每当这份沉甸甸的报告最终成稿，我们的心中总会涌起一种满满的收获感。这不仅是对过去一 年辛勤耕耘的总结，更是对未来探索的期待。十四年的坚守与沉淀，见证了市场的风云变幻， 也见证了我们在专业道路上的稳步前行。 华宝证券出品的2025中国金融产品年度报告《生态跃迁》，已经正式发布了。这是我们 连续第 十四年 发布这个报告。 图：2025中国金融产品年度报告封面 | ** LU | | --- | | 10. 选择"长期正确"还是"当下赚钱"? …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 24 | 去年的金融产品年度报告中，我们首次提出 财富与资管行业迈向服务化 的转型方向。令人欣慰 的是，这一理念在业内引发了广泛共鸣。回首2024年，我们也清晰地看到，整个行业在这条转 型之路上已然迈出了坚实的步伐，不断探索前行。 然而，迈向服务化的进程并非单个机构的孤立行动，而是需要整个行业的协同共进，需要财富 生态的重构与升级。这是一场全方位、深层次的蜕变，我们将其称之为生态跃 ...

证券代码：300337 证券简称：银邦股份 公告编号：2025-045 债券代码：123252 债券简称：银邦转债 银邦金属复合材料股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 一、 可转换公司债券基本情况 （一）可转换公司债券发行情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意银邦金属复合材料股份有限公司向不 特定对象发行可转换公司债券注册的批复》(证监许可〔2024〕1735 号)文同意， 本公司向不特定对象发行 7,850,000 张可转换公司债券，每张面值为人民币 100 元，募集资金总额人民币 785,000,000.00 元，扣除各项发行费用后的实际募集 资金净额为 775,217,433.97 元。募集资金已于 2025 年 1 月 13 日划至公司指定 账户。公证天业会计师事务所（特殊普通合伙）对公司上述募集资金到位情况进 行了验证，并出具了《银邦金属复合材料股份有限公司验资报告》（苏公 W2025B003 号）。 公司及相关子公司设立了募集资金专项账户，并会同保荐人国盛证券有限责 任公司分别与江苏银行股份有限公司无锡分行、 ...

6月23-25日，第三届沙特工业论坛"SIF（Saudi Industry Forum）2025"在沙特工业重镇达曼举办。中国企业应邀参会，并在本次论坛 举办了企业推介路演和合作签约仪式。 据介绍，本届论坛主题为"新时代的沙特工业：数字化转型与可持续发展"。本次论坛，沙特阿美集团、塔米米集团、沙特基础电子 公司、奥杰米工业集团Al Ojaimi、拉瓦比房地产集团Rawabi、塔里克·卡塔尼兄弟集团AHQ、阿联酋NMDC能源集团等数十家沙特企业 纷纷亮相。展会期间，参会观众3万余人次，召开论坛78场，参会的全部企业超过320家。 6月24日，参展的五家中国企业举行了企业路演推介会以及合作签约仪式。五家中方企业代表详细介绍了各自企业的优质产品和技 术优势，表达了与沙方企业密切合作、共同成长的良好愿望。（晓晨 山风 海明） 参加本次论坛的中国企业有六家。其中，天津汉沽盐场带来了品类丰富的海盐产品以及盐类日化产品，让沙特观众兴趣盎然；来自 上海的AI科技企业跃行万利公司带来了AI熊猫、甜言犬、会讲阿拉伯语的骆驼等智能玩具、智能汽车、智能飞行器等高科技技术产品， 让观众流连忘返，爱不释手；山西云冈纸业带来了质量上乘的生 ...

