绿色港口收费收益权ABS概述 - 绿色港口是指在规划、建设、运营全周期融入环境保护理念，通过技术创新与管理优化实现节能减排的现代化港口 [1] - 绿色港口收费收益权ABS是以港口未来装卸费、停泊费等收费权益为基础资产，通过结构化设计发行资产支持证券的融资工具 [1] - 该模式本质是将港口运营产生的未来现金流转化为可交易的金融产品，实现基础资产与原始权益人的风险隔离 [1] - 基本运作流程包括基础资产池构建、特殊目的机构(SPV)设立、信用增级体系设计、证券发行与现金流管理 [1][2] 绿色港口收费收益权ABS的优势 - 拓宽融资渠道，吸引保险、基金等多元投资者，缓解港口建设资金压力 [2] - 通过信用增级降低融资成本，提升证券市场吸引力 [2] - 实现基础资产表外剥离，优化企业资产负债结构，增强再融资能力 [2] 对实体经济的影响 - 为港口智能化改造、清洁能源设备购置、环保设施建设提供资金支持，推动基础设施升级 [2] - 引导社会资本流向港口低碳技术研发、新能源应用等领域，促进绿色产业集聚 [3] - 提高资金使用效率，港口效率提升可以降低物流成本，吸引制造业集聚，促进产业结构优化 [3] 实践应用中的问题与挑战 - 受宏观经济、贸易政策、港口竞争影响，收费现金流存在不确定性，缺乏统一风险评估标准 [3] - 当前绿色金融支持政策体系尚不完善，在ABS资金用途界定、信息披露标准等方面存在空白 [3][4] - 创新金融产品的复杂性导致投资者存在认知误区，风险偏好较低的机构对绿色ABS接受度有限 [4][5] 未来发展展望 - 借助区块链技术提升资产信息透明度，降低交易成本 [5] - 探索与碳金融工具的联动，如将港口减排量纳入碳交易体系，增强产品收益弹性 [5] - 将场景拓展至内河港口、自贸区港口等，形成多元化应用格局 [5]

会议与蓝皮书发布 - 2025年北京市知识产权转化运用工作会暨京津冀知识产权运用工作推进会于6月25日在中关村国家自主创新示范区展示中心召开，国家知识产权局和北京市知识产权局高层领导出席[1] - 《中国知识产权证券化蓝皮书(2024)》在推进会上由北京智慧财富知识产权金融研究院研究部主任任月发布，该蓝皮书由多家机构联合编制，包括中金浩、华智众创等[1] 蓝皮书内容 - 蓝皮书聚焦国内政策环境，汇总分析我国知识产权证券化支持政策，并深度解读政策导向与目标[2] - 引入国外知识产权证券化发展经验，通过国内外发展模式和案例对比分析，为产品落地与创新提供国际化参考视角[2] - 梳理我国知识产权证券化发展特点与未来方向，前瞻性提出五大创新发展方向[2] 中金浩未来规划 - 中金浩将发挥在知识产权鉴定、评估及金融创新服务领域的专业优势，持续跟踪行业前沿动态[2] - 深化与产学研各界协同联动，聚焦知识产权证券化底层资产估值模型优化和风险防控机制创新等关键课题[2] - 积极参与知识产权证券化领域国家标准、团体标准的制定工作，助推行业高质量发展[2]

