食品饮料板块表现 - 7月7日早盘食品饮料板块表现突出 海融科技和佳禾食品开盘后迅速封涨停 香飘飘 一致魔芋 欢乐家 熊猫乳品等个股紧随其后上涨 [1] - 港股市场新茶饮相关股票集体上涨 茶百道 古茗 蜜雪集团 沪上阿姨等个股均有不同程度涨幅 [1] 外卖消费需求 - 7月5日美团单日零售订单创历史新高 达到1.2亿单 其中餐饮订单超过1亿单 反映外卖消费需求强劲增长 [1] - 外卖订单量历史性突破为相关产业链企业带来积极信号 上游原料供应商受益于下游需求增长 [1] 海融科技业务 - 海融科技是植脂奶油领域重要企业 主要从事烘焙食品原料研发与生产 产品涵盖奶油 巧克力 果酱等多个品类 广泛应用于烘焙及餐饮行业 [1] - 公司在中国植脂奶油市场占据重要地位 位于茶饮供应链上游 产品需求与终端消费密切相关 [1][2] 国投中鲁资产重组 - 浓缩果汁企业国投中鲁录得一字涨停 公司近期披露重大资产重组预案 计划收购中国电子工程设计院全部股权 [1] - 交易完成后公司业务将从传统果汁向电子工程领域延伸 [1] 市场预期 - 食品饮料板块活跃表现体现市场对消费复苏的乐观预期 [1] - 美团平台订单量大幅增长为海融科技等上游企业业务发展提供有力支撑 [2]

白酒板块市场表现 - Wind白酒指数本周上涨1.18%，呈现小幅反弹态势 [1] - 酒鬼酒周涨幅达8.82%，出现底部放量上涨态势 [1] - 舍得酒业周涨2.38%，洋河股份涨2.02%，古井贡酒、迎驾贡酒均上涨1.75% [1] - 皇台酒业周跌2.44%，古越龙山跌超2% [1] 葡萄酒板块表现 - 莫高股份继上周涨10.82%后本周再涨5.12% [1] - ST通葡本周涨幅达6.65% [1] - 葡萄酒板块整体表现强于白酒板块 [1] 券商机构观点 - 白酒预期或将边际缓和，需求侧涌现结构性机会 [1] - 白酒作为低配板块有望迎来资金流入 [4] - 龙头酒企品牌与渠道竞争力强，可率先完成产业转型 [4] - 当前白酒估值持续低位，龙头酒企分红率较高，具备长期投资价值 [4] - 建议优先考虑山西汾酒、贵州茅台等 [4] 重点公司分析 - 贵州茅台分红率提升，强调可持续发展 [5] - 山西汾酒产品结构升级，全国化进程加快 [5] - 百润股份预调酒改善趋势明显，威士忌铺货良好 [5] 行业趋势展望 - 扩内需政策托底、消费偏好迭代带来结构性机会 [5] - 白酒板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多 [5] - 需关注下半年白酒基数走低下的需求恢复情况 [4]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 商贸零售板块震荡下行，上周下跌0.16%，报收2152.72点，涨幅排名位列申万一级行业第27位，跑输沪深300指数1.7个百分点；贸易Ⅱ报收4029.21点，下跌0.65%；一般零售报收3400.11点，下跌1.02%；专业连锁Ⅱ报收5163.93点，上涨0.9%；互联网电商报收11347.98点，上涨1.83% [4][9] - 商贸零售板块PE（ttm）37.92X，PB（lf）1.81X，当前PE相较上周环比下降0.07个百分点，近一年PE最大值为40.45X，最小值为21.85X；近一年PB最大值为2.02X，最小值为1.18X [5][15] - “618”促销活动数据显示国内消费潜力大，在扩内需稳增长政策刺激下，线下消费能力与意愿有望提升，建议关注以旧换新政策下后续消费持续能力；美容护理行业国产品牌有性价比优势，今年618国货美妆表现亮眼，但7、8月除防晒产品外进入销售淡季，需谨慎关注行情波动；暑假来临旅游旺季到，关注酒店、知名景点及相关主题景区等板块上涨潜力；维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注新消费驱动的线下零售新业态和国货美容护理头部品牌 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周商贸零售报收2152.72点，下跌0.16%，涨幅排名位列申万一级行业第27位，跑输沪深300指数1.7个百分点；贸易Ⅱ报收4029.21点，下跌0.65%；一般零售报收3400.11点，下跌1.02%；专业连锁Ⅱ报收5163.93点，上涨0.9%；互联网电商报收11347.98点，上涨1.83% [4][9] - 商贸零售板块表现居前的公司有吉峰科技（+8%）、国联股份（+7.8%）、ST通葡（+6.6%）、焦点科技（+5.6%）、南纺股份（+5%）；表现居后的公司有苏豪弘业（-5.4%）、银座股份（-5.8%）、翠微股份（-7.6%）、国芳集团（-7.8%）、盛讯达（-9.1%） [13] 行业估值 - 当前商贸零售板块PE为37.92X，相较上周环比下降0.07个百分点，近一年PE最大值为40.45X，最小值为21.85X；当前PB为1.81X，近一年PB最大值为2.02X，最小值为1.18X [5][15] 行业动态 - 2025年“618”活动线上线下参与规模壮大，补贴政策见成效。