央行流动性操作 - 中国人民银行将于8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 8月有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期 [1] - 预计央行月内将开展6个月期逆回购操作 两个期限品种合计操作金额超过9000亿元到期量 [1] 中期流动性管理 - 8月有3000亿元MLF到期 预计央行将加量续作 [1] - 8月处于政府债券发行高峰期且存单到期规模较大 [1] - 央行通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性 保持银行体系流动性充裕 [1] 货币政策信号 - 操作释放数量型货币政策工具持续加力信号 [1] - 有助于推动宽信用进程和强化逆周期调节 [1] - 中期市场流动性存在一定收紧压力 [1]

央行逆回购操作 - 央行将于8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月有4000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购到期，合计9000亿元 [1] - 预计央行将在月内再开展一次6个月期逆回购操作，使当月操作总量超过9000亿到期量 [1] 流动性管理政策 - 8月有3000亿MLF到期，预计央行将加量续作 [1] - 央行操作旨在保持银行体系流动性充裕，配合政府债券发行高峰期需求 [1] - 监管层持续强调"引导金融机构加大货币信贷投放力度"，推动宽信用进程 [1] 市场流动性展望 - 8月短期市场流动性将保持稳定充裕，但中期有一定收紧压力 [2] - 央行将通过MLF和逆回购等工具注入中期流动性，强化逆周期调节 [2] - 市场利率持续上升的可持续性有待观察，7月下旬开始的收紧趋势可能不会延续 [2] 货币政策预期 - 三季度降准和恢复国债买卖的概率较低，央行更倾向使用现有工具维持流动性 [2] - 7月制造业PMI在收缩区间再度下行，四季度可能再度实施降准降息 [2] - 政策调整需考虑外部波动和经济增长动能等不确定性因素 [2]

央行公开市场操作分析 - 中国人民银行8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期，截至8日形成2000亿元净回笼，但市场认为这不代表8月整体缩量 [1] - 中信证券预计央行可能延续6月以来净投放模式，存在续作6个月期买断式逆回购的可能性 [1] - 东方金诚预测8月两个期限品种合计操作金额将超过9000亿元到期量，MLF也可能加量续作 [1] 流动性管理背景与政策取向 - 7月30日中央政治局会议要求加快政府债券发行，8月处于政府债券发行高峰期 [2] - 8月存单到期规模较大，监管层强调"引导金融机构加大货币信贷投放力度" [2] - 东方金诚分析8月短期流动性保持充裕，但中期流动性存在收紧压力 [2] - 央行可能通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性，保持银行体系流动性充裕并释放政策加力信号 [2] 货币政策工具选择与经济形势关联 - 上半年经济稳中偏强背景下，短期内降准和恢复国债买卖概率较低，央行倾向使用MLF和逆回购工具 [2] - 7月制造业PMI在收缩区间再度下行，显示经济下行压力加大，四季度可能实施降准降息 [2]

央行流动性操作分析 - 8月8日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 8月共有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期 形成2000亿元净回笼[1] - 专家预计8月买断式逆回购操作规模将超过9000亿元到期量 可能续作6个月期品种[1] 货币政策工具运用 - 8月有3000亿元MLF到期 预计央行将加量续作并延续小幅净投放模式[1] - 央行可能通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性 保持银行体系流动性充裕[2] - 短期内降准和恢复国债买卖概率较低 四季度可能再度实施降准降息[2] 流动性管理背景 - 8月处于政府债券发行高峰期 叠加存单到期规模较大[2] - 7月制造业PMI在收缩区间再度下行 经济下行压力有所加大[2] - 操作旨在配合政府债券发行 释放数量型货币政策工具加力信号[2]

央行流动性投放情况 - 近两个月央行买断式逆回购操作规模大幅放量，6月和7月投放量均为14000亿元，均实现净投放2000亿元 [3] - 6月分别在月初和月中投放10000亿元和4000亿元，7月则在月中一次性投放14000亿元 [3] - 8月共有9000亿元买断式逆回购到期，包括2月投放的5000亿元（6个月期）和5月投放的4000亿元（3个月期） [3] 8月流动性操作预期 - 8月8日央行开展7000亿元买断式逆回购，分析师认为这并非缩量信号，预计月内还将开展一次6个月期操作 [3] - 8月有3000亿元MLF到期，预计央行将加量续作 [3] - 分析师预计8月央行将继续通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性，以应对政府债券发行高峰期的流动性需求 [3] 市场流动性展望 - 短期市场流动性预计保持稳定充裕状态，但中期面临一定收紧压力 [3] - 央行持续加力数量型货币政策工具，有助于推动宽信用进程并强化逆周期调节 [3]

