行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 新材料板块短期受益于电解液产业链涨价潮及中美贸易摩擦带来的补库窗口期，中长期看好卡脖子和自主可控的新材料方向机会 [10][12] - 新能源材料领域，储能需求强力推动电解液添加剂VC和六氟磷酸锂价格大幅上涨，VC单日跳涨8%，六氟磷酸锂两月涨幅逾114% [10] - 印度即将推出全国性可持续航空燃料政策，目标2030年实现5%掺混比例，中国目标2035年风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦 [11] - 化工行业新材料标的经过多年估值消化已具备估值优势，原材料端压抑和自主可控带来的份额提升有望带来量利共振 [12] 行业更新 - 本周wind新材料板块指数周变动0.32%，跑赢沪深300指数（-1.08%），但跑输申万基础化工指数（2.61%）[9] - 本周价格上涨显著品种包括：电子级硫酸（+26.09%）、6F（+24.69%）、PVDF（+4.00%）[9] - 本周跌幅较大品种包括：氧气（-2.61%）、赖氨酸（-1.83%）、环氧树脂（-1.38%）[9] - 本周华创化工行业指数为67.92，环比上升1.66%，但同比仍下降21.52% [20] 新能源材料 - 受全球储能需求快速提升推动，电解液产业链开启涨价潮，电池级碳酸亚乙烯酯（VC）价格两个月涨幅接近30%，11月10日单日涨幅达8%，突破6.6万元/吨 [10] - 六氟磷酸锂（6F）均价从9月中旬约5.5万元/吨飙升至12万元/吨，涨幅逾114% [10] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [31] - 2024年国内新能源车销量达1286.6万辆，同比增长35.5%，占国内汽车销量40.9% [32] - 截至2024年底，我国电力储能累计装机达137.9GW，新型储能装机规模首次超过抽水蓄能，达78.3GW/184.2GWh [32] 政策与行业动态 - 印度即将推出全国性可持续航空燃料（SAF）政策，预计其航空燃油需求2030年升至1500–1600万吨，2040年突破3000万吨 [11] - 中国宣布到2035年非化石能源消费占比达30%以上，风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦 [11] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，进一步加大力度促进汽车消费，支持汽车以旧换新、新能源公交车及动力电池更新 [14] - 最严动力电池安全令《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031-2025）将于2026年7月1日起强制执行，新规提升技术要求，倒逼企业优化电池热管理系统 [4] 机器人材料 - IDC预测2029年全球机器人市场规模将突破4000亿美元，中国市场将占据近半份额 [15] - 2024年全球商用服务机器人出货量已突破10万台，中国厂商以84.7%的出货份额领跑 [15] - 特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相，预计2025年底数千台将入驻工厂，目标四年内实现年产百万台 [71] 消费电子材料 - 2025年第三季度中国平板电脑市场出货量为849万台，同比增长10.9%，消费市场出货量同比增长12.3% [66] - 2025年第二季度中东（不含土耳其）智能手机市场出货量同比增长15%，达1320万部，为全球增长最快地区 [62] - 2024年国内智能手机销量为12.47亿台，同比增8.2% [63] 重点公司提及 - 报告提及多家新材料领域重点公司，包括永太科技（周涨34%）、奥克股份（周涨25%）、泰和科技（周涨23%）、凯盛新材（周涨23.1%）、建业股份（周涨20.6%）等 [28] - 在新能源材料领域重点关注龙蟠科技、川恒股份、金石资源、永太科技、东岳集团、联创股份、联泓新科等公司 [35][36][37][38][39]

