港股市场整体表现 - 9月30日港股小幅高开 [1] - 南向资金上周累计净买入额达439.59亿港元，今年以来累计净买入额达11536.89亿港元，大幅超过去年全年净买入额 [1] 港股科技30ETF (513160) 表现 - 该ETF开盘走强，截至发稿涨1.35%，成交额超8000万元，溢折率0.55%，盘中现溢价交易 [1] - 近10个交易日有9日获资金净流入，累计"吸金"超9亿元 [1] - 截至9月29日，该ETF流通份额为34.69亿份，流通规模为48.52亿元，均创历史新高 [1] - 成分股中华虹半导体涨超5%，舜宇光学科技、迈富时、中芯国际、心动公司、哔哩哔哩-W等股涨幅居前 [1] 指数构成与持仓 - 港股科技30ETF紧密跟踪恒生港股通中国科技指数，该指数跟踪可经港股通买卖的香港上市内地科技公司 [1] - 前十大重仓股包括中芯国际、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等多只科技龙头股 [1] 机构对港股后市观点 - 机构指出十一假期内海外主要事件对港股表现影响或相对有限，参考历史经验"持股过节"胜率较高 [2] - 在AI引领科技周期向上的浪潮下，具有稀缺性的港股科技资产基本面更优，吸引增量资金持续流入 [2] - 继续看好AI算力国内链的科技自主以及海外链的持续景气，关注AI端侧硬件变化带来的投资机会 [2] - 推荐关注港股互联网、电子半导体、创新药、机器人、传媒等板块，认为行情还未走完 [2]

市场表现 - 隔夜纳斯达克金龙中国指数大涨 万国数据涨16.6% 大全新能源涨12.6% 世纪互联涨12.4% 阿里巴巴涨约10% 百度涨9.5% [1] - 2025年9月25日恒生科技指数涨超2% 华虹半导体领涨 中芯国际和阿里巴巴涨幅居前 [1] - 港股通科技ETF(159262)盘中最高涨超2% 截至13:11涨1.65% 成分股华虹半导体涨超4% 优必选和中兴通讯跟涨 [2] - 前十大权重股合计占比78.87% 小米集团-W涨超3% 快手-W和舜宇光学科技跟涨 [2] 产品与技术进展 - 小米17系列将于9月25日晚7点全球首发第五代骁龙8至尊版处理器 采用第三代3nm工艺 功耗显著提升 最高主频4.6GHz [1] - 阿里旗下平头哥推出专用AI芯片PPU 针对大模型推理深度优化 兼容CUDA生态 基础版峰值算力达120TFLOPS侧重推理 高级版侧重训练 [1] 指数与ETF特征 - 港股通科技ETF紧密跟踪恒生港股通科技主题指数 该指数反映通过港股通买卖的科技主题公司表现 剔除医药/汽车/家电行业 聚焦TMT行业 [2] - 指数权重股中阿里巴巴-W/腾讯控股/小米集团-W三大AI领军企业合计权重近45% 阿里巴巴-W作为第一大权重股占比超16% 包含中芯国际/华虹半导体等硬科技标的 [2] 资金流向与规模 - 截至2025年9月24日 港股通科技ETF规模达50.34亿元 创成立以来新高 居可比基金第一 [3] - 份额达39.58亿份 创成立以来新高 居可比基金第一 [3] - 近12天连续获得资金净流入 最高单日净流入3.25亿元 合计净流入7.85亿元 [3] 机构观点 - 西部证券看好AI算力国内链的科技自主和海外链持续景气 关注AI端侧硬件变化带来的果链投资机会 关注港股科技公司价值重估 [1] - 中泰证券指出港股市场在中美元首通话和A股情绪回暖支撑下短期有望延续结构性上涨 AI需求指引持续好转使港股科技成为最值得期待方向 [2] - 科技板块表现强劲 流动性宽松环境（美联储降息25bp）及政策面利好提振市场风险偏好 建议关注盈利改善明显且具备成长性的科技行业 [2]

