核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入3.62亿元，同比增长1.48%，净利润2828万元，同比增长135.60%，扣非净利润2692万元，同比增长272.32%，业绩显著提升主要受益于政策驱动和技术优势 [6][8] - 行业面临新能源电价市场化改革带来的竞争加剧和客户需求变化，政策倒逼低碳技术升级和综合能源服务转型，公司通过布局前沿技术、提升全流程服务、开拓海外市场和构建多元业务生态应对挑战 [2] - 公司技术优势显著，拥有146项有效发明专利，2025年新增10项，并与高校合作培养人才，开发透明锅炉技术等创新成果，巩固行业领先地位 [3][11] 财务表现 - 营业收入3.62亿元，同比增长1.48%，营业成本2.73亿元，同比下降3.23%，毛利率有所改善 [6][13] - 归属于上市公司股东的净利润2828万元，同比增长135.60%，扣除非经常性损益的净利润2692万元，同比增长272.32%，盈利能力强 [6][8] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元，同比下降1859.02%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [6][13] - 应收账款6.71亿元，占总资产25.38%，比期初下降1.37个百分点，但回收压力仍存 [4][6] - 货币资金5.64亿元，占总资产21.32%，较期初下降5.89个百分点 [6] 业务板块分析 - 节能业务收入2.74亿元，同比下降9.71%，其中节油业务收入1.56亿元，同比增长50.27%，综合节能改造业务收入1.17亿元 [11] - 环保业务收入7036万元，同比增长86.58%，其中低氮燃烧业务收入5564万元，同比增长117.27% [11] - 新能源业务收入1837万元，同比增长12.61%，其中清洁供暖业务收入1613万元 [11] - EPC项目新增订单115个，金额4.77亿元，期末在手订单176个，金额11.21亿元 [14] 技术与研发 - 2025年新增发明专利10项，累计持有有效发明专利146项，国外发明专利22项，软件著作权25项 [3][11] - 在研项目40项，其中国家级项目3项，集团项目3项，获得山东省科技进步二等奖 [10] - 与哈尔滨工业大学、天津大学、华中科技大学等高校联合培养11名"双碳"领域工程博士，深化产学研融合 [3] - 开发透明锅炉技术，融合AI大模型计算能力和数十年调试经验 [3] 行业与政策影响 - 国家发展改革委和国家能源局发布新能源上网电价市场化改革通知（发改价格〔2025〕136号），推动新能源高质量发展，改变火电盈利模式和改造需求 [2] - 政策促使火电调峰辅助服务、新能源补贴退坡及碳交易机制调整，倒逼行业向低碳技术升级和综合能源服务转型 [2] - 存量改造市场为竞争主战场，行业外新竞争者持续涌入，单一成熟技术改造项目市场空间收窄 [2] 战略举措 - 布局前沿技术矩阵，加速攻克新型储能系统、锅炉混氨燃烧及生物质耦合燃烧等关键技术，形成综合能源服务差异化解决方案 [2] - 提升EPC项目全流程服务能力，形成标准化管理范式，提高项目承接能力和客户满意度 [2] - 开拓海外市场，把握"一带一路"沿线国家煤电机组升级需求，在南非、印尼实现突破 [2] - 构建多元业务生态，推进光伏、风电及调峰储能项目商业化运营，增强抗风险能力 [2][9] 关联交易与客户 - 与国家能源集团的关联交易占同类交易金额的69.09%，国家能源集团为全球最大煤电、风电及煤化工企业，系公司重要客户 [4] - 合作有助于稳固公司在煤粉燃烧领域的市场优势，并依托其实施关键技术工程示范，加速研发突破 [4] - 公司实施多重管控确保关联交易定价公允，未来将拓展多元客户降低依赖度 [4] 公司治理与激励 - 2025年部分董事、监事及高级管理人员变动，原董事长杨怀亮离任，曲增杰被选举为新董事长 [25] - 实施2020年限制性股票激励计划，授予78名激励对象936.40万股限制性股票，授予价格3.67元/股 [26][28] - 报告期内回购注销部分限制性股票，总股本变更为515,814,420股 [6][25]