会议组织与背景 - 会议由淮北市人民政府和中国化工经济技术发展中心联合主办，聚焦化工园区与新材料发展 [1] - 会议得到安徽省及淮北市化工行业协会、安徽相润投资控集团、临涣焦化、碳鑫科技等本地重要企业协办支持 [1] - 媒体支持包括新华网、中国新闻网、人民网安徽等主流媒体，显示会议具有较高行业影响力 [1] 核心议题与行业焦点 - 会议核心议题包括中国化工园区“十五五”发展重点和创新实施路径、宏观经济趋势展望、精细化工行业高质量发展 [4] - 新能源材料是重点讨论领域，涉及高能量密度锂离子电池正极材料、硅碳负极材料最新应用进展 [4] - 固态电池新材料分会场专题讨论石墨烯应用、工业气体技术突破、多孔石墨-硅负极材料开发等前沿技术 [5] 中试基地建设与产业转化 - 中试基地建设运营交流会探讨发展规划、安全环保管理、运营盈利模式，安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地分享发展思路及实践 [5] - 淮北临涣化工园区科创加速器由安徽相润投资控股集团运营，总投资额约2.9亿元，总建筑面积约4.2万平方米，聚焦五大产业链推进科技成果转化 [7][8] 企业投资与产能布局 - 安徽湛为气体有限公司作为江苏华中气体全资子公司，成立于2024年2月，总投资10.2亿元，年产5000吨硅烷气、20000吨高纯三氯氢硅、1200万方超纯氢气 [7] - 淮北临涣化工园区科创加速器项目设计规划占地128亩，包含7个甲类车间，二期3~6号车间预计2025年底建设完成 [7]

公司股价表现 - 11月14日公司股价上涨5.07%至39.61元/股，成交额77.07亿元，换手率18.84%，总市值471.53亿元 [1] - 公司股价已连续5天上涨，区间累计涨幅达29.2% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：新能源材料34.97%，氟基新材料30.39%，新能源电池25.30%，电子信息材料5.55%，其他3.80% [1] - 公司主营业务涉及六氟磷酸锂及电子化学品、锂离子电池、新能源汽车、无机氟化盐 [1] 基金持仓与浮盈 - 中信建投价值增长混合A基金三季度持有公司股票105.77万股，占基金净值比例2.56%，为第九大重仓股 [2] - 该基金在11月14日因公司股价上涨浮盈约202.02万元，在连续5天上涨期间累计浮盈901.16万元 [2] - 该基金成立日期为2025年9月22日，最新规模7.34亿元，成立以来收益率为4.55% [3] 基金经理信息 - 该基金的基金经理为冷文鹏，累计任职时间9年157天，现任基金资产总规模13.31亿元 [4] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为240.11%，最差基金回报为-21.77% [4]

行业核心驱动因素 - 政策驱动供给收缩，2025年国内二代制冷剂配额被削减67.5%，三代制冷剂自2024年进入配额冻结期 [3] - 需求端受空调产量同比增长4.74%、新能源汽车扩产及存量维修需求爆发三重因素推动 [4] - 供给端被强行收紧，小厂逐步出清，龙头企业凭借稀缺配额受益 [3][4] 主要公司业绩与估值 - 昊华科技被社保基金和养老保险基金联手重仓3400多万股，机构预测其2026年前瞻市盈率仅8倍 [1] - 机构预测昊华科技净利润将从2024年的10.54亿元跳涨至2026年的19.53亿元 [6] - 2025年上半年，巨化股份净利润预计最高增长155%，三美股份、永和股份等企业利润增速也全部超过100% [3] - 三美股份预计净利润从2024年的7.79亿元猛增至2026年的26.94亿元，两年翻两倍 [6] 龙头企业市场地位与布局 - 巨化股份三代制冷剂配额占全国39.6%，三美股份占15.3%，其中R134a配额全国第一 [4] - 氟化工企业向高附加值领域拓展，如巨化股份自产氢氟酸生产的锂电池黏结剂毛利率高达55% [7] - 永和股份的半导体级氟化液打破3M垄断，高端产品单价超过20万元/吨 [7] - 多家公司布局新能源材料领域，如永和股份成为宁德时代储能液冷系统供应商 [9] 机构资金动向 - 社保基金601组合加仓巨化股份至2253万股，养老基金加仓三美股份至957万股 [4] - 社保基金在行业低谷期逆向布局，例如2008年金融危机期间逆势加仓，三年实现年化收益15.2% [1] - 部分个股出现技术突破信号，如周线横盘时间长后成交量突然放大3倍，股价站上60周均线 [13] 氟化工板块市场表现 - 2025年7月，氟化工板块价格指数比去年底上涨16.65% [1] - 制冷剂价格在半年内上涨25%，生产企业车间三班倒赶工 [3] - 氟化工企业正从"周期股"向"成长股"蜕变，但市场估值仍按传统化工企业定价，存在估值错位 [10]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司Q3主营产品盈利承压，但新材料项目持续推进，维持“买入”评级[1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.58、48.88、53.72亿元，对应PE分别为14、12、11倍[9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收235.52亿元，同比-6.46%；实现归母净利23.74亿元，同比-22.14%[4] - Q3单季度实现营收77.89亿元，同比-5.07%，环比-2.54%；实现归母净利润8.05亿元，同比-2.38%，环比-6.60%[4] - 公司Q3毛利率为18.38%，环比增长2.1个百分点[6] 主要产品销量与营收 - 2025年前三季度新能源新材料相关产品销量216.34万吨，同比+13.84%；实现营收115.56亿元，同比-6.17%[5] - 化学肥料销量433.29万吨，同比+35.45%；实现营收58.26亿元，同比+11.01%[5] - 有机胺系列产品销量43.29万吨，同比+0.87%；实现营收17.69亿元，同比-5.55%[5] - 醋酸及衍生品销量114.38万吨，同比+1.64%；实现营收25.15亿元，同比-17.49%[5] 产品价格与成本分析 - 主要产品价格同比下跌：尿素均价1755元/吨（-12.25%）、异辛醇均价6460元/吨（-31.42%）、尼龙6均价9095元/吨（-28.64%）、己二酸均价6850元/吨（-18.45%）、己内酰胺均价8675元/吨（-22.51%）、醋酸均价2320元/吨（-20.55%）、碳酸二甲酯均价4070元/吨（-8.44%）[5] - 主要原料价格同比下跌：原料煤均价690元/吨（-18.20%）、苯均价5930元/吨（-19.81%）、丙烯均价6005元/吨（-2.36%）[5] 新项目进展与产能布局 - 2025年8月23日，控股子公司年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目正式投产[6] - 2025年9月9日，公司20万吨/年二元酸项目正式投产，项目投资8.67亿元，建成后总产能达到70万吨[8] - 公司目前拥有尼龙6产能20万吨/年、己内酰胺产能30万吨/年、己二酸产能52.66万吨/年、异辛醇产能20万吨/年以及碳酸二甲酯产能60万吨/年[8] - 碳酸二甲酯产品在国内市场占有率达35%，碳酸甲乙酯市场占有率为30%，二元酸市场占有率达70%[8] 双基地战略推进 - 德州基地方面，酰胺原料优化升级项目顺利投产，年产饱和脂环醇20万吨，副产环已烷4.28万吨[7] - 荆州基地方面，生物可降解材料一体化项目已投产，深化从传统煤化工向高端新材料和新能源领域的产业链布局[8]

公司主营业务与EVA产品现状 - 公司EVA装置维持较好的盈利水平 [1] - 公司正根据EVA下游需求持续优化和丰富产品结构 [1] - 公司正开发EVA新牌号产品 [1] 公司未来战略布局 - 公司围绕新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等重点领域进行布局 [1] - 随着新产品装置陆续建成投产，公司盈利能力将增强 [1] - 随着新产品装置陆续建成投产，公司抗风险能力将增强 [1]

核心观点 - 锂电电解液添加剂电池级碳酸亚乙烯酯（VC）价格出现快速跳涨，两个月涨幅接近30%，同时六氟磷酸锂等原材料价格也大幅上涨 [3][4] - 储能需求激增是核心驱动力，而供给端受制于产能释放慢和环保门槛高，导致市场供需进入紧平衡阶段 [10][14][9] - 产业链企业正通过上游一体化和工艺复用策略应对，行业呈现出从大宗化工品向高附加值精细化工转型的趋势 [17][22][36] 价格变动分析 - 电池级VC价格从10月均价4.8万元/吨涨至11月10日的6.6万元/吨，单日涨幅达8% [3] - 六氟磷酸锂均价从9月中旬的5.5万元/吨飙升至12万元/吨，涨幅逾114% [4] - 新型锂盐LiFSI当前市场成交价约10万–11万元/吨，较前期上涨两万多元 [28] - 电解液溶剂端涨势温和，较9月仅上涨约5%，与功能化学品形成鲜明对比 [31][34] 需求端驱动因素 - 储能需求是核心驱动力，磷酸铁锂体系对VC依赖更高，储能型添加比例可达4%–6% [10][11][12] - VC能显著改善电池长循环性能，储能电芯单位用量激增推高需求 [13] - 机构测算以3.4%添加比例保守计算，2024年VC总需求将超过7万吨 [9] - 天赐材料披露三季度LiFSI在动力快充与储能体系中的添加比例已升至2.2% [27] 供给端约束 - 行业有效产能仅约8万吨，市场供需已进入紧平衡阶段 [9] - VC属于氟化工产品，扩产周期长，新建产线需约12个月，老旧装置复工需3–4个月 [15] - 环保门槛高，且不同电解液厂商的认证要求与纯度标准差异明显，短期内可用供应难以快速扩充 [16] - 功能化学品环节集中度较高，价格更易联动拉涨 [33] 产业链企业应对策略 - 企业策略体现"上游一体化"与"工艺复用"两大特征 [17] - 华盛锂电VC与FEC总产能约1.4万吨，正推进年产6万吨VC项目，并通过子公司自建关键中间体CEC项目实现纵向整合 [18][19] - 天赐材料在六氟磷酸锂与LiFSI自供比例上分别达到90%与80% [25] - 富祥药业凭借医药化学合成经验切入新能源领域，VC年产能超过5000吨；孚日股份利用液氯资源建设1万吨VC与4万吨CEC装置 [25] 行业格局与趋势 - 功能化程度越高、化学复杂度越大的环节，价格弹性越强 [34] - 高纯度VC产品已从化工品演进为电子级化学品，性能直接决定电池寿命与安全性 [23] - 本轮涨价结构呈现"锥形传导"，大宗溶剂涨幅有限，而具备技术壁垒的功能化学品率先领涨 [34] - 行业标志着传统化工企业向高端功能材料链渗透的转型 [22][36]

招股基本信息 - 公司发售1.04亿股H股，每股招股价介乎34港元至37.8港元，预期于11月17日上市 [1][6] - 公司是全球领先的新能源材料公司，核心业务为以正极活性材料前驱体（pCAM）为主的新能源电池材料与新能源金属产品的研发、生产及销售 [7] 市场地位与产品优势 - 公司锂离子电池用镍系、钴系pCAM自2020年起出货量连续五年稳居全球第一，2024年镍系pCAM及钴系pCAM市场份额分别为20.3%及28.0% [7][12][14] - 2024年公司供应的镍系pCAM中，超过70%为高及超高镍产品，高镍产品全球市场份额达31.7%，且为全球首家实现量产超高镍pCAM的公司，2024年在超高镍pCAM领域占据89.5%的全球市场份额 [12] - 所有钴系pCAM均采用高压（超过4.45V）技术，有效弥补高压应用和高端市场的关键行业空白 [14] 行业增长前景 - 全球镍系pCAM出货量从2020年至2024年的年复合增长率为19.5%，预计2024年至2030年的年复合增长率为21.6% [17] - 全球钴系pCAM出货量从2020年至2024年的年复合增长率为12.7%，预计2024年至2030年的年复合增长率为4.6% [20] - 预计全球电动车销量在2024-2030年的年复合增长率为20.9%，电动汽车相关的pCAM需求将在2030年以年复合增长率26.8%增长 [23] - 预计全球储能系统电池出货量在2024-2030年的年复合增长率为29.7%，储能系统相关的pCAM需求将在2030年以年复合增长率30.5%增长 [25][26] 研发与技术成果 - 公司创造了多个行业第一，包括业界首创能量密度达230mAh/g的超高镍pCAM，较主流三元电池提升12.7%至27.8%；业界首款4.55V高电压钴系pCAM；业界首款用于钠离子电池的低成本NEPP pCAM（已实现量产） [27][29][30] - 公司是全球首家采用OESBF制造冶炼红土镍矿的厂商，标志着世界镍矿火法冶金技术的重大突破 [29] - 公司与领先电池公司合作开发用于固态电池的高镍pCAM，目前已进入大规模试点阶段；并开发用于电动垂直起降飞行器的高镍pCAM [29] 全球化产能布局 - 公司在中国拥有4个已投产生产基地，镍系材料产能4万吨，钴系材料产能3万吨，磷系材料产能磷酸铁20万吨+磷酸铁锂5万吨，钠系材料产能0.8万吨 [35][36] - 在摩洛哥的镍系pCAM设施在九个月内建成并投入运营，产能4万吨，作为欧洲和美洲市场的战略枢纽 [35][36] - 在印尼拥有覆盖采矿、冶炼和精炼的一体化业务模式，北莫罗瓦利基地产能8万金吨，莫罗瓦利基地产能6万金吨，结达贝基地产能5.5万金吨 [38] - 计划在韩国建设生产基地以更接近关键客户 [37] 可持续发展与ESG - 公司是联合国全球契约组织成员，其钦州生产基地是业界第一个零碳pCAM生产基地 [40] - 公司已建造回收设施，从废旧锂离子电池中回收有价金属，是少数同时就废旧电动汽车电池分选以及拆解和黑粉精炼获工信部认可的企业之一 [41][43] - OESBF制程提高了多金属回收率，同时降低了煤炭消耗和碳排放 [43] - 公司在2024年的MSCI ESG评级于2025年由BBB调升至AA [45] 财务表现 - 公司收入从2022年的200.9亿元人民币增长至2024年的402.2亿元人民币 [48] - 公司FFO从2022年的25.4亿元人民币增长至2024年的48.4亿元人民币 [50][51]

