市场行情与情绪判断 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，当前A股市场行情较为健康，与2015年由杠杆和市盈率扩张驱动的“疯牛”不同，此轮行情主要由盈利驱动，风险可控，慢牛行情继续开展的概率较高 [2] - 高盛的模型指标显示，近期个人和机构投资者的估值偏好提升，但投资者情绪并未过热，整体市场情绪健康 [2][4] - 市场近期出现降温信号，包括交易所统一提高融资保证金比例，以及部分前期热门概念股集体揭示风险，互联网、航天军工等前期涨幅较大的主题板块一度跌幅居前 [4] 市场驱动力与盈利预测 - 高盛认为，在经历了过去一年的估值修复后，2026年A股市场的上涨动力将由估值扩张切换为盈利驱动，预计2026年股市的上涨将几乎完全由盈利驱动 [5] - 在AI、出海和反内卷的政策支持下，预计A股企业的盈利增速将由2025年的4%加速至2026年、2027年的14% [5] - 与2015年牛市相比，此轮行情中企业的盈利面明显改善 [4] 资金流向预测 - 高盛预测，2026年将有超过人民币3万亿元的国内新增资本流入股市，其中包含约人民币2万亿元的个人投资者配置、逾人民币1万亿元的机构资金 [2] - 高盛预测，2026年南向资金净买盘有望达到2000亿美元（约合人民币1.4万亿元），再创历史新高 [2][5] - 高盛预测，2026年股息和回购总额或接近5700亿美元（约合人民币4万亿元），IPO募资总额可能超过1000亿美元（约合人民币7000亿元），同比增长约八成 [5] - 外资对中国市场的兴趣明显提升，但尚未大规模买入，预计今年全球多头投资者可能收窄对中国股票的低配幅度，有望带来100亿美元（约合人民币700亿元）的买盘 [5][6] 宏观经济展望 - 高盛首席中国经济学家闪辉预测，2026年中国实际GDP增速为4.8%，增长节奏预计呈现“前低后高”，上半年同比约4.5%到5%区间，下半年接近5% [7] - 出口将继续保持强劲，成为拉动经济增长的核心动力，预测未来几年中国出口量将每年增长5%至6%，对美国以外地区的出口可能仍将是中国经济增长的重要驱动力 [2][7] - 2025年投资增长较为低迷，部分因为“反内卷”政策和地方政府融资压力拖累了制造业和基建投资，2026年政策将致力于推动投资止跌回稳，表现将好于2025年 [7] - 消费呈现结构性分化，服务业好于商品消费，预计2026年服务消费增速仍将领先于商品消费增速 [7][8] 行业配置观点 - 高盛继续看好AI题材，并上调硬件板块至高配，在消费领域青睐服务板块，在周期性板块中关注材料板块 [6] - “十五五”规划建议将“建设现代化产业体系”和“加快高水平科技自立自强”列为优先事项，未来几年科技、AI、电网等领域的重大项目投资将受到关注 [7]

市场行情与情绪判断 - 高盛首席中国股票策略师认为当前A股市场行情健康，与2015年由杠杆和市盈率扩张驱动的“疯牛”不同，本轮行情主要由盈利驱动，风险可控，慢牛行情继续开展的概率较高 [3][7] - 高盛的模型指标显示，近期个人和机构投资者的估值偏好提升，但投资者情绪并未过热，整体市场情绪比较健康 [3][7][8] - 市场上涨驱动力正在发生变化，在经历过去一年的估值修复后，2026年股市上涨动力将由估值扩张切换为盈利驱动，预计上涨将几乎完全由盈利驱动 [8] 资金流向预测 - 高盛预测2026年将有超过人民币3万亿元的国内新增资本流入股市，其中包括约2万亿元的个人投资者配置和逾1万亿元的机构资金 [3] - 预测2026年南向资金净买盘有望达到2000亿美元（约合人民币1.4万亿元），再创历史新高 [3][8] - 预测2026年股息和回购总额或接近5700亿美元（约合人民币4万亿元），IPO募资总额可能超过1000亿美元（约合人民币7000亿元），同比增长约八成 [8] - 海外投资者对中国市场兴趣明显提升，但部分外资尚未大规模买入，预计全球多头投资者可能收窄对中国股票的低配幅度，有望带来100亿美元（约合人民币700亿元）的买盘 [9] 企业盈利与配置建议 - 