中央经济工作会议政策定调 - 会议提出“着力稳定房地产市场”，延续了前期“止跌回稳”、“巩固稳定态势”的政策定调，稳楼市态度明确 [2][3][4][11][12][13] - 会议提出继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][3][4][6][11][12][13][15] - 会议提出继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，未来LPR有望进一步调降 [2][3][4][6][11][12][13][15] 房地产市场现状与展望 - 今年前10月全国商品房销售面积同比下降6.8%，降幅较去年全年的-12.9%有所收窄，楼市处在回稳过程中 [2][4][11][13] - 在中央政策支持性定调下，供需两端政策的持续优化有望进一步推动稳楼市进程 [2][4][11][13] - 针对房地产，会议提出因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [3][6][12][15] - 会议提及深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，高质量推进城市更新 [3][6][12][15] 宏观政策对房地产的支持 - 更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，将共同支持房地产市场稳定进程，推动经济增长 [2][4][11][13] - 未来LPR有望进一步调降，有助于减轻购房者还贷压力、支撑需求释放 [2][4][11][13] - 财政政策通过优化支出结构、规范税收优惠和财政补贴，货币政策通过保持流动性充裕、畅通传导机制，为经济与楼市提供支持 [6][15] 内需与商业地产机遇 - 会议强调坚持内需主导，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给 [5][6][14][15] - 居民收入预期有望改善，消费潜力将进一步释放，直接带动线下商场零售额提升 [5][14] - 具备优秀运营能力的商业地产公司有望受益于扩内需政策 [5][14] 行业赛道展望 - 看好房地产开发、商业地产、物业管理赛道的优质企业 [5][14]

从市场环境看，袁闯认为，海外经济保持韧性且流动性边际宽松，叠加美联储降息预期升温，外部 环境持续改善；国内层面，"双宽松"政策基调有望延续，经济大概率呈现弱复苏态势，而"反内卷"政策 推动行业供需格局优化，将有效改善上市公司业绩，预计2025年-2026年A股上市公司业绩拐点如期出 现，为上涨行情延续提供基本面支撑。 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。财信证券首席经济学家、研究发展中心总经理袁 闯表示，中央经济工作会议明确延续积极有为的宏观政策取向，继续实施更加积极的财政政策和适度宽 松的货币政策，为宏观经济回升向好、上市公司基本面修复及资本市场平稳上行筑牢坚实支撑。作 为"十五五"开局之年，2026年经济工作聚焦提质增效，经济结构调整、产业结构优化与科技自立自强成 为核心方向，A股"科技成长"风格的中长期逻辑进一步夯实。 投资主线方面，袁闯表示，科技成长仍是中长期核心，其中AI产业链有望从硬件端向应用端切 换，传媒、计算机、恒生互联网等领域因商业闭环加速落地值得重点关注。同时，四条细分主线具备明 确配置价值：一是高股息资产获险资等机构持续加仓，白电、银行、通信运营商等板块红利策略可期； 二是 ...

魏建国对当前消费市场持乐观态度，他认为整体消费市场正处于缓慢波动的转型期。他解释称，"缓 慢"体现在消费市场虽已实现增速回升，但复苏节奏较为平缓，尚未完全达到预期；不过与此同时，市 场的转型趋势已十分鲜明，具体呈现三大特征：第一，服务消费的重要性愈发凸显，已然成为拉动消费 增长的核心动力；第二，消费转型从数字化、个性化、精细化、品牌化四大维度协同发力，持续推动服 务消费品品质升级；第三，乡村消费增速始终领先于城镇，成为消费市场的重要增长引擎。 12月12日，在"央广财经年度对话2025(第三届)"活动现场，商务部原副部长魏建国发表主题演讲时强 调，服务消费始终以新破局、以效取胜，且以惠民生为终极目标，将成为当下扩内需破局的关键抓手。 针对"服务消费复苏能否担当下一步扩内需主力军"的疑问，魏建国给出肯定回应，并重申服务消费是扩 内需的新质生产力。他形象地指出，服务贸易之于内需市场，犹如一台大功率发动机嵌入精密系统，以 数字技术为突破点、以模式创新为驱动力，持续助推传统消费与生产需求迭代升级，这正精准契合新质 生产力以技术创新驱动效率提升的核心要义。 在魏建国看来，新质生产力的核心与基因集中体现在"新""效""惠 ...

