宏观经济与市场趋势 - 稳增长政策持续落地，经济数据预计逐步改善，为A股市场慢牛、长牛行情提供基本面支撑 [1][6] - 2026年市场环境可能从2025年科技股“一枝独秀”转向板块轮动加快、参与面扩大，市场形态或更接近全面牛市 [1][7] - 居民储蓄向资本市场转移的趋势在2025年已明显启动，过去10至11个月公募基金发行规模已超过1万亿元，其中权益类基金占比超一半 [2][7] - 年底阶段市场波动往往加大，部分资金获利了结，短期震荡调整属于正常现象，更适合保持谨慎策略 [2][8] - A股市场通常存在“春季攻势”，因年初信贷投放规模大（1月新增信贷常达3万亿至4万亿元）且节后资金回流，一季度业绩披露空窗期风险较低 [2][8] - 年底的阶段性调整不会改变A股慢牛、长牛的总趋势，本质是通过震荡为下一阶段行情积蓄动能 [3][8] 科技创新与成长行业 - “十五五”规划重点强调的科技创新方向，包括芯片半导体、人工智能、低空经济、固态电池、生物医药及人形机器人等领域，是未来经济增长的重要亮点 [1][6] - 在整体工业增加值增速相对偏低的背景下，这些新兴产业已呈现较明显的增速回升态势，预计2026年延续较快增长趋势 [1][6] - 科技牛行情偏向中长期机会，在以科技创新为主导的经济增长模式下，科技类资产值得长期关注 [1][6] - 人工智能相关板块表现突出，国家提出“人工智能+”行动，其赋能传统行业有助于显著提升生产效率，中国庞大的人口和消费市场有望催生大量优质行业和企业 [3][8][9] - 与美股科技股连续上涨十余年相比，A股和港股科技行情仅运行一年多，仍处早期阶段 [3][9] - A股和港股前十大科技企业合计市值约2.5万亿美元，尚不足英伟达单家公司市值，而美国科技龙头整体市值达25万亿美元，是中国科技龙头的约十倍，表明中国科技股整体尚未明显泡沫化 [3][9] - 对科技企业的估值应跳出传统市盈率、市净率框架，更关注其未来发展空间、技术壁垒和研发能力等长期成长路径 [4][10] 其他关键板块展望 - 新能源、消费白马、有色金属、军工等板块可能逐步活跃，带动整体赚钱效应改善 [1][7] - 红利板块（如银行股）在2025年低估值、高股息策略已取得较好表现，2026年仍具备配置价值 [5][12] - 随着存款利率持续下行（一年期定存利率跌破1%、三年期跌破2%），风险偏好较低的居民资金及保险资金等长期资金更倾向于配置分红稳定、收益率较高的红利类资产 [5][12] 大类资产配置 - 2025年黄金和白银价格大幅上涨，银价接近翻倍，国际金价最高已突破4400美元/盎司 [4][10] - 在美元持续超发背景下，国际金价长期上行趋势未改，未来突破5000美元甚至1万美元/盎司更多是时间问题 [4][10] - 截至12月初，央行已连续第13个月增持黄金储备，以提升人民币资产含金量并推动人民币国际化，同时降低对美债依赖 [4][10] - 美国政府债务规模高达38万亿美元，每年利息支出超1万亿美元，占财政收入20%以上，引发对美元信用的动摇 [4][11] - 12月初美联储降息25个基点，点阵图显示2026年至少仍存在一次降息空间，市场预期货币政策更趋宽松，强化贵金属中长期配置价值 [5][11] - 综合考虑风险对冲与资产配置效率，2026年在投资组合中配置约20%的黄金类资产，有助于提升整体风险收益比 [5][11] 总体投资策略 - 在稳增长政策托底、经济转型深化及居民储蓄持续向资本市场转移的背景下，A股市场慢牛、长牛的运行逻辑未变 [6][12] - 科技创新、新能源、消费升级、红利资产等方向有望在不同阶段轮动表现，共同支撑市场运行 [6][12] - 投资者在保持理性和耐心的前提下，通过结构性配置参与中长期趋势，是应对2026年市场环境的相对稳妥策略 [6][12]

