在期房交易中，存在一种过渡性融资方案： 根据《中华人民共和国民法典》第四百零七条规定，不动产抵押需办理抵押登记。购房合同（即《商品房买卖合同》）仅能证明购房者与开发商之间的债权 债务关系，并不等同于物权凭证。在房屋未完成产权登记前，购房者尚未取得完整所有权，此时购房合同本身不具备直接抵押的法律基础。实践中，银行等 金融机构通常要求抵押人提供《房屋所有权证》或《不动产权证书》作为抵押物权的法定证明。 一、购房合同的法律效力与抵押基础： 1. 预购商品房抵押权预告登记：根据《不动产登记暂行条例实施细则》第八十六条，购房者可凭已备案的购房合同、首付款证明等材料，向银行申请办理预 抵押登记。这种模式下，银行会要求开发商承担阶段性连带担保责任，待房产证办理完毕后再转为正式抵押。 2. 操作流程：需提交经房管局备案的购房合同、首付款发票、收入证明等材料，银行会综合评估项目开发商的资质、楼盘施工进度等因素。例如某股份制银 行要求期房项目必须完成主体结构封顶才受理此类贷款。 三、风险警示与法律限制： 1. 民间借贷陷阱：部分非正规金融机构可能接受购房合同作为抵押，但存在极高风险。最高人民法院判例（2019）最高法民终XXX号 ...

报告行业投资评级 - 对 CIEM 的目标是 12 倍前瞻性市盈率，恒生指数目标为 24,500 [2] 报告的核心观点 - 新兴市场季节性疲软及利好消息消化，建议投资者保持谨慎，关注印度和金融行业股票 [1] - 韩国股市今年表现强劲，但需关注外国投资者抛售压力和潜在关税风险，整体保持乐观 [1] - 中国 2025 年下半年经济增长放缓，反通胀运动面临挑战，新兴市场长期具吸引力但需选细分领域 [1][3] 各部分总结 投资策略建议 - 市场已达目标价格，新兴市场未来几月难推进，建议投资者保持谨慎，继续推荐印度和金融行业股票 [2] 韩国股市情况 - 今年表现强劲，MSCI 韩国指数以美元计算涨幅接近 40%，目前综合上涨约 15%，估值略高于历史平均，ROE 将达 10%以上 [4] - 主要买家上半年是养老基金，外国投资者近期进入或带来抛售压力，但企业回购有支撑 [4] 韩国政府政策改革 - 推进房地产市场降温和资本市场改革，包括商业法典 2.0、股息税改革和资本市场法变革，长期利好股市 [1] 关税问题及进展 - 美国对韩关税诉求集中在非关税壁垒等，预计短期内或达成小规模临时协议 [1] - 本周印尼关税降至 19%，韩国最终或获低于 25%的关税税率，政府正研究并加强谈判 [10][11] 美国对韩具体诉求 - 希望韩国开放牛肉和苹果进口市场，放宽转基因限制和数据法规，增加国防开支等 [12] 韩国应对措施 - 预计未来 5 - 10 年内分阶段提供经济或军事支持，更倾向工业合作 [13] - 进口市场开放方面因选举或更谨慎，可能在战略合作、制造业等领域讨论 [14] 韩国央行货币政策 - 7 月会议保持政策利率 2.5%不变，预计 8 月和 11 月再降两次利率 [16] 印度通胀数据及影响 - CPI 降至 2.1%，引发央行降息辩论，预计 8 月暂停，10 月或降息 [1] 中国经济情况 - 中国团队上调 GDP 预测，2025 年下半年经济增长放缓，反通胀运动面临挑战 [1][3] 新兴市场与发达市场 - 长期来看新兴市场有吸引力，但需选细分领域，目前资金从新兴市场流回美国，看好印度牛市行情 [23] 韩国股票风险 - 面临全球宏观环境、美元走势、政府改革执行和地缘政治风险 [3] 印度央行利率框架影响 - 可帮助调整货币政策应对经济变化，有进一步宽松空间 [25][26] 美元地位变化 - 美元在全球储备货币中占比下降，黄金占比增加，人民币占比未大幅增加 [3]

