核心观点 - 全国碳市场建设持续推进，目标到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业，自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖[1][14] - "十五五"规划重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设等方向[2][16] - 投资策略聚焦公用事业和环保板块，推荐新能源产业链及综合能源管理相关标的[3][21] 市场表现 - 8月沪深300指数上涨10.33%，公用事业指数上涨2.53%，环保指数上涨5.28%，相对收益率分别为-7.81%和-5.06%[1][13] - 申万一级行业中公用事业及环保涨幅排名第25和第21[1][13] - 子板块表现分化：环保板块上涨5.28%，火电上涨4.69%，水电下跌1.17%，新能源发电上涨2.26%，水务下跌0.24%，燃气上涨4.50%[1][13] 政策动态 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，明确2027年碳排放权交易市场覆盖目标[1][14] - 《关于推动城市高质量发展的意见》提出推进生产领域节能降碳、践行绿色低碳生活方式及加强城市生态环境治理三方面举措[1][15] - 国家发改委各司局2025年研究课题聚焦"十五五"能源电力发展方向，包括节能降碳目标及新能源消纳机制等[16][18] 行业数据 电力供需 - 1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3%，7月单月发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%[46][47] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，其中第一产业用电量170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%）[59] - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，太阳能装机11.1亿千瓦（+50.8%），风电装机5.7亿千瓦（+22.1%）[76] 碳市场交易 - 全国碳市场8月29日收盘价较上周下跌1.42%，本周总成交量603.75万吨，总成交额4.10亿元[98] - 2025年1月1日至8月29日，全国碳市场碳排放配额成交量6539.79万吨，成交额47.94亿元[98] - 欧盟碳排放配额（EUA）期货8月25-29日成交1.19万吨CO2e，结算均价71.57欧元/吨[100] 能源投资 - 1-7月全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%；电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%[88] - 华能集团新能源装机突破1.12亿千瓦，低碳清洁能源占比超54%，较"十三五"末提升18个百分点[117] 重点公司推荐 公用事业 - 火电板块推荐华电国际（总市值615亿元，2025E PE 8.5x）和上海电力（总市值431亿元，2025E PE 14.0x）[3][7] - 新能源发电推荐龙源电力（总市值1394亿元）、三峡能源（总市值1215亿元）及区域海上风电企业[3][7] - 核电运营推荐中国核电（总市值1833亿元，2025E PE 17.8x）和中国广核（总市值1939亿元）[3][7] - 水电推荐长江电力（总市值6873亿元，2025E PE 19.9x），燃气推荐华润燃气和九丰能源[3][7] 环保 - 环保板块推荐光大环境（港股）、中山公用（总市值153亿元，2025E PE 10.9x）等类公用事业标的[3][7] - 科学仪器国产替代推荐聚光科技（总市值93亿元，2025E PE 34.6x）[3][7] - 废弃油脂资源化推荐山高环能（总市值33亿元，2025E PE 36.8x），生物质发电推荐长青集团[3][7] 专题研究 - "十五五"期间新能源发展逻辑转向市场化，机制由"保障性收购+市场交易"变为"机制电量+市场交易"[20] - 2024年底全国新能源累计装机达14.1亿千瓦，同比增长33.9%，占总装机容量的42%，超越煤电成为第一大电源[19] - 为实现2030年非化石能源消费占比25%的目标，风光装机需至少达25亿千瓦，年新增装机需维持2亿千瓦以上[19]

