我是这么看的，还是福为祸所依，祸为伏所伏。过去得不到的，未来也不需要了。 本文来自：阿朱说，作者：吕建伟，原文标题：《螺旋前进》，题图来自：视觉中国 现在主流赛道是语言大模型，对于美国这种知识服务尤其四大师是典型中产阶级：医师、律师、教师、 工程师，AI对于他们来说确实是革命，这四大知识工作者如果不跟进AI、不让AI成为自己助手，那AI 就会革他们的命。但中国的工作者，主要在工厂流水线、在建筑工地、在野外、在仓库、在高速公路、 在配送、在门店、在饭店、在旅店……他们累了，更喜欢看看美颜美女、打打虚拟游戏，这是中国AI 需求热点。 有句话叫：生一利必生一弊。这就是中国式辩证轮回，福为祸所依，祸为伏所伏。中国线下零售不发 达，给了中国线上零售机会。中国Web时代能有上网条件的人很少，因此造成了移动app的繁荣。过去 得不到的，未来也不需要了。 现在的人工智能大模型，对于公开的、免费的、海量的、高质量数据非常渴望，比算力都渴望，毕竟能 用钱解决的事都不是事。 中国互联网，多App，内容被封装在App中。公开的、免费的、海量的、高质量数据很少。这就是为啥 AI优化的浏览器能在欧美值6亿美金，是真需求，因为他们还停留在 ...

展会概况 - 2025年慕尼黑车展（IAA MOBILITY 2025）将于9月9日至14日在德国慕尼黑展览中心举行 主题为“动悉一切”（IT'S ALL ABOUT MOBILITY） 聚焦移动出行、可持续发展和技术创新三个核心方向 [1] - 展会汇集超过750家全球领先展商 展示纯电动汽车、氢燃料电池技术、智能驾驶及可持续材料应用等出行解决方案 [1] - 中国厂商将展示新能源与智能化技术 该展会是新能源汽车智能化技术的出海大考和全球汽车科技趋势的风向标 [1] 德系品牌新车阵容 - 奔驰首发基于MB EA纯电动平台的全新GLC EV 轴距加长80mm 提供128L前备厢 支持800V高压架构 充电10分钟续航260公里 综合续航超650公里 标配空气悬架 可选后轮转向系统 [2][4] - 宝马全球首发基于Neue Klasse纯电架构的全新iX3 轴距2895毫米（增加31毫米） 搭载第六代eDrive电驱技术和800伏高压平台 充电10分钟续航300公里 提供75千瓦时、90千瓦时和105千瓦时三种电池容量 [5][7] - 奥迪发布内部代号“TT Moment 2 0”的纯电动概念车 定位介于TT与R8之间 基于PPE电动平台打造 采用800V电气架构 提供单电机后驱和双电机四驱版本 [8][10] - 大众公开亮相全新T ROC探歌 轴距2631毫米（加长28毫米） 配备Park Assist Pro泊车系统 支持50米记忆泊车和手机遥控泊车 基于MQB Evo平台打造 欧洲市场提供1 5T发动机搭配48V轻混系统 [11][13] - 保时捷纯电卡宴基于800V高端电动平台打造 WLTP续航700公里 全系标配四驱 提供三种动力版本（Turbo版最大功率超1000马力 0 100km h加速3秒内） 配备智能空气悬架与Porsche Active Ride主动悬挂系统 2026年交付 [14][16] - 斯柯达Vision O概念车定位纯电动旅行车 基于大众SSP电动平台打造 采用再生聚酯纤维编织面料、3D打印头枕及植物基超细纤维等环保材料 量产版预计2029年登陆海外市场 [17][19][20] 中国车企参展阵容 - 近百家中国企业参展 覆盖整车制造、三电系统、智能软硬件等核心领域 [20] - 比亚迪展示海豹06DM i旅行版 起售价约25万欧元 CLTC纯电续航150公里 搭载天神之眼C驾驶辅助系统（12个摄像头与5个毫米波雷达） [21][23] - 零跑首发电动掀背车Lafa5 对标大众ID 3 预计价格低15% 20% 提供更大中控屏和更全面车联网功能 [24][26] - 小鹏展示全新P7（风阻系数0 198Cd）、2025款G6、2025款G9、X9及P7+ 同时展出人形机器人、飞行汽车、陆地航母模型及SEPA扶摇架构 