黄金价格走势与市场环境 - 2025年现货黄金价格屡创新高，10月一度达到每盎司4379.96美元的历史纪录[1] - 汇丰将2026年上半年的金价预测上调至5000美元[1] - 全球经济不确定性增加，地缘政治紧张、全球债务高企及主要央行货币政策变化共同推动金价[2] - 全球央行连续第三年购金超1000吨，创下历史纪录，为黄金长期价值提供支撑[2] 黄金投资渠道分析 - 实体黄金直观可靠，但存在保管与流动性挑战[1] - 黄金ETF门槛较低，适合长期持有，但交易灵活性有限[1] - 黄金期货提供更多策略可能，但对专业知识和资金要求较高[1] - 差价合约等形式的现货黄金交易提供24小时交易、多空双向操作的可能性，适合追求灵活性和流动性的投资者[1] 黄金交易平台的关键要素 - 交易平台直接关系到资金安全、订单执行和最终投资体验[1] - 技术稳定性是关键，平台的数据传输速度和订单执行能力在金价剧烈波动时直接影响交易结果[1] - 正规平台需拥有合规资质并接受严格监管，例如巨象金业是香港黄金交易所AA类117号行员[2] - 平台应具备高订单执行效率，例如全球拥有20+数据中心，99.8%的订单成交均小于14ms[2] 行业技术创新趋势 - 领先平台通过技术创新解决传统贵金属交易平台流程繁琐、资金安全等痛点[2] - 例如，通过自研的AI智能黄金助手大幅提升客户使用体验[2] - 将客户资金与公司运营资金完全隔离，存放在独立的银行账户中[2] - 坚持7*24小时一对一客服服务以简化流程并直接解决客户疑惑[2]

核心观点 - 全球官方黄金储备价值已超越海外官方持有的美国国债，成为最大的储备资产，这一变化主要由金价大幅上涨和各国央行持续买入驱动 [1][3] 储备资产规模与变化 - 截至11月底，美国以外的全球官方黄金储备总量超过9亿金衡盎司，按11月30日金价计算价值3.82万亿美元 [1] - 同期，海外官方持有的美国长期和短期国债价值接近3.88万亿美元 [1] - 假设储备规模不变，按年底金价计算，全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元，正式超越美债持有规模 [3] - 上一次外国机构持有的黄金价值超过美国国债发生在1996年 [3] 金价表现与市场动态 - 过去一年金价涨幅高达66% [3] - 2026年第一周金价延续涨势，受地缘政治不确定性影响，纽约商品交易所黄金主力期货合约周一上涨2.8%，周二再涨1%，周三因获利了结出现回调 [3] 驱动因素分析 - 各国央行持续买入黄金，反映出对法定货币信任度降低，黄金等金属的吸引力提升 [3] - 黄金储备地位跃升意味着各国正在减少对美国金融体系的敞口，原因可能包括美元贬值以及规避美国政府的冻结或制裁风险 [3] 后市观点与机构研判 - 黄金长期走势取决于美国货币与财政政策、利率、通胀水平、美元表现及央行购金行为能否延续 [4] - 华尔街机构观点存在分歧：多数机构如瑞银集团对金价持乐观态度，并将其评级上调为“超配” [4] - 少数机构如凯投宏观预计金价将在2026年走弱，认为近期金价疯狂上涨主要由西方散户投资需求驱动，该需求可能迅速消退，尤其是如果美联储降息幅度小于市场预期 [4]

核心观点 - 全球官方黄金储备的总价值已超越海外官方持有的美国国债，成为全球最大的储备资产 [1][2][3] 黄金储备规模与价值 - 截至11月底，美国以外的全球官方黄金储备总量超过9亿金衡盎司，按11月30日金价计算价值3.82万亿美元 [1] - 同期，海外官方持有的美国国债价值接近3.88万亿美元，两者规模已非常接近 [1] - 假设储备规模不变，按年底金价计算，全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元，正式超越海外官方美债持有规模 [2] 历史背景与市场驱动因素 - 这是自1996年以来，外国机构持有的黄金价值首次超过其持有的美国国债 [3] - 过去一年金价涨幅高达66%，是推动黄金储备价值跃升的直接原因 [4] - 黄金吸引力提升的背景是市场对法定货币信任度降低 [3] - 各国减少对美国金融体系敞口，可能源于规避美元贬值风险或地缘政治制裁风险 [4] 近期市场表现与机构观点 - 2026年第一周金价延续涨势，受地缘政治事件（如美国抓捕委内瑞拉总统）引发的市场不确定性推动，纽约商品交易所黄金主力期货合约周一上涨2.8%，周二再涨1% [4] - 多数机构如瑞银集团对金价持乐观态度，并将其评级上调为“超配” [4] - 少数机构如凯投宏观持相反观点，认为近期金价上涨主要由西方散户投资需求驱动，该需求可能迅速消退，并预计金价将在2026年走弱 [4][5] 影响黄金长期走势的关键因素 - 美国的货币与财政政策，低利率与高通胀环境会提升黄金吸引力 [4] - 美元的表现以及各国央行购金潮能否延续 [4]