核心观点 - 乌克兰袭击俄罗斯能源设施导致俄炼能产能下降，俄罗斯计划提升8月原油出口量20万桶/日，引发油市震荡，但需求端韧性较强，油价预计保持震荡运行 [4][9] - 全球油气资本开支自2015年以来持续下滑，2021年资本开支3510亿美元，较2014年高位减少22%，供给增速减缓，OPEC+减产退出速度超预期，未来一年原油供给增量有限 [8][24] - 动力煤需求端支撑不足，价格小幅下行，秦皇岛港Q5500均价695元/吨环比下降1.14%，电厂日耗量548万吨环比微增0.18%，但水泥和化工需求走弱 [4][10] - 双焦市场处于焦钢博弈阶段，焦炭价格日照准一1530元/吨环比上涨3.38%，主焦煤价格1610元/吨环比持平，螺纹钢价格3250元/吨环比下降0.61% [4][13] - 天然气价格海外上涨，美国NYMEX天然气均价2.82美元/百万英热环比上涨1.3%，欧洲TTF价格32.65欧元/MWh环比上涨1.7%，国内大唐煤制气项目有望重启 [4][15] - 油服行业景气度维持，全球活跃钻机数量1621台环比增加21台，国内增储上产政策支持资本开支高位运行 [17][18] 原油 - 乌克兰袭击俄罗斯能源设施导致俄炼能产能下降，俄罗斯计划提升8月原油出口量20万桶/日，引发油市震荡 [4][9] - Brent原油现货价67.62美元/桶环比下降0.43%，WTI原油现货价64.16美元/桶环比上涨1.63% [4][9] - 全球油气资本开支自2015年以来持续下滑，2021年资本开支3510亿美元，较2014年高位减少22%，供给增速减缓 [8][24] - OPEC+减产退出速度超预期，未来一年暂无进一步增产计划，原油供给增量有限 [8][24] - 7月OPEC原油产量27.54百万桶/天环比上涨0.96%，美国当周原油产量13.44百万桶/天环比上涨0.42% [25][28] 动力煤 - 秦皇岛港动力煤Q5500市场均价695元/吨环比下降1.14%，下游需求转弱，市场交易活跃度不高 [4][10] - 环渤海九港库存2308.0万吨环比下降0.79%，南方港口库存797.9万吨环比下降6.30% [4][10] - 重点电厂煤炭日耗量548万吨环比微增0.18%，水泥价格指数环比上涨1.70%，但整体需求持续走弱 [4][10] - 国内电煤扩产保供政策深化，动力煤企业产量和价格受政策管控，周期性特征弱化 [11] - 建议关注中国神华、陕西煤业等一体化布局企业，以及广汇能源等新疆资源禀赋企业 [11][12] 双焦 - 焦炭价格日照准一1530元/吨环比上涨3.38%，受阅兵活动影响部分焦企限产，供应收紧 [4][13] - 主焦煤价格京唐港山西主焦煤1610元/吨环比持平，煤矿安全事故导致供应增量有限 [4][13] - 螺纹钢价格3250元/吨环比下降0.61%，247家钢厂日均铁水产量240.06万吨环比下降0.32% [4][13] - 主焦煤资源结构性稀缺，价差处于高位，建议关注淮北矿业、平煤股份等主焦煤生产企业 [14] 天然气 - 美国NYMEX天然气均价2.82美元/百万英热环比上涨1.3%，英国IPE天然气均价10.95美元/百万英热环比上涨2.0% [4][15] - 欧洲TTF天然气近月期货合约价格32.65欧元/MWh环比上涨1.7% [4][15] - 辽宁大唐国际阜新煤制天然气项目有望重启，该项目是阜新历史上单体投资额最大的项目 [4][15] - 欧盟设定天然气价格上限为每兆瓦时180欧元，可能加剧供应不足和流动性紧张 [16] 油服 - 全球活跃钻机数量1621台环比增加21台，中东地区活跃钻机334台环比减少5台，亚太地区活跃钻机207台环比增加3台 [4][18] - 美国活跃钻机数量536台环比减少2台，其中陆上活跃钻机521台环比减少2台 [4][18] - 国内增储上产政策支持资本开支高位运行，2019-2023年三大油资本开支复合增速4.9%，中海油增速达13.1% [17][18] 行业数据 - 华创化工行业指数71.65环比上涨0.59%，同比下跌21.87% [19] - 行业价差百分位为过去10年的0.00%环比下降0.17%，库存百分位为过去5年的80.18%环比上升0.25% [19] - 行业开工率66.38%环比下降0.15% [19]

公司活动与成果 - 第八届828低碳节圆满落幕 活动以充得好花得少为主题 通过前沿技术与服务吸引全国新能源车主参与[1] - V2G双向充放电技术实现车辆作为移动充电宝功能 可向电网反向输电获取收益并助力电网削峰填谷[1] - 液冷超充2.0技术达单枪最大输出1200A 聚合功率池能力10兆瓦 重卡充电实现10分钟补能80% 液冷终端交付超10000个[1] 技术发展 - V2G技术为能源领域可持续发展探索新路径 提升能源利用效率[1] - 液冷超充解决方案全面覆盖不同类型新能源车辆及应用场景[1] 公司战略 - 将持续加大科技研发投入 优化充电服务网络[2] - 致力于提供优质高效便捷的充电体验 助力绿色出行事业发展[2]

