公司业绩预期 - 公司预期2025年报告期内取得净利润3.31亿元至3.49亿元人民币，同比增长79.40%至89.26% [1] - 公司预期2025年报告期内归属于上市公司股东的净利润为2.73亿元至2.91亿元人民币，同比增长50.00%至60.00% [1] - 报告期内公司营业收入和利润均实现较大幅度增长 [1] 业务驱动因素 - 纸制快消品包装业务增长得益于消费市场持续复苏，带动下游客户包装需求稳步增长 [1] - 纸制快消品包装业务受益于与快消品细分领域行业龙头企业的长期战略合作基础 [1] - 通过集团化精细管理，公司运营和资源利用效率不断提高，盈利能力显著提升 [1] - 跨境社交电商业务坚持技术驱动，不断完善供应链管控系统，保持高水平的数字化运营能力 [1] - 跨境社交电商业务继续深化销售区域拓展及业务模式复制，营收规模与利润实现较大幅度增长 [1]

文章核心观点 - 当前市场对零售板块的关注度提升，核心驱动因素在于国家层面持续推出并即将落地的扩大内需政策，以及零售行业与内容社区融合带来的新模式，共同强化了消费复苏与行业转型的预期 [1][2][3] 政策动向与宏观环境 - 国务院常务会议指出要加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制，制定扩大消费“十五五”规划及城乡居民增收计划，旨在提升居民消费能力和意愿 [2] - 国家发改委表示将研究制定2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求，并实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，促进物价回升 [2] - 相关部门正研究制定稳岗扩容体制行动和城乡居民增收计划，以增强居民消费能力，并计划在2026年推动服务业扩能提质行动 [3] - 政策方向包括清理消费领域不合理限制措施，建立健全适应新消费业态的管理办法，为消费新增长点扫清障碍 [3] 市场表现与直接受益领域 - 零售板块个股表现活跃，例如上海九百单日涨幅达10.01%，合百集团涨6.21%，汇通能源涨6.18%，万辰集团涨5.74%，新华百货涨5.65% [1] - 实体零售企业，特别是拥有成熟线下门店网络和能提供沉浸式购物体验的，将直接受益于政策带来的客流回升与消费意愿提升 [4] - 零售与内容社区的深度融合成为新增长路径，该模式能利用内容平台的用户洞察精准匹配需求，并借助平台流量高效触达消费者 [1][4] - 零售供应链服务企业将因行业对供应链响应速度和定制能力要求的提高而受益，尤其是具备全球化资源和柔性定制能力的企业 [5] 行业转型与发展趋势 - 在消费升级背景下，零售企业正围绕用户需求进行商品创新与场景重构，这为行业转型发展开辟了广阔空间 [1] - 零售行业与内容社区的绑定，将推动行业营销与运营模式的升级，参与融合模式探索的企业有望获得新的业绩增长点 [4] - 政策旨在推动消费结构和产业结构联动升级，加快建设强大国内市场，为零售行业提供长期发展动力 [2]

整体市场与消费者信心 - 消费者信心出现改善，股市回报上升或有助于恢复居民财富效应 [1] - 消费行业估值比10年平均水平低一个标准差左右，有吸引力且尚未反映复苏预期 [1] 必需消费品行业趋势 - 白酒行业面临结构性变化，私人消费及可能放宽的政府饮酒禁令或支持中端需求，企业将加快渠道转型以推动更持续的长期每股收益增长 [2] - 啤酒行业短期即饮消费疲软，但产品多元化和居家消费渠道扩张持续推动高端化，预计2026年毛利率扩张将因原材料成本利好减弱而放缓 [2] - 乳制品行业2025年液态奶销售疲软，但鲜奶有韧性，随着原奶供需改善，预计2026年液态奶将因市场营销、创新和渠道扩张而小幅复苏 [2] - 现制饮料连锁店预计将抢占瓶装饮料市场份额，主要由门店快速扩张和更高效的商业模式带动 [2] - 调味品行业预计自2025年第四季度起，面向企业的需求将环比改善，2026年将温和复苏 [3] - 零食行业存在结构性增长机会，主要来自品类快速多元化及通过零食折扣店和即时零售进行的加速渠道重组 [3] - 宠物食品公司对国内市场增长充满信心，尽管海外增长前景各异 [4] 可选消费品行业趋势 - 家电行业领导者应对材料成本上涨的策略包括涨价，预计2026年海外增长将高于国内增长，IDC暖通空调是潜在增长驱动力 [5] - 珠宝行业在增值税改革后，拥有差异化产品设计和工艺的品牌可能开展整合 [6] - 餐饮和食品零售商面临激烈竞争，应对策略包括降价或产品升级，消费者依然看重性价比 [7] - 运动服饰公司受暖冬和春节较晚影响，12月销售趋势疲软，但仍实现了2025年指引，对2026年户外和跑步等细分品类增长持乐观态度 [7]

