报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体情绪回落，成材价格底部区间震荡，钢价预计继续在底部运行，冬储难形成集中补库行情，需关注“双碳”政策影响；铁矿石价格震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏；锰硅和硅铁行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策；工业硅和多晶硅基本面偏弱，价格震荡运行；玻璃市场缺实质利好，纯碱供应过剩，建议逢高布局空单 [2][5][9][10][13][14][16][19][22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 螺纹钢主力合约收盘价3104元/吨，跌0.57%，注册仓单56844吨，持仓量154.8351万手；现货天津汇总价3160元/吨，上海汇总价3290元/吨。热轧板卷主力合约收盘价3248元/吨，跌0.67%，注册仓单104588吨，持仓量129.4526万手；现货乐从汇总价3250元/吨，上海汇总价3250元/吨 [1] 策略观点 商品市场情绪回落，成材价格底部震荡；螺纹钢产量回升、需求回落、库存去化，热轧卷板产量增幅明显、需求小幅走强、库存下降；宏观影响有限，盘面窄幅震荡，终端需求修复慢，热卷库存承压，钢价底部运行；冬储参与意愿谨慎，难形成集中补库行情；关注“双碳”政策对供需格局的影响 [2] 铁矿石 行情资讯 主力合约（I2605）收至797元/吨，涨0.95%，持仓61.88万手；加权持仓量94.83万手；现货青岛港PB粉806元/湿吨，折盘面基差59.59元/吨，基差率6.96% [4] 策略观点 供给端年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升；需求端铁水产量环比回升，钢厂盈利率改善；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位；基本面市场环境温和，下游边际压力减轻；宏观受商品市场情绪影响，价格震荡走高，关注海外突发事件；整体价格震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 锰硅主力（SM603合约）收跌0.78%，报5866元/吨；现货天津6517锰硅报价5730元/吨，折盘面5920元/吨，升水盘面46元/吨。硅铁主力（SF603合约）收跌0.85%，报5624元/吨；现货天津72硅铁报价5750元/吨，升水盘面126元/吨 [8] 策略观点 宏观事件落地，市场情绪偏多，但需警惕前期“龙头”熄火冲击和高波动风险；锰硅供需格局宽松，库存高企，下游需求萎靡，但已计入价格；硅铁供求基本平衡，边际有改善；未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8730元/吨，跌1.47%，加权合约持仓342532手；现货华东不通氧553报价9200元/吨，基差470元/吨；421报价9650元/吨，基差120元/吨。多晶硅主力（PS2605合约）收盘价58645元/吨，涨1.25%，加权合约持仓129961手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价52元/千克，N型复投料平均价53.25元/千克，基差 -5395元/吨 [12][15] 策略观点 工业硅震荡收跌，短期反弹补缺，价格震荡；基本面12月产量环比持稳，供应改善不足，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳，1月或累库，价格下跌靠减产挺价，受市场情绪影响大，关注西北供给扰动 [13][14]。多晶硅下游排产下滑，需求难支撑，硅料排产降低但仍宽松，累库压力大，关注限额销售；年前产业链提价，挺价意愿强，关注终端需求反馈；期货持仓下滑，成交缩量，走势震荡，关注现货成交和风控措施 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 玻璃主力合约收1081元/吨，跌0.55%，华北大板报价1000元，华中报价1060元，浮法玻璃样本企业周度库存5686.6万箱，环比降3%；持仓方面，持买单前20家减仓413手多单，持卖单前20家减仓848手空单。纯碱主力合约收1177元/吨，跌2.65%，沙河重碱报价1137元，较前日涨15元；纯碱样本企业周度库存140.83万吨，环比降3%，其中重质纯碱库存67.61万吨，轻质纯碱库存73.22万吨；持仓方面，持买单前20家减仓1719手多单，持卖单前20家减仓1109手空单 [18][20] 策略观点 玻璃12月供给端6条产线冷修，日熔量缩减，产量环比降2.5%，当前日熔量处近五年最低，但库存充裕；需求冬季回落，市场缺利好，资金情绪谨慎，交投清淡；湖北改造消息影响有限，盘面减仓上行，关注1100 - 1150元/吨上行空间 [19]。纯碱12月市场窄幅整理，部分氨碱企业开工率下降，联碱法开工率提升；下游采购刚需，成交清淡，碳酸锂行业需求有支撑；供应过剩格局未改，建议1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [21][22]

公司概况与市场地位 - 公司为共享电单车服务提供商，于2025年1月2日正式向港交所递交主板上市申请 [1] - 公司成立于2017年，由美团创始团队成员翟光龙创立 [1] - 按2024年交易额及车辆投放量计算，公司在中国下沉市场排名第一，在全国整体市场中位列第四 [1] - 截至2025年9月，公司业务已覆盖全国422个市县，投放超45万辆电单车，累计注册用户达1.28亿 [1] - 以2024年交易额计，公司市占率为6.6%，而行业前三大参与者（美团、哈啰、青桔）合计占据67.4%的市场份额 [2][9] 财务表现与盈利状况 - 公司2023年、2024年营收分别约为9.53亿元、9.63亿元，增长近乎停滞 [1][3] - 公司2023年、2024年及2025年前三季度净亏损累计超过4亿元 [1] - 公司2023年、2024年经调整净亏损分别约为8008万元、4407万元 [3] - 公司2025年前9个月实现经调整净利润2640万元，首次扭亏为盈 [1][3] - 公司2023年、2024年毛利分别约为1.51亿元、1.82亿元；2025年前9个月毛利约为1.81亿元 [3] - 公司2025年前9个月期内亏损约5999万元，期内亏损率为8% [3] - 共享电单车服务是公司主要收入来源，其收入占比从2023年的98.1%降至2025年前9个月的93.6% [3] 商业模式与运营策略 - 公司采取聚焦下沉市场（外围发展区域）的垂直策略，避免与巨头在一二线城市正面竞争 [1][7] - 公司决策链条短，在县域市场的本地化运营上更为灵活，形成了涉及政府、硬件、安全、运营等模块的管理经验 [4][7][8] - 公司缺乏生态协同，作为单一业务线公司必须直面盈利压力，而生态型巨头可将共享电单车作为战略亏损换取用户活跃度的一环 [4] - 公司单次行程均价持续攀升，2023年、2024年及2025年前9个月分别为2.73元、2.85元及2.94元 [6] - 公司计划通过增加车辆投放、扩张网络、投入研发人工智能运营管理系统以及提升订单价格来进一步提高盈利能力 [5][6] 行业背景与市场环境 - 中国共享电单车市场规模预计将从2024年的166亿元增长至2032年的1083亿元 [9] - 共享电单车行业整体尚未实现可持续盈利，是“弯腰捡钢镚”的生意 [4] - 在“双碳”政策导向下，短途绿色出行仍有政策红利 [4] - 行业规范化加速推进，有利于已建立合规运营体系的企业淘汰不规范的小型竞争者 [10] 融资历史与股权结构 - 公司已获得创新工场、险峰、蓝驰创投、软银、诺基亚投资基金、红杉中国等知名机构投资 [8] - IPO前，创新工场、险峰和蓝驰创投分别持有公司23.23%、14.12%和11.85%的股份，创始人翟光龙持股26.08% [8] - 公司曾于2018年获得百度投资，但百度于2020年2月基于战略方向原因撤资 [8] 上市募资用途与发展挑战 - IPO募集资金净额计划用于：扩大地区覆盖与市场渗透、研发、探索电单车销售商业化、探索海外扩张及寻求策略性投资和收购、一般公司用途及营运资金 [9] - 有分析认为，公司募资用于“市场拓展、技术研发、海外布局”的战略设想与当前业务状况存在相悖之处，因国内县域市场增量收窄而一二线城市被巨头把控，海外市场则存在文化、政策与运营复杂性 [9] - 公司面临增长瓶颈、盈利压力和巨头挤压三重挑战，需通过业务模式创新和战略转型寻找“第二增长曲线” [11] - 公司积累的海量县域出行数据，若能转化为用户洞察或与智慧城市建设结合，可能开辟新的价值空间 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同行业市场表现和走势各异，投资策略需结合各行业具体基本面和市场环境制定，如股指中长期逢低做多，债市预计偏弱震荡，有色金属和黑色建材多震荡运行，能源化工和农产品依供需和市场情绪灵活操作 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美国突袭委内瑞拉、核聚变大会将举办、蓝箭航天 IPO 申请获受理、国家集成电路基金增持中芯国际 H 股[2] - 期指基差比例：各合约基差比例不同，如 IF 当月 -0.17%等[3] - 策略观点：年初机构配置资金有望回流，政策支持资本市场，中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：主力合约环比变化，12 月 PMI 数据回升，证监会发布基金销售费用管理规定[5] - 流动性：央行单日净投放 5028 亿元[6] - 策略观点：经济预期改善使债市承压，但经济恢复动能待察，资金面有望平稳，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计偏弱震荡[7] 