港股科技板块市场表现 - 恒生科技指数早盘上涨0.17% [1] - 港股科技30ETF(513160)上涨0.99% 成交额突破1亿元 溢折率0.24% [1] - 成分股金山云、优必选、中国软件国际涨幅均超4% 华虹半导体和中兴通讯跟涨 [1] - 该ETF近10个交易日有9日获资金净流入 累计净流入超7.2亿元 [1] - ETF流通规模达45.88亿元 创历史新高 [1] 科技ETF投资特征 - 港股科技30ETF紧密跟踪恒生港股通中国科技指数 [1] - 指数覆盖经港股通买卖的香港上市内地科技公司 [1] - 前十大重仓股包括中芯国际、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等科技龙头 [1] 阿里巴巴技术合作进展 - 阿里云与英伟达在Physical AI领域达成合作 [2] - 阿里云人工智能平台PAI将集成英伟达Physical AI软件栈 [2] - 合作将提供全链路平台服务 缩短具身智能和辅助驾驶应用开发周期 [2] 云计算基础设施规划 - 阿里云全球数据中心能耗规模2032年较2022年提升10倍 [2] - 阿里云算力投入将实现指数级提升 [2] 机构行业观点 - 西部证券看好AI算力国内链的科技自主和海外链持续景气 [2] - 关注AI端侧硬件变化带来的产业链投资机会 [2] - 国泰海通证券指出中国AI创新与新技术趋势明朗 [2] - 国产化与全球出海融合进展快速 [2] - 新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期 [2] - 继续推荐港股互联网/电子半导体/创新药/机器人/传媒等板块 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合发布会政策定调与市场表现，判断股指（以上证指数为核心）短期震荡整固，中长期上行趋势明确，需关注结构性力量对指数权重的牵引 [17] 各部分总结 发布会核心要点 资本市场“量稳质升”的五年答卷 - 制度体系成熟化，以新证券法为核心的法规相继落地，新“国九条”及多项配套规则重构基础制度，为资本市场规范运行提供法律保障 [2] - 多层次市场深化，科创板、创业板、北交所等改革推进，全市场期货期权品种增加，多层次市场体系进一步完善 [2] - 投融资功能协调，近五年股债融资合计 57.5 万亿元，直接融资比重提升至 31.6%，资本市场对科技创新支持力度加大 [2] - 市场韧性增强，上证综指年化波动率降至 15.9%，较“十三五”下降 2.8 个百分点，市场应对风险能力显著提升 [4] - 监管“长牙带刺”，对违法行为罚没金额增长，行政处罚和退市企业数量增加，有效维护市场秩序 [4] 改革开放“朋友圈”扩大 - 投资端，中长期资金入市“组合拳”见效，各类中长期资金持有 A 股流通市值 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32% [5] - 融资端，注册制全面走深走实，精准服务新质生产力，提高资本市场资源配置效率 [5] - 上市公司质量，信披与治理双轮驱动，有助于提升上市公司整体质量 [5] - 开放端，取消外资持股限制，资本市场国际化程度不断提高 [5] 当前政策基调 - 监管层更关注“长期健康稳定”，坚持监管“长牙带刺”，对违法违规“零容忍”，完善稳市机制，倾向“稳中求进”的渐进式改革，稳定市场预期 [7] 市场反应与短期逻辑 政策预期转变 - 政策预期从“强刺激”转向“稳信心”，指数大幅拉升概率降低，市场或进入震荡整固阶段 [9] 科技与高端制造仍是主线 - 发布会多次提及相关内容，当日芯片股领涨，科技板块成为资金长期配置核心方向 [10] 中长期资金入市情况 - 中长期资金持有 A 股流通市值超万亿元，但短期增量以存量调仓为主 [11] 中长期展望 经济基本面 - 经济基本面韧性凸显，新动能成为增长引擎，为股指提供基本面支撑 [13] 政策工具箱 - 政策工具箱储备充足，稳增长与防风险动态平衡，全球流动性改善利于风险资产估值抬升 [14] 资本市场改革 - 资本市场改革深化，“市场化、法治化、国际化”水平不断提高，外资配置 A 股意愿增强 [15] 综合判断 短期走势 - 发布会未释放强刺激信号，市场情绪短期趋谨慎，快速突破前高动能不足，预计上证指数围绕某点震荡，波动区间在某点之间，夯实盈利基础 [17] 中长期走势 - 中长期三重驱动支撑上行，包括经济基本面、政策面和改革面，带动上市公司 ROE 企稳，盈利底确认，指数拉动作用增强 [18]

市场整体表现 - A股与港股市场同步走强，科技成长板块引领两市攀升，创业板指大涨1.95%突破3100点创阶段新高，恒生科技指数劲升4.22%站上6330点 [1] - 市场成交额较前一交易日继续放量，A股成交额2.4万亿元，较前一交易日放量359亿元，港股大市成交3602.84亿港元 [2] - 全市场上涨家数2504家，涨停80家，跌停4家，南向资金净买入94.41亿港元，结束此前单日净卖出态势 [2] 主要指数表现 - 上证指数收盘涨0.37%报3876.34点，深证成指涨1.16%报13215.46点，创业板指涨1.95%报3147.35点，科创50指数涨0.91% [2] - 恒生指数涨1.78%报26908.39点创阶段新高，恒生科技指数暴涨4.22%报6334.24点，成分股中29只上涨，恒生中国企业指数涨2.24%报9596.77点 [2] - 主力资金净流出328.39亿元，新能源产业链与科技成长板块获资金重点配置，科技龙头与新能源产业链获外资大幅加仓 [2] 领涨行业与驱动逻辑 - A股高端制造与科技板块形成双轮驱动，电力设备板块涨2.55%领涨申万行业，带动锂电产业链集体走强，汽车板块涨2.05% [3] - 宇树机器人指数涨3.09%，光刻工厂指数涨2.39%，受华为未来技术趋势报告刺激及半导体设备题材升温 [3] - 港股蓝宝石指数暴涨7.45%，半导体板块全线走强，在线教育指数涨6.66%，政策预期改善带动板块超跌反弹，科网股集体爆发 [3] 领跌行业与驱动逻辑 - A股农林牧渔板块跌1.02%，猪肉价格回落预期引发养殖企业利润担忧，商贸零售与社会服务板块分别跌0.98%和0.86% [4] - 预制菜等权指数跌1.55%，食品饮料板块跌0.50%，白酒股普遍回调，中秋国庆旺季动销预期未能有效提振股价 [4] - 港股贵金属指数跌2.20%，医疗保健板块重挫，未盈利生物科技指数领跌，本地券商指数跌2.54% [4] 投资策略主线 - 市场呈现成长占优、价值休整的结构性特征，中长期聚焦科技自主与高端制造主线 [5] - A股建议把握新能源+硬科技双主线，锂电产业链关注技术迭代机会，汽车板块聚焦智能驾驶与出口链龙头，半导体设备方向重点布局光刻机、OLED等国产替代标的 [5] - 港股宜采取科技龙头+政策受益配置策略，科技板块重点关注AI芯片与云计算标的，新能源产业链关注光伏太阳能与电力设备板块的估值修复机会 [5][6]

港股市场表现 - 恒生指数微跌8点或0.03%收报438点[1] - 恒生科技指数微升0.6%收报6077点[1] - 大市成交金额2941亿港元港股通净流出31.8亿港元[1] 美联储政策影响 - 美联储预防性降息对港股提振作用可能有限因估值处于历史较高水平[2] - 利率敏感板块如人工智能机器人半导体香港地产股REITs航空股或更直接受益[2] - 降息有望释放流动性收窄港美利差降低港元资金成本利好本地实体经济[2] 行业动态 - 汽车零部件企业三花智控股价上涨12.8%核心盈利同比上涨31%[3] - 新能源板块分化光伏企业信义光能福莱特玻璃协鑫科技分别上涨2.1%5.0%4.0%[4] - 