金融支持提振和扩大消费的指导意见 - 核心观点：六部门联合推出金融政策支持消费产业链融资，重点覆盖生产、渠道、终端等环节，并推动社会资本投向服务消费、新型消费领域 [1] 股权融资支持 - 支持消费产业链优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌等方式融资 [1] - 引导社会资本以"长期资本""耐心资本"形式投入长周期消费产业 [1] - 私募股权基金和创投基金需加大对种子期、初创期企业的股权投资 [1] 政府基金与特色产品 - 鼓励地方政府利用政府投资基金参与康养、文旅、数字、绿色等消费领域项目 [1] - 推动发行消费ETF等特色投资产品 [1] 专项金融工具 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，专项支持金融机构发放服务消费领域贷款 [1] - 支持消费金融公司、汽车金融公司发行金融债券，推动个人消费贷款资产证券化 [1] - 试点消费基础设施领域REITs，助力国际消费中心城市建设 [1] 政策实施机制 - 要求金融机构在2025年9月底前制定实施细则 [1] - 建立六部门联合监测机制，定期评估政策效果 [1] 市场动态 - 2025投资机构软实力排行榜评选启动 [3] - 2025母基金年度论坛聚焦中国资本力量 [3] - 上市公司当前热衷设立并购基金 [3]

2025年一季度业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入40.60亿元，同比增长205.09%；归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长296.94%，主要因房地产业务销售结转增加 [2] 仓储物流业务情况 毛利率与成本 - 2024年仓储物流业务毛利率达45.80%，营业成本包括物流园区不动产折旧摊销，土地计入无形资产定期计提摊销，建筑物及附属设施在建时计入在建工程，建成后转为投资性房地产和固定资产并定期计提折旧，主要计入营业成本 [2] 利润释放阶段 - 宝湾物流有在建及拟建项目，受折旧、摊销和财务费用等影响，运营净利润贡献有限；2024年10月华泰紫金宝湾物流仓储封闭式基础设施证券投资基金上市，3个项目出表产生投资收益6.82亿元，打通“募投建管退”闭环；还将发展轻资产管理输出模式补充收入 [3] 收入增长原因 - 2024年宝湾物流实现营业收入194,261万元，同比增长6%，原因是原有园区稳定运营和新园区投入使用且运营良好，租金收入提升 [3] 出租率与租金情况 - 2024年受宏观经济和存量供应影响，宝湾物流租金与出租率同比下滑，但整体出租情况优于行业平均，变化趋势与区域市场一致，资产抗风险能力强；短期市场新增供应压力大，承租压力持续；长期来看，政策发力、产业升级将促进高标仓需求增长，市场租金及空置率将趋于稳定 [4] 公募REITs扩募计划 - 华泰宝湾物流公募REIT成功发行促进打通“募投建管退”闭环，为打造轻重资产转换平台奠定基础；公司将结合政策和资产情况，合理设定后续资产证券化产品发行节奏 [5] 房地产开发业务情况 销售情况与安排 - 2024年公司房地产开发业务全口径销售金额60.4亿元，权益销售金额35.6亿元，并表口径销售金额23.0亿元；公司将关注市场形势，加强营销管控，坚持“一盘一策”调整销售策略促进去化和现金回流 [6] 拿地计划 - 公司维持审慎投资策略，聚焦核心城市优质区块，选择有利润空间和风险可控的项目，优先处理存量项目回笼资金 [6] 政府收储参与情况 - 公司关注存量商品房收储政策，梳理在手资源，在确保国有资产保值增值前提下积极参与政府收储促进库存去化 [6]

重大资产重组公告 - 国投中鲁拟向控股股东国投集团等相关方发行股份购买电子院控股权，同时募集配套资金，预计构成重大资产重组但不导致控股股东变更 [1] - 公司股票自2025年6月24日起停牌，预计不超过10个交易日 [2] 标的资产电子院背景 - 电子院成立于1953年，原属部委管辖，2009年并入国投集团，聚焦电子信息产业和智慧城市领域，具备电子工程核心技术及数字孪生、工业互联网解决方案能力 [4] - 国投集团直接持股54.1%，其他股东包括大基金二期、宁波新世达壹号、广州产投建广等 [4] - 电子院曾于2023年11月启动IPO辅导但未递交申请 [4] 国投中鲁主营业务与跨界性质 - 公司主营浓缩果蔬汁(浆)生产销售，浓缩苹果汁占比超75%，80%以上产品出口欧美日澳等市场 [5] - 本次收购为跨界进入电子工程设计领域，可能使公司成为半导体产业参与者 [6][8] 公司财务表现与收购动机 - 2020-2024年营业收入从11.48亿元增至19.87亿元，但净利润波动大，2020年亏损1.21亿元，2022年盈利1亿元后连续两年下滑至2024年的0.38亿元 [9] - 2024年营收同比增长33.65%但净利润同比降49.75%，主因产品售价下行、成本增加及欧洲子公司亏损 [10] - 此次收购是公司近五年首次重大并购，上一次尝试为2014年拟20.5亿元收购江苏环亚但因税务问题终止 [10]

