报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月23日豆油价格暴跌，投资者多单获利离场，把握高位短空机会 [3][5] - 股指期货预计行情继续以高位震荡为主 [8] - 黄金大方向看多，可分批低吸 [12][13] - 铁矿关注钢厂利润变动和产业修复状态，震荡看待 [15][16] - 玻璃仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，震荡思路看待 [19][20] - 豆油短期震荡或偏强运行，价格到8280 - 8300前高压力区，多获利止盈，轻仓短空对待 [22] 根据相关目录分别进行总结 豆油期货 - 供应端近期大豆到港量显著增加，2025年6月国内全样本油厂大豆到港预估162.5船，约1056.25万吨，7、8月到港量也处于高位，油厂压榨量上升，豆油产出大幅增加 [4] - 需求层面，天气转热油脂消费进入淡季，需求季节性减弱，替代品竞争使豆油需求降低 [4] - 宏观经济环境和政策因素影响，全球经济增长不确定使大宗商品市场承压，美国环保署政策审查和市场传闻致投机资金撤离，CBOT豆油期货大跌影响国内市场 [4] 股指期货 - 本周初A股三大指数早盘低开高走，中证1000涨幅最好，美国空袭伊朗核设施导致国际油价大幅波动，预计行情继续以高位震荡为主 [8][9] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [12][13] 铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大铁矿高估风险，关注钢厂利润变动和产业修复状态，震荡看待 [15][16] 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，震荡思路看待 [19][20] 豆油 - 美国生柴政策远期预期、中东局势未定，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，为中期季节性增产增库，价格到8280 - 8300前高压力区，多获利止盈，轻仓短空对待 [22]

行业现状与问题 - 中国包装废弃物约占城市家庭生活垃圾的10%以上，体积构成家庭生活垃圾的30%以上 [1] - 每年包装废弃物总量达1.5亿吨，其中70%以上由过度包装造成 [1] - 51.4%的消费者对商品过度包装问题反映较为突出 [1] 政策与倡议 - 7家协会联合发起"反对商品过度包装，推动绿色文明消费"倡议 [1] - 生产经营者需遵守《限制商品过度包装要求食品和化妆品》《限制快递过度包装要求》等强制性国家标准 [2] 企业应对措施 - 企业应优化包装设计，减少包装层数，控制包装成本占比 [2] - 包装企业需优先采用易回收、易降解的环保材料，实现减量化 [2] - 包装企业应加大科技创新投入，研发节约资源的新材料、新技术、新工艺 [2] 消费者行为引导 - 消费者需树立勤俭节约观念，摒弃追求奢华包装的心理 [2] - 消费者应抵制购买过度包装商品，通过市场行为促使企业调整策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期震荡偏强走势；套利和期权建议观望 [9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13500、13470、13465，涨跌幅分别为 -15、 -25、 -30；CY01、CY05、CY09合约收盘分别为19770、18550、19700，涨跌幅分别为0、0、 -35 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为14894元/吨，涨跌3；CY IndexC32S为20300元/吨，涨跌 -770等 [3] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差30，涨跌10等；棉纱跨期1月 - 5月价差1220，涨跌0等；跨品种CY01 - CF01价差6270，涨跌15等；内外价差1%关税下内外棉价差1154，涨跌15等 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截止6月12日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.89万吨，周增38%，较四周平均水平降23%，同比降56%；2025/26年度美陆地棉周度签约6.23万吨，同比增长146%；2024/25美陆地棉周度装运4.64万吨，环比减13%，较四周平均水平降24%，同比增3%；2024/25年度巴西棉花总产量预期为391.3万吨，较上一月调增0.8万吨；棉花现货交投大多冷清，市场观望情绪较重，整体基差保持平稳，下游对高基差接受度暂不高 [6][7] - 