报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 特朗普威胁对苹果等非美制造手机征25%关税，政策预计6月底实施 [2][3] - 华为发布全球首款鸿蒙折叠电脑MateBook Fold非凡大师，有诸多技术亮点 [4] - 苹果预计2026年秋季发布首款折叠屏iPhone，标准版iPhone 18推迟至2027年春季发布，苹果入局有望激活折叠屏市场 [5] - 2024年Q4全球折叠屏智能手机出货量380万台，同比降18%，华为占31.2%市场份额，三星跌至第二占26.7% [5] 相关目录总结 建议关注 - 3D打印应用（华曙高科、铂力特等） [6] - 自动化组装设备（博众精工、快克智能、赛腾股份等） [6] - 自动化检测设备（燕麦科技、杰普特、科瑞技术、天准科技、荣旗科技等） [6] - 安卓系3C设备（强瑞技术、利和兴、科瑞技术、快克智能等） [6] - 折叠屏铰链（东睦股份、精研科技、统联精密等） [6] - 中框、后盖（宇晶股份、宇环数控等） [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强推”评级，目标价为 34.80 元 [1][9][121] 报告的核心观点 - 消费电子创新周期开启，博众精工作为核心设备厂商或将受益，且其业务纵向延伸提供增长空间 [8] - 公司积极布局国家政策性导向行业，前瞻布局打开成长曲线 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，基于其领先地位和业务拓展，给予 2025 年 30 倍 PE 评级 [9][121] 根据相关目录分别进行总结 3C 自动化设备领先企业，多元布局打开成长曲线 - 深耕消费电子领域，拓展产品矩阵，下游覆盖多领域，自动化设备应用全系列终端产品，还拓展新领域 [13][20][21] - 股权结构稳定，实际控制人为吕绍林、程彩霞夫妇，核心技术人员经验丰富，2024 年开展股权激励计划 [23][28] - 业绩波动向好，2018 - 2024 年营收和归母净利润增长，2022 - 2024 年归母净利润修复性增长，毛利率和净利率稳定，期间费用率稳中有降，研发投入增加 [29][34][36] 消费电子：受益消费电子创新周期，横纵延伸业务范围 - 消费电子迭代升级快，3C 产业链分三大类环节，设备有多个重要环节，新一轮创新周期启动，AI、折叠屏及 XR 为创新趋势 [39][47] - 公司坚持“横向拓宽 、纵向延伸”战略，业务覆盖全系列终端产品，从后段延伸至前端环节，受益苹果创新和 XR 产业发展 [49][51][63] 新能源：布局多项业务赛道，拓展公司成长空间 - 锂电设备方面，锂电池生产分三阶段，全球市场规模有望增长，博众精工提供多种锂电设备及解决方案，合作客户众多 [67][73] - 充换电站方面，新能源车销量增长带动充换电需求，博众精工提供相关装备，合作厂商多 [75][80] - 汽车电子及零部件制程设备方面，博众精工聚焦多领域，提供一体化解决方案，合作客户有蒂森克虏伯等 [82] 半导体：积极布局封装领域，公司战略重点拓展方向 - 封测设备空间大，国产化率提升空间大，封测环节是关键，固晶机市场规模大、竞争格局好，AOI 检测设备应用广泛 [85][94][98] - 公司战略拓展半导体领域，子公司推出系列产品，关注多领域，光模块需求增长有望拉动相关产品出货量 [99][105] 其他业务：多个产品矩阵布局，不断拓宽下游应用领域 - 拓展关键零部件应用，布局具身智能机器人领域，核心零部件业务形成四个产品矩阵，延伸至多领域，2024 年子公司苏州灵猴收入增长，具身智能领域有新产品量产交付 [109][110] - 紧跟国家政策，积极拓展低空经济新市场，低空经济政策推动产业发展，博众精工子公司承接业务，提供空地一体全域巡航信息共享系统 [114][116][117] 盈利预测 - 盈利预测关键假设包括消费电子创新、智能充换电站、半导体业务发展等因素 [118] - 预计 2025 - 2027 年各业务营收增速和毛利率情况，费用率保持平稳 [118][119][120] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，给予 2025 年 30 倍 PE，目标价 34.80 元 [121]

" 渠道「对内开刀」，以退为进能否守得住战线。 " 作者丨雪银 编辑丨相辉 618将近，苹果今年动作频频。 据媒体报道，5月10日，苹果向渠道商下发了调价通知，除iPhone 16 Pro的128GB版本降价176美元， 折合人民币1445.27元，iPhone 16 Pro 其他版本和iPhone 16 Pro Max所有容量版本均降价160美元。 今年的"6·18"活动将于5月13日开始，有渠道商认为苹果此次调价就是在为即将到来的"6·18"大促做准 备。 iPhone前所未有的降价力度和京东、拼多多等电商平台"斗法"有很大关系，近年拼多多正在追求品牌化和 高端化，苹果品牌无疑是其实现转型的优质抓手。很长一段时间，3C业务有口皆碑的京东被当做苹果手机 的进货平台，大量黄牛从京东低价进货，再抬价出售给拼多多和各大分销商，一石三鸟之下受伤的只有苹 果自己和老实巴交的经销商们。 全渠道时代下的电商平台是苹果未来在中国走向零售化的过程中不可忽视的重要阵地，也是进一步优化渠 道布局、规范价格体系不可绕过的一环。 苹果这两年在线下渠道管理方面的动作也不小，线下作为目前手机销售的主阵地，各大手机厂商都在持 续"扩店洗商 ...

