担保隔夜融资利率(SOFR)变动 - SOFR报4 26% 创2022年12月以来最低水平 较前一日下降1个基点[1] - SOFR与美联储隔夜逆回购协议利率利差收窄至1个基点 为2024年11月20日以来最窄[1] 回购市场动态 - 回购利率受到挤压 每月此时回购市场交易疲软基调比平时更明显[1] - 隔夜GC回购利率初始报价分别为4 30% 4 29%和4 28% 买卖价差为4 28%-4 27%[1] 联邦基金利率 - 有效联邦基金利率报4 33% 与前一日持平[1]

德国国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率上涨6.1个基点至2.536%，全天呈现N形上涨趋势，并在英国央行宣布降息时微幅上扬1个基点 [1] - 两年期德债收益率上涨6.0个基点至1.773%，日内最高触及1.776 [1] - 30年期德债收益率上涨6.6个基点至2.989% [1] 收益率曲线变化 - 2/10年期德债收益率利差下跌0.130个基点至+75.778个基点 [1] 市场反应时间点 - 北京时间19:02英国央行宣布降息时德国国债收益率出现小幅波动 [1] - 21:30美股开盘后德国国债收益率开启第二波持续上涨 [1]

中国市场信用风险三重底部 - 性价比底：2024年下半年信用利差与LPR利差比值跌破50%，资本利得预期消失，银行和保险等配置机构转向长端利率债，导致信用债市场剧烈调整，信用利差/LPR利差未回到历史低位 [1] - 政策底：2024年9月化债政策转向完成，强调城投转型而非化债，未来3年隐性债务置换接近尾声，政策边际力量减弱，信用风险平抑因子消退 [2] - 债务周期底：全球债务危机下中国信用风险定价处于历史底部，但外需收缩和城投转型压力导致尾部风险实际提升，市场定价与周期不对称 [2][4] 信用债市场动态 - 机构行为驱动调整：银行和保险因性价比失衡扎堆利率债，加剧信用市场分化，凸显信用利差性价比严重不足 [1] - 城投转型焦点：东部发达省份化债完成案例增多，但尾部城投收支平衡问题突出，转型推进加剧尾部主体信用风险 [2][4] 全球债务周期与中国定位 - 中国信用定价不足：作为全球最大工业国，依赖外需的产业面临冲击，相比其他新兴市场性价比严重不足，尾部风险被低估 [4] - CDS数据对比：图表显示中国与其他新兴市场信用风险定价差异，当前周期下中国信用风险被低估 [6]

文章核心观点 日本央行3月19日维持0.5%政策利率不变，若经济和物价预期实现将继续上调利率，市场认为6月或7月可能加息，但加息时机受汇率动态和政治局势等因素影响 [1][2] 货币政策决定 - 3月19日货币政策决定会议上，9名政策委员一致决定将无担保隔夜拆借利率引导目标保持在0.5％，维持现有货币政策不变 [1] - 植田和男表示目前实际利率极低，若经济和物价预期能够实现，将继续上调政策利率 [1] 特朗普关税政策影响 - 植田和男称将仔细研究美国特朗普政府关税政策对美、世界及日本经济的影响后再确定政策，不到4月无法确定，不确定性非常大 [1] - 关税政策会通过贸易影响生产量和物价，也会对市场、企业和家庭心理产生影响，一定程度上可对未来情况预判 [2] - 日本央行将研究关税政策影响并反映到4月30日和5月1日货币政策决定会议汇总的经济和物价形势展望报告中，下次会议提出的预期可在一定程度上消化这些影响 [2] 市场加息预期 - 市场认为基本趋势是6月或7月进行新一轮加息，截至3月19日，市场预计6月会议加息概率最高达33％，7月会议概率为28％，日本央行内部普遍认为加息为半年左右一次 [2] 汇率动态影响 - 目前日元略有升值趋势，但日本央行内部对日元贬值担忧根深蒂固，对冲基金等非商业部门日元净买入规模扩大，市场担忧日元汇率迅速回撤风险 [3] - 若特朗普关税使美国通胀抬头，美联储无法降息，日美利差难缩小，关税推动美元升值，日元再次贬值可能迫使加息时间表提前 [3] - 若美国经济放缓风险上升，美联储降息压力加大，日元升值加剧，日本央行将很难尽快采取加息措施 [3] 政治局势影响 - 石破茂政府把货币政策掌控权交日本央行，1月追加加息时政府和执政党内部无明显反对意见，但自民党内部出现退位论，政府和央行立场能持续多久不明朗 [4] - 6月日本央行会议在东京都议会选举投计票日前夕，政府相关人士预测6月加息困难 [4] - 7月会议可能在参议院选举投计票之后，根据选举结果政治局势可能混乱，市场相关人士认为6月会议更易采取行动 [5] 其他信息 - 日本工会组织“连合”公布2025年春季劳资谈判首轮答复平均涨薪率为5.46％，植田和男予以肯定，部分委员表示应继续关注物价上涨风险 [2]