文章核心观点 - A股历史上的牛市存在不同的大小盘风格轮动规律，并非单一模式，近期牛市（2024年至今）呈现小盘股持续占优的特征，与2008年末及2012年末的牛市相似[3][20] 观察A股大小盘轮动的指数选择 - 传统以个股数量划分的宽基指数（如沪深300与中证1000/2000）在长期观察中会因市场结构变化而产生偏差[4] - 文章补充使用华证规模指数，该系列指数采用市值百分比界定成分股，以保持所代表的总市值比率恒定，能更好刻画A股大小盘生态[5] - 华证大盘指数选取累计总市值占比前70%的证券，华证小盘指数选取累计总市值占比前85%到前98%的证券[6] 历次牛市大小盘轮动规律总结 - **2005年6月至2008年1月牛市**：属于“普惠大牛市”，大小盘风格不显著，呈现频繁轮动，未出现一边倒的风格[8][9] - **2008年11月至2010年11月牛市**：小盘股持续占优，是A股的常见主旋律，小盘股早早就突破了20%的超额收益参考线并保持到牛市结束[11][12] - **2012年12月至2015年6月牛市**：由创业板发动，本质是小盘股驱动的牛市，尽管2014年末出现短暂的大盘股（金融股）行情，但小盘股最终再次领涨[14] - **2016年1月至2018年1月行情**：是极少数由大盘股领涨的牛市，自2017年4月开始大盘股显著走强，但即便到牛市结束，其相对超额收益也未达到20%的显著水平[16] - **2018年10月至2021年12月牛市**：市场主要矛盾在于成长与价值风格，大小盘并非主要矛盾，因此频繁出现风格轮动，双方均无法持续占优[18] - **2024年2月至今的当前牛市**：与2008年末和2012年末的牛市类似，呈现小盘股持续走强特征，未出现明显轮动，小盘股相对比值超额在2023年9月及近期才超过20%[20]

红利指数的市场表现特征 - 红利指数的表现呈现周期性轮动 在2016-2018年跑赢市场 在2019-2021年跑输市场 在2022-2024年再次跑赢市场 在2025年又跑输市场 [2] A股市场的风格轮动 - A股市场具有风格轮动特征 经常在成长风格和价值风格之间切换 [3] - 一个长期有效的投资策略 并不总是持续有效 其短期失效恰恰是其长期有效的前提 [3] - 一个策略经常会在两到三年的时间里表现失效 [3] 投资者行为分析 - 一般投资者平均持有股票基金的时间长度仅有几周 [3] - 很多投资者是在市场短期大涨时进入 [4]

市场整体表现与风格切换 - 核心资产（如白酒）出现强势反弹，其表现被描述为过去一年未见，类似于2019年春节期间的表现，超出市场预期 [1] - 成长风格（如光伏）表现低迷，出现“一日游”行情，而传统行情在白酒带领下复苏，长期未表现的“老登资产”迎来普涨 [1] - 市场成交量严重萎缩，在一周内从接近3万亿元人民币萎缩至接近2万亿元人民币，显示资金参与度下降，进入节前状态 [1] - 市场缺乏明确的主题驱动，在缩量周期下追涨风险高，前一日光伏板块的表现被视为失败案例 [1] - 本周未发现超级主力砸盘信号，市场降温可能告一段落，但投资者情绪谨慎，发动新行情动力不足，可能需等待节后 [1] 市场资金与多空力量分析 - 今日量化统计买盘力量仅为800+，接近本轮行情最低做多动力（700+），表现明显不及预期 [3] - 今日量化统计卖盘力量为1000+，超过买盘力量，导致市场回落，且最近三天市场资金流出规模持续扩大 [3] - 多空力量对比显示，今日为-1587，卖盘力量占据主导 [4] - 主力资金当前既不打压也不护盘，市场呈现随波逐流状态，缺乏明确节奏和规律 [3] 市场热度与涨停数据 - 今日涨停家数为44家，真实涨停为41家，较前一日（68家）大幅减少 [4] - 涨幅超过5%的个股有130家，涨幅超过3%的个股有275家，均较前一日（252家和568家）显著下降 [4] - 实体涨幅超过3%的个股有362家，亦低于前一日 [4] - 今日跌停家数为16家，实体跌幅超过3%的个股有819家，显示市场下跌面较广 [4] - 涨跌成交额比为7112:14471，下跌成交额远高于上涨成交额 [4] 市场热点与主线变化 - 昨日热点（煤炭、光伏）未能延续，今日市场主线缺失，仅形成一个大消费题材（15家涨停）和ST板块（12家涨停） [5] - 第三名热点直接跳转至仅5家涨停的地域风格，显示市场缺乏主线、成交量和人气 [5] - 热点轮动迅速，T-2日热点为航天（15家涨停）、ST（13家涨停）和光伏（11家涨停），而今日热点已完全切换 [6] - 由于处于节前交易周，市场活跃资金可能持续减少，盘面可能主要由量化策略维持，在此周期下猜测热点意义不大 [5] 市场策略与持续性数据 - 今日连涨3天的个股数量明显增加，但其余连涨数据无统计学上的显著差异 [8] - 在胜率方面，连涨5天个股晋级第6天的成功率较高，为54%，但其余连涨策略的胜率均很低 [8] - 追涨策略的胜率约为30%+，而超跌策略的胜率约为20% [8] - 当前市场被描述为“三无行情”（无成交量、无主线、无规律），在这种环境下操作难度大，市场不动优于乱动 [8] - 考虑到春节因素，预计下周市场可能继续呈现类似的数据特征，风格切换难以预测 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对股指期货、股指期权和国债期货进行分析 股指期货趋势企稳风格补涨 节前可低吸IM多单；股指期权隐波延续回落 建议持有备兑策略增厚；国债期货全线下跌 长端利率或震荡 短期以套利为主[1][2] 各目录总结 行情观点 - 股指期货观点为趋势企稳风格补涨 周三沪指站上4100点 补涨可能是科技或价值红利 春节前价值红利占优 长假后小盘成长胜率高 操作建议持有IM多单或双创ETF[6] - 股指期权观点为隐波延续回落 卖权增厚为主 周三标的大小盘分化 期权隐波回落 市场情绪企稳回暖 建议持有备兑策略增厚 操作建议为备兑[6] - 国债期货观点为全线下跌 反映市场对经济数据分歧及货币政策转向的谨慎情绪 长端利率趋势不明或震荡 策略上短期以套利为主 关注30年与10年期国债利差收敛机会 操作上趋势策略震荡 套保策略关注基差低位空头套保 基差策略关注超长端套利机会 曲线策略短期关注30Y - 10Y走平[7] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货数据 但未给出具体内容[8] - 报告提及股指期权数据 但未给出具体内容[12] - 报告提及国债期货数据 但未给出具体内容[24]

文章核心观点 - 基于量化模型信号，报告对2026年2月的市场风格配置提出建议：超配小盘风格，均衡配置价值与成长风格 [1] - 中长期（未来一年）观点继续看好小盘风格和成长风格 [1] 大小盘风格轮动月度策略 - **月度观点（2026年2月）**：1月底量化模型最新信号为0.5，指向小盘风格，结合历史2月小盘占优的日历效应，建议2月超配小盘风格 [1] - **中长期观点**：当前市值因子估值价差为0.88，距离历史顶部区域1.7~2.6仍有距离，显示中长期并不拥挤，未来一年继续看好小盘风格 [1] - **策略表现**：截至1月底，该模型本年收益为8.16%，相对等权基准（4.91%）的超额收益为3.26% [1] 价值成长风格轮动月度策略 - **月度观点（2026年2月）**：1月底量化模型信号为0，建议2月等权配置成长和价值风格 [2] - **中长期观点**：未来一年更看好成长风格 [2] - **策略表现**：截至1月底，该模型收益为4.01%，相对等权基准（4.01%）的超额收益为0% [2] 风格因子表现跟踪 - **大类因子表现（1月及本年）**：在8个大类因子中，1月及本年价值、波动率因子正向收益较高；大市值、质量因子负向收益较高 [2] - **细分风格因子表现（1月及本年）**：在24个风格因子中，1月及本年贝塔、长期反转、中市值因子正向收益较高；大市值、残差波动、行业动量因子负向收益较高 [2] 因子协方差矩阵更新 - 报告更新了截至2025年12月31日的最新一期因子协方差矩阵，该矩阵是股票组合风险预测的核心组成部分 [3]