**药石科技 2025 年上半年业绩及业务分析** **1 公司概况与核心财务数据** - **营收与利润** - 上半年营收 9.2 亿元，同比增长 23.48% [2][4] - 归母净利润 7,249.81 万元，同比下降 26.54% [2][4] - 扣非净利润 5,962.11 万元，同比下降 11.82% [2][4] - **毛利率与成本管控** - Q2 毛利率较 Q1 上升 1.4 个百分点，呈现趋稳态势 [2][4] - 目标毛利率区间 35%-45%，通过新技术应用和降本增效措施实现 [8] - **现金流与订单** - 经营活动现金流净流入 4.67 亿元，同比增长 240.62% [2][4] - 合同负债 1.14 亿元，同比增长 103.27% [2][4] - CDMO 新签订单同比增长 19.88% [2][4] **2 业务分项表现** - **客户结构** - 大型跨国药企（MNC）收入 3.67 亿元，同比增长 69.73% [2][4] - 中小生物医药公司收入 5.553 亿元，同比增长 4.55% [2][4] - 区域分布：欧美市场占比 72%，国内市场占比 28% [14] - **项目进展** - 早期临床前至临床二期项目超 1,100 个 [2][4] - 临床三期及商业化项目 53 个 [2][4][16] - CDMO 业务收入占比 25%-30%，目标提升至 60%-70% [17] **3 新业务与技术布局** - **ADC 与 TPD 业务** - 收入增长超 100%，当前占比 10%-20% [3][18][19] - 计划 2025 年底新增场地容纳 300 名化学家，扩大产能 [3][18] - **AI 技术应用** - 用于分子设计、工艺研发及项目管理，已生成 8,000 万新分子块 [26] - 计划加大机器人及软件投入，构建药物发现平台 [26] - **低碳技术与创新** - 连续流、酶催化等技术降低成本 [3][11] - 多肽、ADC 等新化学实体领域快速拓展 [3][6] **4 市场竞争与战略应对** - **价格竞争** - 通用型分子砌块价格下降 5%-10%，高附加值产品价格坚挺 [15] - 通过差异化策略（如牺牲部分毛利）争取订单 [10][11] - **大客户战略** - 组建“铁三角”团队服务 MNC，项目延伸至商业化阶段 [9][12] - 与全球前 20 家 MNC 均有合作，成为核心供应商 [17] **5 产能与未来规划** - **产能利用率** - 综合利润率 60%-70%，503 车间适配商业化项目 [8] - 计划扩增 300 通风橱及修缮场地满足前端业务需求 [24] - **固定资产投入** - ADC 车间已投产，未来扩展中试规模多肽合成车间 [13] - 瑞士和美国布局应对潜在关税风险 [22][23] **6 风险与外部环境** - **政策风险** - 美国药品关税或冲击行业，但对原料药业务影响有限 [22][23] - **增长驱动** - 依赖 MNC 合作深化、新业务放量及 AI 技术转化 [5][6][26] **7 其他关键信息** - **可转债与 PPQ 项目** - 两个 PPQ 阶段国内抗肿瘤项目预计 2026 年商业化 [20] - **现金储备** - 现金流健康，银行授信充足，无资金压力 [25] **总结** 药石科技上半年营收增长但利润承压，主因市场竞争及业务结构调整，但通过大客户战略、新技术应用及全球化布局（如欧美市场高增长）维持增长动能。未来重点关注 ADC/TPD 业务放量、AI 技术转化及毛利率修复进展 [2][3][18][26]。

合作项目 - 大连长兴岛经开区与中石油辽河油田分公司就大连石油交易所项目与新能源项目达成投资合作意向 [1] - 双方将共同探索石化产业发展的新路径、新模式，推动长兴岛万亿级绿色石化产业集群向高端化、精细化、集约化发展 [1] - 西中岛发展集团与大连石油交易所有限公司签署《投资意向协议书》，计划打造东北亚绿色能源中心 [1] 交易所发展 - 大连石油交易所的建立将有效激发市场活力，吸引多元化参与者 [1] - 中石油辽河油田公司将全力推动股改项目突破，协调更多资源进入交易所交易 [1] - 交易所将借助国家级石化产业基地建设机遇，做大做强交易平台 [1] 新能源合作 - 政企双方将拓展绿色能源、低碳技术等领域的合作空间 [1] - 计划围绕绿色甲醇、绿氨、绿色航煤等构建全产业链服务体系，涵盖生产、储运、贸易、加注、金融及绿色认证 [1]