京东3C、家电品类规模、增速居首，服饰美妆、日百品类增速领先，采销直播成交额同比增长285%，电子产品表现亮眼；天猫家电、数码、美护成交额领先，453个品牌成交破亿，参加国补品类成交总额较去年双11增长116%；跨境电商积极参与，阿里国际站订单同比大涨42%，GMV保持近30%增长；拼多多“千亿扶持”、百亿补贴等政策驱动全品类增长；苏宁易购家电3C以旧换新消费热度高，全国门店客流同比增长105% [6][18] 投资建议 - “618”数据显示国内消费潜力大，扩内需政策下线下消费有望提升，关注以旧换新政策下后续消费持续能力 [6][23] - 美容护理行业国产品牌有优势，今年618国货美妆表现好，但7、8月除防晒产品外进入淡季，谨慎关注行情波动 [6][23] - 暑假旅游旺季到，关注酒店、知名景点及相关主题景区等板块上涨潜力 [7][23] - 维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注新消费驱动的线下零售新业态（如晨光股份）和国货美容护理头部品牌 [7][23]

报告核心观点 - 2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速趋缓，各子行业业绩分化加剧，上半年食饮板块回调多、估值处历史低位，后续促消费政策力度和范围有望加大，食饮板块有望受益 [6] - 白酒行业进入调整期，短期筑底，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转，酒企注重股东回报 [6] - 大众品中零食靠新品类和新渠道增长，软饮料推新快、朝健康等方向发展，啤酒复苏、量价预计持平略增，乳品短期承压、原奶供需有望平衡，调味品持续复苏、复合调味品空间广 [6] - 宠物食品行业稳健增长，主粮和零食驱动，国产品牌偏好提升、国产替代有望加速 [7] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，建议关注多类个股 [7] 行情回顾 行情表现 - 2025年上半年申万食品饮料板块涨跌幅为 -4.68%，跑输上证指数5.57pct，软饮料等子行业跑赢，白酒等跑输，回调主因白酒板块拖累 [10] 行业估值 - 2025年上半年申万食品饮料行业指数PE（TTM）从22.4倍降至20.8倍，保健品、软饮料和零食估值修复居前 [10] 基本面情况 - 2025Q1食品饮料板块营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显 [18] 下半年展望 - 当前促消费政策积极，后续力度和范围有望加大，食饮板块作为偏内需板块有望持续受益 [23] 白酒 行业现状 - 受宏观经济和供需关系等影响，白酒行业进入调整期，行业集中化趋势加剧，龙头企业市场份额持续提升 [29] - 商务和礼赠场景需求疲软，宴席消费档次下滑，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓，行业呈现降速和分化特征 [29] 行业展望 - 酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力，2025全年经营目标更加务实和理性 [31] - 短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转 [32] - 短期情绪面有扰动，中长期伴随消费复苏行业有望迎来拐点，酒企更加注重股东回报，分红比例提升 [36] 大众品 零食 - 2025Q1零食业绩受高基数和春节备货错期影响降速，2025Q2有望恢复增长提速，2024年市场规模超1.5万亿元 [44] - 零食行业增长靠品类和渠道红利驱动，新品类如魔芋制品、鹌鹑蛋等放量增长，新渠道如线下量贩零食门店和会员超市+线上抖音电商驱动增长 [50][54] 软饮料 - 2025年软饮料行业推新速度加快，竞争加剧，朝健康化、功能化、个性化、高质价比、需求多样化方向发展 [59] - 包装水市场规模将突破3100亿元，能量饮料增速居前，茶类饮料需求持续扩容 [62] 啤酒 - 2025年产量逐月同比回升，行业呈现复苏态势，报表端2025年营收和净利润有望持续边际修复 [65] - 2025全年预计啤酒量价同比维持持平略增态势，次高端产品发力，酒企积极拓展第二增长曲线 [67] 乳品 - 短期乳品需求仍承压，2025Q1上市乳企营收微增，2025年原奶供需格局好于2024年，下半年预计实现阶段性平衡 [70] 调味品 - 调味品板块持续复苏，业绩改善明显，龙头企业表现更加稳健，市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔 [73] 宠物食品 市场态势 - 我国宠物消费市场规模保持增长，宠物饲养率稳步上升，宠物食品行业呈现稳健增长态势，2024年市场规模为1585.06亿元 [78] - 宠物主粮和零食共同驱动行业增长，宠物主具备一定消费力，情绪付费意愿较强，预计宠物支出将不断增加 [81] 发展机遇 - 宠物主对国产品牌偏好提升，高端主粮受关税影响国产替代有望加速，市场集中度逐步提升，国产品牌崛起 [83] 投资建议 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [88] - 关注白酒板块，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [88] - 关注零食和软饮料板块，如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料 [88] - 关注宠物食品板块，如中宠股份、乖宝宠物 [88] - 关注乳品、啤酒和调味品赛道，如伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白酒行业景气度持续承压，建议关注底部配置契机，关注高端酒、渠道势能上行酒企、区域龙头及顺周期弹性标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现，利润有弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广，中期产业趋势和新品培育值得关注 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 根据相关目录分别进行总结 周专题：白酒价盘趋稳，关注景气兑现 - 白酒飞天茅台批价平稳，行业景气度承压，预计原箱飞天批价在2000元左右趋稳，建议关注底部配置契机及相关标的 [2][11][12] - 啤酒行业景气度底部企稳，旺季有估值上浮空间和利润弹性 [3][12] - 黄酒行业大单品化和高端化趋势成型，头部酒企加大营销推广 [3][13] - 休闲零食行业高景气，渠道扩店、新品渗透率提升，推荐部分企业并关注进场节奏 [3][13] - 软饮料行业景气度拐点向上，健康、功能性品类是核心驱动力，看好部分企业 [4][14] - 调味品行业景气度底部企稳，增长依赖结构升级和餐饮渠道，推荐和建议关注部分企业 [5][14][15] 行情回顾 - 本周（6.30 - 7.4）食品饮料（申万）指数收于16667点（+0.62%），沪深300等指数有不同涨幅 [16] - 一级行业周度涨跌幅前三为钢铁、建筑材料、银行 [17] - 食品饮料子板块涨跌幅前三为肉制品、白酒、烘焙食品 [18] - 个股周度涨跌幅居前有煌上煌等，靠后有欢乐家等 [23][26] 食品饮料行业数据更新 - 白酒2025年5月产量29.1万千升，同比 - 13.4%，7月5日部分酒批价有变动 [27] - 乳制品2025年6月27日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 7.60%，1 - 5月奶粉进口有相关数据 [29] - 啤酒2025年5月产量358.4万千升，同比 + 1.3%，1 - 5月进口有相关数据 [39] 公司&行业要闻及近期重要事项汇总 - 公司及行业要闻包括贵州省委巡视茅台集团、商务部对白兰地反倾销调查、吕梁市工业和消费数据等 [43] - 近期上市公司多家有股东大会事项 [45]