市场行情与交易数据 - 截至午间收盘，沪指报3884.93点，跌0.11%，成交5099亿元；深证成指报13164.03点，跌0.71%，成交6743亿元；创业板指报3153.07点，跌1.29%，成交3154亿元 [1] - 沪深两市半日成交额1.18万亿元，较上个交易日缩量529亿元 [1] - 保险、乳业、零售等板块涨幅居前，算力硬件、影视院线等板块跌幅居前 [1] 盘面热点与个股表现 - 保险板块大涨，中国平安涨近5%创4年多新高 [2] - 大消费方向走强，乳业概念快速拉升，阳光乳业涨停；白酒概念开盘活跃，皇台酒业涨停；零售表现强势，百大集团3连板 [2] - 商业航天概念延续活跃，华菱线缆、中超控股双双3连板 [2] - 算力硬件概念集体下挫，长飞光纤触及跌停 [2] 机构观点与后市展望 - 国泰海通对后市比市场共识更乐观，认为跨年攻势已经开始，当下是布局春季行情的重要窗口 [3] - 国泰海通指出，中央经济工作会议明确“巩固拓展经济稳中向好势头”，并要求财政政策“更加积极”与“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，并时隔十年重提房地产“去库存” [3] - 国泰海通认为，在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高，春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹，看好科技、券商保险、消费 [3] - 星石投资认为，当前股市仍处于“慢牛”趋势中，明年企业盈利和流动性驱动有望形成共振，其中结构性机会的弹性可能会更大 [4] - 星石投资指出，今年中央经济工作会议提到的明年工作八大重点任务中，内需主导、创新驱动和改革攻坚位于前三位，内需领域关注提振消费和推动投资止跌企稳，改革攻坚关注深入整治“内卷式”竞争，“加紧培育壮大新动能”的要求意味着泛科技领域的高景气度有望持续 [4] - 排排网财富认为，短期A股仍处结构性行情主导阶段，科技成长方向在产业趋势、政策支持与市场情绪共振下具备相对优势；大盘价值及高股息板块在缺乏增量催化的背景下或偏震荡 [5] 宏观经济数据 - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，其中除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5% [6] - 1—11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%，其中除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6% [6] - 11月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，其中上海上涨0.1%，北京、广州和深圳分别下降0.5%、0.5%和0.9% [7] - 11月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.8%、1.2%和1.0% [7] 行业与公司动态 - 中国移动正式发布《中国移动6G传输技术白皮书》与“中国移动6G传输系统原型样机1.0”，标志着6G传输技术从理论研究走向系统验证 [7]

港股市场表现与机构观点 - 恒生指数低开1%，恒生科技指数跌1.34% [1] - 辅助生殖概念活跃，三胎概念股锦欣生殖开涨约3% [1] - 医药板块跌幅居前，歌礼制药跌超5% [1] - 广发证券认为，港股对外围风险更敏感，美联储降息路径不明，且12月面临限售股解禁高峰，基本面承压，更易受流动性冲击 [1] - 广发证券预计潜在反弹时间点可关注12月中下旬或明年1月初 [1] - 光大证券认为，与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [1] - 光大证券指出，短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [1] - 国信证券认为，港股短期调整为2026年市场上涨打开空间 [1] - 11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币，在港股下跌时逆向加仓，体现内地资金充裕和低位布局意愿 [1] - 国信证券预测，港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [1] 冰雪经济发展与投资机会 - 平安证券表示，随着冰雪运动普及和冰雪旅游发展，冰雪经济已成为新的经济增长点 [2] - 冰雪经济涵盖冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备、冰雪文化等相关产业的综合经济体系 [2] - 冰雪经济具有产业链条长、导流效应大、社会效益高的特点，是推动地区经济社会发展的重要力量 [2] - 随着我国冰雪运动逐渐普及，冰雪旅游热度持续升温，“冷资源”正加速转变为“热经济”，冰雪产业规模实现快速增长 [2] - 建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业，以及分红派息率稳健的龙头企业 [2]