推动新型研发机构应用雇员合同制、探索内地和香港创投资本共同设立创投基金、探索多元化数据流通 交易方式……19日，深圳市举行深入推进深圳综合改革试点第二场新闻发布会，介绍深圳进一步推进高 水平对外开放的相关举措。 在"健全科学化、精细化、法治化治理模式"方面，前海将进一步完善国际商事纠纷解决机制，集聚一流 商事调解机构，提供专业、高效、便捷的商事争议解决服务。河套将积极推动出台河套深圳园区条例， 为河套开放创新提供法治保障；建立与国际接轨的调解、仲裁、诉讼一站式多元解纷体系等。(记者赵 瑞希) 在"统筹推进教育科技人才体制机制一体改革"方面，前海将在优化外国人才服务、深化深港联合引才机 制、便利港澳专业人士执业等领域推出更多创新举措。河套将加强产学研高效协同、深度融合，引进港 澳知名高校优势学科重点科研项目；推动新型研发机构应用雇员合同制、薪酬市场化管理等新机制；建 设国际科技人才综合服务平台。 在"建设更高水平开放型经济新体制"方面，前海将大力发展跨境电商、保税维修、保税展示交易等新模 式、新业态；巩固提升运输、金融、电信等优势行业，发展游戏出海、软件外包、知识产权、跨境旅 游、国际会展等业态。河套将探索在河 ...

市场回顾与观察 - 上周债券市场小幅上涨，中债-综合财富指数收涨0.25%，中债-综合全价指数收涨0.19%，利率债收益率下行且短端下行幅度大于长端，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别下行4.50bp、2.58bp、4.22bp、0.44bp [12][13] - 资金面超预期宽松，短债配置力量强劲，市场围绕政策预期持续博弈，基金久期和杠杆处于历史高点附近 [13] - 信用债收益率普遍下行，信用利差压缩至近5年历史低位附近，保险和理财持续配置助推信用债行情 [13] 美联储与美债动态 - 美联储6月议息会议按兵不动，但理事沃勒表示最早7月考虑降息，市场降息预期升温 [14] - 地缘政治风险推高全球避险需求，美债收益率陡峭下行，美国5月零售额数据环比下降0.9%，核心零售环比下降0.1% [14] REITs市场动态 - 首批数据中心REITs获批，南方润泽科技REIT和南方万国数据中心REIT分别成为深交所、上交所首单数据中心REITs [15][16] - 2025年以来我国C-Reits市场已完成新发9单，另有中金亦庄产业园REIT与中金中国绿发商业REIT两单已成立待上市 [18] - 上周REITs市场维持涨势，中证REITs全收益指数全周上涨0.9%，保租房板块涨幅领先，整体超过5% [15] 泛固收基金指数表现 - 短期债基优选上周收涨0.05%，成立以来累计收益3.93% [3] - 中长期债基优选上周收涨0.17%，成立以来累计收益6.53% [4] - 低波固收+基金优选上周收涨0.08%，成立以来累计收益2.31% [5] - 中波固收+基金优选上周收跌0.15%，成立以来累计收益1.36% [6] - 高波固收+基金优选上周收跌0.31%，成立以来累计收益2.64% [7] - 可转债基金优选上周收跌0.35%，成立以来累计收益7.69% [8] - QDII债基优选上周收跌0.12%，成立以来累计收益7.33% [9] - REITs基金优选上周收涨2.55%，成立以来累计收益43.01% [10] 基金指数定位与策略 - 短期债基优选指数重视信用管理和风险控制，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金 [22] - 中长期债基优选指数精选5只兼具收益和回撤控制的标的，灵活调整久期和券种比例 [24] - 低波固收+优选指数权益中枢定位10%，选取10只权益仓位在15%以内的标的 [26] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20%，选取5只权益仓位在15%~25%之间的标的 [28] - 高波固收+优选指数权益中枢定位30%，选取5只权益仓位在25%~35%之间的标的 [30] - 可转债基金优选指数选取5只转债仓位占比高的基金，考察择时和择券能力 [31][34] - QDII债基优选指数依据信用等级和久期情况，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金 [35] - REITs基金优选指数优选10只运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的基金 [38]

