报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周新房二手房成交面积同环比均转正，新房库存面积与去化周期环比上升、同比下降，土地市场环比量跌价涨、同比量价齐涨，房企国内债券发行量同环比均上升，板块收益有所下降 [1][4] - 4月以来楼市成交动能减弱，政策落地及效果关键，7月政治局会议前表态或更积极，带动板块行情，关注流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企及困境反转标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交面积同环比转正、增速上升，二手房成交面积同环比转正、增速上升，新房库存面积环比转正、增速上升，同比降幅收窄，去化周期环比增幅扩大，同比降幅收窄 [15] 重点城市新房成交情况跟踪 - 40个城市新房成交套数2.1万套，环比升14.2%、同比升6.6%，成交面积216.6万平方米，环比升13.0%、同比升2.3% [16] - 一、二、三四线城市新房成交套数环比增速19.2%、14.6%、8.3%，同比增速12.9%、3.6%、4.6% [16] - 一、二、三四线城市新房成交面积环比增速13.6%、15.8%、6.8%，同比增速7.8%、3.7%、 - 7.0% [16] 重点城市新房库存情况跟踪 - 12个城市新房库存套数140.7万套，环比增速 - 0.1%，同比增速 - 17.1% [28] - 一、二、三四线城市新房库存套数环比增速 - 0.5%、0.2%、 - 0.4%，同比增速 - 16.1%、 - 23.9%、0.04% [28] - 12个城市新房库存套数去化周期18.7个月，环比升0.3个月，同比降2.4个月 [29] - 一、二、三四线城市新房库存套数去化周期19.2、15.1、46.7个月，环比分别升0.1、0.9个月，降0.3个月，同比分别降2.5、2.2、26.5个月 [29] - 12个城市新房库存面积8788万平方米，环比增速0.4%，同比增速 - 16.4% [40] - 一、二、三四线城市新房库存面积环比增速0.3%、0.4%、 - 0.4%，同比增速 - 15.6%、 - 20.8%、 - 0.1% [40] - 12个城市新房库存面积去化周期17.5个月，环比升0.9个月，同比降2.0个月 [40] - 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期18.3、14.5、40.9个月，环比分别升0.7、1.0个月，降0.1个月，同比分别降2.1、1.8、22.4个月 [40] 重点城市二手房成交情况跟踪 - 18个城市二手房成交套数2.0万套，环比升31.2%，同比升28.1%，成交面积179.7万平方米，环比升30.5%，同比升15.4% [50] - 一、二、三四线城市二手房成交套数环比增速39.4%、29.5%、26.0%，同比增速27.1%、39.9%、 - 4.2% [50] - 一、二、三四线城市成交面积环比增速41.4%、29.4%、21.1%，同比增速31.5%、9.7%、 - 5.8% [50] 百城土地市场跟踪 - 土地市场环比量跌价涨、同比量价齐涨，一线城市同环比量跌价涨，二线城市同环比量价齐跌，三四线城市环比量价齐跌、同比量涨价跌，一、二、三线城市溢价率环比均上升，一线城市溢价率同比下降、二、三线城市溢价率同比上升 [67] 百城成交土地（全类型）市场情况跟踪 - 百城全类型成交土地规划建筑面积804.9万平方米，环比降57.5%，同比升4.9% [68] - 成交土地总价267.0亿元，环比降29.4%，同比升44.2% [68] - 成交土地楼面均价3317.7元/平，环比升66.4%，同比升37.5% [68] - 百城成交土地溢价率3.0%，环比升1.0个百分点，同比升2.7个百分点 [68] - 一、二、三线城市成交土地规划建筑面积环比增速 - 76.7%、 - 74.2%、 - 37.3%，同比增速 - 37.7%、 - 19.8%、29.7% [76] - 一、二、三线城市成交土地总价环比增速90.5%、 - 83.0%、 - 70.3%，同比增速137.1%、 - 60.5%、6.2% [76] - 一、二、三线城市平均楼面价环比增速716.3%、 - 34.2%、 - 52.5%，同比增速280.7%、 - 50.8%、 - 18.1% [76] - 一、二、三线城市平均土地溢价率0.2%、4.5%、2.8%，环比增速0.2%、1.2%、1.2%，同比增速 - 0.5%、4.4%、2.5% [76] 百城成交土地(住宅类) 市场情况跟踪 - 百城成交住宅土地规划建筑面积61.4万平方米，环比降82.9%，同比升24.2% [92] - 成交住宅土地总价114.4亿元，环比降46.2%，同比升321.8% [92] - 