交易逻辑：宏观层面中美贸易关系及中国和其他国家贸易政策不确定使棉花走势存在较大不确定性；全国棉花商业库存处于较低位，若去库速度维持当前水平，新花上市前市场棉花供应可能偏紧，棉花走势可能震荡略偏强；近期国际情况变动大，原油价格上涨带动大宗商品价格可能偏强 [8] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡偏强；套利和期权建议观望 [9] - 棉纱行业消息：全棉布市场维持清淡，各地区织厂订单小散单为主，整体减产，开机率低迷，坯布成交价格视单量协商；纯棉纱市场行情维持清淡，纺企价格暂平稳，让价走货意愿降低，内地纺企限产停产现象增多，开机率下滑 [9] 第三部分 期权 - 期权数据：CF509C13400.CZC收盘价222.00，涨跌幅 -23.2%等；今日棉花120日HV为10.2915，波动率较上一日略降，CF509 - C - 13400隐含波动率为9%，CF509 - P - 12600隐含波动率为12.3%，CF509 - P - 12200隐含波动率为15.4% [11] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.9702，主力合约的成交量PCR为0.6577，今日认购认沽成交量均有增加；期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][21][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材期货价格在资金博弈与弱现实矛盾中维持窄幅震荡，原料端缺乏实质性大幅上涨驱动，盘面缺乏方向性驱动，市场呈现淡季特征，建材累库未超预期使价格小幅反弹，考虑供应增产压力，预计后续回归淡季震荡下跌走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月23日黑色系商品期货整体企稳涨跌不一，螺纹收于2995元/吨，涨0.03%；热卷主力合约收于3112元/吨，跌0.16%；铁矿主力合约收于706元/吨；双焦表现一般，仅焦煤收涨 [1] 市场分析 - 供应方面，因原料端让利，247家钢厂盈利率环比回升至59.31%，减产驱动力有限，上周高炉开工率环比增0.41个百分点至83.82%，高炉炼铁产能利用率环增至90.79%，日均铁水产量中止五连降，环比增0.57万吨至242.18万吨，同比去年增2.24万吨；电弧炉钢厂长期亏损，开工率和产能利用率继续下降，截至6月18日，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率70.93%，达3个月低位，周环比降3.08%，产能利用率54.54%，周环比降2.19%，日均粗钢产量环比降3.86%，预计后续仍下降 [1] - 需求方面，钢价企稳使终端需求短期回暖，但高温及梅雨季节终端需求持续走弱，房地产数据筑底，美国对进口家电加征关税或影响我国间接出口，制造业需求下滑压力大；7月是国内政策官宣窗口期，但终端按需采购为主，宏观政策工具滞后使期货市场呈强预期弱现实特征 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

供需情况 - 建筑开工方面，6月8 - 21日水泥出库量处历史同期低位，石油沥青装置开工率等季节性位置处历史中位，磨机运转率处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[1][13][14] - 工业生产端整体有韧性，同期化工链开工率处历史中高位，汽车钢胎开工率回落但仍处中高位，焦化企业开工率略弱[1][23][24] - 需求端建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行，建筑需求弱于历史同期，汽车销售同比波动，多数家电线上销售额高于2024年同期，线下低于2024年同期[2][31][32][37] 商品价格 - 国际大宗商品受地缘冲突影响，6月8 - 21日原油、铜、铝、黄金价格回升[3][41] - 国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现弱，6月10 - 23日国内定价工业品震荡偏强，南华综合指数回升，但细分品种多数价格表现弱[3][43] 地产与流动性 - 新建房方面，6月9 - 22日全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升8%，一线城市成交同比转负，较2023、2024年分别变动 - 25%、 - 6%[4][61] - 二手房成交量分化，6月8 - 21日北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别同比 + 12%、 - 19%、 + 20%，截至6月9日挂牌价指数环比回落[4][64] - 流动性上，截至6月20日R007为1.59%，DR007为1.49%，最近两周央行净回笼10828亿元，质押式回购成交量共69.7万亿元[4][81][83][85] 出口情况 - 6月9 - 22日，6月第三周出口高频数据反弹，港口AIS与吞吐量数据指向出口回暖，但同比较5月回落，6月出口同比预计在 - 3%左右[5][66] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[5][88]