化工行业政策支持 - 海南省出台《海南省推动生物制造产业高质量发展行动方案（2025—2027年）》，明确到2027年底实现生物制造产业产值超百亿元，重点布局生物化工与生物能源等领域 [1] - 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出 [1] - 海南印发《低碳岛建设方案》，提出推动绿氢制甲醇等低碳技术攻关，布局生物制造等未来产业，到2030年工业固废和再生资源回收利用率超87% [1] 行业技术突破 - 福建农林大学团队开发高效电催化平台实现生物质高附加值转化 [1] - 大连港完成首单国产绿色甲醇加注，碳减排率超100%，标志我国在可再生资源转化技术上取得进展 [1] 化工行业表现 - 化工龙头ETF（516220）涨超1.0%，供应紧张或推动行业景气回升 [1] - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813），该指数选取涉及化肥、农药、涂料、塑料制品等化学工业领域的上市公司证券作为样本，反映化工行业整体表现 [2] 投资产品信息 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证细分化工产业主题ETF联接C（012731）和国泰中证细分化工产业主题ETF联接A（012730） [2]

市值管理与ESG的重要性 - 市值反映投资者对企业未来发展的综合预期，市值管理通过战略规划、投资者沟通等手段提升企业市场价值并减少估值波动[1] - 截至2025年6月末，中国A股上市公司超5400家，总市值突破百万亿元，化工板块上市公司超410家，市值规模超过5.6万亿元[1] - ESG表现成为影响市值的关键变量，环境(E)聚焦碳排放与资源效率，社会(S)涵盖供应链责任与产品质量，治理(G)强调透明披露与风险管控[1] 全球ESG投资趋势与影响 - 2025年全球ESG资产管理规模预计达53万亿美元，占全球资产管理总额的35%~37%[2] - 截至2025年5月底，中国ESG公募基金规模为8242亿元（669只产品），环境保护主题基金占比27%[2] - ESG表现优异的企业更易获得长期资金青睐，例如卫星化学因减碳效果被纳入富时罗素ESG指数后市值增长82%[2] 化工行业ESG核心议题 - 化工行业投资者需重点关注低碳技术、碳排放管理、安全治理等ESG议题[3] - 低碳技术是化工行业市值管理的命脉，直接影响资本市场对企业未来发展的预期[3] - 不同发展阶段的企业在低碳技术路径上呈现差异化选择，例如小市值企业通过产学研合作落地低碳技术[3] 化工企业低碳技术实践路径 - 具备一定竞争力的企业通过单项工艺对标国际，推动低碳技改，例如采用"设备租赁+技术服务"模式突破技术壁垒[4] - 产业链链主企业主导低碳技术标准，与下游共建闭环供应链，将技术红利转化为生态控制权[4] - ESG实践重塑化工行业估值体系，从合规成本转向战略资产，推动行业从规模扩张走向长期价值跃迁[4]