成交住宅土地楼面均价18647.9元/平，环比升213.9%，同比升239.6% [92] - 百城成交住宅类用地溢价率7.5%，环比升5.0个百分点，同比升7.5个百分点 [92] - 一、二、三线城市住宅类成交土地建筑面积环比增速 - 38.5%、 - 91.1%、 - 83.2%，二、三线城市同比增速32.5%、 - 27.2% [95] - 一、二、三线城市住宅类成交土地总价环比增速53.3%、 - 79.5%、 - 84.8%，二、三线城市同比增速25.4%、 - 19.4% [95] - 一、二、三线城市住宅类平均楼面价环比增速149.1%、130.4%、 - 9.1%，二、三线城市同比增速 - 5.4%、10.7% [95] - 一、二、三线城市平均住宅类成交土地溢价率1.2%、2.1%、9.0%，一线城市环比升1.2个百分点、二线城市环比降2.9个百分点、三线城市环比升8.8个百分点，一线城市同比升1.2个百分点、二线城市同比升2.1个百分点、三线城市同比升8.9个百分点 [95] 本周行业政策梳理 - 中央：住建部明确到2027年健全城市建筑垃圾治理体系，实现全国地级及以上城市建筑垃圾平均资源化利用率达50%以上 [112] - 地方：香港批地支援市建局；江苏实施城中村改造、推进房票安置等；广州推进老旧小区改造、优化公积金政策等；辽宁计划改造老旧小区；天津扩大房地产“白名单”项目覆盖范围；山东青岛实施公积金首付款提取新政；四川成都印发商品房预售资金监管办法 [113][114][115][116] 本周板块表现回顾 - 房地产行业绝对收益为 - 1.8%，较上周降2.6pct，相对收益（相对沪深300）为 - 1.5%，较上周降1.5pct，板块PE为23.48X，较上周降0.29X [4] 本周重点公司公告 - 文档未提及具体内容 本周房企债券发行情况 - 房地产行业国内债券总发行量127.0亿元，环比升55.8%，同比升66.8%，总偿还量49.5亿元，环比降38.9%，同比降47.7%，净融资额77.5亿元 [4] 投资建议 - 关注四条主线：基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高的房企；2024年以来销售和拿地有显著突破的“小而美”房企；经营或策略有增量或变化的房企；受益于二手房市场修复的房地产经纪公司 [5]

国家统计局新闻发言人付凌晖表示，今年以来，随着各项稳定房地产政策加快落实，我国房地产继续朝 着止跌回稳方向迈进。5月份，我国房地产市场总体平稳运行，但也应该看到，房地产市场仍在调整阶 段，市场信心仍在修复，市场供求关系仍在改善，促进房地产止跌回稳仍需继续努力。(新华财经) ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[7] 报告的核心观点 周观点 - 监管机构下调政策利率等或推动新房及二手房总需求筑底，降低结构性货币政策工具利率打开收购商品房定价空间，完善融资制度短期使投资人观望但长期利于内生增长公司[5] - 政治局会议定调房地产市场稳定是重要政策目标，关注存量政策优化落地和城市更新工作推进[5] - 相对估值关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对估值若回调至低于调整后1x PB有投资价值[5] - 新房市场供需环境或较二手房更早改善，高品质住宅供给放量和租金与房贷利率差收窄是观察变量[5] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线[5] 前瞻及佐证指标 - 二手及租金价格方面，截至2025年2月，北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄，广州扩大；北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄，上海扩大[5] - 新房案场和二手带看方面，截至2025年1 - 2月，50城整体新房案场指数和二手带看指数均同比增幅扩大[5] - 流动性前瞻方面，截至2025年6月，宏观层面流动性同环比宽松力度扩大[5] - 成交量信心指数方面，截至2025年3月9日，50城整体新房和二手房成交量信心指数均边际下降[5] - 市场景气指数方面，截至2025年2月，50城整体市场景气指数同比增幅收窄[5] 根据相关目录分别进行总结 新房网签 - 6月1 - 12日整体样本城市新房网签面积同比降幅收窄，贸易五省样本城市同比降幅扩大[9] - 6月1 - 12日整体样本城市新房网签面积环比处于近5年同期较高水平，贸易五省样本城市处于近5年同期较低水平[11] 二手房网签 - 6月1 - 12日整体样本城市二手房网签面积同比降幅收窄，贸易五省样本城市同比转正[14] - 6月1 - 12日整体样本城市和贸易五省样本城市二手房网签面积环比均高于过去4年同期水平[16] 滚动网签 - 