产品发布 - 华为在5月19日发布会上推出nova 14系列、鸿蒙电脑MateBook Pro、智能手表WATCH FIT 4及首款可折叠屏鸿蒙电脑HUAWEI MateBook Fold非凡大师 [1] - MateBook Fold配备18英寸可折叠OLED大屏，首次在PC端搭载鸿蒙操作系统，起售价23999元 [2] - 产品采用水滴型转轴技术，实现业界最大尺寸、最薄且技术复杂的折叠转轴，屏幕为双层OLED，具有更高峰值亮度和对比度 [10] 市场定位与反应 - 产品定价远超市场主流高性能笔记本，进入超高端区间，甚至超过部分苹果M系列顶配机型 [7] - 预售数据显示，截至5月20日17:00，两款型号预约量均接近7万，部分型号显示无货 [5] - 社交平台对高价反应两极，有用户称其为"电脑界的茅台"，也有人担忧碎屏风险和实用性 [8][9] 技术特点 - 产品未配置物理键盘，需使用虚拟键盘或外置磁吸键盘，支持屏幕内容切换和任意角度悬停 [11] - HarmonyOS 5系统首次应用于电脑，整合AI智慧助手、跨端协同和隐私安全保护功能 [12][13] - 公司强调全场景分布式能力，展示手机与电脑文件秒传、视频自动切换评论区等智能交互体验 [18] 行业竞争 - 折叠屏笔记本并非全新赛道，联想2020年推出过类似产品但因价格和体验问题市场反响有限 [16] - 微软推出Copilot+PC品牌，联想发布AI新品，戴尔、惠普也纷纷发布AI主导产品，行业加速AI整合 [19][20] - 公司试图打破传统笔记本设计逻辑，推动中国本土操作系统在消费级终端试水 [21] 战略意义 - 公司表示在Windows和macOS主导领域坚持"做难而正确的事"，为市场提供新选择 [3] - 行业专家认为此举显示公司决心打造"普通人不敢想"的产品，但生态适配和用户体验仍需验证 [14][15][22]

小米Civi 5 Pro新品发布 - 小米Civi 5 Pro由卢伟冰操刀、雷军发布，定位从潮流旗舰升级为全能旗舰，体验对标iPhone标准版 [1][3] - 配置包括6.55英寸超窄视觉四等边全等深微曲屏、7.45毫米厚度、73.2毫米宽度、高通骁龙8s Gen4芯片、徕卡三摄及浮动长焦、旗舰级徕卡光学Summilux镜头 [3] - 提供星云紫、樱花粉、黑色和白色四种配色 [3] 小米智能手机业务表现 - 2024年小米智能手机业务收入1918亿元，同比增长21.8%，全球出货量1.69亿台，同比增长15.7% [5] - 2025年Q1中国市场出货量1330万部，同比增长40%，市场份额19%，时隔十年重回第一 [5] - 2024年全球高端机型销量突破1000万台，2025年重点攻坚6000元以上价位段 [5] - 计划5年内在海外开设1万家小米之家，推动大家电出海 [5] 行业趋势与市场展望 - 2025年Q1中国智能手机市场出货量7090万部，同比增长5%，延续复苏趋势 [5] - 2024年中国市场AI手机渗透率22%，预计2025年突破40% [5] - 折叠屏、AI手机及操作系统创新是厂商重塑市场格局的关键动能 [5] 小米空调业务规划 - 2024年目标进入国内空调市场前三名，2030年做到"数一数二" [6] - 武汉智能家电工厂进入设备安装调试阶段，预计下半年交付，一期聚焦空调品类，规划六大核心分厂 [8] 其他产品动态 - 搭载自研"玄戒O1"芯片的产品将不限于手机 [5] - 下周发布会将带来小米YU7最新消息 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 华为nova 14系列及鸿蒙电脑新品发布会定档5月19日，将带来全新nova 14系列手机和鸿蒙电脑等新品，新片电脑或为华为首款折叠PC [2][3] - 苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季与iPhone 18 Pro系列和“Air”系列机型一同发布，标准版iPhone 18推迟至2027年春季发布，苹果入局有望激活折叠屏市场 [4] - 特朗普向苹果CEO库克表示反对该公司增加在印度的产能，此前报道苹果计划2026年年底前将在美销售的iPhone手机组装业务全部转移到印度 [5] - 华福证券建议关注3D打印应用、自动化组装设备、自动化检测设备、安卓系3C设备、折叠屏铰链、中框和后盖相关企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 华为发布会 - 华为nova 14系列及鸿蒙电脑新品发布会定档5月19日，是2025年最重要的发布会之一，将带来nova 