全球宏观范式转变与政治驱动 - 2026年全球宏观市场正经历深刻的范式转变，核心驱动力是美国中期选举的巨大政治压力，特朗普政府为扭转民调劣势和避免失去国会多数席位，政策重心全面转向赢得“可负担性”辩论 [1][3] - 政府的政治生存压力将主导经济与外交决策，采取“不惜一切代价”的非常规手段取悦选民，核心抓手是解决生活成本危机 [4] 能源战略与原油市场影响 - 政府最快最直接的手段是强力掌控能源资源以压低油价，目标是在大选前（9月或10月前）将美国汽油价格降至每加仑2.25美元的关键心理防线 [1][5] - 针对委内瑞拉的行动根本动机是直接控制其占全球探明储量18%的石油资源，以增加供应、打压全球油价，此举标志着战后基于规则的国际秩序实质性终结 [1][5][9] - 预计原油价格将因此受到剧烈冲击，可能在年底下探至40至50美元区间，核心交易之一是做空原油，OPEC将成为最大输家，而印度、日本等石油进口国将受益 [1][6] 财政刺激与消费市场影响 - 有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮大规模财政刺激，具体路径是利用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人发放每人2000美元的“关税退税”支票 [7] - 此举旨在将关税战的受害者转化为受益者，结合低油价增加的可支配收入，将利好服务于大众消费的零售商，并可能逆转当前市场关于“K型经济”复苏的共识 [8] 地缘秩序变化与资产配置 - 美国激进的地缘手段释放明确信号：基于规则的国际秩序已经终结，全球地缘不安全感将急剧上升 [2][9] - 资产配置深远影响包括：做空新兴市场股票，因小国面临更高地缘政治风险且安全溢价不复存在；做多国防板块，因安全焦虑迫使各国大幅增加国防开支；做多黄金，因美元信用基础受侵蚀，黄金成为对冲关键资产，即便美元不崩盘仍有10%以上上涨空间 [2][10] 股市与科技领域风险 - 美股当前高估值已接近互联网泡沫时期，一旦股市下跌20%-30%，可能引发经济衰退并导致财政赤字急剧恶化 [11] - 市场最大风险点在于AI泡沫破裂，华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增长50%，但模型竞争、硬件瓶颈及回报率问题使共识脆弱，若科技巨头财报显示增长放缓且散户停止逢低买入，市场可能面临剧烈调整 [11]

全球宏观范式转变与政治驱动 - 2026年全球宏观市场正经历深刻的范式转变，核心驱动力是特朗普政府为赢得中期选举而采取“不惜一切代价”的政治策略[1][3] - 政府政策重心全面转向赢得“可负担性”辩论，终极交易主题从再通胀转向激进的通缩手段，特别是通过强力掌控能源资源来压低油价[1] - 特朗普支持率仅徘徊在40%左右，面临约20个百分点的历史赤字，若共和党失去国会控制权，其第二任期将陷入困境[3] 能源战略与原油市场影响 - 特朗普政府最快最直接的手段是压低油价，目标是在9月或10月前将美国汽油价格降至每加仑2.25美元左右[1][4] - 针对委内瑞拉的行动根本动机是直接控制该国石油资源（占全球探明储量的18%），以增加供给、打压全球油价[1][4] - 预计原油价格可能在年底跌至50美元甚至40美元的高位区间，核心交易之一是做空原油[1][5] - OPEC将成为最大输家，市场控制力被大幅削弱，而作为石油进口国的印度、日本等国将受益[5] 财政刺激与经济结构变化 - 有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮刺激计划，利用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人发放每人2000美元的“关税退税”支票[6][7] - 策略旨在将关税战的受害者（消费者）转化为受益者，以实现地缘政治和国内经济“双赢”[7] - 针对中低收入群体的定向刺激，结合低油价带来的可支配收入增加，将利好服务于大众消费的零售商，并可能逆转当前市场关于“K型经济”复苏的共识[7] 