新房日均网签面积低于2019 - 2023年同期水平，高于2024年同期水平；二手房日均网签面积低于2019 - 2021年和2023年同期水平，高于2022年和2024年同期水平[19] 拿地 - 2025年1 - 5月，300城累计土地成交建面同比降幅较1 - 4月扩大2PCT至 - 7%，成交均价同比增幅较1 - 4月扩大2PCT至31%[21] - 2025年5月单月，全国300城土地出让金同比增幅较4月收窄0.4PCT至 + 15.9%[29] 库存 - 最新一期，拿地未售、开工未售口径库存和去化周期较3月边际下降，推盘未售口径库存和去化周期较3月边际上升[31] - 2025年4月，一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均较上月上升[34] 前瞻及佐证 - 5月样本11城中9城二手房带看数据环比上升[35] - 截至2025年4月，居民新增存款和余额趋势同比增幅收窄，新增中长期贷款趋势项同比增幅扩大、降幅收窄[36][37] - 截至2025年2月，北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄，广州扩大；北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄，上海扩大[39] - 截至2025年5月，9个样本城市带看人数较上月上升，武汉带看人数、哈尔滨带看次数较上月下降[42] - 截至2025年1 - 2月，50城整体新房案场指数和二手带看指数均同比增幅扩大[42] - 截至2025年4月，货币活化指数较上月下降[45] - 截至2025年6月，宏观层面流动性同环比宽松力度扩大[49] - 截至2025年3月9日，50城整体新房和二手房成交量信心指数均边际下降[51] - 截至2025年2月，50城整体市场景气指数同比增幅收窄[52]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 政策影响 - 监管机构下调政策利率等举措或推动新房及二手房总需求筑底、打开收购商品房定价空间、长期利于内生增长公司构筑护城河 [5] - 政治局会议定调使房地产市场稳定仍是重要政策目标，关注存量政策优化落地和城市更新工作推进 [5] 估值与投资价值 - 相对估值关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对估值若回调至低于调整后 1x PB 股票有投资价值 [5] 市场供需 - 新房市场供需环境或较二手房更早边际改善，高品质住宅供给放量和租金与房贷利率差收窄是观察变量 [5] 风险溢价修复 - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21 年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 256 只，占比 5.0%；总市值 27002 亿元，占比 3.1%；流通市值 25519 亿元，占比 3.2% [7] 行业指数 - 绝对表现 1 个月 2.9%、6 个月 -10.1%、12 个月 20.3%；相对表现 6 月 24 日、9 月 24 日、1 月 25 日、5 月 25 日分别为 1.2、-7.6、12.4 [8] 新房网签 - 6 月 1 日 - 5 日整体和贸易五省样本城市新房网签面积同比降幅扩大，环比高于过去 4 年同期水平 [9][11][12] 二手房网签 - 6 月 1 日 - 5 日整体和贸易五省样本城市二手房网签面积同比降幅扩大，环比高于过去 5 年同期水平 [15][16] 滚动网签 - 新房和二手房日均网签面积均低于去年同期 [19] 拿地 - 2025 年 1 - 5 月 300 城累计土地成交建面同比降幅扩大至 -7%，成交均价同比增幅扩大至 31% [21] - 2025 年 5 月推出建面和成交建面同比降幅扩大，流拍率下降 10.4 PCT，成交楼面均价同比增幅扩大，土地溢价率下降 3.6 PCT，土地出让金同比增幅收窄至 15.9% [23][26][29] 库存 - 最新一期拿地未售、开工未售口径库存和去化周期较 3 月下降，推盘未售口径库存和去化周期上升 [31] - 2025 年 4 月一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均上升 [34] 前瞻及佐证 - 5 月样本 11 城中 9 城二手房带看数据环比上升 [35] - 截至 2025 年 4 月居民新增存款和余额趋势同比增幅收窄，新增中长期贷款趋势项同比增幅扩大、降幅收窄，货币活化指数较上月下降 [36][37][45] - 截至 2025 年 2 月北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄、广州扩大，北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄、上海扩大 [39] - 截至 2025 年 5 月 9 个样本城市带看人数上升、武汉下降，哈尔滨带看次数下降 [42] - 截至 2025 年 1 - 2 月 50 城整体新房案场指数和二手带看指数同比增幅扩大 [42] - 截至 2025 年 3 月 9 日 50 城整体新房和二手房成交量信心指数边际下降 [51] - 截至 2025 年 2 月 50 城整体市场景气指数同比增幅收窄 [52]