在AI、出海和反内卷政策支持下，预计A股企业的盈利增速将由2025年的4%加速至2026年、2027年的14% [8] - 配置方面，高盛继续看好AI题材，并上调硬件板块至高配，在消费领域青睐服务板块，在周期性板块中关注材料板块 [9] 宏观经济展望 - 高盛首席中国经济学家预测2026年中国实际GDP增速为4.8%，增长节奏因基数效应呈现“前低后高”，上半年同比约4.5%到5%区间，下半年接近5% [11] - 出口将继续保持强劲，成为拉动经济增长的核心动力，预测未来几年中国出口量将每年增长5%至6%，对美国以外地区的出口可能仍将是中国经济增长的重要驱动力 [4][11] - 2025年投资增长较为低迷，部分因“反内卷”政策和地方政府融资压力拖累，2026年政策将致力于推动投资止跌回稳，表现将好于2025年，原因包括部分项目延迟落地及“十五五”开局之年在科技、AI、电网等领域的重大项目投资 [11] - 消费呈现结构性分化，服务业好于商品消费，居民消费仍相对疲弱，但政府消费在化债压力缓解后有所增加，预计将继续对整体消费形成支撑，2026年服务消费增速仍将领先于商品消费增速 [11][12]

市场行情与情绪判断 - 高盛维持对A股将继续演绎“慢牛”行情的预判，认为当前市场行情较为健康，与2015年的“疯牛”相比，此轮行情主要由盈利驱动，风险可控 [1][3] - 高盛模型指标显示，近期个人和机构投资者的估值偏好提升，但投资者情绪并未过热，较以往信心高涨时期相比并未出现过高 [1][3] - 市场上涨驱动力正在发生变化，2026年市场的上涨动力将由估值扩张切换为盈利驱动，预计2026年股市的上涨将几乎完全由盈利驱动 [4] 资金流向预测 - 高盛预测，2026年将有超过人民币3万亿元的国内新增资本流入股市，其中包含约2万亿的个人投资者配置、逾1万亿机构资金 [1] - 预测2026年南向资金净买盘有望达到2000亿美元（约合人民币1.4万亿元），再创历史新高 [1][4] - 国内资产再配置的资金流可能加速，或为股市带来约人民币3万亿的资金 [4] - 今年股息和回购总额或接近5700亿美元（约合人民币4万亿元），IPO募资总额可能超过1000亿美元（约合人民币7000亿元），同比增长约八成 [4] - 海外投资者对中国市场的兴趣明显提升，但部分外资尚未大规模买入，预计今年全球多头投资者可能收窄对中国股票的低配幅度，有望带来100亿美元（约合人民币700亿）的买盘 [4][5] 企业盈利与市场表现 - 在AI、出海和反内卷的政策支持下，预计A股企业的盈利增速将由2025年的4%加速至2026年、2027年的14% [4] - 与2015年牛市相比，此轮行情中企业的盈利面明显改善 [3] - 近期市场出现降温信号，交易所统一提高融资保证金比例，部分前期热门概念股集体揭示风险，互联网、航天军工等前期涨幅较大的主题板块一度跌幅居前 [2] 宏观经济展望 - 高盛预测2026年中国实际GDP增速为4.8%，增长节奏预计呈现“前低后高”，上半年同比约4.5%到5%区间，下半年接近5% [7] - 出口将继续保持强劲，成为拉动经济增长的核心动力，预测未来几年中国出口量将每年增长5%至6% [1] - 对美国以外地区的出口可能仍将是中国经济增长的重要驱动力，“十五五”规划意味着未来几年中国的出口和经常账户可能会保持强劲 [7][8] - 2026年政策将致力于推动投资止跌回稳，投资表现将好于2025年，原因包括部分项目延迟落地及“十五五”开局之年在科技、AI、电网等领域的重大项目投资 [7] - 消费呈现结构性分化，服务业好于商品消费，预计2026年服务消费增速仍将领先于商品消费增速 [7][8] 行业配置观点 - 高盛继续看好AI题材，并上调硬件板块至高配 [6] - 在消费领域青睐服务板块 [6] - 在周期性板块中关注材料板块 [6]

