新基金发行概况 - 7月以来已有104只新基金披露发行，其中权益类基金占比超64%（67只），主动权益基金19只，被动指数基金48只 [1][3] - 本周新发基金43只，仅7月7日单日认购31只，创近期发行峰值 [3] - 7月新成立基金94只，股票型50只，混合型18只，REITs4只，权益类占主导，被动指数型产品突出 [4] 权益类基金发行提速原因 - 股票市场表现稳健叠加政策鼓励、投资者情绪回暖推动权益基金发行 [2] - 上半年A股市场表现稳健，宏观经济企稳，政策支持科技创新，相关行业景气度提升吸引资金布局 [5] - 外资、北上资金及保险、银行等机构投资者对权益类资产配置需求增加 [5] - 权益类基金平均认购周期缩短至12-18天，部分产品"一日售罄"反映市场情绪回暖 [5] 指数基金发行特点 - 中证A500、沪深300自由现金流指数等宽基工具受追捧，AI、港股通消费、机器人、航天航空等前沿领域成布局重点 [5] - 央企红利、高股息资产作为防御性配置同步扩容 [5] - 指数基金因分散风险、布局便捷等特点成为投资者低位建仓工具 [6] - 基金公司加速抢占细分赛道，借助热门主题发行产品贴合市场热点 [6] 行业布局方向 - 科技成长主题ETF、红利策略ETF、自由现金流ETF等被动产品突出 [4] - AI产业链、新能源、创新药、新消费等结构性机会受关注 [7] - 建议配置稳健高股息资产和高成长科技赛道，分批定投 [7] 发行市场趋势 - 浮动管理费、绩效报酬等机制落地有望推动主动权益产品长期化转型 [7] - 低成本、规则透明的指数基金（尤其是ETF）仍是扩容重点 [7] - QDII基金等跨境产品有望借助费率优化和渠道改善释放海外配置潜力 [7] 投资策略建议 - 主动权益基金可关注高股息与科技成长均衡配置的基金经理，采用"哑铃策略" [8] - 被动基金建议宽基打底叠加行业轮动，选择中证A500等覆盖经济核心资产的指数 [8] - 投资者需根据风险偏好分散配置并动态调整股债比例 [8]

基金发行市场概况 - 7月以来已有104只新基金披露发行，其中权益类基金67只，占比超64% [2][5] - 本周新发基金43只，7月7日单日发行31只创近期峰值 [5] - 新成立基金94只中股票型50只、混合型18只、REITs4只，权益类占主导地位 [6] 权益类基金结构特征 - 主动权益基金19只，被动指数基金48只，ETF及联接基金等被动产品突出 [6] - 宽基工具如中证A500、沪深300自由现金流指数受追捧 [7] - 主题布局集中在AI、港股通消费、机器人、航天航空及央企红利等高股息防御资产 [7] 发行提速驱动因素 - A股上半年稳健表现及机构乐观预期带动投资者信心恢复 [6] - 宏观经济企稳、政策鼓励资本市场发展及科技创新行业景气度提升 [6] - 外资、险资等机构配置需求增加推动基金公司加速布局权益产品 [6] - 指数基金因分散风险、布局便捷等优势成为低位建仓工具 [7] 产品策略与市场趋势 - 权益类基金平均认购周期缩短至12-18天，部分产品"一日售罄"反映情绪回暖 [7] - 基金公司加速抢占细分赛道，借助热门主题发行产品扩大规模 [7] - 下半年浮动管理费、绩效报酬机制或推动主动权益产品长期化转型 [9] - ETF等低成本指数基金仍是扩容重点，QDII跨境产品有望释放海外配置潜力 [9] 投资配置建议 - 主动权益基金可关注AI产业链、新能源、创新药等结构性机会 [9] - 被动指数基金建议配置稳健高股息资产与高成长科技赛道，采用分批定投 [9][10] - "哑铃策略"适用于主动权益基金，宽基打底叠加行业轮动适用于被动基金 [10]