央行逆回购操作 - 中国人民银行将于2025年8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月有4000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购到期，另有3000亿MLF到期 [1] - 东方金诚预计央行本月还将开展一次6个月期逆回购操作，两个期限品种合计操作金额将超过9000亿到期量，MLF也可能加量续作 [1] 流动性管理政策动向 - 央行操作旨在应对8月政府债券发行高峰期及存单到期规模较大的情况，保持银行体系流动性充裕 [2] - 监管层持续强调"引导金融机构加大货币信贷投放力度"，预计通过MLF和逆回购注入中期流动性 [2] - 政策工具使用释放数量型货币政策加力信号，推动宽信用进程并强化逆周期调节 [2] 宏观经济与货币政策展望 - 7月下旬市场流动性持续收紧趋势或难延续，但中期流动性存在一定压力 [2] - 短期内降准和恢复国债买卖概率较低，央行倾向通过MLF和逆回购维持流动性 [2] - 7月制造业PMI在收缩区间再度下行，四季度可能实施降准降息以应对经济下行压力 [2]

基本面 - 8月政策性金融工具预计发力，聚焦信贷与投资修复，若额度批复落地将进入"宽信用"验证阶段[1] - "反内卷"政策传导已部分体现，价格修复方向难以证伪，关注8月价格边际修复趋势[1] - 中美关税豁免期或继续展期90天，但下半年出口中枢下移方向不变，债市需关注贸易摩擦缓和影响[1] 流动性 - 8月流动性缺口预计1.8万亿，季节性偏大但资金中枢大概率维持1.5%附近[2] - 历史8月为缴款大月，DR007与R007中枢可能收敛，但央行呵护下大幅收紧风险有限[2] - 权益上涨对债市影响核心在于产品赎回压力及央行资金供给能否覆盖融出缺口[2] 机构行为 - 8月政府债净融资预计1.5-1.6万亿，国债加速和地方债高峰带动供给压力增加[4] - 理财进入配债小月，基金申购和配债情绪可能弱化，供需指数预计59%较二季度明显偏低[4] - 保险配债增量或季节性上行至4600亿，超长债供给放量带动二级买债同比多增[4][22] 债市策略 - 10年国债或进入1.65-1.75%核心波动区间，建议在1.65%左右考虑止盈[8] - 配置盘可关注高票息老券免税策略，交易盘需注意及时兑现资本利得[7] - 8月债市可能面临政策验证、供给放量和股债跷板等多重扰动[8]