中信建投对证券板块的观点 - 核心观点：近期证券板块冲高回落属于短期调整，行情并未终结，在慢牛格局下券商行情不会缺席，逢低左侧布局窗口渐近 [1] - 估值与基本面：板块当前处于基本面强支撑的底部区间 [1] - 上行路径一：依托交易量企稳逻辑，逐步实现估值抬升与补涨 [1] - 上行路径二：借力超预期金融政策催化，突破估值上限打开上涨空间 [1] 华泰证券对铀矿行业的观点 - 核心观点：美国天然铀补库周期有望提前，叠加供给侧瓶颈偏刚性，铀价有望持续位于上涨通道 [2] - 需求端催化：美国补库预期走强从需求端进一步强化了铀矿板块逻辑 [2] - 投资建议：继续推荐天然铀供应商，美国本土和贸易伙伴的铀矿供给企业或率先受益 [2] - 全球影响：铀价具备国际统一属性，全球铀矿厂商均有望受益于供给偏紧预期 [2] 中信建投对人形机器人板块的观点 - 核心观点：特斯拉Optimus Gen3一季度发布在即，V3量产规划明确，带动市场对机器人板块保持期待 [3] - 供应链阶段：特斯拉供应链逐步进入去伪存真的验证期 [3] - 投资建议：底部建议聚焦优质环节，把握确定性与核心变化 [3]

市场整体表现 - 1月19日A股市场窄幅震荡，个股涨多跌少但分化加剧、轮动提速[1] - 沪指微涨0.29%报4114点，创业板指收跌0.7%报3337.61点，深证成指、沪深300、北证50微涨，科创50、上证50微跌[4] - 市场日成交额缩量3243亿元，达2.73万亿元[4] - 截至1月16日，沪深京两融余额增至2.73万亿元[4] - 个股层面，3527只个股收红，103只涨停；1828只个股收跌，30只跌停[6] - 受访人士认为市场呈现政策护航下的“慢牛蓄力”特征，短期内或延续高位震荡格局[3][14] 领涨行业与板块 - **电力设备行业领涨**：申万电力设备指数上涨1.84%，成交额3573亿元，23只个股涨停[10][11] - **基础化工行业表现强劲**：申万基础化工指数上涨2.70%，成交额1309亿元，10只个股涨停[10][11] - **国防军工行业反弹**：申万国防军工指数上涨1.48%，成交额1462亿元，7只个股涨停[10][12] - **石油石化、汽车、社会服务等行业亦涨幅居前**，涨幅分别为2.08%、1.70%、1.63%[10] - **概念板块方面**：智能电网概念涨4.69%，特高压概念涨5.81%，输变电设备概念涨6.70%，航空航天装备概念涨3.38%，虚拟电厂概念涨3.81%[8] 领跌行业与板块 - **AI应用相关板块继续回调**：AI语料概念跌3.23%，多模态AI概念跌2.60%，Kimi概念跌2.77%，Sora概念跌2.55%，ChatGPT概念跌2.37%[8][9] - **计算机、通信行业领跌**：申万一级行业中计算机、通信等板块领跌[9] - **相关概念板块普遍下跌**：国资云概念跌3.45%，广电概念跌2.96%，腾讯云概念跌2.94%，知识产权概念跌2.93%，短剧互动游戏概念跌2.19%[9] 个股表现亮点 - **电力设备个股掀涨停潮**：特变电工涨停，成交额219亿元，年初至今涨幅37.26%[6][7][12]；双杰电气“20cm”涨停，年初至今涨幅53.89%[12]；红相股份涨15.17%，泰胜风能涨12.63%[12] - **基础化工个股活跃**：新乡化纤、乐通股份、利尔化学、沧州大化、福来新材等多只个股涨停[10][11] - **国防军工个股走强**：航亚科技涨15.01%，中航机载、航发动力、航发科技、航发控制、北摩高科涨停[12][13] - **部分AI应用个股大跌**：引力传媒、视觉中国、人民网、新华网跌停，华胜天成收跌7.55%[8] 机构观点与配置建议 - 市场在政策掌控下有望呈现慢牛行情，短期或维持震荡，但整体向上趋势不变[14] - 资金博弈延续，建议关注具备产业趋势支撑、政策预期明确或业绩兑现能力强的细分方向[3][15] - 配置主线建议为“科技创新+周期成长”，并用高股息做底仓[18] - 科技创新聚焦AI、具身智能、新能源等“新质生产力”，以及创新药[18] - 周期成长关注有色金属、化工等PPI回升、供需再平衡受益方向[18] - 化工、石油等传统行业及军工等新兴行业受到资金青睐，与产业升级和经济结构调整方向契合[14] - 计算机、通信、电子等板块短期回调，但中长期仍具较大发展潜力[14]