消费市场回暖 - 5月社会消费品零售总额41326亿元同比增长6.4% 1-5月累计增长5.0% [2] - 网上零售额60402亿元增长8.5% 实物商品网上零售占比达24.5% [2] - 杭州对新增"即买即退"网点给予最高5000元设备补贴 离境退税销售额超100万企业给予1.5%退税奖励 [2][10] - 大连市、湖北省7月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 北京新增6家离境退税商店 [2][10] - 菜百股份计划新增10家直营店 周六福启动港股上市 [2][19] 商业地产金融化 - 苏高新永旺梦乐城13亿元ABS项目 吾悦广场5.63亿元持有型不动产ABS [3][13] - 中金中国绿发商业REIT正式生效净认购15.8亿元 [3][13] - REITs、ABS等金融工具盘活存量资产 提升资金使用效率 [3] 跨界融合与生态构建 - 珠海万达与小米集团达成战略合作 [4][10] - 刘强东宣布成立酒旅餐饮新通路事业部 [4][17] - 京东七鲜美食MALL首店开业 [4][17] - 科技企业向实体商业渗透 电商平台向线下场景延伸 [4] 新消费赛道整合 - 飞熊领鲜完成近亿元C轮融资 贝陪科技完成Pre-A轮投资累计融资近千万美元 [5][19] - 杭州网红烘焙欢牛蛋糕屋倒闭 拥有59家门店 [5][17] - 三只松鼠终止收购湖南爱零食 橘宜集团收购百植萃 [5][19] 品牌全球化布局 - 老铺黄金在新加坡滨海湾金沙开设首家海外门店 [6][17][19] - 泡泡玛特珠宝品牌popop在上海、北京连开首店 价格区间319-2699元 [6][17] - 优衣库与泡泡玛特LABUBU联名系列8月全球发售 [6][17] - OSPREY中国首家专营店落户杭州 迪桑特1400平米旗舰店年底在北京开业 [6][17][19] 商业地产项目动态 - 龙湖商业项目已开业90座 开业率整体97% [10] - 东莞首家奥特莱斯龙湾奥特莱斯广场开业 商业面积超16万平方米 [10] - 宜家深圳第三家门店6月19日开业 京东MALL北京双井店正式开业 [10] - 武汉滨江天街9月26日开业 28.7万平方米城市综合体 [10] 品牌首店与升级 - Louis Vuitton计划在香港K11 Musea开亚洲最大门店 占地约4万平方英尺 [17] - 花西子全国首家购物中心店进驻上海港汇恒隆广场 [17] - 三宅一生男装「IM MEN」大陆首店落地北京国贸 [17] - 美国户外背包品牌OSPREY中国首家品牌专营店落户杭州湖滨银泰in77 [19] 企业资本运作 - 周六福启动招股 6月26日正式挂牌 IPO市值102.13亿港元 [19] - 巴奴国际递交港交所上市申请 2024年营收23亿元 [19] - 飞熊领鲜完成近亿元C轮融资 无限探索完成1600万天使轮融资 [19]

