报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素扰动增加，地缘政治紧张和“去美元化”推动铜价上涨，特朗普提名美联储主席使交易逻辑扭转，资产回调 [78] - 基本面上矿端紧缺未修复，加工费维持低位，南方铜业预计产量下滑，春节临近需求走弱、库存累库、现货贴水，长期需求支撑仍存，但美联储货币政策不确定性强，预计铜价宽幅震荡运行 [79] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月铜价震荡上涨，月涨幅5.39%，截至1月30日沪铜收盘价为103680元/吨，矿端紧缺未修复，加工费维持历史低位 [6] - 智利Mantoverde铜矿罢工，南方铜业预计产量下滑，特朗普暂不考虑对铜加征关税使套利空间收窄，铜价高位下游开工承压、库存累库，美元走强和资金止盈使有色金属回调，长期需求支撑仍存，但美联储货币政策不确定，预计铜价宽幅震荡 [5] 宏观因素分析 海外宏观 - 美国12月通胀有所降温，CPI同比增长2.7%、环比增长0.3%，核心CPI同比涨幅2.6%为2021年3月以来最低，11月核心PCE物价指数同比涨2.8%、环比涨0.2% [11] - 美国12月非农就业人口增长5万人不及预期，2025年全年就业增长疲软，失业率降至4.4%，劳动力市场持续降温 [12] - 美国1月PMI增速放缓，制造业、服务业、综合PMI初值均略低于预期，商业活动增长但增速偏弱，1月美元指数持续走弱 [14] 国内宏观 - 我国12月CPI涨幅扩大，同比上涨0.8%创2023年2月以来最大，环比由降转涨，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%但降幅收窄，环比上涨 [17] - 我国12月新增社融2.21万亿元同比少增，企业信贷韧性超预期，M2同比增速反弹至8.5%，社会融资规模存量增速回落至8.3%，2025年地方政府专项债累计发行7.69万亿元与去年持平 [17] - 中国1月制造业、非制造业、综合PMI产出指数均下降，经济景气水平回落，企业生产经营活动放缓，部分制造业进入淡季，需求不足，但生产继续扩张 [19] - 2025年四季度GDP增长4.5%，全年同比增长5%跨越140万亿元关口，固定资产投资同比下降3.8%，采矿业、制造业投资有增长，12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6% [19] 基本面分析 矿端供给 - 2025年全球铜矿扰动频发，ICSG将矿山供应增速从2.3%下调至1.4%，1 - 11月全球铜精矿产量1913.9万吨，累计同比增加1.62%且增速下降 [29] - 截至1月30日，国内铜精矿港口库存52.3万吨，月环比 - 21.94%，同比 - 26.34%，处于历年低位 [29] 冶炼端 - 铜矿紧缺使加工费下探历史低位，2026年铜精矿长单加工费较2025年大幅下降，截至1月30日，铜精矿现货粗炼费为 - 50.2美元/吨 [31] - 2025年12月，国内南方粗铜加工费增加，进口CIF粗铜加工费持平，铜价上涨使废产阳极铜产量增加，国内供应上升，冶炼厂阳极铜库存偏高，需求有限，粗铜加工费维持高位 [31][32] 精炼铜 - 2025年12月铜产能利用率为79.96%，环比下降3.34个百分点，1 - 12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38% [35] - 2026年1月我国电解铜产量117.93万吨，同比增加16.32%，部分企业“开门红”使产量增加，硫酸和贵金属价格有利，减产压力小，2月预计产量回调 [35] 进出口 - 2025年我国电解铜进口量335万吨，同比减少10.27%，出口量79万吨，同比增加73.67%，净进口量降至近三年最低，LME - COMEX套利使美国高溢价采购，中国有复出口和转口操作 [38] - 2026年1月进口利润多为负值，出口窗口持续打开，净进口量可能继续下行 [38] 废铜 - 12月我国废铜进口量为238,976.87吨，同比增加9.90%，环比增加14.81%，2025年再生铜原料进口量达234.27万实物吨，同比增长4.1%，国内对海外原料有刚性需求 [44] - 月内铜价高位回调，精废价差缩窄 [44] 加工环节 - 12月精铜制杆企业开工率为61.33%，环比下降5.32个百分点，同比下降11.27个百分点，年末结算和高铜价使订单缩减，开工率下降 [46] - 12月再生铜杆开工率为20.42%，环比下降3.42个百分点，同比下降15.92个百分点，受铜价、政策和需求影响，开工处于历史低位 [46] - 12月铜板带、铜棒、铜管、铜箔开工率分别为68.21%、52.74%、68.84%、88.2%，铜价新高使铜板带订单萎缩，开工率下滑，黄铜棒企业冲刺产值使开工率阶段性走高，铜管企业储备生产使开工环比增加，铜箔行业因储能需求高景气度开工率连续攀升 [49] 终端需求 - 2025年1 - 12月我国电网工程投资完成额6,395.02亿元，累计同比5.11%，电源工程投资完成额10,927.51亿元，累计同比 - 9.57%，电力工程投资增速放缓 [51] - 2025年1 - 12月我国风电、光伏累计新增装机量分别为12,047.65万千瓦和31,751.35万千瓦，分别同比增加50.94%和14.22%，新增装机增速稳定 [51] - 2025年12月我国房地产新开工施工面积5,313.26万平方米，同比 - 19.31%，竣工面积20,894.20万平方米，同比 - 18.35%，销售面积为9,399.63万平方米，同比 - 16.57%，房地产仍处于磨底阶段，需政策提振 [54] - 2025年1 - 12月，我国汽车产量3,477.85万辆，同比增加9.80%，新能源汽车产量1,652.40万辆，同比增加25.10%，销量1649万辆，同比增加28.17%，产销高景气度延续，2026年政策预计使产销维持高位，11月全球新能源汽车销量同比增加8.53% [57] - 2025年12月冷柜及冰箱产量1,298.74万台、洗衣机产量1,197.50万台、空调1,478.20万台以及彩电1,952.06万台，同比10.81%、 - 2.36%、 - 18.66%和 - 0.77%，2025年家电产销稳定，2026年政策资金支撑消费增长 [58] 库存 - 截至1月30日，上海期货交易所铜库存23.30吨，月环比108.61%，1月29日，国内铜社会库存32.26万吨，月环比34.98%，1月铜价上涨，下游消费走弱，库存大幅累库 [61] - 截至1月30日，COMEX铜库存577,724短吨，月环比15.99%，LME铜库存174,975吨，月环比18.69%，全球铜显性库存持续增加 [63] 升贴水 - 1月沪铜创新高后现货转贴水，成交走弱使贴水扩大，铜价走低补货使贴水缩窄，交投仍冷清，需求有所恢复 [66] - LME铜现货/3个月升水转为大幅贴水，月内纽伦铜价差跌至低位 [66] 内外盘持仓 - 截至1月30日，沪铜期货持仓量222,934手，月环比7.05%，2026年1月沪铜日均成交量293,741.60手，较上月增加36.10% [69] - 截至1月23日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓8,168.73手，月环比77.61%，截至1月27日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓为58,018张，月环比 - 18.31% [69] 后市展望 - 宏观上地缘政治和“去美元化”推动铜价上涨，特朗普提名美联储主席使交易逻辑扭转，资产回调 [78] - 基本面矿端紧缺未修复，加工费低位，南方铜业预计产量下滑，春节临近需求走弱、库存累库、现货贴水，长期需求有支撑，但美联储货币政策不确定，预计铜价宽幅震荡，建议控制仓位，警惕节前踩踏 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月铅供需两淡，因节假日或有供需错配累库可能，叠加宏观情绪降温，震荡低点或下滑 [3][95] - 宏观上美元偏弱使有色共振上行，但对铅传导偏小，我国以旧换新政策继续实施但新国标电动车销售一般，海合会反倾销利空蓄电池出口 [3][95] - 供需两淡，供应端原生铅受矿端限制，再生铅有成本支撑且受冬季环保扰动；需求端铅蓄电池企业订单低迷、库存高，备库有限，现货成交清淡 [3][95] - 2月铅偏弱震荡可能性大，宽震荡格局不变，波动区间预计在16500 - 17600元之间，沪铅受宏观共振影响弱于其他品种，需关注海外出口端变化 [3][95] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾 - 沪铅1月大部分时间在16850 - 17860元/吨区间宽幅波动，原料偏强限制铅价下行，有色共振使铅价重心回升，但需求承接不佳价格冲高回落 [8] - 2026年1月基差大部分时间在0至 -200间波动，基差重心下移，期强现弱 [11] 第二部分 宏观分析 - 科技、AI、能源转型提振有色金属长期需求，资源国民族主义使有色矿端约束影响力提升 [17] - 2026年美联储有降息空间，我国保持适度宽松货币政策，流动性充裕预期提振风险资产价格 [17] - 中美制造业有韧性，美元指数震荡偏弱，全球配置倾向商品实物资产，提振金属吸引力 [17] - 月末新提名美联储主席的政策组合使美元回升，有色金属急涨后调整 [17] - 未来降息节奏、地缘影响对有色金属板块影响强烈，铅面临海外贸易争端，出口受影响，我国以旧换新政策利多铅蓄电池消费 [21] 第三部分 供需分析 原料端 - 2025年全球铅矿产量预计457万吨，同比仅增0.7%，老矿品位下滑、极端天气、环保及合规成本提升、新增产能延迟导致产量不及预期 [27] - 2026年全球铅矿供应量将达467万吨，同比增长2.2%，多个项目带来增量 [28] - 2025年1 - 10月我国铅矿产量有所恢复，累计117.77万吨，同比增4.8%，SMM数据显示全年累计165.82万吨，同比增长9.8%，未来新增产能有限 [32] - 2025年铅矿进口量1419824.94吨，同比增长16.05%，进口窗口偶开，到货环比改善 [35] - 高含银铅精矿紧俏，加工费回落，矿山增加低银矿计价加剧加工费下行，2026年1月低加工费延续 [39] 供应端 - 2025年原生铅因副产品利润提升，总产量预计上升至385.6万吨，同比增长约6.6%，但下半年富银铅矿供应不足导致减产，2026年1月预计产量小幅回升但实际偏淡 [42] - 国内再生铅市场原料供应紧缺，废电瓶约束存在且有成本支撑，2025年产量年末回升，约396.3万吨，同比增4.5%，预计再生精铅产量约315.4万吨，同比下滑约1.2%，2026年1月产量料回落 [45] - 原生铅较再生铅价差一度扩大至200元后回落至50元附近，现货采购转向原生铅 [48] - 2025年铅供应总量774.2万吨，同比增2.8% [52] 进出口 - 我国精炼铅2024年下半年进口增长、出口低迷，2025年全年累计净进口，进口量累计44452.67，同比 -56.71%，出口量累计35982.28，同比63.60% [56] 库存端 - 2023 - 2024年LME铅库存回升，国内库存累积不及海外，2024年下半年部分铅资源回流国内，2025年供应波动使库存一度增加，第四季度海外去库，国内库存略回升但处于低位，截至2026年1月末，LME铅205575吨，同比 -7.18%，沪铅库存30584吨，同比 -22.33% [59] 需求端 - 2024年铅蓄电池上半年产销好于下半年，2025年内需在政策支持下偏强，出口因海合会反倾销下滑，2025年铅酸蓄电池累计出口量2.19亿只，同比下滑12.79%，锂电池、钠离子电池对铅蓄电池有竞争 [62] - 2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，新能源汽车成主导力量 [66] - 电动自行车超标车淘汰过渡期叠加政策提振销售，新国标实施后2026年销售及订单偏淡，铅蓄电池需求不会快速退坡 [70] - 2025年1 - 12月摩托车产销量同比分别增长10.69%和10.25%，出口总额同比增长23.85%，整车出口量同比增长21.33% [73] 第四部分 供需平衡 - 2025年1 - 11月全球精炼铅市场供应过剩74000吨，预计2025年全球铅过剩扩大至9.1万吨，2026年过剩继续小幅扩大至10.2万吨 [78][81] - 国内精炼铅预计小幅过剩 [82] 第五部分 季节性及技术分析 - 伦铅波动反复，投资基金净多，商业企业净空，当前持仓结构对铅价中性略偏利多 [87] - 铅季节性与需求周期相关，下跌高概率月份为3、9、11、12月，上涨高概率为1、6、7、8月，但2025、2026年1月下滑，2月可能与1月相反 [88] - 沪铅长期宽震荡，1月冲高回落，预计支撑位16500 - 16600，压力位17800 - 18000，震荡格局延续 [92] 第六部分 结论及操作建议 - 2月铅偏弱震荡可能性大，波动区间16500 - 17600元，沪铅受宏观共振影响弱于其他品种，关注海外出口端变化 [95] - 产业操作建议为震荡期按需采购，避免囤货，若显著下探可考虑买保，低波动时可考虑虚值卖权收取权利金 [95]

产品设计与定位 - 公司推出三款车色设计，贴合“陆地航母”的飞行属性与科幻定位，包括星环银、月岩灰和超星白 [2] - 星环银色源于巨行星的星环，采用哑光银色涂装 [2] - 月岩灰色取自月球表面历经亿万次陨石撞击形成的古老月壤 [2] - 超星白色源自超新星爆发时释放的极致光芒，视觉上简洁明快 [2] 动力与性能参数 - 该车采用800V碳化硅增程动力平台 [2] - 车辆CLTC综合续航里程超过1000公里 [2] - 车辆具备优秀的承载能力和越野性能 [2]

文章核心观点 - 全球铝市场正面临由新能源需求激增与全球产能受限共同驱动的结构性供应短缺 铝价已飙升至多年高位并可能继续上涨[4][6][12] 铝价表现与市场现状 - 铝价已飙升至近三年高位 沪铝主力合约价格在2025年1月中旬首次突破2.5万元/吨创历史纪录 英国铝期货价格也徘徊在每吨3180美元左右的高点[4] - 花旗银行判断全球铝市场正走向二十多年来最严重的供应短缺 未来几年铝价具有50%—60%的上涨潜力[6] - 当前伦敦金属交易所的铝库存水平仅能满足全球12-15天的消费需求 远低于维持市场稳定所需的25-30天的水平[4][20] - 美国市场铝的溢价高达每吨560美元 使铝的总成本超过5000美元/吨 欧洲市场铝价溢价也从去年年中不到200美元/吨升至超过340美元/吨[19][20] 需求端：新能源成为核心驱动力 - 新能源是铝需求最核心的变化 铝广泛应用于新能源汽车 光伏 风电 储能及电网建设[7] - 行业测算到2025年国内新能源汽车单车平均用铝量将逼近245千克 使用铝材可使电动汽车部分部件减重约40% 预计到2030年全球新能源汽车用铝市场规模将突破2000亿元[7] - 光伏每新增1兆瓦装机需消耗3.5吨铝 截至2025年11月底全国太阳能发电装机容量达11.6亿千瓦同比增长41.9% 风电装机容量6.0亿千瓦同比增长22.4%[8][9] - 未来5年中国电网投资规模将超过5万亿元 国际能源署预测到2030年中国输配电网总长度将达2021年水平的1.5倍 据智库估计中国电力行业铝需求在2035年前将增长5倍[10] 供给端：全球产能受限 - 供给瓶颈主要在于电解铝冶炼环节而非铝土矿短缺 电解铝是高耗能产业 每生产一吨通常需消耗约1.4万度电 电力成本占总成本30%—50%[13] - 中国作为全球最大原铝生产国占全球产量近六成 其电解铝总产能上限被锁定在约4500万吨/年 截至2025年底中国电解铝建成产能4483万吨/年全年产量4423万吨 较上年仅增长1.8% 这导致全球铝市场每年约减少200万至300万吨新增产能[13] - 其他国家产能同样受限 南非莫桑比克莫扎尔铝厂因电价谈判失败将于2026年3月停产 该厂年产能58万吨占全球总产能0.8%[14] - 美国电解铝企业难以获得电价低于40美元/MWh的长期电力合同 因数据中心等新兴用电大户愿意支付达100美元/MWh以上的电价[15][16] - 欧盟碳关税自2026年1月1日起生效 预计将使每吨铝增加15-25欧元生产成本 可能进一步抑制欧洲产能[17]

