高盛集团策略师指出，尽管地缘政治局势存在不确定性，但市场对经济前景的乐观情绪占据主导，当前 投资者风险偏好已升至2021年以来最高水平。 作者：观察君 基于当前利好的宏观经济环境，高盛策略师表示，该行对股票资产仍维持超配评级。 市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 本文源自：市场资讯 高盛在报告中提到，该行编制的风险偏好指标上周升至1.09，创下2021年以来的最高纪录。回溯至1991 年的指标数据显示，这一数值处于98%分位数的高位区间。高盛团队表示："如此高企的风险偏好水平 实属罕见。"该团队指出，历史上指标超过1.0的情况仅出现过六次。不过，这并不一定意味着市场即将 转入熊市，在利好的宏观经济背景支撑下，股市的上涨势头有望持续。 高盛风险偏好指数的多数分项指标均呈现出积极的风险偏好信号，凸显出自去年以来股市上涨覆盖面不 断拓宽的趋势。市场看涨情绪高涨的主要表现为：投资者更青睐小盘股而非大盘股，更青睐新兴市场股 票而非发达市场股票。 黄金价格的持续上涨是为数不多的体现市场谨慎情绪的指标之一。若将黄金剔除出该指数的统计范畴， 指数数值或将进一步走高。过去两年间 ...

市场风险偏好水平 - 高盛集团编制的风险偏好指标上周升至1.09，创下2021年以来的最高纪录，显示当前投资者风险偏好已升至五年来最高水平 [1][3] - 回溯至1991年的数据显示，该数值处于98%分位数的高位区间，如此高企的风险偏好水平实属罕见 [1][3] - 历史上该指标超过1.0的情况仅出现过六次，但这并不一定意味着市场即将转入熊市 [1][3] 市场情绪驱动因素 - 高盛风险偏好指数的多数分项指标均呈现积极信号，凸显自去年以来股市上涨的覆盖面正不断拓宽 [1][3] - 推动市场看涨情绪的主要因素包括投资者更青睐小盘股而非大盘股，以及更青睐新兴市场股票而非发达市场股票 [1][3] - 黄金价格的持续上涨是为数不多体现市场谨慎情绪的指标之一，若将黄金剔除出统计范畴，指数数值或将进一步走高 [1][4] 资产价格表现 - 过去两年间，受投资者规避政治风险、寻求货币与债券替代品的需求推动，国际金价已累计上涨逾一倍 [1][4] - 基于当前利好的宏观经济环境，高盛对股票资产仍维持超配评级 [2][5]

钛媒体App 1月27日消息，高盛集团策略师表示，随着对经济的乐观情绪抵消地缘政治的不确定性，投 资者的风险偏好情绪创五年来新高。高盛策略师在报告中写道，其风险偏好指标上周触及1.09，为2021 年以来最高，是1991年有数据以来的第98百分位。"如此高企的风险偏好水平属罕见，"高盛团队表示， 历史上只有另外六次高于1.0的情况。不过，这未必意味着应转向看空。他们称，宏观环境具有支持性 可维系股票回报。（广角观察） ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及外汇、股指、国债、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等品种，指出各品种受不同因素影响，如政策、供需、地缘政治等，投资建议包括震荡、观望、做多或做空等不同策略 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称提高对韩多种商品关税至25%，未完全排除外交解决伊朗问题可能性，避险情绪短期回落，市场风险偏好上升，美元指数短期震荡 [10][11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普提高对韩商品关税，美国11月耐用品订单环比增5.3%超预期，受飞机订单拉动，财报季美股波动加大，预计维持高位震荡 [13][14][16] 宏观策略（股指期货） - 促进服务消费政策将推出，A股震荡走弱，市场快速切换，总体风险可控，股指多头策略继续持有 [17][18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1505亿元7天期逆回购，单日净回笼78亿元，长债反弹非反转，长线利空逻辑未变，短线债市反弹，待上涨动能衰减后做空性价比较高 [19][20][21] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 商务部将优化消费品以旧换新，促进大宗耐用商品消费，钢价震荡运行，驱动不足，春节前或有反弹，节后需警惕风险，短期震荡思路，反弹逢高套保 [22][23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁炼焦煤震荡运行，价格涨跌互现，供应高位，下游补库结束，市场情绪回落，短期震荡偏弱 [25] 黑色金属（动力煤） - 印尼动力煤报价维持50 - 51美元/吨，国内市场弱需，1月煤价企稳，预计短期支撑强，因供应季节性下滑，2月需求高日耗 [27] 黑色金属（铁矿石） - MGX Resources四季度产销分化，铁矿震荡，终端补库推进，预计2月初现货压力加剧，2月矿价走势偏弱 [28] 农产品（豆粕） - 油厂豆粕库存下降，Hedgepoint和AgRural上调巴西大豆产量预估，预计期价震荡，关注南美产区天气 [29][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 1月1 - 25日马棕产量环比减14.81%，出口环比增7.97%，油脂上涨，菜油受中加关系影响，棕榈油减产预期强，单边不建议介入菜油，关注套利策略 [31][32][33] 有色金属（铅） - 1月23日LME0 - 3铅贴水44.56美元/吨，铅锭五地社库增加，沪铅低位震荡，基本面弱，单边关注逢高沽空，套利观望 [34][35][36] 有色金属（锌） - South 32和29Metals四季度锌产量环比分别增25%和72%，七地锌锭库存减少，锌价异动上涨，以回调买入思路对待，追涨控仓位，套利观望 [37][38][40] 有色金属（碳酸锂） - 广期所碳酸锂期货期权引入境外交易者，Sigma Lithium出售锂矿精粉，价格下跌因多头止盈，需求支撑下价格易涨难跌，策略偏多，关注逢低做多 [41][43][45] 有色金属（铜） - 智利铜矿道路封锁解除，藏格矿业参股铜矿二期投产，宏观支撑铜价，基本面有阶段拖累，价格高位震荡，短线观望，套利观望 [46][47][49] 有色金属（锡） - 1月23日LME0 - 3锡贴水245美元/吨，上期所限制客户交易，沪锡创新高，2026年矿端供应宽松但有不确定性，价格宽幅震荡，关注供应和消费情况 [50][51][53] 能源化工（原油） - Tengiz油田将恢复生产，油价震荡走弱，关注中东地缘局势 [54][55] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存减少，社会库存增加，价格震荡偏强，关注地缘局势 [56][57] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率42.96%，尿素价格震荡整理，春节前后或回调，后续低多05合约 [58][59][60] 能源化工（苯乙烯） - 华东港口库存增加，价格受消息扰动，隐含波动率高，观点从低多转观望，纯苯远端预期博弈或未结束 [61][62][63] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉价格上涨，出口退税4月取消，短期盘面坚挺，现实压力限制反弹空间 [64][65] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格下行，供应充足，需求弱，近月合约反弹有限，远月可逢低轻仓布局多单 [66][67]

贵金属市场表现 - 开年以来贵金属涨势迅猛，连续创下新记录高位 [1] - 白银年初至今涨幅跑赢黄金，上周一度上涨20%后本周继续突破94美元/盎司的历史新高 [1] - 白银价格较去年同期上涨了两倍多 [1] 金银比分析 - 金银比代表购买一盎司黄金需要多少盎司的白银，是评估两者相对估值的重要指标 [3] - 该比值长期均值为60左右；高于80可能表示黄金被高估，低于50可能表示白银被低估 [3] - 当前金银比压至50附近，创2012年以来新低，意味着1盎司黄金只能兑换约50盎司白银 [1][3] - 当前比值表明白银价格相对黄金正处于“十年来最强势”的地位 [3] 金银比变动的指向意义 - 比值上升（白银相对黄金走弱）通常指向市场避险情绪浓厚，或对经济前景（尤其是工业需求）感到悲观 [3] - 常见于经济危机、重大地缘冲突初期、市场恐慌时期 [3] - 比值下降（白银相对黄金走强）通常指向市场风险偏好提升，对经济增长预期乐观，或出现针对白银的特定结构性利好 [4] - 常见于经济复苏期、工业繁荣期，或白银出现独立供应短缺/需求爆发 [4] 白银价格走强的驱动因素 - 受地缘政治、供应和关税不确定性的影响，投资者转向硬资产，推动金属价格全面上涨 [4] - 白银受益于重新燃起的投机需求，叠加原本强劲的工业需求，引发了供应链和流动性问题，并推动了持续数月的轧空行情 [4] - 去年白银价格已经上涨147%，远超过黄金67%的涨幅 [4] - 白银的“绿色金属”叙事延续：光伏等新能源领域对白银的需求是长期结构性故事，为白银提供了黄金不具备的持续增长动能 [7] 机构观点与历史规律 - 机构预期金银比还将进一步下降 [5] - 芝商所指出，过去近50年，金银比六次大的修复中（金银比收敛），五次都发生在黄金的大牛市中，即白银的加速补涨是对黄金牛市的一种确认 [5] - 历史上在牛市极端时期，金银比曾跌破30（如2011年），只要驱动逻辑持续，技术上有继续从当前50水平压缩的空间 [7] 潜在风险与市场展望 - 在供应受限和实物金属需求上升的推动下，看涨情景下白银价格目标可能超过120美元/盎司 [9] - 目前上涨“过急”，部分来自于短期投机过热，一旦获利了结，白银的回调幅度可能远大于黄金，导致比值快速反弹 [9] - 有迹象表明，随着投资者权衡供应限制的持续时间，流入白银和铜的资金正在减弱 [9] - 白银价格飙升会削弱其工业应用的经济性，可能促使企业寻找替代材料或减少用量，从而动摇其核心上涨逻辑 [9] - 如果缺乏地缘政治紧张局势的持续，贵金属持续性的“飙高”直线上涨模式或难以持续 [9] - 市场需要消化极端超买的技术面、验证工业需求能否承受高价格、并观察投机资金的流向 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日偏弱震荡，持仓量变化不大，宏观上格林兰岛问题及欧美关税预期升温致市场风险偏好下降，有色板块整体偏弱，但铜因宏观属性较强且受益于黄金白银强势表现抗跌，产业上近弱远强格局下，月差持续走弱，02 - 03合约收盘逼近300元/吨，技术上关注10万关口支撑 [6] - 沪铝今日上午走弱，午后震荡企稳，持仓量整体下降，宏观层面与铜相同致有色板块偏弱，产业上供应端国内外电解铝新投产能持续爬产，日均产量稳步提升，需求端受高铝价压制，观望氛围较浓，电解铝社库持续上升，持续关注2.4万关口多空博弈 [7] - 沪镍今日上午走弱，盘中一度逼近14万关口，午后震荡企稳，宏观层面同样使有色板块偏弱，产业上镍矿港口库存高位季节性下降，交易所镍库存高位持续累库，技术上关注14万关口支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：SMM报道近期伦敦金属交易所（LME）铜期货价格从历史高点回落，高盛指出近期铜价上涨空间可能有限，并预测铜价未来可能出现更大幅度下跌 [10] - 铝：受暴雪天气影响，河南新安地区铝土矿坑口从前天夜间起暂停生产，目前已逐步复工，因道路运输受阻，供矿量下降约80%，预计明天起将陆续恢复发运；2025年12月份国内原铝进口量约为18.9万吨，环比增加28.8%，同比增加17.2%，2025年国内原铝累计进口总量约254.7万吨，同比增涨19.2%；2025年12月国内原铝出口量约为3.8万吨，环比减少29.3%，同比增加194.3%，2025年原铝累计出口总量约为29.8万吨，同比增长145.7%左右；2025年12月国内原铝净进口为15.2万吨，环比增加61.6%，同比增加2.0%，2025年累计国内原铝净进口约为224.9万吨，同比增加11.6% [11] - 镍：1月20日SMM1电解镍价格140,900 - 151,800元/吨，平均价格146,350元/吨，较上一交易日价格上涨450元/吨，金川1电解镍的主流现货升水报价区间为8,000 - 