7月A股市场回顾 - 7月A股市场大幅放量，冲击9.24以来高点，多行业轮动扩大了赚钱效应 [1] - 国防军工行业受益于9.3阅兵预期，表现活跃 [1] - 在市场风险偏好提振下，AI驱动的产业链展现出更大弹性 [1] - 创新药行业再迎政策利好，同时恒瑞医药海外BD大单点燃了市场投资热情 [1] - 超预期因素包括：中央财经委推动供给侧反内卷带动周期行业大幅反弹，以及“雅下水电站”开工进一步推动市场短期风险偏好 [1] 8月市场展望与关注因素 - 展望8月，关税对全球经济的实际影响将显现，需等待国内外局势更趋明朗 [1] - 海外方面，中美新一轮谈判目前未有明确进展，此前偏乐观的市场预期或有一定修正 [1] - 针对个别行业的232调查等超高关税有待落地 [1] - 在通胀抬升和就业不差的背景下，美联储难以引导宽松预期 [1] - 国内方面，8月PMI转弱显示此前“抢出口”效应对经济的支撑正在减弱 [1] - 关税落地后对基本面的实际影响将进入真实考察期，短期政治局会议基调延续稳中求进，增量政策或难以期待 [1] - 总体而言，海内外均有不同层面的不确定性因素有待资本市场消化，市场高位下后续需检验基本面韧性 [1] - 美国关税对通胀的传导进入数据验证期，美联储对通胀措辞偏谨慎，市场对9月降息预期走弱 [2] - 美联储内部在7月议息会议上出现自1993年来首次对利率决议的两票反对，决策层分歧加大 [2] - 需关注中美贸易232调查及针对俄罗斯、伊朗等国能源进口买家征收惩罚性100%次级关税的进展 [2] - 8月中报披露期，需关注企业盈利修复的持续性 [2] - 从一季报和中报预报看，创新药的订单回款形成积极预期 [2] - 国产AI芯片的业绩兑现亦值得关注，对后续市场预期有重要指引作用 [2] - 反内卷对价格和盈利的修复暂难以反映在报表端，周期品行业的财报指引力度相对较小 [2] 行业配置建议 - 当前市场情绪处于近年来高位，建议在不确定性环境中以均衡配置应对潜在波动和快速轮动 [3] - 可重点关注红利资产、反内卷、低位科技、创新药及军工板块等方向 [3][4] - **红利资产**：政策强化分红、利率处于较低水平或是未来较长时间的基准情形 [3] - 重磅政策推动中长期资金加快入市，此类资金天然偏好高息资产，在经济复苏弹性空间尚未打开前，红利资产有望受益于稳定的基本面而阶段性占优，当前仍具防御配置属性 [3] - **反内卷**：中央财经委及政治局会议均强调相关工作，新价格法已公开征求意见，未来依法整治企业不正当竞争更具实操性，重点行业产能出清有望加快 [3] - 建议关注光伏、玻璃、钢铁等亏成本严重以及近期政策重点指导的行业 [3] - **低位科技**：AI海外链和创新药等景气行业在经历资金集中抱团后交易已显拥挤，增量资金或寻找低位品种 [3] - 建议关注围绕AI主线且股价赔率相对合适的AI应用和半导体先进制程等方向 [3] - 近期国家围绕AI应用及自主可控领域有政策呵护，随着企业端盈利模式跑通，盈利性将逐渐体现 [3] - **创新药**：短期交易有所拥挤，突破交易极值需产业端不断有催化，当前行业Beta或将减弱，板块内将有所分化 [4] - 中长期依然关注创新药产业趋势，在国内集采政策环境转变和出海BD加持下，行业景气度或能兑现 [4] - **军工板块**：抗战胜利80周年盛典的9.3阅兵在即，行业市场关注度显著上升 [4] - 在“十四五”剩余时间内的赶单补单以及“十五五”有望带来新较大订单的合理预期下，行业或有较大概率步入经营形势显著改善的“黄金时刻” [4] - 中报季或将展示部分细分上游方向已出现较强的困境反转特征，预计行业整体经营环境的改善将更多呈现为趋势和扩散的态势 [4][5]