报告行业投资评级 - 房地产开发：增持（维持）[7] - 房地产服务：增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 消费修复有望促进商业地产企稳，进一步打开香港资产价值重估空间，但需关注消费改善的持续性 [1][5] - 看好香港本地开发商和商业运营企业估值修复，建议关注领展房产基金和港铁公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 香港零售额改善情况 - 2025年5月香港零售业销货价值达313亿港元，同比+2.4%，环比增速提升4.7pct，为15个月来消费额同比首次转正 [2] - 前期消费偏弱受港人北上消费、访港旅客消费量及常住人口减少等因素制约，目前这些制约因子有所削弱 [2] - 5月零售业改善得益于“五一”假期消费力提升和人才政策使人口止跌回升带来本地消费市场增量 [2] 消费结构情况 - 5月非必需消费结束16个月负增长，同比+3.5%，增速较必需消费高2.6pct [3] - 药物及化妆品、非必需百货、汽车品类表现突出，奢侈品类同比跌幅显著收窄 [3] - 非必需消费与消费场景链接强，商业地产更能受益于消费复苏 [3] 商业地产情况 - 截至2025年6月末，商铺租金中原经纪人指数为42，环比小幅修复3.3pct，但仍低于荣枯线 [4] - 零售销售回暖是商业地产租金修复前瞻指标，零售额持续反弹有望提升商户租赁意愿，降低空置率，促进租金企稳改善 [4] - 特区政府将积极推动旅游业及盛事项目，政策或将继续发力 [4] 重点推荐公司情况 领展房产基金 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价50.59港元 [13][14] - 作为香港首家上市REIT，核心资产聚焦本地必选消费场景，资产组合覆盖中港及海外，总估值约2258亿港元，自上市以来基金单位持有人年化回报率为10.9% [14] - 预计2026 - 28财年可分派总额为69.08/69.82/70.52亿港元，同比为 - 1.7%/+1.1%/+1.0%，对应DPU为2.67/2.70/2.73港元 [14] 港铁公司 - 维持“增持”评级，调整目标价至29.5港元 [13][15][16] - 2024年收入600亿港元，同比+5.3%；归母净利158亿港元，同比+103%；经常性业务利润72亿港元，同比+68%；24年度股息拟定1.31港元，股息率达5.0% [15] - 预计25 - 26年为住宅交楼高峰期，25 - 27年资本开支达908亿港元，24年末净负债率为32%，足以支持渐进式分红政策 [15][16]

促消费政策组合拳 - 央地近期密集出台促消费政策组合拳 包括新能源汽车下乡、消费品以旧换新资金下达、提振消费专项行动等 旨在激发消费潜力[1] - 政策底层逻辑聚焦扩大内需、调整产业结构、提振市场信心 通过补贴措施增加总需求 推动产业升级 增强经济向好预期[3] - 5月社会消费品零售总额达41326亿元 同比增长6.4% 创2024年以来新高 显示政策效果显著[4] 政策具体举措 - 央行等六部门推出19项金融新政 包括创新家庭财富管理产品 规范居民理财业务 提高财产性收入[2] - 商务部启动2025年千县万镇新能源汽车消费季 活动涵盖汽车换能、消费场景创新、系列活动举办等[2] - 地方层面 北京、上海、成都等地推出特色消费活动 全国暑期文旅消费季发放超5.7亿元消费补贴[2] - 发改委7月将下达第三批以旧换新资金 制定按月/周的"国补"使用计划 保障政策有序实施[4] 资金规模与产业影响 - 下半年预计1380亿元"两新"政策资金落地 可拉动居民消费7000-9000亿元[4] - 服务消费成为新动力源 重点提振电信、医疗、养老等领域 稳步扩大服务开放[4] - 房地产政策有望进一步放松 包括购房补贴、税费减免、公积金贷款优化等[4] - 汽车、家电、通信器材、家居等领域或获更大补贴力度 专项债收储可能成为政策储备方向[5] 消费增长预测 - 2025年社会消费品零售总额预计同比增长6% 下半年增速较上半年扩大1个百分点 全年较2024年提升2.5个百分点[6] - 暑期及国庆假期将带动旅游、餐饮、娱乐等服务消费旺季[7] - 消费结构向绿色、智能、个性化发展 新能源汽车、智能家居、健康消费等领域成未来热点[7] - 数字技术推动消费升级 智慧商圈、智能消费、定制消费等沉浸式场景将提升消费体验[7]