纪要涉及的公司 杭氧股份[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 1. **中长期投资机会显著**：气体行业与制造业高度相关，中国制造业增加值占全球30%以上，但中国气体市场份额仅占全球2%左右，增长潜力大；气体外包比例和零售气体占比有提升空间；近期氧氮氩等气体价格连续数周同比正增长，显示周期底部反转迹象[3] 2. **气体价格对股价有积极影响**：氧气和氮气价格连续多周同比正增长，是周期底部稳步向上信号；市场需求改善或竞争格局优化将推动价格复苏；二季度综合气价环比一季度提升15%-16%，但空分气体价格仍处于历史低位，未来提升空间大；供给侧改革可能推动PPI快速拉升，带动工业气体价格提升；海外工业气体龙头企业估值较高，若国内景气度确立，杭氧股份估值有望进一步提升，预计今年净利润约10亿，对应约20倍市盈率[2][4] 3. **中国工业气体市场潜力大，龙头企业成长空间大**：海外公司市值可达上万亿级别，中国龙头企业市值仅200多亿人民币，如德国林德市值13000多亿人民币、法国法瑞通市值7000多亿人民币、美国AP市值4000多亿人民币[6] 4. **业务结构具防御和进攻属性**：核心业务分为设备和气体业务，设备是起家业务，气体业务包括管道气和零售气；管道气合同通常签订15到20年，价格锁定且产能利用率保底80%以上，具防御属性；零售气价格随市场波动，市场行情好时弹性大，具进攻属性[2][7] 5. **当前是投资好时机**：公司处于周期性底部，PB约两倍、PE约20倍，与全球龙头企业相比差距大；存量市场份额12%-13%，增量份额40%-50%，未来份额将逐步提升至23%-30%；参股宁德地区第三方气体公司，未来可能整合，优化竞争格局；当前周期性底部，公司盈利能力逐步提升，是高性价比投资标的[2][8][9] 6. **2024年营收构成**：营收约三分之一来自设备，三分之二来自气体；气体业务中，管道气占比约80%，零售气占比约20%[2][10] 7. **股价上涨原因**：气体价格显著提升，今年六月初开始，氧气、氮气和氩气价格连续四五周上涨，氧气价格连续六七周同比上涨；二季度综合气价环比一季度提升15%-16%，但空分气体价格处于历史分位数15%左右，相较最高点有74%的跌幅[11] 8. **供给侧改革影响行业**：供给侧改革可能推动PPI从负值快速拉升至正值区间，PPI反映工业产成品价格变化，工业产成品价格提升将带动工业气体价格提升[12] 9. **公司估值有提升空间**：海外工业气体龙头企业市盈率估值在25到30倍之间，外资认可工业气体行业；公司过去两年估值在15到20倍之间，受国内宏观经济因素影响；若景气度确立，公司估值有望进一步提升，目前预计今年净利润约10亿，对应约20倍市盈率，未来景气度向好，估值端提升空间更大[13] 10. **今年业绩预计不错**：去年基数较低，今年二季度整体环比回升，为今年业绩提供保障[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 衡阳作为工业机器龙头，一季报业绩同比增长10%，二季度预计继续稳步增长，即使在困难情况下仍表现出色[5]

宏观经济与政策框架 - 中国经济处于修复式增长框架内，供需矛盾加剧导致价格下行压力显著，需通过内外需再平衡实现再通胀[4][5] - 2025年中央财经委会议提出供给侧改革2.0，重点治理低价无序竞争并淘汰落后产能，政策转向平衡供需框架[6][10] - 居民消费率从2010年34%升至2023年39%，短期依赖"以旧换新"政策，中长期需改革收入分配与社会保障制度[6][23] 行业供需与产能动态 - 工业产能利用率分化：2025Q1整体74.1%（较2020年降3.9pct），汽车（71.9%）、电气机械（71.7%）等下游行业降幅超10pct[18] - "反内卷"政策覆盖光伏、新能源、水泥、钢铁、汽车等行业，光伏玻璃计划7月集中减产，水泥协会发布稳增长意见[18] - PPI连续32个月负增长（2025年5月同比-3.3%），压制工业企业利润（1-5月累计下跌超1%）[15][38] 资本市场表现与驱动因素 - A股上半年行情由估值驱动，与商品价格背离，企业盈利受PPI压制，科技（Deepseek）与关税缓和修复风险偏好[52] - PPI触底回升后6个月内，美容护理、汽车、电力设备等行业平均超额收益达12-13%，消费与成长风格占优[25][26] - 债市收益率呈"倒V"走势，央行释放流动性对冲价格压力，货币政策存在降准降息空间[54] 2025年经济数据与预测 - 上半年GDP增长5.3%（Q1 5.4%），外需贡献显著（货物贸易顺差1-5月4720亿美元，同比+40%）[28][30] - 零售增速提升（5月+6.4%），家电（+30.2%）、通讯器材（+27.1%）等品类受"以旧换新"拉动[32] - 全年预测：实际GDP增长5.1%，CPI-0.1%，PPI-2.6%，财政赤字空间剩余2.5万亿元增量[48][42] 大类资产展望 - 美股受关税扰动后反弹，美联储降息预期或支撑估值，但企业利润受关税率抬升压制[56] - 工业金属受益于低库存（LME铜铝）与美元下行，中国政策加码或提振终端需求[64] - 人民币汇率年末或升值至7.02/美元，实际有效汇率贬值（2022年3月以来-18.5%）支撑出口[45][49]