文章核心观点 - 胜利油田在“十五五”期间将谋划实施高质量发展“十大工程”，旨在全力推动油田转型发展取得新突破 [1] 常规资源勘探与开发 - 常规资源勘探工程将按照“战略展开、战略突破、战略准备、保矿拓矿”4个层次部署，以持续夯实资源基础 [2] - 常规开发稳产工程将统筹新区与老区、陆上与海上、东部与西部部署，通过多领域一体化攻关，全力守住效益稳产“基本盘” [2] 天然气与页岩油发展 - 天然气突破工程将坚持“以气补油、稳油增气”，力争在东、西部探区落实3至5个天然气潜力区带 [2] - 页岩油规模增储效益建产工程将向济阳页岩油发起革命性进攻，围绕页岩油洼陷级整体勘探、规模效益开发、地面工程建设及分质分输分储分炼分销持续发力，有序推进新阵地增储上产 [2] 低碳转型与新能源 - CCUS全链条产业化建设工程将探索推进产业化发展，打造“四个百万吨”示范项目 [2] - 新能源融合拓展工程将以“绿电—绿热—绿色油田”建设为路径，推动生产用能大比例清洁替代，实现新能源产业战略接替和向外布局 [2] 其他重点工程 - “十大工程”还覆盖经营创效、智慧油田建设、安全环保提升和党建引领等领域 [1]

行业评级 - 建筑工程业投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 高科技产业投资增长驱动洁净室行业市场扩容，受益标的为亚翔集成，相关标的包括圣晖集成、柏诚股份 [3][4] - 房地产市场预期边际改善，房地产转型发展空间依然十分广阔 [3][5] - 推荐洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，同时关注红利板块、财政稳增长、国际工程及区域主题机会 [7] 近期重点报告总结 1. 寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头 (2025年11月4日) - 科技方向推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向 [12] - 顺周期资源品推荐具有铜、钴、镍、金及从事焦煤贸易的建筑公司，以及订单景气度改善的化工工程施工企业 [13] - 基建央国企推荐红利属性强、受益稳增长及化债、反内卷等政策的龙头，以及区域板块和一带一路国际工程公司 [13] - 寻找产业链中高需求、高壁垒、高盈利卓越龙头，对应推荐AI等高需求新基建方向、市占率高的龙头、盈利确定且股息率可观的公司 [14] 2. 建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大 (2025年11月2日) - 第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点 [16][17] - 央企第三季度大都净利润下降但现金流改善，例如中国电建第三季度经营性净现金流增速达5564%，中国化学为520% [17] - 地方国企中新疆交建和四川路桥业绩较好，第三季度净利润增速分别为77%和60% [18] - 推荐铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建等板块 [19] 3. 立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性 (2025年6月4日) - 科技方向推荐算力、低空交建、车路协同、机器人、洁净室、新能源6个方向 [21] - 建筑央国企估值历史底部股息率高，具有红利价值属性，推荐低配的龙头建筑央企和股息率高的地方国企 [22][24] - 一带一路将迎新催化，推荐深耕海外竞争力强的国际工程公司，如中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际 [25] - 顺周期推荐煤化工和资源品2个方向，推荐标的包括中国化学、中国中铁、中国中冶 [25] 4. 一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定 (2025年5月10日) - 第二届中国-中亚峰会将于2025年6月在哈萨克斯坦举行，一带一路将迎来新催化 [27] - 一揽子金融政策支持稳市场稳预期，助力巩固房地产市场稳定态势 [28] - 交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出总投资规模约3万亿元的优质项目，民营资本进入有利于实现杠杆效应 [28][29] - 推荐高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、地产房建、AI/低空经济、能源电力等方向 [30] 5. 