广汽菲克破产清算进展 - 广汽菲克因无重整可能被长沙中院宣告破产，负债总额约40亿元，资产总额约38.94亿元，清算价值评估约19.15亿元，资不抵债 [1][2][6] - 公司核心资产（土地、建筑物、设备等）五次拍卖均流拍 [5] - 中外股东（广汽集团与Stellantis）曾因股比调整争执，最终于2022年7月终止合资 [3][4] 公司历史与市场表现 - 广汽菲克成立于2010年，总投资约170亿元，2015年推出首款国产Jeep自由光 [3] - 2017年销量达22.2万辆峰值，但2018-2021年销量连续下滑至12.52万、7.39万、4.05万、2.01万辆，因"烧机油"问题被央视315点名 [3] - Jeep品牌三款国产车型（自由侠、指南者、自由光）2016年销量同比增260%，但后续产品迭代滞后，新能源布局不足 [2][3] 行业影响与失败原因 - 专家指出广汽菲克未跟上电动化、智能化转型，技术落后于自主品牌新能源SUV，反应迟钝致竞争力缺失 [2] - 合资模式若无法适应中国市场快速变化（如新能源需求）将被边缘化，广汽菲克案例具警示意义 [2] 车主售后问题 - 破产后Jeep国产及菲亚特车型维保成难题，Stellantis承诺承担售后但实际执行中存在配件短缺、维修周期长等问题 [7][8] - 部分车主投诉配件等待超3个月，被迫使用不匹配老款配件 [8] - 管理人已拟定售后合作草案，将提交债权人会议表决 [8]

报告核心观点 报告围绕2025年中期策略展开，分析海外财政风险暴露对全球流动性的冲击、国内通缩预期缓解激活超额流动性、A股狭窄区间快速轮动情况，并给出行业配置思路[1][3][57] 海外：财政风险暴露，指示潜在的全球流动性冲击 财政风险暴露 - 10年期美债利率长期下行通道在2022年后被向上突破，全球经济平稳状态打破[7] - 2023年Q3出现美元美债背离，美债上、美元下，财政风险计价更极致[9] - 经济数据走弱但10年期债券收益率走高，全球避险倾向指标与美元指数背离[14] - 美债利率增加风险溢价影响估值，Fed put交易终结，衰退预期加速财政风险暴露[17][18] Fed put交易终结逻辑 - 衰退预期加速财政风险暴露，经济衰退 - 联储宽松 - 利率下行传导链条断裂，美债或被抛售，联储不会提前降息[18] - 逆全球化使联储无限宽松负面效应由美国自己承担，成为联储无限宽松的约束[27] 未来风险点 - 美国或采取风险目标转移增加美债买盘，但精准导流美债是难题，需关注非美经济体债务风险[29] 各国债务可持续性 - 从静态指标看，美、德、日、法、中财政可持续性尚可，英、意风险较大；从动态视角看，美、日、法、英接近或超债务发散阈值[37] 高利率冲击 - 全球国债利率上行，无风险利率抬升增加私人部门融资成本，利差指标失灵，日本养老金等机构抛售国债[43] 全球衰退交易 - 最大风险是国债被抛售，加速债务发散风险暴露，挤压财政空间，需关注流动性危机和国债利率[44] 美股宏观拐点 - 2024年7月套息交易逆转、2025年2月美国例外论破裂出现同步拐点，还可能面临全球衰退冲击[45][47][52] 次贷危机后宏观拐点共振 - 美国宽松预期 + 中国复苏预期形成共振，成为全球宏观拐点重要信号，如2016、2018、2022年[60] 国内：通缩预期缓解，激活持续淤积的自由超额流动性 国内经济周期定位 - 处于周期底部持续磨底，信贷脉冲2025年初企稳，传导至经济周期有一定时滞[70] 价格因素与通缩预期 - PPI领先指标低位震荡后回升，通缩预期边际止跌，实际利率过高得到缓释[74][76][78] 强美元压制与缓释 - 实际美元指数构建中期顶部，未来外部环境压力将缓释[82] 证券化率与基本面模型 - 证券化率极端负向偏离后有向上收敛动力，基本面五因子模型从负向偏离快速收敛为正向偏离[85][91] 流动性淤积 - 存在流动性陷阱，超额流动性淤积部分被通缩预期吞噬，通缩预期扭转激活自由超额流动性[92][97][99] A股：狭窄区间内的快速轮动 行业轮动速度 - 行业轮动速度年后快速下探，3月后回到高位[104] 市场离散度 - 行业表现相关系数边际回落，个股配对滚动相关性均值新高后收敛，市场宽度回落，涨跌幅加权离散度抬升[108][113] 行业配置思路 行业聚类 - 核心主线为AI + 机器人 + 军工，内需相对落后[117] 自由超额流动性指引 - 自由超额流动性抬升利于小盘股跑赢，与部分申万二级行业超额收益有相关性[118][121] 行业赔率 - 建材、化工、交运等行业相对赔率较高[126]

