投资评级 - 维持"买入"评级 [4][12] 核心观点 - 油气当量产量稳健增长 2025Q2实现油气当量产量13184百万桶 同比+23% 环比+07% [2] - 油价下行致勘探开发板块盈利承压 2025Q2布伦特油价均价6671美元/桶 同比-215% 环比-110% 勘探及开发板块息税前利润1189亿元 同比-259% 环比-128% [2] - 炼油产品库存减利影响业绩 2025Q2原油加工量5784百万吨 同比-88% 炼油板块息税前利润888亿元 环比-6289% [3] - 化工行业景气度持续低迷 2025Q2化工板块息税前利润-2774亿元 同比增亏2244亿元 环比增亏1453亿元 [3] - 政策推动行业供给侧优化 石化行业稳增长工作方案即将出台 反对内卷式竞争 淘汰落后产能 目标淘汰200万吨/年以下产能装置 [4] 财务表现 - 2025H1营收1409052亿元 同比-1060% 归母净利润21483亿元 同比-3983% [1] - 2025Q2营收673696亿元 同比-1431% 归母净利润8219亿元 同比-5273% [1] - 2025H1原油平均实现销售价格3415元/吨 同比-129% [2] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利润45965/50219/53260亿元 对应PE 1535X/1405X/1325X [4] 行业环境 - 海外巨头部分化工品装置亏损严重 逐步关停退出 行业供需或正处于再平衡状态 [4] - 地炼产能利用率低 行业落后产能有望出清 [4] 公司优势 - 全球领先的炼化销一体化龙头 有望持续受益于行业供给侧优化政策 [4] - 持续推动增储上产降本 加快重点油气产能建设 [2]

市场表现 - 创业板领涨，中证A500指数上涨0.97% [1] - CPO等算力硬件股集体大涨，芯片股再度爆发，稀土永磁概念股表现活跃 [1] - 地产股展开调整 [1] ETF交易情况 - 场内多只跟踪中证A500指数的ETF涨约1% [1] - 15只中证A500相关ETF成交额超1亿元，3只超26亿元 [1] - A500ETF基金成交额41.3亿元，A500ETF华泰柏瑞成交额29.9亿元，A500ETF南方成交额26.32亿元 [1][2] 券商观点 - 短期可继续积极参与市场，但需注意市场风格变化及题材板块高低切换节奏 [1] - 中期“反内卷”政策及需求端政策将影响A股市场高度 [1] - 居民储蓄存款入市将是市场指数走强的重要支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510在20均线上下震荡运行 下方成本线有支撑 基本面偏空 基差偏多 库存和盘面偏空 主力持仓偏空 [2] - 不锈钢2510在20均线上下宽幅震荡运行 基本面中性 基差偏多 库存和盘面偏空 [4] 各目录总结 多空因素 - 利多因素为金九银十预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [7] - 利空因素为国内产量继续同比大幅上升 需求无新增长点 长期过剩格局不变 三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 沪镍主力8月26日价格120370元 较前一日涨60元；伦镍电8月26日价格15280元 较前一日涨305元；不锈钢主力8月26日价格12840元 较前一日跌40元 [12] - 8月26日SMM1电解镍价格121450元 较前一日涨200元；1金川镍价格122750元 较前一日涨150元；1进口镍价格120550元 较前一日涨200元；镍豆价格122600元 较前一日涨200元 [12] - 8月26日无锡冷卷指数12580元 较前一日跌20元；佛山、杭州、上海等地冷卷304*2B价格持平 [12] 镍仓单、库存 - 截止8月22日 上期所镍库存为26943吨 其中期货库存22552吨 分别减少19吨和增加411吨 [14] - 8月26日伦镍库存209148吨 较前一日减600吨；沪镍仓单22086吨 较前一日减206吨；总库存231234吨 较前一日减806吨 [15] 不锈钢仓单、库存 - 8月22日无锡库存为61.46吨 佛山库存31.54万吨 全国库存109.17万吨 环比上升1.28万吨 其中300系库存65.87万吨 环比上升1.42万吨 [18] - 8月26日不锈钢仓单101026吨 较前一日减661吨 [19] 镍矿、镍铁价格 - 8月26日红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨 较前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨 较前一日持平 [22] - 8月26日菲律宾至连云港海运费11美元/吨 较前一日持平；菲律宾至天津港海运费12美元/吨 较前一日持平 [22] - 8月26日高镍（8 - 12）价格936.5元/镍点 较前一日涨6元；低镍（2以下）价格3420元/吨 较前一日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本13002元 废钢生产成本13595元 低镍+纯镍成本16622元 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算123210元/吨 [27]