贵金属 - 行情资讯：内盘沪金、沪银下跌，外盘 COMEX 金、银有报价，美国国债收益率和美元指数公布，白银价格体现货币政策预期，联储货币政策或边际转紧[8] - 策略观点：1 月贵金属或回调，但上涨周期未结束，建议观望，沪金参考区间 940 - 1001 元/克，沪银参考区间 15340 - 19998 元/千克[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：外围铜价冲高回落，LME 铜库存减少，国内上期所库存增加，现货贴水缩窄，进口亏损缩窄，智利 11 月铜产量下降[11] - 策略观点：金融市场流动性和政策面有利，矿端供应紧张支撑铜价，但下游需求挤出使库存有累积压力，预计高位运行、涨势放缓，沪铜参考区间 97000 - 100000 元/吨，伦铜参考区间 12200 - 12800 美元/吨[12] 铝 - 行情资讯：元旦期间 LME 铝价上涨，沪铝主力合约收报，假期前持仓量减少、仓单增加，国内库存增加，现货贴水，LME 铝锭库存减少[13] - 策略观点：贵金属和铜价带动铝价，海外库存低位和供应端扰动支撑铝价，有望震荡抬升，沪铝参考区间 22600 - 23200 元/吨，伦铝参考区间 2980 - 3050 美元/吨[14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，单边交易总持仓，各地基差和价差公布，上期所锌锭期货库存，假期期间伦锌微涨，LME 锌锭库存和注销仓单公布，外盘基差和价差公布，锌锭进口盈亏，社会库存累库[15][16] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿 TC 下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，沪伦比值上修，冬季备库结束后供应或宽松，短期内沪锌回归产业现实或回吐涨幅，中期宽幅震荡[16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，单边交易总持仓，各地基差和价差公布，上期所铅锭期货库存，假期期间伦铅下跌，LME 铅锭库存和注销仓单公布，外盘基差和价差公布，铅锭进口盈亏，国内社会库存持平[17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高位，铅废库存下滑，再生铅冶炼利润高位，再生冶炼开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，铅价短期偏弱运行[17] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约收报上涨，现货市场升贴水持稳或上涨，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格上涨[18] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期底部或现，建议观望，沪镍参考区间 11.0 - 14.0 万元/吨，伦镍参考区间 1.30 - 1.65 万美元/吨[18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价下跌，供给端冶炼厂开工高位持稳，加工费低，原材料紧张，需求端消费电子淡季但新兴领域支撑，现货市场采购意愿清淡，库存连续三周增加后减少[19] - 策略观点：锡市需求疲软，供给有好转预期，下游库存低位议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约参考区间 300000 - 350000 元/吨，海外伦锡参考区间 39000 - 43000 美元/吨[20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价及变化，电池级和工业级碳酸锂报价及变化，LC2605 合约收盘价及变化，贸易市场升贴水均价，澳大利亚进口锂精矿 CIF 报价及变化[21] - 策略观点：汽车报废更新和置换更新政策利好新能源汽车需求，但补贴调整对低价车型力度转弱，一季度锂电需求淡季，下游高价接货意愿有限，未来供需向好，预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂主力合约参考区间 117500 - 124500 元/吨[21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓减少，基差方面山东现货贴水主力合约，海外澳洲 FOB 价格和进口盈亏公布，期货仓单减少，矿端几内亚和澳大利亚 CIF 价格维持[22] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单，国内主力合约 AO2602 参考区间 2400 - 2900 元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[23] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收报上涨，单边持仓增加，现货方面各地价格上涨或持平，原料方面山东高镍铁出厂价上涨，保定 304 废钢工业料回收价和高碳铬铁北方主产区报价持平，期货库存减少，社会库存下降[24] - 策略观点：12 月底镍价带动不锈钢价格走强，供应方面钢厂到货有限，贸易商补库需求提升，库存下降，成本端镍铁价格坚挺，现货市场贸易活跃但终端偏淡，短期政策预期好转推动行情，若镍矿供应配额收紧价格或上行，建议逢低布局多单，关注政策落地情况[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：元旦假期前铸造铝合金价格走强，主力合约收盘涨，加权合约持仓增加，成交量量能收缩但维持偏高水平，仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区 ADC12 均价上调，进口 ADC12 价格持平，成交一般，库存方面上期所周度库存增加，国内主要市场铝合金锭库存减少，铝合金锭厂内库存增加[26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡偏强[27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量减少，现货市场天津和上海汇总价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单持平，持仓量减少，现货方面乐从汇总价格持平，上海汇总价格下跌[29] - 策略观点：上周三商品市场情绪回落，成材价格底部区间震荡，螺纹钢本周产量微增、表需回落、库存五年低位，热轧卷板产量回落、表观需求走强、库存下降，宏观层面关注美国对委内瑞拉打击对油价和商品价格影响，钢价预计维持底部区间震荡，冬储意愿偏弱，关注“双碳”政策影响[30] 铁矿石 - 行情资讯：12 月 31 日铁矿石主力合约收报上涨，持仓变化，现货青岛港 PB 粉价格和基差公布[31] - 策略观点：供给方面海外铁矿石发运量环比增加，近端到港量环比降低，需求方面钢联口径日均铁水产量回升，钢厂盈利率改善，库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求，基本面市场环境温和，下游边际压力减轻，宏观方面关注海外事件对商品市场扰动，矿价预计震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏[32][33] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收报持平，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面持买单和卖单前 20 家减仓[34] - 策略观点：市场传闻湖北玻璃企业清洁燃料改造消息对行业供需实质影响有限，盘面减仓上行，未现多头资金进场迹象，短期内难以证伪，市场有上涨可能，建议将上行空间看在 1100 - 1150 元/吨[35] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收报下跌，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存减少，持仓方面持买单和卖单前 20 家减仓[36] - 策略观点：12 月国内纯碱市场窄幅整理，价格波动有限，区域走势分化，部分氨碱企业开工率下降，联碱法开工率提升弥补供应缺口，下游采购刚需为主，成交氛围清淡，碳酸锂行业开工率高位对纯碱需求有支撑，12 月下旬受化工板块带动，但供应过剩格局未改，市场缺乏利好驱动，建议 1200 - 1250 元/吨区间逢高布局空单[36] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12 月 31 日锰硅主力合约收跌，现货端天津锰硅现货市场报价与盘面平水；硅铁主力合约收跌，现货端天津硅铁现货市场报价升水盘面，日线级别锰硅和硅铁盘面价格均处于短期上行周期，延续震荡反弹走势[37][38] - 策略观点：12 月以来宏观事件落地对资本及商品市场偏积极，市场上涨或反弹，商品多头情绪可能延续，但需警惕前期情绪“龙头”熄火带来的冲击和高波动风险，锰硅供需格局不理想但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡，未来行情主导矛盾在于黑色板块方向引领和市场整体情绪影响，以及锰硅的锰矿成本推升和硅铁的供给收缩问题，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展[39][40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：12 月 31 