报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价有调整压力，下方支撑78000，需关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [53] - 中长期来看，冶炼产能出清后，企业扩产周期长，在铜需求改善背景下，供需或阶段性错配，抬升铜价中枢 [15] 各目录总结 报告摘要 - 从供应端看，政策引导冶炼行业严控产能，TC/RC加工费有望恢复，产能过剩出清将推升铜价底部重心；从需求端看，“反内卷”系列政策聚焦稳增长，制造业稳定增长对铜下游需求有积极作用 [16] 多空焦点 多方因素 - 国内TC报价低位偏弱持稳 [8] 空方因素 - 美国非制造业陷入萎缩，库存萎缩，对紧张情绪有一定缓解压制作用 - 8月1号关税不确定性 [8] 其他因素 - 临近重要时间节点，市场情绪谨慎 [10] - 美国制造业陷入萎缩压制情绪，贸易摩擦有升级可能构成利空驱动，8月1日前贸易摩擦预期差向下概率大，临近7月底8月初不确定性令海外资本市场谨慎 [11] - 国内反内卷情绪蔓延，工信部发文改善下游消费预期 [14] 数据分析 供应端 - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量234.97万吨，环比降1.91%，同比升1.77%，前两大供应国智利和秘鲁输送量回落，秘鲁下滑约15%，国内冶炼厂和海外矿商谈长单加工费归零，现货加工费低位徘徊，矿紧局面难缓解 [18] - 截至7月18日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 -43.20美元/干吨，较上周涨0.11美元/干吨，国内铜精矿现货加工费低位徘徊，冶炼厂未敲定三季度现货铜精矿加工费指导价，需跟踪开工情况 [21] - 2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增2.93%，同比增16.33%，1 - 5月累计产量547.97万吨，同比增12.36%；6月检修企业少，预计二季度产量339.13万吨，较2024年二季度增47.1万吨，增幅16.13%，较2025年一季度增16.25万吨，增幅5.03% [26] - 中国6月废铜进口量18.32万吨，环比降1.06%，同比增8.49%，泰国输送量攀升逾两成，日本等亚洲国家输送量提升，美国供应量骤降逾八成，受关税政策影响，国内冶炼厂对废铜需求因原料结构调整增加，其他国家输送补充 [28] 需求端 - 截至7月24日，精废价差 -710元/吨附近，精废价差走弱，不利于精铜消费 [30] - 2025年6月国内精铜杆产量81.13万吨，环比减3.51%，同比增7.47%；再生铜杆产量21.55万吨，环比增7.11%，正值消费淡季，精铜杆产量下滑，精废价差不大，废铜杆产量略增 [33] - 2025年6月国内铜板带产量环比下滑3.47%至20.28万吨，低于去年同期，6月进入需求淡季，产量下滑且处于近年同期低位 [36] - 中国2025年6月铜材产量221.4万吨，同比增6.8%，较5月抬升，创多年同期高位，1 - 6月产量1176.5万吨，同比增3.7% [39] - 中国6月家用电冰箱产量904.7万台，同比增4.8%，1 - 6月产量5064.2万台，同比持平，国补和线上大促活动拉动排产 [41] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18%，太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增54.2%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增22.7%；2025年1 - 6月光伏累积新增装机容量212.21GW，同比涨107%，6月新增装机容量14.36GW，环比降38%，“5.31抢装潮”后6月装机回落，上半年新增光伏装机突破200GW [43] 库存与升贴水 - 上周伦铜库存累积至124775吨，海外挤仓情绪缓解；7月18日当周，沪铜库存累积至84556吨；COMEX库存累积至247859吨；7月24日国内市场电解铜现货库存12.18万吨，较21日降0.37万吨 [49] - 