(NIQ全球客户咨询与洞察部亚太地区负责人Craig Houliston) NIQ全球客户咨询与洞察部亚太地区负责人Craig Houliston分享了亚太市场的深度洞察。他指出，亚太 地区市场呈现多样化发展趋势，不同国家的消费驱动力各有不同。例如，中国市场的消费者更关注健康 和品质，而印度市场则对价格和实用性更为敏感。Craig强调，企业在进入亚太市场时，需要因地制 宜，制定符合当地市场特点的战略。 2025年7月8日，全球领先的零售监测与消费者研究公司尼尔森IQ(NIQ)今日成功举办"破浪·欧亚——中 国企业出海之消费者及市场洞察研讨会"。本次研讨会聚焦于欧洲及亚太市场趋势，围绕消费者行为洞 察、市场进入策略及品牌国际化战略展开深入探讨，以帮助企业制定有效的海外扩张策略，推动企业持 续发展和竞争力提升。本次活动吸引了近百位中国企业高层管理者出席，与此同时，活动也特别邀请了 商务部市场运行和消费促进司、中国食品与土畜进出口商会及北京市朝阳区投资促进服务中心代表莅 临，共同探讨企业在全球化浪潮中的机遇与挑战。大会由NIQ亚太区新兴业务负责人赵亭(Joyce Zhao) 担任主持。 NIQ中国董事总经理周凌卿( ...

关税预计将推高价格、减缓增长，而不确定的政策前景也成为企业推迟决策的一个拖累因素。Chase Investment Counsel总裁Peter Tuz表示，尽管贸易谈判仍在进行，关税可能仍会是许多公司在财报电话会 议上的一个话题。 高盛美国股票首席策略师David Kostin及其团队表示，高关税尚未对销售预测或企业支出计划在整体指 数层面上造成压力。不过，他们指出，如果企业被迫自行承担关税成本，则部分企业利润率面临风险。 该行经济学家预计，消费者将承担70%的直接关税成本。 值得一提的是，在4月初经历大幅下调后，标普500指数第二季度的盈利增长预测近几周趋于稳定。Sean Simonds及其他瑞银股票策略师在一份报告中写道，最初的负面盈利修正出现在特朗普4月初所谓"解放 日"宣布征收对等关税之后，而对汽车、运输和耐用消费品等受关税影响的行业的预期仍远低于4月水 平。 智通财经APP获悉，在美股第二季度财报季即将拉开帷幕之际，投资者正在寻找美国总统特朗普发起的 贸易战对企业产生影响的迹象。LSEG数据显示，分析师预测标普500指数第二季度盈利将同比增长 5.8%，相比第一季度的13.7%显著下降。尽管预计盈 ...

CPI边际改善 - 6月CPI环比-0.1%符合季节性表现 同比由-0.1%转为0.1% 主要受输入性因素推动成品油价格上行和耐用消费品价格回升影响 [2] - 食品价格环比-0.4%好于历史同期均值-0.8% 鲜菜价格环比+0.7%(历史均值-3.9%) 水产品+0.7%(历史均值-0.3%) 但猪肉-1.2% 鸡蛋-2.9%显著弱于季节性 [2] - 能源价格环比转涨+0.1%(上月-1.7%) 国内汽油价格环比由-3.8%转为+0.4% 受国际油价触底回升影响 [2] 核心CPI表现 - 核心CPI环比持平 同比+0.7%创14个月新高 反映稳增长政策下部分行业供需改善 [3] - 耐用消费品价格好于季节性：家用器具环比0%(历史均值-0.4%) 通信工具-0.2%(历史均值-0.3%) 交通工具-0.4%持平历史均值 [3] - 服务价格环比0%弱于历史均值0.1% 租赁房房租+0.1%(历史均值0.2%) 旅游价格-0.8%(历史均值+0.2%) [3] PPI持续承压 - 6月PPI环比-0.4%连续7个月负增 同比-3.6%为2023年8月以来最大降幅 [4] - 生产资料价格环比-0.6%(历史均值-0.1%) 同比-4.4% 受房地产基建施工放缓 电煤需求减少 外需不足三重拖累 [4] - 生活资料价格环比-0.1%(历史均值0.0%) 食品-0.3% 衣着0%均弱于季节性 仅一般日用品+0.1%略强 [4] 后续物价展望 - 预计CPI全年同比约0% 食品价格稳中有降 能源价格承压 核心CPI温和回升至0.6%左右 [5][6] - PPI全年同比预计-2.3% 大宗商品价格分化：油价延续回落 工业金属震荡上行 [6][7] - 内需仍弱体现为房地产基建投资低迷 耐用品消费放缓 制造业产能利用率磨底 [7]