推出欧版家充桩 [27][29][30] - 红旗展示EHS 5量产版（欧洲首秀） 起售价349999丹麦克朗（约合人民币39 38万元） 基于“天工”纯电平台技术 主打欧洲中型纯电SUV市场 [31][33] - smart精灵 5 BRABUS版搭载前后双电机（综合扭矩710牛·米 零百加速3 8秒） CLTC续航660公里 配备25 6英寸AR HUD、13英寸OLED双联屏及AMD V2000芯片 [34] - 极星发布高性能电动豪华旅行车Polestar 5 采用粘合式铝制底盘技术（减重30%） 续航预计突破700公里 阿维塔展示智能座舱系统（华为鸿蒙生态与欧洲本地化应用融合） [34] 技术突破与产业链协同 - 800V高压平台成为主流 宝马iX3、奔驰GLC EV、奥迪AI RACE和保时捷纯电卡宴等均采用该架构 充电时间缩短至10 15分钟 [35][36] - 固态电池技术取得进展 奥迪AI RACE概念车采用创新轻型固态电池 实现低车身重量和长续航 [36] - 黑芝麻智能发布A2000芯片（算力200TOPS 支持多传感器融合） 展示“安全智能底座”方案（以武当C1200家族跨域融合芯片为核心） [36][38] - 禾赛科技AT128激光雷达（128线高分辨率 雨雾天气探测距离200米） 已获宝马订单 Momenta与优步合作展示自动驾驶出租车系统（完成10万公里路测 计划2026年商业运营） [36][38] - 宁德时代展示欧洲工厂新型电池（能量密度提升20% 充电速度提高50%） 欧洲产能占2024年欧洲电动车电池总需求三分之一 中创新航匈牙利工厂（15GWh）试生产磷酸锰铁锂电池（成本降低10%） 国轩高科德国工厂（20GWh）专注储能与车用电池梯次利用 [38] 产业影响与趋势 - 中国汽车产业全球化进入新阶段 通过整车品牌、核心零部件、软件方案的协同输出构建完整价值体系 [39] - 欧洲消费者重新认识中国汽车 本地化产能释放和技术标准输出有望提升中国汽车在欧洲市场份额 实现从边缘角色到主流力量的转变 [39]

增资概况 - 一汽奔腾汽车股份有限公司完成85.5亿元增资 其中外部投资方合计出资33.1亿元 控股股东中国一汽同步增资52.4亿元[1][2] - 四家外部投资方具体出资额为：江苏悦达汽车集团17.1亿元 农银金融资产投资10亿元 中国电信5亿元 南京地平线信息技术1亿元[1] 股权结构变化 - 增资后中国一汽及一汽股权投资持股比例从86.1568%降至79.0394% 江苏悦达汽车集团持股从1.9741%增至10.3358%[2] - 新进投资方持股比例为：农银金融6.0443% 中国电信3.0222% 南京地平线0.6044%[2] 资金用途与战略规划 - 募集资金将主要用于新能源技术研发 智能制造升级及渠道生态建设[2] - 计划通过"地方国资+头部央企+科技先锋"组合实现产业协同与资源整合[2] - 将与农银金融探索"汽车金融+出行服务"新业态 与中国电信合作5G/云计算/大数据技术 与地平线深化智能驾驶芯片合作[3] 产能与销售表现 - 长春和盐城工厂年产能合计40万辆 其中盐城基地15万辆产能目前已满产运行[3] - 8月销量15,900辆同比增长49.5% 新能源车型销量14,528辆同比增长122.4%[3] - 1-8月累计销量118,337辆同比增长47.5% 新能源车型销量100,989辆同比增长233.9%[3] 产品规划 - 奔腾悦意品牌将推出6款全新车型 覆盖A0级到B级市场[4] - 产品矩阵包括E/P/R三大系列 涵盖纯电 混动 增程多种动力形式[4]