7月24日，长江有色1铜现货升水约105元/吨，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水约 -49.92美元/吨，贴水幅度缩小 [51] 后市研判 - 短期铜价有调整压力，下方支撑78000，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链各环节呈现不同态势，电解铝利润较好但新增产能受限，铝材需求有增有减，库存方面国内外交易所和社库有累积但仍处相对低位，价格方面铝价有回落风险，铝合金期货价格短期小幅调整 [21][24][38][58] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：电解铝总产量波动不大、库存维持低位、美日贸易协议略好于预期、中美将展开新一轮经贸谈判 [8][10] - 空方因素：现货升水转贴水、8 月 1 号关税不确定性、高铝价仍抑制下游消费、美国制造业陷入萎缩、前期铜对新一轮关税威胁弱计价且当前摩擦有升级可能、临近重要时间节点市场情绪谨慎 [8][9][10] 数据分析 - 铝土矿：2025 年以来山西、河南铝土矿供应量收紧，1 - 6 月中国铝土矿产量 3039 万吨同比增长 9.54%，6 月产量 519.33 万吨同比增长 4.08%，山西、河南两地价格坚挺，短期国产矿价格难以下跌，后期几内亚铝土矿雨季发运问题仍有发酵空间 [13][15][16] - 氧化铝：运行产能 9300 万吨维持过剩，库存缓慢积累但厂内库存仍偏低，现货价格缓慢上升，仓单大幅下降处于低位，期货价格波动放大 [18] - 电解铝：产能利用率超 95%，新增产能受限，1 - 6 月累计产量 2169.48 万吨同比增长 2.42%，预计今年产量 4400 万吨同比增速 2.03%，下半年仍将维持 3000 元/吨以上利润 [21][24] - 铝材：6 月产量 587.4 万吨环比回升同比微增 0.7%，1 - 6 月产量 3276.8 万吨同比增加 1.3%，上半年出口量同比下滑，内需方面建筑型铝材受地产拖累，光伏、新能源汽车等需求显著增长 [28] - 加工企业：上周铝价重心回落引发下游阶段补货，加工企业平均开工率上调 0.2%至 58.8% [31] - 光伏：1 - 6 月光伏累积新增装机容量 212.21GW 同比上涨 107%，6 月新增装机容量 14.36GW 环比下降 38% [33] - 房地产：1 - 6 月房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等指标均同比下降，中央加快构建房地产发展新模式 [36] - 库存：上周伦铝和沪铝库存回升，周中铝锭社库继续累积，截至 7 月 24 日电解铝库存 49.4 万吨较周一增加 1.4 万吨，库存处于相对较低水平对铝价有支撑 [38][42] - 升贴水：7 月 24 日上海物贸铝平均价升贴水 - 10 元/吨升水转为贴水，LME 铝 0 - 3 升贴水 2.26 美元/吨贴水转为升水 [44] - 废铝：采购端紧张，价格坚挺，原因包括进口受限、国内废铝增量有限但需求扩增、结构上大厂采购范围小 [47][48] - 价差：中国电解铝 A00 与再生铝合金 ADC12 现货日度价差为正且处相对高位 [51] - 原生铝合金：产能开工率较上周下降，日度完全生产成本为 20600 元/吨 [53] - 铸造合金：截至 7 月 25 日，铝合金锭社会库存 4.32 万吨较上周增加 0.6 万吨，场内库存 6.36 万吨较上周下降 0.03 万吨 [55] 后市研判 - 铝合金：废铝采购紧张价格坚挺，成本支撑较强，需求处淡季，显性隐形库存分化但维持高位，AD - AL 价差平稳运行，期货价格跟随电解铝期货价格运行，短期小幅调整但下方空间有限 [57] - 沪铝：铝价或有回落风险，下方关注 20000 整数关口支撑，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [58]

