行业现状与去产能周期 - 光伏行业正经历供需失衡导致的全产业链降价，多家企业交出史上最差成绩单 [1] - 晶澳科技认为行业处于下行周期最后阶段，加速再平衡中，第三或第四季度可能出现好转，但实质性出清需更长时间 [2] - 天合光能观察到年初上游价格小幅上涨，视为行业企稳迹象，需持续关注供需改善情况 [2] - 晶科能源指出本轮失衡源于长期（补贴到平价切换）、中期（扩张-收缩周期及PERC向TOPCon技术转型）、短期（2022年国际事件刺激欧洲需求）三因素叠加 [2] - 阿特斯认为供过于求局面未根本改变，2025年前将优先保证高价市场订单以平衡出货量与利润 [3] 关税应对与全球化布局 - 阿特斯一季度因美国201关税和双反初裁税影响税前利润5.5亿元，已通过多元供应链布局（第三方合作+美国本地产能）维持盈利，客户将分担部分关税成本 [4] - 晶科能源预计美国组件价格上涨可传导关税成本 [5] - 阿特斯计划推进美国5GW组件提效达产和5GW电池产能建设，同时转移部分制造至低关税地区 [5] - 天合光能通过美国库存（成本不受新关税影响）、在途货物及印尼1GW TOPCon工厂（豁免东南亚"双反"）保障供应 [5] - 晶澳科技指出全球GW级市场从2023年32个增至2024年36个，预计2025年达40个 [5][6] 储能业务发展 - 天合光能2023年储能系统出货超10GWh，2025年目标8-10GWh（较2024年翻倍），重点拓展欧洲和美国市场 [7] - 阿特斯2023年储能营收占比超20%，销售6.5GWh，2025年目标11-13GWh，户储业务作为第三增长曲线将拓展日本/欧洲/美国以外市场 [7] - 晶科能源2024年储能目标出货1GWh，2025年目标6GWh，当前在手订单达50%-60% [7] - 晶澳科技已成立储能研究中心，推出分布式户用、商用及集中式电站三大系列产品 [8]

这位分析师还补充说，华尔街对沃尔玛的每股收益共识预期是可以实现的，他将重点关注公司如何评估 关税对全年业绩展望的影响。 "我们预计WMT会传达与其投资者日上类似的信息……现在还不是放弃2025财年业绩指引（中值为每股 收益2.55美元）的时候，"Kelly表示。"WMT通常在给出指引时会留有超预期的空间，而宏观疲软和关 税不确定性显然至少削弱了一部分上行潜力。" "WMT有望借助关税扰动加速市场份额的扩大，"Kelly写道，"其资产负债表足够稳健，能够保持库存流 通并进行采购调整；在中国之外获得供应能力，可能会以竞争对手的份额为代价；采用组合式定价策略 意味着WMT在关税商品上的提价幅度可能低于其他公司；其产品种类广泛，也有利于实现替代效应。 WMT并非完全不受影响，但显然比大多数公司准备得更充分。" Kelly的评论出现在市场因美国对进口商品征收高额关税而波动不安的背景下，这些关税引发了全球市 场的不确定性。他的评论也正值沃尔玛下周即将发布季度财报之前。 "WMT看起来有望在动荡背景下交出一份稳健的财报。在持续的宏观不确定性、注重性价比的消费者以 及公司自身的改善措施推动下，其市场份额可能进一步扩大；一个表 ...