市场表现 - 亚太股市未受美股波动影响 上证指数逼近3500点关口 [1] - 两市成交额单日增长2476亿至1.47万亿元 量化新规抑制潜在成交额突破1.6万亿 [3] - 超4000家个股上涨 其中1800家为首次做多行为主导 显示市场突发性买入特征 [5] 政策与贸易动态 - 特朗普延长14国关税谈判期限 市场解读为缓和信号 [3] - 美国关税政策存在两派分歧：财政补贴派主张通过关税弥补「大而美」法案导致的收入锐减 供应链重构派试图建立排除东大的替代体系 [4] - 国际资本或借美联储降息预期进行全球资产布局 当前非美市场滞涨可能反映资金尚未完成建仓 [5] 机构行为分析 - 机构库存数据呈现滚存迹象 6-10日库存创阶段新高 21-30日及50日库存同步增长 显示资金参与度提升 [7] - 机构通过「震仓洗盘」筛选龙头个股 形成示范效应而非全面普涨 符合管理层「慢牛」导向 [10] - 硅宝科技（硅料）、长春一东（军工）、屹通新材（铜材）三只异动股均出现「十日首洗」现象 反映机构对滞涨标的的布局 [16] 市场策略观察 - 当前行情需关注个股调整而非大盘回调 「震仓」现象频发为后续上涨蓄力 [11] - 国际投行唱多非美市场但实际滞涨 或为降息前资本布局的战术性压制 [5]

上证指数走势 - 上证指数即将突破3500点关键压力位 突破后将开启新行情 [1] - 指数需快速拉升并大幅远离3500点才能确认站稳 站稳标准为突破4000点 [3] - 市场呈现震荡上行结构 遵循"进三退二"的慢牛节奏 行业轮动推动指数上涨 [3] 行业表现 - 白酒板块仍有上涨空间 与证券 地产形成共振反弹可能带动指数变盘 [1][5] - 医药 光伏 白酒 地产 证券等行业已结束下跌 进入横盘阶段 证券业绩率先回暖 [5] - 困境反转行业处于周期低谷 市场交易预期而非基本面 筹码集中度影响股价弹性 [5] 市场特征 - 当前存在显著多空分歧 仓位差异导致投资者对涨跌预期分化 [1] - 有效突破3500点后指数有望快速拉升数百点 变盘机会每年仅1-2次 [5] - 银行板块见顶不影响指数整体上行趋势 主升浪仍处于进行阶段 [6] 投资策略 - 长期持有策略需具备1000天持仓预期 95%投资者会在底部区域止损 [5] - 低吸潜伏是关键策略 需识别行业周期并耐心等待价值兑现 [5] - 独立交易体系至关重要 不能简单跟随指数判断个股走势 [3][6]

