报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨0.63%，沪银主力收跌16.71%，铂金主力收涨3.54%，钯金主力收涨8.62% [1] - 短期避险方面，贸易战与地缘异动风险短期缓和，中长期仍存；新联储主席预期偏鹰，美国就业走弱通胀压力仍存，降息预期放缓 [1] - 避险属性方面，前期围绕格陵兰岛资源争端及北美贸易关税摩擦的地缘紧张局势近日缓和，特朗普称俄对乌部分地区停火一周 [1] - 货币属性方面，特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，引爆鹰派预期，其主张缩减资产负债表并对降息持谨慎态度；美国12月PPI创五个月来最大环比涨幅，意味着未来数月通胀可能加速，让美联储能够在一段时间内维持利率稳定；目前市场预期美联储降息年内完成，下次降息或到6月；美元指数和美债收益率高位承压 [1] - 商品属性方面，关注银铂钯需求证伪风险；白银受供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价4680.90美元/盎司，较上日跌4.62%，较上周跌6.47%；伦敦金4714.75美元/盎司，较上日跌5.36%，较上周跌7.39% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1093.78元/克，较上日涨8.45%，较上周跌4.75%；黄金T+D收盘价1096.34元/克，较上日涨6.74%，较上周跌4.07% [2] - 持仓量方面，Comex黄金488463手，较上周跌7.39%；沪金主力179295手，较上日涨0.50%，较上周跌17.56%；黄金TD45964手，较上日涨0.88%，较上周涨19.12% [2] - 库存方面，LBMA库存9106吨，较上周无变化；Comex黄金1112吨，较上日无变化，较上周跌0.54%；沪金103吨，较上日涨3.04%，较上周无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价79.27美元/盎司，较上日跌7.02%，较上周跌23.70%；伦敦银81.98美元/盎司，较上日跌20.56%，较上周跌25.21% [3] - 国内价格方面，沪银主力收盘价21446元/千克，较上日跌13.64%，较上周跌24.22%；白银T+D收盘价21600元/千克，较上日跌7.77%，较上周跌24.82% [3] - 持仓量方面，Comex白银156637手，较上周涨3.04%；沪银主力3395040手，较上日跌10.37%，较上周跌27.04%；白银TD3130860手，较上日跌3.02%，较上周跌6.43% [3] - 库存方面，LBMA库存27818吨，较上周涨2.32%；Comex白银12617吨，较上日跌0.00%，较上周跌2.30%；沪银450吨，较上周跌17.38%；白银（上金所）505吨，较上周无变化；显性库存总计41395吨，较上日跌0.01%，较上周跌1.01% [3] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.20美元/盎司，较上日跌17.40%，较上周跌21.46%；伦敦铂2300美元/盎司，较上日跌17.62%，较上周跌14.97% [6] - 国内价格方面，铂主力收盘价552.15元/克，较上日跌12.43%，较上周跌25.86%；铂金收盘价516.42元/克，较上日跌19.11%，较上周跌29.57% [6] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约64266手，较上日跌1.27%，较上周跌1.90% [6] - 库存方面，NYMEX铂金总计21吨，较上日无变化，较上周跌1.61% [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1701美元/盎司，较上日跌16.41%，较上周跌16.90%；伦敦钯1820美元/盎司，较上日跌7.41%，较上周跌7.89% [8] - 国内价格方面，钯主力收盘价413.70元/克，较上日跌10.85%，较上周跌22.64% [8] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约15876手，较上日跌4.51%，较上周跌12.46% [8] - 库存方面，NYMEX钯金总计7吨，较上日无变化，较上周涨3.59% [8] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产66380.91亿美元，较上周无变化；M2同比4.60%，较上周降0.04% [9] - 美国经济方面，十年期美债真实收益率2.55，较上日涨1.19%，较上周涨2.82%；美元指数97.61，较上日涨0.51%，较上周涨1.93%；美债利差（3月 - 10年）0.12，较上日降20.00%，较上周降20.00%；美债利差（2年 - 10年） - 0.60，较上日涨5.26%，较上周涨9.09%；美欧利差（十债收益率）1.60，较上日涨1.91%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.00，较上日涨0.69%，较上周涨2.39% [9] - 美国通胀方面，CPI同比2.70%，较上周无变化；CPI环比0.00%，较上周降0.30%；核心CPI同比2.60%，较上周无变化；核心CPI环比0.00%，较上周降0.30%；PCE物价指数同比2.77%，较上周涨0.09%；核心PCE物价指数同比2.79%，较上周涨0.06%；美国密歇根大学1年通胀预期4.00%，较上周降0.20%；美国密歇根大学5年通胀预期3.30%，较上周涨0.10% [9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.40%，较上周涨0.40%；GDP年化环比4.40%，较上周涨0.60% [9] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具给出了2026年3月18日至2027年12月8日不同利率区间的概率 [14]

市场表现 - 中证港股通消费主题指数收盘上涨1.3% [1] - 中证消费50指数收盘上涨1.1% [1] - 港股通消费ETF易方达（513070）近一周资金净流入合计超3亿元 [1] 行业观点与展望 - 科技板块被视为中长期投资主线，在产业链涨价、国产化趋势、AI应用加速推进等多重利好共振下，有望震荡上行 [1] - 消费板块有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [1] - 后续需关注消费领域政策落地力度及消费数据改善情况 [1] 宏观环境 - 美联储短期内降息预期降低，预计将影响投资者风险偏好 [1]

黄金与白银价格走势 - 2月3日，现货黄金价格强力反弹至4923.57美元/盎司，重新站上4900美元关口，日内涨幅近6% [1] - 2月3日，现货白银价格报87.15美元，日内涨幅超10% [1] 市场交易行为与需求 - 黄金价格剧烈波动导致市场出现“回收热”与“抢购热”并存的独特景象，消费者心态呈现“落袋为安”与“抓紧上车”的交织 [4] - 北京市场投资金交投活跃，部分投资者一边逢低补仓，一边伺机回购变现 [4] - 部分黄金销售门店为应对回购客流高峰，临时增设柜台，高峰时段消费者沿柜台能绕好几圈 [5] - 有投资者因金价高位震荡选择出手变现，但未全部出清，例如仅出售持有量的约三分之一 [7] - 投资金条的销售依然旺盛，有投资者认为金价还会上涨，等待价格进一步回调至“三位数”时买入 [7] - 由于需求火热，部分型号的投资金条已经售罄，工作人员在加紧备货 [9] 价格波动原因分析 - 专家分析，金价大幅回落是多重因素共振的结果：1) 短期内快速冲高导致技术性超买，引发投机资金获利了结；2) 杠杆交易机制放大波动，交易所上调保证金触发多头强制平仓；3) 美国核心PCE物价数据趋稳，市场对美联储降息预期回调，美债收益率反弹压制黄金吸引力；4) 美元指数企稳反弹抑制需求；5) 地缘避险情绪边际缓和 [10] - 短期来看，金价正回归基本面定价逻辑，波动加剧将成为高位震荡的新常态 [10] - 此前黄金价格上涨与市场避险情绪提升及美元走弱有关，但美国决定暂不对关键矿产征收全面关税，导致白银价格调整，进而影响黄金 [11] - 今年金价运行较为复杂，需重视金银价格联动效果，并兼顾市场通胀预期变化与避险情绪波动 [11] - 业内人士表示，此次黄金价格冲高回落呈宽幅震荡，短期有回调压力，但长期受央行持续购金、美联储降息预期及地缘避险需求支撑 [11] 交易所规则调整 - 上海黄金交易所自2026年2月4日收盘清算时起，将Au(T+D)、mAu(T+D)等合约的保证金比例从16%调整为17%，涨跌幅度限制从15%调整为16% [12] - CAu99.99合约保证金从每手120,000元调整至每手150,000元 [12] - 上海黄金交易所自2026年2月3日收盘清算时起，将Ag(T+D)合约的保证金水平从26%调整为23%，涨跌幅度限制从25%调整为22% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内油脂价格先涨后跌，截至2月2日三大油脂单日降幅近3% [1][4] - 短期油脂高位回调风险加剧，但豆棕油基本面偏强，回调幅度有限，建议回调后逢低布局多单，棕油和豆油表现偏强，菜油偏弱 [1][19] - 中长期春节后油脂供需逐步宽松将回调，但因美联储降息预期和油脂自身利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 