秘鲁采矿活动暂停事件 - 秘鲁帕塔斯地区因犯罪活动实施30天宵禁 所有采矿活动暂停[1] - 秘鲁2024年铜产量273.6万吨占全球10% 事件地区以金银生产为主对铜供应直接影响有限[1] - 市场担忧秘鲁铜矿供应稳定性 铜精矿资源紧张叠加再生铜供应不足支撑铜价[1] 铜市场供需分析 - 一季度国内铜表观消费增长8% 4月消费进一步超预期 废铜供应偏紧提振精铜消费[2] - 5月后国内铜消费将季节性回落 需求端对铜价提振力度减弱[2] - 国内铜库存降至历史低位 LME铜库存延续去化 铜精矿加工费跌破-40美元/吨显示矿端短缺严峻[3] 铜价走势研判 - 铜基本面偏强 中期对铜价保持乐观 回落时可考虑逢低做多[3] - 宏观与基本面共振下 铜价缺乏大幅看空理由 节后可能进一步走高[2] - 若铜价进入高位区间需关注下游接受度及库存去化情况[2] 贵金属市场影响 - 事件地区以金银生产为主 生产暂停对贵金属价格影响有限[1] 宏观经济环境 - 美国非农数据维持韧性 美联储5月议息会议大概率维持利率不变[1] - 特朗普政府关税政策影响显现 美国一季度GDP和4月ISM制造业指数大幅回落[2] - 关税谈判进展缓慢 全球经济衰退压力持续显现[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 制造业PMI - 供给方面，4月生产指数为49.8，较上月变化 -2.8；供应商配送时间指数为50.2，较上月变化 -0.1 [4] - 需求方面，4月新订单指数为49.2，较上月变化 -2.6；新出口订单指数为44.7，较上月变化 -4.3；在手订单指数为43.2，较上月变化 -2.4 [4] - 供求平衡方面，4月供需指数（需求 - 供给）为 -0.6，较上月变化0.2，较去年同期变化1.2，较过去三年均值变化1.1 [4] - 价格方面，4月原材料价格指数为47，较上月变化 -2.8；出厂价格指数为44.8，较上月变化 -3.1；出厂价格 - 原材料价格差值为 -2.2，较上月变化 -0.3 [4] - 库存方面，4月产成品库存指数为47.3，较上月变化 -0.7；原材料库存指数为47，较上月变化 -0.2；新订单 - 产成品库存差值为1.9，较上月变化 -1.9 [4] 非制造业PMI - 供给方面，4月从业人员指数为45.5，较上月变化 -0.3；供应商配送时间指数为50.8，较上月变化 -0.3 [5] - 需求方面，4月新订单指数为44.9，较上月变化 -1.7；新出口订单指数为42.2，较上月变化 -7.6；在手订单指数为42.3，较上月变化 -1.4 [5] - 价格方面，4月投入品价格指数为47.8，较上月变化 -6.3；销售价格指数为46.6，较上月变化 -0.1 [5] - 库存方面，4月存货指数为45.1，较上月变化 -0.6，较去年同期变化 -0.9 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 制造业PMI受前期较快增长形成较高基数叠加4月中美对等关税影响，为49.0，较上月回落1.5个百分点 [12] - 非制造业商务活动指数为50.4，较上月回落0.4个百分点；综合PMI产出指数为50.2，较上月回落1.2个百分点 [12] 需求：制造业和非制造业需求双回落 - 制造业4月受中美对等关税影响，新订单指数为49.2，较上月变化 -2.6；新出口订单指数为44.7，较上月变化 -4.3；在手订单指数为43.2，较上月变化 -2.4 [21] - 非制造业4月新订单指数为44.9，较上月变化 -1.7；新出口订单指数为42.2，较上月变化 -7.6；在手订单指数为42.3，较上月变化 -1.4 [21] 供给：制造业生产暂缓，非制造业景气回落 - 制造业4月生产指数为49.8，较上月变化 -2.8；生产经营活动预期指数为52.1，较上月变化 -1.7；供应商配送时间指数为50.2，较上月变化 -0.1；从业人员指数为47.9，较上月变化 -0.3 [24] - 非制造业4月从业人员指数为45.5，较上月变化 -0.3；供应商配送时间指数为50.8，较上月变化 -0.3；业务活动预期指数为56，较上月变化 -1.2 [24] 价格：制造盈利收缩，非制造业以价换量 - 制造业4月原材料价格指数为47，较上月变化 -2.8；出厂价格指数为44.8，较上月变化 -3.1；出厂价格 - 原材料价格差值为 -2.2，较上月变化 -0.3 [32] - 非制造业4月投入品价格指数为47.8，较上月变化 -6.3；销售价格指数为46.6，较上月变化 -0.1 [32] 库存：去库延续，景气改善暂缓 - 制造业4月产成品库存指数为47.3，较上月变化 -0.7；原材料库存指数为47，较上月变化 -0.2；新订单 - 产成品库存差值为1.9，较上月变化 -1.9 [39] - 非制造业4月存货指数为45.1，较上月变化 -0.6，比去年同期变化 -0.9 [39] - 综合4月综合PMI指数为50.2，较上月变化 -1.2，比去年同期变化 -1.5 [39]

全球制造业PMI指数表现 - 2025年4月全球制造业PMI指数为49 8，环比小幅下滑，呈现"中国调整、新兴良好、日韩分化、欧洲企稳、美国承压、加墨收缩"的特征 [1][2] - 亚洲新兴国家制造业表现整体好于欧洲地区，但涨跌互现 [2] 分区域制造业表现 亚洲 - 中国制造业PMI回落至49，韩国回落至47 5 [3] - 印度制造业PMI边际回升至58 2，日本回升至48 7，东南亚地区涨跌互现 [3] 欧洲 - 德国制造业PMI录得48 4，高于前值48 3和预期47 6 [3] - 欧元区GDP季环比增速回升至0以上，呈现企稳回升态势 [3] 美洲 - 美国ISM制造业PMI回落0 3个百分点至48 7，呈现"供需回落、通胀抬升、就业市场降温、外贸大幅回落"特点 [1][4] - 墨西哥制造业PMI回落至44 8，加拿大回落至45 3 [3] 出口表现 - 4月韩国出口增速由3 0%回升至3 7% [5] - 3月中国出口增速较前值增加10 1个百分点至12 4%，半导体产业链、家电照明设备、机械与交运设备对出口拉动作用较大 [5] 关税影响 - 关税对美国及全球经济的影响已初步显现，美国经济读数或仍小幅回落 [1][4] - 欧元区经济企稳仍受关税不确定性因素影响 [1][3]