市场整体表现与特征 - 市场呈现政策护航下的“慢牛蓄力”特征，短期内或延续高位震荡格局，资金博弈延续 [3] - 主要指数涨跌温和，沪指微涨0.29%报4114点，创业板指收跌0.7%报3337.61点，深证成指、沪深300、北证50微涨，科创50、上证50微跌 [4] - 市场成交额缩量3243亿元，日成交额为2.73万亿元，沪深京两融余额增至2.73万亿元 [4] - 个股层面涨多跌少，3527只个股收红，103只涨停，1828只个股收跌，30只跌停 [6] 行业与板块表现 - 电力设备板块领涨，板块涨幅1.84%，成交额3573亿元，板块内23只个股涨停 [7][9][11] - 基础化工板块涨幅2.70%，成交额1309亿元，板块内10只个股涨停 [7][9][10] - 国防军工板块涨幅1.48%，成交额1462亿元，板块内7只个股涨停 [7][9][12] - 石油石化、汽车、社会服务、建筑材料、公用事业等板块亦录得上涨 [9] - 计算机、通信等板块领跌，银行、医药生物、电子、传媒、非银金融板块微跌 [7] - AI相关概念板块普遍回调，国资云概念跌3.45%，Alias概念跌3.23%，Kimi概念跌2.77%，多模态AI跌2.60%，Sora概念跌2.55%，ChatGPT概念跌2.37% [7] 活跃个股与资金流向 - 特变电工涨停，成交额219亿元，年初至今涨幅37.26% [5][11] - 金风科技涨2.44%，成交额186亿元，年初至今涨幅35.78% [5][6] - 中国卫星涨2.93%，成交额101亿元，年初至今涨幅10.47% [5][6] - 航天电子涨3.39%，成交额111亿元，年初至今涨幅24.44% [5][6] - 双杰电气“20cm”涨停，年初至今涨幅53.89% [11] - 新乡化纤、乐通股份、利尔化学、沧州大化等化工股涨停 [9][10] - AI应用个股回落，引力传媒、视觉中国、人民网、新华网跌停，华胜天成收跌7.55% [8] 机构观点与配置策略 - 市场在政策掌控下有望呈现慢牛行情，短期维持震荡但整体向上趋势不变 [13] - 资金流向显示对化工、石油等传统行业及军工等新兴行业的青睐，与产业升级和经济结构调整方向契合 [13] - 年报业绩预告陆续披露，资金对业绩有支撑板块的关注度将升温，行业分化仍大，存在结构性机会 [13] - 配置上应紧盯产业趋势硬、政策预期明、业绩兑现强的细分方向，同时警惕前期涨幅大、估值高的板块波动 [3][14] - 建议配置主线为“科技创新+周期成长”，并用高股息做底仓 [16] - 科技创新聚焦AI、具身智能、新能源等“新质生产力”，以及创新药 [16] - 周期成长关注有色金属、化工等PPI回升、供需再平衡受益方向 [16] - 高股息资产在低利率、慢增长环境下具备长期配置价值 [16]

近日，证监会召开2026年系统工作会议，提到坚决防止市场大起大落。当前，A股市场稳中向好势头持 续强化，慢牛格局日益显现。但部分题材出现过度投机，可能导致市场大涨大跌，不利于行情的稳健发 展。稳字当头，防风险是关键，唯有对大起大落说"不"，才能让慢牛行情行稳致远。 防止市场大起大落，并非强制降温，而是一种防患于未然的保护。在过去几十年里，A股曾多次经历短 时间内的大幅上涨与急速下跌。然而，"过山车"式的行情，只是少数投机客的资本盛宴，对于A股市场 的稳健发展并无益处。 欲速则不达。大起大落往往伴随的是投机氛围浓厚、资金脱离基本面、估值大幅偏离合理区间。一旦情 绪退潮、资金撤离，不仅个股会出现快速下跌，还有可能影响金融市场的安全和稳定。 证监会表态坚决防止市场大起大落，释放出一种明确的监管预期，有助于市场参与者形成理性共识。为 融资交易降杠杆、对热点概念的信披从严监管以及严查操纵市场等，都是为了防止市场过热，保证市场 公平，切实维护市场正常秩序。 从宏观层面而言，慢牛行情有助于增强国内、国际投资者对中国资产的信心，促进居民财富通过资本市 场实现保值增值，进而推动消费与投资良性互动，形成实体经济与金融市场的正向循 ...

