文章核心观点 - 百思特管理咨询集团与厦门大学EMBA中心联合组织参访九牧集团 展示九牧作为全球数智卫浴领军企业在智能制造与供应链变革方面的卓越成果 并探讨制造业高质量发展路径 [2] - 九牧集团旗下科牧智能厨卫公司的“绿色黑灯工厂”和供应链管理变革项目 在运营效率与经济效益上取得显著量化成果 被授予“中国企业变革示范基地”称号 成为行业标杆 [5][6][12][13][15] 公司概况与行业地位 - 九牧集团创立于1990年 是全球卫浴行业领军品牌 以数智卫浴为核心 构建了集研发、制造、营销、服务于一体的全产业链创新型国际化布局 稳居“中国第一、世界前三”的国际地位 [3] - 公司拥有16个全球研发中心和15家高端灯塔工厂 主导参与多项国际标准制定 旗下拥有JOMOO九牧、小牧优品等知名品牌 产品远销全球120多个国家和地区 [3] 智能制造能力与生产规模 - 科牧智能厨卫有限公司是九牧集团核心子公司 也是中国规模最大的智能马桶ODM设计制造商 [5] - 其5G智能马桶“绿色黑灯工厂”占地100亩 是全球首家获认证的“绿色黑灯工厂” 也是全球单体产能最大的智能马桶生产基地 荣获“全球首个5G智能马桶灯塔工厂”等多项荣誉 [5][6] - 工厂在完全无人化环境中生产 实现全年关灯生产 年产能突破400万套 [6] 供应链与运营管理变革成果 - 科牧与百思特管理咨询集团在销产供管理变革项目中深度合作 实现“运营指标 + 收益”的双重突破 [10][12] - 运营层面：销售预测率提高18%、产品交期达成率提升36%、订单评审时效提升81%、呆滞库存减少86%、周期天数改善28% [12] - 收益层面：人效提升40%、年节约外租仓成本200万元、月均库存持有成本减少47万元、年采购降本超3000万元 [12] 产品创新与市场布局 - 九牧智能技术体验中心展示了智能马桶、恒温花洒、康养浴缸、数智水系统等全品类产品 体现“科技赋能美好生活”的创新理念 [7] - 巨型产业沙盘生动还原了九牧全球研发中心、生产基地与销售网络的布局全貌 [7] 行业交流与标杆认证 - 参访活动包含深度交流会 聚焦“数智化转型与降本增效” 九牧集团战略投资部总经理系统介绍了卫浴行业数智化转型的实践路径 [8] - 百思特管理咨询集团为科牧智能正式授牌“中国企业变革示范基地” 表彰其在智能制造与供应链变革领域取得的系统性、可复制的卓越成果 [13][15] - “中国企业变革示范基地”项目旨在发掘和推广在转型升级与变革创新领域取得系统性、可复制成果的优秀企业 树立行业典范 [16]