棕油 - 短期基本面偏强维持到2月，美国生柴利多溢出限制回调幅度，下跌后仍有上涨动力，1月马棕油减产出口增将去库，2月库存或继续下滑，印尼有减产担忧，美国政策利好，但国内外库存偏高限制上行空间 [5] - 中长期3月产量反弹、消费需求减弱或回调，但宏观向好、印尼供需紧张，回调幅度有限，仍偏多对待 [6] 豆油 - 短期受国内外双重利多支撑，回调有限，美豆需求强、政策利好生柴需求，巴西豆未大量上市、阿根廷干旱，国内一季度到港量降、供应偏紧，但巴西豆丰产、政策未落地限制上行空间 [12] - 中长期春节后巴西大豆上市、国内供需转宽松，价格承压，三季度宽幅震荡，关注巴西豆采买和美国新作大豆及政策进展 [13] 菜油 - 短期国内现货供需紧张边际递减，中加谈判后增加加菜籽买船、澳籽进厂压榨，基本面弱于豆棕油，走势跟随，需关注中加、中美关系 [15][16] - 中长期全球菜籽增产、需求一般，国内供需有望转宽松，远月价格或偏弱 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金等待降波，长期战略配置价值不变，短期调整后超跌带来中长期布局机会 [2][4] - 白银等待企稳，虽长期存在供需缺口，但短期市场沉浸悲观情绪 [2] - 铜长线持有，短期建议降低仓位控制风险，中长期依旧看好 [2] - 锌反弹承压，短期观望，企业可卖出套保锁定利润，中长期回调逢低试多 [2][12] - 铅承压，国内铅冶炼亏损，终端需求未好转，铅价短期承压 [2] - 锡、铝、镍高位承压，短期价格走势受供需等因素影响 [2] - 工业硅宽幅震荡，关注龙头大厂减产情况，若执行到位有望带动去库，逢低做多 [2] - 多晶硅谨慎看跌，政策预期减弱，供需有累库压力，主力合约或偏弱震荡 [2] - 碳酸锂谨慎看跌，总库存去库，产量下滑，但监管趋严，谨慎参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：2月2日，国际现货黄金一度失守4700美元/盎司，国内沪金主力合约一度重挫超13%，沪银主力合约跌停 [3] - 隔夜基本面：多空交织，美国ISM制造业指数回升对黄金构成压力，非农就业数据及地缘政治不确定性为黄金提供避险支撑 [4] - 长期逻辑：贵金属长期牛市逻辑稳固，核心支撑包括机构需求和宏观背景下黄金的配置价值 [4] - 短期风险：剧烈的短期调整风险，源于前期投机多头仓位拥挤和连锁去杠杆 [4] - 策略推荐：等待波动率显著回落和关键支撑位企稳信号，国内黄金短期关注1000附近表现，白银等待企稳 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜高位波动，10万关口失而复得 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，铜精矿加工费创新低，国内冶炼厂预计压减产能，需求方兴未艾，短期受贵金属暴跌拖累 [7] - 策略推荐：短期降低仓位控制风险，不要盲目追涨杀跌，长期多单保持定力和耐心，短期沪铜关注区间【98500，102500】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [10] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国产锌精矿加工费持平，海外冶炼厂开工疲软，需求不足，库存累库，新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [11] - 策略推荐：短期降低仓位，控制风险，暂时观望，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24500，25500】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价承压回落，氧化铝小幅反弹走势 [13][14] - 产业逻辑：电解铝供应受海外局势影响，国内库存增加，需求步入春节淡季；氧化铝市场供应充裕，过剩延续 [15] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 24000】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢回落走势 [17][18] - 产业逻辑：印尼镍矿产量目标下调，供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库，不锈钢下游消费处于淡季，库存小幅累积 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开低走，尾盘封跌停板 [21] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量下滑，供应偏紧预期强化，需求端临近春节或开启备货，总库存连续3周去化 [22] - 策略推荐：监管风险加剧叠加踩踏风险，谨慎持仓【12600 - 145000】 [23]