程强表示，"十五五"开局之年产业仍是重点，扩内需、科技创新、"双碳"值得关注。政策部署更注重短 期政策力度和长期制度改革结合，会议提出"坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既'放得活'又'管 得好'"和"坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能"。程强认为，产业发展被提升到了一个前所未有的高 度，未来几年的工作重心将放在产业领先和安全建设方面；探索构建产业发展导向的宏观政策体系，在 推动科技创新、加快培育新动能、促进经济结构优化升级上取得实质性、突破性进展，将成为未来工作 的重要方向之一。 人民财讯12月12日电，12月12日，德邦证券首席经济学家程强表示，今年中央经济工作会议政策的总基 调更加突出"提质增效"，2026年经济增速目标将调整至更务实、更符合提质增效和高质量发展要求的水 平。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央经济工作会议定力十足，2026 年经济趋势性修复可能性不高，货币政策需总量型宽松，维持明年 2 次降息判断，债市可乐观；债市调整基本结束，明年一季度债市压力或低于预期，利率或突破前期低点 [4] - 明年经济目标可能 5%左右，实现有难度；财政大幅加码诉求不强，预计政府债净融资比今年多 1.5 万亿元；货币政策“灵活高效降准降息”，结构性工具继续发力 [4] - 会议对地方财政未提供更多增量信息，化债仍是明年重点 [4] - 会议对扩内需表述弱化，“继续发挥新型政策性工具作用”等或为明年重要抓手；房地产紧迫性下降 [4] - 会议强调反内卷以全国统一大市场建设为前提，物价回升或面临阻力；中小金融机构将加速合并 [4] - 明年政策靠前发力诉求弱化，一季度开门红可能性需进一步观察 [4] 根据相关目录分别进行总结 经济目标 - 明年经济目标可能还是 5%左右，但面临老问题和新挑战，实现有一定难度 [4][6] 财政政策 - 今年会议表述保留“实施更加积极的财政政策”，新增“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，相比去年表述有所弱化；赤字率或维持在 4%，新增专项债 5 万亿元，特别国债 2 万亿元，特殊再融资债 2 万亿元，广义赤字率相较今年可能略有提升，政府债净融资比今年多 1.5 万亿元左右 [7] 地方财政 - 今年表述为“重视解决地方财政困难”“健全地方税体系”，对比去年“统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力”，未提供更多增量信息 [8] 化债 - 本次会议表述为“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务”“加紧清理拖欠企业账款”，化债仍是明年地方工作重心 [10] 货币政策 - 今年定调仍是“实施适度宽松的货币政策”，降准降息定语由“择机”改为“灵活高效”；未提及社融和 M2 基本匹配原则，弱化数量型中介目标，央行或锚定经济增长和通胀及提振社会信心；可能有结构性政策支持重点领域；预计明年两次降息，一次在明年初 [11] 扩内需 - 本次会议对扩内需表述弱化，虽提到“推动投资止跌回稳”，但以“优化”为主的手段似不够；“继续发挥新型政策性工具作用”“深入推进重点行业节能降碳改造”或为明年重要抓手 [12] 房地产 - 从重点工作安排次序看，房地产从去年第五条推后到今年最后一条，表述也明显弱化，紧迫性下降 [13] 反内卷 - 会议表述基本延续此前定调，强调反内卷以全国统一大市场建设为前提；提到“规范税收优惠、财政补贴政策”，物价回升或面临一定阻力 [14] 中小金融机构改革 - 会议提到“深入推进中小金融机构减量提质”，未来中小金融机构将加速合并；大型机构合并中小机构成明确趋势，今年已有超 350 家中小银行退出市场，国有大行参与整合行动 [15] 政策节奏 - 相比去年，本次会议删去“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，明年政策靠前发力诉求弱化，一季度开门红可能性需进一步观察 [16]

