公司资本运作与战略布局 - 公司于A股上市十五年后，于1月19日向港交所递交招股书，计划登陆港交所主板，迈出“A+H”双重上市关键一步 [1] - 公司业务版图形成数字能源与智能机器人并行的双轮驱动格局，精准踩中“新基建”与“工业智能化”两大风口 [1] - 为聚焦核心业务，公司自2023年起开启“瘦身计划”，密集出售宏达电气、冠致自动化、华晓精密等非核心或业绩欠佳的子公司股权 [3] 数字能源业务表现 - 数字能源是公司的发家业务，产品覆盖一二次融合断路器、环网柜、FTU、DTU等核心设备 [1] - 按2024年全国收入计，公司FTU市场排名全国第一，一二次融合断路器市场位列第二 [1] - 公司已为中国所有国有电网公司提供服务，并拓展至工商业储能业务，2024年工商业储能系统出货量跻身全国前十 [1] - 数字能源业务是公司收入压舱石，2024年收入21.01亿元，占总收入比重达78.2%，2025年前三季度收入14.6亿元，保持稳健增长 [4] 智能机器人业务表现 - 公司智能机器人业务产品包括工业机械手、堆垛机、巡检机器人等，已广泛应用于新能源、汽车、轨道交通等领域，交付项目超千个 [3] - 2020-2024年，公司工业机械手累计收入全国第一，锂电行业SRM堆垛机累计收入同样位居全国首位 [3] - 智能机器人业务收入出现收缩，2024年收入5.86亿元，同比大幅下滑42.8%，2025年前三季度收入4.44亿元，同比仍录得下滑 [4] - 剔除出售相关子公司的影响后，2024年智能机器人业务收入实际降幅约为21.3% [6] 公司整体财务表现 - 公司收入呈现波动：2023年收入30.25亿元，2024年降至26.87亿元，2025年前三季度回升至19.04亿元 [4] - 盈利能力触底回升：2023年净亏损1.71亿元，2024年扭亏为盈实现净利润6156.8万元，2025年前三季度净利润增至7347.8万元 [4] - 2025年前三季度，公司经调整净利率提升至4.5% [4] - 截至2025年9月30日，公司有近23亿元的累计亏损 [3] 行业环境与竞争格局 - 2024年国内工业机器人行业增速放缓，汽车、3C等下游应用领域产能优化，市场需求承压 [6] - 行业竞争激烈，新松机器人、埃斯顿等对手在AI赋能、高端定制化领域持续加码，进一步挤压市场空间 [7] - 国家电网“十五五”4万亿元固定资产投资计划，将直接带动配电网升级、分布式新能源并网等需求 [8] - 在工业自动化渗透率提升背景下，智能机器人市场规模预计2029年将达1663亿元，2024年至2029年复合年增长率达14.6% [8] 港股上市机遇与展望 - 港股上市可为公司提供国际化资本平台，助力拓展海外市场，缓解当前海外收入占比不足2%的现状 [9] - 公司作为电网核心供应商，其数字能源业务有望持续受益于国家电网的巨额投资计划 [8] - 公司核心机器人产品的市场地位有望在行业增长中转化为增长动力 [8]

行业背景与战略价值 - 以特高压、电网升级为代表的新基建板块热度高涨，使工业有色金属的战略价值进一步凸显 [1] - 新能源、低空经济、量子科技等前沿产业的蓬勃发展依赖于铜、铝、稀土等关键金属的基础支撑 [1] - “十五五”规划明确提出要“加强战略性矿产资源勘探开发和储备”，工业金属已成为大国博弈中不可或缺的战略资源，供给端呈现强约束态势 [1] - 低库存与供需缺口的放大，为工业金属价格的持续上行提供了坚实基础 [1] 中证工业有色金属主题指数分析 - 工业有色指数汇聚了30家工业有色金属龙头企业，主要覆盖铜、铝、稀土、铅锌四大行业 [2] - 指数主攻工业金属和稀有金属领域，不含白银和锂、仅含少量黄金，能有效规避贵金属波动与新能源逻辑扰动，直接对标国内制造业升级与新兴产业发展 [2] - 截至2026年1月21日，工业有色指数前十大成分股累计权重占比56.18%，大市值龙头特征凸显 [2] - 据Wind一致预测，截至2027年，工业有色指数的ROE有望攀升至15%以上 [2] - 自2024年9月24日至2026年1月21日，工业有色指数的累计涨幅高达155.88%，远超沪深300指数的同期涨幅47.01% [2] - 在2025年单年度，工业有色指数的涨幅为101.27%，显著跑赢沪深300的同期涨幅19.89% [2] 富国基金新产品与公司实力 - 富国基金将于1月26日起正式发行有色ETF富国，基金代码为159168 [1] - 该产品紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，为投资者提供一键布局该领域的高效工具 [1] - 富国基金是国内“老十家”公募基金公司之一，旗下量化投资团队成立于2009年，在指数量化投资领域深耕超过16年 [3] - 富国基金产品线涵盖指数增强、被动指数/ETF、绝对收益、主动量化等多个领域，致力于满足投资者多元化、指数化、工具化的投资需求 [3]