固定收益研究：信用债市场表现 - 本期交易商协会发行指导利率整体全部上行，变化幅度为1 BP至6 BP [2] - 信用债发行规模环比下降，企业债保持零发行，公司债、定向工具发行金额增加，中期票据、短期融资券发行金额减少 [2] - 信用债净融资额环比减少，企业债、中期票据、短期融资券净融资额为负，公司债、定向工具净融资额为正 [2] - 二级市场信用债成交金额继续环比下降，中期票据、短期融资券成交金额减少，企业债、公司债、定向工具成交金额增加 [2] - 信用债收益率全部上行，信用利差整体走阔，各等级基本处于历史低位 [2] - 绝对收益角度供给不足和配置需求对信用债走强形成支撑，逢调整增配思路可行，择券关注利率债变化趋势和个券票息价值 [2] - 相对收益角度评级利差降至历史低位，信用下沉效果不佳，高等级中长端品种具有优势，可拉长久期至3年以上 [2] - 地产债方面销售复苏进程影响债券估值，可布局历史估值稳定的央企、国企及优质民企债券，博弈超跌房企估值修复 [3] - 城投债方面违约可能性低，可作为重点配置品种，但需关注平台出清转型带来的估值波动风险 [3] 金属行业：产品价格与策略 - 钢铁行业唐山限产政策收紧供给，需关注8月底-9月3日限产力度及下游停工情况，短期钢价或震荡运行 [6] - 铜基本面支撑不足，未来需求受旺季备库带动，矿端供应偏紧支撑价格，短期受降息预期推动但上行空间受限 [6] - 铝行业部分再生铝企业税收返还政策终止，供应或收缩，基本面一般但旺季需求或好转，短期价格震荡 [6] - 黄金受美联储主席鸽派表态影响，9月降息预期增强，短期金价震荡偏强，后续关注地缘政治和降息预期变化 [6] - 锂价受消息扰动波动较大，需关注江西矿山采矿权续期和政府监管变化 [6] - 稀土行业发布总量调控管理暂行办法，控制战略资源，当前价格上涨快但产业链传导或受阻，短期价格震荡 [7] - 钢铁行业建议关注设备先进、技术领先、环保水平高的标的，绿色低碳改造或淘汰落后产能 [7] - 铜行业建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的，矿端偏紧形成支撑 [7] - 铝行业建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的，利润较好且供给格局改善 [7] - 黄金行业建议关注相关板块，美国财政赤字扩张有望支撑金价 [7] - 稀土行业建议关注相关板块，国内出口管制放松带动需求，新能源等领域提供新动能 [7] - 维持对钢铁和有色金属行业看好评级，维持洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业增持评级 [8] 洛阳钼业：2025年半年报业绩 - 2025年上半年营业收入947.73亿元，同比下降7.83%，归母净利润86.71亿元，同比增长60.07% [10] - 扣非后归母净利润87.24亿元，同比增长55.08% [10] - 主要产品产量完成度均超50%，铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量分别同比增长12.68%、13.05%、下降4.90%、下降1.79%、增长2.94%、下降0.12% [10] - 产量完成度分别为56%、56%、52%、56%、52%、51% [10] - 产品价格方面铜、钴、钼铁、APT、铌铁和磷酸一铵分别增长3.75%、7.69%、1.37%、12.39%、下降0.17%、增长18.59% [10] - 销售毛利率同比增加2.77个百分点至21.15%，销售净利率同比增加4.23个百分点至10.39% [10] - 分产品毛利率铜、钴、钼、钨、铌、磷肥分别增加1.27、19.66、4.45、3.17、10.32、12.97个百分点 [10] - TFM和KFM矿区运营效率提升和产能释放带动铜和钴成本下降，项目回收率提升带动其他产品成本下降 [10] - 财务费用率减少0.67个百分点，债务结构优化降低财务压力 [11] - 在建项目稳步推进，包括TFM矿区勘探、KFM二期工程、水电站及新能源项目、尾矿库智控中心等 [11] - 上调2025-2027年归母净利润预测至160.28亿元、187.15亿元、202.12亿元，EPS分别为0.75元/股、0.87元/股、0.94元/股 [11] - 2025年PE为16.12倍，低于可比公司均值，维持增持评级 [11] 乖宝宠物：2025年半年报业绩 - 2025年上半年营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55% [13] - 基本每股收益0.94元，拟每10股派红利2.5元 [13] - 毛利率42.78%，同比增加0.73个百分点，净利率11.75%，同比下降0.99个百分点 [13] - 期间费用率27.67%，同比提升1.91个百分点，销售费用率21.12%，同比提升2.09个百分点 [13] - 存货周转天数77.39天，同比减少10.04天，经营活动现金流量净额3.50亿元，同比增长42.97% [13] - 第二季度营收17.41亿元，同比增长30.99%，归母净利润1.74亿元，同比增长8.54% [13] - 第二季度毛利率43.82%，同比增加1.02个百分点，净利率10.00%，同比下降2.06个百分点 [13] - 关税风险上升和营销投入加大影响业绩增长 [13] - 主粮收入18.83亿元，同比增长57.09%，零食收入12.94亿元，同比增长8.34% [14] - 电商收入12.10亿元，同比增长39.72%，占比37.73%，同比提升1.88个百分点 [14] - 总订单数1642.82万笔，同比增长49.62%，单笔订单单价73.67元/笔，同比下降6.62% [14] - 阿里系+抖音平台收入8.85亿元，同比增长45.85%，订单数同比增长53.41%，单价85.72元/笔，同比下降4.93% [14] - 发布第二期股权激励计划，授予55.6万股，授予价格47.55元/股 [15] - 业绩考核目标以2024年为基数，2025-2027年营收增长率不低于25%、53%、84%，净利润增长率不低于16%、32%、45% [15] - 调整2025-2027年EPS预测至1.88元、2.26元、2.67元，2025年PE估值51.62倍，维持增持评级 [15]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 8 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 动力煤现货 | | | | 震荡 | 乐观情绪渐褪，中低卡煤企稳回 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 落 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：随着淡季临近，电煤需求将进入季节性下滑的阶段，而非电端并无实质性利好出现， 动力煤需求侧不确定性有限，市场博弈焦点仍在于供应端。特别是在当前"反内卷"政策导向下， 虽然实际产能退出规模仍需验证，但市场预期已有所好转，后 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期偏强，中期仍在区间震荡 短期整体宏观情绪偏暖，权益类市场亢奋带动大宗商品偏强运行，橡胶板块基本面偏中性格局下跟随商品指数上涨 反内卷政策中长期定调对大宗商品整体估值有支撑，投资者追空风险偏好降低 中期盘面上涨以投机性为主，基本面暂无明显驱动，期货价格升水现货价格，后续商品板块回归基本面交易后，高升水格局下期货价格预计回调至基本面估值区间内 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11845元/吨，较前日降165元/吨；成交量112447手，较前日降42957手；持仓量43120手，较前日降3585手；成交额673629万元，较前日降253240万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为155，较前日升265；月差（BR09 - BR10）为 - 15，较前日升10；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为11700元/吨、11750元/吨、11800元/吨，较前日分别升0元/吨、50元/吨、50元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）为12000元/吨，较前日升100元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）为12450元/吨，较前日升100元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）为11500元/吨，较前日升150元/吨；江苏、山东丁二烯主流价分别为9500元/吨、9550元/吨，较前日分别升50元/吨、50元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率为76.1855%，较前日升0.44%；顺丁理论完全成本为12285元/吨，较前日升103元/吨；顺丁利润为 - 185元/吨，较前日升97元/吨 [1] - 库存情况：截止2025年8月20日（第34周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.06万吨，较上周期增0.02万吨，环比 + 0.56% 本周期前期多数检修装置重启，国内产量提升，现货供价走高，但下游压价采购致终端出货慢，样本生产企业库存微降，样本贸易企业库存提升 [1]

工业企业利润总体表现 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5% 降幅较6月收窄2.8个百分点 连续两个月收窄 [1] - 1-7月规模以上工业企业利润同比下降1.7% 降幅较上半年收窄0.1个百分点 [1] 制造业利润表现 - 7月制造业利润同比增长6.8% 增速较6月加快5.4个百分点 拉动全部规上工业企业利润增速较6月加快3.6个百分点 [2] - 原材料制造业利润由6月下降5.0%转为增长36.9% 其中钢铁行业实现利润总额180.9亿元 石油加工行业实现利润总额34.6亿元 [2] - 消费品制造业利润下降4.7% 降幅较6月收窄3.0个百分点 [2] 高技术制造业表现 - 7月高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9% 拉动全部规上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点 [2] - 航空航天器及设备制造行业利润增长40.9% 集成电路制造利润增长176.1% 半导体器件专用设备制造利润增长104.5% 半导体分立器件制造利润增长27.1% [2] "两新"政策影响 - 电子和电工机械专用设备制造利润增长87.9% 通用零部件制造利润增长15.3% 