餐饮股市场表现 - 截至发稿，主要餐饮股随大市走强，其中九毛九(09922)涨4.82%，海底捞(06862)涨4.14%，百胜中国(09987)涨2.63%，呷哺呷哺(00520)涨2.50%，小菜园(00999)涨2.54%，奈雪的茶(02150)涨1.92% [1][2] 宏观经济与消费数据 - 2024年11月份CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [1][2] - 11月CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动 [1][2] - 扩内需政策措施显效，11月在外餐饮价格同比上涨1.2%，飞机票价格上涨7.0%，家政服务价格上涨2.4% [1][2] 服务消费行业趋势 - 2024年国内服务消费在居民消费中的占比已恢复至46%，接近50%的结构性临界点 [1][2] - 服务消费行业预计将迈入快速增长阶段，成为拉动内需、提振消费的关键引擎 [1][2] - 相较商品消费，服务消费因提供个性化互动与独特体验而具备更高的成长弹性与用户黏性，投资空间广阔 [1][2] 机构观点与投资建议 - 万联证券建议关注连锁餐饮/茶饮板块 [1][2] - 连锁化加速推进，拥有品牌护城河与供应链优势的连锁龙头将更具发展空间 [1][2] - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮与新茶饮企业 [1][2]

宏观政策定调与经济增长 - 2026年经济增长预期目标或下修至4.5%至5%之间[6] - 财政赤字率预计维持在4%左右，超长期特别国债发行规模或持平去年水平[7] - 地方政府专项债额度预计适度扩容至约4.8万亿元[7] 重点工作部署：扩内需与消费 - 扩大国内需求位居八大重点工作首位，政策重点转向服务消费突围[2][8] - 2025年中央预算内投资规模为7350亿元，预计2026年将增长5%至约7717.5亿元[9] - 2025年第三季度居民边际消费倾向为66.37%，较去年同期下降0.31个百分点[8] 重点工作部署：科技创新与产业 - “人工智能+”被确定为2026年产业重点发展方向[2][11] - 新型基础设施建设被强调为“适度超前”，是国际科技创新中心建设的必要条件[10][11] 重点工作部署：风险化解与房地产 - 风险化解工作排序降至八大工作最后一位，显示或已取得实质性进展[2][13] - 房地产政策重在托底而非刺激，核心举措包括鼓励收购存量商品房用于保障房及深化公积金改革[14] - 截至2025年6月末，超60%（超六成）的融资平台实现退出，隐性债务已清零[15] 重点工作部署：民生与就业 - 保障和改善民生工作重要性提升，在八大工作中排序升至第七位[2][16] - 稳就业是民生重点，会议新增实施稳岗扩容提质行动等表述[16]