日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货端华东不通氧 553和 421市场报价持平，主力合约基差公布[41] - 策略观点：12 月 31 日工业硅震荡收跌，短期反弹补缺，商品市场波动加剧，价格震荡运行，12 月产量环比持稳，西南开炉数降至低位，新疆开工率上行，供应端改善不足，需求侧 1 月多晶硅排产下滑，对工业硅需求难支撑，有机硅需求平稳，1 月或累库，基本面偏弱，价格靠硅企减产挺价支撑，近期商品情绪好带动价格上行，但自身向上空间有限，后续市场情绪转换价格将承压，预计价格震荡运行，关注西北供给端扰动因素[42][43] - 多晶硅 - 行情资讯：12 月 31 日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货端 SMM 口径 N 型颗粒硅、致密料、复投料平均价及变化公布，主力合约基差公布[44] - 策略观点：1 月下游各环节排产下滑，需求端难支撑，硅料环节排产降低但供需仍宽松，累库压力存在，关注企业限额销售执行情况，年前产业链各环节提价，对上游原料价格有情绪支撑，此轮产业链顺价考验下游终端承接情况，关注 26 年开年终端需求反馈，交易所风控措施使期货持仓量下滑、成交缩量、流动性收缩，预计期货价格震荡偏弱，建议观望，关注现货成交情况和风控措施变化[45] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状、季节性、中国需求预期转好等因素利好，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期，轮胎开工率边际变差，全钢胎和半钢胎出货放缓、库存偏高，中国天然橡胶社会库存增加，现货方面泰标混合胶等价格持平或下跌[47][48][49][50][51] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓[52] 原油 - 行情资讯：截至节假日最后交易日，INE 主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油收跌，欧洲 ARA 周度数据显示汽油、燃料油库存累库，柴油、石脑油、航空煤油库存去库，总体成品油库存累库[53] - 策略观点：拉美地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差有向上动能[54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动[55] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性[56] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北价格有变动，总体基差公布，主力期货合约变动及报价公布[57] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈[58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面成本端华东纯苯价格无变动，期货价格无变动，基差扩大；期现端苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强，BZN 价差下降，EB 非一体化装置利润上涨，EB 连 1 - 连 2 价差缩小，供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库，需求端三 S 加权开工率上升，PS 开工率上升，EPS 开工率上升，ABS 开工率下降[59] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存去库，季节性淡季需求端三 S 整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润[60] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌，常州 SG - 5 现货价持平，基差扩大，5 - 9 价差缩小，成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱现货价格持平，PVC 整体开工率上升，电石法下降，乙烯法上升，需求端整体下游开工率下降，厂内库存和社会库存增加[61] - 策略观点：企业综合利润位于历史偏低位，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口方面印度 BIS 政策撤销但有淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱格局难扭转，基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配[62] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货下跌，基差扩大，5 - 9 价差缩小，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变动，国内外部分装置有检修、重启、投产情况，下游负荷下降，部分装置有停车、重启、投产情况，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，进口到港预报、华东出港量公布，港口库存累库，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落[63] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期海外意外检修带动盘面反弹，中期国内无进一步减产则需压缩估值[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢价预计维持底部区间震荡运行，热卷基本面相对承压，冬储整体意愿偏弱，后续需关注“双碳”政策影响 [3] - 矿价预计震荡运行，上方受高库存与供给宽松预期压制，下方有补库预期支撑，需关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] - 商品多头情绪可能延续，但需警惕前期“龙头”熄火冲击，锰硅和硅铁行情受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策 [9][10] - 工业硅价格预计震荡运行，自身基本面偏弱，更多依靠情绪溢价，关注西北供给扰动 [13][14] - 多晶硅期货价格预计震荡偏弱，建议多观望，关注现货成交和风控措施变化 [16] - 玻璃盘面可能进一步上涨，建议将上行空间看在1100 - 1150元/吨左右 [19] - 纯碱供应过剩格局未改，建议1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [21] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3122元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.38%），注册仓单56844吨，环比减1212吨，主力合约持仓量150.5284万手，环比减55522手；天津汇总价格3170元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均不变 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3270元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），注册仓单104588吨，环比不变，主力合约持仓量126.7557万手，环比减15762手；乐从汇总价格3260元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减10元/吨 [2] 策略观点 - 上周三商品市场情绪回落，成材价格底部区间震荡；螺纹钢本周产量微增，表需回落，库存五年低位；热轧卷板产量降，表观需求强，库存降，矛盾缓解 [3] - 宏观上特朗普言论或影响油价，间接影响商品价格；盘面窄幅震荡，终端需求弱，热卷基本面承压，钢价底部区间震荡 [3] - 冬储部分地区小规模操作，整体意愿弱，难形成集中补库行情；后续关注“双碳”政策影响 [3] 铁矿石 行情资讯 - 12月31日，铁矿石主力合约（I2605）收至789.50元/吨，涨跌幅+0.06%（+0.50），持仓变化-20254手，变化至59.33万手，加权持仓量92.32万手 [4] - 现货青岛港PB粉802元/湿吨，折盘面基差62.74元/吨，基差率7.36% [4] 策略观点 - 供给上年前海外发运量环比增，澳洲、巴西回升，主流矿山增幅不同，非主流国家发运降，近端到港量降 [5] - 需求上最新日均铁水产量227.43万吨，环比回升，部分高炉复产，钢厂盈利率改善 [5] - 库存上港口库存累库至同期高位，钢厂进口矿库存回升但处近五年低位，有补库需求 [5] - 基本面市场环境温和，铁水下降后下游压力减轻；宏观上12月下半月价格震荡走高，关注商品市场情绪影响 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月31日，锰硅主力（SM603合约）收跌0.37%，收盘报5920元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5730元/吨，折盘面与盘面平水 [8] - 硅铁主力（SF603合约）收跌1.36%，收盘报5672元/吨，天津72硅铁现货市场报价5750元/吨，升水盘面78元/吨 [8] 策略观点 - 12月诸多宏观事件落地，市场情绪偏积极，商品多头情绪蔓延，黑色板块有补涨但力度弱 [9] - 后续商品多头情绪或延续，但警惕前期“龙头”熄火冲击和高波动风险 [9] - 