公司业务与战略 - 公司主营业务为以天然气能源为主的清洁能源供应业务 具体包括城市燃气经营与销售 燃气管网建设与管理 LNG生产与供应 CNG/LNG供应 能源综合利用项目开发 天然气运输 车用加气站投资与运营等 [2] - 公司积极探索氢能和光伏产业的新能源发展方向 全资子公司拟与中石化江苏石油分公司合作投资3899.79万元建设天然气制氢母站 其中公司投资1969.79万元 [2] - 公司主营业务收入构成中 燃气供应及相关收入占比94.70% 节能服务收入占比1.66% 其他主营业务收入占比1.17% [7] 市场表现与交易数据 - 9月1日公司股价涨1.38% 成交额5399.46万元 换手率2.28% 总市值23.71亿元 [1] - 当日主力净流入7.13万元 行业排名8/31 所属行业主力净流出5895.16万元 [4] - 近20日主力累计净流入1074.43万元 主力成交额3549.94万元 占总成交额8.73% [5] 股权结构与股东情况 - 截至6月30日股东户数2.58万户 较上期减少5.19% 人均流通股13887股 较上期增加5.48% [8] - 金元顺安元启灵活配置混合基金位列第六大流通股东 持股201.98万股 较上期增加19.19万股 [9] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入8.90亿元 同比增长4.49% 归母净利润2470.74万元 同比减少20.25% [8] - A股上市后累计派现7854.58万元 但近三年累计派现0.00元 [9] 技术分析与估值 - 筹码平均交易成本为6.29元 股价在压力位7.00元和支撑位6.29元之间波动 [6] - 公司属于微盘股 小盘股 被归类为公用事业-燃气行业 涉及QFII持股 信托概念 融资融券等概念板块 [7] 公司基本信息 - 公司位于四川省成都市 成立日期1994年1月1日 上市日期1996年3月12日 [7] - 公司参股中铁信托 并拥有上饶市中心城区管道燃气特许经营权 [3]

投资评级与目标价 - 维持买入-A投资评级 6个月目标价23 70元 对应2025年8月29日收盘价22 03元有7 6%上行空间 [4][7] 核心观点与业绩预测 - 受益于光伏行业供给侧改革趋势 行业基本面反转确定性高 具有长期投资价值 [4] - 预计2025-2027年收入增速分别为-6 3% 25 3% 14 5% 净利润增速分别为-23 7% 160 3% 39 8% 2026年实现业绩扭亏 [4] - 对应2025-2027年EPS为-1 19 0 72 1 00元 基于2025年8月29日收盘市值PE为-18 5 30 6 22 0倍 [4] 公司业务规模与产能 - 拥有年饲料生产能力超过1300万吨 高纯晶硅年产能超过90万吨 太阳能电池年产能超过150GW 组件年产能超过90GW [1] - 2025年上半年多晶硅销售16 13万吨 全球市占率约30%位居行业第一 电池销量49 89GW继续保持全球第一 累计出货量突破300GW [2] - 2025年上半年组件销售24 52GW 其中分布式出货保持国内第一 海外市场销量5 08GW 在波兰 罗马尼亚 匈牙利等市场取得领先优势 [2] 成本控制与技术优势 - 成本端硅耗降至1 04kg/kg si以内保持业内领先 2025年上半年单瓦非电池成本同比下降11%优化显著 [2] - 总投资28 82亿元的通威全球创新研发中心投入运营 全面布局TOPCon HJT xBC 钙钛矿 晶硅叠层等主流技术 [3] - 截至2025年6月30日光伏板块获得授权专利3069件 TNC-G12组件功率达778 5W转换效率25 06%刷新TOPCon纪录 THC-G12异质结组件效率达25 46% TBC电池效率达26 87% 钙钛矿晶硅叠层电池效率达34 69% [3] 财务表现与业务构成 - 2024年营业收入919 94亿元同比下降34% 归母净利润-70 39亿元 2025H1营业收入405亿元同比下降8% 归母净利润-50亿元 [33][36] - 光伏业务贡献主要营收 2022-2024年占比分别为77% 74% 65% 2025H1占比66% 农牧业务提供稳定现金流 2022-2024年毛利占比分别为5% 8% 51% [37][38] 行业前景与政策环境 - 2024年全球可再生能源装机735GW同比增长28% 光伏新增装机占比81% 光伏发电占全球电力总供应6 9% [40][41] - 预测2025-2027年全球光伏新增装机分别为600GW 650GW 730GW 同比增速13 2% 8 3% 12 3% 对应组件需求720GW 780GW 876GW [49][51] - 2025年6月以来反不正当竞争法修订 中央财经委员会会议 工信部座谈会等政策持续推动光伏行业供给侧改革 多晶硅价格自2025年7月开始上扬 [71][72]

