涉及的行业或公司 - 行业：A股市场、港股市场、黄金市场、农林牧渔、有色、装备制造、消费电子、智能家居、煤炭、地产、银行、电力设备 - 公司：华安基金、中央汇金、汇金资管、极客 核心观点和论据 国内一揽子金融政策 - **政策背景**：4月以来中美关税博弈激烈，对全球贸易和经济产生负面影响，政策旨在对冲关税影响，同时在中美会谈前进行市场预期管理 [3][4] - **政策分类及影响** - **数量型政策**：降准0.5个百分点，预计向市场释放1万亿超额长期流动性，力度与去年924一致 [4] - **价格性政策**：下调7天公开市场逆回购利率0.1个百分点，从1.5%调降至1.4%，预计撬动长端LPR利率下行10BP；调降公积金贷款利率25BP，预计每年节省公积金利息支出超200亿元 [5][6] - **结构性政策**：延续去年924的结构性政策，增设部分项目额度，如互换便利、股票回购等 [6] - **政策效果**：体现国内政策以我为主的导向，提振股票市场估值，提升企业盈利质量和增速，为股票市场注入活水 [7][9] 美联储政策 - **政策表态**：维持当前政策利率，表态中性偏鸽，因关税政策导致经济不确定性增大，无法判断通胀是一次性还是持续的，倾向等数据确认后再出手 [9] - **后续展望**：关税政策可能冲击美国经济，带来失业率和通胀风险，经济陷入滞胀风险提升；市场对美联储今年降息预期在三四次左右，但时间不确定 [8][10] 市场表现及投资建议 - **A股市场** - **基本面**：一季度A股整体净利润同比增长3.5%，部分行业因低基数效应和设备更新、以旧换新政策实现增长，但关税可能影响未来企业利润和销售 [17][18][19] - **政策支持**：汇金等类平准基金增持，为市场托底；支持中概股回流赴港上市 [14] - **投资建议**：底部坚实，当前估值和情绪处于中等偏低位置，性价比高；五月市场风险偏好提升，成长风格和科技主题基金值得关注 [22][23] - **港股市场**：南下资金配置趋势明显，美元指数走弱带来溢出效应，具备配置价值，可关注恒生科技ETF和港股通央企红利ETF [24] - **黄金市场** - **短期走势**：因亚洲盘投资资金涌入导致交易过热，从3500美元下滑至3300美元左右 [28] - **长期逻辑**：对抗美元信用风险，全球央行持续购金，如中国央行连续六个月增持黄金；地缘风险为黄金带来增量资金 [29][30][31] - **投资建议**：长期投资逻辑未破，可逢低购买，适合长期持有；个人投资者可在投资组合中增配5%-10%的黄金，降低投资组合波动性 [31][32] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年三月出口同比高达12%多，部分企业存在抢出口情况，可能影响后续盈利 [20] - 一季报显示部分企业销售偏弱、周转率变慢，反映订单需求问题；部分企业进行控费提效操作，体现收缩战略导向 [19] - 华安黄金ETF 518880是亚洲规模最大的黄金ETF，底层资产跟踪AU49现货合约 [25][26]

纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国对等关税政策逻辑与目的** - **逻辑不成立**：特朗普政府对等关税逻辑是美国对别国贸易逆差除以美国从该国进口金额的比例作为加征税率，但从经济学角度不成立，美国贸易逆差主因是国内需求超供给[2][4][7]。 - **目的是开全球化倒车**：美国长期贸易逆差根源在美元，美元作为主要国际储备货币可让美国收铸币税，但带来产业空心化和社会分配差距拉大问题。美国上策难以实现，只能开全球化倒车，通过对等关税压缩贸易逆差，回到全球化前繁荣局面[7][11][12][18][21]。 2. **美国贸易逆差的根本原因** - **美元体系演变**：二战后布雷顿森林体系下美元与黄金挂钩，后因美国财政纪律松弛难以维持，1971年美元与黄金脱钩，进入牙买加体系，美元发行无实物限制，成为主要国际储备货币，美国可借此收铸币税[8][9][10]。 - **贸易逆差体现**：过去四十年美国用无成本创造的美元从全球买回大量商品和服务，贸易逆差是全球化红利体现[11]。 3. **美国对等关税政策的影响** - **经济与投资**：政策出台后美国国内经济景气下降，Syntex投资信心指数断崖式滑坡，企业投资意愿大幅下滑，不利于制造业重回美国[25]。 - **金融市场**：反常表现，过去三年美元指数和美债收益率正相关，今年四月以来背离；全球经济预期下调时资金流出美国，美国国债变相违约，美债收益率上升，美元汇率下降[26][27][28]。 4. **中国经济现状与对策** - **经济现状**：中国与美国镜像失衡，内需不足，消费占比低因居民收入占比低，经济景气下滑，出口面临压力，关税摩擦压力未完全体现[33][41]。 - **对策选择**：上策是全民国企职务计划，推动国有资产回报向居民流动提升消费；中策是政策刺激投资；下策是去产能，但会导致经济萧条[33][34]。 - **关键领域**：房地产投资下滑是经济下行主要来源，稳定地产投资对国内经济稳定关键；投资应注重广义社会效应[43][39]。 - **政策框架**：宏观政策框架未变，需应对外部环境不确定性，落实稳增长政策[40]。 5. **市场走势分析** - **股票市场**：股票指数和收益率处于底部震荡态势，上涨需国内政策调整提振内需[49][50]。 - **债券市场**：利率处于底部位置，反常低利率难以长期维持[54]。 - **人民币汇率**：美元走弱，四月后人民币兑美元也贬值，央行有稳定汇率态度，人民币保持稳定相对不困难[55][56]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **美国对等关税税率计算**：2024年美国对中国贸易赤字2954亿美元，从中国进口金额4389亿美元，按公式计算加征税率67%，特朗普政府打五折后为34%，还对越南、莱索托等国加征关税[2][3]。 2. **中国出口情况**：前三个月出口形势不错，但未来压力大，出口商和进口商抢出口抢进口，预计今年下半年出口状况有明显变动[42]。 3. **全球各国应对态度**：除中国外其他国家面对美国重压试图谈判获宽恕，但很难办到，未来美国会对各国竖起更高贸易保护壁垒[51]。

纪要涉及的行业或公司 - 行业：贵金属（黄金、白银）、原油、股票市场 纪要提到的核心观点和论据 黄金市场走势及影响因素 - **价格走势分歧与历史借鉴**：今年以来黄金价格上涨超30%创新高，引发市场对后市分歧。历史上金价创新高后有强者恒强上涨90%的情况，也有达到牛熊周期拐点的情况。单纯技术分析难以解释高频价格波动，但能说明黄金价格中心总体上移[1][2][3]。 - **特朗普政策对美国经济及黄金的影响**：特朗普政策对美国经济有三种影响情景。一是美国经济硬着陆，美联储超级宽松货币政策，黄金牛市延长且向上空间大；二是美国经济不衰退，美联储可能多次降息，黄金牛市也受支撑；三是美国经济有韧性但CPI飙升，类似2022 - 2023年，黄金可能出现20%回调。目前前两种情形概率高于第三种[5][7][8]。 - **地缘政治与央行购金因素**：2022年以来，地缘政治和央行购金使黄金与美元、美元实际利率出现长时间同向性，黄金底部不断抬升。但这些因素事前缺乏方向把握性，且无法取代美元或美元实际利率对中短期价格变化的指示作用[10][11]。 - **资金流向与市场特征**：今年以来以主要货币计价的黄金累计实现正收益，所有信用货币对黄金贬值，欧元贬值幅度最小。黄金沉淀资金规模超过股指期货和国债期货，国内黄金ETF持有实物规模截至四月底达202.75吨。黄金市场绝对价格高且波动率高，交易难度大，但适合配置性交易[15][16][17]。 - **长期趋势支撑因素**：去美元化和逆全球化趋势难以证伪，支撑黄金价格交易区间整体抬升。黄金与比特币走势相关性高，体现了对逆全球化和去美元化趋势的交易逻辑[19][23]。 黄金相关风险因素 - **短期回调风险**：风险资产大幅调整（如美股下跌）可能引发美元流动性问题，导致黄金价格短期回调；关税不确定性高，超预期变化可能使黄金短期回调[24][25]。 白银市场情况 - **价格运动模式**：白银价格上涨常基于工业属性消息，是贵金属整体上扬过程中的补涨，今年价格运动模式与去年相似[14]。 美国经济及通胀情况 - **经济走向与通胀概率**：近期CPI和PCE数据回落，原油价格不高，通胀持续回落或不再上行是大概率事件，美国经济偏衰退概率较大[26]。 - **美联储货币政策**：只要银行间无大的流动性风险，美股稳定，美联储无理由加息。虽有特朗普要求降息消息，但目前情况不明[27]。 原油市场情况 - **供需与价格判断**：原油市场布派克增加供给冲击明显，认为WTI到50以下才会明显减产，目前供给可能走平。中国原油需求（汽油、柴油、航油）增长基本停滞[39][40][41]。 股票市场情况 - **美股走势判断**：整体而言，美股在当前点位下行风险大于上行风险，但关税免疫的股票（如AI相关股票）走势可能与美股相对独立[38]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **政策补贴情况**：政策补贴历来用一用停一停，国补和地方补贴资金量有明确限制，一方面刺激需求，另一方面资金可能不充裕[36]。 - **7月政治局会议预期**：7月政治局会议可能不会推出大力度刺激措施，因去年年底今年年初已推出针对土地财政、房地产市场和消费的补贴政策并取得一定成果，刺激内需需时间找到合适方式[34][35]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析 认为国债预计难有趋势行情需保持谨慎；看好中国权益资产长期表现可考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 对不同品种给出相应投资策略建议 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 公开市场央行开展3425亿元7天期逆回购操作 单日全口径净投放1735亿元 [5] - 上半年国内生产总值同比增长5.3% 宏观数据平稳但复苏动能待加强 预计货币政策保持宽松 国债收益率处相对低位 建议保持谨慎 预计难有趋势行情 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 中央城市工作会议部署城市工作7个方面重点任务 上半年房地产开发投资等数据下滑 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强 市场对企业盈利缺乏信心 资金面待改善 但国内资产估值低 中国经济有韧性 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价780.4 涨幅 -0.13% 白银主力合约收盘价9225 涨幅0.20% 美国6月CPI等数据公布 [12] - 全球贸易金融环境复杂 关税不确定 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑金价 若美国经济放缓美联储降息将推动黄金上涨 中长期上涨逻辑强 考虑做多黄金期货 [13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落 月初会议激发钢材供给收缩预期 但房地产下行、产能过剩及需求淡季压制螺纹钢价格 热卷走势或与螺纹钢一致 技术面短期反弹或到位 投资者可等待做空机会并适时止盈 轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理 政策预期提振走势 产业逻辑上供需格局边际转弱 估值水平在黑色系品种中最高 技术面后期或震荡整理 投资者可关注低位买入机会并及时止盈 轻仓参与 [17][18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货震荡整理 月初会议激发煤焦供给收缩预期 但主产区煤矿开工率回升 产能过剩 焦炭钢厂采购意愿不强 成本支撑逻辑起效 技术面短期或震荡 投资者可等待中期做空点位并适时止盈 轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.35% 硅铁主力合约收涨0.33% 7月11日当周加蓬产地锰矿发运量回落 港口锰矿库存小幅回落 铁合金产量低位回升 需求偏弱 供应仍偏高 转入淡季后短期需求见顶 总体价格承压 成本低位支撑渐强 若现货亏损延续扩大可关注低位虚值看涨期权机会 [22][23][24] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下行 因美国称或对俄罗斯实施二级制裁 7月8日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸 美国能源公司连续第11周削减石油和天然气钻机数 国际能源署称全球石油市场或更吃紧 [25] - 美国活跃钻机数下降及夏季用油需求支撑油价 但关税摩擦和对俄制裁掣肘油价 原油主力合约关注做空机会 [26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行创今日新低 亚洲高硫燃料油市场供应充足 Hi - 5拉宽 预计未来几周市场依然疲软 ARA地区燃料油库存上升 燃料油市场供应充足和贸易摩擦加剧利空价格 燃料油主力合约关注做空机会 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌0.43% 原料下跌开工利润回正 供需短期偏宽松 等待盘面企稳参与反弹 原料丁二烯价格回调 供应端产能利用率持稳 需求端轮胎企业成品库存高企 出口订单受关税压制 内需受制于基建投资放缓 库存端厂家和贸易商库存同比处于偏高水平 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.63% 20号胶主力收涨0.73% 预计下周市场或维持偏强震荡 供应端产区降雨缓和利于出胶 原料价格走跌 成本支撑减弱 需求端轮胎样本企业产能利用率涨跌互现 库存端本周中国天然橡胶库存微降 2025年泰国橡胶产量料增加2% 关注中期做多机会 [31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.20% 供过于求基本面延续 但大幅向下空间有限 或进入震荡磨底阶段 供应端上周产量减少 产能利用率下降 需求端下游制品企业需求下降 出口端受印度雨季和关税影响需求难提升 成本利润端原料下跌 PVC利润好转 华东地区电石法和乙烯法现货价格区间有体现 [33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌1.70% 短期国内尿素市场窄幅波动 等待政策及需求落地 供应端下周期日产预计高位波动 需求端农业需求局限 工业需求提升缓慢 上期企业总库存和港口样本库存高于上周预期 短期震荡 中期偏多对待 [35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌 跌幅0.89% PXN价差调整至250美元/吨 PX - MX价差在90美元/吨 供需方面负荷小升至81.3% 环比下滑0.3% 部分企业检修 进口方面5月中国大陆PX进口总量环比增长6.9% 同比增长3.2% 成本方面原油市场矛盾对立 短期PX供需平衡维持偏紧格局 但成本原油支撑略不足 短期震荡调整 谨慎参与 关注成本端原油变动 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌 跌幅0.63% 供应端装置负荷恢复正常 负荷提至79.7% 需求端涤纶长丝大厂计划减产 聚酯负荷下降至88.9% 江浙终端开工下滑 短期PTA供应增加、需求减弱 且成本端原油支撑略不足 短期或震荡承压运行 区间参与 注意控制风险 [38][39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 跌幅0.21% 供应端整体开工负荷上升 部分企业有停车检修情况 库存方面华东主港地区库存下降 7月14 - 20日主港计划到货总数约4.5万吨 需求方面下游聚酯开工下降 终端织机开工下滑 短期乙二醇供需转弱 压制盘面 库存去化且处低位水平 下方有支撑 谨慎对待下方空间 区间参与 关注港口库存和进口变动情况 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2509主力合约下跌 跌幅0.69% 供应方面装置负荷降至92.3%附近 需求方面涤纱销售一般 库存累加 高温有限产现象 江浙终端生产和采购积极性偏弱 坯布订单清淡 布价下跌 4月纺织服装出口额同比、环比双增长 成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡调整 短期驱动不足 短纤基本面驱动不足 部分工厂减产 加工费逐渐修复 短期跟随成本震荡运行 谨慎看待加工差修复空间 关注成本变化和装置减产力度 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2509主力合约下跌 跌幅0.54% 成本效益方面原料端PTA价格震荡运行 支撑略不足 供应方面装置检修增多 负荷下滑至71.2% 需求端下游软饮料消费回升 瓶片出口维持高位增长 5月出口量同比增加31% 环比增加7% 近期原料价格震荡调整 瓶片装置检修增多 库存去化 盘面有支撑 预计后市跟随成本端震荡运行 谨慎参与 注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1214元/吨 跌幅0.65% 上周国内纯碱产量环比持平 库存环比增加2.98% 部分企业有检修和负荷变动情况 下游需求变化不大 短期市场低位震荡 成交灵活 中长期供大于求局面难缓解 下游玻璃行业难形成利好支撑 市场寄望宏观消息 盘面价格震荡上移 现货价格弱稳震荡 [44][45] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1071元/吨 跌幅1.47% 现有产线低位维持 部分企业有新线引板和改产情况 实际供需基本面无明显驱动 不同地区市场价格和交投情况有差异 多数深加工企业刚需维持 受焦煤等能源板块拉动且减产预期未被证伪 成本支撑预期仍存 预计短期内有一定反弹 [46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2512元/吨 跌幅0.59% 上周样本企业产量环比增加 走货情况提振 库存环比减少 本周部分地区装置负荷有升有降 预计下周产能利用率和周产量情况 近期氧化铝市场因部分企业影响可供给现货收紧 价格震荡偏强调整 粘胶短纤市场暂稳盘整 