黄金储备地位变化 - 截至2024年11月底，美国以外的全球官方黄金储备总量超过9亿金衡盎司，按11月30日金价计算价值3.82万亿美元 [1] - 截至2024年10月，美国以外的政府持有的长期和短期美债价值接近3.88万亿美元，黄金储备价值已非常接近美债 [1] - 假设央行黄金储备规模不变，以2024年底价格计算，其价值已达3.93万亿美元，超越了海外官方持有的美债规模，这是自1996年以来的首次 [3] 金价表现与驱动因素 - 2024年全年金价涨幅高达66% [3] - 2026年第一周金价延续涨势，受地缘政治不确定性影响，纽约商品交易所黄金主力期货合约在周一和周二分别上涨2.8%和1%，周三因获利了结出现回调 [3] - 金价上涨的驱动因素包括：人们对法定货币信任度降低，提升了黄金等金属的吸引力 [3]；低利率与高通胀环境会提升黄金吸引力 [4]；各国央行的购金行为 [4] 市场观点与后市研判 - 多数机构对金价持乐观态度，例如瑞银集团刚刚将黄金评级上调为“超配” [4] - 少数机构持相反观点，如凯投宏观预计金价将在2026年走弱，认为近期金价上涨主要由西方散户投资需求驱动，该需求可能迅速消退，特别是如果美联储降息幅度小于市场预期 [4] - 黄金的长期走势还取决于美国的货币与财政政策、美元表现以及各国央行购金潮能否延续 [4] 趋势背后的宏观含义 - 黄金储备地位的跃升意味着各国对美国金融体系的敞口正在减少 [3] - 敞口减少的原因可能包括美元贬值，以及为了规避资产被美国（如特朗普政府）冻结或制裁的风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收跌0.17%，沪银主力收涨2.07%，铂金主力收跌2.47%，钯金主力收涨1.71% [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险上升；美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存 [1] - 避险属性方面，特朗普政府正在讨论获取格陵兰岛的方案，美国抓捕马杜罗震惊世界，地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面，尽管美国第三季度经济增长超过预期，但消费者信心降至4月以来的最低水平；美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%；美国11月就业反弹超预期，失业率升至四年高位；美联储12月在重重分歧中下调利率，暗示将暂停行动明年或仅降息一次；鲍威尔指出，美联储的利率政策已处于良好位置，可以应对未来经济走势；目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近，下次降息或到4月；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性方面，白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价为4505.70美元/盎司，较上日涨1.03%，较上周涨3.57%；伦敦金为4490.35美元/盎司，较上日涨0.76%，较上周涨3.53% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价为998.90元/克，较上日跌0.60%，较上周跌0.82%；黄金T+D收盘价为1001.92元/克，较上日持平，较上周跌0.30% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为 - 9.08元/克，较上日跌834%，较上周跌135%；沪金主力基差为3.02元/克；金银比为57.22，较上日跌2.44%，较上周跌1.53%；金铜比为7.43，较上日跌0.15%，较上周跌4.82%；金油比为79.09，较上日涨3.48%，较上周涨5.14% [2] - 持仓量方面，Comex黄金为481866手，较上周涨2.29%；沪金主力为126146手，较上日跌3.13%，较上周跌24.02%；黄金TD为45964手，较上日持平，较上周跌17.61% [2] - 库存方面，LBMA库存为8598吨，较上周持平；Comex黄金为1152吨，较上日持平，较上周跌1.08%；沪金为18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓为126873手，较上周减10668手 [2] - 黄金ETF方面，SPDR为952.53吨，较上日持平，较上周跌0.33% [2] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0.38% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价为81.22美元/盎司，较上日涨6.16%，较上周涨13.37%；伦敦银为78.48美元/盎司，较上日涨4.54%，较上周涨5.15% [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价为19290.00元/千克，较上日跌0.83%，较上周涨5.98%；白银T+D收盘价为19495.00元/千克，较上日持平，较上周涨3.71% [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为1681.52元/千克，较上日跌35.51%，较上周涨20.09%；沪银主力基差为205元/千克 [4] - 持仓量方面，Comex白银为157391手，较上周涨1.08%；沪银主力为4101870手，较上日跌1.33%，较上周涨21.04%；白银TD为2993510手，较上日持平，较上周涨4.23% [4] - 库存方面，LBMA库存为27186吨，较上周涨3.55%；Comex白银为13970吨，较上日跌0.00%，较上周涨0.02%；沪银为553吨，较上周跌26.77%；白银（上金所）为819吨，较上周持平；显性库存总计为42667吨，较上日跌0.02%，较上周跌0.29% [4] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓为16595手，较上周减7269手 [4] - 白银ETF方面，iShare为16118.16吨，较上日持平，较上周跌2.05% [4] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量为691638千克，较上周跌15.60% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价为2272.90美元/盎司，较上日跌2.03%，较上周涨17.68%；伦敦铂为2208.00美元/盎司，较上日持平，较上周涨15.84% [7] - 国内价格方面，铂主力收盘价为686.95元/克，较上日涨4.46%，较上周涨26.60%；铂金收盘价为591.25元/克，较上日跌2.59%，较上周涨15.56% [7] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂为191.51元/克，较上日涨18.06%，较上周涨68.66%；铂主力基差为 - 96元/克，较上日涨24.53% [7] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约为18095手，较上日跌32.56%，较上周跌21.54% [7] - 库存方面，NYMEX铂金总计为21吨，较上日涨3.09%，较上周涨4.80% [7] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓为16064手，较上周持平 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [10] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价为1821.00美元/盎司，较上日跌7.28%，较上周涨5.57%；伦敦钯为1837.00美元/盎司，较上日涨10.56%，较上周涨11.81% [10] - 国内价格方面，钯主力收盘价为529.05元/克，较上日跌8.54%，较上周涨11.01% [10] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯为116.86元/克，较上日跌29.71%，较上周涨9.47% [10] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约为21860手，较上日涨0.86%，较上周涨2.30% [10] - 库存方面，NYMEX钯金总计为6吨，较上日涨0.13%，较上周涨3.49% [10] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓为1504手，较上周持平 [10] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限为3.75%，较上周降0.25%；贴现利率为3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率为3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产为66908.33亿美元，较上周涨0.01%；M2同比为4.27%，较上周降0.22% [11] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率为2.54%，较上日降0.39%，较上周降0.39%；美元指数为98.60，较上日涨0.28%，较上周涨0.33%；美债利差（3月 - 10年）为0.16%，较上日降11.11%，较上周降16.67%；美债利差（2年 - 10年）为 - 0.55%，较上日涨1.85%，较上周涨25.00%；美欧利差（十债收益率）为1.53%，较上日涨0.66%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）为2.89%，较上日降0.49%，较上周降0.85% [11] - 美国通胀方面，CPI同比为2.70%，较上周降0.30%；CPI环比为0.30%，较上周持平；核心CPI同比为2.60%，较上周降0.40%；核心CPI环比为0.30%，较上周持平；PCE物价指数同比为2.79%，较上周涨0.05%；核心PCE物价指数同比为2.83%，较上周降0.08%；美国密歇根大学1年通胀预期为4.20%，较上周降0.30%；美国密歇根大学5年通胀预期为3.20%，较上周降0.20% [11] - 美国经济增长方面，GDP年化同比为2.30%，较上周涨0.30%；GDP年化环比为4.30%，较上周涨0.50% [11] - 美国劳动力市场方面，失业率为4.60%，较上周涨0.20%；非农就业人数月度变化为6.40万，较上周涨1.69万；劳动参与率为62.40%，较上周持平；平均时薪增速为3.50%，较上周降0.20%；每周工时为34.30小时，较上周涨0.10小时；ADP就业人数为 - 3.20万，较上周降7.90万；当周初请失业金人数为19.90万，较上周降1.60万；职位空缺数为817.90万，较上周涨50.20万；挑战者企业裁员人数为7.13万，较上周降8.18万 [13] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数为39.00，较上周涨2.63%；成屋销售为413.00万套，较上周涨1.98%；新屋销售为66.00万套，较上周持平；新屋开工为113.30万套，较上周持平 [13] - 美国消费方面，零售额同比为3.92%，较上周涨0.14%；零售额环比为0.08%，较上周降0.66%；个人消费支出同比为5.26%，较上周降0.37%；个人消费支出环比为0.37%，较上周降0.18%；个人储蓄占可支配比重为4.00%，较上周降0.10% [13] - 美国工业方面，工业生产指数同比为2.52%，较上周涨0.36%；工业生产指数环比为0.17%，较上周涨0.23%；产能利用率为75.96%，较上周涨0.04%；耐用品新增订单为780.28亿美元，较上周持平；耐用品新增订单同比为5.78%，较上周持平 [13] - 美国贸易方面，出口同比为 - 28.58%，较上周降3.41%；出口环比为 - 3.24%，较上周降5.03%；进口同比为 - 19.08%，较上周涨3.75%；进口环比为 - 1.01%，较上周涨10.57%；贸易差额为 - 5.28百亿美元，较上周持平 [13] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数为47.90，较上周降0.80；ISM服务业PMI指数为52.60，较上周涨0.20；Markit制造业PMI指数为0.00，较上周持平；Markit服务业PMI指数为0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数为52.90%，较上周降0.70；中小企业乐观指数为99.00，较上周涨0.80；美国投资者信心指数为9.70，较上周涨5.50 [13] - 央行黄金储备方面，中国为2305.39吨，较上周涨0.04%；美国为8133.46吨，较上周持平；世界为36362.76吨，较上周持平 [13] - IMF外储占比方面，美元为57.80%，较上周涨0.88%；欧元为19.83%，较上周降0.99%；人民币为2.18%，较上周降0.04%；全球为22.18%，较上周涨4.11% [13] - 