锰硅供需宽松，库存高，下游需求弱，但大多已计入价格；硅铁供求平衡，部分工厂检修转产有改善 [10] - 未来行情受黑色板块和市场情绪影响，锰硅关注锰矿成本推升，硅铁关注亏损供给收缩 [10] - 关注锰矿突发情况和“双碳”政策对铁合金供给的扰动 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 行情资讯 - 12月31日工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8860元/吨，涨跌幅-0.62%（-55），加权合约持仓变化-30472手，变化至346070手 [12] - 现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，主力合约基差340元/吨；421市场报价9650元/吨，折合盘面后主力合约基差-10元/吨 [12] 策略观点 - 12月31日工业硅震荡收跌，短期反弹补缺，商品市场波动，价格震荡 [13] - 基本面12月产量环比持稳，西南开炉数降至低位，新疆开工率升，供应改善不足 [13] - 需求侧1月多晶硅排产降，光伏中下游降幅大，需求难支撑，减产加大则供需走弱；有机硅需求平稳 [13][14] - 1月或累库，基本面弱，价格下跌靠硅企减产挺价，更多靠情绪溢价，关注西北供给扰动 [14] 多晶硅 行情资讯 - 12月31日多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报57920元/吨，涨跌幅+0.05%（+30），加权合约持仓变化-11221手，变化至136505手 [15] - 现货SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，N型致密料平均价51.5元/千克，N型复投料平均价53元/千克，主力合约基差-4920元/吨 [15] 策略观点 - 1月下游排产降，需求端难支撑，硅料排产降但供需宽松，累库压力大，关注限额销售执行情况 [16] - 年前产业链提价，硅料企业报价高，硅片企业提价，电池片、组件报价升，但下游成交清淡，提价有情绪支撑 [16] - 此轮顺价考验下游承接情况，关注26年开年终端需求反馈 [16] - 交易所风控后期货持仓量降，成交缩量，流动性收缩，预计期货价格震荡偏弱，关注现货成交和风控措施 [16] 玻璃纯碱 玻璃 行情资讯 - 周三下午15：00玻璃主力合约收1087元/吨，当日+0%（+0），华北大板报价1000元，华中报价1060元，较前日持平 [18] - 浮法玻璃样本企业周度库存5862.3万箱，环比+6.50万箱（+0.11%） [18] - 持仓方面，持买单前20家减仓45277手多单，持卖单前20家减仓54121手空单 [18] 策略观点 - 市场传闻湖北玻璃企业明年8月31日前完成清洁燃料改造，该地区石油焦生产线产能占全国10%以上 [19] - 消息对基本面实质影响有限，盘面减仓上行，无明显多头资金进场，因政策落实时间远，短期内难证伪，市场可能上涨，建议将上行空间看在1100 - 1150元/吨左右 [19] 纯碱 行情资讯 - 周三下午15：00纯碱主力合约收1209元/吨，当日-0.33%（-4），沙河重碱报价1150元，较前日+28 [20] - 纯碱样本企业周度库存143.85万吨，环比-6.08万吨（+0.11%），重质纯碱库存70.3万吨，环比-6.87万吨，轻质纯碱库存73.55万吨，环比+0.79万吨 [20] - 持仓方面，持买单前20家减仓25816手多单，持卖单前20家减仓31522手空单 [20] 策略观点 - 12月国内纯碱市场窄幅整理，价格波动有限，区域走势分化 [21] - 部分氨碱企业检修、短停，开工率降，联碱法开工率升，弥补供应缺口；下游采购刚需，成交清淡，碳酸锂行业需求有支撑 [21] - 12月下旬化工板块情绪强，纯碱受带动，但供应过剩格局未改，市场缺利好驱动，建议1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月以来宏观事件结果偏积极利好资本及商品市场，商品多头情绪或延续，但需警惕前期情绪“龙头”熄火带来的短期冲击和高波动风险 [15][96] - 锰硅供需格局不理想，但大多已计入价格；硅铁供求基本平衡，边际有改善 [15][96] - 未来锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向及市场整体情绪影响，同时关注锰矿成本推升及硅铁供给收缩问题，以及“双碳”政策对铁合金供给的扰动 [15][96] 各章节总结 锰硅月度评估及策略推荐 - 天津6517锰硅现货报价5730元/吨，环比+30元/吨；期货主力收盘报5920元/吨，环比+88元/吨；基差0元/吨，环比-58元/吨 [14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-436元/吨，环比+41元/吨；宁夏-631元/吨，环比+11元/吨；广西-484元/吨，环比+76元/吨 [14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本6086元/吨，环比+39元/吨；宁夏6201元/吨，环比+39元/吨；广西6234元/吨，环比+4元/吨 [14][30] - 钢联口径锰硅周产量19.37万吨，环比+0.12万吨，2025年12月产量84.35万吨，环比-0.53万吨，1-12月累计同比-2.21万吨或-0.22% [14][44] - 螺纹钢周产量188.22万吨，环比+3.83万吨，截至本周累计同比降约3.73%；日均铁水产量227.43万吨，环比+0.85万吨，周产累计同比增约3.00% [14][59][62] - 测算锰硅显性库存为54.45万吨，环比+2.8万吨，处于同期高位 [14][70] - 12月锰硅盘面价格震荡反弹，月度环比涨300元/吨或+5.33%，短期处于上行周期，关注6000元/吨及6250元/吨压力位 [15][79] 锰硅期现市场 - 截至2025/12/31，天津6517锰硅现货报价5730元/吨，期货主力收盘报5920元/吨，基差0元/吨，基差率0.00%，处于历史统计值偏低水平 [20] 锰硅利润及成本 - 截至2025/12/31，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-436元/吨，环比+41元/吨；宁夏-631元/吨，环比+11元/吨；广西-484元/吨，环比+76元/吨 [25] - 截至2025/12/31，南非矿报35元/吨度，环比+0.5元/吨度；澳矿报41.7元/吨度，环比+0.2元/吨度；加蓬矿报42.5元/吨度，环比-0.3元/吨度；市场等外级冶金焦报价1190元/吨，环比持稳 [27] - 截至2025/12/31，主产区电价环比持稳，测算内蒙锰硅即期成本6086元/吨，环比+39元/吨；宁夏6201元/吨，环比+39元/吨；广西6234元/吨，环比+4元/吨 [30] - 11月锰矿进口量269.4万吨，环比-40.6万吨，同比+49.4万吨，1-11月累计进口2956.8万吨，累计同比+284万吨或+10.63% [33] - 截至2025/12/31，锰矿港口库存回落，报439.58万吨，环比-7.22万吨；澳洲锰矿港口库存68.3万吨，环比+2.5万吨；高品锰矿港口库存135.1万吨，环比+9万吨 [36][39] 锰硅供给及需求 - 截至2025/12/31，钢联口径锰硅周产量19.37万吨，环比+0.12万吨，周产累计较上年同期增约0.25%；2025年12月产量84.35万吨，环比-0.53万吨，1-12月累计同比-2.21万吨或-0.22% [44] - 河钢集团2025年12月锰硅招标量14700吨，环比-1300吨，同比+1100吨；招标价5770元/吨，环比-50元/吨 [56] - 截至2025/12/31，钢联口径锰硅周表观消费量11.51吨，周环比+0.24万吨；螺纹钢周产量188.22万吨，环比+3.83万吨，截至本周累计同比降约3.73% [59] - 截至2025/12/31，日均铁水产量227.43万吨，环比+0.85万吨，周产累计同比增约3.00%；2025年11月统计局口径我国粗钢产量6990万吨，环比-210万吨，同比降850万吨，1-11月累计产量8.82亿吨，累计同比-3340万吨或-3.65% [62] - 截至2025/12/31，钢厂盈利率环比+0.87pct，报38.1%，延续回升 [63] 锰硅库存 - 截至2025/12/31，测算锰硅显性库存为54.45万吨，环比+2.8万吨，处于同期高位 [70] - 钢联口径63家样本企业库存为39.35吨，环比+0.75万吨 [73] - 12月锰硅钢厂库存平均可用天数为15.52天，环比-0.32天，处于历史同期偏低水平 [76] 锰硅图形走势 - 12月锰硅盘面价格震荡反弹，月度环比上涨300元/吨或+5.33%，日线级别摆脱2024年5月以来中期下跌趋势后延续反弹，短期处于上行周期，无明显增仓，关注6000元/吨及6250元/吨压力位 [79] 硅铁月度评估及策略推荐 - 日均铁水产量为227.43万吨，环比+0.85万吨，周产累计同比增约3.00% [95] - 2025年1-11月，金属镁累计产量78.72万吨，累计同比-1.67万吨，同比-2.08%；我国累计出口硅铁36.79万吨，同比-2.77万吨或-7.01% [95] - 测算硅铁显性库存为12.33万吨，环比+0.03万吨，库存基本持稳，维持同期相对中性水平 [95] - 天津72硅铁现货报价5750元/吨，环比+50元/吨；期货主力收盘价5672元/吨，环比+16元/吨；基差78元/吨，环比+34元/吨，基差率1.36%，处于历史统计值相对中性水平 [95][101] - 硅铁测算即期利润，内蒙-373元/吨，环比+50元/吨；宁夏-410元/吨，环比+50元/吨；青海-847元/吨，环比+50元/吨 [95][106] - 内蒙地区成本5693元/吨，环比持稳；宁夏地区5710元/吨，环比持稳；青海地区6097元/吨，环比持稳 [95][112] - 钢联口径硅铁周产量9.89万吨，环比+0.05万吨，截至当前周产累计同比降约0.54%；2025年12月产量45.42万吨，环比-1.69万吨，1-12月累计同比-3.77万吨或-0.67% [95][117] - 12月硅铁盘面价格震荡反弹，月度环比上涨284元/吨或+5.29%，日线级别处于短期上行周期，关注5650元/吨附近及上方5850元/吨、6000元/吨压力位 [96][147] 硅铁期现市场 - 截至2025/12/31，天津72硅铁现货报价5750元/吨，期货主力收盘价5672元/吨，基差78元/吨，基差率1.36%，处于历史统计值相对中性水平 [101] 硅铁利润及成本 - 截至2025/12/31，硅铁测算即期利润，内蒙-373元/吨，环比+50元/吨；宁夏-410元/吨，环比+50元/吨；青海-847元/吨，环比+50元/吨 [106] - 截至2025/12/31，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳；兰炭小料报价780元/吨，环比持稳，较月初-60元/吨 [109] - 截至2025/12/31，主厂区电价环比持稳，主产区测算生产成本中，内蒙5693元/吨，环比持稳；宁夏5710元/吨，环比持稳；青海6097元/吨，环比持稳 [112] 硅铁供给及需求 - 截至2025/12/31，钢联口径硅铁周产量9.89万吨，环比+0.05万吨，截至当前周产累计同比降约0.54%；2025年12月产量45.42万吨，环比-1.69万吨，1-12月累计同比-3.77万吨或-0.67% [117] - 河钢集团2025年12月75B硅铁合金招标量2750吨，环比+34吨，同比+609吨；钢招价5660元/吨，环比-20元/吨 [123] - 截至2025/12/31，日均铁水产量227.43万吨，环比+0.85万吨，周产累计同比增约3.00%；2025年11月统计局口径我国粗钢产量6990万吨，环比-210万吨，同比降850万吨，1-11月累计产量8.82亿吨，累计同比-3340万吨或-3.65% [126] - 2025年1-11月，金属镁累计产量78.72万吨，累计同比-1.67万吨，同比-2.08%；截至2025/12/31，金属镁府谷地区报价15750元/吨，环比持稳 [129] - 2025年1-11月，我国累计出口硅铁36.79万吨，同比-2.77万吨或-7.01%；截至2025/12/31，硅铁测算出口利润-83元/吨，处于同期低位 [132] - 2025年1-11月，海外粗钢产量合计7.67亿吨，累计同比+170万吨或+0.22% [133] 硅铁库存 - 截至2025/12/31，测算硅铁显性库存为12.33万吨，环比+0.03万吨，库存基本持稳，维持同期相对中性水平 [140] - 12月硅铁钢厂库存平均可用天数为15.41天，环比-0.39天，处于历史同期相对低位 [143] 硅铁图形走势 - 12月硅铁盘面价格震荡反弹，月度环比上涨284元/吨或+5.29%，日线级别处于短期上行周期，关注5650元/吨附近及上方5850元/吨、6000元/吨压力位 [147]

公司概况与业务 - 公司为长沙纽恩内基科技有限公司，创立于2023年4月 [3] - 公司负责人为长沙理工大学2022级电气工程及其自动化专业学生李睿恬 [3] - 公司主要围绕新能源仿真建模技术、新能源高低压电压穿越模型等领域，开发新能源机电暂态模型参数辨识软件 [3] - 截至2025年8月22日，公司已拥有员工10人，并实现超过850万元的营收 [11] 创业契机与市场定位 - 创业灵感源于2023年跟随老师参与项目时，从合作企业处得知新能源参数辨识领域存在市场空白 [4] - 专业所学与市场需求完美契合，促使团队决定投身创业 [4] - 公司自主研发的辨识软件随着合作企业不断拓展而持续更新 [3] 发展历程与挑战 - 创业初期面临技术交叉领域的重重挑战和诸多瓶颈 [7] - 最关键的一个难题是人员调配问题，初创公司在招聘复合型人才时困难重重 [7] - 团队通过从电气学院优秀学生中选拔成员，并采用“类似于双选会”的流程进行筛选来解决人才问题 [10] - 针对学生团队时间分配问题，采取主创团队为在校大学生，同时招聘毕业生全职工作的模式，以平衡学业与项目进度 [10] 高校支持与资源 - 长沙理工大学电气与信息工程学院有意识地组织同学到实验室帮忙，解决了初创公司人员短缺的燃眉之急 [9] - 指导老师为团队及时提出建议、指明方向，让团队始终沿着正确轨道前行 [9] - 学校提供的办公区域免水电、免房租，减轻了公司的外界压力 [9] - 学校设立了激励机制，每年年底进行评比，并在公司搬迁时提供了支持 [9] 行业前景与团队信心 - 新能源是可持续发展的方向，与国家双碳政策高度契合 [10] - 目前新能源装机容量不断增长，发展态势十分可观 [10] - 团队对行业前景充满信心，信心源于行业趋势和团队的强大执行力 [10]

行业与公司 * 涉及的行业为电解铝及有色金属行业，核心公司包括云铝股份、中孚实业、神火股份、天山铝业、宏创控股、中国宏桥、中国铝业、港务创业世界、南山铝业等，以及加工类企业如明泰铝业、华峰铝业等[1][19][20][22] 核心观点与论据：供给端长期偏紧 * 中国电解铝产能受“双碳”政策限制，设定了产能天花板，供给端长期偏紧[1][2] * 电解铝生产受技术工艺和能耗限制，叠加全球电力紧张状况，供给难以大幅增加[1][2] * 废铝回收进展缓慢，中国工业化时间短导致废料未到报废期，且大部分废料集中在建筑物中不易拆迁[15] * 自2024年8月1日实施公平竞争条例后，废铝补贴减少，原材料紧缺导致废铝产量难以大幅上升[1][15] * 海外供应投放预计每年增加约150万吨（全球约2%），但存在不确定性，中国出海建设项目面临电力供应不稳、投资成本高、政策环境复杂等问题[11] * 北美地区（美国和加拿大）因能源供应紧张及AI发展加剧电力短缺，可能出现第三轮减产，其产能占全球超5%，即使减产0.5个百分点也会对全球低库存下的供需平衡产生重大影响[1][12] 核心观点与论据：需求端稳健增长 * 全球制造业PMI自2025年8月以来连续4个月高于50，表明制造业复苏，带动铝需求增长[1][4] * 欧美、印度、东南亚等地区的新兴工业化发展、AI建设、电网升级将显著拉动对工业金属尤其是铝的需求[4] * 铜铝比价可能维持在3.5倍左右（理论合理比价为3倍），推动空调、线缆、汽车线束等领域采用成本更低的铝替代铜，例如一台空调可用5公斤铝替代部分铜，节省约400元成本[9][10] * 新能源、风电、电网、AI升级及储能技术提升推动铜铝用量增加，例如光伏储能每增加100GW可带来16万吨铝需求，300GW则增加44-48万吨，特高压贡献50多万吨需求[8][10] 核心观点与论据：宏观与价格支撑因素 * 降息周期通常推动工业金属价格上涨，降息9个月到一年内终端制造业景气度回升并带动补库，目前全球库存水平较低[1][6] * 美国联邦利率波动与铜、铝商品价格同步，预计降息将推动铝价走强[1][6] * 地缘政治风险和自然环境不确定性增加，各国重视战略资源储备（如美国囤积铜库存），矿产投资趋于保守，且对出口战略资源控制更严，加剧供给端不确定性，支撑有色金属价格[1][5] * 行业供给刚性时间延长，高价和盈利时间会比以前更长，商品价格表现较以往更强[7] 核心观点与论据：板块估值与投资前景 * 铝行业板块经过4-5年负债修复，分红率每年稳步提升10%，股息率平均达到5%，高于银行保险板块，吸引长期资金配置[1][16][21] * 当前铝板块估值约8到9倍市盈率，未来有望修复至13到15倍[18] * 整个工业金属板块进入集体高分红时代，市盈率约8到10倍，对应5%的股息率[21] * 从选股角度看，一体化公司（如天山铝业、中国宏桥等）稳定性更强，而非一体化公司（如云铝股份、中孚实业等）弹性更大[16][19][20] * 云铝股份是唯一全部使用水电的公司，未来享有绿色碳税溢价，分红率为40%[19] * 天山铝业性价比高，市盈率约8倍，分红率逐步提升至50%[20] * 随着经济企稳复苏，估值较低的加工类企业（如明泰铝业约1倍PB，华峰铝业不到13倍PE）值得关注[22] 其他重要内容 * 电解铝是高能耗产业，全球产量约7200万吨，耗电量约1万亿度，占全球用电量的3%[12] * 不同地区电解铝耗电占比差异大：中国、俄罗斯、加拿大等工业化国家占比约6%-7%，阿联酋因工业化程度低占比可达20%[13] * 印尼若按8%用电比例计算可新增电解铝产能约200万吨，按20%计算可达四五百万吨；中东现有产能600多万吨，若全部达20%占比还可增加400多万吨[13][14] * 氧化铝产业面临整合，CR10集中度已达70%以上，预计2026年国内增量1400万吨，国外2万吨，总计1600万吨，对供应压力较大[16] * 未来几年市场可能经历三个阶段：第一阶段股票先行拔高估值；第二阶段商品与股票同步共振上涨；第三阶段加息前期股票可能回撤但商品因供需属性稳步上升[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续底部区间震荡 终端需求整体偏弱 钢价预计维持底部区间震荡 冬储整体意愿偏弱 难以形成集中补库行情 需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石发运增加 到港降低 铁水产量维稳 港口累库 钢厂库存低 价格预计在震荡区间运行 注意市场氛围扰动 [5] - 锰硅供需格局不理想 硅铁供求基本平衡 未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响 关注锰矿和“双碳”政策情况 [8] - 工业硅冲高上行 自身驱动不强 后续或累库 预计价格短期跟随波动 注意西北供给扰动 [11] - 多晶硅在交易所强监管下 期货持仓下滑 成交缩量 预计期货价格震荡偏弱 关注终端需求反馈和现货成交情况 [13] - 玻璃受传闻影响 盘面减仓上行 有进一步上涨可能 