新房市场表现 - 4月一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为持平 [1] - 二线城市新房销售价格环比持平，与上月相同 [3] - 三线城市新房销售环比下降0.2%，库存量较高且好房子概念较弱 [4] - 5月一线城市新建住宅价格环比上涨0.90%，二线城市环比上涨0.06%，三四线代表城市环比下跌0.11% [9] - 上海和广州5月新房价格环比分别上涨1.47%和1.25%，其他城市涨幅较低 [9] 二手房市场表现 - 4月一线城市二手房销售价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.2% [7] - 二三线城市二手房价格环比均下降0.4%，降幅比上月分别扩大0.2和0.1个百分点 [7] - 5月百城二手住宅平均价格环比下跌0.71%，同比下跌7.24% [9] - 一线、二线及三四线城市5月二手住宅价格环比跌幅分别为0.37%、0.78%和0.76% [9] 市场趋势与分化 - 新房市场城市分化加剧，一线城市表现相对稳定，三四线城市持续下跌 [4][9] - 二手房市场整体下行，以价换量现象普遍，跌幅扩大 [7][9] - 房地产市场止跌回稳趋势不稳固，需更多利好政策支持 [4][9] 购房建议与条件 - 当前不具备房价快速上涨的条件，需衡量家庭债务和收入后再决定是否购房 [11] - 房价暴涨需满足人口需求爆发、居民收入翻倍或楼市库存供不应求等条件 [12] - 建议购房者多观望，优先考虑自身债务和需求 [12]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 4月以来楼市成交动能减弱 政策落地及效果对巩固房地产市场“稳定态势”至关重要 [8][128] - 关注7月政治局会议前 或加码政策带动板块7月中旬出现行情机会 [8][128] - 流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企具备α属性 困境反转标的有更大估值修复弹性 [8][128] - 建议关注四条投资主线 包括基本面稳定房企、“小而美”房企、经营有变化房企和房地产经纪公司 [8][128] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交面积环比涨幅收窄 同比由正转负 二手房成交面积环比由正转负 同比降幅扩大 新房库存面积与去化周期环比上涨 同比下降 [18] 重点城市新房成交情况跟踪 - 40个城市新房成交套数和面积环比涨幅收窄 同比由正转负 分城市能级看 一线城市表现较好 [19] 重点城市新房库存情况跟踪 - 12个城市新房库存套数和面积环比增速为正 同比增速为负 一、二线城市去化周期环比上升 同比下降 三四线城市同环比均下降 [30][41] 重点城市二手房成交情况跟踪 - 18个城市二手房成交套数环比下降 同比上升 成交面积环比和同比均下降 分城市能级看 一线城市表现较好 [47] 百城土地市场跟踪 - 土地市场同环比量跌价涨 一线城市环比量价齐涨 同比量涨价跌 二线城市同环比均量跌价涨 三四线城市同环比均量价齐跌 [60] 百城成交土地（全类型）市场情况跟踪 - 百城全类型成交土地规划建筑面积环比和同比均下降 成交土地总价和楼面均价环比和同比均上升 溢价率环比下降 同比上升 [61] 百城成交土地（住宅类）市场情况跟踪 - 百城成交住宅土地规划建筑面积、总价和楼面均价环比和同比均上升 溢价率环比下降 同比上升 [81] 本周行业政策梳理 - 多地出台房地产相关政策 包括住房“以旧换新”补贴、公积金贷款政策调整、契税税率调整等 [98] 本周板块表现回顾 - 大盘表现不佳 行业板块中环保、医药生物、国防军工涨幅居前 汽车、电力设备、有色金属跌幅居前 房地产板块收益上升 [103] 本周重点公司公告 - 多家公司发布高管变动、股权变动、经营数据等公告 [113][114][117] 本周房企债券发行情况 - 房企国内债券总发行量环比上升 同比下降 总偿还量环比和同比均下降 净融资额为负 [119] 投资建议 - 关注政策落地效果 关注7月政治局会议前的政策博弈行情 建议关注四条投资主线 [128]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅+1.1%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.1%、0.0%，超额收益分别为2.2%、1.1%，29个中信行业板块中房地产位列第11 [3] - 5月第5周新房成交环比上升、同比下降，二手房成交环比下降、同比上升 [3] - 2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元；房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%，一季度增加3535亿元；个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点，一季度增加2144亿元 [3] - 投资建议为房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等；物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务；房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 房地产开发认为当前政策层面已意识到稳定健康的房地产市场是经济发展转型的必要条件，推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企，如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [8] - 物业管理指出房地产行业正在经历较大边际变化，推荐有市场化外拓能力和服务边界拓宽能力的公司，如华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [8] - 房地产经纪提到2022年8月以来二手房市场率先复苏，推荐贝壳，建议关注我爱我家 [9] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 新房销售上周36城新房成交面积252.4万方，环比+9.4%，同比-12.4%；2025年5月1日至5月30日累计成交864.4万方，同比-1.9%；今年截至5月30日累计成交4167.7万方，同比-1.1% [13] - 二手房成交上周15城二手房成交面积165.4万方，环比-9.1%，同比+7.5%；2025年5月1日至5月30日累计成交656.8万方，同比+8.2%；今年截至5月30日累计成交3391万方，同比+21.9% [21] - 库存和去化13城新房累计库存7768.4万方，环比-0.1%，同比-13.6%；13城新房去化周期为18.5个月，环比变动+0.2个月，同比变动-4.8个月；一线、新一线、二线、三四线城市去化周期为13.3个月、10.6个月、16.6个月、44.8个月，环比分别变动+0.3个月、+0.0个月、+1.0个月、-0.8个月 [33] 土地市场情况 - 土地供应2025年5月26日-2025年6月1日百城供应土地数量为605宗，环比+3.8%，同比-11.9%；供应土地建筑面积为2883.1万方，环比-8.3%，同比-26.3%；截至6月1日，2025年累计供应土地数量为9795宗，同比-11.9%，累计供应建筑面积为49289.3万方，同比-14.4% [45] - 土地成交2025年5月26日-2025年6月1日百城土地成交建筑面积1507.8万方，环比-17.4%，同比-46.9%；成交楼面价1093元/平，环比-11.8%、同比-30.2%；土地溢价率2.2%，环比-7.9%，同比-1.2%；截至6月1日，2025年累计成交土地建筑面积为43107.9万方，同比-6.9% [49] 房地产行业融资情况 - 境内信用债发行上周房地产企业发行信用债合计5支，发行金额合计53.1亿元，环比+23.5%，同比-55.0%；上周偿还金额91.5亿元，净融资额为-38.4亿元；2025年至今，房地产企业合计发行信用债236支，合计发行金额1949.9亿元，同比+2.1% [52] 行情回顾 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅+1.1%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.1%、0.0%，超额收益分别为2.2%、1.1%，29个中信行业板块中房地产位列第11 [3][57] - 个股方面，上周上涨个股共78支，较前周增长39支，下跌股数为31支；涨幅居前五的为*ST万方、*ST荣控、*ST中迪、华远地产、ST中珠，涨幅分别为+17.6%、+17.3%、+15.7%、+15.5%、+12.0%；跌幅前五为廊坊发展、空港股份、大千生态、*ST亚太、ST广物，跌幅分别为-17.1%、-15.0%、-9.6%、-9.5%、-6.3% [64] 行业政策跟踪 - 