食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造利润增长11.3% [4] - 计算机整机制造利润增长124.2% 智能无人飞行器制造利润增长100.0% 家用清洁卫生电器具制造利润增长29.7% [4] - 计算机外围设备制造利润增长57.0% 敏感元件及传感器制造利润增长51.9% [4] 政策支持与资金安排 - 第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达地方 第四批资金将于10月下达 [5] - 今年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕 重点支持现代化产业体系等八大领域项目建设 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月26日沪镍主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，伦镍涨1.23%，现货市场成交较弱，基差升水扩大，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，预计镍价区间震荡，操作上建议观望 [1] - 8月26日不锈钢主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水扩大，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格方面，8月26日沪镍期货近月合约收盘价120180元/吨，较昨日涨110元/吨；期货连一合约收盘价120310元/吨；期货连二合约收盘价120720元/吨，较昨日涨30元/吨；期货连三合约收盘价120780元/吨 [1] - 成交和持仓方面，上海期镍成交量88775手，较昨日减少30404手；持仓量109267手，较昨日减少1070手 [1] - 库存方面，上期所镍库存22292吨，较昨日减少206吨；LME镍库存总计209328吨，较昨日减少180吨；社会库存减少，保税区库存持平 [1] - 基差和价差方面，SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差为1080元/吨，较昨日扩大140元/吨；沪镍近月 - 沪镍连一价差为 - 190元/吨，较昨日扩大50元/吨 [1] - 镍矿价格方面，菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，价格持平 [1] - 镍铁价格方面，1.5 - 1.7%镍生铁（出厂价）平均价3420元/吨；8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价930.5元/镍点，较昨日涨2.5元/镍点 [1] - 硫酸镍价格方面，电池级硫酸镍平均价27640元/吨，电镀级硫酸镍平均价28000元/吨，价格持平 [1] 不锈钢市场情况 - 期货价格方面，8月26日不锈钢期货近月合约收盘价12755元/吨，较昨日跌30元/吨；期货连一合约收盘价12840元/吨，较昨日跌40元/吨；期货连二合约收盘价12940元/吨，较昨日跌30元/吨；期货连三合约收盘价12965元/吨，较昨日跌15元/吨 [1] - 成交和持仓方面，上海不锈钢期货成交量102727手，较昨日减少53612手；持仓量133659手，较昨日减少8340手 [1] - 库存方面，上期所不锈钢库存101026吨，较昨日减少661吨；上周300系社会库存为626000吨，较上周增加8500吨 [1] - 基差和价差方面，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为860元/吨，较昨日扩大40元/吨；沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差为 - 95元/吨，较昨日扩大10元/吨 [1] - 现货价格方面，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13700元/吨，304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13125元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价12550元/吨 [1] 行业动态 - 埃赫曼印尼公司今年为韦达湾项目申请的RKAB产量为3200万吨镍矿，获额外批准1000万吨配额，预计产量达4200万吨，目标产量预计在未来一年延续，韦达湾镍矿储量可维持22年开采，未来仍有提升产能空间 [1]

市场表现与估值水平 - A股持续上涨并刷新10年新高纪录 站稳3800点 接近3900点至4000点 两市成交量维持在2.5万亿元以上 呈现量价齐升格局 资金参与意愿强烈 牛市特征凸显 [1] - 当前市场处于牛市孕育期阶段 驱动因素主要为估值向合理水平回归 牛市分为孕育期、爆发期和泡沫期三个阶段 孕育期始于超跌反弹驱动的估值修复 [1] - 上证指数当前市盈率TTM为16.57倍 处于近3年、近5年、近10年的100%、98.83%和97.65%历史分位 市净率LF为1.51倍 处于近3年、近5年、近10年的100%、82.03%和63.01%历史分位 估值继续修复空间收窄 向上与向下动能呈现明显不对称性 [1] 市场驱动因素与长期动力 - 居民储蓄搬家推动长牛的观点缺乏必然性 资金面因素主要影响短期估值波动 