恒生指数表现 - 恒生指数收涨0.67%至23689.13点，成交额1985.91亿港元 [1] - 恒生科技指数收涨1.05%至5187.01点，恒生国企指数收涨0.82%至8597.36点 [1] - 南向资金净买入78.95亿港元，市场成交额较前一交易日缩小 [1] 医药行业 - 医药股多数上涨，同源康医药-B涨14.35%，百济神州涨6.12% [3] - 中信建投证券研报指出中国医药产业拥有人口与内需优势、制造与供应链优势，创新能力快速提升 [3] - 下半年看好新增量和行业整合机会 [3] 泡泡玛特 - 泡泡玛特股价反弹2.17%至244.80港元/股 [4] - 摩根大通给予"增持"评级，看好其IP与全球扩张潜力，拥有超100个自有及授权IP [4] - 经营521家零售店和2472个机器人商店，遍布全球30多个国家 [4] - 预计2025年海外销售同比增长214%，2027年海外销售贡献营收67% [4] 半导体行业 - 华虹半导体上涨3.97%，中芯国际上涨4.18% [5] - 国产GPU独角兽摩尔线程完成IPO辅导验收，推出智算中心产品组合 [6] - 华虹半导体一季度产能利用率达102.7%，产线满产 [6] - 天风证券预计二、三季度为传统旺季，市场需求旺盛 [6] - 华虹半导体有望通过产品涨价转嫁成本压力 [6] 老铺黄金 - 老铺黄金收涨6.81%至878.00港元/股，年初至今累计涨幅超200% [7] - 高盛研报称公司年初至今销售强劲，门店扩张快于预期 [9] - 预计2025年、2026年及2027年净利润分别为47.06亿元、65.6亿元及79.25亿元人民币 [9] - 预计2025年净利润同比增幅219% [9] - 下半年将加强超级重要客户管理、新产品推出及店铺优化 [9] 科技合作 - 香港特区政府创新科技署接受"内地与香港科技合作资助计划"申请 [10] - 支持香港和内地大学、科研机构及科技企业加强合作 [10] - 新计划分为内地与香港联合资助项目、粤港联合资助项目及深港联合资助项目 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际菜籽2025/26年度新作上市后的定价预计比2024/25年度的旧作定价要低 [2] - 国内菜油和菜粕预计三季度降库，四季度理论上供应将有所改善 [2] - 建议三季度关注菜油、菜粕的正套的机会，四季度菜系商品目前看可能在油脂油料板块中偏空配 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年菜粕、菜油期货走势回顾 - 菜粕走势和豆粕基本一致，供应收紧担忧令其阶段性比豆粕强，1 - 4月初受“关税”事件和供应担忧影响上涨后回落，4 - 6月跟随豆粕先下行后反弹 [6][7] - 菜油走势受供应预期和配置选择影响，1 - 3月初预期供应充足期价偏弱，3 - 6月供应偏紧预期强化转为多头配置维持高位震荡 [7][8] 菜系商品主要供需矛盾分析 全球菜籽 - 2025/26年度全球菜籽、葵籽产量预计同比大幅回升，供应初步看将转为宽松，但主要出口国有效供应同比增幅有限，国际贸易需求不乐观 [10][17] 欧盟菜籽 - 2025/26年度欧盟菜籽和葵籽产量预计明显回升，将减少油脂油料对外进口依赖度，预计减少菜籽进口，可能减少从乌克兰和澳大利亚的进口 [18][20][23] 加拿大菜籽 - 2025/26年度加拿大菜籽总供应量预期同比减少，但实际种植面积和产量待确定，关注6月底面积报告及产区天气 [28] - 2024/25年度出口强劲，2025/26年度新菜籽上市初期出口或不理想，国内压榨量需等美国生柴政策明确 [31][36] 中国菜粕、菜油供需情况 - 2025年下半年进口菜籽供应或先紧后松，关注新增进口来源，菜油消费难有增量，预计6 - 9月去库，菜粕价格和消费受豆粕影响，三季度预计去库 [46][50][52] 菜系主要矛盾总结及策略展望 - 国际菜系商品6 - 8月价格有支撑，新作上市后将面临供应压力价格承压 [54] - 中国菜系商品下半年供应不明朗，三季度菜油和菜粕库存预计下降，四季度供应或增加但需关注相关情况 [55] - 建议关注三季度菜系商品正套以及四季度菜系商品偏空配的机会 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，宏观商品情绪回暖但中期需求萎缩未缓解，呈弱势修复行情，短期基本面弱无明显驱动，虽估值低但淡季持续性存疑，利多驱动有限，关注1045压力位 [4] - 纯碱方面，大宗商品市场回暖但自身基本面弱，盘面表现逊色，中长期供需过剩格局，偏空思路为主，关注10日均线压力，警惕原油、焦煤价格及关税政策变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应端 - 本周浮法玻璃行业开工率75.34%，周环比降0.08个百分点；产能利用率77.7%，周环比增0.22个百分点；一条产线冷修，涉及产能700吨/日，日产量15.54万吨，周环比降0.16%；周度产量109.35万吨，环比+0.21%，同比-7.88% [3] 需求端 - 需求淡季，各地出货以刚需为主，周内投机拿货需求偏弱 [3] 产业库存 - 本周全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加20.2万重箱或0.29%至6988.7万重箱，创8个半月高位，同比增幅16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平 [3] 成本利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1138、1020、1466元/吨，环比变化分别为-20、-6、-7元/吨；生产利润分别为-108.5、83.7、-195.1元/吨，环比变化分别为+20、+3、-12.3元/吨 [3] 纯碱 供应端 - 本周纯碱综合产能利用率86.57%，环比增加1.68%；国内纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97% [5] 需求端 - 本周产销率为94.65%，环比增加2.61%，低于100%；下游需求一般，按需为主，光伏玻璃暂无产线新投或冷修，订单量偏少，浮法玻璃表现不温不火，多数加工厂订单以散单为主，部分企业降库出货压制价格 [5] 产业库存 - 本周国内纯碱厂家总库存172.67万吨，环比周增4.04万吨，涨幅2.40%；其中，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨；重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨 [5] 成本利润 - 目前氨碱成本为1259元/吨，环比减少47元/吨，联碱成本为1591元/吨（按75%-80%比例测算为1193 - 1272元/吨），环比不变；本周氨碱法利润25.2元/吨，环比+4.5元/吨；联碱法利润99.5元/吨，环比-40元/吨 [5] 玻璃数据跟踪 - 涉及浮法玻璃开工率、开工条数、日熔量、周产量等多项指标的最新值、前值、同比及环比数据 [7] 纯碱数据跟踪 - 涵盖纯碱开工率、氨碱法开工率、联碱法开工率、周度产量等供应、需求、库存、成本、利润、期现等多方面指标的最新值、前值、同比及环比数据 [8]

市场表现 - 恒生指数收涨0.67%至23689.13点 恒生科技指数涨1.05%至5187.01点 恒生国企指数涨0.82%至8597.36点 全日成交额1985.91亿港元 南向资金净买入78.95亿港元 [2] - 恒生综合指数涨0.71%至3526.79点 年初至今累计涨幅18.22% 恒生香港中资企业指数涨0.95%至4062.27点 恒生可持续发展企业指数涨1.20%至2896.95点 [3] 医药行业 - 同源康医药-B单日涨幅14.35% 百济神州涨6.12% 行业具备人口与内需优势 制造与供应链优势 创新能力快速提升 中国资产出海数量持续增加 [5] 泡泡玛特 - 股价反弹2.17%至244.80港元/股 摩根大通给予"增持"评级 拥有超100个自有及授权IP 经营521家零售店和2472个机器人商店 覆盖全球30多国 预计2025年海外销售同比增214% 2027年海外销售贡献营收67% [7][8] 半导体行业 - 华虹半导体涨3.97% 中芯国际涨4.18% 国产GPU公司摩尔线程完成IPO辅导验收 华虹半导体Q1产能利用率达102.7% 产线满产 传统旺季需求旺盛 公司作为特色工艺代工龙头具备定价能力 [10] 老铺黄金 - 单日大涨6.81%至878港元/股 年初至今累计涨幅超200% 高盛预测2025年净利润47.06亿元 同比增幅219% 2026年净利润65.6亿元 增幅39% 2027年净利润79.25亿元 增幅21% 门店扩张超预期 线上销售强劲 新产品成功 [12][13] 科技合作政策 - 香港创新科技署开放"内地与香港科技合作资助计划"申请 分为内地与香港联合资助项目 粤港联合资助项目 深港联合资助项目 鼓励两地大学 科研机构及科技企业合作 [15][16]

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