核心业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损约1.9亿元，较2024年同期的盈利12.13亿元（调整后）同比由盈转亏 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润亏损约5.6亿元，较2024年同期的盈利11.46亿元（调整后）大幅下滑 [1] - 2025年度非经常性损益金额预计为3.7亿元，较2024年同期增加约3亿元，主要系非流动资产处置收益增加所致 [1] 业绩变动原因分析 - 业绩大幅下滑主因受宏观经济、行业周期及供需变化影响，核心产品煤炭价格持续走低，且煤炭产销量同比减少，导致煤炭板块出现亏损 [1] - 电力、化工及基建等业务板块运营效能未充分释放，受行业周期性与市场环境制约，盈利贡献有限，未能有效对冲煤炭板块亏损 [1] 税务补缴事项 - 公司及下属15家子公司因税务自查或稽查，需补缴以前年度环保税、土地增值税、房产税、车船税等多个“小税种”税款及滞纳金合计3371.67万元，其中税款本金2452.58万元，滞纳金919.09万元，款项已全部缴清 [2] - 该补缴事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整，相关款项将计入2025年当期损益，初步预计导致公司2025年度归属于上市公司股东的净利润减少3371.67万元 [2] 后续经营策略 - 公司将密切关注市场形势变化，持续加强煤炭销售力度，优化销售结构，通过精准营销、开源节流与降本增效等举措，全力提升主营业务盈利能力 [2] - 公司将加快推进重点项目建设，科学规划生产接续布局，以最大限度缓解外部不利因素影响，为可持续健康发展夯实基础 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为1800万元至2300万元，实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为1700万元至2200万元 [1] 业绩变动原因 - 公司在新能源正极材料细分领域持续技术突破，产品在多个新型终端领域实现批量供货 [1] - NCA材料在机器人、高端电动工具领域的成功应用推动其销量显著增长 [1] - 高电压钴酸锂在多个客户处通过验证并实现批量供货，出货占比持续提升 [1] - 公司内部开展精益化、智能化生产，提高生产效率，持续降低生产制造成本 [1] - 基于各类原材料制定运营管控策略，精准把控原材料价格波动周期，提高产品价格竞争力 [1] - 公司通过持续的高端化、细分化、降本增效竞争策略，有效提升了产品毛利 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 格兰仕入主后全面接管公司，通过产品结构提升、供应链变革实现降本增效，营收自2024年起筑底大幅回升，盈利弹性持续释放 [1][3] - 公司增长驱动力明确：承接第二大股东惠而浦集团的增量订单、开拓日本及东南亚地区OEM业务、大股东格兰仕在供应链及管理上持续赋能，且同业竞争问题已于2025年12月解决 [3][4][56] - 预计公司2025-2027年归母净利润为5.05/6.16/7.43亿元，同比增长150.5%/21.8%/20.7%，业绩进入快速增长通道 [4][6] 公司概况与股权变革 - 公司发展历经合资初创、外资控股、民企控股三大阶段，2021年格兰仕集团接手51%股权成为控股股东，从“合肥荣事达三洋”更名为“惠而浦” [14][16][17] - 股权结构在格兰仕入主后发生根本变化：格兰仕作为第一大股东持股59.84%，原控股股东惠而浦（中国）投资有限公司变为持股19.90%的第二大股东 [20][24] - 管理层完成更替，新任董事长梁昭贤、总裁梁惠强均为格兰仕核心人员，实现了股权与管理的全方位接管 [20][28] 控股股东格兰仕实力分析 - 格兰仕集团是全球微波炉行业龙头，2024年集团总营收628亿元（同比增长12.3%），其中微波炉业务营收408.2亿元，全球市占率达47% [2][44] - 格兰仕发展历经三代传承，完成了从规模化、多元化到科技化与全球资本化的战略跨越，产业与资本运作经验丰富 [2][45][48] - 格兰仕早年曾筹划独立上市，后于2021年通过要约收购控股惠而浦，获得A股上市平台，并于2025年12月通过资产收购解决洗衣机业务的同业竞争问题 [2][50][54][56] 公司经营与内功修炼 - **产品与区域结构**：生活电器和洗衣机为基本盘，2024年收入占比分别为37%和33%，冰箱业务占比提升至19% [60]；公司战略收缩内销，2024年外销收入占比高达94% [63] - **盈利能力提升**：各品类毛利率自2021年触底后稳步提升，2024年生活电器、洗衣机、冰箱毛利率分别为11%、16%、20% [60]；外销毛利率自2021年起持续提升至2024年的15% [63] - **运营效率优化**：格兰仕入主后持续精简人员，2024年员工总数降至2751人，人均创收攀升至132.66万元 [3][71]；各品类单台成本整体呈现优化下降趋势 [77] - **供应链变革**：公司推进智能制造体系与工厂线体改造，有效缩短生产周期、提升自动化水平，持续推动降本增效 [83] 增长驱动与股东赋能 - **惠而浦集团订单开拓**：惠而浦集团是公司第一大客户，2023/2024年销售占比分别为61%/73%，且占比持续提升 [3][88]；但公司销售额占惠而浦集团总采购额比例很低（2023/2024年仅2%/3%），未来订单释放空间巨大 [3][88]；2026年预计关联交易额达40.61亿元 [88][91] - **格兰仕全方位赋能**：大股东格兰仕微波炉业务产业链整合与规模效应突出，有望在零部件原材料供应方面赋能公司，带动生活电器等业务毛利率改善 [3][84]；公司生活电器毛利率已从2021年起持续攀升 [86] - **新市场增量**：公司积极开拓日本、东南亚等地区的OEM业务，为增长提供新动力 [4] - **盈利修复与股东回报**：随着业绩修复，公司重启并加大现金分红，未来在经营稳定下有望维持稳健分红水平 [91] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为44.55/53.94/64.54亿元，同比增长22.1%/21.1%/19.7% [4][94]；分产品看，冰箱业务增长最快，预计2025年同比增长50% [94] - **盈利预测**：预计2025-2027年整体毛利率分别为17.66%/18.44%/19.54%，净利率持续提升 [94][97]；期间费用率通过精益管控保持低位，销售费用率预计维持在1.10%-1.35% [97] - **估值分析**：预计2025-2027年EPS为0.66/0.80/0.97元，对应PE为16.4/13.5/11.2倍 [4][6]；同业可比公司2026年平均PE约为9.6倍，考虑到公司订单释放与盈利改善潜力，估值或享有一定溢价 [100]