纸浆市场情绪清淡 氧化铝价格给予一定利润空间 山东地区库存低位 短期内有一定支撑性 但氧化铝变数多 非铝方面抵触高价碱 整体利好支撑有限 [47][48][49] 纸浆 - 上一交易日主力2509收盘于5262元/吨 涨幅0.57% 供给有扩张倾向 新工厂将生产60万吨纸浆 下游多个产品开工产量下行 行业淡季原纸出货不畅 供应压力加剧 市场交投情绪一般 原纸市场需求积极性欠佳 纸厂采购清淡 浆价预期波动整理 [50][51][52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨0.21%至66660元/吨 中央财经委员会引发供给侧改革预期 但基本面供需格局未改 资源端供应坚挺 价格反弹使炼厂生产意愿高涨 消费端有所好转 下游七月排产增长 但库存维持高位 供需过剩基本面无明显改变 盘面有利润卖方交货意愿增加 关注仓单情况 矿端产能未大规模出清前价格难以反转 投资者不宜追高 [53] 铜 - 上一交易日沪铜探底回升 受60日均线支撑 上海金属网1电解铜报价下跌 今早铜价跌幅扩大 现货市场成交一般 持货商转对08合约报价 升水情况有变化 美国对铜单独增加关税靴子落地 8月1日执行 致使运往美国的精炼铜回流压低沪铜价格 沪铜下跌后料企稳反弹 沪铜主力合约可短多 [54][55][56] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行 涨0.1%报263990元/吨 矿端偏紧 缅甸矿运受限 复产节奏或放缓 国内加工费低位 冶炼厂亏损且原料库存缩紧 开工率低于正常水平 进口方面印尼出口恢复正常 总体供应仍旧紧缺 消费方面下游排产数据良好 关税谈判进展或拉动出口 海内外库存均去库 海外库存处于低位 预计锡价震荡偏强运行 [57] 镍 - 上一交易日沪镍涨1.34%至121060元/吨 固态电池概念令市场对镍消费预期转好 价格偏强运行 基本面来看矿端价格走弱 不锈钢压力向上传导 下游镍铁厂亏损加大 不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限 镍铁成交冷清 钢厂压价心理强 现实消费难言乐观 上方压力较大 精炼镍现货偏强 库存国内有所去化但仍处相对高位 总体看一级镍仍旧处于过剩格局 预计镍价震荡运行 [58][59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.03%至2978元/吨 豆油主连收涨0.30%至8012元/吨 美豆主产区天气有利 优良率升至70% 7月11日当周主要油厂大豆压榨量维持高位 库存方面样本油厂豆粕和豆油库存均累升 豆油消费方面餐饮收入增速创年内新低 食用油消费或受抑制 豆粕消费方面饲料需求短期内预计小幅增长 国内大豆到港量高位 油厂榨利走低 后续大豆供应偏宽松 巴西大豆到岸价上行 进口成本走高 豆系商品下方支撑增强 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会 豆油短期震荡偏弱 关注回落后支撑区间看涨期权机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕下跌近2% 因获利了结和出口数据疲软 6月马棕库存环比增加2.4% 略高于机构预估区间 国内棕榈油累库 库存处于近7年同期中间高水平 餐饮收入有增长 菜棕价差考虑关注做扩机会 [62][63][64] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高 受其他油脂升势带动 交易商关注加拿大西部天气 油菜籽作物长势不一 国内5月进口菜油和菜粕环比下滑 中国菜籽、菜粕、菜油去库 库存处于不同水平 考虑关注油粕比的做多机会 [65][66] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行 隔夜外盘棉花上涨0.66% 因产区天气干燥和投机客回补空头头寸 美国农业部7月报告上调美国棉花产量和全球库存预估 国内2025年棉花实播面积同比增加 预计总产量增加 全球供需维持宽松预期 短期棉花跟随整体商品反弹 7月供需报告偏利空 国内产业端处于传统淡季 下游纱线和坯布累库 企业原料采购随用随采 建议逢高做空 [67][68][70] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行 隔夜外盘原糖上涨1.5% 巴西产量预期下调 6月下半月甘蔗压榨量和糖产量同比下滑 印度本榨季糖库存和2025/26榨季产量有预计 国外巴西压榨将提速但增产预期下调 国内库存低 未来两个月进口量较多 供需矛盾不尖锐 短期基差修复后估值中性 建议观望为主 区间震荡运行 [71][72][73] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅上涨 2025 - 2026产季苹果呈小幅增产趋势 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 走货速度同比偏慢 山东产区库容比下降 价格中间价环比持平 目前盘面主力合约代表新年度开秤收购价格 减产被证伪 全国小幅增产 关注逢高做空机会 [74][75][76] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌 北方区域下跌为主 南方市场整体偏弱 预计短期价格或趋稳窄调运行 7月规模场计划出栏量或环比下降 出栏体重环比上涨 冻品库存库容率增加 集团养殖成本低位小幅震荡 进入中旬集团场出栏量恢复 夏季消费淡季需求支撑偏弱 关注南方降重程度 考虑逢高试空 [77][78] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价有变动 鸡蛋单斤成本下降 养殖利润同比偏低 6月全国在产蛋鸡存栏量增长 按补苗趋势7月存栏量或继续增长 近期北方淘汰鸡情绪放缓 7月鸡蛋供应或同比继续增加 消费淡季加之气温升高 前期集中淘汰情况在盘面反应 10月供应压力或有缓解 可考虑9 - 10反套 [79][80][81] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 玉米淀粉主力合约收跌 主产区天气良好巩固丰收预期 美玉米主连收涨 北港和南港玉米价格持平 山东玉米淀粉价格持平 北港和广东港口库存有变化 中储粮进口玉米轮出 需求方面生猪存栏、能繁母猪存栏、深加工消费量、玉米淀粉产量和库存等有体现 饲企玉米库存小幅回落 玉米需求维持小幅增长态势 国内玉米供需趋向平衡 消费回暖 库存压力减退 玉米低位区间有支撑 后续进口或有上量空间 中储粮玉米网拍净销售 替代品价差收窄 预计上行面临压力 观望为宜 玉米淀粉产需两弱 库存高位 跟随玉米行情为主 [82][83][84] 原木 - 上一个交易日主力2509收盘于790.0元/吨 涨幅0.38% 7月上旬进口针叶原木散货船海运费上涨 近日有下滑预期 6月30日 - 7月6日18港新西兰原木预到船和到港总量增加 成本方面汇率和船用燃料油价格有变动 国内针叶原木总库存基本持平 港口现货价格持平 样本建筑工地资金到位率有变化 海外出口意愿降低叠加国内持续去库 07合约交割月多头情绪兑现 盘面升水充分 预计首次交割前震荡调整为主 [85][86][87]

黄金市场短期波动分析 - 近期金价回调受三重因素影响：关税缓和导致避险情绪降温、地缘冲突平息、4月期权隐含波动率过高触发高拥挤信号[4] - 资金层面显示增量资金从1至4月净流入转为震荡，全球黄金ETF在1至4月共振性流入后5至6月趋于稳定[4][5] - COMEX黄金非商业净多头持仓从20万张降至12万张，但7月已重新转为小幅流入[5] 黄金长期价值驱动因素 - 过去50年黄金年化收益达9%，近20年增速提升至9%-10%，2025年上半年涨幅近30%符合长周期趋势[6] - 美国联邦债务突破36万亿美元占GDP120%，未来或突破40万亿美元，债务问题持续削弱美元信用[7][9] - 全球央行年均净购金超1000吨持续三年，新兴市场（中国、土耳其等）为购金主力以推动货币体系多元化[7] 央行购金行为与市场影响 - 新兴市场央行购金意愿强（中国、土耳其、波兰、印度），欧美发达经济体持仓无显著变化[7] - 央行购金数据与短期价格无必然联系但影响情绪，新兴市场购金逻辑在于逆全球化下降低美元依赖[7] 黄金投资工具与配置建议 - 黄金ETF优势显著：紧密跟踪AU9999价格、交易成本低含租赁收益，建议通过证券账户配置[8] - 黄金与股债相关性低，配置比例建议5%-10%，实物黄金持有者可分批加仓而非止损[8] - 未入场者可通过ETF定投参与长期行情，利用工具平滑成本[8] 黄金未来走势展望 - 短期受制于关税谈判缓和与地缘风险降温，但美国《大美丽法案》或加剧赤字问题[9] - 美债规模与通胀前景不确定性从根本上削弱美元信用，支撑新兴国家央行持续购金[9] - 中长期仍看好黄金作为应对信用货币超发的配置逻辑，历史年化收益稳定在9%[6][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖国债、股指、贵金属等多个领域，综合考虑各品种的宏观经济、供需、成本等因素，判断其行情走势并提供相应策略 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，央行开展逆回购操作，单日净投放 1197 