中经记者 郭建杭 北京报道 蛰伏已久的吉林省农信系统改革有新进展。 7月15日，吉林省财政厅在中国债券信息网公布《2025年第六批吉林省政府债券信息披露文件》（以下 简称"披露文件"）显示，拟于7月22日上午招标发行260亿元中小银行发展专项债，用于支持吉林农商银 行资本补充项目，该笔专项债发行利率预估为2.1%，期限10年。 根据披露文件显示，吉林省财政厅将发行260亿元中小银行专项债，同时调整2021年发行的86亿元中小 银行专项债债券用途，两项合计346亿元资金通过吉林省金融控股集团股份有限公司（以下简称"吉林金 控"）注资新组建的吉林农商银行，以提升其资本充足率和抗风险能力。 改革路径明晰 此次吉林省农信系统改革采取统一法人模式。截至目前，全国农信系统改革稳步推进，已有多个省份完 成省级统一法人农商银行组建工作。其中，辽宁农商银行、海南农商银行、河南农商银行、内蒙古农商 银行已相继开业运营。此外新疆、甘肃两地拟组建省级统一法人农商银行。 吉林省联社在2024年发布的人员招聘公告显示，吉林农信全系统下辖52家法人机构，机构网点近1700 个，员工2.6万人。截至2023年12月末，全系统资产总额1.01 ...

核心观点 - 当前经济中的"内卷"现象与"资产荒"密切相关，表现为投资回报率持续走低和企业间竞争加剧 [1] - 供大于求是内卷的根本原因，而供大于求又源于前期制造业投资扩张和地方政府行为 [11][15][21] - 居民消费不足进一步加剧供需失衡，与收入预期下降、资产价格下跌和高储蓄率有关 [29][35][36] - "反内卷"需要从减少低效投资和促进消费两方面发力，不同于十年前的供给侧改革 [61][62] 企业部门分析 - 制造业企业利润率持续下滑：规模以上制造业企业营业收入利润率从2021年高点降至2024年前5个月的4.25% [2] - 企业竞争加剧表现为"卷价格"和"卷账期"：出口价格指数两年内下跌15%，应收账款回收期从2022年54天延长至2024年前5个月71.7天 [8][11] - 产能利用率持续走低：规模以上制造业企业产能利用率从2022年75.8%降至2024年上半年74.2% [11][12] 政府部门影响 - 制造业投资增速显著高于整体投资：2021-2024年制造业投资增速比整体投资快4-8.6个百分点 [15] - 地方政府通过财政和金融手段推动投资：2023年地方政府招商引资支出增长19.5%，制造业中长期贷款增速一度超40% [23] - 新兴产业投资同质化严重：光伏电池、锂电池、新能源车2022-2024年产量年均增速超40%，产能超全球需求 [26] 居民部门分析 - 收入增长放缓且预期转弱：2024年城镇非私营单位工资增速降至2.8%，消费者收入信心指数从2019年124.95降至2024年95.42 [29][32] - 房地产资产缩水：70城房价自2022年4月以来持续同比负增长 [29] - 储蓄率高企：居民存款余额达162万亿元，存贷比升至1.93，总储蓄率42.49%显著高于国际水平 [36][39] 国际比较 - 资本形成率异常偏高：中国资本形成率41.13%高于趋势值9.37个百分点，是全球平均水平两倍 [44][45] - 制造业占比与储蓄率不匹配：制造业占GDP25.5%显著高于全球水平，但人口仅占17.5% [48][49] - 供需缺口扩大：2019-2024年制造业投资增长40.8%而社零+出口仅增27.1% [52][55] 政策建议 - 规范地方政府行为：加强招商引资信息披露，完善干部考核体系 [61] - 促进消费措施：增加居民收入，推动内外贸一体化 [61][62] - 减少低效投资：引导落后产能有序退出 [61]

