4%及0.3% [1] 亚洲本币主权债的长期表现 - 过去十年投资于由九只投资级别亚洲本币主权债组成的投资组合 总回报达28.2% 高于同期美国国债投资组合的14.5% [2] - 亚洲本币主权债投资组合的夏普比率为0.6 优于美债组合的0.4% 显示亚洲本币主权债提供较高回报率 更有效弥补风险 [2] - 对于日元或欧元投资者 过去十年投资于亚洲本币主权债及美国国债投资组合 前者风险回报同样较理想 [2] 亚洲经济韧性与政策支持 - 亚洲经济体在2018年美国加征关税时展现韧性 尽管出口放缓 经济仍能保持增长 [2] - 目前亚洲区内政府展现保持国内经济增长决心 财政及货币政策的支持可能抵消部分关税对经济构成的下行压力 [2][3] - 亚洲仍是全球经济长期增长的重要驱动力 区内庞大且年轻人口将支持以内需作为经济增长的新引擎 [3] 投资者关注点与市场改革 - 短期内投资者应密切关注瞬息万变的贸易局势及亚洲如何吸收冲击 [3] - 亚洲本币政府债市场需加强市场基建 改善流动性 并提升透明度 [3] - 亚洲政策能见度相对较高 亚洲本币政府债券可作为分散投资之选 较年初更具吸引力 [3]

纪要涉及的行业或公司 银行、非银金融、房地产、信托等非标产品、ETF或被动型产品 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国公募基金金融股配置情况**：美国基金行业整体与标普500指数在金融股配置上基本一致，波动范围在12% - 17%和10% - 16%；分红型蓝筹基金超配，持仓超20%，成长型基金低配，持仓不到3% [4] 2. **中美市场差异及国内居民投资行为影响**：不能将美国数据直接推导至国内，国内公募基金引导储蓄向投资转化受居民配置行为影响；2020年后房价下跌，居民遵循夏普比率投资，影响国内公募基金持仓比例 [5][6][7] 3. **居民投资行为对银行理财产品的影响**：短期追涨杀跌，长期大部分资金遵循夏普比率；2022年重度理财投资者经历波动仍坚持稳健投资策略 [8] 4. **房地产与非标产品吸引力变化**：房地产因收益相对稳定、回撤风险低吸引投资者，信托等非标产品收益率从8%降至6%后停发，资金寻找新配置机会，ETF或被动型产品可填补风险收益比空缺 [9] 5. **被动型投资对银行股及非银金融股市值占比的影响**：即便公募基金配置行为不变，被动型投资增加也会影响市值占比，长期逻辑成立，不同基准调整不影响长期趋势 [10][11] 6. **银行股PB变化及估值解释**：银行股PB通常小于1，意味着未来收益小于持有机会成本；从0.5升至0.7是因其他行业警惕度下降或债券收益率走低，持有机会成本下降速度快于ROE下降速度 [12] 7. **ROE下降速度与机会成本关系**：ROE下降速度小于持有股票机会成本下降速度，解释了ROE从0.5到0.7的变化，静态看0.7倍PB不高 [13][14] 8. **银行股投资价值**：微观调研显示银行股未达顶峰，0.7倍PB不高，持有股票要求回报率或机会成本下降速度快于ROE收缩速度，银行股未被高估 [3][15] 9. **金融股在A股市场配置比例**：参照美国公共基金配置需考虑居民微观行为和市场金融板块市值，剩余收益模型可解释金融板块估值合理性，金融板块仍具投资价值 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 2025年第一季度美国主要规模最大的七个产品中有五个提升金融股持仓比例，从标配转向超配 [5]

公用事业行业投资机会 - 基金新规落地推动公用事业行业配置价值提升 新规要求基金公司建立以投资收益为核心的考核体系 降低规模排名等经营性指标权重 并建立浮动管理费机制 这将促使资产管理行业回归"收益-风险比"选股思路 [2] - 公用事业行业因低协方差特性开始获得估值提升 四大水电公司长江电力 华能水电 国投电力 川投能源过去5年收益-风险比均位于全A市场96%以上分位 火电龙头华能国际等也位于80%以上分位 [3] - 电网企业及部分供应商具有较高收益-风险比 国电南瑞 海兴电力 平高电气等公司在波动率后30%且收益-风险比前80%的标准下表现突出 [3] - 公募基金对公用事业行业整体低配 大型水电 区域性火电等公司有望在新研究范式下持续获得估值提升 [4] 能源行业投资建议 - 水电板块因抗风险能力强被重点推荐 包括国投电力 长江电力 川投能源等 [5] - 风电板块虽面临新能源入市不确定性 但在双碳战略下仍建议配置低估值优质运营商 如龙源电力(H) 金风科技(H)等 [1][5] - 火电板块受益煤价下降 推荐皖能电力 上海电力 华润电力等低估值标的 [5] - 新型电力系统建设相关企业如国电南瑞 思源电气等因公募低配且收益-风险比高值得关注 [5] 储能行业发展动态 - 国内电化学储能电站利用率持续提升 山东省通过拉大充放电价差 降低运营成本等措施改善储能收益 如免除储能电站送电电量对应的充电电量的输配电价和政府性基金 [6] - 储能出海保持高速增长 2025年一季度中国企业海外订单达100GWh 同比增长756.72% 5月单周出海订单超10GWh 目标市场包括土耳其 澳大利亚 英国等 [6] - 可再生能源装机占比提升驱动储能需求增长 国内外市场共同推动下 阳光电源 宁德时代等供应商将持续受益 [6][7]