上行空间看在1100 - 1150元/吨 [16] - 纯碱供应充裕 需求疲软 成本支撑有限 供需矛盾未缓解 预计市场反弹力度有限 [18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3134元/吨 涨4元/吨（0.127%） 注册仓单58056吨 环比增2440吨 持仓量156.0806万手 环比增30014手 天津汇总价3170元/吨 上海汇总价3300元/吨 环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3282元/吨 跌5元/吨（-0.15%） 注册仓单104588吨 环比不变 持仓量128.3319万手 环比增7022手 乐从汇总价3260元/吨 上海汇总价3280元/吨 环比均不变 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周产量微增 表需回落 库存处五年低位 热轧卷板产量回落 表观需求走强 库存下降 库存矛盾边际缓解 北京松绑购房政策或助地产库存消化 临近假期盘面窄幅震荡 终端需求弱 热卷基本面承压 钢价预计底部区间震荡 冬储意愿弱 难集中补库 关注“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至789.00元/吨 跌幅-0.94%（-7.50） 持仓变化-16080手 至61.36万手 加权持仓量95.92万手 青岛港PB粉802元/湿吨 折盘面基差63.24元/吨 基差率7.42% [4] 策略观点 - 海外发运量环比增至年内高位 澳洲、巴西发运回升 非主流国家发运回落 近端到港量环比降低 日均铁水产量226.58万吨 环比维稳 高炉检修及复产按计划进行 钢厂盈利率改善 港口库存累库 钢厂进口矿库存回升但处近五年同期低位 终端减产去库 边际中性 铁水下降后边际压力减轻 春节晚补库时间延后 钢厂低库存有补库想象空间 价格下方支撑短期夯实 盘面震荡上行 基差收缩 预计价格在震荡区间运行 注意市场氛围扰动 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）收涨1.36% 报5942元/吨 天津6517锰硅现货报价5730元/吨 折盘面5920吨 环比上调30元/吨 贴水盘面22元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收涨1.30% 报5750元/吨 天津72硅铁现货报价5800元/吨 环比上调50元/吨 升水盘面50元/吨 [7] 策略观点 - 延续对黑色板块和国内政策乐观态度 关注超预期情况和价格拐点 锰硅供需格局不理想 但大多因素已计入价格 硅铁供求基本平衡 有改善空间 未来行情受黑色板块方向和锰矿成本、硅铁供给因素影响 关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [8] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2605合约）收盘价8915元/吨 涨幅+2.29%（+200） 加权合约持仓变化-18156手 至376542手 华东不通氧553市场报价9200元/吨 主力合约基差285元/吨；421市场报价9650元/吨 折合盘面后主力合约基差-65元/吨 [10] - 策略观点：冲高上行 短期反弹补缺 价格震荡 西南开炉数降至同期低位 收缩空间不足 新疆开工率上行 周产量小幅增长 供给无进一步改善 需求侧12月多晶硅排产下滑 1月未确定 若限额销售产量或降 对工业硅需求支撑走弱 有机硅需求平稳 供需难超预期 或累库 自身驱动不强 价格下跌硅企出货意愿降 价格上涨靠情绪溢价 预计短期跟随波动 注意西北供给扰动 [11] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2605合约）收盘价57890元/吨 涨幅+2.46%（+1390） 加权合约持仓变化-14916手 至147726手 现货N型颗粒硅平均价50元/千克 环比持平；N型致密料平均价51元/千克 环比持平；N型复投料平均价52.5元/千克 环比+0.1元/千克 主力合约基差-5390元/吨 [12] - 策略观点：交易所监管强化 盘面情绪降温 1月若限额销售产量将降 上周硅业分会公布N型复投料最高成交价5.6万元/吨 新单报价需消化 头部硅片企业联合提价 涨幅12% 下游成交清淡 上中游提价有挺价意愿 产业链提价考验终端承接 11月光伏新增装机超预期 关注26年开年终端需求 期货持仓下滑 成交缩量 预计价格震荡偏弱 关注现货成交 [13] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1087元/吨 当日+3.43%（+36） 华北大板报价1000元 华中报价1060元 较前日均持平 浮法玻璃样本企业周度库存5862.3万箱 环比+6.50万箱（+0.11%） 持买单前20家减仓45277手多单 持卖单前20家减仓54121手空单 [15] - 策略观点：传闻湖北玻璃企业明年8月31日前完成清洁燃料改造 该地区石油焦生产线产能约占全国10%以上 对供需基本面实质影响有限 盘面减仓上行 无明显多头资金进场 消息短期难证伪 市场有上涨可能 上行空间看在1100 - 1150元/吨 [16] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1213元/吨 当日+2.71%（+32） 沙河重碱报价1150元 较前日+28 纯碱样本企业周度库存143.85万吨 环比-6.08万吨（+0.11%） 其中重质纯碱库存70.3万吨 环比-6.87万吨 轻质纯碱库存73.55万吨 环比+0.79万吨 持买单前20家减仓25816手多单 持卖单前20家减仓31522手空单 [17] - 策略观点：上周市场供应充裕 需求疲软 下游刚需小单采购 厂家新单接收一般 重碱需求乏力 浮法玻璃冷修压制重碱需求预期 煤炭价格走弱 对纯碱价格支撑有限 供需矛盾未缓解 未来有产能投产计划 预计市场反弹力度有限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续底部区间内震荡，终端需求整体仍偏弱，热卷基本面相对承压，钢价预计维持底部区间震荡运行，冬储整体意愿偏弱，难以形成集中性补库行情，后续需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石下方支撑短期相对夯实，价格预计在震荡区间内运行，需注意市场氛围对矿价造成扰动 [5] - 未来锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向引领、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [9] - 工业硅自身驱动属性不强，价格短期跟随波动运行，需注意西北是否出现新的供给端扰动因素 [12] - 多晶硅期货价格预计震荡偏弱，情绪降温后盘面定价或将回归现货成交价格，需关注后续现货实际成交情况 [14] - 玻璃市场短期内将维持弱势运行格局，建议观望 [17] - 纯碱市场供需矛盾未明显缓解，未来反弹力度有限 [19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3130元/吨，较上一交易日涨12元/吨（0.384%），当日注册仓单55616吨，环比减少4826吨，主力合约持仓量153.0792万手，环比减少3632手；天津汇总价格3170元/吨，环比增加10元/吨；上海汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3287元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.121%），当日注册仓单104588吨，环比减少0吨，主力合约持仓量127.6297万手，环比增加43907手；乐从汇总价格3260元/吨，环比减少0元/吨；上海汇总价格3280元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周产量微增，表需回落，库存水平处于五年低位；热轧卷板产量持续回落，表观需求小幅走强，库存延续下降，库存矛盾边际缓解；北京放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求，或对其他一线城市形成示范效应，有助于地产库存消化；当前终端需求整体仍偏弱，热卷基本面相对承压，钢价预计维持底部区间震荡运行；冬储部分地区已开始小规模操作，但整体意愿偏弱，预计难以形成集中性补库行情；宏观层面仍处于政策观察期，后续需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至796.50元/吨，涨跌幅 +1.72 %（+13.50），持仓变化 +48950 手，变化至 62.97 万手，铁矿石加权持仓量98.60万手；现货青岛港PB粉804元/湿吨，折盘面基差57.91元/吨，基差率6.78% [4] 策略观点 - 供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比增加至年内高位，澳洲、巴西发运量回升，非主流国家发运小幅回落，近端到港量环比降低；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量226.58万吨，环比维稳，高炉检修及复产基本在计划内进行，钢厂盈利率有所改善；库存端，港口库存维持累库趋势，钢厂进口矿库存有一定回升，但仍处在近五年同期低位；终端方面整体数据减产去库，边际中性；基本面端，近期市场环境相对温和，铁水下降至当前水平后，边际压力或将减轻；26年春节时间较晚，补库时间延后，目前低位的钢厂库存为后续给出补库需求想象空间，铁矿石下方支撑短期相对夯实；盘面价格震荡上行，基差收缩，预计铁矿石价格仍在震荡区间内运行为主；近期商品市场情绪波动加剧，注意市场氛围对矿价造成扰动 