大众汽车第二季度业绩 - 第二季度营收808亿欧元 同比下降3% [1] - 第二季度营业利润38.3亿欧元 同比下降29% [1] - 美国关税导致上半年成本增加13亿欧元（约合15.3亿美元） [1] - 下调2025年营业销售回报率预期至4%-5% 原预测为5.5%-6.5% [1] - 下调全年营收指引至持平 原预期增长5% [1] - 自由现金流预期下调 预测区间取决于美国关税是否从27.5%降至10% [1] 业绩下滑原因 - 美国加征关税侵蚀奥迪和保时捷品牌利润 [1] - 内部重组支出增加 [1] - 低利润率电动汽车销量增长 [1] - 欧洲市场受需求低迷和高生产成本拖累 [1] - 中国市场份额下降 本土品牌竞争加剧 [1] 行业动态 - Stellantis和雷诺面临高管层动荡 [2] - 大众与Rivian及小鹏汽车合作开发新车型 预计明年上市 [2] - 大众旗下Traton SE因贸易摩擦和巴西订单下降下调业绩预期 第二季度调整后运营利润下降29% [2] 业务亮点 - 大众品牌电动车在欧洲销量增长 受补贴政策和特斯拉竞争减弱推动 [2] - 第二季度欧洲地区电动车交付量增长73% 主要车型包括ID5、Q4 e-tron和Enyaq [2]

全球贸易格局调整对黄金市场的影响 - 美国与日本达成贸易协议，汽车关税从27.5%下调至15% [1] - 欧盟接近与美国达成协议，对输美商品征收15%普遍关税，避免基准税率从8月1日起上调至30% [1] - 中美经贸会谈将于7月27日至30日在瑞典举行 [1] - 贸易谈判进展显著缓解市场对全球贸易摩擦的担忧，黄金避险需求减弱 [1] 美联储政策预期与市场波动 - 特朗普政府启动美联储主席鲍威尔接替人选遴选程序，但无意解雇鲍威尔 [2] - 特朗普要求大幅降息，引发市场对美联储政策转向宽松的猜测 [2] - 低利率预期推动美元走弱，7月24日美元指数下跌0.6% [2] - 10年期美债收益率触及一周低位，曾推动黄金突破3400美元/盎司关口 [2] 地缘政治风险边际下降 - 俄乌第三轮谈判仅就换俘协议达成共识，停火立场仍存分歧但同意继续对话 [3] - 近期双方以无人机攻防为主，地面冲突减少，持续性战争风险下降 [3] 黄金价格走势分析 - 黄金一度突破3400美元/盎司关口，后因贸易协议利好快速回落 [4] - 7月25日纽约金期货报3363.3美元/盎司，跌0.30% [4] - 上海黄金期货沪金主连收777.53元，跌0.93% [4] - 黄金在试探历史次高点3450美元/盎司附近遇阻 [4] 宏观经济不确定性 - 国际货币基金组织警告，美国关税政策可能推高通胀，损害全球经济 [5] - 欧盟内部对关税协议存在分歧，若谈判破裂或对900亿欧元美国商品加征关税 [5] - 美国与越南、印度等国谈判存变数，8月1日前市场或现波动 [5] 后续关注重点 - 下周美联储会议对经济与政策的表态至关重要，市场预期9月降息概率较大 [6] - 2025年上半年国内黄金ETF增仓同比激增173%，显示长期配置需求 [8] - 俄乌冲突、中东局势及美国与其他经济体的关税谈判仍需关注 [9] 权威观点与长期趋势 - 黄金处于多空博弈阶段，地缘政治、经济不确定性和流动性宽松构成支撑 [10] - 美联储降息周期或于四季度开启，叠加各国央行持续购金 [10] - 中国央行连续8个月增持黄金，表明全球市场对于黄金的需求仍未消减 [10] - 过去20年人民币计价黄金年化收益约10%，跑赢多数主流资产 [10]

美欧贸易摩擦升级 - 美国总统特朗普威胁自8月1日起对欧盟产品加征30%关税 欧盟贸易执委谢夫乔维奇形容这一税率为"几乎阻断"跨大西洋贸易的毁灭性举措 [3] - 欧盟原本期望通过谈判使大部分输美产品维持10%的关税水平 但美方提出的方案税率远高于这一基准 [3] - 美国以"国家安全"为由 援引《232条款》对医药 半导体 木材等产品发起贸易调查 [3] 欧盟反制措施准备 - 欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 包括此前针对210亿欧元商品的清单与额外720亿欧元商品的清单合并 [4] - 德国支持欧盟动用"反胁迫工具"进行反制 措施包括对美国数字服务征税 限制美国企业进入欧盟公共采购市场等 [4] - 反制措施涵盖的美国商品包括波音飞机 汽车和波本威士忌等 关税税率将与美方威胁的30%相同 [4] 谈判僵局与立场分歧 - 美国谈判代表之间缺乏一致性 美方断然拒绝了欧盟提出的"冻结"安排 [3] - 欧盟委员会主席办公室主任强调欧盟内部须统一立场 准备反制美国的关税措施 [4] - 欧盟认为要达成"好协议" 必须在美国挑起的贸易战中发出"可信的威胁" [4]