核心观点 - 2024年11月中国物价数据呈现企稳态势，CPI同比涨幅扩大至0.7%，核心CPI保持稳定，PPI环比转正，反映出扩内需政策显效及部分行业供需结构优化 [1][2][4] 居民消费价格指数 (CPI) 分析 - **总体表现**：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [2] - **食品价格拉动**：食品价格由上月同比下降2.9%转为同比上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [2] - **细分食品项**：鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点；鲜果价格由下降2.0%转为上涨0.7%；牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7% [2] - **核心CPI**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [1][2] - **服务与工业消费品**：服务价格同比上涨0.7%，影响CPI上涨约0.29个百分点；扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，影响CPI上涨约0.53个百分点 [2] - **具体上涨品类**：扩内需政策显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%；服务消费中，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%；金饰品价格涨幅扩大至58.4% [2] - **环比表现**：11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降0.4%影响，影响CPI环比下降约0.16个百分点 [3] 工业生产者出厂价格指数 (PPI) 分析 - **总体表现**：11月PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [1][4] - **环比上涨驱动**：国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨 [4] - “迎峰度冬”带动煤炭、燃气需求：煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [4] - 防寒保暖产品进入旺季：毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [4] - **同比降幅收窄行业**：综合整治“内卷式”竞争成效显现，重点行业产能治理推进，市场竞争秩序优化 [4] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄3.8个百分点 [4] - 光伏设备及元器件制造价格同比降幅收窄2.0个百分点 [4] - 锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.7个百分点 [4] - 以上行业价格同比降幅均已连续多个月收窄 [4] - **新兴产业带动价格上涨**：新材料、具身智能等行业快速发展及绿色低碳转型推进，带动相关行业需求增加 [5] - 外存储设备及部件价格同比上涨13.9% [5] - 石墨及碳素制品制造价格上涨3.8% [5] - 集成电路制造价格上涨1.7% [5] - 服务消费机器人制造价格上涨1.1% [5] - **消费潜力释放带动行业**：提振消费专项行动显效，消费需求焕新提升 [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6% [5] - 运动用球类制造价格上涨4.3% [5] - 营养食品制造价格上涨1.1% [5] 政策展望与行业趋势 - **政策方向**：推动物价稳定需继续扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争环境，推进重点行业产能治理，改善供求关系 [6] - **促消费举措**：商务部将结合岁末年初消费特点，组织促消费活动，并创新消费场景，包括服务消费、数字消费、绿色消费、“人工智能+消费”等领域，同时丰富商品供应 [7] - **未来展望**：随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进及市场竞争秩序优化，物价有望温和回升 [7] - 政策协同将推动供需结构持续改善，对相关行业价格形成支撑 [7] - 服务消费潜力持续显现，将带动餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化旅游、健康服务等领域价格上涨 [7]

新华财经北京12月12日电（记者安娜）明年经济工作重点应如何把握？12月10日至11日在北京举行的中 央经济工作会议指明方向。会议强调，要"推动经济实现质的有效提升和量的合理增长"，实现"十五 五"良好开局，并作出系列部署。 "十五五"规划建议提出，到2035年"人均国内生产总值达到中等发达国家水平"。这就要求未来10年我国 GDP年均增速要保持在合理水平。 记者注意到，党的二十大以来，"推动经济实现质的有效提升和量的合理增长"是我国对于经济工作一以 贯之的要求。 今年我国经济社会发展主要目标将顺利完成，但当前经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变 化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。 "在这样的形势下，明年要'推动经济实现质的有效提升和量的合理增长'，意味着必须推动经济进入全 面回升向好的轨道，才能有一个良好的宏观经济环境，为高质量发展、新质生产力培育提供可靠保 障。"国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群说。 专家认为，今年中央经济工作会议再次强调这一要求，其背后是党中央对于当前国内外形势和我国未来 发展目标的综合考量。 在他看来，"供强需弱"是我国必须尽快解决的首要问题。 ...

宏观政策定调 - 2025年宏观政策定调为“实施更加积极有为的宏观政策”，强调前瞻性、针对性和协同性，有望更靠前发力[1][3][6] - 2025年财政政策将继续“更加积极”，要求保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[4][11] - 2025年货币政策将继续“适度宽松”，并将促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，工具储备充足[4][11] 财政与货币具体措施 - 2025年官方赤字率目标设定为4.0%，较2024年上调1.0个百分点[4][11] - 报告测算，包含特别国债后，2025年实际赤字率预计达到5.3%[4][11] - 货币政策将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，并引导金融机构首要支持扩大内需[4][11] 扩大内需战略 - “扩内需”战略地位被提升至明年各项发展任务之首，以对冲外部不确定性并消化国内“供强需弱”矛盾[1][3][6] - 消费端将首次“制定实施城乡居民增收计划”，以提升居民消费意愿[4][6] - 投资端目标为“推动投资止跌回稳”，将从“两重”项目和地方财政资金两端共同发力[4][6] 经济发展思路与风险 - 会议新增“做优增量、盘活存量”表述，强调增量政策与存量基础协调发展，并“因地制宜发展新质生产力”[1][2][12] - 报告提示风险包括海外主要经济体通胀韧性超预期以及地缘关系不确定性增加[2][13]