创业板50ETF国泰（159375）市场表现与跟踪指数 - 1月13日，创业板50ETF国泰（159375）回调超0.5% [1] - 该ETF跟踪创业板50指数（399673），单日涨跌幅可达20% [1] - 创业板50指数从创业板市场筛选出流动性较优、日均成交额较高的50只证券作为样本，反映创业板知名大市值企业的整体市场表现 [1] 创业板50指数行业配置与风格特征 - 指数重点配置于电力设备及新能源、医药生物、计算机等科技创新领域 [1] - 该配置充分体现了创业板市场高成长性与高科技含量的核心特征 [1] - 创业板50指数所代表的成长风格在资金面边际松弛、风险偏好提升的背景下或略占优 [1] 近期市场环境与风格表现 - 上周资金面边际松弛推动股牛债熊格局，成长风格继续跑赢价值 [1] - 十债收益率上行3个基点至1.88%，期限利差走扩至59个基点 [1] - 在地方债发行规模明显放缓后，宏观流动性改善空间有限，权益市场风险有所上升，但成长板块仍具备相对优势 [1]

市场整体观点 - 对2024年全年A股市场持乐观态度 当前市场情绪处于中等水平上方 并未出现过热 [1] - 预计2026年A股盈利增长将加速至8%左右 [1] - 一季度A股可能处于春节躁动行情中 开年以来全球股市上涨是全球流动性宽松抬升估值的现象 [1] 市场风格与板块偏好 - 看好成长及周期风格 大小盘风格会比2023年更均衡 [1] - 依然看好中国股票市场 认为只要创新板块能持续发力 就能带动整体股票市场 [1] - 人工智能仍是大的投资主题 大部分机构投资人认为人工智能是未来 中国和美国是领先的国家 [1] - 看好中国国内的硬件公司 特别是半导体 [1] - 互联网也是人工智能的受益者 [1] - 偏好券商、光伏、出海等板块 [1]

保险资金入市规模与趋势 - 截至2025年第三季度，保险资金配置股票的规模已快速攀升至约3.6万亿元的高位，占保险资金运用余额的比例上行至10% [1] - 保险资金配置股票的规模呈现“先稳后升、加速上行”的特征，2025年配置股票资产余额增量为6181亿元，考虑A股市值变化后的同比增速为25% [1] - 2024年下半年以来，政策系统性、组合式地引导支持险资稳定、持续入市，未来增量资金可期 [1] 保险资管产品风格演变 - 保险资管权益类产品数量从2019年的110只稳步增长至2025年的超过260只，扩张趋势明显 [2] - 从历史收益看，保险资管产品风格会随市场环境切换，在2025年之前整体更偏向防御性的红利低波风格，对科技成长风格敏感度偏低或呈负向暴露 [2] - 2025年后，保险资管产品的风格有明显变化，转向配置成长和小盘风格的股票 [2] 市场风格切换的观察与策略 - 历史周期显示，当保险资管权益类产品收益与市场风格的相关性达到极值时，市场指数风格切换往往开始发生 [3] - 基于风格相关性极值的择时策略回测效果良好，曾较准确地捕捉到2021年（成长切向价值）和2024年1月（价值切向成长）的长周期风格切换时点 [3] - 截至2025年12月19日，成长风格相对价值风格占优，保险资金配置红利低波风格在下降区间，配置科技研发风格在上升区间，且均未达到历史极值，预示成长风格或将延续 [1][3]

保险资金股票配置规模与趋势 - 截至2025年第三季度，保险资金配置股票的规模已快速攀升至约3.6万亿元的高位，占保险资金运用余额的比例上行至10% [1] - 保险资金配置股票的规模呈现“先稳后升、加速上行”的特征，2025年配置股票资产余额增量为6181亿元，考虑A股市值变化后的同比增速为25% [1] - 2024年下半年以来，政策系统性、组合式地引导支持险资稳定、持续入市，未来增量可期 [1] 保险资管权益产品风格演变 - 保险资管权益类产品数量由2019年的110只稳步增长至2025年的超过260只，扩张趋势明显 [2] - 从历史收益看，险资持仓风格会随市场环境切换，在2025年之前，产品整体风格更偏防御与高股息低波动特征，对科技成长风格敏感度相对偏低 [2] - 2025年后，保险资管产品的风格有明显变化，转向配置成长和小盘风格的股票 [2] 市场风格切换的择时信号 - 历史显示，当保险资管权益类产品收益与市场风格的相关性达到极值时，市场的风格切换即将开始发生 [3] - 基于风格相关性极值的择时策略回测效果良好，曾准确捕捉到2021年成长切向价值、2024年1月价值切向成长的长期期切换时点 [3] - 截至2025年12月19日，成长风格相对价值风格占优，保险资金配置红利低波风格在下降区间，配置科技研发风格在上升区间，且均未达到历史极值，预示成长风格或将延续 [3]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 华宝基金于2026年1月8日发布产品信息，重点推介多只红利及低波动策略ETF，涵盖A股及港股市场 [1][5] - 标普A股红利ETF（562060）最新股息率为4.76%，跟踪标普中国A股红利机会指数，其联接基金代码为501029 [1][5] - 港股通红利低波ETF（159220）最新股息率为5.6%，跟踪标普港股通低波红利指数，其联接基金代码为022887 [1][5] - A500红利低波ETF（159296）跟踪中证A500红利低波动指数，强调行业均衡与双因子攻守兼备 [2][6] - 800红利低波ETF（159355）跟踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘股并设有季度评估分红机制，其联接基金代码为023321和023322 [2][6] - 300现金流ETF（562080）最新股息率为3.7%，跟踪沪深300自由现金流指数，其联接基金代码为024367，产品定位为不含金融地产的大盘蓝筹“现金牛” [7] 产品近期及历史业绩表现 - 截至2026年1月7日，标普A股红利机会指数近一年涨幅为18.51%，同期上证指数涨幅为26.51% [1][5] - 截至2026年1月7日，标普港股通低波红利指数近一年涨幅为24.38%，同期上证指数涨幅为26.51% [2][6] - 截至2026年1月7日，中证A500红利低波动指数近一年涨幅为4.23%，同期上证指数涨幅为26.51% [2][6] - 截至2026年1月7日，中证800红利低波动指数近一年涨幅为8.38%，同期上证指数涨幅为26.51% [2][6] - 截至2026年1月7日，沪深300自由现金流指数近一年涨幅为9.58%，同期上证指数涨幅为26.51% [7] - 标普A股红利全收益指数历史年度涨跌幅：2019年21.53%，2020年6.12%，2021年23.12%，2022年-3.59%，2023年14.21%，2024年14.98% [7] - 标普港股通低波红利全收益指数2020至2024年年度涨幅分别为：19.86%、14.21%、3.47%、5.5%、34.16% [7] - 中证A500红利低波动全收益指数2020至2024年年度涨幅分别为：-0.02%、21.56%、1.67%、11.80%、30.27% [7] - 中证800红利低波动全收益指数2019至2024年年度涨幅分别为：17.65%、4.98%、24.74%、0.01%、13.87%、27.49% [7] - 沪深300自由现金流全收益指数2020至2024年年度涨幅分别为：16.20%、13.8%、-4.31%、12.94%、40.79% [7] 市场观点与产品机制 - 中金公司观点认为，2026年A股市场风格可能更趋均衡，宏观环境变化及政策改革红利有望平衡新老经济“温差”，高股息风格或仍多为结构性、阶段性机会 [7] - 800红利低波ETF设有明确的分红机制：基金管理人每季度评估基金相对于标的指数的超额收益率，当超额收益率大于0.5%时，将进行收益分配，分配比例不低于超额收益率的60% [7]