工业生产者出厂价格变动情况 - 6月份工业生产者出厂价格中生产资料价格同比下降4.4%，影响总水平下降约3.26个百分点 [1] - 生活资料价格同比下降1.4%，影响总水平下降约0.35个百分点 [1] 生产资料价格细分领域 - 采掘工业价格同比降幅最大达13.2% [1] - 原材料工业价格同比下降5.5% [1] - 加工工业价格同比下降3.2% [1] 生活资料价格分类表现 - 食品价格同比下降2.0% [1] - 衣着价格同比微涨0.1% [1] - 一般日用品价格同比上涨0.8% [1] - 耐用消费品价格同比下降2.7% [1]

报告核心观点 - 港股三季度波动加大提供配置窗口，近期关注食品饮料、家庭个护及金融，中期服务消费、耐用消费、科技硬件、软件服务有配置价值 [1] - 2025年中国上市企业EPS连续第三年上升，企业盈利转好是中国权益市场中枢上移的根本支撑，流动性宽裕放大港股重估赔率优势 [2][3] - 消费及科技细分行业有比较优势，部分行业ROE较高且可能修复，部分行业估值有性价比 [5][7] 各部分总结 市场表现 - 过去一周巴西股市领涨、天然气领跌，10年美债利率上升7bps，中国、美国、日本金融条件指数均下降 [27][28] - 过去一周沪深300指数跑赢，港股下跌风险溢价是主要贡献，综合、电力设备及新能源、钢铁板块涨幅居前 [33][37] - 上周港股红利优于科技、小盘优于大盘，AH溢价从129.9到130.9 [41] 估值比较 - 港股估值相对全球仍具优势，恒指前向PE估值目前在10x附近，动态PE隐含股权风险溢价处于较低水平 [45][53] - 当前港股各行业Forward PE估值分位数情况显示不同行业估值位置，PB - ROE国际比较下MSCI中国指数折价率为8.8% [46][51] - 2022年起中美科技股PEG估值开始分化，全球视角下各主要市场有不同的PB - ROE位置 [55][57] 盈利调整 - 近期境外中资股2025E盈利预期略有回暖，2025E盈利预期修正宽度近期仍处于较高水位 [61][65] - 近一月科技硬件盈利预期上修明显，汽车、互联网有所下修 [66] 资金面和市场情绪 - 截至2025.7.2，主动外资净流出规模扩大，被动外资净流入规模扩大，上周外资净流入境外中资股9.15亿美元 [68] - 上周恒指沽空占比周平均约9.3%，环比略有下降，港汇仍接近弱方保证，1M HIBOR提升不明显 [77] - 恒生指数RSI读数51，位于中性水平，展示了上周南向每日票资金流入/流出及各港股通持股占比周变动情况 [79][82] 回购、增发、IPO及解禁 - 上周港股回购案例数和金额均下降，展示了近一年港股募资情况、近期IPO节奏 [86][87] - 给出后续周度解禁规模一览和本周解禁个股一览 [90]

美股市场整体表现 - 本周美股进一步上涨，标普500涨1.7%，纳斯达克涨1.6%[3] - 本周标普500成分股估算资金流为+23.4亿美元，上周为+181.7亿美元[4] - 本周标普500成分股动态F12M EPS预期上调0.2%，上周上调0.3%[5] 行业表现 - 本周20个行业上涨，4个行业下跌，涨幅居前的有技术硬件与设备（+5.4%）、银行（+4.2%）等[3] - 19个行业资金流入，5个行业资金流出，资金流入较多的有技术硬件与设备（+14.0亿美元）、软件与服务（+10.5亿美元）等[4] - 23个行业盈利预期上升，1个下修，上修幅度领先的有半导体产品与设备（+0.5%）、材料（+0.4%）等[5] 关键个股表现 - 科技巨头中，英伟达本周涨1.0%，近4周涨12.4%；苹果本周涨6.2%，近4周涨4.7%等[32] - 消费医药中，开市客本周涨0.2%，近4周跌2.8%；宝洁公司本周涨0.6%，近4周跌1.9%等[32] - 传统工业中，埃克森美孚本周涨2.6%，近4周涨7.6%；通用电气本周跌3.0%，近4周跌3.4%等[32] 估值变化 - 市盈率方面，本周标普500成分股为22.4x，变化1.5%；技术硬件与设备变化5.1%等[22] - 市净率方面，本周标普500成分股为5.1x，变化1.6%；技术硬件与设备变化5.2%等[26] 风险提示 - 经济基本面、国际政治局势、美国财政政策、美联储货币政策存在不确定性[5][37]

报告核心观点 - 二季度南向资金继续流入港股，Q2累计净流入2925亿港元，南向持股市值占比创历史新高，港股通持股金额占比从Q1末的19.0%升至Q2末的20.7%，外资占比从62.8%降至60.4%；存量视角下外资在大部分细分行业仍占主导，但南向在消费者服务、家庭用品等板块边际定价权显著提升 [3][5][6] 各部分总结 南向资金与外资持股占比变化 - 南向港股持股市值占比再创历史新高，2025Q2达到20.7% [7][8] - 存量视角下外资在港股大部分细分行业占据主导地位，如食品用品零售、电信服务等行业外资占比较高 [11][12] 南向资金定价权提升板块 - 二季度南向在消费、汽车、医药、能源等板块定价权显著提升，外资占比下降，南向占比上升 [13][14] 资金流入行业情况 - 二季度南向加速流入医药、能源、多元金融等板块 [17]