制造业情况 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下滑1.5个百分点，生产、新订单、新出口订单等分项普遍走弱[14] - 4月PMI原材料购进价格与PMI出厂价格分别为47.0%、44.8%，较前值回落2.8、3.1个百分点，预计4月PPI环比-0.3%左右，同比-2.5%左右[4][21] - 4月大型、中型、小型企业PMI分别下滑2.0、1.1、0.9个百分点至49.2%、48.8%、48.7%[21] 非制造业情况 - 4月建筑业PMI下降1.5个百分点至51.9%，CME预估4月挖掘机内销13500台、同比增速约25%，截至4月30日专项债发行进度约27.1%，好于2024年同期的18.0%[5][22] - 4月服务业PMI为50.1%，较前值下行0.2个百分点，服务业新订单下行1.2个百分点至45.9%[32] 关税扰动阶段 - 5 - 6月，基于高频数据拟合4月出口同比+0.9%，但5 - 6月下行压力可能增大[6][33] - 7 - 8月，若关税形势未好转，关税扰动将沿产业链传导，可能扩散至民生就业领域[6][36] 风险提示 - 政策变化超预期；美国经济超预期衰退[7][38]

瑞达期货研究院 「2025.04.30」 铁矿石市场周报 关税扰动VS库存增加，铁矿石期价震荡偏弱 研究员：蔡跃辉 添加客服 业务咨询 目录 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场 「周度要点小结1」 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 行情回顾 1. 价格：截至4月30日收盘，铁矿主力合约期价为703.5（-5.5）元/吨，青岛港麦克粉805（+2）元/干吨。 2. 发运：本期澳巴发运总量环比增加320.7万吨。2025年04月21日-04月27日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2758.4万吨，环比增 加320.7万吨。澳洲发运量1995.2万吨，环比增加196.0万吨，其中澳洲发往中国的量1647.2万吨，环比增加72.9万吨。巴西发 运量763.2万吨，环比增加124.6万吨。 3. 到港：本期47港到港量增加230.4万吨。2025年04月21日-04月27日中国47港到港总量2679.6万吨，环比增加230.4万吨；中国 45港到港总量2512.8万 ...

热轧卷板产业链日报 2025/4/29 | 项目类别 数据指标 | | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | HC 主力合约收盘价(元/吨) | 3,210 | -27↓ HC 主力合约持仓量(手) | 1332134 | -28759↓ | | | HC 合约前20名净持仓(手) | 110,790 | -13756↓ HC5-10合约价差(元/吨) | -21 | +7↑ | | | HC 上期所仓单日报(日，吨) | 347020 | -2653↓ HC2505-RB2505合约价差(元/吨) | 110 | +2↑ | | 现货市场 | 杭州 4.75热轧板卷(元/吨) | 3,280.00 | -40.00↓ 广州 4.75热轧板卷(元/吨) | 3,290.00 | -10.00↓ | | | 武汉 4.75热轧板卷(元/吨) | 3,320.00 | -20.00↓ 天津 4.75热轧板卷(元/吨) | 3,220.00 | -20.00↓ | | | HC主力合约基差(元/吨) | 70. ...