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）盘中一度涨超1.5%后回落，日内最终收涨0.38%，收盘报5862元/吨；现货端，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日上调50元/吨，升水盘面28元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）盘中一度冲高1%后回落，日内最终收涨0.07%，收盘报5676元/吨；现货端，天津72硅铁现货市场报价5750元/吨，环比上日持稳，升水盘面74元/吨 [8] - 日线级别，锰硅盘面价格摆脱2024年5月份以来中期下跌趋势后持续在5850元/吨压力附近波动，今日短期向上上冲后仍回落至5850元/吨附近，继续关注6000元/吨处的压力情况；硅铁盘面价格在5650元/吨压力位附近持续窄幅震荡，连续收阳星或中阳线，盘面相对于锰硅表现更为主动，后续继续关注当前5650元/吨附近以及上方5800元/吨 - 5850元/吨附近的压力位表现情况 [8] 策略观点 - 政策上对黑色板块和国内政策保持相对乐观态度，关注后续超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是未来主导行情的主要矛盾；硅铁供求结构基本维持平衡，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善；未来主导锰硅和硅铁行情的矛盾在于黑色大板块的方向引领和锰矿成本推升、硅铁供给收缩问题，尤其关注锰矿端突发情况及其对行情的强驱动，同时关注“双碳”政策进展对铁合金供给的扰动 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8715元/吨，涨跌幅 -1.86%（-165），加权合约持仓变化 -8193 手，变化至394698手；现货端，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差485元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差135元/吨 [11] 策略观点 - 工业硅震荡下行，短期反弹补缺，商品市场波动加剧，价格震荡运行；西南地区开炉数已降至同期低位，继续收缩空间不足，新疆开工率环比上行，工业硅周产量小幅增长，供给端未能带来进一步的边际改善；需求侧，12月多晶硅排产环比11月下滑，1月各家企业排产尚未最终确定，若各企业严格执行限额销售，预计产量将进一步降低，对工业硅需求支撑继续走弱，有机硅对工业硅需求短期边际相对平稳；供需两端难有超预期变动，工业硅可能累库；自身驱动属性不强，价格下跌过程中硅企出货意愿下降；近一段时间商品情绪较好，工业硅价格震荡上行，但自身向上空间不大，更多依靠情绪溢价，后续若市场情绪转换，价格将同样承压；预计价格短期跟随波动运行，同时注意西北是否出现新的供给端扰动因素 [12] 多晶硅 行情资讯 - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报56500元/吨，涨跌幅 -4.16%（-2455），加权合约持仓变化 -30483 手，变化至162642手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.4元/千克，环比持平，主力合约基差 -4100 元/吨 [13] 策略观点 - 受交易所监管持续强化影响，多晶硅盘面情绪快速降温；1月若各家企业严格执行限额销售，预计多晶硅产量将进一步降低；价格方面，上周硅业分会公布N型复投料最高成交价5.6万元/吨，企业提高新单报价后还需消化时间；头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达12%；当前下游成交相对清淡，但上中游硅料、硅片及电池片环节均已开始提价，各环节均有挺价意愿，产业链新一轮报价提涨对上游原料价格有情绪支撑；此轮产业链顺价最终将再次考验下游终端的承接情况；11月光伏新增装机量超市场预期，后续关注26年开年的终端需求反馈；在交易所强监管下，多晶硅期货持仓量持续下滑，成交缩量，流动性收缩，预计期货价格震荡偏弱；情绪降温后盘面定价或将回归现货成交价格，因此往后新签订单价格或作为盘面支撑价格参考，关注后续现货实际成交情况 [14] 玻璃纯碱 玻璃 行情资讯 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1057元/吨，当日 +0.96%（+10），华北大板报价1000元，较前日 -10；华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5862.3万箱，环比 +6.50万箱（+0.11%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓22534手多单，持卖单前20家今日减仓19902手空单 [16] 策略观点 - 当前市场进入传统淡季，整体交投气氛清淡，下游采购以刚需为主，企业销售压力不减；供应方面，上周广东一条900吨/日产线进入冷修，供应端有所收缩，但整体影响有限；需求端表现持续疲弱，受北方天气不佳、年底资金回笼压力及赶工需求不足等因素制约，下游补库意愿普遍低迷；目前玻璃市场缺乏明显驱动因素，叠加成本端煤炭价格回落，预计短期内仍将维持弱势运行格局，建议以观望为主 [17] 纯碱 行情资讯 - 周一下午15：00纯碱主力合约收1200元/吨，当日 +1.35%（+16），沙河重碱报价1122元，较前日 -19；纯碱样本企业周度库存143.85万吨，环比 -6.08万吨（+0.11%），其中重质纯碱库存70.3万吨，环比 -6.87万吨，轻质纯碱库存73.55万吨，环比 +0.79万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓10712手多单，持卖单前20家今日减仓13106手空单 [18] 策略观点 - 上周纯碱市场整体供应充裕，需求端持续表现疲软，下游采购基本以刚需小单为主，厂家新单接收情况一般，其中重碱需求尤为乏力，而浮法玻璃行业冷修计划的推进，进一步压制了重碱的需求预期；成本端，煤炭价格走弱，对纯碱价格支撑有限；综合来看，当前供需矛盾尚未得到明显缓解，未来仍有产能投产计划，预计市场反弹力度有限 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融、商品市场进行行情分析并给出策略建议，涵盖股指、国债、贵金属、有色金属等多个领域，指出市场受政策、供需、资金等多因素影响，各品种走势和投资策略差异较大，如股指中长期逢低做多，国债短期震荡，部分有色金属和农产品有上涨或反弹机会，能源化工类品种表现不一，需关注各品种基本面和市场情绪变化[4][7][9]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行健全“长钱长投”制度，商业火箭企业上市规则细化，首批L3级自动驾驶汽车上路，国际金银创新高，COMEX黄金期货等涨超1%，白银期货等涨超10% [2] - 策略观点：年底资金兑现收益致市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五TL主力合约等收涨，1 - 11月工业企业利润同比增0.1%，2026年继续实施积极财政政策，央行周五净投放368亿元 [5][6] - 策略观点：11月经济数据有喜有忧，货币政策有降息预期，资金面平稳，短期债市震荡，关注供需修复和反弹行情 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国宽财政预期增强驱动金价上涨，特朗普或采取宽财政手段 [8] - 策略观点：当前贵金属加速上涨，明年1月或回调但上涨周期未结束，建议择机止盈多单，不新开单，给出沪金、沪银运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：供应端扰动和贵金属上涨推动沪铜突破10万关口，上期所库存增加，现货贴水扩大，精废铜价差扩大 [11] - 策略观点：美国金融市场等因素强化铜上行趋势，供应紧张但需关注库存对涨势的抑制，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：宏观情绪和贵金属、铜价带动铝价震荡上冲，沪铝持仓和仓单增加，国内库存有变化，现货成交疲软 [13] - 策略观点：铝价偏高需求淡季库存增加，但低库存格局未改，有望进一步上涨，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存有变化 [15][16] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内去库，LME有注册仓单，基本面偏弱但有补涨风险 [17] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存去库 [18] - 策略观点：原生铅供应宽松，再生铅供应收缩，下游需求下滑，供需双弱但库存低，铅价偏强运行，警惕贵金属资金离场冲击 [18] 镍 - 行情资讯：周五镍价反弹，现货升贴水和成本端价格持稳，镍铁价格上涨 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼征税影响底部或现，短期观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：12月26日沪锡主力合约上涨，云南和江西冶炼厂开工率有情况，需求端有变化，现货成交冷淡 [20][21] - 策略观点：需求疲软供给有好转预期，但库存低议价能力有限，价格随市场波动，观望为主，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数等上涨，合约收盘价上涨，锂精矿报价上涨 [22] - 策略观点：天齐锂业等因素利于现货估值修复，盘面多头趋势延续，短期注意波动风险，观望，给出运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：12月26日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格等有数据，期货仓单减少，矿端价格持平 [23] - 策略观点：雨季后矿价或下行，冶炼产能过剩，关注供给收缩政策，短期观望，给出运行区间 [24][25] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货和社会库存下降 [26] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，成本端镍铁坚挺，终端需求淡，政策预期好或推动价格上行，逢低布局多单 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格冲高回落，持仓和成交量有变化，仓单减少，合约价差扩大，库存减少 [28] - 策略观点：成本端坚挺，供应有扰动，需求一般，价格震荡偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下跌，注册仓单增加，持仓减少，现货价格下降；热轧板卷主力合约上涨，注册仓单不变，持仓减少，现货价格有变化 [31] - 策略观点：成材价格底部震荡，螺纹钢产量微增表需回落，热轧卷板产量回落需求走强，库存矛盾缓解，北京松绑购房政策或助地产去库存，钢价维持底部震荡，冬储意愿弱，关注“双碳”政策影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [33] - 策略观点：海外发运量下降，需求维稳，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂库存低位，价格震荡运行，注意市场氛围影响 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板等报价持平，库存增加，持仓有变化 [35] - 策略观点：市场进入淡季，交投清淡，供应收缩影响有限，需求疲弱，缺乏驱动，成本下降，短期弱势运行，观望 [36] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收平，沙河重碱报价上涨，库存有变化，持仓有变化 [37] - 策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，供需矛盾未缓解，产能将投产，反弹力度有限 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月26日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货市场报价有数据，盘面价格窄幅震荡，成交和持仓缩量 [38][39] - 策略观点：市场多头情绪蔓延，注意黑色板块补涨风险，锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁供求平衡有改善，未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约上涨，持仓增加，现货市场报价持平，基差有数据 [42] - 策略观点：价格震荡偏强，供给端改善有限，需求侧支撑走弱，可能累库，价格跟随波动，注意西北供给扰动 [43] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约下跌，持仓减少，现货市场报价有变化，交易所调整交易规则 [44] - 策略观点：受交易所监管影响情绪降温，1月产量或降，产业链提价有支撑，关注终端需求，期货价格震荡，关注现货成交 [45] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏强，冬储买盘是利多，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变化 [47][48][49] - 策略观点：胶价震荡偏强，基本面驱动不明显，技术偏多，中性偏多思路，短线操作，持有买RU2605空RU2609对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货收涨，新加坡油品库存有变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产低且未放量，油价不宜看空，低多高抛，测试OPEC出口意愿，短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有数据 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化但后续压力大，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，基差有数据 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，出口集港，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注出口和淡储需求、气头停车和成本支撑，逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端、需求端数据有变化 [57] - 策略观点：纯苯基差缩小，苯乙烯基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值可修复，成本供应宽，供应开工上行，库存有变化，截止明年一季度前可做多非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，成本端价格有数据，开工率和库存有变化 [59] - 策略观点：企业利润低，供给产量高，下游内需淡季，出口有压力，成本下跌，供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，供给端和下游负荷有变化，装置有情况，进口到港和港口库存有数据，估值和成本有数据 [61] - 策略观点：产业负荷偏高，进口回落有限，港口累库，需减产改善供需，估值中性偏低，短期反弹，中期压缩估值 [62] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，下游负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本有数据 [64] - 策略观点：供给短期高检修，需求聚酯化纤利润压力大且淡季负荷下降，预期短期去库后春节累库，加工费修复，PXN反弹，短期注意回调，中期逢低做多 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，进口和库存有数据，估值成本有数据 [66] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年供需偏强，短期注意回调，中期逢低做多 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [68] - 策略观点：OPEC+计划暂停增产，原油或筑底，现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应库存去化，需求淡季，长期逢低做多LL5 - 9价差 [69][70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约价格上涨，现货价格不变，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [71] - 策略观点：成本端供应过剩，供应计划产能压力大，需求季节性震荡，库存压力高，仓单多，明年一季度成本格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末猪价大幅收涨，养殖端缩量挺价，二次育肥入场，猪源供应减少，收购难度大，预计今日猪价稳中有涨 [74] - 策略观点：集团缩量和二育入场使现货强势或短期持续，但供需偏紧是结构性的，近月反弹后抛空，远月留意支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价有稳有涨，前期蛋价低，元旦临近贸易商补货，节后蛋价或回落 [76][77] - 策略观点：现货惜售，消费备货，淘鸡进行，市场预期改善，但供应压力大，近端反弹抛空，远端留意压力 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，周末国内豆粕现货下跌，本周油厂大豆压榨量预计增加，南美天气需关注，大豆到港成本震荡 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本有底部，国内库存偏大但去库加快，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，印度植物油进口量下降，印尼计划罚款，国内油脂反弹，基差有数据 [81] - 策略观点：一季度棕榈油价格取决于产量和出口数据，观察高频数据，短线操作 [82][83] 白糖 - 行情资讯：周五郑糖期货偏强震荡，现货价格有变化，11月进口食糖等数据有变化，巴西、印度糖产量有数据 [84][85] - 策略观点：原糖跌破巴西乙醇折算价，明年4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，短线反弹 [86] 棉花 - 行情资讯：周五郑棉期货增仓上涨，现货价格上涨，基差有数据，新疆棉花种植面积或调减，11月进口棉花数据有变化，纺纱厂开机率和商业库存有数据 [87][88] - 策略观点：新疆种植面积调减预期已存在，价格波动或放大，基本面供需平衡，走势较强，短线博弈难，回调做多 [89]