亿元 [5] - 上半年宏观数据显示经济平稳，但复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位 [6] - 预计难有趋势行情，建议保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，当前国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善 [8] - 国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约均收涨，当前全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价 [10] - 若美国经济增速放缓，美联储降息将为黄金提供上涨动力，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，重要会议激发钢材供给收缩预期，但房地产行业下行、需求淡季限制价格反弹空间 [12] - 热卷基本面与螺纹钢相似，走势或一致，投资者可轻仓参与，等待反弹到位后做空 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，政策预期提振走势，但产业供需格局边际转弱，价格估值高 [14] - 技术面短期或震荡整理，投资者可轻仓参与，关注低位买入机会 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续上涨，重要会议激发供给收缩预期，但主产区煤矿开工率回升，产能过剩或使供应量增加 [15] - 焦炭成本支撑逻辑起效，技术面短期走势或维持强势，投资者可轻仓参与，考虑短线做多或等待中期做空机会 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，锰矿供应端或有扰动，铁合金需求偏弱、供应偏高，库存有压力 [17][18] - 转入淡季后需求见顶，价格承压，成本有支撑，若现货亏损扩大可关注低位虚值看涨期权机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下行，基金经理减持净多头头寸，美国能源公司削减钻机数，夏季用油需求或支撑油价，但关税摩擦和价格上限掣肘油价 [19][20] - 原油主力合约关注做空机会 [21] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，市场供应充足，贸易摩擦加剧利空价格 [22][23] - 燃料油主力合约关注做空机会 [24] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，等待盘面企稳参与反弹 [25] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌，预计下周市场或维持偏强震荡，供应端产区降雨缓和利于出胶，成本支撑减弱，需求端轮胎企业产能利用率涨跌互现，库存微降 [27] - 关注中期做多机会 [29] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌，供过于求格局延续，但大幅下跌空间有限，或进入震荡磨底阶段，供应端产量和产能利用率下降，需求端下游开工低位，出口需求难提升，成本利润好转 [30] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，短期市场窄幅波动，等待政策和需求落地，供应端日产高位波动，需求端农业需求局限，工业需求提升缓慢，库存高于预期 [34] - 短期震荡，中期偏多对待 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，供需平衡维持偏紧格局，但成本原油支撑不足，短期震荡调整 [36] - 谨慎参与，关注成本端原油变动 [36] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，供应端装置负荷恢复，需求端聚酯负荷下降，终端开工下滑，供需基本面预期走弱，成本端原油支撑不足 [37] - 短期或震荡承压运行，区间参与并控制风险 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端开工负荷上升，部分装置停车检修，库存下降，需求端聚酯开工和终端织机开工下滑，供需转弱压制盘面，但库存低位有支撑 [38][39] - 谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨，供应端装置负荷下降，需求端涤纱销售一般、库存累加，高温有限产现象，终端生产和采购积极性偏弱，成本驱动不足 [40] - 短期跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨，原料端 PTA 价格震荡支撑不足，供应端装置检修增多负荷下滑，需求端下游软饮料消费回升，出口维持高位增长 [41][42] - 后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与并关注成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日纯碱主力 2509 收盘上涨，产量持平，库存增加，供应延续高位调整，下游需求不温不火，中长期供大于求局面难改，盘面价格震荡上移，现货弱稳震荡 [43] 玻璃 - 上一交易日玻璃主力 2509 收盘上涨，产线低位维持，实际供需无明显驱动，部分地区价格上调，成交情况不一，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡，昨日上行受焦煤等能源板块拉动，成本支撑预期仍存，预计短期内有反弹 [44][45] 烧碱 - 上一交易日烧碱主力 2509 收盘上涨，上周产量增加，库存减少，本周部分地区装置负荷有变化，预计下周产能利用率和产量上升 [46] - 氧化铝价格有支撑，但整体利好有限，供需偏宽松，区域差异明显，预计短期价格震荡偏强调整，运行区间 3100 - 3300 元/吨 [47] 纸浆 - 上一交易日纸浆主力 2509 收盘上涨，供给有扩张倾向，下游产品开工产量下行，行业淡季需求萎缩，供应压力加剧，市场交投情绪一般，原纸市场需求积极性欠佳，纸厂采购清淡 [50][51][52] - 浆价预期波动整理 [51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘上涨，市场对供给侧改革有预期，但供需格局未改，供应坚挺，消费好转但库存高位，投资者不宜追高 [53] 铜 - 上一交易日沪铜低开震荡上行，受阻于 5 日均线，美国对铜增加关税，伦铜与美铜价差料扩大，短期走势不确定性大 [54] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行下跌，矿端偏紧，加工费低位，冶炼厂开工率低，进口补充增量但总体供应仍紧缺，消费端下游排产数据良好，关税谈判或拉动出口，海内外库存去库，预计锡价震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日沪镍下跌，固态电池概念使消费预期转好，但基本面矿端价格走弱，下游亏损加大，现实消费不乐观，上方压力大，精炼镍现货偏强，库存国内去化但仍处高位，一级镍过剩，预计镍价震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收涨，美豆主产区天气有利，优良率上升，国内大豆到港量高位，油厂榨利走低，后续供应偏宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本增加，豆系商品下方支撑增强 [57][58] - 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会，豆油短期震荡偏弱，关注回落后支撑区间看涨期权机会 [58] 棕榈油 - 马棕收高，受大连市场和原油价格涨势以及马币走软支撑，印度 6 月进口量升至 11 个月高位，6 月马棕出口低于预期，库存略偏空，国内棕榈油累库，处于近 7 年同期中间高水平 [59] - 菜棕价差关注做扩机会 [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽收低，受作物天气、消息和基金头寸影响反弹受限，国内 5 月菜油和菜粕进口下滑，菜籽、菜粕和菜油库存情况不同 [61] - 考虑关注油粕比的做多机会 [62] 棉花 - 上一交易日国内郑棉震荡运行，美国农业部 7 月供需报告显示全球和美国棉花产量和期末库存预估上调，国内棉花实播面积和预计总产量增加，全球供需宽松，国内产业端处于淡季，下游库存累库，采购随用随采 [63][64] - 建议逢高做空 [65] 白糖 - 上一交易日国内郑糖震荡运行，巴西产量预期下调，印度糖库存和产量有不同情况，国内库存低，未来进口量多，供需矛盾不尖锐，短期基差修复后估值中性 [66][67] - 区间震荡运行 [68] 苹果 - 上一交易日国内苹果期货小幅上涨，今年苹果套袋情况显示减产预期被证伪，全国小幅增产，主产区冷库库存减少，走货速度同比偏慢 [69] - 关注逢高做空机会 [70] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方区域下跌为主，南方市场稳中偏弱，集团场出栏量和出栏体重有变化，冻品库存增加，成本低位震荡，消费淡季需求支撑弱 [71][72][73] - 关注南方降重程度，考虑逢高试空或暂时观望 [73][74] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价上涨，单斤成本下降，养殖利润偏低，6 月在产蛋鸡存栏量增长，按补苗趋势 7 月或继续增加，近期北方淘汰鸡情绪放缓 [75][76] - 7 月供应或增加，消费淡季，考虑空单持有 [77] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收跌，北港和南港玉米价格有变动，主产区天气良好巩固丰收预期，国内玉米供需趋向平衡，消费回暖，港口库存回归，库存压力减退，进口或有上量空间，中储粮玉米网拍净销售，替代品价差收窄，玉米淀粉产需两弱，库存高位 [78][79][80] - 玉米观望为宜，淀粉跟随玉米行情 [80] 原木 - 上一交易日主力 2509 收盘下跌，7 月第 3 周新西兰原木预到船和到港量减少，7 省 13 港针叶原木日均出库量下降，港口现货价格部分下滑或持平 [81][82] - 预计首次交割前震荡调整 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多，贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [5][7][11]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约涨 0.05%报 120.610 元，10 年期主力合约跌 0.02%报 108.830 元等 [5] - 央行开展 847 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 507 亿元 [5] - 预计货币政策保持宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，内需政策有发力空间，但中美贸易协议有不确定性，难有趋势行情，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.29%，上证 50 股指期货主力涨 0.09%等 [7] - 上交所发布科创成长层指引，32 家未盈利企业将进入，投资者参与新注册股票需签署风险揭示书 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善，但资产估值低，经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [7][9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 773.56，涨幅 0.03%，白银主力合约收盘价 9040，涨幅 1.36% [11] - 特朗普宣布对加拿大、墨西哥和欧盟产品征收关税，全球贸易金融环境复杂，关税不确定 [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，若美国经济放缓、美联储降息将推动黄金上涨，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货反弹，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3060 - 3230 元/吨等 [14] - 重要会议强调治理低价竞争，推动落后产能退出，激发钢材供给收缩预期，但房地产下行、需求下降和产能过剩压制价格，市场处需求淡季，反弹空间受限，热卷走势与螺纹钢一致，短期内行情有望延续 [14] - 投资者可耐心等待反弹到位后的做空机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货上涨，PB 粉港口现货报价 752 元/吨，超特粉现货价格 628 元/吨 [16] - 政策预期使黑色系商品普涨，铁矿石受提振，但铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，供需格局边际转弱，价格估值水平在黑色系品种中最高，期货在前期低点附近获支撑 [16][17] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨 [19] - 重要会议激发煤焦供给收缩预期，但主产区煤矿开工率回升，产能过剩下价格反弹会使供应量回升，钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，焦炭成本支撑逻辑起效，期货再创本轮行情新高，短期走势或维持强势 [19] - 投资者可考虑短线做多机会或等待中期做空入场点位，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.79%至 5746 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.30%至 5460 元/吨 [21] - 7 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回落，报价企稳回升，建材钢厂螺纹钢产量低位回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高，锰硅仓单超 8 万张，库存有压力 [21][22] - 转入淡季后需求见顶，短期或延续供应过剩，价格承压，成本低位下行空间受限，若现货亏损扩大，可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，跌破 5 日均线 [23] - 7 月 8 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司连续 11 周削减石油和天然气钻机数，夏季炼油厂产能达峰值，全球石油市场或更吃紧 [23] - 美国活跃钻机数下降和夏季用油需求支撑油价，但关税摩擦和对俄罗斯价格上限掣肘油价，主力合约关注做空机会 [23][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行，走势较弱，亚洲超低硫燃料油溢价下降，预计本月供应冲击市场，尼日利亚公司销售低硫直馏燃料油，亚洲高硫燃料油小幅上涨，180 号燃料交易价稳定，380 号仍有压力，中东需求未显著支撑价格，富查伊拉市场交易放缓 [26] - 市场供应充足，贸易摩擦加剧，利空价格，主力合约关注做空机会 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 1.35%，山东主流价格上调至 11900 元/吨，基差持稳 [29] - 原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓制约，厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库 [29] - 等待盘面企稳参与反弹 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.84%，20 号胶主力收涨 0.81%，上海现货价格上调至 14300 元/吨附近，基差持稳 [30] - 产区降雨缓和利于出胶，原料价格走跌，成本支撑减弱，轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，本周库存微降，延续“浅降深增”趋势，2025 年泰国橡胶产量料增加 2%至 489 万吨 [30] - 市场或维持偏强震荡，关注中期做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.50%，现货价格上调 20 - 30 元/吨，基差持稳 [32] - 供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，或进入震荡磨底阶段，上周产量 46.60 万吨，产能利用率 78.62%，下游需求下降，出口受影响，成本及利润受原料影响，原料下跌，利润好转 [32] - 观点为底部震荡 [32][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.23%，山东临沂持稳至 1850 元/吨，基差持稳 [36] - 短期市场窄幅波动，等待政策和需求落地，下周期日产预计 19.5 - 19.8 万吨，农业需求局限，工业需求提升缓慢，企业总库存量 96.77 万吨，港口样本库存量 48.9 万吨 [36] - 短期震荡，中期偏多对待 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.83%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差 100 美元/吨 [38] - 负荷小升至 81.3%，东营威联石化、浙江石化、福化集团有检修或降负荷情况，5 月中国大陆 PX 进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2%，原油价格震荡下跌，支撑减弱 [38] - 短期供需平衡偏紧，但成本支撑不足，震荡调整，谨慎参与，关注原油变动 [38] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.59%，华东现货现价 4735 元/吨，基差率 - 0.15% [39] - 逸盛海南和逸盛大化装置负荷恢复正常，PTA 负荷提至 79.7%，聚酯负荷下降至 88.9%，江浙终端开工下滑，工厂原料备货下降 [39][40] - 短期供需基本面预期走弱，成本支撑不足，震荡承压，关注逢高抛空机会 [39][40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.05% [41] - 整体开工负荷 67.57%，浙石化 2 期 1停车，卫星石化预计 8 月中重启，榆能化学一条线停车检修，华东主港地区库存约 58 万吨，环比上升 3.5 万吨，7 月 7 - 13 日主港计划到货 9.6 万吨，下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑 [41] - 短期供需转弱，压制盘面，库存虽累库但处低位，下方有支撑，谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日 2508 主力合约下跌，跌幅 0.7% [42] - 装置负荷降至 93%附近，涤纱销售一般，库存累加，高温有限产现象，江浙终端生产和采购积极性偏弱，坯布订单清淡，布价下跌，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长，PTA 和乙二醇价格震荡调整，驱动不足 [42] - 短期基本面驱动不足，需求端负反馈或传导，盘面上方压力大，供应端负荷高，部分工厂减产保价，加工费修复，跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度 [42][43][44] 瓶片 - 上一交易日 2509 主力合约下跌，跌幅 0.31% [45] - 原料端 PTA 价格震荡，支撑不足，装置检修增多，负荷下滑至 75.9%，下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5 月出口量 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7% [45] - 原料价格震荡调整，装置检修使库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1217 元/吨，涨幅 0.33% [46] - 上周产量 70.89 万吨，环比持平，库存 186.34 万吨，环比增加 2.98%，部分企业有检修或负荷变动情况，供应高位徘徊，下游需求不温不火 [46] - 短期市场弱势震荡，成交灵活，中长期供大于求局面难缓解，下游难支撑价格，市场寄望宏观消息，盘面价格震荡上移，现货弱稳震荡 [46][47] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1086 元/吨，涨幅 2.16% [48] - 现有产线低位维持，河北鑫利新二线引板，山西利虎交城二线改产汽车玻璃，沙河市场价格重心上行，华东市场暂稳，华中市场出货良好，多数企业价格持稳，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出 [48] - 昨日上行受焦煤等能源板块拉动，成本支撑预期仍存，预计短期内有一定反弹 [48] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2496 元/吨，涨幅 0.04% [49] - 上周 20 万吨及以上样本企业产量 78.92 万吨，环比增加 0.32%，同比增加 2.49%，走货情况提振，库存 37.43 万吨，环比减少 2.58%，同比上升 2.63%，本周部分地区装置负荷有变动，预计下周产能利用率 82.4%，周产量 80.76 万吨 [49] - 部分氧化铝企业提货不顺畅，新投产能释放不及预期，市场可供给现货收紧，交易活跃度提升，云南电解铝项目推进，西北区域下游有招标采购意愿，预计氧化铝价格震荡偏强，运行区间 3100 - 3300 元/吨，粘胶短纤市场暂稳，纸浆市场情绪清淡，氧化铝价格有利润空间，山东地区库存低位，氯碱综合利润下滑，夏季或有装置检修，整体利好支撑有限 [50][51][52] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5234 元/吨，涨幅 1.32% [53] - 供给有扩张倾向，维美德将向山东太阳纸业提供浆厂技术，新工厂 2026 年四季度投产，下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，需求萎缩，巴西发运预期抵港，供应压力加剧，针叶浆现货区间 5800 - 6200 元/吨，阔叶浆 3900 - 4200 元/吨 [53][54] - 产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期，但需求疲软难改，浆价预期波动整理，港口库存高位及国际高发运压制信心，生活用纸市场价格弱势，主力纸企无消息，市场交投清淡，成本对纸价支撑弱，下游采购意愿不强，纸厂采购清淡 [54][55] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.28%至 64280 元/吨，市场情绪好转，中央财经委员会引发供给侧改革预期，但供需格局未改，资源端供应坚挺，价格反弹使炼厂生产意愿高涨，上周供应增加，消费端好转，下游七月排产增长，补库意愿增加，但库存维持高位，供需过剩基本面未变，盘面有利润卖方交货意愿增加 [56] - 投资者不宜追高 [56] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，受阻于 5 日均线，上海金属网 1解铜报价 78560 - 78780 元/吨，均价 78670 元/吨，较上交易日上涨 40 元/吨，对沪铜 2507 合约报贴 70 - 平水/吨，美国下月起对华铜出口加征 50%关税，沪铜低位缩量反弹，主力合约小涨 10 元/吨，涨幅 0.13%，目差收窄但坚挺在 200 元上下，铜价走弱下游按需低采，消费情绪一般，现货承压，升水下调 [57][58] - 美国突然加征关税，美铜上涨，伦铜和沪铜下跌，关税靴子落地，8 月 1 日起执行，伦铜与美铜价差料扩大，短期走势不确定，主力合约可短多 [57][58][59] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.01%报 265600 元/吨 [60] - 矿端偏紧，缅甸矿运受制约，办理矿证企业不及预期，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼精炼锡出口恢复正常，但总体供应仍紧缺，下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，海外库存低位 [60] - 预计锡价震荡偏强运行 [60] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.5%至 120590 元/吨，固态电池概念使市场对镍消费预期转好，价格偏强运行 [61] - 矿端价格走弱，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费难言乐观，上方压力大，精炼镍现货偏强，国内库存去化但仍处高位，一级镍过剩 [61][62] - 预计镍价震荡运行 [62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.12%至 2976 元/吨，豆油主连收涨 0.73%至 7986 元/吨，连云港豆粕 2880 元/吨，持平，张家港一级豆油 8240 元/吨，涨 70 元/吨，美豆主产区天气有利，美豆主连收跌 0.64% [63] - 7

中沙战略合作框架 - 沙特将中国视为最重要的战略市场之一，致力于成为中国企业通往中东和北非地区的门户和战略伙伴 [2] - 共建"一带一路"倡议与沙特"2030愿景"深度对接，为两国企业应对全球经贸挑战提供支撑 [3][5] - 中国在矿业、制造业、先进科技领域优势突出，与沙特工业化、产业化发展诉求高度契合 [3][8] 多领域合作现状 - 基础设施与能源领域：中国国企广泛参与沙特风能、循环燃气发电与海水淡化项目，提升工程效率 [8] - 矿业领域：沙特开放水平达历史高点，采用风险收益共担、共同运营的本地化模式与中国企业合作 [8] - 工业制造领域：中国完整工业门类与沙特区位优势结合，打造区域制造业和出口中心潜力显著 [8] - 科技领域：中国企业以领先技术为沙特客户提供定制化解决方案，覆盖人工智能、游戏、金融科技等 [5][9] 新能源与金融科技机遇 - 沙特太阳能、风能资源丰富，中国新能源技术先进，双方绿色能源全产业链合作潜力巨大 [9] - 沙特"2030愿景"推动金融科技发展，中国在5G、人工智能等领域的领先地位可加速双边金融互惠开放 [9] 企业合作成果 - 阿吉兰兄弟控股已与数家中国企业在人工智能、游戏、金融服务等领域建立战略合作，多项成果在沙特落地 [5][6] - 该公司作为沙特在华最大私营企业，持续引入前沿中国企业进入中东市场，深化"一带一路"与"2030愿景"对接 [5][6]