2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置 (2025年3月23日) - 推荐受益基建资金改善的低估值高股息建筑公司、专业工程公司，及与地方政府资金关联性强的低空经济公司 [32] - 预测国内贷款、专项债、特别国债、基建板块化债资金边际增加，带动2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点 [33] - 预测2025年自筹资金同比增加8.8%，主要受益于地方化债推进及特别国债发行 [34] - 预测2025年预算内资金/国内贷款同比增加4.4%/10.0%，受益于财政预算增长及适度宽松货币政策 [35] 重点公司推荐总结 1. 华电科工 (2026年1月28日) - 2025年全年公告重大合同125.14亿元，同比增长83.8%，其中Q4重大合同54.72亿元，同比增长87.1% [37] - 海上风电与氢能业务重大合同落地，数字化业务模式日趋成熟 [38] - 海外业务合同取得历史最好成绩，拓展AI应用与低空经济 [39] 2. 亚翔集成 (2026年1月11日) - 母公司亚翔工程单12月合并营业收入95.0亿新台币（折合人民币21.0亿元），同比增长165.2% [41][42] - 2025年新签重大合同合计47.4亿元，新得标项目预计将在2025年第三季度后展开工程实体安装 [43] - 加大海外市场拓展力度，进一步开拓东南亚及其他国际市场 [44] 3. 中国建筑 (2025年11月12日) - 2025Q3归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响 [46][47] - 2025Q1~Q3经营净现金流净流出收窄，工业厂房、能源工程新签增速快 [48] - 中国建筑股息率5%估值底部，市场化建筑龙头被低估 [49] 4. 中国化学 (2025年5月15日) - 2024年新签合同3669.4亿元，同比增长12.3%，境内外均增长超12% [54] - 煤化工国际领先，2025年计划完成新签合同额3700亿元，营业总收入1950亿元，利润总额76.8亿元 [54][55] - 天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高 [54] 5. 中国交建 (2025年12月1日) - Q3经营净现金流显著改善，新签合同额稳健增长 [58][59] - 2025Q1~Q3新签合同13400亿元，同比增长4.6% [59] - 预分红比例为2025H1利润的20%，全面深入推进做实资产专项工作 [60] 6. 中国中铁 (2026年1月29日) - LME铜现货结算价维持高位，中国中铁铜、钴、钼保有储量国内领先 [62] - 2025年新签订单27509亿元，同比增加1.3%，境外业务同比增加16.5% [64] - 全面推进“人工智能+”专项行动，承建海南商业航天发射场项目 [65] 7. 中国铁建 (2025年11月20日) - Q3归母净利润同比增长8.3%，营业收入同比下降1.2% [67][68] - 2025Q1~Q3经营现金流净流出减少，海外订单高速增长 [69] - 全球最具规模实力的综合建设产业集团之一，PB0.39倍近10年分位数1% [70] 8. 四川路桥 (2025年11月24日) - Q3归母净利润增长59.7%，因项目推进加速及各项费用下降 [72][73] - 经营净现金流大幅改善，前3季度新签合同增长25% [74] - “十五五”规划再提国家战略腹地建设，预期股息率6.0%具性价比 [75] 9. 中材国际 (2025年11月23日) - 前3季度归母净利润增0.68%，毛利率、费用率均同比下降 [78][79] - Q3单季度经营现金流净流出收窄，前3季度境外新签合同增37% [80] - 稳中求进推动业绩向上，估值底部分红具性价比 [81] 10. 中钢国际 (2025年11月18日) - 前3季度归母净利润下降13.2%，毛利率同比显著改善 [83][84] - 经营性现金流同比改善，应收账款大幅下降 [85][86] - 积极发挥国际化经营优势能力，服务宝武国际化战略实施 [87] 11. 北方国际 (2025年11月20日) - Q3归母净利润下降19.5%，毛利率同比提升 [89][90] - Q3经营现金流显著改善，焦煤与风电项目稳定运营 [91]