消费品 - 消费品中电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主 [3] - 2025年3月美国零售销售环比+1.4%，高于市场预期的+1.3%，较前值+0.2%明显回升 [3] - 核心零售销售（不含汽车和汽油）环比+0.5%，高于预期的+0.3%，前值由+0.3%修正至+0.7% [3] - 3月零售数据高于市场预期，环比增速大幅上行，或与关税扰动有关 [3] - 4月初特朗普大规模关税落地，3月美国消费者进行大量采购，导致消费前置 [3] - 3月美国消费者的提前采购行为可能透支未来消费需求，后续零售数据或有转弱风险 [3] - 4月美国消费信心较3月下滑6.2个百分点至50.8，为2022年7月以来最低水平 [3] - 2025年1-3月电动工具、手工工具、草坪割草机出口累计增速分别为12%、-7%、57% [4] - 3月单月出口增速分别为17%、7%、69%，增速环比+26pct、+61pct、+47pct [4] 资本品 - 工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场，2024年出口金额占比68%，主要出口土耳其、越南、新加坡等 [5] - 叉车出口以亚洲、欧洲为主要市场，2024年出口金额占比分别为30%、34% [5] - 机床出口主要辐射亚洲，2019-2024年亚洲出口金额占比均在50%左右，主要出口印度、越南、土耳其等 [5] - 机床出口俄罗斯金额占比从2021年7%提升至2023年22%，2024年回落至13%，2025年1-3月继续下降至11% [5] - 矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，2025年1-3月累计出口金额占比分别为41%、22%、20% [5] - 1-3月矿山机械累计出口至欧洲（非俄）、拉丁美洲、非洲金额分别同比+71%、+46%、+20% [5] - 1-3月工程机械累计出口金额同比增长10%，较24年同期增速提升11pct [6] - 出口非洲累计金额同比增速最快达128%，出口大洋洲增速次之达101% [6] - 亚洲仍是工程机械第一大出口地区，1-3月累计出口金额占比43% [6] - 出口非洲地区占比明显提升，1-3月累计占比19%，较24年全年占比提升4pct [6] 新兴市场表现 - 2025年1-3月叉车累计出口北美洲金额同比增长39%，出口非洲同比增长33% [7] - 叉车累计出口亚洲占比有所提升，较24年全年提升2pct [7] - 叉车累计出口俄罗斯占比有所下降，较24年全年下降4pct [7] - 1-3月机床累计出口亚洲金额同比增长17%，出口非洲金额同比增长12% [7] 工业资本品 - 3月叉车、机床、工业缝纫机出口增速分别为-2%、17%、47%，较2月提升12pct、21pct、53pct [8] - 2025年1-3月叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别达到-3%、+7%、+30%，较2月提升1pct、5pct、8pct [8] 工程机械 - 3月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械出口增速分别为6%、14%、21%、24%，较上月提升-2pct、4pct、-1pct、11pct [9] - 2025年1-3月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达到10%、22%、31%、18%，较2月提升-2pct、-5pct、-6pct、3pct [9]

消费品 - 电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主 [4] - 2025年3月美国零售销售环比+1.4%，高于预期的+1.3%，核心零售销售（不含汽车和汽油）环比+0.5%，高于预期的+0.3% [4] - 3月零售数据高于预期，环比增速大幅上行，可能与关税扰动有关，消费者为规避涨价风险进行大量采购 [4] - 4月美国消费信心下滑6.2个百分点至50.8，为2022年7月以来最低水平，关税扰动下消费者信心不足 [4] - 2025年1-3月电动工具、手工工具、草坪割草机出口累计增速分别为12%、-7%、57%，3月单月出口增速分别为17%、7%、69%，增速环比+26pct、+61pct、+47pct [4] 资本品 - 工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场，2024年出口金额占比68%，主要出口土耳其、越南、新加坡等 [5] - 叉车出口以亚洲、欧洲为主要市场，2024年亚洲、欧洲出口金额占比分别为30%、34% [5] - 机床出口主要辐射亚洲，2019-2024年亚洲出口金额占比均在50%左右，主要出口印度、越南、土耳其等 [5] - 机床出口俄罗斯金额占比从2021年7%提升至2023年22%，2024年回落至13%，2025年1-3月继续下降至11% [5] - 矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，2025年1-3月累计出口金额占比分别为41%、22%、20% [6] - 1-3月矿山机械出口至欧洲（非俄）、拉丁美洲、非洲金额分别同比+71%、+46%、+20% [6] - 1-3月工程机械累计出口金额同比+10%，较24年同期增速提升11pct，出口非洲增速最快（+128%），出口大洋洲次之（+101%） [6] - 亚洲为工程机械第一大出口地区，1-3月累计出口金额占比43%，非洲占比19%，较24年全年提升4pct [6] 新兴市场表现 - 2025年1-3月叉车累计出口北美洲金额同比+39%，出口非洲同比+33%，出口亚洲占比提升2pct，出口俄罗斯占比下降4pct [7] - 1-3月机床累计出口亚洲金额同比+17%，出口非洲同比+12% [7] 工业资本品 - 3月叉车、机床、工业缝纫机出口增速分别为-2%、17%、47%，较2月提升12pct、21pct、53pct [8] - 1-3月叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别为-3%、+7%、+30%，较2月提升1pct、5pct、8pct [8] 工程机械 - 3月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械出口增速分别为6%、14%、21%、24%，较上月提升-2pct、4pct、-1pct、11pct [9] - 1-3月大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别为10%、22%、31%、18%，较2月提升-2pct、-5pct、-6pct、3pct [9]