全国碳市场扩容政策 - 2025年政府工作报告明确提出扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围 [1] - 钢铁、水泥、铝冶炼三大行业已正式纳入全国碳市场 [1] - 石化、化工、造纸、航空等重点行业扩围已提上日程 [1] - 生态环境部正开展八大行业纳入碳市场关键问题和路径研究 [1] 行业纳入碳市场的原则与进展 - 碳市场扩容遵循"成熟一个、纳入一个"原则 [1] - 发电行业因数据基础最好已于2021年率先纳入 [2] - 钢铁行业约300家长流程企业纳入履约 排放量17亿吨 占行业总排放量90%以上 [2] - 预计2027年左右陆续完成所有行业纳入工作 [2] 化工行业纳入碳市场情况 - 化工行业纳入碳市场的产品可达数十种 [3] - 每年开展核算报送的至少包括17个种类21种主营产品 [3] - 产量超过2000万吨的产品包括初级形态塑料、甲醇、合成氨等8类 [3] - 合成氨和甲醇产品排放体量最大 生产工艺标准化程度高 [3] 造纸行业碳市场相关情况 - 造纸行业2020年能源消费量占全国能源消费总量0.79% [3] - 行业能源消费中煤炭占比达75% 外购电力占25% [4] - 大型造纸企业普遍配套自备电厂 已按发电行业纳入碳市场 [4] - 自备电厂生物质掺烧热量占比不超过10%可享受政策利好 [6] 造纸行业生物质利用方式 - 广泛使用秸秆、树皮等农林废弃物 [7] - 制浆过程中产生的黑液可作为重要生物质来源 [7] - 水处理环节产生的污泥因含有机质具备一定热值 [7] - 可对造纸生产过程的树皮、纸屑下脚料等进行综合利用 [7] CCER市场发展现状 - 当前CCER抵消比例为5% 扩容后市场需求量约4亿吨 [9] - 已发布方法学仅覆盖4个国际公认减碳领域中的4个 [10] - 符合开发条件的海上风电项目约30家 光热发电项目约10家 [9] - 废弃物处理、CCUS等领域方法学尚待开发 [10]

ESG政策与标准推进 - 财政部发布ESG信披应用指南 强调"双重重要性"原则 生态环境部同步出台应对气候变化新标准 [1] - 国家重点推广第五批低碳技术目录 涵盖臭氧催化分解材料 数据中心绿色化改造等20余项降碳技术 [2] - 中国气象局预测2025年或成有记录以来最暖年份之一 国家气候中心将加强全球气候系统监测 [3] 行业ESG实践进展 - 交通运输行业ESG报告披露率达64%（156家/244家） 较2023年55.73%提升 90%企业ESG评级达BB级以上 [4] - 纺织服装行业气候目标设定率从83%升至90% 但仅51%企业开展价值链减排 碳足迹核算标准仍存短板 [5] - 伊利联合百家企业组建零碳联盟 22家券商实现ESG报告全披露 显示头部企业ESG实践加速 [1][4] ESG投资市场表现 - 全市场40只ESG主题基金中36只年内正收益 近1年平均回报13.38% 近两年6.5% 主动型产品业绩更优 [6][7] - 中信证券调整ESG委员会架构 非执行董事张麟转任发展战略与ESG委员会委员 [8] ESG相关风险事件 - 郴电国际因触电事故被监管部门合计罚款97万元（52万+45万） 暴露安全管理漏洞 [9]

展会概况 - 2026年德国杜塞尔多夫管材线材展（WIRE & TUBE）将于4月13-17日举行 [1][2] - 展会地点为德国杜塞尔多夫展览中心 [2] - 汇聚全球2700+企业 [1] 核心亮点 - 聚焦低碳生产技术 展示氢能管道 环保线缆等绿色创新产品 [4] - 突出数字化解决方案 推出智能工厂 工业4.0应用案例 [4] - 强化特种材料展示 包括深海管道 航天线缆等高端产品 [4] - 扩大国际参与度 新增"金砖国家专区" 重点展示新兴市场创新成果 [4] 行业创新与合作 - 首次发布《全球管材线材产业碳中和路线图》 为行业绿色转型提供指导 [5] - 设立"未来工厂体验区" 实景演示AI质量检测 智能物流等数字化生产全流程 [5] - 举办"全球管材线材峰会" 邀请国际能源署 欧盟工业委员会专家探讨能源基础设施升级 材料创新等议题 [5] 展会价值 - 展会不仅是产品展示平台 更是推动全球产业链协同发展的重要纽带 [6] - 将举办30余场专业技术研讨会和B2B对接会 为行业发展注入新动能 [6]