全球主要市场近期表现与年度回顾 - 截至11-12月，A股市场在3800-4000点区间震荡，港股加速下跌，美股陷入横盘，AI和加密资产叙事均面临挑战 [1] - 尽管近期回撤，但A股和港股是2025年迄今全球表现最好的市场，作者所在社群的平均收益率击败了70%的股民，作者个人年化回报率在20%以上 [1] - 全球主要股指年初至今表现分化：A股创业板指上涨45.19%，科创50上涨34.09%，北证50上涨35.70%；港股恒生指数上涨30.04%；美股纳斯达克指数上涨22.10%，标普500上涨16.81%；此外，越南胡志明指数上涨37.46%，南非富时综指上涨33.75%，而沙特全指下跌11.72% [2] A股市场现状与历史类比 - 有观点将当前A股市场与2014-2015年行情类比，认为当前正处于类似2014年底3100-3400点的盘整阶段，为后续可能的主升浪蓄力 [4] - 在当前银行利率较低的背景下，权益市场具备吸引力，投资策略上“进可冲摩尔沐曦（指代科技成长），退可买红利高股息” [4] 港股市场深度分析 - 近期港股下跌较多，恒生科技指数峰值跌幅达20%，恒生指数最大跌幅约8% [4] - 下跌原因包括宏观与基本面双重压力：宏观上，美联储降息预期反复及日本可能加息影响了全球套息交易与港股流动性；基本面上，电商零售、AI、新能源汽车、新消费等支柱行业增长乏力 [4][5] - 港股面临巨大的限售股解禁压力，2025年12月解禁规模达1260亿港元，预计卖压将持续至2026年1-2月 [5] - 港股IPO市场活跃，排队企业接近400家，但破发率剧增，监管已提示注意“劣质IPO申请” [5] - 对于持有人民币的投资者，通过港股通等机制投资恒生科技等指数是参与科技互联网龙头公司的机会，当前恒生科技指数估值处于10年历史分位的26%，具备一定值搏率 [7] 美股市场投资渠道与工具 - 美股市场资产类别和工具丰富，无风险收益率较高，宽基指数是过去10年表现优异的资产，90%的美国主动管理基金跑输标普500指数 [9] - 中国内地投资者通过QDII投资美股面临额度紧张问题，申购额度从一天几千大幅缩减至100甚至10元 [9] - 投资纳斯达克指数相当于近一半资金配置于微软、苹果、英伟达、Meta、Google、特斯拉、Amazon等龙头公司，这些个股历史上极端回撤可达60-70% [9] - 美股ETF市场规模超过10万亿美元，前五大ETF（如SPY、IVV、VOO、VTI、QQQ）均为宽基指数，对龙头股有自我强化推高作用 [9] 中概股与特定投资机会 - 中概股（美国上市中国公司）是外资投资中国科技公司的主要渠道，近期因中国市场表现吸引外资兴趣，资金规模高峰突破百亿美元，2025年以来收益率在25%-35%之间，跑赢纳斯达克指数 [12] - 美联储降息预期为国内货币政策打开空间，利好人民币汇率，强化了流动性驱动的“慢牛”逻辑，历史显示降息更利好科技成长、高景气度及顺周期行业，如TMT、商业航天、机器人、创新药、有色和化工 [12] - 新上市的中国科技创新ETF（CNQQ）采用类似“纳指100”的选股逻辑，依据总市值、流通市值及三年研发占比筛选，研发指标排名后30%的公司其市值权重会被打五折，前100名成分股构成类似“美股版科创50” [13] - CNQQ前十大持仓包括腾讯控股(10.36%)、阿里巴巴-W(9.69%)、宁德时代(6.08%)、小米集团-W(5.38%)、美团-W(4.01%)、中际旭创(3.03%)、网易-S(2.84%)、寒武纪-U(2.19%)、迈瑞医疗(2.06%)、百度集团-SW(2.05%)等 [14][15] - 同类公司在美股市场往往估值更高，有助于海外专业投资者参与中国科技龙头的估值定价，但当前中国科创板块估值较高，建议分批建仓 [15] 作者投资策略与展望 - 作者在美股配置了宽基指数、龙头公司及行业指数，构成相对平衡的组合，面对市场回调保持乐观，仓位未大幅调整，若跌幅较大则考虑加仓 [16]