2025中国电解铝大会 - 会议将于2025年8月21-23日在云南省昆明市召开 主题包括电解铝产品碳足迹核算 电解铝烟气CO₂捕集技术路径 电解铝智能工厂关键技术体系与核心架构（工业互联网 5G AI等） [1] 电解铝行业供需格局 - 国内电解铝行业产能天花板为4400-4500万吨 截至25年5月底建成产能及运行产能分别为4550/4413万吨 产能利用率达97% 为历史相对高点 [3] - 建成产能已接近天花板 产能利用率高位 后续增长空间有限 云南可能因水电供应紧张在四季度减产 其他地区产量也可能受电力或意外事故扰动 供应面临增量有限且易减量的脆弱局面 [5] - 需求端电解铝主要应用于建筑地产(23 7%) 交运(24 8%) 电力(18 5%) 消费品(10 0%) 机械(8 0%) 地产拖累需求但电力 家电韧性较强 新能源领域光伏装机稳定增长和新能源车高景气度提供增量 [6] - 供需趋紧下铝价中枢有望稳步抬升 行业高利润或延续 资本开支下降可能带来上市公司资产负债表改善 分红回购或持续增长 主要上市公司股息率有望接近6% 行业有望成为稳定分红的红利资产 [6] 历史龙头表现 - 2024年9月云南电力供应紧张导致铝企产能开工负荷降低 文山州电解铝企业被要求停槽50% 影响产能约32万吨 内蒙古蒙西地区限产20% [7] - 神火股份受此利好 9月12日至10月8日最大涨幅超60% [7] 相关概念股 - 民企倾向一体化布局 总资产周转率低但经营稳健 高盈利阶段谨慎开支 倾向高分红 包括天山铝业 中孚实业 南山铝业 [9] - 部分国企央企倾向电解铝单体化 资产周转率高 经营弹性大 或仍有资本开支 分红潜力较大 包括神火股份 云铝股份 [9] - 全产业链的中国铝业和布局非洲的华通线缆 [10]

核心观点 - 市场在7月末政治局会议后出现回调，但调整不具备持续性，当前是中短期加仓窗口[2] - 本轮行情主线由PCB、光模块、创新药等高景气高成长板块驱动，这些板块仍有上涨动能和估值提升空间[2] - 8月建议适度加仓主线板块并关注潜在轮动方向，重点配置半导体与医疗器械行业[5][6] 行业配置建议 主线板块 - PCB、光模块、创新药等高景气高成长板块仍是核心方向，行业容量大且能持续吸引增量资金[2] - 半导体与医疗器械行业处于相对低位，同时与主线逻辑高度相关，具备估值修复与景气延续双重优势[6] 低位修复行业 - 半导体、电机、食品饮料、纺织服饰、汽车、美容护理、医疗器械、家用电器、商贸零售、环保等行业处于低位修复阶段[5] 低位+边际改善行业 - 电机行业：出口金额环比增长0.72%，PPI环比上升0.40%，发电设备产量环比增长2.76%[7][9] - 汽车行业：乘用车销量累计同比上升2.77%，但橡胶轮胎外胎产量累计同比下降28.57%，汽车制造业利润率下降0.27%[7][16] - 环保行业：大气污染防治设备产量累计同比上升2.05%，废弃资源综合利用业利润总额环比增长1.29%[7][17] 其他关注方向 - 环保与银行板块：红利资产估值偏低且配置比例低，可能受到债市资金入市的被动抬升[6] - 汽车行业：叠加机器人、智能制造等概念题材，零部件板块可能出现边际改善[6] 数据与图表 - 电机行业出口额及发电设备产量环比增长[8] - 电机制造PPI及铝价均环比上涨[9] - 轮胎产量环比增长但增速下滑[16] - 乘用车销量增速持平但产销比上行[17] - 环保子行业利润及设备产量增速均有提升[23]

指数表现与成分股 - 中证国有企业红利指数下跌0.20%至2025年8月1日14:02 [1] - 西部矿业领涨2.04% 平煤股份上涨2.02% 晋控煤业上涨1.76% [1] - 中国石化领跌 中国石油与新钢股份跟跌 [1] - 国企红利ETF下修调整至1.13元最新报价 [1] 指数构成与权重 - 指数选取100只现金股息率高且分红稳定的国有企业证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.77%截至2025年7月31日 [2] - 中远海控权重2.36%且下跌1.02% 冀中能源权重2.00%且上涨0.34% [4] - 山煤国际权重1.47%且上涨0.31% 山西焦煤权重1.46%且上涨0.43% [4] 机构观点与配置逻辑 - 红利资产具备稳定现金流和高股息特征 适合稳健收益投资者 [1] - 无风险利率下行环境中红利行业提供相对确定回报 [1] - 高股息策略需重视 稳定型品种如银行及公共事业优于周期型品种 [1] - 红利板块在低利率环境下具备配置价值 尤其市场波动时提供稳定回报 [1]