公司参展与产品表现 - 赛力斯集团以超过1万平方米企业展馆形式亮相2025世界智能产业博览会 系统展示整车智能化、技术智能化和制造智能化三大领域创新实践 [1] - 问界M9 M8 M7 M5四大产品矩阵同台展出 全新问界M7小定数已超15万辆 [3] - 问界M9累计交付超22万辆 稳居50万级豪华车市场销冠 问界M8累计交付突破7万辆 上市4个月蝉联40万级销量冠军 [5] 品牌认可与市场地位 - 问界品牌荣膺2025年上半年品牌发展信心指数第一名 问界M9以85.2分位列新能源车型净推荐值NPS总榜第一名 [5] - 智能化成为问界鲜明品牌标签 用户购买前三大理由为智能化、品牌和安全 这些标签在购车决策中影响力持续加强 [7] - 新闻联播高度赞扬问界以跨界创新重塑体验 以领先科技赢得市场 以自主品牌冲击高端 [7] 产品战略与行业影响 - 问界构建"传统豪华+科技豪华"新豪华理念核心优势 [7] - 公司通过智慧重塑豪华理念推动中国汽车自主品牌高端化进程 为"中国智造"品牌提供新发展思路 [7] - 智能技术与汽车产业深度融合有望带来更极致智慧出行体验 为中国汽车品牌向上发展注入更强动能 [7]

核心财务表现 - 2026财年第二季度收入467亿美元 环比增长6% 同比增长56% [2] - GAAP毛利率72.4% 非GAAP毛利率72.7% [2] - 数据中心业务收入411亿美元 同比增长56% 环比增长5% [2][4] - 游戏业务收入43亿美元 环比增长14% 同比增长49% [5] - 专业可视化收入6亿美元 同比增长32% [5] - 汽车与机器人业务收入5.9亿美元 同比增长69% [5] 数据中心业务细分 - 数据中心计算营收338亿美元 同比增长50% 环比下降1% [4] - 数据中心网络营收73亿美元 同比增长98% 环比增长46% [3][4] - Blackwell系列AI芯片收入环比增长17% [2] - 大型云服务商贡献50%数据中心收入 [4] - Spectrum-X以太网业务年化营收突破100亿美元 [3] 产品与技术进展 - Blackwell Ultra平台成为"数十亿美元"级别产品线 [4] - GB300进入全面量产 每周生产约1000个机架 [4] - NVIDIA GeForce RTX 5060成为销量增长最快x60级GPU [5] - 启动DRIVE AGX Thor系统级芯片出货 [6] - Jetson AGX Thor开发者套件和模组发售 [6] 网络技术战略 - 提供三类网络技术：纵向扩展(NVLink)、横向扩展(InfiniBand/Spectrum以太网)、跨域扩展(Spectrum XGS) [9][10] - NVLink 72技术实现代际飞跃 显著提升内存带宽 [9] - Spectrum XGS面向"吉瓦级"场景 可连接多个数据中心 [10] - 网络技术可将AI工厂效率从65%提升至90% [8] - 吉瓦级AI工厂投入约500亿美元 网络技术可带来100-200亿美元收益 [8] 市场前景与预测 - 预计下季度收入540亿美元(±2%) [11] - 2030年AI基础设施支出预计达3-4万亿美元 [6] - 头部云服务提供商资本开支达约6000亿美元 [6] - 中国客户H20芯片库存释放1.8亿美元 [5] - 向中国以外客户出售H20芯片获得6.5亿美元收入 [5] 新兴业务布局 - 机器人技术被视为继AI后另一大增长极 [10] - 智能汽车领域Orin X芯片广泛应用于城市NOA车型 [11] - Thor芯片已搭载于理想和极氪车型 [11] - 人形机器人公司采用Jetson Thor芯片 [11] - 具身智能和智能汽车被确定为未来重点方向 [10] 行业竞争态势 - 超节点成为算力厂商竞争焦点 [8] - 超节点扩展采用Scale Up和Scale Out两种路径 [8] - ASIC项目面临量产困难 开发难度极高 [6] - 英伟达提供全栈式AI工厂解决方案 [7] - 网络业务成为新增长引擎 年化营收突破100亿美元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中上涨2.00%至72.85元/股 成交额19.90亿元 换手率1.17% 总市值1964.84亿元 [1] - 主力资金净流出2326.95万元 