碳中和政策 - 中共中央办公厅和国务院办公厅印发全国碳市场领域第一份中央文件 明确全国碳市场中长期发展时间表 路线图和任务书 [2] - 生态环境部将从三方面落实文件 包括扩大强制碳市场覆盖行业范围 建立碳质押和碳回购政策制度 加强数据质量全过程监管 [2] - 全国碳市场运行四年形成多层级法规制度体系 截至2025年6月30日配额累计成交量6.69亿吨 成交额459.3亿元 其中2024年成交额180.44亿元创历史新高 [3] - 全国温室气体自愿减排交易市场已登记项目23个 减排量948万吨 碳金融产品类型不断丰富 金融机构参与程度提升 [3] - "十四五"期间可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 风电光伏年新增装机突破3亿千瓦 全社会用电量中每3度电有1度绿电 [4] - 非化石能源消费比重预计超额完成20%目标 去年达19.8% 煤炭占比每年减少1个百分点 [4][5] - "十四五"期间中国出口风电光伏产品为其他国家减少碳排放约41亿吨 [6] 地方动态 - 陕西省出台促进民营经济高质量发展"七大行动"方案 鼓励民营企业参与电力市场化交易 [7] - 支持钢铁 有色 建材 石化 化工行业和数据中心民企与新能源企业签订中长期绿电购售协议 [7] - 实现160千瓦及以下小微企业"零上门 零审批 零投资"服务城乡全覆盖 全过程办电时间不超过15个工作日 [7] 企业实践 - 中国石化与沙特ACWA Power签订延布绿氢/绿氨项目前端工程设计合同 将建设全球最大规模绿氢/绿氨生产综合体 [8] - 项目利用风光发电制备绿氨 建设内容包括4.5吉瓦电解水制氢设施和约8000吨/天合成氨设施 预计2030年商业运营 [8] - 投产后每年可生产40万吨绿氢和280万吨绿氨 促进绿氢/绿氨技术规模化发展 助力全球能源转型 [8]

行业观点与评级 - 维持钢铁行业增持评级 预期供给政策落地将加速行业供给收缩和上行进展 [1] - 长期产业集中度提升和高质量发展是必然趋势 产品结构与成本优势企业将受益 [1] - 环保加严、超低排放改造与碳中和背景下龙头公司竞争优势与盈利能力将凸显 [1] 需求与库存状况 - 上周五大品种钢材表观消费量857.77万吨环比上升4.78万吨 其中建材消费290.01万吨环比升11.75万吨 板材消费567.76万吨环比降6.97万吨 [1] - 五大品种钢材产量884.61万吨环比升6.55万吨 总库存1467.88万吨环比升26.84万吨维持低位水平 [1] - 预期钢铁需求有望逐步边际回升 库存将逐步转入降库通道 [1] 生产运营指标 - 上周247家钢厂高炉开工率83.2%环比降0.16个百分点 高炉产能利用率90.02%环比降0.23个百分点 [1] - 电炉开工率62.82%环比持平 电炉产能利用率53.95%环比降0.09个百分点 [1] 盈利与成本分析 - 上周45港进口铁矿库存13763万吨环比降82.18万吨 [2] - 螺纹模拟平均吨毛利231.5元/吨环比降12.2元/吨 热卷模拟平均吨毛利171.5元/吨环比降30.2元/吨 [2] - 247家钢企盈利率63.64%环比降1.3个百分点 [2] - 预期铁矿将进入宽松周期 价格向上弹性有限 钢铁成本掣肘因素有望改善 行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 供需前景展望 - 地产端需求占比下降导致负向拖拽减弱 基建和制造业用钢需求有望平稳增长 [3] - 1-7月钢材出口量维持同比增长 预期钢铁需求有望逐步企稳 [3] - 行业自2022Q3开始亏损 目前仍有超30%钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 [3] - 工信部将推动重点行业淘汰落后产能 预期供给政策落地将加速行业收缩和上行进展 [3] 重点推荐标的 - 技术与产品结构领先企业：宝钢股份 华菱钢铁 首钢股份 [4] - 低成本与弹性钢企：方大特钢 新钢股份 [4] - 低估值高股息特钢龙头：中信特钢 甬金股份 [4] - 高壁垒材料公司：久立特材 翔楼新材 铂科新材 [4] - 高温合金龙头：图南股份 抚顺特钢 中洲特材 [4] - 上游资源品企业：河钢资源 大中矿业 安宁股份 鄂尔多斯 永兴材料 包钢股份 [4]