文章核心观点 - 通过分析中信证券五大风格指数相对万得全A指数的比值历史数据，探讨在牛市不同阶段中，成长、金融、消费、周期等风格的表现，并试图判断在当前（第六轮）牛市中，自2024年2月以来领涨的成长风格能否“笑到最后”，即能否在牛市结束时仍保持相对万得全A的超额收益 [3][4][5][6] 历史牛市风格表现分析 - **牛市1 (2005-06-06 至 2008-01-15)**: 金融（含房地产）风格是主线，其相对万得全A比值率先突破+10%，并统治了牛市绝大多数时间，是唯一产生持续超额的风格；尽管周期风格在2007年出现阶段性快速走强，但以完整周期看仍跑输万得全A [15][17][18] - **牛市2 (2008-11-04 至 2010-11-11)**: 成长风格是领涨主线并笑到最后，其比值最高点出现在牛市结束时；但并非一枝独秀，周期风格在2010年8月后比值也突破+10%，消费风格在2010年初突破+10%并成为第二强风格，但其超额高点在2010年10月提前到来 [21] - **牛市3 (2012-12-03 至 2015-06-12)**: 成长风格（以创业板为代表）在2012年末率先启动并突破+10%界限持续走强；2014年末金融风格短暂强势约两个月后，成长风格重新接棒；金融风格在2013年初、消费风格在2013年后段也曾短暂达到类似超额水平但未能持续 [24][25] - **牛市4 (2016-01-28 至 2018-01-24)**: 是一轮“迷你”牛市，上证指数与万得全A累计涨幅仅30%出头；无明显持续主线风格，消费和金融风格在刚站上+10%时牛市即结束；此轮牛市万得偏股混合型基金指数首次跑赢万得全A指数，基民收益跑赢股民 [28][29] - **牛市5 (2018-10-18 至 2021-12-13)**: 是一轮由基金主导的牛市，万得偏股混合型基金指数表现远优于万得全A和上证指数；呈现成长与消费双主线，成长风格先触及+10%，消费风格接棒并持续突破，2020年初成长风格快速跟进；消费主线在2021年2月走弱后将主线交棒给成长风格（新能源板块），使万得全A指数高点出现在2021年末；周期风格在2020年6月后出现阶段性走强，但以整轮牛市看仅勉强跑赢万得全A [32][33][34][35] 当前牛市（第六轮）分析与观察 - **当前牛市 (2024-02-05 至今)**: 迄今为止，仅有成长风格相对万得全A的比值突破了+10%的水平；周期风格在过去一个月快速上涨，比值已逼近+10% [38] - **历史规律启示**: 根据前几轮牛市规律，后来快速走强的风格（如周期）很难动摇已先行一步的领涨风格（当前为成长）在本轮牛市中的主导地位 [38] - **分析框架的前提与不确定性**: 该分析基于已知的牛熊更替后视镜视角；判断成长风格能否继续走强的前提是假设当前牛市尚未结束，而牛市是否结束往往需在后续熊市中回头才能确认，这是此分析框架的主要不确定性 [38]

市场整体展望 - 展望2月，市场在未来一段时间将会以震荡为主，节后指数有望强于节前 [1] - 1月市场先涨后震荡，风格向顺周期切换 [3] - 1月万得全A股权风险溢价先降后升，主要指数先涨后震荡 [4] 市场风格与推荐 - 2月小盘、成长风格的胜率相对更高，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘 [1][2] - 推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息等 [1][2] - 