公司业绩预告核心 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2,500万元 [2] - 公司业绩预计情况为净利润为正值，实现扭亏为盈 [4] 业绩变动原因分析 - 2025年钢铁行业下游需求整体偏弱，供给保持相对高位 [2] - 煤焦等原燃料价格下降幅度高于钢材价格下降幅度，导致公司产品毛利率同比上升 [2] - 公司持续推进转型升级，优化产品结构，并做好降本增效工作 [2] - 综合因素使得公司2025年经营业绩同比上升，实现扭亏为盈 [2]

新天药业资产优化 - 公司转让“脑乐静颗粒”、“脑乐静胶囊”、“感冒止咳胶囊”、“调经活血胶囊”等4个药品上市许可及相关生产技术给贵州信安堂集团 [1] - 此举旨在聚焦主业、优化资产，将资源集中于更具优势的核心管线，转让标的为闲置或尚未形成规模化销售的非核心药品 [1] 沃森生物业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元至1.90亿元，同比增长13.00%至34.00% [2] - 业绩增长主要得益于国外疫苗出口收入增长约35%，国内收入降幅收窄，以及降本增效 [2] - 非经常性损益约8000万元，同比增加，对净利润贡献显著 [2] 翰宇药业业绩扭亏为盈 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4000万元至5000万元，上年同期为亏损1.74亿元，实现扭亏为盈 [3] - 业绩转变主要由于GLP-1制剂与原料药业务规模大幅放量，以及CRDMO业务落地推进 [3] - 公司持续加大以创新药HY3003为首的研发投入力度，以提高核心产品竞争力 [3] 盟科药业研发进展 - 公司全资子公司自主研发的抗菌新药MRX-5片获得美国FDA批准，可在美国开展临床试验 [4] - 该药品适应症为治疗脓肿分枝杆菌复合群感染引起的非空洞性肺病，已获孤儿药资格认定 [4] - 拟在美国开展的是针对成人患者的随机、双盲、安慰剂对照、多中心IIa期临床研究 [4]

业绩预告核心信息 - 公司发布2025年度自愿性业绩预告 预计2025年1月1日至2025年12月31日期间归属于上市公司股东的净利润实现同比增长 [1] - 业绩增长主要原因为公司大力推进降本增效 本期财务费用较上年同期有所下降 [1] - 业绩增长其他原因为公司持续夯实资产质量 盘活存量低效资产 优化资产配置结构 加大应收账款催收力度 实现经营性现金流净流入 [1] 业绩预告相关说明 - 本次业绩预告相关数据是公司财务部门初步测算的结果 未经会计师事务所审计 [1] - 公司已就业绩预告有关事项与年报审计会计师事务所进行预沟通 双方在业绩预告方面不存在分歧 [1] - 公司2025年年度实际业绩情况和财务数据以公司后续披露的《2025年年度报告》为准 [2] 投资者诉讼与索赔情况 - 截至公告披露日 公司已收到法院发出的投资者诉讼通知108起 涉案金额共计1，384.19万元 均已一审判决或达成调解 [3] - 公司另收到部分投资者其他形式的索赔 涉及投资者190人 涉及索赔金额共计4，757.51万元 [3] - 公司已就前述投资者诉讼及索赔情况在过往的累计诉讼、仲裁情况公告、重大诉讼、仲裁情况公告及定期报告中进行了披露 [3] - 公司已按照《企业会计准则》相关规定对前述投资者诉讼索赔事项进行相应会计处理 [3]