港股IPO市场概况 - 2025年前10月，港股市场共有78只新股IPO上市，累计募资额2155亿港元，居全球IPO市场首位 [1] - 其中14家A股公司登陆港股，募资1127亿港元，占港股IPO募资总额的半数以上 [1] 公司招股基本信息 - 公司名称为中伟新材，股票代码02579.HK，所属行业为新能源材料 [2] - 招股日期为11月7日至11月12日，上市日期为11月17日 [2] - 总发售1.04亿股，其中10%为公开发售，90%为国际配售，采用机制B分配 [2] - 招股价范围为34至37.8港元，每手200股，最小申购金额为7636港元 [2] - 公司市值范围为354.37亿至393.97亿港元，市盈率为24倍 [2] - 本次IPO有绿鞋机制，9家基石投资者合共认购44.4% [2] - 保荐人为摩根士丹利和华泰 [2] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2014年，主要从事以正极活性材料前驱体为核心的新能源电池材料的研发、生产及销售，以及新能源金属产品 [3] - 自2020年起连续五年出货量排名第一，2024年按销售价值计，镍系pCAM及钴系pCAM分别占市场份额的20.3%及28.0% [3] - 就全部pCAM产品而言，公司以21.8%的市场份额位列全球第一 [3] - 构建了“原矿粗炼-原料精炼-新能源材料制造-终端循环回收”的垂直一体化产业布局 [4] - 产品广泛应用于电动汽车、储能系统、消费电子等领域，并积极布局人形机器人、低空飞行器等新兴应用场景 [4] 公司财务状况 - 营业收入从2022年的303.44亿元增长至2024年的402.23亿元，年均复合增长率约15.6% [5] - 净利润从2022年的15.39亿元增长至2024年的17.88亿元 [5] - 2025年前三季度，公司营收333亿元，同比增长10.39%，但净利润为11.13亿元，同比下降16% [6] - 营收主要由新能源电池材料与新能源金属产品构成，2024年新能源金属产品收入达134.83亿元，占总营收的33.5% [7][8] 收入结构与地域分布 - 2024年新能源电池材料收入中，镍系材料占40.2%，钴系材料占5.6%，磷系材料占1.7% [7] - 全球化布局成效显著，海外市场收入占比从2022年的33.7%提升至2025年6月30日的50.6% [9] 行业前景与竞争格局 - 2024年全球pCAM市场规模达877亿元，新能源金属市场规模达24,558亿元 [10] - 预计2024年至2030年，全球镍系pCAM出货量年复合增长率将达21.6%，钴系pCAM为12.7%，磷系pCAM为24.9% [10] - 行业集中度较高，2024年全球镍系pCAM前五大制造商市场份额达76.3%，钴系pCAM前五大制造商市场份额达86.2% [10] 本次IPO估值与市场比较 - 截至11月7日收盘，中伟新材的A股股价为49.35元人民币（约合53.9港元），其港股招股价上限为37.8港元，相比A股折价约30% [10] - 对比市值约400亿的A+H两地上市公司，其港股通常较A股折价约25%左右，当前折价幅度未给港股打新预留显著水位 [11] - 本次IPO发行股份占全部股份比例的10%，以招股价上限37.8港元算，募资约39.4亿港元，基石投资者锁定16.6亿，流通盘22.8亿 [11] 近期A+H股上市表现与申购预测 - 2025年已有17家A股公司在港交所二次上市，近期上市的赛力斯和均胜电子均出现破发 [12] - 预测中伟新材招股最终大概率会超购300倍，甲乙组各26000手，按15万人申购算，预估一手中签率5%，申购200手稳中一手 [13] - 参考赛力斯共有20.2万申购，其中乙组7471人，预测中伟新材乙头中签1～3手 [14]

公司业务定位 - 锂矿行业属于公司上游原材料商的供应商[1] - 锂矿行业与公司现有优势的协同性较低[1] 公司研发与供应链策略 - 公司密切关注新能源材料行业的创新与发展[1] - 公司与相关厂商积极探索新材料在公司产品中的应用[1]