特大单买卖占比分别为14.11%和15.07% 大单买卖占比分别为27.08%和27.29% [1] - 年内股价累计上涨25.24% 近5日/20日/60日分别变动-2.91%/+12.93%/+14.20% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入205.09亿元 同比增长26.73% [2] - 同期归母净利润29.68亿元 同比增长40.15% [2] - A股上市后累计派现79.45亿元 近三年累计分红32.67亿元 [3] 股权结构与股东变化 - 股东户数14.96万户 较上期减少0.44% 人均流通股15783股 增加0.44% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股4.74亿股 较上期减少4149.74万股 [3] - 易方达创业板ETF增持155.43万股至4936.16万股 华泰柏瑞沪深300ETF减持153.97万股至3355.37万股 [3] 主营业务构成 - 公司主营工业自动化核心部件及工业机器人产品 同时提供新能源汽车电驱电源系统和轨道交通牵引控制系统 [1] - 收入构成中智能制造（通用自动化、智慧电梯等）占比54.82% 新能源及轨道交通业务占比45.18% [1] 行业分类与市场定位 - 属于机械设备-自动化设备-工控设备行业 [2] - 涵盖OBC概念、MSCI中国、智能汽车、伺服系统等多个概念板块 [2]

行业趋势：新能源汽车智能化加速渗透 - 新能源品牌展区面积较去年扩大40%创历史新高 显示行业加速向电动化转型 [3] - 智能驾驶技术成为核心竞争焦点 多家车企推出搭载华为乾崑ADS 4、地平线征程6P等高级辅助驾驶系统的新车型 [3] - 消费者购车需求明显偏向智能化 "自动驾驶和车联网成为刚需配置" 尤其年轻群体注重人车交互及多场景应用 [3] 市场竞争：车企战略布局与区域市场重要性提升 - 车展展出整车超1600辆涵盖全品类车型 开幕首日举办61场新车发布会并揭幕70款首发车型 反映市场竞争白热化 [4] - 成都市场战略地位显著提升 蔚来称"以成都为中心的四川市场是国内最重要市场" 并专门发布全新ES8车型及开通318川藏线换电站 [4] - 奔驰采用"油电双行"产品策略 结合本地文化元素设计展台 小鹏汽车在春熙路实现首批新车交付 体现车企对区域市场的深度运营 [4][5] 产品创新：智能科技与用户体验深度融合 - 智能化功能从高端车型向大众市场快速渗透 包括手机远程控车、复杂场景自动驾驶、自动泊车及语音交互等功能普及 [2][3] - 家庭出行需求推动产品设计优化 多款车型在空间布局及座椅舒适性方面进行专项改进 [3] - 小鹏汽车展示AI科技前沿成果 包括新一代人形机器人IRON 凸显科技与汽车产业的跨界融合趋势 [5]

股价表现 - 9月4日盘中下跌2.02%至20.38元/股 成交额3.76亿元 换手率0.58% 总市值642.53亿元 [1] - 主力资金净流出1124.90万元 特大单净卖出3285.30万元 大单净买入2150.71万元 [1] - 年内累计上涨21.24% 近5/20/60日分别上涨8.40%/13.85%/17.67% [1] 业务结构 - 主营业务为汽车及工程机械零部件设计研发销售 内外饰件占比72.69% 功能件占比16.11% [1] - 其他业务包括金属成型模具(3.81%) 电子电器件(2.83%) 热加工件(0.23%) 补充业务(4.34%) [1] - 行业分类属汽车零部件-车身附件及饰件 概念板块含小米汽车/智能汽车/特斯拉/蔚来汽车/高派息 [1] 股东结构 - 股东户数5.56万户 较上期减少9.20% 人均流通股56,735股 较上期增加10.13% [2] - 香港中央结算持股1.39亿股(第二大股东) 较上期增持2372.25万股 [3] - 大成高鑫股票A持股3209.10万股(第四大股东) 增持765.21万股 华泰柏瑞沪深300ETF持股2809.06万股(第五大股东) 增持237.09万股 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入846.76亿元 同比增长9.55% 归母净利润28.83亿元 同比增长0.72% [2] - A股上市后累计派现337.73亿元 近三年累计派现76.61亿元 [3]