业绩预告核心信息 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期同向上升 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 相关财务数据为初步测算结果，未经会计师事务所审计，具体数据以2025年年度报告为准 [1][2] 业绩增长驱动因素 - 公司管理层进一步聚焦主业，通过精细化管理、降本增效和技改升级，使生产技术及经济指标较去年同期明显提高 [1] - 报告期内，公司主要产品白银和黄金的产量有较大幅度增长 [1] - 报告期内，贵金属白银和黄金的市场价格整体上行，公司产品销售价格随市场同步提升 [1] 公告程序与沟通 - 公司已就本次业绩预告有关事项与年报审计会计师事务所进行了预沟通，双方在业绩预告方面不存在分歧 [1] - 公司指定的信息披露媒体包括《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网 [2]

证券代码：000552 证券简称：甘肃能化 公告编号：2026-03 债券代码：127027 债券简称：能化转债 甘肃能化股份有限公司 ■ 注：报告期内，公司收购储运公司100%股权并办理完成过户相关工商变更登记手续，储运公司纳入公 司合并报表范围，根据《企业会计准则》相关规定，公司按照同一控制下企业合并原则对上年同期数进 行了追溯调整，并列示调整后数据。 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告相关财务数据经公司经营财务部门初步测算后，公司已与中兴华会计师事务所（特殊普通 合伙）就本次业绩预告的测算依据、测算过程进行了初步沟通。会计师事务所对公司本次业绩预告所采 用的测算基础、数据来源、计算过程的适当性和审慎性予以认可，本次业绩预告相关数据测算符合《企 业会计准则》及公司会计政策相关规定。 2025年年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏负连带责任。 一、本期业绩预计情况 （一）业绩预告期间 2025年1月1日至2025年12月31日 （二）业绩预告情况：预计净利润为负值 本次业绩预告的数据为公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据将在2 ...

公司战略与成本控制 - 公司中国区总裁带头乘坐经济舱以践行严格的成本控制原则，体现“量入为出”的财务理念 [2][3] - 公司正进行团队优化调整，并将降本视为支持未来大力投资的必要手段，例如支持中国研发中心的快速开发 [3] - 公司位于上海的中国研发中心已将新一代车载信息娱乐系统的研发交付周期缩短至18个月，并计划以此速度开发更多适合中国市场的功能 [3] 经销商网络调整 - 公司计划将中国经销商网络从巅峰期的150家精简至80家，目前已压缩至约100家 [4] - 经销商网络精简是对市场变化的策略调整，巅峰期年销10万辆时150家经销商是合理的 [4] - 2025年对公司颇具挑战，豪车税起征点从130万元下调至90万元，导致其30%的产品面临11%的价格上调，造成巨大冲击 [4] - 2026年被视为重新校准和调整的阶段，经销商网络优化是帮助公司更稳健赢回中国市场的举措之一 [4] 产品规划与中国市场专属策略 - 公司即将推出五款中国专属车型，并采取标杆跑车与中国专属车型并举的产品攻势策略 [8] - 本年代末新增车型中包括两款内燃机及插混车型，涵盖B级及D级SUV领域 [8] - 电动版卡宴将在今年北京车展上推出 [8] - 预计新的B级和D级SUV上市时将带来相当可观的销量提升，这些车型将充分考虑中国市场需求 [8] - 对于传闻中定位低于Macan的B级SUV（可能成为“史上最便宜保时捷”），公司未确认具体产品细节 [8] 国产化与品牌价值 - 公司目前暂无国产化具体计划或决定，强调标准极其严苛，关键在于通过本土研发提升速度并确保产品具备品牌全部精髓 [5] - 公司对中国工程师、设计师及生产能力持开放态度，但未来可能性尚待观察，目前暂无具体规划 [6] - 公司注意到部分自主品牌车型参考其设计元素，对此感到自豪，并相信原创和深厚历史传承最终会得到认同 [7] 市场定位与“赢回中国”战略 - 公司判定“赢回中国”成功的标准并非销量数字，而是品牌力的强健、消费者需求的满足以及品牌能否让消费者感到激动和振奋 [10] - 公司将保持开放、灵活的姿态，以长期主义来赢回中国市场 [10] - 过去三年中国汽车市场保持增长，但高端细分市场下滑约28%，价格高于100万人民币的车型下滑约23% [10] - 公司作为小众品牌，坚持“质大于量”的核心战略，不竭尽所能追求销量和市场份额，而是维持供需平衡以保持品牌与产品价值 [10] - 公司相信经历蓄力期后，将以更强势的姿态回归市场 [11]