市场走势与资金流向 - A股在7月末连续突破压力位后出现短期调整，市场或重回震荡走势 [1] - 7月全市场红利类ETF合计净流入超90亿元，资金开始回流红利资产 [1] - 恒生红利低波ETF（159545）7月净流入超15亿元，在红利类ETF中居前 [1] 红利资产的投资逻辑 - 国内利率进入下行周期，资产配置重心从增长转向回报，红利资产受市场较高关注 [1] - 港股市场整体估值处于历史低位，企业派息意愿持续增强，政策支持长期资金入市 [1] - 港股红利资产成为投资者配置高现金流、低波动品种的重要工具 [1] 恒生港股通高股息低波动指数与相关ETF - 恒生港股通高股息低波动指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中且波动率低的港股通股票组成 [1] - 该指数当前股息率约5 8% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）管理费率为0 15%/年，为ETF中最低一档，可低成本布局港股高股息板块 [1]

核心观点 - 宁德时代披露2025年中期分红方案 拟每10股派现10.07元 合计分红45.73亿元[1] - A股中期分红常态化趋势增强 341家公司披露中期分红安排 24家宣告现金分红预案合计145.51亿元 其中6家分红超10亿元[1] - 政策推动与市场认可双重驱动 红利资产因高股息和抗跌性成为资金避风港 预计持续跑赢大盘[1] 分红方案与实施 - 宁德时代实施第二次中期分红 去年12月披露2024年特别分红53.97亿元并于今年1月执行[2] - 药明康德首次中期分红10.03亿元 海大集团首次中期分红3.33亿元[2] - 两家公司半年报业绩显著增长 药明康德营收同比增20.64% 净利润同比增101.92% 海大集团营收同比增12.50% 净利润同比增24.16%[2] 市场反应与投资逻辑 - 首次中期分红公司股价明显提振 反映市场对公司治理质量提升和盈利确定性增强的认可[2][3] - 分红信号释放经营信心 体现现金流充沛与盈利能力稳健 强化投资者对管理层信心[3] - 高分红叠加政策信号获积极反馈 打破"重投入轻回报"预期 增强长期价值信心[3] 红利指数产品发展 - 年内37只挂钩红利指数ETF上市 发行规模合计201亿元[4] - 全市场红利指数ETF规模达1626亿元 较去年年底增长496.12亿元[4] - 中证红利低波动指数挂钩ETF规模最大 6只产品合计255.8亿元[4] 行业趋势与资金配置 - 红利指数产品筛选高股息稳定分红公司 引导关注企业盈利与可持续发展 非短期博弈[5] - 低利率环境下红利资产股息率显著高于无风险收益率 成为养老金保险资金等耐心资本配置首选[5] - 政策引导与长期资金加持下 上市公司分红频次和金额有望进一步提升 龙头公司引领趋势 成长型企业平衡研发投入与股东回报[5]

资本市场变革与基金经理观点 - 资本市场经历前所未有的变革与挑战 中国公募基金行业正从规模扩张向高质量发展转变 基金经理队伍迭代更新与投研体系深度重塑为市场注入新活力 [1] - 西部利得基金管浩阳认为当前投资资源股供给比需求重要 贝塔比个股重要 大宗商品行情可能仍有机会 [1][4] - 海富通基金江勇表示不追求短期捕捉市场热点 而是给投资者良好的长期持有体验 力争让任何时间点"上车"的投资者都能赚到钱 [1][20] - 联博基金朱良认为中国资本市场正处在转型关键期 投资者可重点关注红利 新质生产力及新消费等结构性机会 [1][33] 西部利得基金管浩阳资源股投资策略 - 资源品战略重要性得到市场共识 2020年以来大宗商品行情迅速扩散 资源股投资重回投资者视野 [4] - 当前投资资源股供给比需求重要 贝塔比个股重要 资源品正从"周期商品"向"战略资产"蜕变 [4] - 管浩阳深耕周期品研究九年 从钢铁行业扩展到建筑 建材 有色 化工 煤炭等多个行业 形成全周期品研究图谱 [5][6] - 将资源股划分为四类资产：景气类资产(黄金 白银 钾肥) 主题类资产(稀土 小金属) 价值类资产(铜 磷矿) 红利类资产(原油 煤炭) [8][9][10][11] - 策略倾向于以景气类资产为主 其他三类为辅 聚焦工业金属与贵金属 以及小金属及部分受益于"反内卷"主题的子行业 [12] - 铜是确定性较高的品种 核心驱动是供给刚性 全球铜矿品位连年下降 新矿发现难度骤增 需求端电网投资与新能源支撑强劲 [13][14] - 本轮大宗商品周期仍有机会 核心支撑是供给端难以逆转的刚性约束 面临资本开支不足 优质矿山减少 资源品战略地位升维三重枷锁 [15][16][17] - 逆全球化推动产业链重构 墨西哥 越南 