2016-2025年的10年里，2月小盘、成长风格的胜率相对更高 [2] - 考虑到此次春节时间较晚，春节后一周将召开两会，历史上两会召开前后，小盘股占优概率相对较高 [2] - 1月份科技风格仍为相对占优的风格，小盘成长、科创50等指数交易热度显著提升，而大盘成长风格交易集中度依旧相对偏低 [4] 基本面与政策环境 - 1月制造业PMI录得49.3，再度回落至收缩区间，产需均边际降温 [2] - 当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向 [2] - 随着市场对未来美联储政策预期和弱美元预期的阶段性修正，美元可能阶段性走强，从而对A股的周期风格形成一定压力 [2] - 具有产业趋势催化的科技AI板块受到美元走强的影响会相对较小 [2] 资金面与流动性 - 2月增量资金或继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流 [3][4] - 外资及ETF资金往往倾向于节前大幅加仓持股过节，节后净流入放缓或转为净流出 [2] - 融资资金往往节前流出节后流入，利好节后小盘风格 [2] - 1月股票市场可跟踪资金转为净流出，融资成为主力增量资金，ETF大幅净赎回 [4] - 宏观流动性方面，政府债券在1月集中发行缴款对流动性形成抽水效应，央行采取对冲措施，2月资金面有望保持平稳充裕 [3] - 外部流动性方面，市场对2026年的降息预期从原先的1次上调至2次 [4] 大类资产与行业表现 - 1月全球大宗商品领涨，黄金、白银价格冲高 [3] - 1月市场对美联储政策独立性担忧发酵，叠加特朗普“弱美元”言论，美元指数一度跌破96关口，全球权益市场普遍表现较好 [3] - 从一级行业来看，1月领涨的板块主要为顺周期有色、石油石化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月建议维持权益资产高配，继续看多港股，关注港股投资机会 [2][76] - 2月小盘、成长风格占优有望延续，建议继续关注 [2][76] - 固收 + 基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种 [2][76] 根据相关目录分别进行总结 1月回顾：权益、商品价格上涨，美元指数下行 - 股票市场：A股、美股上涨，上证指数涨3.76%，科创50涨12.29%，道琼斯指数涨1.73%，纳斯达克指数涨0.95%；A股“春季躁动”行情延续，中盘成长风格涨幅最大，美股因经济数据韧性震荡上涨，港股受A股影响上涨 [5][8][14] - 债券市场：美债利率上行，1年期美债收益率升至3.48%，10年期升至4.26%；国债利率下行，1年期国债收益率降至1.30%，10年期降至1.81%，期限利差小幅走阔 [8][18] - 商品市场：商品价格上涨，CRB商品指数涨7.13%，南华商品指数涨8.61%，COMEX黄金涨13.28%，原油价格涨至70.7美元/桶，贵金属涨幅超40% [8][27] - 外汇市场：美元指数下行至97.12，人民币升值，美元兑人民币在岸汇率升至6.95，离岸汇率升至6.96 [8][23] - 基金市场：表现较好，发行规模上升至1202亿元，较上月升6%，权益型基金发行规模693亿元，较上月升113%，占比58%；场内基金资金净流出，ETF资金净流出8219.5亿元，LOF资金净流入22.3亿元 [33][37] - 主动权益基金：增持景气风格，减持质量、红利和价值潜力风格，景气风格仓位中位数升至30%，质量、红利和价值潜力风格分别降至10%、18%和3% [38] 2月展望：继续看好权益与小盘、成长风格 - 海外环境：1月美联储降息预期降温，美国长债利率上行 [44] - 国内环境：信用因子转向上行，通胀因子继续回升，私人部门融资增速上行，货币环境小幅宽松，模型延续经济复苏信号，建议维持权益资产高配 [49] - 交易视角：股市赔率接近3年均值，市场情绪回升至乐观区间 [50][54] - 市场风格：成长价值风格轮动模型推荐成长风格，大小盘风格轮动模型推荐小盘风格 [61][65] - 港股市场：基于宏观综合指标的港股择时策略继续看多港股 [69] - 国内债市：短端流动性维持紧平衡，长端利率下行，短债机会好于长债 [74] - 基金配置策略：建议关注银华集成电路、东吴移动互联、博道盛彦、中银稳健添利、鹏华稳利短债 [76]