欧盟对美立场转变 - 德国立场从对话协商转向强硬反制，逐步向法国等国靠拢 [1] - 美国计划自8月1日起对欧盟商品征收30%关税，此前钢铝关税达50%，汽车关税25%，其他商品基准关税10% [2] - 美国试图在所有潜在协议中设定15%至20%的最低关税，远高于此前10%的水平 [2] - 德国总理默茨因美方拒绝汽车关税让步且坚持提高基准税率而转向强硬立场 [2] - 德国副总理克林拜尔和外长瓦德富尔警告欧盟将采取有力反制措施 [2] 欧盟反制措施 - 欧盟委员会讨论在8月1日前谈判无果时启用反胁迫工具，授权对经济胁迫国家实施贸易与投资限制 [3] - 支持启用反胁迫工具的成员国数量持续上升 [3] - 欧盟计划若谈判破裂，将对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 [6] 德国经济压力 - 德国经济高度依赖对美出口，美国是其最大贸易伙伴 [4] - 2024年5月德国对美出口环比下降7.7%，自美进口环比下降10.7% [4] - 2023年和2024年德国经济连续两年负增长，2025年增长预期下调至零 [4] - 美国30%关税可能抑制德国2025年经济增长，2026年增速或限制在1.2% [4] - 德国经济增速可能因美国关税计划下降0.5至0.6个百分点 [4] 德国制造业议价能力 - 美国从德国进口商品中超过一半为中间产品，许多高端工业品在美国几无替代 [6] - 德国制造业可通过调价将关税成本转嫁给美国企业和消费者 [6] - 美国若推动脱钩将反噬自身产业链安全与经济利益 [6] 谈判策略分析 - 欧盟展现出"软硬兼施"策略，为妥协预留空间，同时准备反制 [6] - 强硬态度更多是谈判筹码，目标是通过协商实现利益再平衡 [6] - 美国商务部长卢特尼克仍有信心与欧盟达成协议 [6]

贸易协议进展 - 美日已成功达成协议 美欧接近达成15%关税协议 涵盖汽车等行业 [1][2] - 超过配额的钢铁和铝进口将面临50%关税 但最终协议需特朗普批准 [2] - 白宫发言人表示任何未官宣的协议讨论均应视为"猜测" [2] 贵金属市场动态 - 现货黄金跌破3380美元/盎司 日内跌幅0.20% 因避险需求降温 [1] - 现货白银短线急跌至38.84美元/盎司 日内跌幅达1.00% [1] - 黄金技术面承压于3451.53美元阻力位 支撑区间3374-3336美元 [3] - 白银关键支撑位37.50美元 若守住则上升趋势延续 下一观察位40美元 [3] 债券市场联动 - 美债收益率全线攀升 10年期国债收益率升至4.384% [3] - 收益率上升削弱黄金吸引力 但美元走弱及央行购金行为形成支撑 [3] 工业金属基本面 - 白银涨势受工业消费强劲及五年结构性供应短缺驱动 [3] - 亚洲市场溢价上升或加速白银突破关键关口 [3]

黄金市场动态 - 国际黄金价格周四亚市早盘交投于3390美元附近，呈现高位窄幅震荡态势 [1] - 金价跌破3400美元关口，主要因美日达成协议及美欧接近达成15%关税协议导致避险情绪降温 [1][3] - 周三黄金收盘暴跌44.44美元（跌幅1.3%）至3387.22美元/盎司，创单日显著跌幅 [3] 贸易协议进展 - 欧盟与美国接近达成协议，将对欧洲进口商品征收15%关税，类似美日协议条款 [3] - 协议旨在避免特朗普威胁的30%关税上调（原定8月1日生效），当前美国对欧盟产品平均关税为4.8%，4月起已加征10%额外关税 [3] - 美日协议同步推进，内容包括降低汽车进口关税，显示多边关税谈判取得进展 [3] 市场技术形态 - 日线级别黄金维持震荡偏强走势，突破前期压力带后完成回踩确认，短周期均线呈向上发散形态 [5] - 小时级别呈现窄幅区间震荡，技术指标逐步修复，短期调整或接近尾声，需关注二次拉升可能性 [5] 宏观经济影响 - 贸易摩擦担忧降温推动美债收益率全线上涨，风险偏好情绪显著升温 [1][3] - 路透调查显示多数经济学家不预期美联储7月降息，但联储独立性面临政治干预威胁 [3]