核心观点 - 公司2Q25业绩符合预期 营业收入同比增长但净利润同比下降 主要受大客户皮卡销量低迷及新业务开拓费用增加影响 [3] - 热管理能力全面提升 开辟液冷服务器等新领域增长曲线 获得首批订单15亿元 [4] - Tier 0.5模式持续深化 通过全球化产能扩张和智能汽车/机器人平台化布局驱动多元业务增长 [5][6] 财务业绩 - 1H25总营业收入129.4亿元 同比增长5.8% 归母净利润13.0亿元 同比下降11.1% [3] - 2Q25营业收入71.7亿元 同比增长9.7%环比增长24.3% 归母净利润7.3亿元 同比下降10.0%环比增长29.0% [3] - 1H25毛利率19.6% 同比下降1.8个百分点 销管研费用率9.4% 同比上升1.3个百分点 [4] - 2Q25毛利率19.3% 同比下降1.1个百分点环比下降0.6个百分点 销管研费用率8.6% 同比上升0.9个百分点环比下降1.8个百分点 [4] 业务分项表现 - 汽车电子业务收入11亿元 同比增长52% [4] - 内饰功能件收入44亿元 同比增长12% [4] - 热管理系统收入10亿元 同比增长7% [4] - 减震系统及底盘系统收入受大客户影响同比下滑 [4] - 电驱系统业务毛利率达30.6% [4] 新业务布局 - 机器人领域直线执行器 旋转执行器 灵巧手电机已多次送样 [4] - 热管理技术延伸至液冷服务器 储能 机器人领域 实现电子膨胀阀等核心部件自研 [4] - 已对接华为 A客户 英伟达等数据中心提供商 获得首批订单15亿元 [4] 产能与全球化 - 计划2025年将闭式空气悬架产能提升至150万套/年 [6] - 墨西哥一期项目全部投产 [6] - 泰国一期工厂计划2026年初投产 波兰工厂二期在筹划中 [6] 平台化优势 - 智能汽车领域单车配套金额最高达3万元 配套特斯拉 赛力斯 极氪 小米 比亚迪等客户 [6] - 机器人领域布局执行器 传感器 结构件 减震器 电子皮肤等产品 形成平台化供应优势 [6]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.06%至11.41元/股 成交额1.73亿元 换手率2.53% 总市值67.65亿元 [1] - 主力资金净流出1458.22万元 特大单净流出203.97万元 大单净流出1254.26万元 [1] - 年内股价累计上涨4.48% 近5日下跌0.78% 近20日上涨3.35% 近60日上涨3.06% [1] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入39.41亿元 同比增长43.02% [2] - 归母净利润1.90亿元 同比增长71.61% [2] 股东结构变化 - 股东户数7.95万户 较上期减少5.18% [2] - 人均流通股7461股 较上期增加5.47% [2] - 香港中央结算有限公司持股968.76万股 较上期减少336.92万股 [3] - 汇添富优势精选混合新进第十大股东 持股266.70万股 [3] 公司基本情况 - 主营业务为客车制造销售 收入构成中客车占比96.28% 其他业务占比3.72% [1] - 所属申万行业为汽车-商用车-商用载客车 [1] - 概念板块涵盖整车 电动物流车 智能汽车 新能源 山东国资等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现4.39亿元 [3] - 近三年累计派现6726.50万元 [3]