英国制造业PMI - 1月制造业PMI升至51.8，高于前一个月的50.6，且连续三个月高于50荣枯线，表明行业处于扩张区间 [1][6] - 新出口订单时隔四年首次出现改善，得益于对欧洲、美国和中国的出口销量增长，推动产出实现去年（2025年）10月以来最快增速 [1][6] - 各品类制造业企业均录得新订单量增长，行业正逐步摆脱增税政策与地缘政治动荡的冲击 [1][6] 欧元区制造业PMI - 1月制造业PMI终值升至49.5，高于2025年12月的48.8，但连续第三个月处于50荣枯线下方，表明行业持续萎缩 [2][7] - 制造业产出指数1月从2025年12月的48.9回升至50.5，重新站上50荣枯线，显示产出温和增长 [2][7] - 新订单已连续第三个月下滑，投入成本涨幅创下三年来最快（主要受能源价格上涨推动），但制造商定价能力有限，产出价格基本未变，利润空间受到挤压 [2][7] 美元指数走势 - 美元指数震荡上行，刷新6个交易日高位，现汇价交投于97.50附近 [3][8] - 支撑因素包括：鹰派倾向的前美联储理事获美联储主席提名影响发酵导致美联储降息预期降温，以及时段内美国公布的制造业数据表现良好 [3][8] 欧元/美元汇率 - 欧元震荡下行，失守1.1800关口并刷新6个交易日低位，现汇价交投于1.1810附近 [4][9] - 主要受压于美元指数在美联储降息预期降温和良好经济数据支撑下的持续反弹，但欧元区整体表现良好的经济数据和欧洲央行降息接近尾声的预期限制了下跌空间 [4][9] 英镑/美元汇率 - 英镑震荡下行，刷新6个交易日低位，现汇价交投于1.3680附近 [5][10] - 主要受压于美元指数在美联储降息预期降温和良好经济数据支撑下的持续反弹，但英国表现良好的经济数据和英国央行本周按兵不动的预期限制了下跌空间 [5][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性；整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，国债期货价格震荡；关注2603基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比变化值 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI49.30%，环比变化值 -0.80%、变化率 -1.60% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.61，环比变化值 +0.49、变化率 +0.50%；美元兑人民币（离岸）6.9411，环比变化值 -0.011、变化率 -0.16%；SHIBOR 7天1.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.01%；DR0071.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.40%；R0071.68，环比变化值 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）相关图表 [13][14][18] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况相关图表 [24][27][29] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）相关图表 [34][35][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势相关图表 [43][45] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势相关图表 [47][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势相关图表 [56][57] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势相关图表 [62][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色金属恐慌杀跌，宏观面预期反复，关注美联储降息预期变化；原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，供应端支撑强；终端偏弱但需求有改善预期，短期价格下跌或提振消费；短期恐慌情绪宣泄，部分品种超跌，若贵金属止跌或基本金属企稳，可关注铜铝锡镍低吸做多机会；中期弱美元预期及供应端扰动支撑仍在，铜铝锡等品种有望震荡偏强；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供需趋紧，看好其价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：美元指数反弹致铜价大幅回落；2025年12月中国电解铜产量环比增1.48万吨、同比增11.68%；2月2日上海1电解铜现货贴水环比升15元/吨；中国铜社会库存环比降0.55万吨；25%铜精矿现货TC环比持平；特朗普提名沃什为美联储主席；宏观上沃什被提名使美元指数攀升致铜价调整，供需上铜矿供应扰动增加、冶炼厂利润回落、需求淡季终端需求疲弱但远期供需有望偏紧，短期波动大、中长期震荡偏强[7][8] - 氧化铝：减产预期与过剩现实博弈，价格震荡运行；1月29日氧化铝现货全国加权指数持平，仓单环比增2402吨；宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑、内陆高成本产能亏损、供应收缩预期加剧但现实不足、国内累库、原料价格弱、成本下移弱化价格支撑，盘面强于现货，期货价格上方有压力，预计宽幅震荡[8][9] - 铝：资金情绪反复致铝价大幅回调；2月2日国内电解铝现货均价环比降922元/吨、现货升贴水环比降10元/吨；国内主流消费地铝锭库存环比增2.9万吨、铝棒库存环比增1.4万吨；上期所电解铝仓单环比增5388吨；华南建材市场需求下降、华东工业材市场相对稳定，光伏型材订单量增长15 - 100%；宏观上美国1月议息会议中性、特朗普提名沃什使短期风险偏好降低但后续宏观预期正面，供应上国内产能平稳、海外印尼项目投产但中期供应放量有约束，需求上周度初端开工率下降、高价抑制需求、现货贴水，库存上周度社会库存累积、铝水比例预计下降，预计短期震荡偏强，中期供需转向短缺、价格中枢上移[10][13] - 铝合金：盘面跟随铝锭价格回落；2月2日ADC12报23300元/吨，环比降400元/吨；成本上废铝价格随铝锭、供应紧俏、成本支撑强，供应上部分厂商提前放假、中期政策或约束供应，需求上汽车以旧换新政策补贴退坡、高价压制需求、刚需补库，库存上周度社会库存累积，短期成本支撑叠加供需持稳，预计价格震荡偏强，中期成本支撑强化、供应或减停产、供需紧平衡，价格维持震荡偏强[14][15] - 锌：有色板块杀跌致锌价高位回落；2月2日上海、广东、天津0锌对主力合约贴水情况；截至2月2日七地锌锭库存总量环比增0.38万吨；1月美联储利率决议符合预期但特朗普提名使宏观预期反复，供应上锌矿加工费下滑放缓、短期供应偏紧、炼厂利润下滑、2025年12月锌锭产量环比降、短期进口压力不大，需求上国内消费进入淡季、终端订单有限、需求预期一般，短期锌锭出口延续、产量提升有限、社会库存累积压力不大，价格或高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间，整体表现为震荡[16][17] - 铅：有色板块承压但成本支撑高，铅价震荡下行；2月2日废电动车电池价格降25元/吨、原再价差持平；1铅锭均价环比降100元/吨、河南铅锭现货升水环比降35元/吨；2月2日国内主要市场铅锭社会库存环比增0.06万吨、沪铅仓单持平；现货上升水下降、原再生价差持稳、期货仓单持稳，供应上废电池价格降、再生铅冶炼利润收窄、产量下降，需求上电动自行车订单走弱、汽车蓄电池订单好转、铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处高位；原生铅和再生铅冶炼厂复产使铅锭产量高位，需求边际走弱但废电池成本高，价格整体表现为震荡[19] - 镍：有色板块集体回调致镍价大幅下挫；2月2日沪镍仓单环比降302吨、LME镍库存环比降756吨；中国高镍铁市场价格持平；供应上国内电镍12月产量回升、印尼12月相关产量维持高位，需求上进入消费淡季、不锈钢排产增长但电镀和合金端下滑，基本面过剩；印尼拟修订镍矿内贸计价方式及下修26年镍矿配额，影响成本及平衡预期，当下基本面未改善、1月供需宽松、LME库存高压制价格，预计镍价震荡偏强，需跟踪印尼政策变动[20] - 不锈钢：镍价回调致不锈钢盘面走弱；2月2日不锈钢期货仓单库存量环比增239吨；佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约830元/吨；中国高镍铁市场价格持平；镍铁价格修复、铬端持稳，成本有支撑；12月产量环比回落、1月排产或回升但终端需求谨慎；社会库存累积、产业链淡季库存有压力、仓单边际增长；1月排产回升但下游需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制、矿端有支撑，预计震荡偏强，需跟踪印尼政策变动[21][22] - 