国际秩序变化与资产配置 - 美国为控制油价采取的激进地缘手段，标志着基于规则的国际秩序已经终结，全球地缘不安全感将急剧上升[2][8] - 资产配置深远影响包括：做空新兴市场股票，因小国面临更高地缘政治风险且“趋同交易”逻辑失效；做多国防板块，因安全焦虑迫使各国大幅增加国防开支；做多黄金，因美元信用基础受到侵蚀，黄金成为对冲关键资产，即便美元不崩盘仍有10%以上上涨空间[2][8] 股市风险与AI泡沫 - 美股当前高估值已接近互联网泡沫时期，一旦股市下跌20%-30%，不仅会引发经济衰退，还将导致财政赤字急剧恶化[9] - 市场最大风险点在于AI泡沫破裂，华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增长50%，但模型竞争、硬件瓶颈及回报率问题让共识变得脆弱[9] - 若科技巨头（如Microsoft）财报显示任何增长放缓迹象，且散户停止逢低买入，市场可能面临剧烈调整，进而威胁特朗普的连任计划[9]

美联储官员对美国经济结构的评论 - 美联储官员博斯蒂克指出，美国经济在许多方面长期以来一直存在K型经济结构 [1] - 该官员观察到，高端消费者群体持续进行消费，是美国经济保持韧性的一个表现 [1]

核心观点 - 美国企业正通过大力投资人工智能并放缓招聘来提升生产率 这支撑了经济增长但导致就业增长乏力 劳动者可能被边缘化[1][3][6][7] 生产率表现 - 第三季度劳动者每小时产出年化增速达到4.9% 与2023年以来的峰值持平[1][4] - 过去六个月生产率平均增幅达到4.5% 被经济学家称为“不折不扣的好消息”[1][4] - 生产率的大幅跃升是解读当前美国经济动向的关键所在[1][3] 企业行为与投资趋势 - 企业大举投入人工智能领域 同时放缓招聘步伐[1][4] - 企业在缩减员工规模的情况下仍能实现业绩增长 受此激励纷纷效仿[3][7] - 如果人工智能带来的效率提升能够在降低劳动力成本的同时提高利润 那么精简人员编制或将成为新的行业常态[3][7] 经济增长与就业市场分化 - 同一时期美国经济增速达到4.3% 但就业岗位的增长却十分乏力[2][6] - 推动GDP增长的生产率红利 可能加剧就业市场的疲软态势 进一步拉大K型经济的分化鸿沟[3][7] - 企业为了控制成本 始终在限制新增员工的招聘[3][7] 经济前景与理论挑战 - 鉴于生产率持续为经济增长提供支撑 此前关于美国经济将陷入衰退的预测目前看来尚未成真[3][7] - 按照传统经济理论 从长期来看GDP的增长终将带动就业岗位的增加 但至少目前而言 经济增长的红利并未惠及美国劳动者[3][7] - 人工智能转型的大幕才刚刚拉开[3][7]

文章核心观点 - 淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家陶冬提出，2026年的核心生存法则是“资产为王”，全球经济正被深层次结构性矛盾推向“财政资本主义”时代，投资者需持有能规避信用风险和技术周期的“硬通货”与核心资产 [1][2][23] K型经济与宏观环境 - 全球经济呈现“K型发展”并将在2026年深化“平推”，宏观数据繁荣与微观体感愤怒形成撕裂，例如美国2025年第三季度GDP增速达4.3%，但却是“无就业增长”，高收入群体受益于资产财富效应，而低收入群体面临生活成本压力与消费降级 [5][6][7] - K型分化在全球上演，日本普通民众感受米价上涨，欧洲本土制造业困难而旅游业独秀，这种现象被经济学人杂志称为“生活可负担性危机” [7] - K型经济长期化将导致政治极端常态化，底层选民愤怒转化为对激进政治力量的支持，这将成为2026年各国政策走向的底层变量 [8] 美联储与货币政策 - 2026年全球金融市场最大的灰犀牛是美联储人事与政策变动，5月将迎来新任主席，2月理事会大面积“换血”，这可能是近四十年来最重要、最具政治色彩的人事变动 [10][11] - 在11月中期选举压力下，白宫渴望低利率，新任主席可能更积极配合，美联储或在通胀未完全回落至2%时放弃该目标，通过修改“中性利率”定义将政策利率推低至2.5%甚至更低 [11] - 为应对债券市场流动性危机及为天量财政赤字买单，美联储在2026年不仅会维持宽松，甚至可能重启量化宽松（QE） [11][12] 人工智能（AI）行业 - 2026年是AI行业的“拐点”，AI是一场堪比铁路和互联网革命的技术革命，但短期内存在投资过热与商业模式能否闭环的焦虑 [14][15] - 过去几年科技巨头以投资金额为KPI进行“拼参数、拼模型”竞赛，烧钱规模指数级增长导致高杠杆融资，AI板块构建了危险的“罗汉塔”，一家关键公司倒下可能引发连锁崩塌 [15] - 2026年AI行业出现大幅调整的概率颇高，这是行业从基建期转向应用期的阵痛，只有能将技术转化为实际商业价值并盈利的企业才能穿越周期 [15] - 中美AI路径存在差异：美国是股市融资驱动的闭源道路，追求短期盈利；中国更多依赖政府基金支持，走开源与应用推广道路，在“AI+”应用时代可能拥有独特竞争优势 [16] - 一旦AI板块发生系统性暴跌危及金融稳定，白宫和美联储极可能干预，AI泡沫破裂可能成为新一轮大规模流动性释放的导火索 [16] 财政资本主义与资产配置 - 全球经济正从传统的市场资本主义转向靠财政输出来驱动的“财政资本主义”，政府为迎合选民在衰退时依靠赤字财政刺激，央行通过QE为财政背书导致信用货币过度发行 [18][19] - 2025年黄金和白银的暴涨是市场对法币体系投出的“不信任票”，看好黄金、白银、铜等大宗商品及供应受限的稀缺性资产 [20] - 虽然贵金属短期可能因拥挤交易回调，但上涨逻辑是长期结构性的，白银还叠加了AI和数据中心建设带来的刚性工业需求，具备双重属性溢价空间 [20] 地缘政治与战略转向 - 相较于2025年，2026年地缘政治不确定性或收敛，特朗普重心转回国内聚焦中期选举和本土经济，在海外制造极端冲突的不确定性下降 [22][23] - 地缘风险点转移，特朗普外交政策呈现“西半球主义”新动向，美国从全球霸权向西半球收缩，试图将美洲打造为绝对受控的“后花园”并重点掌控石油等核心战略资源 [23] - 这种战略收缩与控制并举的策略可能降低俄乌等地烈度，但可能在能源定价和区域供应链上引发新博弈，对中国在能源安全和拉美外交领域构成挑战与变数 [23]

文章核心观点 - 淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家陶冬认为，2026年的核心生存法则是“资产为王”，投资者应持有能够规避信用风险和穿越周期的“硬通货”及核心资产 [4][14] - 全球经济面临深层次结构性矛盾，包括K型经济撕裂、财政纪律崩塌和技术周期临界点，这些因素将主导2026年的市场环境 [4] K型经济分化 - 全球经济呈现“K型发展”并将在2026年深化，表现为宏观数据繁荣与微观体感愤怒的撕裂 [5] - 美国2025年第三季度GDP增速达4.3%，但属于“无就业增长”，高收入群体受益于资产财富效应，而低收入群体受生活成本压迫 [5] - K型分化同样出现在日本和欧洲，日本普通民众面临米价上涨，欧洲本土制造业困难而旅游业独秀，被经济学人杂志称为“生活可负担性危机” [5] - K型经济长期化将导致政治极端常态化，成为左右各国政策走向的底层变量 [6] 美联储与货币政策 - 2026年美联储将发生近四十年来最重要且最具政治色彩的人事变动，包括5月换主席及2月理事会大面积“换血” [7] - 在中期选举压力下，新任主席可能更配合白宫诉求，或在通胀未完全回落至2%时放弃该目标，将政策利率推低至2.5%甚至更低 [7] - 为给天量财政赤字买单并防止债市崩盘，美联储在2026年不仅会维持宽松，甚至可能重启量化宽松（QE） [8] - 日本和欧洲国债收益率上升导致资金回流，给美国国债带来前所未有的发行压力 [7] 人工智能（AI）行业 - AI技术革命量级堪比历史重大变革，但行业在2026年面临“拐点”，出现大幅调整的概率颇高 [9] - 过去几年行业沉醉于“拼参数、拼模型”的烧钱竞赛，高杠杆融资模式构建了危险的“罗汉塔”，一家关键公司倒下可能引发连锁反应 [9] - 行业调整是从基建期转向应用期的必经阵痛，只有能将技术转化为实际商业价值并实现盈利的企业才能穿越周期 [9] - 中美AI发展路径存在差异：美国是股市融资驱动的闭源道路，追求短期盈利；中国更多依赖政府基金支持，走开源与应用推广道路，在应用时代可能具竞争优势 [10] - 一旦AI板块发生系统性暴跌危及金融稳定，可能引发白宫和美联储的新一轮大规模流动性释放 [10] 财政资本主义与资产配置 - 全球经济正成为靠财政输出来驱动的“财政资本主义”，政府依赖赤字财政刺激，央行通过QE为财政背书 [11] - 2025年黄金和白银的暴涨是市场对法币体系投出的不信任票 [11] - 看好黄金、白银、铜等大宗商品及因供应受限而具有稀缺性的资产，其上涨逻辑是长期结构性的 [11] - 白银还叠加了AI和数据中心建设带来的刚性工业需求，具备双重属性溢价空间 [11] 地缘政治 - 相较于2025年，2026年地缘政治不确定性可能收敛，但风险点发生转移 [12] - 特朗普外交政策呈现“西半球主义”新动向，美国战略重心从全球霸权向西半球收缩，试图将美洲打造为绝对受控的“后花园”并掌控石油等核心资源 [12] - 这种战略收缩可能在短期内降低俄乌等热点地区烈度，但可能在能源定价和区域供应链上引发新博弈 [12]

宏观经济表现 - 2025年美国实际GDP增长预计略高于2%，前三季度同比增长2.1%，低于2024年的2.8%[9] - 前三季度个人消费支出拉动GDP增长1.9个百分点，设备与知识产权投资合计拉动0.8个百分点，而住宅与非住宅建筑投资转为拖累[10] - 失业率从1月的4.0%升至11月的4.6%，月均新增非农就业仅5.5万人，远低于2024年的16.8万人[13] - 2025年1-11月CPI与核心CPI平均分别为2.6%和3.0%，较2024年下降0.3和0.4个百分点，美联储年内降息三次共75个基点[13] 增长韧性的驱动因素 - AI相关投资对GDP增长的拉动从过去两年的约0.3个百分点显著上升至2025年二季度的1.1个百分点左右[2][23] - 股市繁荣带来财富效应，截至2025年二季度美国家庭股票资产达61.1万亿美元，贡献了同期家庭总资产增量的69%，并贡献了约四分之一的消费增长[21] - 特朗普关税政策的影响快速消退，一季度进口与库存变动拖累GDP增长2.1个百分点，但影响在二、三季度消退[9][16] 内在脆弱性与结构性矛盾 - 消费增长高度依赖高收入群体，收入前10%的群体贡献了总消费的49.2%，创历史新高，而后三分之一收入群体节假日消费仅增长0.6%[3][32] - 居民通胀预期与官方数据背离，对未来1年的通胀预期在2025年4-5月升至6%以上，12月仍达4.2%，消费信心指数从一年前的74.0降至52.9[30][34] - 投资结构失衡，住宅与非住宅建筑投资同比连续萎缩，30年期抵押贷款固定利率保持在6%以上[3][35] - 最低收入25%人群的工资增速降至近十年最低水平，资产前10%的家庭拥有总资产的63%[33][36]

涉及行业与公司 * 行业：中国经济整体、新经济（特别是人工智能AI相关）、旧经济（房地产、白酒、煤炭等）、出口制造业、消费行业、基础设施投资 [1][5][8] * 公司：未提及具体上市公司名称，但报告内容广泛涉及中国经济各领域及宏观政策 [1][5] 核心观点与论据 * **K型经济格局固化**：2025年中国经济呈现显著分化，新经济和供给侧表现强劲（如DeepSeek发布、创纪录的贸易顺差），而旧经济和内需（房地产、消费）持续疲软，这种K型增长模式正在自我强化并导致宏观数据与微观感受脱节 [1][4][5][8] * **2026年展望：缺乏打破格局的催化剂**：预计2026年难以出现打破K型经济格局的重大催化剂，第十五五规划将继续聚焦“新质生产力”，出口可能放缓但凭借竞争力和全球经济韧性不会成为拖累，政策转向内需但预计是校准和审慎的行动 [5][6][23] * **增长预测与政策预期**：维持2026年GDP增长预测为4.7%，可解读为“5%左右”，因政策制定者对经济放缓的容忍度提高，预计政策组合为“宽松但不激进”，包括约1万亿元人民币的额外财政刺激、20个基点的降息和50个基点的降准 [1][6][7][43] * **具体分化表现**： * **供给 vs 需求**：工业生产比2023年水平高11.5%，而国内需求疲软，2024-25年零售销售增长约3.6% [8] * **新经济 vs 旧经济**：AI相关板块在股市表现强劲，而白酒、房地产和煤炭等旧经济板块表现不佳，新经济在GDP增长中的份额可能已超过房地产 [8][13] * **宏观数据 vs 微观信心**：消费者信心自2022年以来持续低迷，住房储蓄率保持高位，宏观叙事的改善并未真正扭转微观情绪 [9][22] * **外部需求分析**：预计2026年出口增长将从2025年的5.1%放缓至约3.0%，净出口对GDP增长的贡献降至0.8个百分点，商品贸易顺差微升至约1.24万亿美元，经常账户顺差占GDP比重从2025年的3.2%降至3.0% [27][28] * 全球（除中国外）名义GDP增长预计从2025年的6.4%放缓至2026年的4.7%将拖累中国出口 [29][30] * 中国制造商凭借相对价格优势和产品质量升级，预计能维持甚至扩大全球市场份额 [29][42] * 基准情景是中美贸易休战将持续至2026年，但与其他经济体的贸易紧张可能加剧 [29][37] * 预计北京将在2026年宣布更多自愿出口限制措施（如新能源汽车、钢铁）以应对外部压力 [29][40] * **国内政策展望**：预计2026年政策具有连续性，以“实际GDP目标”为导向，为十五五规划开好局 [43] * **财政政策**：预计增量财政资金约1万亿元人民币，促增长财政借款达11.8万亿元人民币，占GDP的8.0%（2025年为10.8万亿元人民币，占7.6%） [43][51][56] * **货币政策**：预计降息20个基点、降准50个基点，银行净息差成为日益明显的约束 [43][51][53][54] * **政策风险**：风险偏向下行，上述政策组合可能已是上限，财政部可能加强税收征管 [43][59] * **内需领域具体分析**： * **消费**：对消费再平衡的期望上升，但短期行动和结果需保持现实，预计消费对增长的贡献从2025年的2.7个百分点微升至2026年的2.8个百分点，零售销售增长小幅上升至4.0% [7][62][63] * 周期性政策支持可能减弱（如以旧换新补贴从2025年的3000亿元人民币降至2026年的2500亿元人民币） [51][62][66] * 结构性政策（育儿补贴、免费学前教育、养老消费券、养老金提高）将开始产生更显著影响，预计2026年相关支出约577亿元人民币 [62][65] * **投资**：预计固定资产投资增长在2026年转为正增长2.0%，但反弹将高度分化，由新经济和基础设施引领，房地产投资预计继续收缩13% [7][68][71] * AI及AI+是长期主题，公共和私营部门将继续投入 [68] * 基础设施仍是逆周期调节工具，更多由特别国债、地方债和政策性金融工具融资 [68] * 房地产低迷在情绪疲弱的情况下可能持续，除非有大规模刺激 [68][71] * **通胀与汇率展望**： * **通胀**：预计GDP平减指数改善至接近零（2025年为-1.1%），CPI通胀升至0.6%（2025年为0.0%），PPI通缩收窄至-0.4%，主要由猪肉周期和“反内卷”的结构性努力驱动，但核心CPI上行空间有限 [7][73][74] * **汇率**：人民币波动性可能上升，且有升值倾向，预计美元兑人民币汇率在0-3个月内达到约6.9，在6-12个月内达到约6.8，长期目标（人民币国际化、缓解贸易摩擦）和外汇结算流动将支撑人民币走强 [1][7][75] 其他重要但可能被忽略的内容 * **数据与预测摘要**：报告附有详细的经济预测表格，涵盖2019-2026年的GDP、消费、投资、出口、通胀、货币及汇率等多项指标的具体数值预测 [79] * **政策已提前实施**：中国人民银行已推出2026年一次性信贷支持计划，财政部也提前拨付了首批用于以旧换新补贴的特别国债资金，住房支持政策（增值税减免）也已恢复，预计首次政策利率/降准窗口在1月或2月 [60] * **名义增长可能触底**：受食品价格再通胀和“反内卷”影响，名义增长可能找到暂时底部，但工业通缩明确结束的迹象尚不明朗 [7]

