A股市场展望 - 长期来看A股市场有望展现出更强韧性 体现"以我为主"的内涵 [1] - 配置建议关注三大方向：红利板块(业绩确定性+股息回报稳定)、科技产业趋势催化机会、大消费板块(政策支持服务消费+"两新"政策扩围) [1] 银行板块投资机会 - 公募改革落地有望驱动银行板块估值 证监会强化业绩比较基准约束力 预计基金配置向基准靠拢 [2] - 2025年一季度主动权益基金对银行板块深度欠配 较沪深300偏离度近10pct 改革驱动下或有较大增配空间 [2] - 政策落地驱动经济修复 被动基金扩容+险资加速入市 增量资金持续流入可期 [2] - 个股关注：公募低配的股份行、稳健大行、质优个股 [2] 航空行业分析 - 航空行业供给增速维持较低水平 配合收益管理 全年收益水平有望低开高走 [3] - 油价同比下降叠加收益改善 航司盈利有望持续提升 [3] - 看好暑运旺季航司兑现票价与盈利弹性 推荐航空板块 [3]

【环球时报-环球网 记者 王莉兰】"即便面临全球性挑战，中国经济仍彰显出强劲韧性。"马来西亚国家 新闻社高级记者吉硕·库玛丽·苏斯达拉姆在走访了位于内蒙古乌兰察布的七苏木国际物流园区后表 示，"中国的稳定对区域经济至关重要，其通过政策改革与内需驱动实现动态调适的能力，持续为全球 经济注入信心。" 2025年5月15日至16日，2025"走读中国"国际交流项目20余名记者在内蒙古乌兰察布相继走访察右前旗 植物工厂草莓基地、薯都凯达食品有限公司以及乌兰察布·二连浩特国家物流枢纽园区，实地探访现代 农业基地与国际贸易枢纽，从特色产业与开放格局中探寻中国经济发展密码。 在察右前旗植物工厂草莓基地，无菌化车间内的智能化管控系统令外媒记者眼前一亮。这座年产量可达 150吨的"草莓工厂"，不仅向国内一线城市供应草莓，更有25%至30%的产品远销东南亚和中东地 区。"我们的草莓在沙特市场每斤售价达400迪拉姆（约合人民币785元）。"内蒙古察右前旗农业投资公 司董事长王建伟说出的出口报价引发记者惊叹。蒙古记者伊苏·图布辛感慨："蒙古的野生草莓仅在夏季 短暂出现，这里的智能化种植技术完全颠覆了我的认知，期待能引进这项技术。" ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 中美关税缓和，制造业需求维持韧性，外需预期明显改善，部分需求可能在窗口期内抢出口，对短期钢材需求有一定支撑；在外需不确定、内需底部修复背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 山东钢铁2025年一季度营业收入192.55亿元，钢材产量404.10万吨，同比增加5.74%，销量405.44万吨，同比增加1.76% [9] - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长0.2%，生铁日产环比增长1.6%，钢材日产环比下降8.4%；钢材库存量环比上一旬增加77万吨，增长5.0% [9] - 2025年4月，全球新船订单成交量按CGT计比去年同期下降56%，比3月环比增长82%；中国船企承接订单全球市场占有率为69%，位居榜首 [10] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方暂停实施24%“对等关税” [10] - 5月8日，宝钢湛江钢铁零碳高等级薄钢板工厂环保BOO项目开工 [11] 国内钢材市场 - 截至5月16日，上海多种钢材价格上涨，普中板20mm价格较上周持平 [3][12] 国际钢材市场 - 截至5月16日，美国、欧洲钢材市场部分价格下跌，部分持平 [25] 原材料和海运市场 - 截至5月16日，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨，海运市场上涨，焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 [3][30] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.15%，环比减少0.47个百分点，同比增加2.65个百分点；高炉炼铁产能利用率91.76%，环比减少0.33个百分点，同比增加4.09个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增加0.44个百分点，同比增加7.36个百分点；日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨，同比增加10.27万吨 [34] 库存 - 截至5月16日，五大钢材产量下降，总库存环比下降，螺纹钢表观消费量环比上升，建筑钢材成交日均值环比增长8.55% [4] 利润情况测算 - 本周钢材利润小幅上升，长流程方面，螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+10元/吨，+27元/吨和 -18元/吨；短流程方面，电炉钢毛利环比前一周变化+7元/吨 [3] 钢铁下游行业 - 报告列出城镇固定资产投资、房地产开发投资、工业增加值等主要下游行业指标数据及同比变化 [56] 主要钢铁公司估值 - 报告展示普钢PB及其与A股PB的比值，列出本周普钢板块涨跌幅前10和后10只股票，以及23家主要钢铁企业股价变化 [57][61][62] 投资建议 - 推荐普钢板块宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等；特钢板块中信特钢、甬金股份、翔楼新材等；管材标的久立特材、武进不锈、友发集团；建议关注高温合金标的抚顺特钢 [5]