总体库存周期 - 4月Census Bureau口径下美国库存总额同比增速2.19%，前值2.50%；销售总额同比增速3.83%，前值4.38%；BEA口径下库存总额同比3.37%，前值3.43%；销售总额同比3.74%，前值4.04%，库存周期初步向主动去库切换[8] - 美国本应去年底到今年初进入主动去库，关税预期推动“抢进口”透支未来需求，后续关税调整大概率不再引发大规模补库，Q2或向主动去库靠拢[4][8] 行业库存周期 - 4月14个大类行业中有10个处于被动补库，总体库存同比历史分位数39.2%，化学制品（85.7%）、建筑材料（83.2%）等5个行业库存同比历史分位数较高[4][12] 上游行业 - 石油、天然气与消费用燃料23年7月 - 24年5月主动补库，24年6月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[2][12] - 化学制品24年8月 - 25年3月被动补库，25年4月或进入主动去库[2][12] - 建筑材料24年2 - 9月主动补库，24年10月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] - 金属和采矿24年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] 中游行业 - 纸类与林业产品23年12月 - 25年1月主动补库，25年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 电气设备家电及组件24年7 - 11月主动补库，24年12月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 机械制造23年12月 - 25年2月被动去库，25年3 - 4月或进入主动补库[2][13] - 运输24年6月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][13] 下游行业 - 汽车与汽车零部件24年4 - 11月被动补库，24年12月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[3][14] - 家庭耐用消费品24年8月或进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][14] - 纺织品、服装与奢侈品24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 食品、饮料与烟草24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 日常消费品经销与零售24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 技术硬件与设备24年4月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14]

政策背景与目标 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，释放扩大内需、激发消费活力的信号 [1] - 政策包含6个方面19项重点举措，旨在构建金融支持消费的长效机制 [1] - 2025年5月社会消费品零售总额达41326亿元，同比增长6.4%，显示消费市场韧性强 [1] 消费领域与金融支持方向 - 政策聚焦商品消费、服务消费、新型消费三大领域，通过信贷、债券、股权等多元融资工具支持 [2] - 服务消费领域（文化旅游、体育娱乐、教育培训等）获创新融资模式、延长贷款期限等支持 [2] - 耐用消费品融资、绿色家电替换消费、以旧换新信贷工具被重点提及，培育绿色消费、智能消费新增长极 [2] 金融供给侧改革与落地执行 - 需加强金融供给侧改革，提升对新兴消费产业链的金融理解力，建立专门风控机制 [3] - 推动"数据信用+消费金融+供应链金融"融合模式，依托金融科技实现场景化金融服务 [3] - 信用消费体系建设需普惠发展个人信用贷款、消费分期等，支撑中低收入群体消费 [3] 政策协同与保障机制 - 需健全协同推进机制，加强部门间职责划分、数据共享、资源整合 [3] - 探索分类考核机制和激励约束体系，推动金融机构差异化定位 [3] - 政策落地后消费有望从"恢复型"转向"持续性"，成为稳增长支柱 [4]

A股ETF市场表现 - 境内ETF总规模突破4.3万亿元创历史新高年内涨幅达15% [1] - 宽基ETF表现突出中证A500指数上周上涨2.43% [1] - 华泰柏瑞中证A500ETF(563360)上周净流入112.79亿元日均成交额25.5亿元 [1] 华泰柏瑞中证A500ETF领先优势 - 规模突破200亿元以202.56亿元居同类之首份额达198.98亿份 [1] - 年内份额增加26.13亿份份额变动率15.12%显著优于行业 [1] - 管理费率0.15%/年托管费率0.05%/年为市场最低档 [3] 中证A500指数特征 - 覆盖500只各行业市值大流动性好的证券聚焦电子电力设备医药生物国防军工等新质生产力行业 [4] - 前三大权重股为贵州茅台(3.86%)宁德时代(2.91%)中国平安(2.69%) [5][7] - 股息率分红占比优于中证全指同时成分股净利润增速显著更高 [8] 资金配置背景 - 全球配置型资金对美股持仓达历史高位而中国仍处底部存在中长期回流空间 [2] - 华泰柏瑞ETF管理规模超4900亿元旗下沪深300ETF(510300)规模近3700亿元 [3] 产品机制设计 - 华泰柏瑞中证A500ETF每季度评估分红联接基金实行月月分红机制 [3] - 指数成分股代表中国经济竞争力行业集中度有望持续提升 [8][9]