证券代码：002968 证券简称：新大正 Q4、公司应收账款情况及相应管控措施？ 截至上年末公司应收账款 7.66 亿元，其中一年期以内账龄占比 93%，年度整体收费率较好。公司亦通过加强项目品质管理，对应收 账款余额进行监控、及时结算，完善应收账款分层分级管控机制及全 生命周期管理动作，搭建催费数字化工具，强化应收账款管理和预收 管理，以确保公司不会面临重大坏账风险。 新大正物业集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-001 | | √分析师会议 | √特定对象调研 | | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） | | | | 中信证券、申万宏源证券、东吴证券、兴业证券、东方财富证券、西南 | | | 参与单位名称及 | 证券、招商基金、广发基金、工银瑞信基金、富国基金、中金资管、平 | | | 人员姓名 | 安基金、东方红资管等 | | | 时间 | 2025 年 1-6 月 | | | 地点 | 电话会议、现场交流 | | | 上市 ...

东盟地区人口超6亿，GDP约3.8万亿美元。随着工业化进程和数字化转型加快，东盟近年来成为全球经 济增长较稳定的地区之一，能源需求持续上升。 日前，由东盟及各成员国能源政策负责人组成的代表团到访中国，东盟能源中心执行主任拉齐布·达伍 德（Dato' lr. Ts. Razib Dawoot）是代表团的主要负责人之一。在接受21世纪经济报道记者专访时，达伍 德表示，东盟国家在能源转型进程中面临多重挑战，一方面，各成员国在资源禀赋、经济发展水平及能 源结构等方面存在显著差异，区域内政策协调与标准统一难度较大；另一方面，资金短缺与技术储备不 足等问题，也对能源转型形成制约。 "中国在数十年前启动能源转型时面临的挑战，与当前东盟地区类似。如今，中国已是全球清洁能源制 造的主导国家，拥有强大的能源工业供应链，具备领先的技术能力和能源转型战略。"达伍德表示，东 盟国家要学习中国经验，加速能源脱碳进程。 东盟能源减碳面临融资瓶颈 《21世纪》：许多东盟国家已提出碳中和目标，这些国家战略如何吸引中国新能源企业的投资？东盟能 源中心又如何推动成员国间的政策协调，以加速清洁能源转型？ 达伍德：我们必须确保十个成员国的国家战略目标 ...