核心观点 - 企业家通过多元化媒介内容构建个人IP 实现商业价值延伸和影响力提升 [1] 媒介形式演变 - 传统媒体时代依赖书籍出版与电视采访传达价值 当前多样化媒介形式助推个人影响力飙升 [5] 认知减负策略 - 视频时代通过视听手段将专业内容转化为通俗易懂形式 打破知识壁垒提升受众接受度 [7] - 瑞·达利欧运用视觉符号构建比喻体系 将全球经济体系具象化为可见周期 提升传播效率 [9] - 黄仁勋通过沉浸式科技展示传达未来感 比尔·盖茨用水彩画呈现医学知识降低理解门槛 [9] 情感共鸣构建 - 企业家通过个人经历叙事建立情感连接 瑞·达利欧分享破产经历提炼"痛苦+反思=进步"公式 [13] - 比尔·盖茨通过童年回忆和家庭影像塑造亲切感 中国企业家采用更情绪化表达巩固市场 [14][16] - 雷军通过幽默互动和接地气表现强化亲和形象 刘强东以"大哥"叙事建立情感护城河 [18] 符号化心智占领 - 通过核心词汇重复输出形成品牌印象 瑞·达利欧的"原则""周期"理论被纳入高校课程 [22] - 罗伯特·清崎通过"富爸爸"符号持续重复 垄断特定认知联想实现心智占领 [24] 传播策略差异 - 中国企业家倾向短视频直播等下沉形式 张磊从著作转型直播带基金 樊登转型家庭教育专家 [20] - 中文互联网语境更接受通俗表达和个体叙事 需平衡情感输出与价值格局 [20][26] 风险与可持续性 - 企业家IP需规避舆论风险 董明珠"间谍论"、雷军SU7事故、宗庆后继承纠纷显示公共情绪重要性 [26] - 长久立足需兼顾商业目标与社会责任 价值内核比传播技巧更具持续影响力 [26]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中下跌2.04%至24.03元/股 成交1.68亿元 换手率0.71% 总市值235.10亿元 [1] - 主力资金净流出1813.75万元 其中特大单净卖出1588.80万元(占比9.45%) 大单净卖出224.94万元 [1] - 年内累计上涨11.77% 近5日/20日/60日分别上涨0.33%/7.56%/24.06% [2] 公司基本面 - 主营业务收入构成：气体行业62.68% 制造业35.97% 其他0.70% 工程总包0.66% [2] - 2025年上半年营业收入73.27亿元(同比增长8.92%) 归母净利润4.79亿元(同比增长9.61%) [2] - A股上市后累计派现37.23亿元 近三年累计派现20.67亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.99万户(较上期增加1.89%) 人均流通股32,697股(较上期减少1.86%) [2] - 香港中央结算有限公司持股2,821.15万股(较上期减少1,242.29万股) 仍为第三大流通股东 [3] - 博时成长领航混合A持股914.75万股(数量不变) 南方中证500ETF退出十大流通股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业：基础化工-化学制品-其他化学制品 [2] - 概念板块涵盖氢能源 社保重仓 一带一路 碳中和 融资融券等 [2]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价下跌2.06%至11.89元/股 总市值270.08亿元 成交额2.05亿元 换手率0.75% [1] - 主力资金净流出1793.95万元 特大单净卖出896.73万元 大单净卖出897.21万元 [1] - 年内股价下跌3.51% 近5日跌8.75% 近20日涨7.31% 近60日涨18.40% [1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入171.43亿元 同比增长45.33% [2] - 归母净利润6.10亿元 同比减少7.68% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.88万户 较上期减少10.40% [2] - 人均流通股19117股 较上期增加11.60% [2] - 香港中央结算有限公司持股6839.53万股 较上期增持355.10万股 位列第四大流通股东 [3] - 汇丰晋信低碳先锋股票A持股2902.17万股 较上期减持630.19万股 位列第十大流通股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务为新能源高端装备制造及新能源电站投资运营 收入全部来自销售商品 [1] - 属于风电设备行业 涉及储能/GDR/HJT电池/碳中和/风能等概念板块 [1] 分红回报情况 - A股上市后累计派现28.58亿元 [3] - 近三年累计派现19.99亿元 [3]