2026年“十五五”规划开局与改革展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，被视为改革与发展“全面发力”年，或将是三中全会以来“改革”全面加速的开始，核心要义是向“改革”要红利[2][5] - 向“改革”要红利意味着改革进度加快、短期扩内需政策在中长期改革框架下持续加强，以及时代“红利”的广度、深度和强度与“改革”紧密相关[5] - “十五五”规划首提“续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”，意味着宏观政策会严守经济“底线”及传统领域基本盘[5] 产业结构调整的路径与重点 - 产业结构调整是实现“十五五”核心目标的“关键手段”，规划建议优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业[6] - 着力打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[6] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点[6] - 规划侧重点已从关注三次产业比例，转向重视科技创新与研发投入，制造业要求从“量”到“质”转变，增长动能从劳动密集型向高新技术产业切换[7] - 服务业侧重从金融地产转向信息技术，对生产性服务业的重视程度高于生活性服务业，第三产业对金融、地产的依赖度逐渐下降[7] - 产业结构调整的另一核心是推动供需适配，进一步贯彻“反内卷”政策，以缓解制造业供过于求的突出问题[8] 向“改革”要红利的重点关注领域 - 统一大市场建设，可着重关注“反内卷”、相应软硬基建等[5] - 民生保障领域改革，为提升消费率提供持续支持[5] - 绿色转型或将提速，并与“反内卷”等形成协同[5] - “服务业”开放更强调制度型、高标准，酝酿着重要时代机遇[5] - 财税金融改革也有深远的影响[5] “适度超前新型基础设施建设”的内涵与保障 - “十五五”规划建议提出“适度超前建设”，要求推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用，推进传统基础设施更新和数智化改造[10] - 对比“十四五”规划，其覆盖范围显著拓宽，全面涵盖通信网络、数据与算力各领域[10] - 新基建内涵快速拓展，核心原因在于经济数字化转型推动，国家发改委已明确其涵盖信息、融合、创新三类基础设施[10] - 2019年至2025年11月，广义基建中电力热力、互联网软件、仓储物流投资占比分别提升10.4、5.0、4.1个百分点，直观体现新基建的投资核心属性[9] - 同期，传统基建中市政基础设施（公共设施）、道路投资占比分别下降11.9、7.9个百分点[9] - 地方新基建布局立足禀赋，华北聚焦国家数据枢纽建设与能源转型融合；华东、华南重点布局低空基建及水运智慧化改造；西部及东北地区侧重算力中心建设与边疆通信完善[10] - 财政政策方面，政策性金融工具已加大对新基建的倾斜力度，后续中央预算内投资或进一步优化，并联动“两重”特别国债，强化财政支持效能[11] - 货币政策方面，央行前期推出的科技创新和技术改造再贷款等工具已精准支持新基建相关领域，后续或进一步扩容乃至新增细分领域结构性工具[11] - 监管层面将优化重大生产力空间布局，强化隐性债务管控、防控重复建设，及时纠偏低效项目，防止一哄而上和“内卷式”竞争[11]