核心观点 - 报告基于25Q4基金季报，将主动权益型基金划分为加仓、减仓、调仓和极致风格四类画像，深入分析了其持仓变化、操作逻辑与风格特征 [1][7] - 25Q4公募基金整体呈现结构性调仓，增配周期与部分成长，减配前期热门科技与医药，行业配置集中度依然较高 [1][8] - 四类基金操作分化显著，加仓选手在成长风格内部进行平衡与调整，减仓选手出现明显的成长向价值转向，调仓选手进行均衡的风格内调整，极致风格选手则坚守各自能力圈 [3][7][15] 公募整体持仓变化 - **持仓市值结构**：截至25Q4，持仓市值前五行业为电子（23.9%）、电力设备（11.5%）、通信（11.1%）、医药生物（8.2%）、有色金属（8.0%），后五行业为综合、美容护理、纺织服饰、社会服务、环保，占比均低于0.3% [8][12] - **加仓方向**：25Q4公募加仓前五行业为有色金属（持仓市值占比环比提升2.1个百分点）、通信（提升1.8个百分点）、非银金融（提升0.9个百分点）、基础化工（提升0.8个百分点）、机械设备（提升0.7个百分点）[1][8] - **减仓方向**：25Q4公募减仓前五行业为电子（环比下降1.6个百分点）、医药生物（下降1.6个百分点）、传媒（下降1.2个百分点）、电力设备（下降0.9个百分点）、计算机（下降0.8个百分点）[1][8] 四类基金画像定义与特征 - **画像定义**：报告以主动权益型基金为样本，根据25Q4季报数据定义了四类基金：1）加仓选手：股票仓位环比提升幅度最大的100只基金；2）减仓选手：股票仓位环比降低幅度最大的100只基金；3）调仓选手：仓位稳定但重仓股行业配比变化绝对值之和最大的100只基金；4）极致风格选手：根据持仓计算的风格分，分别选取成长风格分最高和最低的100只基金作为极致成长与极致价值选手 [13][14] - **重合度低**：四类基金两两之间重合度极低，最高重合率仅为6%，表明分类有效，各自操作行为代表性较强 [14][16] 加仓选手：偏成长风格的平衡与调整 - **持仓与风格**：加仓选手25Q4重仓电力设备（21%）、电子（19%）、通信（8%）、有色金属（8%）等成长属性行业，具备较强的成长风格 [17][18] - **加仓操作**：25Q4主要加仓工业金属、军工电子、光伏设备、通信设备等行业，同时减仓电池、数字媒体、社交等板块，在成长风格内部进行平衡与调整 [3][17] - **价值内部调整**：在价值风格内部，加仓保险、证券、化工，减仓机场、港口、玻璃等，整体着眼于在成长/价值行业内部分别寻找高景气度与业绩确定性 [3][17] - **个股操作**：前30大重仓股较上季度73%出现更替，与整体公募重仓股差异达37%，净增持领先个股包括振芯科技（+6.5亿元）、阳光电源（+4.1亿元）、海光信息（+3.9亿元）[25][26] - **加仓逻辑**：基于对宏观经济企稳、产业趋势深化及估值修复的乐观预期，加仓方向高度集中于AI算力、新能源及有色金属，同时布局反内卷政策下的高端制造以及估值底部的消费医药，更注重均衡配置与估值安全边际 [27][29][30] 减仓选手：成长选手的价值转向 - **持仓与风格**：减仓选手25Q4重仓电子（24%）、通信（19%）、有色金属（10%）、医药生物（7%）等，同样具有明显的成长风格特征 [31][32] - **减仓操作**：25Q4操作体现为价值风格明显加强与成长风格减弱，加仓主要集中在白酒、煤炭、国有大型银行、保险、贵金属、白色家电等传统红利价值行业，减仓主要集中在通信设备、半导体、消费电子、乘用车、计算机设备、电池等高成长属性行业 [3][31] - **调仓动机**：在科技成长为主线的行情中持有更加审慎的态度，更加关注估值性价比与安全边际以推动持仓向哑铃型靠近，大幅减持科技成长板块也体现出对当前较高估值以及未来业绩兑现的担忧 [3][31] - **个股操作**：前30大重仓股较上季度53%出现更替，与整体公募重仓股差异达37%，净卖出较多个股包括中际旭创（-10.7亿元）、天孚通信（-5.7亿元）、海光信息（-5.0亿元）[39][41] - **减仓逻辑**：核心是对市场估值安全边际下降、短期风险积聚的审慎考量，减仓方向集中在前期涨幅过大、估值偏高的科技成长与主题板块（如AI算力、商业航天），以及缺乏短期催化剂的内需消费与医药板块，策略从“追逐高景气”转向“注重估值与风险收益比”[42][43] 调仓选手：均衡配置选手的风格内调整 - **持仓与风格**：调仓选手均衡配置风格明显，各行业超低配均处于6个百分点以内，配置与主动权益型公募整体较为接近，25Q4重仓电子（25%）、有色金属（14%）、电力设备（9%）、通信（8%）、非银金融（7%）[3][44][45] - **调仓操作**：25Q4主要表现为成长与价值风格内部的调整，成长风格内加仓半导体、工业金属、通用设备等，减持消费电子、电池、汽车零部件等；价值风格内加仓保险、证券、公路铁路等，减持银行、白酒、地产等 [3][44] - **调仓逻辑**：成长风格更加聚焦产业趋势明确、景气度不断提升的行业，而降低“内卷”程度相对严重、增长预期不确定性较高的行业配置；价值风格则进一步布局经济复苏下的业绩确定性与弹性，从红利低波转向红利质量 [3][44] 极致风格选手：坚守能力圈的风格内调仓 - **极致成长选手**：重仓电子、电力设备、通信，其余行业均为底仓，25Q4调仓坚守能力圈，主要在TMT板块内调整，加仓通信设备、半导体、元件，减仓消费电子、计算机设备、广告营销 [3] - **极致价值选手**：重仓银行、非银金融、地产等，25Q4主要加仓金融与地产链（如装修建材、保险、房地产开发），减仓医药（生物制品、化学制药、中药）以及通信设备、半导体、消费电子等 [3] 个股审美特征 - **加仓选手**：偏好大市值、高估值风格的个股 [3] - **减仓/调仓选手**：在选股上兼顾成长性与盈利能力 [3] - **极致成长选手**：偏好小市值、高估值但盈利能力可能承压的个股 [3] - **极致价值选手**：偏好低估值、大市值、低业绩增速的个股 [3]

文章核心观点 文章梳理了多位主动基金经理在2025年第四季度报告中的核心观点，并根据其投资风格（深度价值、成长价值、均衡、成长）进行了分类总结，旨在揭示不同风格基金经理在当前市场环境下的投资策略、行业配置调整以及对未来市场的展望[1][2][3] 基金经理观点与风格总结 深度价值风格 - 投资特点重视低估值，如低市盈率、低市净率和高股息率，主要配置金融地产、能源、材料、可选消费及制造业等行业[9] - 收益来源包括企业盈利增长、分红以及低估值的回归[9] - 该风格在2016-2017年表现良好，2019-2020年跑输市场，2021-2024年则跑赢市场[10][13] 成长价值风格 - 投资特点看重企业自身的高ROE和稳定现金流，并长期持有，以巴菲特和张坤为代表[16] - 易方达张坤认为主要城市房价下跌有望进入尾声，未来十年居民生活与社会保障水平将显著提升[19] - 睿远傅鹏博为2026年组合做准备，减持基本面偏弱公司，增持数据中心液冷、存力与算力相关公司[20] - 中欧罗佳明认为创新药龙头“赔率”已具吸引力，并提示需警惕AI等热门赛道回撤风险，关注内需拐点[21] - 中泰田瑶长期看好AI改造生产生活的潜力，在港股科技领域大幅加仓，并因价格划算买入一家地产企业[23] - 