新能源电价改革 - 甘肃试点新能源全面市场化 对存量项目锁定0.3078元/千瓦时固定电价 增量项目需参与年度竞价 申报电量不超过总发电量80% [3] - 分布式光伏获得独立市场主体资格 可自主或联合参与电力交易 推动户用光伏发展 [3] 跨电网交易 - 国网与南网跨经营区交易方案获批 实现90万家企业"一地注册、全国购电" 如广州企业可直接购买新疆光伏电力 [5] - 跨区交易输电成本仅0.08-0.1元/度 不收取交易费 促进低价区域电力向高价区域流动 预计广东等高价地区电价将下降 [5] - 采用"电量+绿证"捆绑模式 加速绿色电力全国流通 [5] 分时电价机制 - 湖南实施全国最完善分时电价体系 高峰/平段/低谷电价比例调整为1.6:1:0.4 尖峰电价在高峰基础上上浮20% [9] - 1/7/8/12月执行尖峰电价 7-8月尖峰时段延长至20:00-24:00 覆盖空调使用高峰 [9] - 宜宾等地调整居民电动汽车充电桩低谷时段为凌晨1-7点 [9] 阶梯电价优化 - 全国3.92亿户家庭受益 第一档用电量从240度提至300度 电价从0.55元降至0.47元 降幅14.5% 覆盖78%家庭 [10] - 北京两居室家庭月用电250度 电费从137.5元降至97.5元(含10元补贴) 节省40元 [10] - 新增"每户每月100度0.1元"基础电量补贴 惠及低收入家庭和老年人 [10] 一户多人口政策 - 四川/湖南/浙江对5人及以上家庭实施阶梯电量基数上浮 如四川乡村家庭每月增加100度基数 每增1人再加30度 [11] - 四川6口之家夏季用电400度 新规下全年可节省超600元 [11] 行业影响 - 新能源企业需提升效率降低成本以应对竞价机制 [3] - 电力行业将加速市场化进程 促进跨区域资源配置 [5] - 家电行业可能迎来能效升级需求 家庭光伏系统安装量或提升 [14]

此次改革创新推出"八个统一"联合审批模式，构建起"一张底图、一次申请、一口受理、一个平台、一 套坐标、一套材料、一次处罚、一窗分发"的审批体系，有效解决了多头审查、意见冲突、企业反复跑 动等问题，实现用地用林项目"一件事一次办"。 据介绍，海南省自然资源和规划厅、省林业局联合印发实施《关于全省推行用地用林联合审批制度改革 的实施意见(试行)》，将原本需耗时数月的串联式审批流程大幅缩短，显著提升了关键要素保障效率。 为保障改革落地，海南省自然资源和规划厅联合相关部门出台多项配套措施：联合印发《关于进一步加 强自然资源保护联合监管执法的指导意见(试行)》，明确用地用林一次执法，提升执法协同性；制定厅 局融合工作方案，统一地类数据认定，夯实"一张底图"基础；同时推进审批系统升级改造，优化流程和 材料清单，完善信息化技术支撑。 中新网海口7月19日电 (尹建军黄丹)海南省今年创新审批模式、打通部门壁垒，推行用地用林联合审批 制度改革，为自贸港项目建设加速。海南省自然资源和规划厅19日介绍，截至6月底，全省共受理用地 用林联合审批项目42个，涉及面积225.29公顷。 改革成效已初步显现。以东方市为例，当地拟建设的海南 ...