政治事件与金融市场本质 - 特朗普质疑美联储理事签名笔的事件揭示了金融市场中信息不对称的永恒主题[3] - 金融市场是权力博弈场 在美国体现为政客与央行的角力 在A股则体现为机构与散户的博弈[1] - 真正决定价格走势的大资金行为往往隐藏在表面现象之下 正如总统签署法案无需完成物理动作一样[3] A股市场环境与特征 - 当前A股市场正在经历管理层打造的“慢牛”行情 自2025年4月行情重启以来 仅有2500余家个股能跟上指数涨幅 导致大部分投资者“赚了指数不赚钱”[4] - 市场波动特征发生显著变化 例如2025年8月25日至10月17日出现了长达35天的震荡行情 而在2014-2015年行情中 真正的无方向横盘仅持续8天[4] - “慢牛”行情时间拉长但投资难度系数直线上升 持股压力增大 市场关于4000点是否为顶部的讨论加剧了投资者的“损失厌恶”心理[4] 市场现象与资金意图 - 股价走势只是表象 交易行为才反映本质 大资金的动向是决定性的力量[5][11] - 市场中存在大量“假动作” 例如个股在出现涨停后连续大跌补缺 或五连板后出现“两阴夹一阳”等看似见顶的信号 结果却是上涨中继[7] - 另一种“假动作”是“空涨虚跌” 例如个股通过五连阳和“底部抬高”的形态制造完美假象 但最终股价跌得稀里哗啦[7] 量化分析与投资方法 - 普通投资者需要学会使用调查市场真相的工具 例如量化大数据系统[7] - 通过量化指标可以洞察本质 例如反映机构资金活跃程度的橙色柱体指标显示 股价震荡时若机构资金持续活跃则后市可期 而反弹若缺乏机构参与则仅为假象[10] - 分析市场应追溯历史规律 因为太阳底下没有新鲜事[13] 对普通投资者的启示 - 在信息爆炸时代 真正有价值的数据往往不是最容易获取的 关键信息常藏在细节里[12] - 投资者不应被表面现象迷惑 而应重点关注机构资金行为[14] - 投资者需要找到适合自己的分析工具并保持独立思考能力[14]

市场整体表现 - 12月10日市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指跌0.23%，深成指涨0.29%，创业板指跌0.02% [1] - 全市场超2800只个股下跌，沪深两市成交额1.78万亿元，较上一个交易日缩量1254亿元 [1] - 市场处于“周中缩量回调”节奏，科技题材表现偏弱，但主要股指午后跌幅收窄甚至翻红，传递出本周调整幅度可能低于上周的信号 [1][9] 板块与个股表现 - 涨幅居前的板块包括海南、贵金属、零售等，跌幅居前的板块包括培育钻石、银行、有机硅等 [1] - 国产GPU公司摩尔线程上市后表现强劲，股价从首日688元高点刷新至797.97元，前两个交易日合计换手率达65.69% [1][3] - 科技板块早盘受中科曙光跌停影响情绪不佳，寒武纪、中芯国际等龙头股急跌，算力硬件板块在14点后明显回暖 [5] 摩尔线程股价异动分析 - 其走势被认为仍由短线资金主导，可参考2020年7月寒武纪上市后第四个交易日创阶段新高的历史行情 [3] - 短线资金有“抱团”理由，其走势与科技板块及龙头股明显背离，作为新上市国产算力概念股被视为估值空间“标杆” [5][7] - 在科技龙头股屡创新高时，其筹码价格相对“便宜”，吸引了资金关注 [9] 市场风格与机构观点 - “慢牛”预期下，科技成长风格依然受市场青睐，资金看好科技线 [9] - 广发证券认为，前期板块调整充分，在年报预告稳定、一季报延续高增前提下，若产业催化剂出现，成长风格有望回归并领先于春季躁动 [9] - 万和证券表示市场将震荡上行，高技术制造业扩张明显高于制造业总体，建议关注集成电路、商业航天等板块 [9] - 中国银河证券认为年末行情轮动较快，以震荡结构为主，监管层下调险企股票投资风险因子将释放保险资金入市潜力 [15] 领涨板块驱动因素 - **海南/海南自贸区**：当日涨幅达6.72%，年初至今涨39.73%，驱动因素是《中共海南省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，提出加快完善自由贸易港政策制度体系 [11][12] - **贵金属**：当日涨幅3.38%，年初至今涨幅高达88.49% [11] - **消费/零售**：当日零售板块涨幅2.08%，年初至今涨17.53%，驱动因素包括11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高，以及商务部推进消费新业态新模式新场景建设 [11][13] - **地产**：午后异动，源于万科首个展期债券“22万科MTN004”召开债权人大会，以及数据显示截至11月，4个一线城市二手房累计成交51.9万套，近4年首次突破51万套大关 [13][15] 宏观经济与行业数据 - 国家统计局数据显示2025年11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点 [13] - 上海易居房地产研究院数据显示，截至11月，4个一线城市二手房累计成交51.9万套，超越2024年同期水平 [15] - 中欧基金基金经理王培认为，虽然房地产需求疲软，但“反内卷”政策推进会促成产品价格回暖，当前市场处于基本面拐点，企业2026年盈利增长可期 [15]

文章核心观点 - 2025年全球经济韧性超出预期，AI科技周期持续，政策连贯 [1] - 2026年宏观环境向有序回归，增长具韧性，利率或维持限制性水平 [1] - 在增长、通胀、利率均偏高的环境下，资产配置逻辑转向攻守平衡 [1] 港股市场 - 港股盈利可期，“慢牛”延续，估值处于合理区间，性价比突出 [2] - 流动性环境持续改善，南向资金和海外资金回流 [2] - 中国经济的结构性亮点（AI科技、反内卷、内需修复）预计将开始在盈利层面兑现 [2] 美股市场 - 美股“泡沫”短期难证伪，风格待转换 [2] - 科技巨头受益于AI革命和资本支出扩张，凭借强劲盈利增长和技术壁垒，仍具备估值支撑 [2] - 需警惕投资放缓和信贷风险 [2] - 美股大小盘分化有望收窄，小盘股和周期股或将迎来补涨机会 [2] 美债市场 - 美债利率中枢“易升难降”格局难改 [2] - 关注重点仍是长端利率因通胀、财政、政策不确定性而承压 [2] - 收益率曲线或趋陡峭化 [2]

市场表现与投资者收益现状 - 多数投资者今年收益为负，与市场感知形成鲜明对比，反映市场结构性特征，指数上涨不等于普涨 [1] - 今年成交高峰集中在三季度，达138万亿元，接近上半年160万亿元的总和，大量资金在市场热度较高时入场 [1] - 若在7月追高银行板块、9月追涨科技板块，当前多数处于亏损状态，而消费板块全年更是负增长，跟风追热点的资金往往成为接盘者 [1] 市场格局与投资思维转变 - 2025年上证指数上涨16%，若明年能延续10-15%的涨幅，慢牛格局将逐步确立 [2] - 投资者需放弃过去“非牛即熊”的极端思维，转向把握板块轮动的节奏 [2] - 今年市场典型特征是热点快速轮换，过山车行情频现，许多年初热门股目前已回吐全部涨幅 [2] 投资策略表现与产品分析 - “红利搭台，科技轮动”策略在实践中得到验证，单纯持有红利基金虽稳健但弹性不足，全年跑输沪深300 [3] - 科技板块虽有机会但波动剧烈，3月和10月的两次大幅调整若未能规避，收益将大打折扣 [3] - 中证红利质量ETF(159209)跟踪的指数采用“股息率+盈利质量”双因子策略，股息率3.88%提供下行保护，ROE高达23.55%赋予上行弹性 [3] - 该基金近五年其全收益指数年化收益8.25%，显著跑赢沪深300的-2.02%，最大回撤也更为温和 [3] 未来市场展望与配置建议 - 展望明年，红利与科技的轮动仍将是市场主线 [5] - 对于希望平衡防御与进攻的投资者，可将中证红利质量ETF作为核心持仓，既能享受红利资产的稳定性，又能把握优质企业的成长性 [5] - 当前市场已进入分化时代，普涨行情难再现，投资者需要更加精细化的配置策略，既要有穿越周期的“压舱石”，也要有把握机会的“冲锋舟” [5] - 在这种结构市中，选对工具比择时更重要，均衡配置比孤注一掷更稳妥 [5]