国富赵晓东保持高权益仓位，配置集中在金融、消费和地产板块，并适量增加优质化工企业[24] - 招商朱红裕增持化工等中游行业，并保持较高的低估值价值类资产配置[24] - 国投瑞银周思捷减仓有色金属，调整化工个股，加仓机械行业，看好2026年中国经济增长带来的投资机会[25] - 南方袁立主要持仓家电、银行、工业金属、汽车等行业，并指出模型公司需每GW算力年化收入显著高于100亿美元才具备扎实盈利基础[25] 均衡风格 - 投资特点综合考虑企业成长性与估值，追求性价比，以彼得·林奇为代表[27] - 富国价值优势认为市场有效性有待观察，通过交易获取超额收益的机会或将增加[31] - 安信张竞在四季度用处于周期底部的石油和化工公司替换了价值反应充分的互联网和新能源龙头[31] - 中欧周蔚文小幅调降科技板块配置，将仓位集中于盈利清晰的海外算力环节，并关注到保险行业负债端成本降低带来的配置机会[32] - 兴全谢治宇重点配置海外算力、半导体设备等领域，并维持高仓位[33] - 兴全乔迁认为市场波动有助于审视估值与基本面关系，关注宏观价格水平回升及AI应用端落地[34] - 国富刘晓维持中性偏乐观权益仓位，组合在电子、有色、机械、电新、通信、计算机等行业配置较多，保持行业均衡[35] - 富国林庆在4季度表现不佳，因转向深度价值股防守，而计划长期持有的稳健成长重仓股表现疲弱[38] - 泰康宋仁杰认为2025年是主动权益跑赢市场的开始，但需注意部分行业估值已高，市场将出现波动[39] - 景顺长城周寒颖预计2026年物价重视程度提高，风格可能更加均衡，实现经济开门红概率较高[41] - 富国研究精选D因在顺周期行业暴露度高而跑输基准，持仓基于行业出清逻辑，等待龙头公司基本面与估值双重爆发[43] 成长风格 - 投资特点看重企业收入与盈利的高成长性，对估值容忍度高，重仓股估值普遍较高，关注新能源、TMT、新消费等领域[45] - 富国沪港深行业精选A认为非银、大宗、创新药、科技、互联网长期值得重视，消费更多是个股机会[47] - 中欧王培认为市场呈温和慢牛，出口贡献稳定，内需是未来激发核心力量，需关注工业品价格、房地产数据及中美会晤[47] - 景顺长城杨锐文预计算力板块beta效应将减弱，更有利于个股选择，并强调“反内卷”的关键意义[48][49] - 富国王园园在消费板块承压下，于传统消费领域基于稳健性和股息率配置，在新消费和品牌出海领域挖掘成长性[50] - 交银先进制造A四季度收益来源于泛AI、出口及部分有色行业配置，认为科技创新与自主可控仍是核心主线[52] - 富国朱少醒相信实体经济终将有力复苏，优质的权益资产将进一步受益[53] - 景顺长城刘彦春预计2026年地产对经济下拉作用减小，消费增速会好于2025年，“十五五”首年固定资产投资预计修复[54] - 易方达陈皓预计2026年市场活跃，结构性机会持续，周期和成长都有较好投资机会[55] - 交银韩威俊调整策略突出消费红利持仓，持有现金流有保障的公司，并增加报表见底、股息率可能提高的公司持仓[56] - 易方达创新驱动维持高仓位于人工智能板块，结构向国产算力及应用倾斜，增加能源板块（如燃气轮机）仓位，并关注人形机器人与商业航天[58] - 东方红苗宇增加金融和石化配置，减少部分传统制造业配置，认为人工智能板块估值合理，后续关注AI、有色、出海制造业及石油石化[59] - 富国唐颐恒认为在逆全球化背景下，只有具备全球竞争力的企业才有未来，预计明年内外需分化会边际收敛[60][61] - 兴全杨世进维持高仓位，看好经济转型升级，坚持自下而上选股平衡风险收益[61] - 中欧代云锋看好AI驱动的科技板块，以及储能、制造业出海、部分化工子行业龙头从周期底部走出的机会[62][63] - 国泰徐治彪以科技制造为核心，四季度回补机器人仓位，并适度增配医药与消费板块，因锂电上游价格上涨和下游需求疲弱而降低相关风险暴露[63]