核心观点 - 中金公司预期2026年定增项目募资规模稳中有升，竞价类项目募资规模预计可达1650亿元 [1][4] - 中金公司构建的定增投资策略历史回测年化收益率接近30%，超额收益稳定，当前模型相对看好成长风格，推荐应用景气型思路筛选优质项目 [1] - 2026年定增市场或可提供约10个百分点的安全边际 [4] 2025年度市场回顾 - 2025年定增市场完成募资规模7141.3亿元，其中国有银行募资金额为5200亿元 [2] - 2025年新增预案数量、项目过审数量均同比上行，项目平均折扣率为12.7%，较去年略有下降，体现报价拥挤度回升 [2] - 2025年定增项目平均收益率为36.3%，相较过去3个年度有明显改善 [2] 2025年收益分解 - 2025年定增项目收益主要来源于发行折扣收益和限售期内市场收益 [2] - 2025年平均折扣收益率为15.8%，对项目收益有稳定贡献 [2] - 2025年完成发行的项目明显受益于资本市场近一年的上涨，限售期内个股超额收益率约为2.6% [2] 2025年资金偏好 - 公募基金是参与定增项目的主力资金，各类投资者历年参与项目的数量占比相对稳定 [3] - 2025年公募、外资、证券等机构在参与定增项目时，相对偏好高折扣率的项目 [3] 2026年市场规模展望 - 中金公司预期2026年定增项目募资规模稳中有升，竞价类项目募资规模预计可达1650亿元 [1][4] - 若发行延续新增预案趋势，同时考虑审核期限，2026年定增募资体量或呈现前高后低的态势 [4] 2026年收益展望 - 定增项目收益可拆分为发行折扣收益、限售期内市场收益以及限售期内个股超额收益三部分 [4] - 2023-2025年平均折扣率约为13.8%，对应发行折扣收益约16.0% [4] - 2020年新规以来限售期内个股平均超额收益为-6.4% [4] - 在考虑限售期内个股超额收益可能为负情形下，定增市场或仍可贡献约10个百分点的安全边际 [4]

2025年度市场回顾 - 定增市场整体规模提升，完成募资总额达7141.3亿元，其中国有银行募资5200亿元 [2] - 新增竞价类预案269个，拟募资约2792.3亿元，定价类预案105个，拟募资约6088.7亿元，均较2024年明显回升 [6] - 项目过审数量同比提升，竞价类新增110个项目过审，定价类新增54个项目过审 [11] - 审核周期缩短，2025年新增竞价类项目平均审核周期为364天，低于2024年的439天；定价类项目平均审核周期为327天，低于2024年的470天 [13] - 完成发行的项目收益表现优异，平均项目收益率达36.3%，较过去三年明显改善 [18] - 项目发行折扣率平均为12.7%，较2024年的16.2%略有下降，显示报价拥挤度回升 [18] 收益来源分解 - 定增项目收益可拆分为发行折扣收益、限售期内市场收益和限售期内个股超额收益三部分 [25] - 2025年项目收益主要来源于发行折扣收益（平均贡献15.8%）和限售期内市场收益，个股超额收益贡献约为2.6% [2][26] - 2020年以来，发行折扣收益对项目收益的平均贡献度达49% [25] - 不同阶段定增项目收益率差异大的主要原因是限售期内市场收益波动较大，其标准差达30.2% [26] - 历史上近6成时间内个股超额收益为负，凸显筛选优质项目的重要性 [26] 投资者资金偏好 - 各类投资者参与定增项目的数量占比历年相对稳定，公募基金是参与主力 [3] - 2025年，公募、外资、证券等机构在参与定增时，相对偏好高折扣率的项目 [3] 主流投资策略分析 - 市场上主流的定增投资思路包括景气型策略和价值型策略 [34] - 景气型策略追逐盈利增长趋势，价值型策略侧重困境反转与低估值安全边际 [34] - 2020年6月以来，景气型策略整体跑赢不做筛选的定增组合，但2022-2023年受市场风格影响未能贡献超额收益 [35] - 价值型策略超额收益较为稳健，但在2025年市场强势期间相对跑输 [36] - 策略收益受市场风格长趋势影响大，2021年前及2025年成长风格占优时景气型策略表现好，2022-2024年价值风格占优时价值型策略表现好 [38] 融合风格趋势的轮动策略 - 构建了结合均线模型（动量维度）和估值差指标（风险维度）的风格轮动定增投资策略 [40][42][47] - 该策略在2020年1-4月、2020年9月-2021年1月、2021年9月、2025年1-10月等时段看好成长风格 [47] - 历史回测显示，该轮动策略长期跑赢不做筛选的定增组合，不同回测起点下的年化收益率均接近30% [56] - 例如，以2020年3月31日为起点的轮动策略区间年化收益达30.0% [56] 2026年度市场展望 - 预计2026年定增市场募资规模稳中有升，竞价类项目募资规模预计可达1650亿元左右 [4][58] - 募资体量可能呈现前高后低的态势 [4] - 预期2026年定增市场可提供约10个百分点的安全边际 [4] - 基于2023-2025年平均折扣率13.8%推算，发行折扣收益约16.0% [4][59] - 参考2020年新规以来数据，限售期内个股平均超额收益约为-6.4% [4][59] - 叠加对中证1000指数下行空间相对有限的预判，认为2026年定增市场收益仍值得期待 [60][61] 当前投资策略观点 - 当前模型显示，成长相对价值的短期趋势线仍在长期趋势线之上，且成长风格估值尚未过高 [62] - 因此相对看好成长风格，推荐采用景气型策略思路筛选优质项目 [5][62]

A系列策略指数的市场地位与规模 - A系列指数基金（包括A50、A100、A500）已成为策略指数中规模最大的一类，截至2025年底规模已达2000-3000亿以上 [2] - 其规模增长迅速，在诞生一年多后便超越红利类指数，而红利类指数虽数量众多但单一系列规模不及A系列 [2] A系列指数的构成与风格特征 - A系列指数属于龙头策略，但略带有成长风格，主要涵盖龙头、质量、成长三类策略 [2] - A50代表大盘股，A100代表大中盘股，A500代表大中小盘股，三者策略类似但成分股市值覆盖范围不同 [3] - 在2024年至2025年4-5月期间，这三个指数长期处于低估状态，2025年5月后市场上涨使其回归正常估值 [3] - 2025年小盘股表现强势，因此包含小盘股的A500上涨最多，A100次之，A50上涨较少 [3] A系列指数的市场认可与特殊地位 - A系列指数受到高度重视，A500是一个特例，其指数基金先于指数本身推出，这与通常先有指数再有基金的顺序相反 [4] - 该系列指数基金在许多领域被迅速纳入，例如在个人养老金账户中，成立仅数周的A系列基金即被首批纳入，而一些成立10年以上的指数基金却未入选 [5] A系列指数的投资应用策略 - 一种经典投资策略是将A系列指数作为成长风格代表，与价值风格代表（如红利、自由现金流指数）进行搭配 [5] - 例如在个人养老金账户中，可采用A50指数基金搭配红利低波动指数基金，构建“成长+价值”组合 [5] - 实施该策略的前提是在指数处于低估时进行考虑 [6]