刻蚀用硅部件行业概述 - 刻蚀设备用硅部件是晶圆制造刻蚀环节所需的核心耗材，主要包括硅电极和硅环，硅电极作为附加电压的电极和刻蚀气体通路，硅环保证腔体密封性和纯净度并保护晶圆边缘[1] - 等离子体干法刻蚀已成为主流工艺，硅材料部件相比传统陶瓷材料能提高产品良品率，因其与晶圆电特性相同且不易导致缺陷[1] - 行业技术持续演进，从圆筒式刻蚀发展到等离子体刻蚀，反应腔室构造日益精密[1] 行业现状与竞争格局 - 全球刻蚀用硅部件行业集中度高，核心厂商主要分布在美国、韩国和日本，包括Silfex Inc、Hana Materials Inc等，2024年前十大厂商市场份额超90%[3][16] - 中国市场处于导入期，本土厂商如宁夏盾源聚芯、锦州神工半导体等正在崛起，但高端产品仍面临技术瓶颈[3][4] - 2024年北美、韩国和日本占据全球主要生产份额，分别为51.4%、19.15%和18.73%，中国生产份额为7.5%但增速最快[14] 市场规模与增长 - 2024年全球刻蚀用硅部件市场规模达17.27亿美元，预计2031年将达27.71亿美元，CAGR为7.27%[11] - 中国市场2024年规模1.76亿美元（占全球10.24%），预计2031年达3.49亿美元（占比提升至12.6%），2025-2031年CAGR为10.33%[12][13] - 按产品类型分，2024年硅环和硅电极分别占53.1%和46.9%的市场份额[15] 技术与应用发展 - 先进制程向3nm及以下节点推进，对硅部件纯度要求达9N以上，金属离子污染需控制在ppb级别[5] - 300mm及以上大尺寸产品成为主流，部分企业已开始预研450mm硅部件[5] - 应用领域涵盖逻辑芯片、存储器、MEMS等前道制造工艺，受5G、AI、电动汽车等需求驱动[5][20] 供应链与区域动态 - 地缘政治因素推动欧美日韩加速本土化生产，中国也在政策支持下提升本土化能力[6][20] - 供应链安全意识增强，具备跨区域生产能力的企业将获得更高议价权[21] - 北美是最大消费市场（2024年占24.77%），其次为日本（22.66%）、中国台湾（16.84%）和韩国（14.24%）[13] 行业发展挑战 - 逆全球化趋势导致半导体产业重复投资和研发，可能造成资源浪费和发展停滞[22] - 美国技术封锁限制了中国大陆高端芯片产业发展，长期可能弱化全球竞争格局[23][24] - 全球政治经济不稳定因素（如俄乌冲突、通胀等）可能影响终端消费需求[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6][7] - 股指看好长期表现，考虑做多股指期货[8][9] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[10][11] - 螺纹、热卷投资者可耐心等待反弹到位后的做空机会，获利适时止盈，轻仓参与[12][13] - 铁矿石投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与[14][15] - 焦煤焦炭投资者可考虑短线做多机会，也可等待中期做空合适入场点位，获利适时止盈，轻仓参与[15][16] - 铁合金若近期现货亏损延续扩大，可考虑关注低位虚值看涨期权机会[17][18] - 原油主力合约暂时观望[20][21] - 燃料油主力合约暂时观望[22][23] - 合成橡胶等待企稳参与反弹[24][26] - 天然橡胶短期偏弱，关注中期做多机会[27][28] - PVC底部震荡[29][31] - 尿素短期震荡，中期偏多对待[31][32] - PX短期震荡调整，谨慎参与，关注成本端原油变动[33] - PTA短期或震荡承压运行，关注逢高抛空机会[34][35] - 乙二醇短期供需转弱压制盘面，库存低位有支撑，区间参与，关注港口库存和进口变动[36] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度[37][38] - 瓶片预计后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化[39] - 纯碱短期市场弱势震荡，成交灵活，短期内有反弹可能，多头持仓注意控制风险[40][42] - 玻璃短期内有反弹可能[43] - 烧碱短期内受会议精神指引市场多头情绪发酵，但基本面支撑有限，预计持续性一般[44][45] - 纸浆整体浆价预期波动整理[46] - 碳酸锂在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转，投资者不宜追高[49] - 沪铜主力合约暂时观望[50][52] - 锡预计锡价震荡偏强运行[53] - 镍预计镍价震荡运行[54] - 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会；豆油短期震荡偏弱，关注回落后支撑区间看涨期权机会[55][56] - 棕榈油菜棕价差考虑关注做扩机会[57][58] - 菜粕、菜油考虑关注油粕比的做多机会[58][59] - 棉花建议逢高做空[60][62] - 白糖区间震荡运行[63][66] - 苹果关注逢高做空机会[67][68] - 生猪关注南方降重程度，考虑逢高试空[69][70] - 鸡蛋考虑空单持有[71][72] - 玉米观望为宜；玉米淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情为主[73][75] - 原木预计首次交割前震荡调整为主[77][78] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.36%报120.530元，10年期主力合约跌0.16%报108.845元，5年期主力合约跌0.14%报105.990元，2年期主力合约跌0.04%报102.414元[5] - 7月10日央行开展900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日572亿元逆回购到期，单日净投放328亿元[5] - 美联储6月会议纪要显示内部就应对特朗普关税风险出现分歧，主席鲍威尔暗示弱于预期的通胀或就业数据可能促使夏末前降息，目前采取观望态度[5] - 当前宏观数据平稳，但宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议存在不确定性[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.38%，上证50股指期货主力涨0.49%，中证500股指期货主力合约涨0.36%，中证1000股指期货主力合约涨0.19%[8] - 2025年1月1日起为2024年底前已办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%[8] - 国内经济平稳，但宏观经济复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，市场资金面待改善；国内资产估值水平低，杀估值空间不大，中国经济有韧性[8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价773.3，涨幅0.85%，夜盘收盘价771.7；白银主力合约收盘价8919，涨幅0.22%，夜盘收盘价9014[10] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金行为支撑黄金走势，若美国经济增速放缓，美联储有望降息推动黄金上涨[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货强势反弹，唐山普碳方坯最新报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3040 - 3200元/吨，上海热卷报价3260 - 3280元/吨[12] - 上周会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，激发钢材供给收缩预期；但房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，且处于需求淡季，价格反弹空间受限，热卷走势与螺纹钢一致[12] - 钢材期货价格创6月以来反弹新高，短期内行情有望延续[12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅上涨，PB粉港口现货报价750元/吨，超特粉现货价格635元/吨[14] - 政策预期使黑色系商品普涨，提振铁矿石走势；铁水日产量回落，需求支撑减弱；4月后铁矿石进口量回升，港口库存接近去年同期且近期平稳，市场供需格局边际转弱；铁矿石价格估值在黑色系品种中最高[14] - 铁矿石期货在前期低点附近获得支撑[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨，上周会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，激发煤焦供给收缩预期[15] - 主产区煤矿开工率回升，产能过剩背景下价格反弹会诱发供应量回升；钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，但焦煤价格回升使焦炭成本支撑逻辑起效[15] - 