资源储备与勘探 - 截止2024年底，公司所属矿山保有锌713万吨、铅366万吨、铜143万吨、银6607吨、金90吨、镍9.24万吨、镓717吨、锗240吨、钨1.65万吨金属资源量 [1] - 2024年新增铅锌铜金属资源量151.45万吨、金24吨、钨（WO₃）1万吨 [1] - 2024年勘探新增铜铅锌金属资源量82.96万吨，凡口铅锌矿新探获铅锌金属资源量14.18万吨、银67吨，盘龙铅锌矿新增铅锌金属量3.2万吨，韶关万侯多金属矿普查累计探获钨（WO₃）16500吨、银403吨、铅锌4万吨、铜2433吨 [1] - 多米尼加斑岩铜矿估算资源量铜53万吨、伴生金36吨 [2] - 2024年7月竞得新兴县天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权，已探获铜9.43万吨、铅锌59.04万吨 [2] 生产经营 - 2024年开展降本增效专项行动，制定26项重点举措，位列2024年《财富》中国500强第283位 [3] - 2024年实现营业收入598.12亿元，净利润10.82亿元，同比增长57.30%；2025年一季度营业收入160.72亿元，净利润2.73亿元 [3] - 2025年矿山企业计划完成精矿铅锌金属量25.17万吨（铅7.1万吨、锌18.07万吨）、铜1.2万吨、银112.28吨、金361公斤 [4] - 2025年冶炼企业计划完成铅锌铜产量92.54万吨（铅锭14.07万吨、锌锭及锌制品31.49万吨、阴极铜46.98万吨）、粗铜2000吨、电镓18吨、银锭169吨、工业硫酸196.05万吨、硫磺3.4万吨 [4] 新材料板块 - 公司通过内生创新与外延并购跻身国内高端新材料领域，子公司中金科技聚焦高性能粉体材料等领域，有专精特新“小巨人”资质和多项专利 [5][6] - 2023年并购佛山精密切入高端复合金属材料赛道，2024年控股山东中金新材料延伸铜精深加工链条 [6] 战略规划 - 形成“一体两翼”产业发展格局，实现核心矿种全产业链布局、多金属协同发展 [7] - 下一步坚持实体经济为本、制造业当家，以发展新质生产力为着力点，推动传统产业转型升级，培育壮大新兴产业，打造多金属国际化全产业链资源公司 [7]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 7月7日，国资委党委和全国工商联党组举办活动，33家建筑类企业基层党组织联合发出《倡议书》，旨在营造风清气正行业环境 [2][8] - 建筑行业进入总量平台期，应追求内在价值，维护公平竞争，抵制“内卷式”竞争 [14] - 科技转型是破解“内卷”关键，建筑央企应推动科技成果转化和行业赋能，加速行业科技转型和新质生产力培养 [14] - 合规经营可优化行业生态，抵制行业乱象，提升企业运营效率，压降费用，释放利润空间 [14] - 2024年建筑企业经营承压，行业竞争加剧，若反内卷落地执行，低估值优质央国企有估值修复契机 [14] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7月7日，国资委党委和全国工商联党组在京举办活动，33家建筑类中央企业、地方国企、民营企业基层党组织联合发出《倡议书》 [2][8] 事件评论 - 会议指出要学习贯彻新发展理念，营造新行业生态，拓展新发展路径，追求“价值竞争” [14] - 建筑行业进入总量平台期，应追求内在价值，不盲目扩张、过度负债，维护市场秩序，抵制“内卷式”竞争 [14] - 科技转型是破解“内卷”关键，建筑央企应推动科技成果转化和行业赋能，促进行业向高端化、智能化、绿色化迈进 [14] - 合规经营可优化行业生态，抵制行业乱象，弘扬新风正气，营造良好发展环境 [14] - 2024年建筑企业整体经营承压，行业竞争加剧，若反内卷落地执行，低估值优质央国企有估值修复契机 [14]

作者：七佰 上周，银联卡权益策略迎来重大变动。 具体来看，机场贵宾厅、高铁贵宾厅、洗牙等权益从2025年7月1日起全面调整，除了星级酒店餐饮权益外，其他权益全部只限银联钻石卡享受。 如今，信用卡行业在历经规模扩张的粗放式发展阶段后，正式步入"以质取胜" 的全新阶段。 在行业寒冬中，旧的逻辑受到挑战，各银行纷纷寻求转变。银联此番的权益调整策略，也成为剖析信用卡行业转型方向的切入点。 权益策略转变，从量到质的生存探索 银联此番调整，实际上是将资源更多向高净值客户倾斜，确保钻石级持卡人获得更充分、更优质的专属权益。 银联此举旨在提升钻石卡的价值，巩固其作为银联顶级卡片的地位。 而这一调整的大背景是，截至2025年一季度末，全国信用卡和借贷合一卡数量降至7.21亿张，已连续第九个季度下滑。 自1995年中国境内诞生第一张真正意义上符合国际标准的信用卡以来，到今年刚好过去30年。 这并非孤立事件，而是当前信用卡行业的众多选择之一。 过去十年间，信用卡作为银行零售转型的核心，承担了快速抢占市场份额的重任。银行纷纷借力互联网平台，通过联名卡推广、首刷礼遇、高额补贴等极 具吸引力的短期策略，实现了发卡量的爆发式增长。 统计数 ...