医药行业多数微跌创新药与CXO龙头被推荐包括中国生物制药翰森制药药明康德[3] 公司业绩 - 朝云集团上半年收入13.4亿元人民币同比增加7.2%毛利率提升2.9百分点至49.3%[5] - 宠物品类收入9600万元同比增长101.4%占比从3.8%提升到7.2%毛利率提升8.6百分点至58.1%[6] - 线上收入同比增加27.4%至5.2亿元占比增至38.6%线下收入同比下跌2.6%[7] - 预测2025年净利润2.1亿元同比增长3.7%2026年净利润2.4亿元同比增长14.2%[8] 策略观点 - 资金面对港股形成正面支撑对冲基金与长线资金持续回流中国资产[9] - 美股盈利预测上修但估值处于历史高位降息刺激作用不及2019年及2024年[10] - 十年期美债收益率于4.0%附近震荡下行空间有限[10] - 美元指数于98关口下方窄幅震荡下行受限[11] - 离岸人民币走强至7.112接近十个月高位[11]

市场整体表现 - A股主要指数多数收跌 上证指数微跌0.1%报3856点 深证成指跌0.26% 创业板指跌0.32% [2] - 科创50指数逆势领涨1.52%报1360点 科技成长板块展现韧性 [1][2] - 港股延续震荡上行 恒生指数微涨0.07%报26465点 恒生科技指数涨0.39%连续三日收涨 [2] - 全市场上涨2138家下跌3156家 半日成交额1.5万亿元较前日缩量12% [2] - 南向资金半日净买入29.4亿港元 连续七日净流入 [2] 领涨板块及驱动因素 - 科技板块强势领跑 AI芯片、算力基础设施等硬科技板块成为主要推手 [1][2] - 商贸零售板块领涨1.36% 受抖音概念股及统一大市场政策利好刺激 [3] - 汽车板块情绪回暖 受《汽车行业稳增长工作方案》提振 智能驾驶、车规级芯片概念活跃 [3] - 港股脑机接口概念掀起涨停潮 公司产品获北京市新技术新产品认证且纳入港股通 [3] - 生物技术板块强势反弹 核心产品临床进展推动估值修复 [3] 领跌板块及驱动因素 - 有色金属板块跌2.28% 稀土概念领跌 工业金属价格短线回调 [4] - 锂电池产业链连续两日走弱 行业竞争加剧与原材料成本上升压制盈利预期 [4] - 农林牧渔板块跌2.19% 生猪价格持续探底与禽类养殖利润下滑引发避险 [4] - 港股原材料业指数跌2.96% 工业金属价格回调冲击周期股估值 [4] - 必需性消费板块承压 日常消费零售指数跌3.79% 市场对消费旺季预期偏谨慎 [4] 资金动向与市场特征 - 资金聚焦政策敏感领域与产业变革主线 科技板块内部呈现明显轮动特征 [1][2] - 市场呈现"科技领跑、消费回暖"结构性特征 政策敏感型板块与产业变革主线形成合力 [3] - 港股科技成长与医疗创新双轮驱动 激光雷达赛道获资金热捧且相关标的首日上市获超额认购 [3] 投资主线与配置方向 - 科技自主主线关注AI算力基础设施、半导体设备材料国产替代及机器人产业链技术突破 [5] - 消费复苏主线布局节假日催化的商贸零售及政策支持的汽车领域 [5][6] - 港股科技成长聚焦AI应用与硬科技 医疗创新关注纳入港股通的生物医药标的 [6] - 优质资产需具备政策确定性强、技术迭代快、全球竞争力突出特征 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[7] 核心观点 - 商务部依据《中华人民共和国对外贸易法》决定自2025年9月13日起就美国被调查措施启动反歧视调查[2][4] - 调查范围涵盖2018年以来美国政府对华集成电路领域采取的所有歧视性措施 包括加征关税 限制出口 限制投资等[10] - 科技自主是必由之路 国产算力有望成为供应链安全考量下的最佳方案[2][10] - 国产芯片产业有望以此次反歧视调查为契机迎来重大发展机遇 建议关注国产芯片全产业链 