文章核心观点 - 2025年红利策略表现相对平淡，主要因2024年上涨后的消化期和市场风格偏向成长股所致，但其作为资产组合“压舱石”的长期逻辑未变 [1][3][5] - 展望2026年，红利策略的表现取决于市场风格轮动、低波因子效应以及宏观经济场景，在不同市场情景下（快牛或慢牛）可能呈现不同的投资机会 [7][8][10] 2025年红利策略表现分析 - 长期来看，主要红利指数过去十多年年化收益率大多在10%到15%之间（含股息），表现扎实 [3] - 2025年具体指数表现平淡：例如上证红利全年仅上涨0.41%，中证红利上涨3.76%，而300红利低波指数下跌0.98% [4] - 表现平淡的第一层原因是节奏问题：2024年红利策略经历显著上涨（如东证红利低波指数上涨34.97%），估值提升和业绩透支后，2025年进入消化回归过程 [5] - 表现平淡的第二层原因是市场风格问题：2025年市场以AI、科技等高成长板块为主导，资金追逐趋势，使得强调低波、偏向价值的红利策略吸引力暂时下降 [5] 影响2025年表现的具体因素 - 风格轮动压制：2024年至今A股处于以“成长”为主导的大风格区间，科技主线吸引大量活跃资金，使偏向价值的红利策略受冷落，历史规律显示主导风格持续约3年后可能出现显著风格修复 [6] - 不确定性下的“托底”：当地缘或政策不确定性上升时（如2025年二季度），市场避险情绪升温，红利策略能展现其作为“压舱石”的稳定性，起到防御作用 [6] - 国债收益率变化：2025年国债收益率上行，导致股息率与十年国债收益率的“剪刀差”回落，红利短期吸引力有所下降 [6] 2026年红利策略展望：关注焦点 - 时机问题：红利策略的全面回暖可能需要等待成长风格进入阶段性疲惫或市场整体进入牛市后期，快牛和慢牛背景下红利的演绎路径不同 [7][8] - 特性问题：“低波”因子本质具反转属性，在趋势性牛市上半场容易跑输，但随着行情进入下半场市场热点扩散，低位板块可能迎来机会，该因子有望重新发挥作用 [9] - 结构问题：红利策略内部会因宏观经济场景不同而分化，例如经济走向复苏通胀时，制造、周期相关的红利板块可能更受益；经济压力仍存、利率低位时，金融、稳定类高股息板块可能更具防御性，不同红利指数的行业构成将影响未来表现 [10] 2026年可能的市场情景与红利策略 - 快牛情景：前期在外部环境缓和、国内经济数据向好推动下，成长股与周期股更为耀眼，红利策略暂时承压；后期接近关键时间点（如美国中期大选），若外部宽松暂停且成长股估值过高，市场风格可能切换，红利策略的稳健优势可能重获市场重视 [10] - 慢牛情景：红利策略有望与成长股携手共进，呈现同步增长，其价值更均匀地体现在整个牛市进程中 [10] - 当前标普中国A股大盘红利低波50指数的股息率再度回到5%以上，在各类资产中性价比优势逐步显现，新高回调后迎来较好配置时机 [11]

基金定投方法 - 基金定投被描述为适合懒人的投资方式，但需要聪明地执行[2] - 定投前需要做好准备并制定计划[2] - 存在四种不同的定投方法，投资者需选择适合自己的并了解如何止盈[2] 指数基金选择策略 - 指数基金主要分为宽基、策略、行业、主题四类[4] - 对于刚开始接触指数基金的普通投资者，建议从宽基指数入手，如沪深300、中证500、中证800、中证全指等[5] - 宽基指数基金数量最多、规模最大，且在股票资产中波动风险相对较低[5] - 对于没有太多时间精力的投资者，掌握沪深300、中证500等宽基指数即可[5] - 有一定投资经验后，可以了解策略指数以满足特定需求，如红利策略、价值策略、龙头策略指数等[6] - 策略指数在宽基指数基础上应用特定投资策略，覆盖行业广泛，可提供特定策略的投资机会[6] - 行业指数和主题指数波动风险较大，投资难度较高[6] - 行业指数覆盖特定行业，如消费、医药、金融[6] - 主题指数包含与特定主题密切相关的股票，如科技、新能源、人工智能[7] - 在牛市上涨阶段，特定行业或主题品种涨幅可观，例如证券行业或科技主题[7] - 行业/主题品种下跌时波动也很大[7] - 若出现较好投资价值，可考虑投资行业或主题指数，但建议将单个行业或主题的比例控制在15%-20%以内以控制风险[7]