二十大报告明确提出，要着力提升产业链供应链韧性和安全水平。在这一发展进程中，着眼于平衡经济、社会和环境关系的供应链可持续发展是增强供应 链韧性的必然要求。相较于传统的供应链网络关系，可持续供应链依托于透明共享的供应链环境与高效协同的供应链伙伴关系。"链主"企业作为供应链核 心，需要发挥引领作用与主导力。一方面，"链主"企业通过资源效应促进信息流动与技术转移，推动供应链网络透明化；另一方面，"链主"企业利用较高 的话语权和商业影响力，进行网络化设计以实现供应链的资源分配优化和利益均衡，进而形成更为紧密的供应链关系。 本数据参考李强等（2024）的做法，通过社会网络分析法确定"链主"企业名单。 首先，通过CSMAR数据库查询样本公司2001-2024年各年度供应商和客户的详细信息，并根据名称逐一查找具体信息。若为上市公司，则继续查找该公司 的供应商和客户信息，若该公司未上市，则中断查询。重复以上步骤，直至所有涉及的上市公司的主要供应商和客户信息收集完毕。其次，构建"企业名 称—主要供应商(客户)"关系列表，运用Python软件将所有关系列表转化为网络矩阵后，进行社会网络可视化分析，以确定供应链中各个企业的网络中心 ...

韩国通商交涉本部长郑仁教：亚太经合组织成员国共同认为区域内需要建立可持续且具有韧性的供应 链。 ...

5月14日，美国商务部宣布，世界任何地方使用华为的昇腾芯片的做法，都将违反美国的出口管制规定，遭受美国的制裁，美国公 民如果售卖华为芯片，甚至将要获刑。 美国工业与安全局官网 有媒体问怎么看这事情？笔者回复认为，这大概率像关税战一样是徒劳的，如果华为芯片真的物美价廉，全世界的企业有什么理由 不用呢？美国这种搞法，只会引起大家的讨厌，对中国科技实力的上升很难起到实质的作用。 无独有偶，美国最近一些科技界大佬的表态，也印证了笔者的判断。第一个是本月12日，比尔·盖茨在接受CNN采访时表示，美国对 中国的技术封锁起到了完全相反的效果，不仅未能限制中国科技发展，反而让中国在芯片制造等关键领域实现了全速发展。 第二个是，9号美国国会举行中美AI竞争听证会，美国最重要的科技巨头几乎都出席。AMD董事长苏姿丰表示，技术封锁会激发中 国的科技创新，中国即使没有最好的芯片，依然可以用其他途径达到目标，中国确实正在迎头追上美国；OpenAI 的CEO Sam Altman指出，我们尽管相信美国的模型是世界上最优秀的，但领先优势不会维持太久。 最近四五年，无疑是改革开放以来，综合环境变幻最复杂的时期，这其中既有外部因素，主要是美国 ...