14系列手机和鸿蒙电脑等新品，新片电脑或为华为首款折叠PC [2][3] 苹果产品动态 - 苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季与iPhone 18 Pro系列和“Air”系列机型一同发布，标准版iPhone 18推迟至2027年春季与iPhone 16E的后续机型一同发布 [4] - 2024年Q4全球折叠屏智能手机出货量为380万台，同比下降18%，华为占31.2%的市场份额，三星跌至第二位，市场份额为26.7% [4] 苹果产能布局 - 特朗普反对苹果增加在印度的产能，此前报道苹果计划2026年年底前将在美销售的iPhone手机组装业务全部转移到印度 [5] 投资建议 - 建议关注3D打印应用（华曙高科、铂力特等）、自动化组装设备（博众精工、快克智能、赛腾股份等）、自动化检测设备（燕麦科技、杰普特、科瑞技术、天准科技、荣旗科技等）、安卓系3C设备（强瑞技术、利和兴、科瑞技术、快克智能等）、折叠屏铰链（东睦股份、精研科技、统联精密等）、中框和后盖（宇晶股份、宇环数控等）相关企业 [5]

折叠屏手机行业动态 - 苹果计划2026年下半年推出首款折叠屏iPhone 定位为"大折叠屏"产品 [1] - 供应链公司正争取进入关键部件供应商名单 相关部件已进入送样测试阶段 [1] 二级市场表现 - 宜安科技当日实现20CM涨停 精研科技涨幅超10% [1] - 斯迪克 冠石科技 凯盛科技 东睦股份 星星科技等产业链公司跟涨 [1]

图源：华为 折叠屏是华为长期投入的领域。据市场调研机构IDC发布的数据显示，今年一季度，中国折叠屏手机出 货量达到284万台，同比增长53.1%。其中，华为一家就占据了76.6%的市场份额，同比增长32.5个百分 点，这应该是华为入局折叠屏市场后取得的最高份额，荣耀、OPPO、vivo和小米等厂商也一直在迭代 折叠屏产品。 反观苹果，一直未入局折叠屏领域。自2024年底以来，苹果折叠屏产品的消息不断传出。2024年12月， 苹果还公示了一项新铰链设计专利，通过独特的指状物和月牙槽结构，提升折叠屏设备的灵活性和耐用 性。 5月15日，观察者网获悉，华为将推出鸿蒙折叠电脑。 据多方消息透露，华为即将发布的新品或将采用折叠形态设计，从预热海报来看，其外观也延续了非凡 大师系列一贯的风格，预计也将继续沿用非凡大师系列标志性的高端材料。结合此前华为在折叠手机上 的技术积累，此次拓展至电脑产品线，或将在铰链、屏幕等方面实现突破。 当然，非凡大师的定位一直都是华为的超高端系列，如此高规格配置的产品在售价方面或许将刷新消费 级笔记本的价格认知。 除了华为，联想等老牌电脑厂商也曾在折叠电脑领域试水。 本文系观察者网独家稿件，未 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子、通信、新能源 [2][3][12] - 公司：恒铭达 纪要提到的核心观点和论据 公司核心竞争优势 - 关税缓和对其影响较小，且能修复行业情绪 [3] - 在消费电子领域占据重要地位，是北美大客户核心供应商，单机 ASP 有望提升至 10 美元以上，新技术将提升需求和价值量 [2][3] - 通过收购华阳通进入通信行业，在 AI 算力通信领域领先，金属架构和散热方面优势显著 [2][3] - 高增长、低估值，2025 年 PE 倍数约为十倍左右，2026 年可能降至个位数 [3] 公司历史背景和发展情况 - 2011 年成立，2015 年成为苹果合格供应商，2018 年列为苹果全球 200 家核心供应商之一，2020 年布局通信、新能源领域 [5] - 产业基地分布在昆山、惠州、越南北宁等地，治理结构偏向家族企业 [5] - 收入快速增长，2024 年营业收入接近 25 亿，同比增长 37%，19 - 24 年复合增速约 34%；归母净利润显著修复，2024 年约 4.6 亿，同比增长 62%；毛利率 32%，净利润率 18%，处于行业领先水平 [2][5] 消费电子行业发展趋势及对上游供应商影响 - 发展主线为产品升级迭代和端侧 AI 提升，新技术带来结构性机会，端侧 AI 推动零部件需求增加 [2][6] - 2024 年全球手机出货量约 12.23 亿部，同比增长 7%；中国大陆市场出货量 2.85 亿部，同比增长 4.4%；苹果超越三星成全球出货量第一，占比 67%；个人电脑市场每年销量过亿，苹果 16 Pro Max 物料成本增加 30 美元，上游供应链受益 [2][7] 全球 PC 市场情况 - 2024 年全球 PC 市场止跌回稳，出货量约 2.63 亿台，同比增长不到 