印度获得更多投资 对以铜为代表的工业金属形成长期利好 [18] - 供给端的刚性约束已取代需求端的潮起潮落 成为驱动周期的核心引擎 为资源品构筑起长期的价值支撑 [19] 海富通基金江勇投资策略 - 当前A股或正步入慢牛格局 核心驱动力来自估值修复与盈利改善的双重共振 银行股超4%的股息率已显著高于十年期国债收益 [22] - 以"极致分散+安全边际"策略应对市场潜在波动 通过量化模型辅助挖掘低估值 盈利确定性标的 在严控回撤前提下把握慢牛机遇 [23] - 管理"固收+"产品需要在不同市场环境下动态调整资产配比 买入更合适的资产 把握不同资产的轮动机会 [24][25] - 投资理念遵循"绝对收益"原则 风格偏价值 持仓相对均衡分散 个股选择上侧重"自下而上"寻找波动较低且具备收益弹性的品种 [26] - 践行"行业均衡分布 个股分散持有"策略 单只个股持仓占比鲜少超过总仓位的1% 行业分布比较均衡 [28][29] - 个股选择追求低估值和盈利速度 盈利速度可以慢一点 但不能出现盈利的中长期下滑 需要规避"估值陷阱" [30] - A股估值水平仍相对合理 尤其是部分传统行业 无风险利率下行的大背景下 高股息资产的性价比正在凸显 [31] - 二季度以来部分周期行业(如钢铁 水泥)的盈利预期出现边际改善 市场对经济的谨慎预期可能过度反应 [31] - 债券市场态度相对谨慎 当前利率水平已处于历史低位 进一步下行的空间有限 主要关注中短久期品种的配置价值 [32] 联博基金朱良市场观点 - A股正处于市场底渐趋明朗的阶段 政策 结构 基本面三方面均在逐步改善 [36] - 中国市场以内部逻辑驱动为主 估值偏低 企业现金流健康 是全球资产配置中的独特一环 [38] - 当前阶段正成为价值投资者把握优质资产配置的关键窗口期 股票型基金发行规模持续处于历史低位区间 [39] - 中国经济正由高速增长向高质量发展过渡 利率或将步入中长期下行通道 当前约1.7%的实际利率水平或可视为A股市场整体运行稳健的重要表征 [39] - 核心布局锚定长久期资产 聚焦现金流充沛 分红稳定性强的红利型资产和ROE具备持续提升动能的高质量标的 [40] - 看好三条主线：红利板块 新质生产力板块(高密度无形资产 注重科技创新企业) 新消费板块(满足"轻支出 高反馈"心理偏好) [41][42] - 民营经济复苏动能是关键观察维度 民营企业的资本开支正在回升 净资产收益率也已从底部开始回暖 [43][44] - 中国资本市场长期可投资性正在提升 未来如果治理结构持续改善 外资或将进一步加大配置 [45]

宁德时代2025年中期分红方案 - 宁德时代披露2025年中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税），合计分红金额45.73亿元 [1] - 这是公司第二次计划中期分红，公司曾于去年12月发布2024年特别分红方案，并于今年1月实施，分红金额为53.97亿元 [2] A股市场中期分红整体情况 - 今年前7个月，已有341家公司披露中期分红安排（含季报分红、半年报分红、特殊分红） [1] - 其中24家公司正式披露中期现金分红预案，宣告现金分红金额合计145.51亿元，其中6家宣告分红金额超过10亿元 [1] - 自去年新"国九条"出台以来，监管部门持续强化上市公司现金分红监管，推动一年多次分红 [2] - 一年多次分红蔚然成风，A股分红金额不断提升 [1] 首次中期分红公司的市场表现 - 药明康德、海大集团等公司首次披露中期分红预案，计划分红金额分别为10.03亿元、3.33亿元 [2] - 两家公司在首次中期分红方案披露后，股价明显受到提振 [2] - 据2025年半年报数据，药明康德上半年营业收入同比增长20.64%，归母净利润同比增长101.92%；海大集团上半年营业收入同比增长12.50%，归母净利润同比增长24.16% [2] 中期分红的市场意义与影响 - 首次中期分红通常被视为公司现金流充沛、盈利能力稳健的标志，中期分红传递出对行业周期性波动的抗风险能力 [3] - 市场对高频分红的偏好持续升温，中期分红常态化提升了公司估值的"含金量"，吸引了社保基金、险资等长期资金布局 [3] - 分红方案释放了公司经营质量改善的信号，增强了投资者对公司长期价值的信心 [3] 红利指数产品发展 - 