**纪要涉及的行业或公司** * **行业**：食品饮料行业，具体包括零食、餐饮供应链、饮料等细分领域 [1] * **公司**： * **零食**：万辰集团、盐津铺子、卫龙、有友、甘源 [1] * **餐饮供应链**：巴比、安井、锅圈、颐海国际、宝立食品、立高食品、海底捞 [1] * **饮料**：养元饮品、东鹏饮料 [1] **纪要提到的核心观点和论据** * **总体投资观点**：东吴食饮团队对第一季度（Q1）食品饮料板块持“多头推荐”态度，认为春季存在“躁动”行情，应关注大众消费旺季 [1] * **核心推荐逻辑**： * **零食板块**：在“春节躁动”期间表现“闪亮”，推荐头部零食公司 [4] * **餐饮及供应链板块**：受益于服务消费政策提振 [2] 和历年Q1的行情规律 [3]，26年Q1有望在“市场的赚钱效应、企业年会和客情延后于Q1、春节错位利好季报、高分红预期”等多因素共振下实现改善，反映在客单价、同店销售、翻台率等指标上 [3] * **饮料板块**：推荐季节性饮料 [1] * **具体公司观点**： * **巴比**：具有“多元增长”逻辑，目标是“再造一个巴比” [2] * **安井**：已“探底确认”，将“重启增长” [2] * **锅圈**：商业模式具有生命力，且“开店加速” [2] * 重点推荐公司均有“鲜明逻辑/估值支撑” [2] * **宏观及政策论据**：引用两次国常会（1月9日和1月16日）内容，指出政策层面部署促内需、提振消费，并研究加快培育服务消费新增长点，以此作为看多“餐饮+餐供”板块的依据 [2] **其他重要内容** * **历史复盘依据**：回顾历年表现，指出第一季度（Q1）多数餐饮企业（如海底捞、颐海国际）股价常有亮点，24-25年表现明显，22-23年受特殊因素影响 [3] * **板块定位**：将餐饮及供应链视为“顺周期板块及消费复苏排头兵”，并认为重点企业延续改善态势 [4] * **其他推荐时点与逻辑**：提及在2025年10月曾以“估值切换”为抓手推荐西麦、巴比、锅圈、盐津铺子等个股 [4]