1%；中国 PC 市场 2024 年下滑；积压换机需求预计 2025 年释放，第三方预期笔记本电脑出货量有个位数增长 [8] AI 技术对消费电子行业影响 - 端侧 AI 全面推广是消费电子长期增长重要驱动力，未来是混合架构，端侧部署 AI 有望带动终端更新换代和换机潮 [9][10] 公司各领域发展情况 - 消费电子领域：产品多样，2024 年收入约 21 亿元创历史新高，18 - 24 年复合增速约 27%，下游覆盖多领域，受益于 AI 终端发展 [11] - 通信和新能源领域：通过子公司开展业务，2024 年通信业务收入 3.9 亿元，同比增长 50% [12] 公司与主要客户合作情况 - 消费电子业务产品应用于苹果、华为、小米等，是苹果重要核心供应商；通信业务子公司客户包括华为、富士康、小鹏等，是华为无线 3G 主力和金牌供应商；2024 年前五大客户占比 72% [13] 公司研发投入及产能扩展情况 - 研发投入逐年增加，2019 - 2024 年从 3000 多万提升至 1.13 亿元，五年复合增速约 30%，研发团队人数占比 11.84% [14] - 定增扩充惠州基地产能，新产能预计新增 441.2 万件套，不含税年收入预计可达 26.09 亿元 [3][14] 公司盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 39.82 亿、58.73 亿和 72.6 亿元，同比增速分别为 60.18%、47.46%和 23.71%；归母净利润分别为 7.21 亿、9.19 亿和 11.35 亿元，同比增速分别为 57.82%、27.51%和 23.49% [15] - 2025 年盈利要求约 7 亿元，对应 2025 年归母净利润给予 16 倍 PE 目标价 45 元左右 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司面临头部客户依赖、行业竞争加剧、贸易摩擦与关税等风险 [16]

公司经营业绩 - 2024 年度公司实现营业收入 81,883.94 万元，同比增长 22.10%，归属于上市公司股东的净利润 10,972.00 万元，同比增长 3.65%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9,573.40 万元，同比增长 2.40% [1][2] - 2025 年一季度公司实现营业收入 17,332.53 万元，同比增长 33.76%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降 32.75% [3][4] 行业发展前景 - 中国消费电子行业迎来 AI 驱动的升级机遇，前景向好但挑战并存，AI 终端生态成熟和 5G 普及等推动行业增长，同时面临全球经济疲软、技术迭代加速等挑战 [2] 业务情况 - 公司主要从事精密功能性组件等研发、生产和销售，产品应用广泛，基于保密原则暂不透露具体客户合作信息 [2] - 散热业务分为数据中心液冷模组等三大类，产品类型多样，行业解决方案丰富，2024 年散热产品营收 1.29 亿元，同比增长 118.07%，未来聚焦液冷散热方案及核心组件研发 [8] 费用情况 - 2025 年一季度销售费用较上年同期上升 30.90%，管理费用上升 40.90%，财务费用上升 252.08% [4] 盈利增长点 - 公司深入布局消费电子领域，拓展新能源汽车、新材料等新业务领域，加大导、散热产品研发投入 [5] 分红方案 - 2024 年度利润分配预案拟以总股本 90,000,000 股为基数，每 10 股派发现金红利 8.00 元(含税)，合计拟派发现金红利 72,000,000.00 元(含税)，若通过审议，近三年累计分红总额将达 2.31 亿元，占三年归属于上市公司股东净利润的 61.78% [5][6] 股东减持 - 股东开封市瀚卓创业投资合伙企业（有限合伙）拟减持不超过 1,800,000 股（占公司总股本 2.00%），减持时间为 2025 年 3 月 13 日至 2025 年 6 月 12 日 [7] 海外布局 - 公司在美国和越南设有公司，2025 年拟在泰国成立散热模组组装基地，海外基地已全面实现本土化运营 [8] 应对措施 - 针对一季度利润下滑，公司提高研发技术和运营管理优势，开拓新客户、新市场，加强成本管控 [9] - 面对市场竞争加剧，公司坚持客户多元化、国际化，产品多元化、高端化策略，巩固业务并拓展散热及新材料合作机会 [9] 股票回购 - 公司将在回购期限内根据市场情况择机回购并及时披露进展 [9]