重点推荐国产算力芯片龙头企业寒武纪[2][10] 事件背景 - 商务部获得初步证据显示美国对华集成电路领域相关措施符合"在贸易方面对中华人民共和国采取歧视性的禁止 限制或者其他类似措施"的情形[4] - 美国近年来多次对我国集成电路领域采取措施 包括2018年301调查加征关税 2022年以来多次发布规则限制出口 根据《芯片与科学法》限制投资等[10] - 2025年5月美国政府发布指南 限制使用华为昇腾芯片等中国先进计算集成电路 限制美国AI芯片用于训练中国AI模型[10] 产业影响 - AI芯片作为AI等战略新兴产业的底层基座 其安全性是我国科技发展的核心考量[10] - 在美国持续采取歧视性措施的背景下 我国或出台相关保护性政策扶持芯片等核心高科技企业发展[10] - 此次调查表明了我国对美歧视性措施的坚决反对态度 但在中美科技博弈持续升级背景下效果仍有待观察[10]

9月15日，A股市场呈现高开分化态势，成长赛道与新能源主线领涨，创业板指强势突破3100点；港股 市场则延续科技成长主线，恒生科技指数再创阶段新高，锂电池与汽车板块形成联动上涨格局。两地市 场均呈现政策驱动下的结构性行情，资金向高景气赛道集中，传统周期与防御板块表现承压。 行业热点与驱动逻辑 主要指数表现 A股三大指数早盘分化走强，成长股引领市场情绪。上证指数高开后围绕3879点窄幅震荡，午盘收涨 0.22%报3879.29点，延续近期震荡上行趋势；深证成指涨1.07%报13061.86点，创业板指受权重股带动 大涨2.13%报3084.68点，科创50指数涨0.84%，显示硬科技板块与新能源赛道形成共振。 全市场超2000只个股上涨，沪深京三市半日成交额1.52万亿元，较前一交易日缩量1240亿元，但资金向 新能源产业链集中特征显著，锂电池板块获主力资金净买入超50亿元。 港股市场科技主线延续强势，恒生指数低开高走，午盘涨0.29%报26463.48点，恒生科技指数涨1.11%报 6055.47点，再创阶段新高。大市成交1620.06亿港元，汽车与零配件板块领涨，非必需性消费业指数上 涨1.32%，能源业与 ...

镓的战略地位与市场格局 - 全球98%的原生镓产能集中在中国，美国军工体系80%的需求依赖中国供应 [2] - 镓是氮化镓技术的核心原材料，对现代雷达、导弹、隐身战机等高功率芯片至关重要 [4] 氮化镓技术的军事应用优势 - 使用氮化镓技术使F-35的AN/APG-81雷达探测距离提升40% [8] - 耐高温性能翻番，使爱国者导弹拦截系统连续作战时间延长300% [8] - 体积缩小60%，使空警-500A预警机雷达重量减轻1.2吨 [8] 中国的资源管控与技术壁垒 - 2025年1月中国将镓提纯技术纳入出口管制清单，阻碍了其他国家量产武器级高纯镓 [5] - 中国在镓提取技术专利全球占比达到81% [18] - 2023年7月实施的出口许可制度要求买家申报终端军事用途，比利时半导体巨头Umicore为F-35雷达采购的300公斤镓因无法提供军用证明遭拒 [7] 出口管制对西方军工产业的影响 - 2024年12月对美全面禁运生效当月，美国镓进口量暴跌77% [10] - 雷神公司SPY-6舰载雷达生产线被迫限产，交付周期从90天延长至8个月 [10] - 2025年5月中俄蒙三国联合截获经乌兰巴托转运的52吨镓原料，欧洲防务局报告承认黑市镓价暴涨60倍仍无货可买 [10] 美国替代供应链计划的失败 - 美国重启本土产能（山口稀土矿）提纯纯度仅99.9%，离武器级99.999%差两个数量级，且关键萃取剂需从中国进口 [13] - 加拿大和澳大利亚矿商因提纯技术专利被中企垄断，强行投产成本超中国市场价23倍 [14] - 波音通过拆解旧战机回收的镓纯度衰减，导致雷达功率骤降30%，回收镓仅适用于低端装备 [15]