核心观点 - 市场对"反内卷"的理解存在分歧，多数观点以供给侧改革的思维理解，但实际差异显著 [2] - "反内卷"与"反过剩"存在本质区别，前者是需求强劲领域供给主动增加，后者是需求下滑导致的被动过剩 [3] - 当前内卷现象集中在中下游和民企，与供给侧改革时期上中游和国企过剩形成对比 [4] - 政策调控需避免中上游供给过度收缩导致价格"超涨"，化工行业已开始保供稳价 [6] - 反内卷政策组合可包括鼓励行业并购、提高行业标准、加强行业自律等 [8] 误解"内卷内涵" - 需求成因不同：过剩是需求下滑导致的被动过剩，内卷是需求强劲领域的主动供给增加 [3] - 物价表现不同：过剩是企业跟随式降价，内卷是企业主动降价无序竞争 [3] - 外需行业固定资产周转率下滑至历史最低水平(2.6以下)，内需行业仍处历史中位数 [3] - 出口商品价格(同比-5%以下)低于内销价格(同比-1%~-2.5%)，反映主动降价内卷 [3] - 供给侧改革前上中游、国企供给过剩，本轮是中下游、民企更内卷 [4] 误解"针对领域" - 高耗能行业已完成产能集中改造，传统落后产能并不落后 [5] - 2020年以来高耗能行业产能增速为0，固定资产投资增速一度达20%以上 [5] - 2024年中以来高耗能行业增加值增速(4%)持续高于用电量增速(1%) [5] - 政策或针对部分中上游供给过快增长行业(煤炭、光伏、生猪等)予以调控 [5] - 原煤产量增速冲高至5%以上导致煤价大跌，生猪存栏增速(2%)升至近年高位 [5] 政策影响与风险 - 供给侧改革时上游价格上升改善企业盈利，但下游利润明显走弱 [6] - 金属价格上涨10%将利空下游利润增速1.9个百分点 [6] - 化工行业已部署"保供稳价"应对价格异常上涨 [6] - 反内卷需发展非过剩领域需求(如服务业)，引导供给结构适配需求转型 [8] - 服务业需求端"三驾马车"空间巨大，供给端就业不足 [8] 政策工具与措施 - 日韩经验：促进企业间交叉持股避免过度竞争 [8] - 德国经验：坚持高标准酿造体系和地域风味差异化 [8] - 解决设备更新"监管套利"是重要手段，对就业影响较小 [9] - 2024年设备购置投资增速冲高至近20%，但废弃资源利用业增速下滑近10个百分点 [9] - 强制淘汰老设备非常必要，且对生产和就业影响有限 [9] 行业数据与表现 - 外需行业固定资产周转率由2.8下滑至2.6以下，处于历史最低水平 [21] - 内需行业固定资产周转率回落至1.3左右，处于历史中位数 [21] - 纺织服装、玩具、家具、计算机通信电子设备等固定资产周转率下滑明显 [21] - 外需依赖行业规模以下从业人员占比明显上升，显示行业集中度下降 [22] - 石化产业链下游PPI史上首次较上游价格"超跌" [40]

科创板改革进展 - 科创板"1+6"改革加速落地 包括重启未盈利企业适用第五套标准上市及设置科创成长层 [1] - 新上市未盈利企业自上市之日起进入科创板成长层 上交所配套业务规则已于7月13日正式实施 [1] 禾元生物IPO及产品获批 - 公司IPO注册于7月18日获批 成为第五套标准重启后首个成功案例 [1][2] - 同日国家药监局批准其重组人白蛋白注射液（商品名：奥福民）上市 适用于肝硬化低白蛋白血症治疗 [3][4] - 2022-2024年营业收入分别为1339.97万元、2426.41万元、2521.61万元 同期净利润亏损1.44亿元、1.87亿元、1.51亿元 [4] 北芯生命上市进展 - 7月18日通过上市委会议 为第二家采用第五套标准的拟上市企业 [1][3] - 专注心血管介入医疗器械 已获批及在研产品共17个 累计未分配利润达-7.36亿元（截至2024年底） [4][5] - 保荐机构为中金公司 产品尚处商业化初期或早期研发阶段 [4][5] 宇树科技IPO准备 - 7月18日启动上市辅导 由中信证券担任辅导机构 计划2025年7-9月完成 [6] - 实际控制人王兴兴合计持股34.7630% 公司于2025年5月28日完成股份制改造并更名 [6][7] - 股份制改造标志着IPO进入实操阶段 [8]