锡：市场情绪偏弱致锡价延续调整；2月2日伦锡仓单库存持平、沪锡仓单库存环比增30吨、沪锡持仓环比降3262手；长江有色1锡锭报价均价环比降10150元/吨；供应上佤邦供应紧张或缓解、印尼短期供应受限、刚果（金）局势加剧担忧，矿端紧缩、精炼锡产量难提升，加工费抬升反映冶炼厂资金压力大；需求上半导体等行业消费上升、产业链库存需重建，需求持续增长；预计锡价底部支撑强，但短期美元指数强、市场情绪弱、矿端供给未恶化、多头力量减弱，需警惕价格波动风险，中长期震荡偏强[22][23] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 02 - 02）：综合指数方面，商品指数2420.95，跌3.75%；商品20指数2773.66，跌4.55%；工业品指数2312.70，跌2.62%；板块指数方面，有色金属指数2709.50，今日涨跌幅 - 5.11%，近5日涨跌幅 - 4.88%，近1月涨跌幅 + 0.88%，年初至今涨跌幅 + 0.88%[150][152]

价格走势回顾 - 国内棉价小幅上涨 郑州棉花期货主力合约结算均价为14726元/吨，较前周上涨130元/吨，涨幅0.9% 国家棉花价格B指数均价为15947元/吨，较前周上涨121元/吨，涨幅0.8% [2] - 国际棉价弱势震荡下跌 纽约棉花期货主力合约结算均价为63.44美分/磅，较前周下跌0.64美分/磅，跌幅1.0% 国际棉花指数(M)均价为72.36美分/磅，折人民币进口成本12394元/吨，较前周下跌26元/吨，跌幅0.2% [2] - 内外棉价差进一步扩大 国内棉价高于国际棉价3553元/吨，价差较前周扩大147元/吨 [2] - 纺织纱线价格持续上行 国内C32S普梳纱市场均价为21376元/吨，较前周上涨70元/吨，涨幅0.3% 主要进口来源国C32S普梳纱均价为20980元/吨，较前周上涨48元/吨，涨幅0.2% 常规外纱低于国产纱396元/吨 [3] - 涤纶短纤价格上涨 涤纶短纤价格上涨195元/吨至6696元/吨 [3] 市场形势展望：宏观环境 - 国际宏观扰动因素增多 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，短期降息预期减弱 美国政府面临部分“停摆”风险，美伊冲突升级推升市场避险情绪，加剧大宗商品价格波动 [4] - 国内宏观政策与经济数据支撑预期转好 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提出12条政策举措 2025年12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%，为四年来首次转正 央行2026年宏观审慎工作会议明确了维护金融稳定和加强风险防范的政策基调 [4] 市场形势展望：棉花供需 - 国际棉花供应呈现边际收紧迹象 巴西1月前四周棉花日均出口量约1.7万吨，同比减少12%，预计全月出口同比降幅或达13%-15% 澳大利亚2025/26年度棉花产量预计为94.3万吨，同比减少23% [5] - 美棉出口签约数据显著下滑 美国最新一周（1月16-22日）陆地棉签约量为4.6万吨，环比大幅下降51% 本年度累计签约进度为67%，明显低于过去五年同期均值 [5] - 终端消费需求仍具韧性 美国2025年11月服装及服装配饰零售额达274.9亿美元，同比增长7.5%，环比增长0.9% 1-11月累计零售额为2918.5亿美元，同比增长5.7% [5] - 国内棉花销售进度快于同期，但节前市场趋于平淡 截至1月29日全国棉花销售率为64.5%，同比提高22.9个百分点 全国棉花检验量已近723万吨，同比增长13.1% 临近春节，下游织布、印染企业陆续停工，棉纱线产销预期转弱，新增订单减少，市场交投清淡 [5] 综合观点 - 棉花市场呈现“国内基本面支撑、国际宏观压制”格局 国内棉花销售进度和纱价表现提供支撑，但春节假期导致下游生产进入收尾阶段，市场整体驱动趋弱 [6] - 短期棉价预计以区间震荡为主 后续需关注节后纺织企业复工节奏、全球贸易政策走向及美国新棉种植意向等中长期变量 [6]

市场表现与资金流向 - 2月2日市场全线回调，消费板块局部活跃且跌幅相对较窄，其中食品饮料、耐用消费品等细分板块逆势上涨 [1] - 截至当日收盘，中证消费50指数上涨0.1%，而中证港股通消费主题指数下跌0.7% [1] - 相关ETF受到资金关注，港股通消费ETF易方达（513070）在上周吸引了约3亿元的资金流入 [1] 行业展望与投资主线 - 银河证券研报指出，美联储短期内降息预期降低，预计将影响投资者的风险偏好 [1] - 在配置方面，科技板块仍是中长期投资主线，在产业链涨价、国产化、AI应用加速推进等多重利好因素共振下，有望呈现震荡上行的态势 [1] - 消费板块则有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [1] - 后续需关注政策落地力度及消费数据的改善情况 [1]