核心观点 - 8月债市进入下半年"三步走"策略的第二阶段起点，交易难度加大，10年期国债收益率预计小幅上移至1.65-1.75%区间 [4] - 基本面进入政策效果验证期，重点关注新型政策性金融工具落地对信贷和投资的拉动作用 [1] - 流动性环境整体维持宽松，但需关注政府债券缴款和权益市场上涨对资金面的潜在扰动 [1][4] - 机构行为显示供需结构承压，8月政府债净融资预计达1.5-1.6万亿，而理财等配置力量季节性减弱 [2][4] 基本面分析 - 新型政策性金融工具即将设立投放，若8月额度批复落地，将进入"宽信用"验证阶段，信贷和投资数据扰动可能上升 [1][16] - "反内卷"政策推动工业品价格温和修复，7月PPI环比或有改善，需关注8月价格修复趋势是否强化 [1][21] - 中美关税豁免期延长90天，外部不确定性下降，但出口中枢下移趋势难改，对债市支撑有限 [1][25] 流动性环境 - 历史8月多为缴款大月，资金面存在潜在扰动，但央行呵护思路下大幅收紧风险有限 [1][31] - 权益市场上涨可能通过产品赎回和央行对冲影响债市资金，核心在于资金供给能否覆盖融出缺口 [1][43] - 8月流动性缺口预计约1.8万亿，处于季节性偏高水平，资金中枢大概率维持在1.5%附近 [1][48] 机构行为与供需 - 8月政府债净融资预计1.5-1.6万亿，其中国债加速发行贡献约9100亿，地方债维持高位约6400亿 [2][53] - 理财进入配债小月，预计增量回落至3000亿附近，保险可能季节性增强至4600亿 [2][64][69] - 供需指数预计降至59%，较二季度明显走弱，结构压力显现 [2][71] 历史表现与策略建议 - 2019-2024年8月债市多呈现先下后上走势，若无总量政策驱动表现偏弱 [4][76] - 配置盘可关注高票息老券如6年国开、7年口行等免税品种，交易盘需注意在10年国债1.65%附近及时止盈 [3][4] - 短期关注增值税改革带来的策略机会，中期进入"hard模式"，需灵活调仓 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月第五周期货情绪降温，现货价格多环比小幅回调但高于6月末，通胀上食品价格由跌转涨，出口上集运价格下跌、港口运量环比回踩但同比高位，工业上7月政治局会议增量弱于预期致多类投资品价格下跌，投资上水泥价格延续下跌，地产上新房月末冲刺、二手房成交下跌符合季节性 [34] - 债市短期关注反内卷落实、价格传导和控产对工增的影响，“宽信用”扰动或增多；外部中美经贸谈判未超预期，出口韧性在但弹性下降；内部前周期货带动现货上涨，本周期货情绪降温、现货需求走弱，工业品价格回调但高于7月前；预计短期价格上涨弹性受限，但修复趋势难证伪，城市更新或加速，8月进入政策效果验证阶段 [35] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关：食品价格小幅上涨 - 食品价格由跌转涨，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨幅分别为+0.05%、+0.03% [10][34] - 本周全国猪肉平均批发价环比-0.84%，受北方洪涝雨水天气影响蔬菜价格继续上涨，水果价格跌幅收窄 [10] 进出口相关：集运价格延续回调 - 集运价格延续回调，本周CCFI指数环比-2.3%，SCFI环比-2.6%，运输需求疲弱 [12] - 7月21 - 27日港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比-6.5%、-4.3%，当周同比+11.5%、+13.3%，7月以来月度同比均值分别+5.6%、+10.6%，高于6月 [12] - 本周BDI指数、CDFI指数环比-3.1%、+0.2%，均走弱，铁矿石、粮食等运输需求缩减，运价震荡下行 [12] 工业相关：期货情绪降温，价格多小幅回调 - 动力煤价格延续上涨，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.4%、涨幅收窄，台风后沿海用电需求攀升、电厂日耗升高，部分企业采购积极性增加，晋陕蒙主产区降雨致煤矿停产、月末减产，货源受限挺价 [14][18] - 螺纹钢由涨转跌，本周螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.26%，表观需求量环比-6.1%、同比降幅扩大至-5.7%，高温降雨使下游停工范围扩大，上游焦煤价格下跌成本支撑减弱 [18] - 铜价环比下跌，本周长江有色铜、LME铜均价环比分别-1.1%、-1.6%，美联储降息态度谨慎，美元上涨令铜价承压，国内期货市场降温，现实需求增量有限 [19] - 玻璃价格由涨转跌，期货市场情绪降温，企业观望情绪浓，成交放缓，去库力度减弱，供给端开工率和产量略增，需求侧采购积极性减弱 [19] 投资相关：新房月末冲刺，二手房进一步走低 - 水泥价格继续走弱，本周水泥价格指数周均环比-1.40%，跌幅收窄，华东受台风影响需求走弱，中南受降雨冲击，西北、东北地区库存压力高 [20][24] - 7月25 - 31日30城新房成交面积177.9万平方米，环比+25%，上年同期环比+30%，当周同比-15.4%，降幅扩大 [29] - 7月25 - 31日17城二手房成交面积178.5万平方米，环比-4.6%，同比+5.1%、增幅较上周扩大3pct，基本符合季节性 [29] 消费 - 7月1 - 27日乘用车零售环比6月同期下跌19%、同比+9%，其中7月21 - 27日零售环比-30%、同比+5%，表现弱于7月14 - 20日当周 [30] - 截至周五布伦特原油、WTI原油价格环比分别+1.8%、+3.3%，美欧达成贸易协议稳定宏观信心，美国提前俄乌谈判期限、俄罗斯管控港口船只令原油供给预期收紧 [30]

央行公开市场操作分析 - 7月下旬央行公开市场操作由净回笼转向净投放 7月21日至24日逆回购口径分别净回笼555亿元、1277亿元、3696亿元、1195亿元 7月25日开展7893亿元逆回购实现净投放6018亿元 [1] - 7月25日央行开展4000亿元MLF操作 7月15日、25日分别有1000亿元、2000亿元MLF到期 7月份MLF净投放1000亿元 连续第五个月加量续做 [1] - 3月份至6月份MLF净投放分别为630亿元、5000亿元、3750亿元、1180亿元 [1] 流动性管理工具运用 - 7月15日央行开展1.4万亿元买断式逆回购操作 实现净投放2000亿元 满足中期流动性需求 [2] - 7月份3个月期、6个月期买断式逆回购两项工具实现共计2000亿元资金净投放 与6月份规模一致 [2] - 7月份OMO以回笼为主 资金利率和政策利率利差稳定 央行维持中性偏松流动性立场 [2] 未来流动性展望 - 8-9月将迎来政府债供给高峰 月均净融资规模或达1.5-1.6万亿元 银行承接压力加大 [3] - 若股债"跷跷板"效应强化导致流动性收紧 央行可能通过OMO、MLF、买断式逆回购等工具释放稳定信号 [3] - 不排除通过开展国债买入以及降准来投放流动性的可能性 [3]