新能源与清洁能源装机规模 - 2025年山西省新能源和清洁能源装机达到9048万千瓦，同比增加1829万千瓦 [1] - 新能源和清洁能源装机占全省发电装机的比重达到55.1%，首次超过煤电 [1] 电力行业整体发展 - “十四五”时期，山西省电力装机总容量达到1.64亿千瓦 [1] - 晋电外送覆盖24个省份，外送规模居全国前列 [1]

股价表现与市场数据 - 2026年2月2日，保变电气股价触及涨停，涨停价为15.57元，涨幅为10.04% [1] - 公司总市值与流通市值均为286.73亿元，截至发稿时总成交额为13.43亿元 [1] - 同花顺资金流向数据显示，当日电气设备板块资金呈现一定流入，输变电设备细分领域部分个股表现较好，形成板块联动效应 [2] 业绩表现 - 公司2025年业绩大幅预增，归母净利润同比增长88.95%，扣非净利润同比增长26.24% [2] - 主业盈利能力提升，是刺激股价涨停的重要因素 [2] 公司业务与竞争力 - 公司主营变压器等输变电设备及配件，是国内高电压、大容量变压器领域的核心企业 [2] - 业绩增长反映了公司在行业内的竞争力 [2] - 公司积极进行业务转型，新增新能源和智能输配电业务 [2] - 业务转型符合行业向绿色化、智能化发展的趋势，长期有助于拓展市场和提升盈利能力 [2] 公司治理与股东支持 - 控股股东通过委托贷款拨付资金，给予国有资本支持，增强了公司的财务实力 [2] - 公司多项股东会议案高票通过，包括董事补选、制度修订等，治理结构逐步规范，决策效率提升 [2] 技术分析 - 技术面上，若该股MACD指标形成金叉等积极信号，会吸引更多资金关注 [2]

有色金属概念股市场表现 - 有色金属概念股普遍走弱 山东黄金、中金黄金跌停 北方稀土跌幅超过5% 紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业跌幅超过4% [1] - 受盘面影响 矿业、有色相关ETF跌幅超过5% [1] - 多只有色金属相关ETF当日出现显著下跌 跌幅在-5.32%至-6.39%之间 例如矿业ETF下跌-6.39% 有色ETF银华下跌-6.00% [2] 有色金属行业近期表现与驱动因素 - 近期黄金、白银等贵金属以及铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属价格显著上涨 多个金属价格创下历史新高或阶段性新高 [2] - 驱动有色金属超级周期的成因之一是美联储降息周期导致美元呈走弱趋势 推动以美元计价的有色金属价格上涨 [2] - 驱动有色金属超级周期的成因之二是供需缺口的支撑 以铜为例 供给端面临主要矿山品位下降、边际成本抬升以及前期矿业资本开支萎缩带来的压力 需求端则有人工智能、新能源、数据中心等基础设施建设的带动 [2] - 驱动有色金属超级周期的成因之三是国内“反内卷”政策发力 推动过剩产能的优化 有利于促进供需平衡 [2]

商 品 研 究 2026 年 2 月 2 日 动力煤：供需弱平衡，节前煤价窄幅波动 | 樊园园 | | 投资咨询从业资格号：Z0023682 | | fanyuanyuan@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【基本面跟踪】 1. | | | | | | | 动力煤基本面数据 | | | | | | | | 指 标 | 单 位 | 本 期 | 环 比 | 同比去年 | | | 山西大同5500 | 元/吨 | 568.0 | 0.0 | -56.0 | | 产地价格 | 山西大同5500 | 元/吨 | 568.0 | 0.0 | -56.0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 内蒙古鄂尔多斯5500 | 元/吨 | 532.0 | 0.0 | -36.0 | | | 陕西榆林5800 | 元/吨 | 596.0 | 0.0 | -57.0 | | 港口价格 | 秦港山西产Q5500 | 元/吨 | 609.0 | 0.0 | -61.0 | | | 秦港山西产Q5000 | 元/吨 | ...