中央层面，5月30日央行发布2025年一季度金融机构贷款投向统计报告，2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元；房地产开发贷款余额13.87万亿元，同比增长0.8%，一季度增加3535亿元；个人住房贷款余额37.9万亿元，同比下降0.8%，增速比上年末高0.5个百分点，一季度增加2144亿元 [69][70] - 地方层面，广西调整个人购房契税征收税率；福建推广“房票安置”“共有产权”购房等政策；苏州启动旧房装修改造补贴活动；湖南加大契税等政策支持力度；重庆给予新购住房补贴 [71] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][8][73] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][8][73] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][9][73]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [7] 报告的核心观点 - 监管机构下调政策利率等或推动新房及二手房总需求筑底，关注收购商品房政策推进，完善融资制度保障项目融资等 [5] - 政治局会议定调房地产市场稳定是重要目标，关注存量政策优化落地和城市更新工作推进 [5] - 相对关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对角度估值回调至低于调整后 1x PB 有投资价值 [5] - 重视新房市场供需环境较二手房更早边际改善可能，已进入观察窗口并得到验证 [5] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复三条主线 [5] 各部分总结 新房网签 - 5 月 1 日 - 30 日整体样本城市和贸易五省样本城市新房网签面积同比降幅收窄 [11] - 5 月 1 日 - 30 日整体样本城市和贸易五省样本城市新房网签面积环比处于近 5 年同期较高水平 [12] 二手房网签 - 5 月 1 日 - 30 日整体样本城市二手房网签面积同比降幅扩大，贸易五省样本城市二手房网签面积同比增幅收窄 [15] - 5 月 1 日 - 30 日整体样本城市二手房网签面积环比处于近 5 年同期较低水平，贸易五省样本城市二手房网签面积环比低于过去 4 年同期水平 [17] 滚动网签 - 新房日均网签面积低于 2019 - 2024 年同期水平，二手房日均网签面积低于 2019 - 2021 年和 2023 - 2024 年同期水平，高于 2022 年同期水平 [20] 拿地 - 2025 年 1 - 5 月 300 城累计土地成交建面同比降幅扩大至 -7%，成交均价同比增幅扩大至 31% [23] - 2025 年 5 月推出建面和成交建面同比降幅扩大，流拍率较上月下降 10.4 PCT [25] - 2025 年 5 月 300 城成交楼面均价同比增幅扩大，土地溢价率较上月下降 3.6 PCT [28] - 2025 年 5 月 300 城土地出让金同比增幅较 4 月收窄 0.4 PCT 至 +15.9% [31] 库存 - 最新一期拿地未售、开工未售口径库存和去化周期较 3 月边际下降，推盘未售口径库存和去化周期较 3 月边际上升 [33] - 2025 年 4 月一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均较上月上升 [36] 前瞻及佐证 - 5 月样本 11 城中 9 城二手房带看数据环比上升 [37] - 截至 2025 年 4 月居民新增存款和余额趋势同比增幅收窄，新增中长期贷款趋势项同比增幅扩大、降幅收窄 [38][39] - 截至 2025 年 2 月北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄，广州扩大；北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄，上海扩大 [41] - 截至 2025 年 5 月 9 个样本城市带看人数较上月上升，武汉带看人数和哈尔滨带看次数较上月下降 [44] - 截至 2025 年 1 - 2 月 50 城整体新房案场指数和二手带看指数同比增幅扩大 [44] - 截至 2025 年 4 月货币活化指数较上月下降 [47] - 截至 2025 年 5 月宏观层面流动性同环比宽松力度扩大 [51] - 截至 2025 年 3 月 9 日 50 城整体新房和二手房成交量信心指数边际下降 [53] - 截至 2025 年 2 月 50 城整体市场景气指数同比增幅收窄 [54]