截至7月31日，年内有37只挂钩红利指数的ETF上市，发行规模合计201亿元 [4] - 目前全市场跟踪红利指数的ETF规模达到1626亿元，较去年年底增长496.12亿元 [4] - 中证红利低波动指数挂钩ETF规模最大，挂钩6只ETF规模合计255.8亿元 [4] - 红利指数产品引导投资者关注企业的盈利能力和可持续发展，在低利率环境下，红利资产的股息率显著高于无风险收益率 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年营收和归母净利润同比增加，发电量稳定增长且财务费用下降增厚业绩，拟出资建设葛洲坝航运扩能工程增加发电效益，股息有吸引力具备红利资产价值，维持2025 - 2027年预测不变并维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年7月31日收盘价27.84元，一年内最高/最低32.28/26.78元，市净率3.2，股息率3.39%，流通A股市值6683.62亿元，上证指数3573.21，深证成指11009.77 [1] - 2025年3月31日每股净资产8.82元，资产负债率59.65%，总股本244.68亿，流通A股240.07亿 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|84492|17015|89766|93081|95400| |同比增长率（%）|8.1|8.7|6.2|3.7|2.5| |归母净利润（百万元）|32496|5181|35561|38704|41289| |同比增长率（%）|19.3|30.6|9.4|8.8|6.7| |每股收益（元/股）|1.33|0.21|1.45|1.58|1.69| |毛利率（%）|59.1|53.0|60.1|61.2|61.6| |ROE（%）|15.5|2.4|16.0|16.4|16.5| |市盈率|21|/|19|18|16| [5] 公司业绩情况 - 2025年上半年实现营业收入365.87亿元，同比增加5.02%，实现归母净利润129.84亿元，同比增长14.22% [6] - 2025年上半年境内所属六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，较上年同期增加5.01%，除三峡、葛洲坝外其余电站电量均较好增长 [6] - 2024年及1Q25财务费用同比减少14.3、3.7亿元，同比下降约11.4%、13.0% [6] 公司项目情况 - 拟出资266亿建设葛洲坝航运扩能工程，总工期91个月（含筹建期12个月），每年投入约35亿，建成后形成四线船闸格局 [6] - 项目建设有利于争取政策支持提升水资源利用效率增加发电效益，降低通航需求对发电调度的制约，推动葛洲坝电站扩机项目 [6] 公司红利情况 - 截至2025年7月31日，十年国债收益率为1.71%，公司24年分发红利每股0.943元（含税），对应股息率为3.39%，与十年期国债息差为1.67% [6] - 2024年全年经营性现金流596亿，24年公司现金分红231亿，财务费用全年111亿 [6]

截至收盘，中证红利低波动指数上涨0.4%，中证红利价值指数上涨0.3%，中证红利指数上涨0.2%，恒生港股通高股息低波动指数下跌0.3%。Wind数据显 示，恒生红利低波ETF（159545）全天获净申购超3000万份，截至昨日，该产品最新规模达38亿元、较年初增逾7倍，年内规模增速在所有红利类ETF中位 居第一。 招商证券表示，在当前低利率的环境下，红利资产收益相对较高且稳定，成为投资者关注的重点；政策引导中长期资金入市，进一步提高了红利资产长期配 置需求。 | 今日 | 该指数 | 该指数自201 | | --- | --- | --- | | 核指数涨跌 | 滚动市盈率 | 以来估值分 | | 0 2% | 8 1倍 | 65 2 | | 令日 | 该指数 | 该指数自2013年 | 该指 | | --- | --- | --- | --- | | 该指数涨跌 | 滚动市盈率 | 发布以来估值分位 | | | And Concession of the Career of Children | The Real Property of the Research | | | 每日经济新闻 | 率高且价值特 ...