相比之下，慢牛行情走得更稳健，也更符合资本市场服务实体经济、助力高质量发展的目标定位。 慢牛并不意味着市场毫无波动，而是指股指或优质资产价格在合理区间内，伴随企业盈利增长而稳步上 行，波动幅度相对温和，市场情绪总体理性。慢牛氛围里，投资者更注重企业基本面和长期价值，投机 炒作的空间被压缩，资源配置效率大幅提升。 近日，证监会召开2026年系统工作会议，提到坚决防止市场大起大落。当前，A股市场稳中向好势头持 续强化，慢牛格局日益显现。但部分题材出现过度投机，可能导致市场大涨大跌，不利于行情的稳健发 展。稳字当头，防风险是关键，唯有对大起大落说"不"，才能让慢牛行情行稳致远。 防止市场大起大落，并非强制降温，而是一种防患于未然的保护。在过去几十年里，A股曾多次经历短 时间内的大幅上涨与急速下跌。然而，"过山车"式的行情，只是少数投机客的资本盛宴，对于A股市场 的稳健发展并无益处。 欲速则不达。大起大落往往伴随的是投机氛围浓厚、资金脱离基本面、估值大幅偏离合理区间。一旦情 绪退潮、资金撤离，不仅个股会出现快速下跌，还有可能影响金融市场的安全和稳定。 证监会表态坚决防止市场大起大落，释放出一种明确的监管预期，有助于市 ...

市场整体表现 - 周一A股市场呈现震荡分化格局 创业板因CPO等AI硬件龙头股2025年四季度业绩低于预期而冲高受阻回落[2] - 上证综指表现超预期稳健 得益于黄金股为代表的资源主线、变压器股为代表的电力设备股强势以及商业航天板块局部回暖[2] 市场情绪与资金动向 - 周末一系列新增量信息提振了动量资金做多意愿 改变了部分市场参与者因上周降温措施而产生的谨慎态度[2] - 增量信息包括对降温措施的重新解读 市场参与者理解其目的是压缩波动以实现慢牛 从而强化了价值投资者的持股底气[3] - 2025年一系列经济运行数据显示中国制造业强劲增长 为A股上市公司业绩增长奠定基石 支撑了自2024年"9.24行情"以来的扬升趋势[3] - 产业层面新信息 如商业航天产业IPO信息增多 预示产业链订单有望保持快速发展 刺激相关龙头股股价[3] - 关于十五五国家电网投资力度增强及海外电网改造需求的解读 为动量资金揭示了新的投资机会[3] 行业与公司表现 - 电力设备股因强劲订单信息在周一早盘迅速冲击涨停板 极大聚集市场人气[3] - 商业航天板块中 超捷股份（301005）、航天电子（600879）等实实在在受益于行业发展的龙头公司股价率先启动 迅速走出上周调整阴影[4] - 资源主线及电力设备主线的龙头品种同样表现强势[4] - 部分交易型资金调整策略 在资源主线中配合主流资金运作 涨幅最大、弹性最强的品种多为无机构重仓的中低价股 例如黄金股的四川黄金（001337）、招金黄金（000506）在周一涨停[4] 后市展望与投资主线 - 越来越多的动量资金认同行情将稳中求进 A股不会出现单边调整 最谨慎预期为围绕当前点位窄幅震荡[3] - 较为积极的走势预期是进三退二或进四退三 上升趋势线从原来40度的扬升速率降坡至15度或10度 坡度放缓但上升趋势依然清晰[3] - 周一盘面显示 较为积极的走势预测可能更契合当前各路资金的共识[3] - 市场热点演绎方向可能转向寻找业绩兑现能力强的成长主线龙头 蹭热点的交易方式或受冷落[4] - 后续行情演绎宜相对积极乐观 紧扣业绩主线及产业兑现能力强的投资主线龙头品种[4]