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 02 日 1-5 月 300 城拿地均价同比增幅扩大 推荐（维持） ——样本城市周度高频数据全追踪 总量研究/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 5 月 30 日） 资料来源：Wind、房管局、招商证券等 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 5 月 30 日） | 新房（5 | 月 | 月 1 日-5 | 30 日） | | 二手房（5 | 月 | 月 1 日-5 | 30 日） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能级 | 同比 | | 较 | 4 月 | 城市能级 | 同比 | | 较 | 4 月 | | 样本城市 | -10% | -收窄 | | 9 PCT | 样本城市 | -9% | -扩大 | | -8 PCT | | （39 城） | | | | | （16 城） | | | | | | 一线城市 | 10% | 转正 | | 22 PCT | 一线城市 | 16% | +收窄 | | -10 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房成交面积环比增长，杭州土拍市场火热。本周68城新房成交环比增长、同比下降，20城二手房成交面积环比和同比均下降；土地成交面积环比和同比均下降，溢价率环比增长；国内信用债发行规模环比增长。2025年一季度房地产贷款增速回升，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比2024年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元。杭州一宗拱墅区康桥单元住宅用地溢价率达40.33%。2025年前四月销售初步企稳，预计后续政策积极温和，存量收储及城中村改造工作有望加速，维持行业“看好”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 一季度贷款余额同比增长，重庆发布住房优惠政策 - 中央层面，央行发布2025年一季度金融机构贷款投向统计，房地产贷款增速回升，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比2024年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元 [6][14] - 地方层面，广西、苏州、湖南、佛山、重庆等地发布住房优惠政策，包括契税优惠、旧房装修补贴、公积金政策调整等 [15] 销售端：新房成交面积环比增长，二手房成交面积同环比减少 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比增长。2025年第22周，全国68城商品住宅成交面积280万平米，同比下降19%，环比增加2%；年初至今成交面积达5196万平米，累计同比下降5% [17] - 20城二手房成交面积同比减少，环比减少。2025年第22周，全国20城二手房成交面积为199万平米，同比增速 -4%，前值 +4%；年初至今累计成交面积4328万平米，同比增速 +13%，前值 +14% [30] 投资端：土地成交面积同环比下降，杭州土拍市场火热 - 2025年第22周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积3144万平方米，成交土地规划建筑面积1825万平方米，同比下降9%，成交溢价率为10.1%。各线城市表现有差异，一线城市成交土地规划建筑面积同比增加38%，二线城市同比增加17%，三线城市同比下降26% [34] - 多地有土地出让成交，如福州、长沙、佛山等，杭州一宗拱墅区康桥单元住宅用地溢价率达40.33%，还有多宗地块底价成交 [34] 融资端：国内信用债发行规模环比增加 - 2025年第22周，信用债发行49.1亿元，同比减少58%，环比增加14%，平均加权利率1.94%，环比减少17BP。信用债累计发行规模1523.3亿元，同比减少22% [8][40] 一周行情回顾 - 本周（2025年5月26 - 30日）房地产指数上涨0.95%，沪深300指数下跌1.08%，相对收益为2.03%，板块表现强于大市，在28个板块排名中排第10位 [46] - 房地产板块涨跌幅排名前5位的个股为荣丰控股、*ST中迪、华远地产、南都物业、深深房A；排名后5位的个股为空港股份、亚太实业、广汇物流、华夏幸福、金科股份 [46] 投资建议：维持行业“看好”评级 - 基于市场成交、贷款、政策等情况，预计后续针对房地产的政策仍将积极温和，存量收储及城中村改造工作有望加速，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级 [5][51]