公司业绩预期 - 公司预期2025年实现净利润约3.31亿-3.49亿元人民币，同比增长79.40%—89.26% [1] - 公司预期2025年实现归属于上市公司股东的净利润约2.73亿-2.91亿元人民币，同比增长50.00%—60.00% [1] - 公司预期2025年实现扣除非经常性损益后的净利润约2.4亿-2.58亿元人民币，同比增长49.98%—61.35% [1] 业绩增长驱动因素 - 包装业务方面，消费市场持续复苏带动下游客户包装需求稳步增长 [1] - 包装业务受益于与快消品细分领域行业龙头企业的长期战略合作，并通过集团化精细管理提升运营和资源利用效率，盈利能力显著提升 [1] - 跨境社交电商业务方面，公司坚持技术驱动与创新赋能，不断完善供应链管控系统并保持高水平的数字化运营能力 [1] - 跨境社交电商业务通过深化销售区域拓展及业务模式复制，实现营收规模与利润较大幅度增长，促进公司整体业绩提升 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025年12月社会消费品零售总额当月同比增长0.9%，低于市场预期，但部分消费品类如化妆品、文化办公用品等展现出复苏韧性 [1] - 家居行业受地产端拖累但政策支撑预期增强，化妆品行业供需协同稳步复苏，黄金珠宝行业受金价上涨拉动零售额增长 [2][3][6][7] - 报告基于各细分行业趋势，给出了具体的投资标的建议 [8] 根据相关目录分别进行总结 社会消费品零售整体数据 - 2025年1-12月社会消费品零售总额累计同比增长3.7% [1] - 2025年12月社会消费品零售总额当月同比增长0.9%，低于Wind一致预期的1.5% [1] - 细分品类中，2025年1-12月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝累计同比增速分别为+14.6%、+17.3%、+5.1%、+12.8% [1] - 2025年12月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝当月同比增速分别为-2.2%、+9.2%、+8.8%、+5.9% [1] 房地产行业数据 - 2025年1-12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额累计同比分别下降19.8%、20.2%、9.2%、16.3% [1] - 2025年12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额当月同比分别下降18.8%、20.6%、18.9%、36.5% [1] - 12月住宅销售面积同比下降18.9%，降幅较11月收窄0.2个百分点，显示量端降幅逐步好转 [2] - 12月百城二手房挂牌均价同比下降13.1%，环比下降0.8%，价端降幅持续扩大 [2] 家居行业分析 - 地产市场量端降幅好转，价端承压，但政策组合拳持续发力与宏观经济预期温和复苏为市场止跌回稳提供基础 [2] - 家居零售端受地产拖累获客难度加大，但2024年第四季度起耐用消费品以旧换新政策激活了刚需客群消费，为行业注入韧性 [2] - 软体家具相比定制家具，其存量翻新客户占比更高，产品更受益于国家补贴政策 [2] 化妆品行业分析 - 2025年1-12月化妆品零售额达4653亿元，累计同比增长5.1% [3] - 2025年12月化妆品零售额为380亿元，当月同比增长8.8% [3] - 根据久谦数据，2025年1-12月线上护肤品类GMV增长8.37%，销量增长9.08%，单价微降0.65% [3] - 行业呈现“月度波动、全年稳健”特征，全年增速超过社零整体，展现复苏韧性 [3] - 需求端向品质、功效与品牌价值升级，供给端国货品牌凭借研发创新与文化赋能推动市场企稳回升 [3][6] 黄金珠宝行业分析 - 2025年1-12月金银珠宝零售额3736亿元，累计同比增长12.8% [7] - 2025年12月金银珠宝零售额328亿元，当月同比增长5.9% [7] - 2025年12月平均沪金价为973.1元/克，同比大幅上涨57.6%，环比上涨4.3% [7] - 金价大幅上涨对终端销量有压制，但拉动了零售额增长，预计随着消费者对金价适应性增强，行业将延续稳步上行趋势 [7] 文化办公用品行业数据 - 2025年1-12月文化办公用品零售额累计同比增长17.3% [1] - 2025年12月文化办公用品零售额当月同比增长9.2% [1] 投资建议 - **家居**：关注具备强渠道能力及多品类布局的龙头公司如欧派家居、顾家家居，以及受益于美国地产好转预期的敏华控股 [8] - **文化办公用品**：关注渠道建设完备、新零售与IP业务发展迅速的晨光股份，以及办公集采业务稳健恢复的齐心集团 [8] - **化妆品**：关注定位高端的毛戈平、林清轩，以及边际改善趋势明确的丸美生物、登康口腔、水羊股份 [8] - **黄金珠宝**：在金价上涨预期下，关注具有高品牌溢价和差异化定价模式的老铺黄金 [8]

2025年中国经济运行亮点 - 2025年中国经济增长5% 主要经济指标实现年初预定目标[1] - 宏观叙事明显改变 消费复苏和科技创新亮点纷呈[1] - 股市汇市顶住外部冲击 运行良好[1] 2026年经济政策与全球影响 - 2026年要坚持政策支持和改革创新并举 实施更加积极的宏观政策[1] - 中国扩大内需有助于增加进口需求 对全球经济具有积极意义[1]

股价表现与市场数据 - 2026年1月19日，广百股份触及涨停，涨停价9.06元，涨幅9.95% [1] - 公司总市值与流通市值均为63.50亿元，总成交额达5.17亿元 [1] 公司治理与财务改善 - 公司近期完善治理结构，修订公司章程、制定董事会及各专门委员会议事规则，提升了治理透明度 [2] - 独立董事提名程序规范，候选人资质良好，独立性有保障 [2] - 业绩补偿义务已履行完毕，消除了不确定性 [2] - 公司财务费用同比大幅下降55.95%，有效减轻了债务压力 [2] 行业环境与板块表现 - 零售行业受消费复苏等因素推动，板块近期表现活跃 [2] - 1月19日零售板块多只个股跟涨，形成板块联动效应 [2] - 广百股份专注零售主业连锁发展，业态多元，受益于行业整体环境改善 [2] 资金流向与技术分析 - 1月19日东方财富资金监控显示，超大单呈现净买入状态，主力资金流入明显 [2] - 技术形态上，该股MACD指标临近金叉，短期股价有向上突破趋势 [2]

黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金年度涨幅逾60%，成为最受瞩目的资产类别之一，其表现由多重因素驱动，包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱、货币政策预期放宽、强劲的价格动能、创纪录的资金流入以及各国央行的持续购买 [1][2] - 黄金与美元指数长期负相关，2025年美元指数跌幅一度超过10%，为金价提供了关键助力，黄金在2026年有望以“结构性强劲”而非“投机过度”的姿态继续获得支撑 [2] - 展望2026年，美元走势将受到多股力量拉扯，市场对美国金融稳定的忧虑缓解可能使“去美元化”进程放缓，但美国劳动力市场降温、财政与经常账户双赤字持续及全球央行减持美元储备的趋势构成结构性下行压力 [2] 全球宏观经济与货币政策 - 2025年全球科技股走出强劲上涨行情，美元指数则大幅下跌 [1] - 预计美联储在2026年仍有进一步降息的可能性，整体货币政策基调将延续宽松，但步伐可能比市场此前预期更为温和 [2] A股市场投资主线与机会 - 科技仍然是2026年A股重要的投资主线之一，中国在AI等相关技术领域加速发展，由AI驱动的投资主题有望延续 [3] - 随着板块估值整体抬升，2026年的投资重心应更加聚焦企业自身的盈利表现与前景 [4] - 清晰的结构性主线已经浮现，包括科技创新的动能、消费复苏的潜力及高质量企业的价值重估，这些都将孕育丰富的阿尔法机会 [4] 消费板块分析与展望 - 对于消费股，政策方面2026年“消费品以旧换新”等政策将提质增效，宏观方面2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数等先行指标均重回扩张区间，为消费复苏提供了基础 [4] - 估值方面，当前A股消费板块估值已处于历史极端低位，全指消费PE分位数仅约3%，意味着比近10年近97%的时间都要便宜 [4] - 看好具备稳定现金流、高股息率、低估值特征的消费龙头，认为这些企业在品牌、渠道、供应链等方面拥有深厚的护城河，在深度调整后已显现出充足的安全边际与估值修复空间 [4]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6] 报告核心观点 - 报告关注基药目录调整最新进展，认为2026年基药目录调整有望迎来实质性进展，政策协同性有望加强，基层市场或迎来快速扩容 [5] - 报告建议关注三大投资主线：价格治理、消费复苏、国企改革 [6][9][10] - 在投资标的上，建议关注具有较强研发实力和独家品种的企业、受集采影响较小的企业、“医保+非基药+独家”品种、品牌力强的龙头企业以及国企改革标的，重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [10] 市场表现与估值 - **市场表现**：上周（2026.01.11-2026.01.17）中药Ⅱ指数报收6350.32点，下跌1%，在医药生物（下跌0.68%）的二级子板块中表现居中，仅医疗服务板块上涨3.29% [2] - **个股表现**：上周表现居前的公司有万邦德（涨13.02%）、寿仙谷（涨9.56%）、盘龙药业（涨6.49%）、天目药业（涨5.38%）、康惠股份（涨2.98%）；表现靠后的公司有*ST长药（跌33.33%）、ST葫芦娃（跌8.73%）、维康药业（跌7.05%）、中恒集团（跌5.78%）、达仁堂（跌4.37%） [2][17] - **板块估值**：上周中药板块PE（ttm）为27.11X，环比下降0.28X，处于2013年以来28.25%分位数；PB（lf）为2.28X，环比下降0.02X，处于2013年以来5.37%分位数 [3] 上游中药材价格 - **短期价格**：中药材周价格（2026.01.06-2026.01.12）总指数为227.02点，较前一周基本持平，十二个大类同比呈现“4涨8跌”态势，植物皮类药材价格指数跌幅居首，市场人流量减少，商家购销谨慎 [4] - **全年走势**：2025年全年，中药材价格指数从年初的256.21点下跌至年末的226.90点，全年下跌29.31点，整体震荡下跌，主要因前期牛市催生产能无序扩张导致供需错配 [4] - **未来展望**：中药材行业有望加速向规模化、标准化、品牌化转型 [4] 政策关注点：基药目录调整 - **历史沿革**：基药目录自1982年首版发布以来共经历8轮调整，目前使用2018版，目录总数685个品种，其中中成药268个品种，占比39.12% [5] - **最新进展**：2024年国家卫健委等六部门发布相关改革意见，2025年3月全国药政工作会议明确了基药目录调整大方向，2026年调整有望迎来实质性进展 [5] - **政策影响**：基药目录与医保、集采、基层配备联动等政策协同性有望加强，基层用药可及性及“1+X”用药模式有望深入推进，基层市场或快速扩容 [5] 投资主线分析 - **主线一：价格治理**：在集采、医保谈判、药价比等降价政策大方向下，行业分化将更明显，具备竞争优势的品种及企业有望以价换量 [6][9] - **集采**：关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大、研发能力较强的企业更易实现以价换量 [9] - **医保谈判**：关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场 [9] - **基药目录**：关注调整进度，已纳入医保的非基药有望率先入基，建议重点关注“医保+非基药+独家”品种 [9] - **价格联动**：“四同”“三同”等政策在横向纵向、线上线下形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望提升市占率并获得增量需求 [9] - **主线二：消费复苏**：看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和居民健康意识提升是长期驱动力，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [10] - **主线三：国企改革**：中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化带来的投资机会来自提质增效取得的业绩增量 [10]