不动产投资新发展阶段 - 不动产投资进入新发展阶段，保险资金在仓储物流等领域的战略性布局获市场认可[1][2] - 京东鼎晖物流资产包以50亿元总规模成为年度物流地产收购案榜首，凸显仓储物流作为抗周期资产的独特优势[2] - 电商渗透率突破30%背景下，仓储物流价值评估标准从"地段论"转向"运营论"[11] 黄金三角合作模式 - 京东鼎晖物流资产包交易构建"鼎晖-京东-险资"黄金组合，鼎晖具备20年不动产基金全周期管理经验，京东提供100万平方米高标准仓储资产[4][5] - 保险资金长期性、规模化特性深度契合仓储物流稳定现金流需求，国内险资不动产配置比例仅4%-4.5%，远低于欧美20%水平[5][7] - 中邮保险等头部险资积极参与，推动仓储物流成为优化资产组合的重要选择，改变短周期投机生态[7][11] 强强联合与退出机制 - 鼎晖与京东分工明确：鼎晖负责基金募集与退出，京东专注资产运营管理，通过专业运营提升物业价值[8][9] - 项目设计"双保险"退出方案，可通过REITs证券化或大宗交易变现，鼎晖已投资150万平米优质仓储物流项目[9] - 鼎晖因市场表现获2024年投中最佳不动产投资基金称号，未来考虑多样化退出形式[9] 行业趋势与未来展望 - 仓储物流作为新型基础设施，在消费升级和产业转型中展现巨大发展潜力[11] - 险资成为市场稳定器，长期资金涌入将推动行业向更规范高效方向发展[11] - 鼎晖与京东、德邦等合作模式将促进物流行业高质量发展，为中国经济注入新动能[11]

郑州便利店行业格局 - 郑州便利店市场形成本地连锁（悦来悦喜、福鹿家）、内资头部（美宜佳、唐久便利）与外资（7-ELEVEn河南）三方竞争格局 [1] - 2024年郑州便利店单店覆盖5807人/店，优于全国均值（6866人/店）但低于太原（2582人/店）、长沙（2133人/店）等中部省会 [1][6] - 郑州便利店发展指数增长率从2023年4.55%降至2024年0.3%，排名下降16位至第27位 [3] 市场痛点与竞争态势 - 郑州便利店生态"多而不强"，本地品牌悦来悦喜仅420家门店（全国第61位），缺乏千店级本土品牌 [8][9] - 头部品牌集中度低，美宜佳（全国3.8万家）、易捷、昆仑好客等全国性品牌在郑布局但无区域特殊性 [10] - 个体商户达116.07万户，夫妻店对早餐等高毛利品类（毛利率30%-35%）分流显著 [22][24] 供应链与场景创新 - 本地品牌通过自建中央厨房（悦来悦喜新乡基地）或本土合作（7-ELEVEn与三全食品）强化鲜食供应链 [16][18] - 24小时经营比例仅39.13%，悦来悦喜坚持全天营业以激活夜间经济 [18] - 抢占地铁（便利丹）、机场（7-ELEVEn）、高校（福鹿家财大店）等核心场景，教育消费习惯 [14][15][22] 扩张策略与政策支持 - 悦来悦喜开放加盟，全额投资需25万元（分润96%），共同投资需8万元（分润85%） [24] - 郑州被列为河南省首批便利店重点推进城市，2024年GDP1.45万亿元（中部第三）支撑消费潜力 [21] - 大学生数量146万（全国第二），校园店成为品牌差异化布局重点 [22] 未来发展方向 - 需优化品类结构（5%-10%商品淘汰率）并提升数字化水平，匹配行业2025年重点趋势 [25] - 强化供应链标准化（悦来悦喜新品13周上市周期）与集群效应，应对夫妻店与全国品牌挤压 [25][26] - 通过点位密度提升（7-ELEVEn计划十年500店）培养"便利店解决三餐"的消费习惯 [19][22]