报告基础信息 - 报告名称为PTA日报 [1] - 报告日期为2025年07月24日 [2] - 能源化工研究团队包含原油燃料研究员李捷、PTA和MEG研究员任俊弛等7人 [4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - TA2509收盘价4784元/吨，涨12元/吨，总量1171328，减19480；TA2601收盘价4780元/吨，涨16元/吨，总量289，减19480 [6] 行情分析与预测 - 23日PTA主力期货TA2509收盘价4784元/吨，涨幅0.25%，结算价4808元/吨，日减仓19480手；盘中原油行情偏弱震荡，PTA主力供应商可能继续出货，反内卷预期对大宗化工品的影响开始淡化，预计PTA行情稳定 [6] 行业要闻 原油期货情况 - 因担心美国和欧盟贸易摩擦抑制燃料需求增长，且市场等待9月欧佩克产量会议，欧美原油期货连续三日下跌；22日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶66.21美元，跌幅1.47%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶68.59美元，跌幅0.90% [7] PX市场情况 - PX中国市场价格评估为841 - 843美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨；韩国市场价格评估821 - 823美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨；国际油价小幅波动，成本支撑一般；国内PX延续去库格局，多空博弈明显；日内两单成交，9月传呼成交于845美元/吨、10月船货成交于835美元/吨 [7] 华东市场PTA情况 - 华东市场PTA价格4812元/吨，涨37元/吨；日均商谈基差参考期货2509升水4元/吨，涨1元/吨 [7] 数据概览 - 报告包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格等多组数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇供需及成本端均未出现大幅度转变，而反内卷预期对大宗化工品的影响开始淡化，预计乙二醇行情稳定 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 23日乙二醇期货主力合约2509开市4459，最高4474，最低4406，结算4440，收盘4436，较前一交易日结算价上涨6，总量170306手，持仓262450手 [7] - EG2509收盘价4436元/吨，涨跌6，持仓量262450张，增减-6180；EG2601收盘价4436元/吨，涨跌7，持仓量30828张，增减-121 [7] 行业要闻 - 担心美欧贸易摩擦抑制燃料需求增长，且市场等待9月欧佩克产量会议，欧美原油期货连续三日下跌，22日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶66.21美元，跌幅1.47%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶68.59美元，跌幅0.90% [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4496 - 4499元/吨，较上一工作日上涨5.5元/吨，下周现货商谈4491 - 4494元/吨，8月下商谈4494 - 4496元/吨；本周现货基差较EG2509升水60 - 63元/吨，下周现货基差较EG2509升55 - 58元/吨，8月下基差较EG2509升水58 - 60元/吨 [8] - 中国乙二醇行业开工负荷率在57.48%，较上期上调0.13个百分点；乙烯制乙二醇开工负荷率在58.76%，较上期持平；合成气制乙二醇开工负荷率在55.62%，较上期上调0.32个百分点；本期装置变动主要为天盈装置检修，榆能化学装置重启，昊源装置负荷提升，中化学装置重启暂未出料 [8] 数据概览 - 报告展示了MEG期价、期现价差、国际原油期货主力合约收盘价、原料价格指数（乙烯）、PTA - MEG价差、MEG价格、MEG下游产品价格、MEG下游产品库存等数据图表，单位涉及美元/吨、元/吨、天等，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][16]