8,500元/吨，平均升水为8,250元/吨，较上一交易日上涨400元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 300 - 500元/吨 [12] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存（SHFE + LME + COMEX）、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [13][15][16] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存（LME + COMEX）、沪伦比值、铝棒库存等图表 [25][27][29] - 镍：包含镍基差、月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [37][39][41]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析并给出投资建议 ，金融领域关注地缘政治、政策等因素对市场的影响 ，商品领域则聚焦供需、库存、成本等基本面因素对价格的作用 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特出局引发黄金下挫及美债收益率上行 ，特朗普加征关税使市场避险情绪升温支撑黄金 ，地缘政治风险使金价易涨难跌 ，当前美联储主席热门人选立场不利市场风险偏好 ，短期降息预期低 [13] - 投资建议为短期市场波动加大 ，金价走势偏强 ，白银价格波动加大 ，金银比价降至 50 低位 ，关注做多金银比机会 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普因格陵兰问题对欧洲多国征关税致地缘局势升级 ，市场风险偏好受负面影响 ，欧洲可能推出报复性关税 ，短期地缘风险上升 ，美元指数短期回升 [15][18] - 投资建议为美元指数短期回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 格陵兰岛关税问题使地缘政治风险升级影响市场风险偏好 ，美股高位震荡 ，新任美联储主席人选悬念增加 ，未来降息空间或受限 [22] - 投资建议为财报季美股波动加大 ，预计仍将高位震荡 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 867 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 527 亿元 ，中长期压制债市走强因素未解决 ，预计下周债市反弹动力减弱 ，整体偏震荡走势 [24][25] - 投资建议为债市反弹动力将减弱 ，短线震荡中长期看空 ，建议关注逢高布局空单的策略 [25] 宏观策略（股指期货） - 近期监管为股市降温致市场回调 ，短期内大幅拉升有阻力 ，春季躁动需新催化 [26] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货稳中偏弱 ，内贸交投一般 ，外贸需求一般 ，后续关注下游钢厂利润、焦煤成本及期货盘面情绪影响 ，盘面震荡下行 ，现货价格上行 ，下游采购增加 ，煤矿签单好转 ，库存去化 [28] - 投资建议为短期下游补库情绪支撑现货价格 ，盘面震荡为主 [29] 黑色金属（动力煤） - 1 月 16 日印尼低卡动力煤报价暂稳 ，国内市场偏弱 ，部分贸易商出货意愿高 ，本周煤价企稳 ，节前波动不大 ，供应宽松 ，考虑 2 月寒潮警报日耗或回升 ，供需平稳预计煤价持平 [2][30] - 投资建议为关注印尼进口煤政策变化 [30] 黑色金属（铁矿石） - 刚果（金）重启 290 亿美元铁矿石出口计划 ，本周铁矿石价格震荡 ，基本面一般 ，季节性压力凸显 ，成材库存堆积 ，铁水本周小幅回落 ，预计 1 月下旬回升 ，铁矿库存压力大 ，港口库存创新高 ，钢厂补库热情不高 [31][32] - 投资建议为整体价格预计延续震荡市 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉铁水产量回落 ，1 