上证指数历史表现分析 - 3500点是过去10多年的高点区域 A股K线显示绝大多数时间指数在3500点以下运行 [1] - 2007年和2015年的疯牛行情将指数推至非理性高度（6124点、5178点） 后续处于还债行情阶段 [1] - 上证指数年线呈现震荡向上趋势 长期涨幅与美股接近 但两次脉冲式疯牛扭曲了市场感知 [1] 3500点关键位争夺战 - 924行情曾短期突破3500点后回调 历史多次重返该点位均见顶回落 当前最大利好是白酒板块处于底部位置 [3] - 突破3500点具有战略意义 本次反弹大概率突破3674点 行情尚未进入加速阶段 [3] - 白酒板块压制指数上涨 证券、地产板块存在补涨潜力 银行板块未见顶部迹象 [3] 市场运行特征研判 - 当前市场缺乏获利盘和跟风盘 3497点附近的拉升属于指数修复而非诱多 [5] - 指数在3500点附近时出现个股分化（3200家下跌） 涨跌结构显示当前并非市场顶部 [5] - 市场处于上涨中继阶段 试盘回调影响有限 后续方向维持震荡向上 [5] 行情发展趋势预测 - 大盘指数将延续震荡向上格局 存在加速上涨可能性 [7] - 站稳3500点是核心目标 任何回调都是为了更好突破 当前未见顶部特征 [7] - 历史规律显示2007/2015年牛市均始于暑假 需关注季节性启动信号 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 上半年市场两次探底反弹，形成快跌慢涨慢牛走势，底部抬高 下半年政策环境稳定，股指将表现稳定 [2][43] - 市场利率下行，理财资金转向高股息资产，中长期资金入市政策使保险资金投资提速，汇金等央企增持，资金面稳中有增 [2][43] - 宏观经济数据和上市公司业绩平稳，估值下有支撑，股指慢牛有基本面和资金面助力，预计下半年震荡上行 [2][43] - 股指期货成交持仓略有增长，贴水加大，为期指多头带来投资机会，合理控制风险或实现超额收益 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 2025 年中展望——稳中有进 上半年 A 股下有支撑、底部抬高 - 2025 上半年 A 股呈下有支撑、底部抬高、快跌慢涨慢牛走势 1 月初受传闻和业绩预告误解影响下跌，1 月中旬后因中美关系缓和等展开春季行情 [5] - 3 月上证指数冲高受阻，受港股、监管动向和板块估值影响调整 4 月受特朗普关税政策影响大跌，后因汇金等央企增持企稳反弹 [8][9] 政策持续支持股市稳定 - 上半年一行一局一会两次联合新闻发布会表明稳定股市决心，下半年政策将持续支持 证监会出台多项措施维护资本市场平稳，改善股市生态，提升抵御风险能力 [10][11] 低利率环境利好股市 - 今年央行降准降息，推出新工具，保持流动性充裕 下半年货币政策预计维持适度宽松，降准降息仍有空间，利好股市慢牛行情 [12][16] 中长期资金助力股市 - 政策推动中长期资金入市，保险资金投资 A 股提速，举牌银行等行业股票，为市场起到示范效应 [17][18] - 上半年新发股票型基金和权益型基金规模增长，股票型 ETF 规模稳定 融资余额有增长空间，市场成交稳定，预示市场温和态势 [22] 经济数据企稳走平 - 2025 年一季度 GDP 同比增长 5.4%，高于去年 消费形势好转，社会消费品零售总额增加 上市公司业绩企稳向好，支撑 A 股市场稳中求进 [27][29] 估值稳定 下有支撑 - 上半年主要指数估值窄幅波动，低点时估值有支撑 6 月末市盈率接近 70%分位值，上行压力加大 [31] 股指期货市场回顾与展望 股指期货成交持仓稳步增长、结构变化明显 - 2025 上半年股指期货成交持仓稳步增长，日均成交 51.6 万手，较上年同期增加 16% 品种分化，IM 成为明星品种 [33] 贴水加大并非看空后市 - 2025 年股指期货基差下行，贴水扩大 贴水受大跌、分红季、雪球产品规模下降等因素影响 [38] - 贴水使中性策略等持仓空头展期基差风险上升，展期成本有周期性 可通过期现套利和持有多单等策略获取基差收敛收益 [42]

创新药行业行情分析 - 港股和A股创新药板块在经历近半年股价拉升后于6月中旬迎来回调 投资者对行情持续性存在分歧 [2] - 2020-2021年行业曾出现爆发式行情 多家企业股价翻倍 但2021年7月高点后持续下挫至2024年7月历史低点 多数企业跌破发行价 [3] - 2025年开年后港股行情回暖 A股在三生制药、石药集团等大额BD交易刺激下出现翻涨趋势 [4] 行业发展阶段与挑战 - 中国创新药资产登陆二级市场仅7年 但已经历相当于其他行业数十年的剧烈波动 [3] - 行业目前仍以Fast-follow模式为主 但近两年BD交易纪录不断刷新 并诞生首个国产"十亿美元分子" [6] - 新药研发平均需10年时间+10亿美元投入 行业仍处成长期 以2015年药审改革为起点刚满第一个十年 [6] 市场生态与政策环境 - 当前大额BD交易仅涉及数千条在研管线中的极少数 大量管线面临市场空间质疑 [5] - 国家医保局2025年探索丙类目录 创新药临床试验审评时间从60日缩短至30日 [7] - 行业需要"慢牛"行情 避免大起大落 需培育原始创新企业并保持对失败者的宽容 [7] 长期发展展望 - 下一个十年需建立理性估值体系 给予行业更长成长周期 [6] - 企业、投资者、监管层需共同秉持长期主义 才能诞生具有国际竞争力的创新药物 [8]