宏观经济政策展望 - 下半年宏观政策将加大货币财政政策协同力度 推动新动能成长并保持经济稳定增长 [1] - 2025年赤字率安排达4% 1-5月一般公共预算支出增速4.2% 政府性基金支出增速16% [14] - 三季度政府债券发行将加速 超长期特别国债或增发1万亿元支持"两新"建设 [15][21] 新质生产力发展 - 2023年战略性新兴产业占GDP超13% 2025年有望突破17% [2] - 半导体产业2025年市场规模预计突破1800亿美元 国产化率提升至50% [2] - 1-5月新能源汽车产销量同比增45% 高端新能源乘用车占比显著提升 [2] - 人工智能领域国产大模型表现优异 AI芯片性能增强推动多领域应用 [2] - 光伏产业技术持续创新 光电转换效率提升且成本下降 [2] - 2025年上半年生物医药产值预计同比增15% 创新研发与国际化步伐加快 [2][3] 消费市场趋势 - 1-5月社零总额同比增5% 较2024年底提升1.5个百分点 [4] - 下半年"以旧换新"政策将落地1380亿元 预计拉动消费7000-9000亿元 [5] - 服务消费成为新增长点 电信/医疗/养老等领域持续开放创新 [5] - 2025年社零总额预计同比增6% 下半年增速较上半年扩大1个百分点 [5] 固定资产投资 - 1-5月固定资产投资同比增3.7% 较2024年底扩大0.5个百分点 [6] - 装备制造和高技术制造业投资保持双位数增长 贡献率近2/3 [7] - 2025年基建投资增速预计扩大至6% 重点投向铁路/水利/数字基建 [8] - 房地产投资1-5月同比跌10.7% 全年跌幅或达10% [9][10] 外贸形势分析 - 上半年出口增速约5% 对美出口下滑但其他地区增长可观 [11] - 美国关税每加征10%或致中国出口降1.5-2个百分点 [12] - 全年贸易顺差三种情景预测：10431亿/9895亿/8464亿美元 [13] 货币政策动向 - 1-5月社融存量增速8.7% M2增速7.9% 较2024年底分别升0.7和0.6个百分点 [16] - 三季度或降准0.5个百分点 四季度可能降息0.2个百分点 [17][21] - 全年社融增量预计36万亿元 M2增速或小幅降至7.7% [18] 重点行业表现 - 半导体自主可控加速推进 AI算力需求刺激芯片增长 [3] - 光伏维持高景气度 技术进步推动成本下降与市场扩张 [3] - 生物医药创新研发加速 集采优化推动市场整合 [3] - 房地产销售面积预计全年降5% 价格同比跌2-4% [10]

贵州茅台近期股价持续低迷，已经在1400元附近横向整理了十几个交易日了，如果这个位置支撑不住，大概率要朝着1300元了，要知道真到了1300元，就距 离去年924行情启动只差100元了，从这个现象看，茅台股价的低迷超出了预期。 这个时候，知名投资人段永平坐不住了，在社交平台上喊话，对贵州茅台大家在害怕什么呢，真是有点意思。 以我的理解看，段永平的话虽然没有直接的表达，然而意思再清楚不过了，对于这家有资源属性的白酒公司，护城河如此之坚固，你们到底在担心什么呢， 话里话外是说，对目前的茅台没有必要过于担心，现在的股价虽然不敢说阶段性低点，然而已经接近了转折的临界点。 对段永平的话，网友的回复直接说到了核心，说茅台是茅台最好的背书。网友的意思基本符合段永平的观点，茅台就是茅台，是有独一无二资源的，全球只 有一个茅台，难道他的稀缺性不值钱？ 如果这样去看，感觉当前茅台的持续下挫就有点非理性了，说明了市场的不理性，因为最近都是新消费在上涨，对白酒为代表的传统消费挤压的比较明显， 茅台乃至白酒板块的低迷与此息息相关。 白酒接下来怎么走？ 我认为现在看起来走势很低迷，实际上做空的动能已经削弱了，尤其是投资大佬段永平的发帖质 ...

券商7月金股名单分析 热门推荐标的 - 恺英网络获5家券商推荐 成为7月最热门标的 紫金矿业 沪电股份 牧原股份均获4家券商推荐 [3] - 游戏行业受益于版号放量及暑期档 恺英网络《全民奇迹2》等爆款上线推动业绩确定性 [3] - 紫金矿业受益于全球央行购金潮 金价触及2000美元关口 资源股周期性机会显现 [3] - 沪电股份因5G基站及汽车电子需求激增 PCB订单排产至下半年 [3] 核心选股逻辑 行业景气度 - 游戏行业版号释放与暑期档叠加 半导体设备国产替代节点临近 新能源车企出海优势显著 [3] - 生猪产能去化及猪价回暖政策托底 牧原股份等农业股受益 [3] 政策驱动 - 半导体设备公司卡位国产替代关键环节 新能源车企凭借电池技术及成本优势拓展欧洲市场 [3] 竞争壁垒 - 紫金矿业全球铜矿储量前三 成本控制能力较同行低15% [4] - 沪电股份高端PCB市占率超20% 长期服务特斯拉 英伟达等头部客户 [4] 筛选方法论 - 恺英网络二季度基金持仓比例从8%提升至15% 显示机构增持力度 [4] - 沪电股份上半年新接订单同比增长40% 紫金矿业一季度经营现金流同比增35% [4] 行业配置建议 - 半导体设备公司PE 35倍 低于行业均值20% 存在估值修复空间 [5] - 建议采用哑铃策略 平衡高股息资源股与高成长科技股配置 [5] 重点跟踪方向 - 半导体国产化 新能源出海 消费复苏三条主线 关注订单转化能力强的标的 [5]