月上旬重点钢企粗钢日产增长 ，五大品种库存略有下降 ，螺纹表需回升 ，卷板有需求韧性 ，12 月出口有抢出口情况 ，后续出口有下滑风险 ，铁水有复产空间 ，春节前价格或偏强震荡 ，但后续累库风险大 [33][37] - 投资建议为震荡思路对待钢价 ，反弹逢高库存保值 [38] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国 3 月初敲定 2026 年生物燃料配额 ，加拿大与中国达成贸易协议 ，油脂市场周五整体强势 ，菜油夜盘下跌 ，美国生物燃料政策提振油脂市场 ，印尼推迟 B50 使棕榈油上涨驱动减弱 ，国内豆油性价比好转出口有望增加 ，菜油政策不确定 [38][41] - 投资建议为棕榈油 05 合约关注短线做多机会 ，豆油作为油脂间多配品种 ，菜油观望为主 [41] 农产品（白糖） - 截至 1 月 14 日巴西港口待运糖船增加 ，截至 1 月 15 日印度累计产糖增加 ，12 月我国进口食糖增加 ，印度糖供应压力下价格下滑 ，出口门槛或提升 ，1 - 2 月穆斯林斋月备货需求改善 ，国际现货贸易流一季度或收紧 [42][44] - 投资建议为国内郑糖短期震荡 ，关注终端备货和政策动态 [45] 农产品（棉花） - 印度 CCI 即将开启新花销售 ，巴西棉花产量下调 ，中国植棉意向面积略降 ，美棉出口签约大幅增长 ，外盘基本面上行动力有限 ，国内现货及基差坚挺 ，下游纺企利润改善 ，但原料库存中等偏上 ，坯布市场交投平淡 ，进口棉清关量增加 ，进口纱流入或增加 [46][52] - 投资建议为年前郑棉走势震荡偏调整 [52] 农产品（豆粕） - 上周油厂开机率上升 ，USDA 报告利空但 NOPA 压榨数据好于预期 ，巴西丰产 ，国内豆粕期价下挫 ，油厂大豆压榨量上升 ，库存处于历史同期最高水平 ，供过于求 [53] - 投资建议为南美丰产背景下豆粕 5 月合约维持弱势 ，关注国内抛储及海关政策变化 [53] 有色金属（铜） - 巴拿马计划 6 月对 Cobre Panama 铜矿做决议 ，刚果 Kamoa - Kakula铜矿实现产量目标 ，智利 Mantoverde 铜矿工会谴责公司 ，宏观利多因素阶段减弱 ，国内显性库存累积 ，季节性淡季和高铜价抑制需求 ，现货升贴水承压 ，冶炼减产有限且进口到货增加 [54][57] - 投资建议为单边短线观望 ，套利继续观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Sigma Lithium 废料堆遭关停 ，容百科技被立案 ，中国和加拿大达成贸易协议 ，周五碳酸锂加权合约减仓 ，基本面上库存有变化 ，供给端巴西矿场复产或延后 ，市场传言宜春部分云母矿停产 ，需求端正极厂排产好转 ，补库需求仍存 ，终端海外动力需求或改善 ，储能需求高增 [59][62] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [63] 有色金属（铅） - Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，山东发布预警影响废电瓶运输 ，LME 暂停韩国锌业铅交割业务 ，对基本面影响有限 ，铅价上涨炼厂库存累库 ，废电瓶持货商出货 ，终端消费疲软 ，电池厂或减产 ，社库上升 [64][65] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会 ，套利观望 [66] 有色金属（锌） - Hudbay 2025 年产量达标 ，Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，Ivanhoe Kipushi 矿 2025 年产锌创新高 ，上半周宏观情绪强 ，下半周市场降温 ，LME 暂停韩国锌业锌交割业务 ，对基本面影响有限 ，铜锌比和铝锌比下跌 ，锌估值修复 ，地缘冲突有反复 ，进口矿扰动因素多 ，TC 预计震荡偏弱 [67][70] - 投资建议为单边短期观望 ，套利观望 [70] 有色金属（镍） - 中伟新材锁定镍矿资源供应 ，2026 年镍矿生产配额将调整 ，前期出口退税政策利好短期镍消费 ，当前盘面上涨后冶炼环节利润修复 ，预计一月产量增长 ，中间品或短缺 ，价格易涨难跌 ，印尼镍矿价格上涨 ，下游不锈钢接受度提升 ，需注意春节临近减产影响 [71][72] - 投资建议为单边关注逢低做多机会 ，不建议追多 [73] 有色金属（锡） - 2025 年全球智能手机出货量增长 ，1 月 1 - 11 日全国乘用车零售增速下降 ，1 月 15 日 LME0 - 3 锡贴水 ，上周沪锡波动加剧 ，库存方面国内交易所和 LME 库存均增加 ，供应扰动围绕缅甸、刚果（金）、印尼等地 ，2026 年矿端供应有宽松预期但有不确定性 ，冶炼厂加工费低利润承压 ，需求端偏弱 [74][78] - 投资建议为关注 12 月海关数据、云南炼厂加工费调整及消费端回暖情况 [78] 能源化工（液化石油气） - 截至 1 月 15 日中国液化气港口库存下降 ，PDH 开工率下降 ，周五内外盘价横盘震荡 ，外盘价格高位回落有限 ，因中国 PDH 厂家招标采购及 2 月到货船期偏紧 ，外盘市场降温需终端买家转卖货源 ，继续走强空间不大 [79][80] - 投资建议为价格横盘震荡 [80] 能源化工（碳排放） - 1 月 16 日 EUA 主力合约收盘价下跌 ，较上周环比上涨 ，上周欧盟碳价上涨受天然气和电力价格及工业生产数据影响 ，气温预测强化温和升温趋势 ，投资公司净多头头寸增加 ，价格偏高短期注意回调风险 ，长期上涨趋势不变 [80][81] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡偏强 [82] 能源化工（原油） - 美国至 1 月 16 日当周石油钻井总数上升 ，上半周油价因伊朗内乱上涨 ，下半周特朗普暂缓对伊朗动武油价回落 ，OPEC 月报显示 12 月 OPEC + 原油产量环比下降 [83] - 投资建议为油价短期上涨动能减弱 [84]

市场行情与资金面概况 - 2026年开年首周（1月3日至1月9日），A股市场放量大涨，万得全A指数上涨5.1%，日均成交金额环比激增逾7000亿元至2.85万亿元 [1] - 市场风险偏好显著提升，杠杆资金与散户资金成为推动本轮行情的绝对主力，游资和外资共同发力 [1] - 尽管央行公开市场操作本期净回笼1.66万亿元，但资金面未实质性收紧，货币市场利率下行，R007、DR007、SHIBOR 1周利率分别下行64bp、51bp、50bp，宽松格局延续 [1][6][7] - 人民币汇率升值至6.98一线，为权益资产提供了有利的货币环境 [1][9] 杠杆资金动向 - 融资资金大幅净流入853亿元，推动融资余额创历史新高达2.61万亿元，占全A流通市值比重升至2.53%，处于2021年以来96%的历史分位 [3][10] - 杠杆资金展现出鲜明的进攻性，电子板块成为加仓首选，单周净流入规模达158亿元，有色金属、国防军工、计算机、非银金融及电力设备的净流入规模均超过50亿元 [13] 散户与游资情绪 - 散户情绪升温加速入场，以小单刻画的资金净流入1557亿元，创近一年来第二高点，环比大幅增加641亿元 [3][15] - 散户通过ETF渠道的资金流向也由负转正，显示出直接与间接入市意愿的双重提升 [15] - 游资活跃度同步攀升至近半年新高，龙虎榜上榜营业部日均成交金额达314亿元 [3][17] - 中证500、中证1000、中证2000跑赢权重，反映短线情绪高涨 [17] 外资与海外资金 - 外资“做多”情绪升温，陆股通日均成交金额环比回升986亿元至3272亿元，成交金额占比为11.5%，环比提升0.73个百分点 [3][19] - 海外被动资金转为小幅净流入，规模为670万美元，其中Invesco中国科技ETF转为净申购，规模达2221万美元，提示短期科技方向吸引力更强 [23] ETF与公募基金资金流向 - ETF市场资金流向呈现结构性分化，股票型ETF整体小幅净流出3.9亿元 [25] - 宽基ETF遭遇资金净流出109亿元，其中中证A500相关ETF出现131亿元的净赎回，双创板块ETF也遭遇净赎回 [25] - 行业主题ETF受到资金热捧，共计净流入136亿元，周期与中游制造板块成为配置重点，卫星产业、有色金属、半导体设备等细分赛道ETF申购热度大增 [26] - 偏股型基金新发规模环比小幅回落至70亿元，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升，偏股混合型基金仓位环比增加0.24个百分点 [26] 市场波动与债券市场 - 随着指数连续上攻，短期波动率已处于相对高位，截至1月12日，上证指数波动率指标已飙升至95.2%的短线相对高位，在当前量能水平下，维持高波动率的难度正在加大，市场短期或面临震荡整理 [3] - 债券市场在股市“开门红”背景下相对承压，曲线整体陡峭化，1年期国债收益率下行4.9bp至1.40%，10年期国债收益率上行3.1bp至1.98%，信用利差环比扩大1.6bp [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行会议表述偏积极提振市场情绪回暖，开年煤焦钢企业生产均有所恢复，下游节前对原料补库支撑上游挺价信心，短期盘面价格波动剧烈需谨慎操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周黑色金属板块普涨，焦煤涨幅超7% [3] 政策影响 - 央行强调把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策重要考量，强化宽货币政策预期，提升市场风险偏好，刺激黑色金属板块情绪回暖 [3] 供应情况 - 市场减产传闻及榆林部分煤矿核减产能主要涉及动力煤，对焦煤实际供应影响有限 [3] - 开年煤矿陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别回升至189.9万吨、73.4万吨，矿端原煤增库，精煤库存去化 [3] - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量16.46万吨，高于去年同期3.74万吨，且口岸库存处相对高位 [3] 需求情况 - 近两周钢厂盈利率小幅扩张，高炉日均铁水产量止降回升，1月9日当周为229.5万吨，环比增2.07万吨，同比增5.13万吨，预计短期稳步小幅回升，后期钢厂对原料补库节奏有望加快，支撑上游挺价信心 [3]

比特币ETF资金流向与市场情绪 - 2026年头两个交易日，美国比特币现货ETF净流入超10亿美元，反映出投资者风险偏好重新升温 [1][2] - 但乐观态势迅速瓦解，随后连续三日累计录得11.28亿美元净流出，几乎抹平了年初11.6亿美元的净流入额，使年初至今资金流入近乎持平 [1][3] - 资金流向呈现明显的战术性特征，表现为流入期后跟随温和流出，这被解读为资金轮动行为，而非基于坚定信心的买入操作 [1][4] 机构观点与市场解读 - 行业专家指出，当前的资金趋势表明机构投资者信心不足，削弱了月初资金流入所暗示的看涨前景 [1][3] - 宏观环境收紧市场风险偏好，交易员持续等待积极的宏观信号，整体的避险情绪已从股市蔓延至加密货币市场 [1][4] - 在ETF资金外流背景下，加密货币市场陷入避险状态 [1][4] 比特币价格表现 - 比特币价格从周一超过94600美元的高点回落至90000美元，周四盘中一度跌至89300美元下方 [1][4] - 与迷因币和去中心化金融代币挂钩的Coin Desk指数，同样从周一高点出现回落 [1][4] 宏观事件与潜在影响 - 市场波动性可能在周五晚些时候加剧，因美国月度就业数据发布以及最高法院有关进口税的裁决落地 [2][4] - 美国12月非农就业报告定于世界协调时间周五13:30发布，该数据可能影响市场对美联储降息的押注及对风险资产的需求 [2][4] - 尽管比特币被誉为“数字黄金”，但从历史走势看，其价格与纳斯达克指数的联动性较强 [2][4] 关键经济数据预测 - 据Fact Set预测，美国12月非农就业数据将显示新增55000个就业岗位，较11月的64000个有所回落，且低于12个月均值77800个 [5] - 失业率预计将从4.6%小幅降至4.5% [5] - 平均时薪同比涨幅预计从11月的3.5%升至3.6% [5] - 分析师认为，若劳动力市场数据疲软或对风险资产形成支撑，若数据强劲则市场可能在本周收盘前维持区间震荡 [5]