公募REITs市场发展概况 - 公募REITs问世四年总市值突破2000亿元，上市产品达66只，成为亚洲第一 [1] - 2021年首批9只REITs上市时总市值仅300多亿元，2025年6月20日总市值达2066亿元，较上年同期接近翻倍 [2] - 中证REITs全收益指数2025年以来涨幅超16%，华夏大悦城商业REIT等3只产品涨超50% [5] 政策推动与制度完善 - 2024年7月《通知》将底层资产扩容至13大类，覆盖交通、能源、市政等传统及新型基础设施 [1][2] - 2024年2月《会计类第4号》明确REITs权益工具属性，允许计入FVOCI科目，降低机构投资者业绩压力 [2] - 政策推动下市场进入常态化阶段，预计未来1-2年维持高估值，板块分化持续 [5] 底层资产多元化进展 - 底层资产从首批4类拓展至保障性租赁住房、消费、新能源等13大类 [1][3] - 汇添富九州通医药REIT和国泰君安济南能源供热REIT认购倍数达1192倍和813倍，二级市场价格较发行价累计涨幅超50%和80% [3] - 2025年6月获批首批数据中心REITs，监管层表态支持科技企业利用数据资产等开展REITs融资 [3] 投资者结构与分红表现 - 投资者结构涵盖产业资本、券商、保险等七类主体，需进一步丰富持有型与交易型策略 [4] - 2021-2025年累计分红近220亿元，年度分红从2021年6.92亿元增至2024年83.87亿元，2025年前6月达44.12亿元（同比+33%） [4] - 当前分红率3%-5%的REITs吸引力提升，部分产品收益率已低于3%，反映稳定分红资产供不应求 [5] 市场定位与未来展望 - 低利率环境下公募REITs在大类资产配置中战略地位提升，中长期配置吸引力刚崭露头角 [1][5] - 中金公司认为市场仍处于固收资金抢配高息资产逻辑，未来投资价值有望进一步释放 [5]

公司概况 - 深圳国际控股有限公司是深圳市属直管企业中唯一一家整体境外上市公司，也是唯一一家以现代物流、收费公路、港口及大环保为主业的国有产业集团 [1] - 公司以粤港澳大湾区、长三角和京津冀经济带为主要战略区域，重点介入"水陆空铁"四大领域，致力于成为国内领先的城市基础设施开发商和运营服务商 [1] - 物流及港口业务为公司主业，收费公路及大环保业务是公司收入基本盘 [1] - 公司主要业务分为收费公路及大环保业务、物流业务、港口及相关服务业务、其他投资（涉及深圳航空、国货航等） [1] 商业模式 - 公司探索出"投建管转"大闭环商业模式和"投建融管"小闭环商业模式 [1] - 大闭环商业模式通过完成土地性质转变和重新规划，获得土地增值和后续开发营运的收益 [1] - 小闭环商业模式通过资产证券化方式将物流园区项目置入公募REITs或私募基金，实现项目出表和资金回笼 [1] 业务发展 - 华南物流园转型升级为公司带来业绩弹性，通过将物流用地转为商业及住宅用地获得政府补偿，后期进行地产开发获得收益 [2] - 华南物流园转型整体项目预计共贡献税后收益超156.58亿港元 [2] - 公司致力维持稳定的分红政策，自2017年以来派息比例一直维持在归母净利润50%左右 [2] - 2015-2024年公司十年累计分红155.93亿港元 [2] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为30.81/34.30/39.25亿港元 [3] - 按照分红比例50%测算，当前对应股息率分别为8.28%/9.22%/10.55% [3] - 深圳国际的PE估值为5.9x低于可比公司均值，股息率为8.28%高于可比公司 [3] 投资价值 - 公司探索出物流园转型升级和物流港资产证券化两大长期商业模式增强业绩弹性 [3] - 预计未来6-8年华南物流园转型升级项目将持续释放业绩，叠加物流港资产证券化实现资金回笼 [3] - 公司分红稳定，土地增值和物流港资产证券化成功，资金使用效率提升，后续分红有望维持 [3]