焦炭焦煤期货创本轮行情新高，短期走势或维持强势[15] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨2.22%至5808元/吨；硅铁主力合约收涨3.64%至5576元/吨，天津锰硅现货价格5730元/吨，涨150元/吨；内蒙古硅铁价格5200元/吨，涨50元/吨[17] - 7月4日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落至425万吨，报价低位企稳回升；上周样本建材钢厂螺纹钢产量221万吨，低位小幅回升，低于24年同期；5月螺纹钢长流程毛利回落至 - 44元/吨；锰硅、硅铁产量分别为18.01万吨、10.02万吨，较上周分别增加900吨、2700吨，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高[17] - 锰硅仓单超8万张，高位库存对期现货市场有压力；转入淡季后，铁合金短期需求见顶，近期产量回升，短期或供应过剩，价格承压，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强[17][18] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上行，6月24日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸14.882手至106.244手；6月27日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座至547座，为2021年11月以来最低，活跃石油钻机数下滑6座至432座，天然气钻机数减少2座至109座，二叠纪盆地钻机总数减少1座至270座，为2021年10月以来最低[19] - 2025年4月1日开始OPEC+逐步灵活恢复220万桶/日的自愿调产，8月实施54.8万桶/日的产量调整，根据市场状况增产可能暂停或逆转，这轮增产9月结束[19][20] - 美国将新关税税率实施时间改为8月1日，缓和市场担忧情绪，原油反弹料遇阻回落[20] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开震荡，走势偏弱，亚洲超低硫燃料油溢价下降，市场平静，印度斯坦石油公司寻购8月装船的三批高硫燃料油[22] - 新加坡燃料油库存增加利空，关税摩擦缓和利好，燃料油大幅下跌后逐渐企稳[22] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨2.65%，山东主流价格上调至118000元/吨，基差持稳[24] - 原料丁二烯价格回调，合成橡胶加工利润回正；中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率持稳在66%附近，同比偏高；轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓制约，需求难有增量；厂家库存环比去库，同比偏高，贸易商库存环比累库，同比偏高[24][25] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨2.86%，20号胶主力收涨2.99%，上海现货价格上调至14300元/吨附近，基差持稳[27] - 本周国内产区降水扰动割胶，海外船货预计到港加剧供应压力，需求端难改善，现货库存去库慢，供大于求现状延续；东南亚产区天气缓和，割胶恢复，胶水与原料杯胶价格分化；上周轮胎样本企业产能利用率下行；天然橡胶社会库存同比偏高，环比累库；2025年泰国橡胶产量预计增加2%至489万吨[27] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨2.25%，现货价格上调50 - 70元/吨，基差持稳[29] - 预计产量继续下降，需求无好转，电石法成本端支撑走弱，价格维持弱势；上周产量46.60万吨，较上期减少0.37万吨，降幅0.80%，产能利用率78.62%，较上期下降0.63%；主力下游管材、型材开工延续低位，其他品种产能利用率下降；动力煤暂时企稳，绿电市场份额加大，西北装置利润可观，内地装置亏损约占全国比例1/3；华东地区电石法五型现汇库提4750 - 4850元/吨，乙烯法4900 - 5000元/吨；截至7月3日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数6.2天，环比减少1.11%[29][30] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.34%，山东临沂上调至1840元/吨，基差持稳[31] - 本周需求面预计回暖带动库存去化，盘面或偏强震荡；供应端因山西装置推迟停车，下周日产水平继续高位运行，本周期日产预计19.4 - 20.1万吨；农业需求推进，苏皖及北方局部追肥用量释放，工业方面复合肥按需补仓，其他工业需求一般；出口继续集港，但前期配额收尾，等待新政策；上期中国尿素企业总库存量101.85万吨，尿素港口样本库存量44万吨[31] PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅0.98%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差100美元/吨[33] - 供需方面负荷小降至81%，环比下滑2.8%，天津石化检修推迟至7月下旬，预计2个多月，浙江石化7月降负荷，检修取消；2025年5月中国大陆PX进口总量约77.3万吨，环比增长6.9%，同比增长3.2%；短期供需环比小幅改善，平衡偏紧，成本原油支撑不足，短期震荡调整[33] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅0.59%，华东现货现价4755元/吨，基差率0.78%[34] - 供应端本周逸盛海南和逸盛大化装置负荷恢复正常，周四负荷提至79.7%；需求端本周一套故障装置重启，切片、瓶片装置安排检修，聚酯负荷下降至88.9%，江浙终端开工下滑，工厂原料备货下降；短期供需基本面预期走弱，成本端原油支撑不足，或震荡承压运行[34][35] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.17%，整体开工负荷67.57%，环比上升1.06%，其中草酸催化加氢法开工负荷73.13%，环比上升3.79%；浙石化2期1停车40天左右，卫星石化预计8月中前后重启，榆能化学一条线6月底停车检修20天；华东主港地区MEG港口库存约58万吨，环比上升3.5万吨，7月7 - 13日主港计划到货9.6万吨；下游聚酯开工下降至88.9%，终端织机开工下滑；短期供需转弱压制盘面，库存累库但处低位有支撑[36] 短纤 - 上一交易日短纤2508主力合约上涨，涨幅0.21%，装置负荷降至93%附近[37] - 需求方面涤纱销售一般，库存累加，高温有限产现象，江浙终端生产和采购积极性弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至62%、58%、67%，下游工厂处于刚性3 - 5天备料，前期采购多的有10天略偏上，坯布订单清淡，布价下跌，4月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡调整，驱动不足；短期基本面驱动不足，需求端负反馈或传导，盘面压力大，供应端负荷高，部分工厂减产保价，加工费修复，或跟随成本震荡运行[37][38] 瓶片 - 上一交易日瓶片2509主力合约上涨，涨幅0.72%，成本效益方面原料PTA价格震荡，支撑不足[39] - 供应方面装置检修增多，负荷下滑至75.9%，逸盛海南125万吨停车检修，大化35万吨检修取消，重庆万凯7月上旬减停；需求端下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5月出口量61.9万吨，同比增加31%，环比增加7%；近期原料价格震荡，装置检修增多，库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本端震荡运行[39] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘1231元/吨，涨幅3.71%，上周产量70.89万吨，环比减少1.1%，同比增加0.33%，库存180.95万吨，环比增加2.41%，陕西兴化、安徽德邦检修，河南骏化负荷提升，江苏昆山点火，装置大稳小动，供应高位徘徊，下游需求不温不火，观望谨慎，低价按需采购[40] - 中长期供大于求局面难缓解，下游玻璃行业难支撑，抑制现货价格上涨，昨日上行受焦煤等能源板块拉动，成本支撑预期仍存，短期内有反弹可能[40][42] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘1083元/吨，涨幅5.25%，现有产线222条，河北鑫利新二线7月6日引板，山西利虎交城二线7月6日改产汽车玻璃，沙河市场稳定，工厂出货尚可，市场交投一般，华东市场淡稳，个别企业涨价计划受质疑，华中市场价格暂稳，下游刚需拿货，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，昨日上行受焦煤等能源板块拉动，且减产预期未证伪，成本支撑预期仍存，短期内有反弹可能[43] 烧碱 - 上