黄金/外储方面，中国为6.78，较上周涨4.40%；美国为78.64，较上周涨0.86% [13] - 避险属性方面，地缘政治风险指数为304.40，较上日持平，较上周涨92.40%；VIX指数为14.75，较上日降1.01%，较上周涨3.87% [13] - 商品属性方面，CRB商品指数为302.07，较上日降0.21%，较上周涨0.08%；离岸人民币为6.9791，较上日持平，较上周降0.32% [13] - 美联储最新利率预期方面，根据芝商所FedWatch工具给出了2026年1月至2027年12月各利率区间的概率 [14]

2025年贵金属市场回顾 - 2025年是贵金属的“史诗级一年”，国际金银价格均创下自1979年以来的最大年度涨幅 [2][15] - 现货黄金在2025年全年累计上涨超过64%，现货白银全年累计上涨超过147% [3][16] - 其他贵金属同样表现强劲，现货铂金2025年累计上涨逾126%，现货钯金累计上涨约76% [3][16] - 有个人投资者通过重仓黄金获得显著收益，例如一位投资者购买超过120万元的黄金，收益超过30万元 [3][16] 2026年初市场表现 - 2026年1月2日，贵金属市场迎来“开门红”，现货黄金价格一度上涨近2%，突破4400美元/盎司，收盘报4332.505美元/盎司，上涨0.33% [2][15] - 现货白银日内涨幅一度扩大至4.17%，触及74美元/盎司，收盘报72.824美元/盎司，上涨1.74% [2][15] - 现货铂金和现货钯金也纷纷走高，分别上涨超过3%和1.5% [2][15] 黄金市场驱动因素与展望 - 黄金在2025年表现出较强的避险属性，驱动因素包括关税恶化预期、地缘政治紧张、主要经济体货币政策以及顽固的通胀压力 [8][21] - 展望2026年，黄金仍被视为稳健的投资选择，特别是在全球经济增长放缓风险仍存的背景下 [10][23] - 有分析预计，在地缘政治风险与美元降息的中长期结构性利好支撑下，2026年现货黄金价格中枢有望上移至每盎司5000美元左右 [10][23] - 若地缘政治局势进一步恶化或美联储加快降息节奏，现货黄金价格不排除上探每盎司6000美元的可能性 [10][23] 白银市场驱动因素与展望 - 白银价格表现受到更多因素影响，尤其是工业需求，其上半年价格上涨幅度明显弱于黄金 [8][21] - 白银在第四季度呈现追涨姿态，上涨节奏一度显著强于黄金，但年末暴跌态势凸显其波动性与极端投机属性 [8][9][21][22] - 长期来看，全球科技产业与绿色产业的发展规划为白银需求提供了坚实支撑，前景依然看涨 [11][24] - 但白银价格更依赖于全球经济复苏，波动较大，若2026年全球经济增长没有实质性回暖，白银可能面临较大的价格波动和大幅回调的风险 [9][11][22][24] 投资策略观点 - 投资者可以将黄金作为对冲通胀和应对不确定全球政治局势的可靠避险工具 [11][24] - 对于白银投资需保持谨慎，建议关注全球经济的工业需求，并对市场保持灵活应对 [11][24] - 由于黄金和白银价格波动性较大，建议投资者进行适度的风险管理和资产配置，避免将所有资金集中在贵金属上 [12][25]

文章核心观点 - 2025年是贵金属市场表现极为强劲的一年，黄金、白银和铂金价格均录得显著涨幅，这主要得益于美国利率下行、央行购金及地缘政治风险等多重因素驱动，且牛市格局稳固 [1][3] - 尽管年末市场出现正常的利润回吐，但基于全球宏观环境的复杂性及ETF资金持续流入，贵金属作为避险与通胀对冲工具的价值依然难以替代，为后市奠定了高基调 [1][4] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格在2025年创下历史新高，达到每盎司4,549.71美元，年度涨幅高达64%，是自1979年以来表现最强劲的一年 [3] - 现货金价稳定在每盎司4,343美元附近，美联储年内的三次降息降低了持有黄金的机会成本，市场对2026年继续降息的预期为金价注入长期看涨动能 [3] - 新兴市场国家央行为减少对单一货币的依赖持续购金，这已成为支撑金价的第二大支柱，同时东欧与中东局势反复释放了黄金的避险属性 [3] 白银与铂金市场表现与驱动因素 - 白银价格在2025年飙升近150%，主要得益于绿色能源转型带来的工业需求爆发式增长，特别是太阳能、电动汽车及数据中心领域 [3] - 铂金价格全年涨幅超过110%，主要受限于多年矿产投资不足导致的供应短缺 [3] - 尽管白银与铂金在年末收盘前有所下滑，但其全年表现已远超大多数传统金融资产 [3] 后市展望 - 2025年的暴涨为后续市场奠定了高基调，全球宏观环境的复杂性与ETF资金的持续流入，支撑贵金属的长期价值 [4] - 公司将持续关注2026年货币政策的具体步调，以引导投资者在剧烈波动的市场中寻找确定性机会 [4]