全球可持续城市平台亚洲城市学院活动 - 活动由中国城市和小城镇改革发展中心、世界银行全球可持续城市平台联合主办，广州市规划和自然资源局协办，广州市城市规划勘测设计研究院支持，于5月12日至14日在广州举行 [1] - 来自上海、重庆、成都、宁波、宜昌等20多个国内外城市的政府部门、学术机构、企业代表出席，包括法国巴黎、哥伦比亚波哥大、菲律宾碧瑶、蒙古乌兰巴托等国际城市 [1] - 马来西亚、蒙古、尼泊尔、新加坡、斯里兰卡等国的专家学者分享了本国城市绿色可持续发展案例和经验 [1] 城市可持续发展建议与实践 - 中国城市和小城镇改革发展中心副主任刘强建议强化规划引领作用，统筹城市绿色、韧性、智慧协同发展，深化务实合作 [1] - 广州市委常委陈杰介绍了广州在绿色基础设施建设、生态保护修复、提升气候适应性等方面的成效，表示将积极分享实践经验并学习先进理念 [1] - 中国城市规划设计研究院原院长李晓江提出城市韧性建设应从空间规划着手，优化功能布局，提高基础设施应对气候变化能力 [1] 国土空间规划与生态建设 - 自然资源部国土空间规划研究中心副主任徐小黎指出国土空间规划需从划定安全绿色发展底线、引导有序布局、提升城市功能品质、推进数字化治理等方面支撑城市发展 [2] - 上海交通大学教授蔡永立分享了长三角绿色生态一体化示范区通过嵌套式治理机构、双层决策体系、市场化参与机制、数字化平台等创新举措推动生态与经济协同发展 [2] 全球可持续城市平台项目 - 世界银行全球可持续城市平台负责人王雪漫表示这是该平台在亚洲首次开展的区域城市学院项目，重点关注亚洲城市独特需求，提供交流合作平台 [2] - 全球可持续城市平台由世界银行牵头、全球环境基金资助，为城市应对城市化与气候变化挑战提供技术支持、创新工具及协同合作 [2] - 区域城市学院通过模块化教学为城市决策者提供可持续发展管理工具，促进国际经验交流，搭建专家网络，协助制定城市诊断报告和实施计划 [2]

可再生能源高渗透率下的电网脆弱性 - 西班牙4月28日突发重大电网故障，暴露新能源高渗透率下的系统性挑战，为全球能源转型敲响警钟[1] - 德国2022年因静风天气导致风电出力骤降被迫重启煤电，美国得州2021年寒潮致半数风机冻结引发大停电[3] - 可再生能源波动性与惯性缺失问题突出，天气影响导致出力剧烈波动且缺乏传统火电的旋转惯量支撑[3] - 调节资源结构性短缺，储能、燃气发电等灵活性电源建设滞后，电网应对功率波动的缓冲能力不足[3] - 跨区域电力互济能力薄弱，输电通道容量不足难以匹配新能源时空分布不均的特性[3] 西班牙电网问题的深层矛盾 - 西班牙2023年可再生能源发电占比达51.5%，但电网投资逐年下滑，调节电源与数字控制系统投入不足[3] - 重电源轻电网的发展模式导致系统备用容量仅剩3%，光伏突发脱网时缺乏应对能力[3] 构建新型电网的核心路径 - 加快储能规模化建设，重点推进构网型储能和抽水蓄能电站，提升系统快速响应能力[5] - 激活煤电机组灵活性改造潜力，探索气电与新能源打捆运行模式，形成多能互补调节体系[5] - 构建基于数字孪生和智能传感的全景感知体系，实现风光出力与负荷变化的秒级监测预警[5] - 推广虚拟同步机、构网型逆变器等主动控制技术，增强新能源机组对电网频率电压的主动支撑[5] 跨区域电力互济与政策机制 - 加快特高压通道建设提升跨省区输电能力，破解新能源富集区外送瓶颈[5] - 深化与中亚、东南亚电力互联合作，探索构建亚洲超级电网提升区域能源安全[5] - 健全辅助服务市场，通过容量补偿、峰谷电价等市场化手段激励灵活性资源参与调峰调频[6] - 建立新能源出力与气象数据联动预警系统，制定分级应急响应预案强化极端天气应对能力[6]