市场表现与指数动态 - 截至2025年12月8日10:56，中证A500指数上涨0.88% [1] - 指数成分股天孚通信上涨18.67%，迈为股份上涨16.69%，罗博特科上涨10.64%，航天发展上涨9.04%，烽火通信上涨8.66% [1] - A500ETF基金上涨0.86%，最新价报1.17元，冲击3连涨 [1] 产品流动性及资金流向 - A500ETF基金盘中换手率达16.78%，成交37.67亿元，市场交投活跃 [1] - 截至12月5日，该基金近1周日均成交额为60.66亿元 [1] - 近4天获得连续资金净流入，最高单日净流入8.16亿元，合计净流入18.39亿元，日均净流入达4.60亿元 [1] 宏观经济与市场展望 - 12月10日国家统计局将公布11月CPI、PPI数据 [1] - 华创证券预计11月CPI同比增速有望从10月的0.2%回升至0.7%左右，主因是食品价格扰动 [1] - 光大证券认为市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [2] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间或许比涨幅更重要 [2] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [2] 行业配置观点与指数构成 - 配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [2] - A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证A500指数前十大权重股合计占比20.04%，包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、兴业银行、新易盛、长江电力 [2] 相关金融产品 - A500ETF基金场外联接产品包括华夏中证A500ETF联接A、联接C、联接Y [3] - 相关指数基金产品包括华夏中证A500指数增强A、指数增强C [3] - A500增强ETF基金代码为512370 [3]

总量研究 - 市场大方向或仍处在牛市中，但短期可能进入宽幅震荡阶段，在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [2] - 配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [2] - 宏观基本面承压但韧性仍在、央行政策支撑下，年末利率有望维持偏低并趋于稳定，低利率环境提升固定收益资产吸引力，为债券ETF配置提供了较高性价比 [3] - 国泰上证10年期国债ETF（511260.SH）作为市场上唯一跟踪10年期国债指数的债券ETF，基金规模大、流动性佳，风险收益比良好，公募基金将作为底仓资产的配置趋势进一步强化 [3] - 本周A股整体宽幅震荡，主要宽基指数周度小幅收涨，量能均回升，股票型ETF小幅净流入，中小盘主题ETF为净流入主力，融资增加额维持正值但环比略有下降 [4] - 从本周市场表现来看，短线回调压力或已释放，市场再度进入震荡区间，资金面较市场交易量能更为积极，反弹或将延续，建议以“红利+科技”作为配置主线 [4] - 本周全市场股票池中，盈利因子获取正收益0.61%，市值因子、非线性市值因子、动量因子分别获取正收益0.25%、0.24%、0.23%，市场表现为大市值风格，残差波动率因子获取负收益-0.59% [5] - 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益，公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.42%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.29% [5] 债券市场观察 - 2025年11月1日至11月30日，我国已上市公募REITs的二级市场价格整体呈现波动下行的趋势，与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序为：黄金>纯债>REITs>原油>美股>可转债>A股 [6] - 截至2025年11月30日，我国公募REITs产品数量达77只，合计发行规模达1993.01亿元（不含扩募） [6] - 截至2025年11月末，我国存量信用债余额为31.12万亿元，2025年11月信用债共发行13153.34亿元，月环比增长16.86%，总偿还额9614.21亿元，净融资3539.13亿元 [7] - 本周（20251201-20251205），产业债发行规模达1149.26亿元，环比减少62.74%，占本周信用债发行总规模的比例为33.85%，城投债发行规模达963.39亿元，环比减少18.53%，占比28.37%，金融债发行规模达1282.70亿元，环比减少20.96%，占比37.78% [9] - 2025年12月1日至12月5日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体呈现波动下跌，加权REITs指数收于180.47，本周回报率为-0.86%，与其他主流大类资产相比，回报率排序为：美股>A股>可转债>原油>纯债>黄金>REITs [10] - 本周转债市场微涨，权益市场小幅上涨，当前权益市场有所波动，高价、高估值转债或面临一定的调整压力，转债交易难度较大 [11] - 二级市场利率方面，一年期国债收益率为1.4016%，下跌0.18个基点，五年期国债收益率为1.6322%，下跌1.38个基点，十年期国债收益率为1.848%，下跌2.38个基点 [8] 行业研究：电力设备与新能源 - 将电新板块分为高成长（AIDC电源、固态电池、氢氨醇、储能）和“反内卷”（锂电、风电、光伏）两大投资逻辑方向，各板块均有投资机会 [12] - 持续看好氢氨醇、储能产业链投资机会，2026年国内储能招标有望维持较好水平，独立储能将通过电能量市场+容量市场+辅助服务市场实现完整收益模型，海外美国缺电逻辑整体尚未改变，重点关注海外储能、SST等机会 [15] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资，锂电方面可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜等环节的投资机会 [15] 行业研究：非银金融 - 金管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行差异化设置，有助于推动保险资金进一步发挥耐心资本优势，回归长期价值投资导向 [13] - 满足持仓时间要求的相关股票资产风险因子调降后，将有效缓解保险公司偿付能力压力，释放权益投资空间 [13] 行业研究：基础化工 - 伴随着宏观经济的持续修复预期，叠加供给端政策推进，2026年化工周期性行业将迎来供需格局优化，盈利能力有望得到修复 [14] - 在AI、OLED、机器人等需求拉动下，化工新材料则将延续强劲的成长动能 [14] - 建议关注磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业，以及半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [14] 行业研究：有色金属 - 12月3日LME注销仓单库存达5.7万吨（占LME总库存35%），嘉能可2026年铜产量指引中枢下调9万吨，显示铜矿扰动增强 [16] - 线缆企业开工率连续回升5周，Q4电网旺季效应仍存，供需仍将维持偏紧格局，继续看好铜价上行 [16] - 投资建议推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [16] 行业研究：石油化工 - 受益于中国石油集团的一体化全产业链优势，建议关注中国石油（集团资产主体，上游资源规模雄厚，业绩韧性凸显）、昆仑能源（中国石油下属天然气企业，拥有上游资源优势）、中油工程（油气工程巨头）、大庆华科（大庆石化下属企业，聚焦C5/C9裂解业务）、中油资本（多牌照金融服务公司） [17] 市场数据摘要 - A股市场主要指数周度收涨，上证综指收于3902.81点，涨0.70%，沪深300收于4584.54点，涨0.84%，深证成指收于13147.68点，涨1.08%，创业板指收于3109.3点，涨1.36% [8] - 商品市场中，SHFE黄金收于961.04元/克，涨0.80%，SHFE铜收于92780元/吨，涨1.98% [8] - 海外市场中，恒生指数收于26085.08点，涨0.58%，道琼斯指数收于47954.99点，涨0.22%，标普500指数收于6870.40点，涨0.19% [8]