美元兑瑞郎汇率近期走势与市场表现 - 截至2025年12月30日亚市早盘，美元兑瑞郎汇价交投于0.7895附近，接近本月触及的三个月低点0.7860 [1] - 2025年全年，美元兑瑞郎累计跌幅已超过10%，在主要非美货币对中表现突出 [1] - 近期市场交投清淡，汇价在0.7880-0.7920区间窄幅震荡，短期上方关键阻力位在0.7960，下方支撑位于0.7860-0.7830区间 [1] 驱动汇率走弱的核心因素 - 核心驱动在于美联储与瑞士央行的货币政策分化 美联储2025年累计降息75个基点至3.50%-3.75%，市场预期2026年可能继续降息50个基点 而瑞士央行连续两次维持基准利率在0%不变，回归负利率门槛极高 [2] - 瑞郎避险属性持续强化，在全球风险偏好波动背景下，避险资金持续流入瑞郎资产 [2] - 美瑞贸易协议生效，美国对瑞士商品关税从39%大幅降至15%，缓解瑞士出口压力，为瑞郎提供基本面支撑 [2] - 美元广谱弱势传导，美元指数年内下跌约9%，拖累美元兑瑞郎同步走低 [2] 瑞士央行面临的挑战与市场预期 - 瑞士央行面临通缩压力与政策干预的双重困境 瑞士11月CPI同比降至0%，央行已将2026年通胀预期下调至0.3% [3] - 市场预期瑞士央行可能重启负利率，有机构预测其年底前可能累计降息50个基点至-0.25% [3] - 瑞士央行使用外汇干预工具的空间受限，此前曾因干预汇市被美国列为“货币操纵国”，外部阻力显著 [3] 机构对2026年的展望与关注要点 - 多数国际投行对美元兑瑞郎持看空态度，仅认为短期可能出现技术性反弹 渣打银行指出短期反弹阻力位在0.8060，强阻力位在0.8200 [3] - 瑞银财富管理强调，美元偏高估值、双赤字等结构性问题未解决，叠加美瑞政策分化延续，美元兑瑞郎中长期下行趋势难以扭转 [3] - 技术面显示汇价已形成“熊旗”形态，空头动能主导下，跌破关键支撑位后可能加速下行 [3] - 投资者短期需重点关注瑞士12月CPI数据、美联储官员讲话及美国非农数据 中长期则应聚焦美瑞利差变化、瑞士央行政策转向信号及全球避险情绪演变 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：金融属性定价权重加速抬升，看好工业金属上涨行情 [1][4] - 贵金属-黄金：宽松预期持续，金价持续上行，长期美元信用走弱、央行购金及投资需求增长支撑价格重心抬升 [3] - 工业金属：金融属性定价权重加速抬升，看好工业金属上涨行情 [4] 有色金属指数走势 - 截至2025年12月26日，有色金属指数（000819.SH）收于9309.86点，环比上涨6.3% [9] - 同期，贵金属指数（801053.SI）收于24539.60点，环比上涨4.1%；工业金属指数（801055.SI）收于3433.59点，环比上涨7.1%；能源金属指数（399366.SZ）收于2752.26点，环比上涨6.0% [9] - 沪深300指数同期环比上涨1.95% [9] 贵金属：黄金 - 价格表现：截至12月26日，COMEX金主力合约达4562美元/盎司，环比上涨4.4% [3] - 持仓数据：SPDR黄金ETF持仓环比增加1.8%至1071吨 [3] - 宏观背景：美国11月失业率为4.6%，超出预期值4.5%；11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%；未季调核心CPI同比升2.6%，预期升3% [3] - 核心逻辑：美国经济数据提升宽松预期，长期美元信用走弱、央行购金及投资需求增长，支撑贵金属价格 [3] 工业金属：铜 - 价格表现：截至12月26日，SHFE铜主力合约环比上涨5.95%至98720元/吨 [5] - 库存数据：截至12月25日，国内铜社会库存达19.36万吨，环比累库2.78万吨；LME铜库存达15.7万吨 [5] - 原料供应：12月25日进口铜精矿指数报-44.9美元/吨 [5] - 核心逻辑：铜价弹性加速释放主要源于金融属性定价权重抬升，叠加基本面收紧预期（2026年矿端紧缺）、美联储降息落地，长短期基本面共振，铜价值中枢或迎来中期向上重估 [5] 工业金属：铝 - 价格表现：截至12月26日，SHFE铝主力合约环比上涨1.0%至22405元/吨 [5] - 