宏观经济展望与投资评级 - 高盛对2026年全球宏观经济环境持积极态度，认为总体有利于股市，预计全球经济增速为2.8%，高于市场普遍预期的2.5% [1] - 高盛对美国经济增长最为乐观，预测其2026年增长率为2.6%，显著高于市场普遍预期的2.0%，主要驱动力包括关税拖累减少、减税以及宽松的金融环境 [1] - 报告明确指出“美国是值得关注的地方”，强调了美国市场的核心地位 [2] 2026年核心投资主题一：人工智能生产力受益者 - 投资焦点应从提供人工智能“工具和设备”的公司，转向利用人工智能提高生产力的非科技、非纯人工智能公司 [5] - 高盛的美国人工智能生产力受益者指数（GSXUPROD Index）包含已明确将人工智能融入工作流程以降低成本和提高利润率的公司，涉及行业包括银行/保险、零售商/仓储运营商、运输/物流、医疗保健和餐饮 [5] - 自2024年第三季度以来，该指数成分股公司的盈利已开始与标普500等权重指数（SPW）出现分化，预计这一趋势将持续，因为人工智能对劳动生产率的潜在提升作用高于标普500和罗素1000指数 [5] 2026年核心投资主题二：做空低收入非必需消费品公司 - 2025年出现了“K型经济”格局，低收入群体承受物价上涨冲击，而高收入群体资产财富显著增长，导致低收入非必需消费品板块价格走势落后于标普500指数 [9] - 高盛预计这一趋势将在2026年延续，因低收入消费者继续面临购买力危机，影响因素包括借贷能力受限、收入增长放缓、移民速度放缓、就业增长乏力以及福利削减 [9] - 密歇根大学2025年12月初的调查显示，消费者情绪依然低迷，高物价负担沉重，劳动力市场预期虽略有改善但仍相对悲观 [9] 2026年核心投资主题三：做多高利润与做空脆弱人工智能股票组合 - 在人工智能板块经历三年迅猛上涨（高盛人工智能投资组合上涨约284%，而标普500指数上涨约80%）后，市场关注点转向更传统的指标，如盈利能力、资产负债表稳健性、信用质量和自由现金流 [14] - 高盛将人工智能领域分为“高利润人工智能”指数（GSCBAIHP）与“脆弱人工智能”指数（GSCBAIVU），区分因素包括资产负债表实力、信用质量和自由现金流韧性 [14] - 构建做多高利润与做空脆弱人工智能股票的组合（GSPUAIPR指数），旨在从市场对人工智能股票日益挑剔的辨别能力中获益 [14]

总体PMI表现 - 12月制造业PMI显著回升至50.1%，重返枯荣线以上，较11月的49.2%上升0.9个百分点[8] - 12月产需两端PMI同步回暖，共同迈入扩张区间[8] 行业与结构分化 - 高技术制造业PMI录得52.5%，较11月显著回升2.4个百分点，创2025年以来新高[8] - 建筑业商务活动指数回升至52.8%，较11月的49.6%上升3.2个百分点[8] - 大型企业PMI回升幅度最大，中型企业次之，小型企业PMI不升反降[4][11] - 纺织服装、电子设备制造业（含消费电子）等消费品行业出口订单回升，但供应链出现拥堵[4] 出口动能分析 - 12月PMI新出口订单指数从47.6%上行至49.0%[8] - 对出口回升提出三种情景：美国消费品需求回暖（乐观）、春节错位影响（中性）、墨西哥及欧盟关税引发的“抢出口”效应（悲观）[8] - 墨西哥计划于2026年1月1日起对部分亚洲国家加征关税，可能推动纺织品等行业出现“抢出口”[4] - 9-11月中国对欧盟的车辆及其零附件等产品出口同比增幅显著扩大，可能与欧盟碳关税扩围引发的“抢出口”有关[8] 内需与其他支撑 - 受节前备货需求拉动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产活动回暖[8] - 城市更新相关政策资金持续发挥稳增长作用，支撑建筑业活动[8]