行业动态 - 2025中国涂料工业未来技术发展大会在苏州召开，主题为"前沿引领，数字赋能"，深入探讨涂料技术创新发展、新型智能涂层及特种功能性涂料、新型绿色低碳涂料的应用研究、AI技术赋能涂料工业前沿探索等相关前沿技术及未来科研创新发展议题 [1] - 会议旨在落实国家工业战略性新兴产业政策对涂料行业科技创新的要求，推动涂料行业高水平科技自立自强，推进涂料相关关键核心技术协同攻关，推动科技创新和产业创新融合发展，加速涂料行业"人工智能＋"行动 [1] - 会议深化产学研用对接交流，深化产学研用结合，以数字赋能推动发展涂料行业新质生产力 [1] 技术趋势 - 未来电池涂料、电动汽车涂料、光伏涂层等新能源涂料领域将有爆发性市场增长 [2] - 多功能集成涂层是发展方向，低碳涂料的核心竞争力在于"环保性能×政策合规×循环生态=可持续市场渗透" [2] - 企业应锚定水性、粉末涂料普及、生物基材料创新、纳米功能化发展，提前布局ESPR、CBAM、REEAM等国际认证要求 [2] - 行业需形成从原材料（秸秆、微藻）到回收（可降解包装）的全链路减碳的生态闭环 [2] 公司战略 - 世名科技加速布局电子化学品、可再生材料等新兴领域，构建了从原材料研发到终端应用的全产业链减碳生态 [2] - 公司锚定国家"双碳"目标，深化"一体两翼"发展战略——以色彩科技为主体、以电子化学品和循环经济为两翼 [2] - 公司持续加码核心技术攻关，打造覆盖研发、生产、回收的绿色闭环体系 [2] - 公司将以此次大会为契机，携手科研院校及行业产业链同仁，共拓低碳技术新边界，共筑行业可持续未来 [2]

山东省化工产业集群认定 - 山东省工信厅公布2025年度特色产业集群认定名单，其中7个为化工产业链相关集群，涉及石化新材料、高端橡胶、复合肥等领域 [1] - 入选集群在产业规模、技术创新、绿色发展和产业链协同方面展现出强劲竞争力 [1] 东营市河口区精工石化新材料集群 - 依托胜利油田资源与石化产业基础，打造以精细化工、高分子材料为主导的产业集群 [1] - 聚焦高端树脂、特种橡胶及功能性化学品，实现从原油到高附加值新材料的全流程覆盖 [1] - 采用"隔墙供应"模式实现原料管道直供，引入风电、光伏等清洁能源推动绿色转型 [1] 龙口市高端化工新材料集群 - 以裕龙石化、道恩集团为龙头，聚焦改性塑料、溴系阻燃剂、高端颜料等高附加值产品 [1] - 依托裕龙岛炼化一体化项目构建聚烯烃、工程塑料等产业链，联动新材料科技产业园发展高端复合树脂、特种橡胶 [1] 济宁市兖州区高端橡胶制品集群 - 通过"橡胶+装备+研发"模式构建完整产业链，推进智能化改造 [2] - 积极布局低碳橡胶技术，开发可持续材料 [2] 金乡县高端化工集群 - 以煤化工为基础，发展氟硅材料、生物医药等高技术产业，入驻企业76家 [2] - 通过"三级评审"机制保障项目质量，搭建智慧环保系统实现"三废"统一监管 [2] - 完善码头、管廊等基础设施降低运营成本，形成"生态+产业"协同发展模式 [2] 平原县高效复合肥集群 - 以恩宝生物、信谊制药为链主，打造千万吨级复合肥产业链，海藻酸功能肥国内市场占有率达80% [2] - 整合锂电新材料、绿色农药等领域，形成"化肥+农药+新材料"多元化布局 [2] 阳谷县化工新材料集群 - 以橡胶助剂、芯片封装材料、PE、PVC系列供水排水管等产品为主，市场占有率不断提高 [2] 曹县橡胶及助剂集群 - 现有轮胎制造、助剂企业、橡胶医疗防护用品等企业17家，2024年实现产值达107亿元 [2] - 就业人数7086人，拥有2家国家级制造业单项冠军企业，1家专精特新"小巨人"企业 [2]