美股长期经验显示市场持续上涨根本动力源于企业盈利稳步增长 [5] - 1970-2024年间标普500指数年化复合收益10.9%中 盈利增长贡献约6.6% 股息贡献2.2% 估值变动仅贡献1.8% 盈利贡献占比超过六成 估值贡献不足两成 [5] - A股市场长期上涨核心在于上市公司盈利能力实质性改善 当前宏观经济需求偏弱 PPI同比持续处于负值区间 企业盈利承压 [9] 需求端支撑因素 - 国内稳增长政策持续发力 上半年实际GDP同比增长5.3% 高于全年5%增长目标 7月经济指标走弱源于政策衔接及极端天气等因素干扰 [11] - 8月以来一线城市推出房地产政策优化调整 包括放宽限购条件、优化房贷政策、增加信贷支持 决策层稳增长意图明确 [11] - 政策导向注重对居民部门直接补贴 重点扶持服务业发展 财政贴息降低居民消费信贷成本 育儿补贴减轻新生儿家庭负担 国补资金撬动消费需求释放 [11] - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽 市场预期9月再次降息 年内累计降息幅度或达50-75个基点 欧美主要经济体进入降息通道 [12] - 制造业对融资成本变动敏感 降息周期中可能出现较快复苏 欧美加大制造业补贴与产业政策支持 海外主动补库需求启动有望拉动出口增长 [12] 供给端改善措施 - 反内卷政策持续落地 包括整治内卷式竞争、修订《反不正当竞争法》、治理无序竞争及推动产能治理 光伏、生猪、水泥、钢铁等重点行业推进实质性减产 [15] - 反内卷政策引导行业摒弃单纯低价竞争 回归健康合理竞争轨道 借鉴上一轮供给侧改革经验 煤炭、钢铁等行业盈利显著提升 [15] - 6月全国规模以上工业企业利润当月同比增速回升至-4.3% 较前值大幅收窄4.8个百分点 PPI与PPIRM同比差值模拟的企业利润率连续四个月回升 7月剪刀差达0.90% 创2024年1月以来新高 [16] - 2024年A股市场整体盈利增速有望结束连续四年下滑态势 实现由负转正 非金融类上市公司营业收入和净利润增速预计分别约为1.6%和8.3% [16] 投资策略与风格切换 - 整体维持看涨观点 但需警惕市场可能呈现进三退一式震荡上行 牛市孕育期流动性率先宽松 小盘、成长等高弹性品种表现更佳 大盘、价值风格相对落后 [19] - 经济整体处于弱复苏阶段 部分细分赛道显现景气回升迹象 进入牛市全面爆发期后 与宏观关联度较高的权重股将更受益 [19] - 当前白酒、乳业等传统板块出现补涨行情 建议密切关注热点扩散与风格切换可能 在坚守科技主线同时 可逐步左侧布局顺周期板块 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主；夏季检修高峰期来临产量将下滑，但23年以来产能大幅扩张、今年仍有投产计划，重碱下游光伏玻璃减产需求走弱，“反内卷”政策利好情绪消退，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少、供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量下滑、终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2601收盘价1311元/吨，基差 -111元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存191.08万吨，较前一周增加0.90%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空23年以来产能大幅扩张，今年仍有投产计划，行业产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，需求走弱；“反内卷”政策利好情绪消退 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1337元/吨，现值1311元/吨，涨跌幅 -1.94% [6] - 重质纯碱沙河低端价前值1220元/吨，现值1200元/吨，涨跌幅 -1.64% [6] - 主力基差前值 -117元/吨，现值 -111元/吨，涨跌幅 -5.13% [6] 纯碱现货行情 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -48.10元/吨，华东联产法利润 -58元/吨，生产利润从历史低位回升 [15] - 开工率周度行业开工率88.48%，开工率季节性回落有所延后 [18] - 产能产量周度产量77.14万吨，其中重质纯碱42.52万吨，产量处历史高位 [20] - 产能变动2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨、实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率周度产销率为97.80% [24] - 下游需求浮法玻璃全国日熔量15.96万吨，开工率75.34%企稳；光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量大幅下行 [27][33] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存191.08万吨，较前一周增加0.90%，在5年均值上方运行 [36] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口等数据及增速 [37]