市场行情回顾 - 上周市场冲高回落，上演“降温行情”，沪指上周一刷新十年新高后转为震荡回调，全周交投活跃但热度逐日收敛 [1] - 上周三市场受融资保证金比例上调等消息影响冲高回落，成交创近4万亿元天量，前期领涨的AI应用与商业航天等热门板块持续退潮 [1] - 上周五指数高开低走，题材轮动加快，市场情绪火热下监管出手降温，1月15日两融余额站上2.7万亿元历史高位，上周交易所将融资保证金比例由80%上调至100% [1][4] 宏观经济数据 - 2025年12月出口同比增长6.6%，显著超出市场平均预期的2.2%，主要由于2024年同期形成高基数 [2] - 2025年全年出口同比增长5.5%，增速略低于2024年的5.8%，连续第二年维持在5%-6%区间，印证中国制造业供应链韧性 [2] - 2025年前11个月代表产业升级的“设备工器具投资”同比增长12.2%，与强劲出口共同构成关键增长动力，部分对冲了投资（前11个月同比-2.6%）和地产（前11个月销售面积同比-7.8%）的拖累 [2] - 2025年12月社会融资规模增量为2.2万亿元，同比少增6457亿元，结构上实体贷款、企业债券同比多增，政府债券同比少增 [2] 信用与货币政策 - 2025年信用扩张边际改善且节奏前置，但结构对财政依赖加深，政府债券占社融比重升至历史新高，居民部门信用扩张步伐明显放缓 [3] - 新增信贷连续6个月同比少增，结构分化，企业部门表现好于居民部门，政策性金融工具落地可能是主要拉动 [3] - 央行宣布对结构性货币政策工具实施“降价扩容”，下调各类工具利率0.25个百分点，并将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度5000亿元 [3] - 央行明确降准、降息“仍有空间”，确认货币政策维持宽松取向，但节奏有待观察，基本面是核心考量 [3] - 央行表示将“灵活开展国债买卖”以保障国债顺利发行，明确了财政发债成本是央行调控的重要考量，利率上行有顶 [4] - 央行提出“引导隔夜利率围绕政策利率附近运行”，或意味着短期政策利率将逐步向隔夜利率过渡 [4] 海外动态与产业催化 - 上周科技领域催化密集，苹果公司确认选定谷歌的Gemini模型支持今年将面世的AI新功能，包括新版Siri [5] - DeepSeek梁文锋团队与其北大合作者在最新论文中提出全新模块，预计AI推理能力将迅速增长 [5] - 1月15日，阿里千问召开App发布会，AI将“开启办事时代” [5] - 硬件端，据央视新闻，特朗普表示美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片 [6] - 有色板块面临扰动，关键矿产进口行政令设定180天谈判窗口期，或释放相对缓和的监管信号 [6] - 特朗普周五晚间称希望哈塞特留任的消息对市场形成较大扰动，哈塞特是白宫国家经济委员会主任，发言偏鸽派，是美联储下一任主席热门人选之一 [6] 海外经济与流动性 - 美联储一月降息概率较低，或影响全球流动性预期，上周美国2025年12月CPI同环比符合预期，核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，低于预期的2.7% [6] - 目前美联储官员对于是否应进一步降息分歧较大 [6]