证监会IPO政策调整 - 证监会暂缓IPO 对优质科技型企业试点预先审阅机制 创业板和科创板有所放宽 沪深主板仍严格把控 [1] - 政策释放支持IPO信号 被视为监管层对市场慢牛行情的认可 [1] A股市场表现 - 大盘低开低走 收中阴线报3362点 沪深两市成交量萎缩至1.2万亿 [3] - 盘面高低切换明显 创新药、数字货币、新消费赛道大跌 人形机器人板块反弹 [3] - 超4000家个股下跌 尾盘跳水放量560亿元 显示资金离场意愿强烈 [5] - 沪指放量下跌0.79% 创业板指和深成指跌幅超1% [7] 技术面与关键点位 - 沪指3330-3350点为敏感区域 若失守可能引发破位风险 [6] - 5月23日类似中阴线后市场曾反弹至3400点 当前走势存在复制可能性但不确定性较高 [6] - 尾盘跳水未现护盘资金介入 三大指数需探底回升信号确认底部 [5]

市场表现 - 5月19日沪指报3367.58点微涨0.12% A500指数ETF（159351）收盘下跌0.21% [1] - A500指数ETF全天成交突破22.94亿元成交额位居全市场同类第二深市同类第一换手率16.03%位居全市场同类第二深市第一 [1] - 成分股表现活跃宁波港、航天彩虹、海格通信强势涨停高能环境、科达制造涨超5% [1] 资金动向 - 今年以来社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元 [1] - 上交所针对商业银行理财公司权益类资金入市举办专场培训旨在释放ETF引入中长期资金的效能持续壮大"长钱长投"规模 [1] 机构观点 - 券商机构认为今年A股大概率以"慢牛"方式运行政策支持与经济基本面改善为市场提供支撑 [2] - 中证A500指数虽小幅回调但资金流入活跃、政策利好持续释放叠加核心资产抗风险能力跟踪该指数相关产品中长期配置价值显著 [2] 指数特征 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成行业分布均衡偏向大中盘风格新质生产力成分占比较高 [2] - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453 C类022454）布局优质核心资产上行机遇 [2]

新闻发布会背景与对比 - 本次新闻发布会与2024年9月24日规格相同，均为"一行一局一会"一把手出席并公布金融支持政策，市场自然将两次发布会进行对比 [1][9] - 发布会旨在落实4月25日政治局会议"加强超常规逆周期调节"精神，与去年四季度类似，预计后续财政、准财政、消费、供给侧等领域还有进一步政策空间 [2][12] 央行货币政策措施 - 央行宣布一揽子货币政策，包括降准0.5个百分点、降息0.1个百分点及下调住房公积金贷款利率 [4] - "双降"措施是应对复杂局面的系统性政策布局，采用"总量宽松+定向滴灌"组合策略，推动实体融资成本下降并为市场注入确定性预期 [4] - 在美元走弱、人民币汇率连续升值背景下，国内货币政策空间打开，"双降"是对国内外经济金融形势的综合评估，也标志着"适时降准降息"实质性落地 [4] 金融监管总局与证监会举措 - 金融监管总局和证监会发布与资本市场直接相关的举措，包括扩大保险资金长期投资试点范围、支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用及推动中长期资金入市 [7] - 政策组合拳利用逆周期资金形成预期锚并盘活顺周期资金，有助于强化政策效果和提升资本市场弹性 [7] - 多部门协同发力传递系统性维稳意图，重点化解房企融资风险，推动险资、养老金等长线资金入市，引导市场转向长期价值投资 [7] 政策对比与市场影响 - 相较于去年9月24日以资本市场注入资金为核心的政策，本次政策覆盖面扩展至房地产、消费、科技等实体与资本市场的系统性联动 [10] - "5.7"政策组合拳力度更大、覆盖面更广，包括降准50BP、降息10BP、结构性工具降息25BP及扩容1.1万亿元，而"9.24"仅为降准50BP和降息20BP [10] - "9.24"发布会后沪综指大幅上涨4.15%并连续5日拉升近千点，而"5.7"发布会当天仅收涨0.80%，差异源于"9.24"政策远超市场预期且当前A股估值处于低位 [11][12] 未来政策预期与市场展望 - 当前A股市场估值水平明显低于标普500等全球主要指数，叠加"细水长流"式政策，有望走出慢牛行情 [12] - 后续可能接棒财政、准财政等刺激需求政策，包括加快新增专项债、特别国债发行进度及动态调整债务高风险地区名单 [12] - 政策组合拳不仅是短期稳增长应急响应，更暗含中国经济从规模扩张向高质量转型的内在逻辑 [10]