库存数据：截至12月25日，国内铝社会库存达61.7万吨，环比累库3.9万吨；截至12月23日，LME铝库存52.1万吨 [5] - 供应预期：12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初起槽通电 [5] - 市场特征：2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧特征 [5] - 核心逻辑：宏观情绪回暖及美联储降息预期落地提供宏观支撑，叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡 [5] 工业金属：锡 - 价格表现：截至12月26日，SHFE锡主力合约环比下跌1.3%至33.86万元/吨 [5] - 库存数据：国内社会库存环比累库186吨至9378吨；截至12月25日，LME锡库存4895吨 [5] - 供应担忧：刚果(金)矿区安全形势骤变、印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓引发供应中断担忧 [5] - 核心逻辑：市场情绪转向“供应收缩”逻辑，供应趋紧背景下，预计锡短期基本面收紧趋势持续 [5] 能源金属：锂 - 报告内容包含锂盐价格、碳酸锂库存及天数、碳酸锂分原料产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [37][40][41][42] 能源金属：钴 - 报告内容包含钴和硫酸钴价格、硫酸钴产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [44][45] 能源金属：镍 - 报告内容包含印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量等图表，但正文未提供具体数据和分析 [47] 投资建议 - 本周建议关注黄金、铜、铝板块 [6][48] - **黄金**：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大；长期美元信用走弱主线清晰，货币属性凸显，持续看好中长期走势。建议关注赤峰黄金 [6][49] - **铜**：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵。建议关注洛阳钼业 [6][49] - **铝**：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注天山铝业 [6][49]

贵金属市场近期表现 - 贵金属市场近期热度高涨，行情堪比年底跨年热潮 [1] - 黄金现货价格一度触及四千多美元每盎司，全年涨幅约70%，年内创下五十多次新高 [3] - 白银价格涨至近七十美元每盎司，全年涨幅接近140% [3] - 铂金价格涨至十六年新高，全年涨幅近130%，为1990年有记录以来最佳年度表现 [5] - 钯金价格冲至近四年高点，全年涨幅超过95% [5] - 广州期货交易所于去年12月23日推出的铂金、钯金主力合约上市即被拉升至涨停 [5] 本轮价格上涨的驱动因素 - 市场普遍预期美联储将在2026年进行降息，且可能不止一次，降息预期削弱美元吸引力，提升贵金属的保值与避险需求 [7] - 全球地缘政治紧张局势，例如美国在委内瑞拉附近的军事动作，凸显了贵金属的避险属性，为其增加了安全溢价 [9] - 国内资金热情高涨，广州期货交易所去年11月推出的铂金、钯金期货交易量火爆，铂金合约日均成交量有时甚至超过纽约商品交易所，促使交易所出台政策限制单个客户持仓量以降温 [9] 白银市场的结构性风险 - 白银兼具投资与工业属性，是太阳能光伏产业的重要原料 [11] - 白银价格飙升使其在太阳能板成本中的占比从个位数飙升至近20%，严重挤压光伏企业利润 [11] - 光伏行业正积极寻求降低白银用量，例如量产无银电镀铜技术及推广含银量低于20%的银包铜浆料，后者可减少超50%的银消耗量 [13] - 机构估算，若省银技术普及，未来几年白银需求可能减少五千万至六千万盎司 [13] 新年伊始面临的短期抛售风险 - 彭博商品指数（BCOM）每年一月进行权重再平衡，因黄金与白银过去三年涨幅巨大，其在指数中的权重已严重超标 [15] - 跟踪该指数的大型基金必须在1月8日至14日期间强制卖出黄金和白银期货以降低配置权重 [17] - 据摩根大通测算，此轮抛售可能给白银期货市场带来相当于未平仓合约9%的抛压，给黄金带来3%的抛压 [17] - 此次大规模的强制性抛售可能打破黄金历史上常见的“一月效应”（过去十年中有八年一月上涨），并可能引发市场剧烈波动 [19]