文章核心观点 - 中国重汽HOWO轻卡发布全新工程自卸产品“HOWO猛士”系列，旨在通过系统性解决方案，重新定义适应中国复杂工况的工程用车价值新标准，并以此作为布局工程运输新赛道的战略举措 [3][15] 产品发布与市场背景 - 2026年1月21日，中国重汽HOWO轻卡于云南大理正式发布全新工程自卸产品“HOWO猛士”系列 [3] - 当前中国工程运输市场处于规模扩张与结构升级的关键节点，“新基建”、城市更新、乡村路网提升及环保治理深化共同催生了对工程自卸车辆的海量需求 [3] - 传统工程车存在动力匹配粗放、底盘可靠性不足、人机工程落后、售后服务脱节等痛点，在多山地区及狭窄工地等特殊场景下问题尤为突出 [3] 产品硬核优势体系 - HOWO猛士以七大“创富基因”构建全方位优势，涵盖动力、承载、通过性、细节设计、驾乘舒适性及服务保障 [6] - **动力系统**：针对蓝牌及小黄牌市场，搭载潍柴2.5L专属发动机，提供180PS最大马力与550N·m峰值扭矩；18吨大黄牌车型提供245PS马力与850N·m扭矩，匹配法士特专供多档位变速箱 [6] - **承载系统**：采用高强度双层车架结构及多片簧板簧系统，后桥可选10吨至16吨级工程桥并配差速锁，后桥传动效率高达98.5%，速比为6.333 [6] - **通过性**：蓝牌车型整车高度2.15米，18吨车型高度控制在2.8米以内，最高保险杠离地间隙达750mm [7] - **细节设计**：车架右侧预留520mm至890mm超大空间用于加装淋水装置；侧防护与后轮挡泥板直接固定于车架；全系标配空滤堵塞报警，并提供“沙漠空滤系统”选项 [9] - **驾乘舒适性**：提供窄体低顶与宽体排半两种驾驶室，宽体版配备多功能方向盘、10.1寸智能大屏、气囊减震座椅；集成化翘板式举升开关操作简便 [9] - **货箱工艺**：原厂货箱采用电泳加烤漆工艺，底板采用四纵梁结构与斜边加强筋设计，保障抗冲击性与卸货无残留 [9] 服务体系与保障 - 公司依托遍布全国的服务网络与中心库配件预投，提供快速响应物理基础 [10] - 提出“10分钟响应、30分钟准备、2小时必达”的服务承诺，以及“保养4小时、小修6小时”的时效标准 [10] - 提供首保全免、超长质保、VIP热线、数字化车况监控等专属权益，构建“全生命周期、全天候”服务保障生态 [10] 战略意义与市场定位 - HOWO猛士系列标志着HOWO轻卡完成了“悍将”（性价比标杆）、“统帅”（高端旗舰）到“猛士”（工程硬核）三大产品体系布局，实现了对物流运输、城市配送、工程基建等全场景市场的立体化覆盖 [13] - 该系列是公司布局工程运输新赛道的战略落子，旨在以技术驱动引领细分市场价值升级，强化品牌在商用车主战场的全方位领导力，并为未来新能源工程车的导入铺平道路 [15] - 产品属性从“工具”转变为“创富合伙人”，通过主动适应复杂环境、提升运营效率、保障司机安全与舒适来赢得用户心智 [11] 对行业格局的潜在影响 - **推动价值竞争**：以体系化优势树立新价值标杆，促使市场竞争焦点从单纯价格战转向对动力性、可靠性、出勤率、全生命周期成本等综合价值的比拼，推动行业整体技术升级 [16] - **重塑用户期望**：其“亲人服务”高标准将显著抬升用户对售后服务的预期，倒逼其他品牌提升服务网络响应速度、配件保障能力和服务体验，带动全行业服务体系优化 [16] - **加速场景细分**：针对山区、城区、工地等不同场景的精准设计展示了深度场景化研发的价值，将激励其他厂商注重市场调研与产品定义精确性，推动工程车产品向更专业、更细分方向发展 [16]

市场表现 - 截至2026年1月22日10:35，中证通用航空主题指数(931855)强势上涨3.46% [1] - 指数成分股三角防务上涨16.35%，钢研高纳上涨9.28%，航天电子上涨8.17%，天银机电、中简科技等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的通用航空ETF基金(561660)上涨3.39%，最新价报1.4元 [1] 行业动态与催化剂 - 商业航天概念持续回暖，5家主营运载火箭的核心企业已悉数入局，向“商业航天第一股”发起冲刺 [1] - 具体进展包括：星河动力、星际荣耀、天兵科技3家商业航天企业更新了上市辅导进展，蓝箭航天IPO申请获受理，中科宇航完成辅导备案 [1] - 卫星通信以其全域覆盖、全天候在线与安全可靠的连接能力，已成为推动数字经济高质量发展的关键支撑 [1] - 车联网、货运追踪、应急通信、远洋航运及偏远地区联网等需求持续增长，卫星通信正与AI、低空飞行器深度协同，推动产业链迈向规模化商用 [1] - 国内卫星互联网已纳入“新基建”，进入产业化发展快车道 [1] - 低空飞行器对高精度定位、抗干扰通信、边缘智能响应的需求，正加速驱动空天信息与低空基础设施融合升级 [1] 产业链与公司布局 - 美格智能、广和通、移远通信等模组厂商已发布并储备多款卫星通信模组产品 [1] - 中证通用航空主题指数选取50只业务涉及航空材料及零部件、通航飞行器制造、通航基础设施、通航运营与保障、通航应用等通用航空相关领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股分别为航天电子、海格通信、中国卫通、中科星图、北斗星通、华测导航、航天彩虹、雷科防务、华力创通、西部超导 [2] - 前十大权重股合计占比43.4% [2]

文章核心观点 - 文章旨在澄清关于经济学家任泽平博士过往观点的网络误传，并系统梳理其关键经济与市场预测，以展示其研究的前瞻性与影响力 [1] 宏观经济与政策研判 - 2020年，在国内最早倡导“新基建”，并将其写入2020年政府工作报告 [3][4] - 2024年9月提出《下半年经济展望：东升西落？》和“信心牛”观点，在市场低谷预测新一轮牛市到来，认为牛市源于政策大幅超预期带来的信心扭转 [8] - 认为若推出大规模经济刺激计划并加强民营经济保护，则中国经济将重启复苏（东升），而美国经济将从过热走向衰退（西落） [9] - 2022年12月，联合多位学者建言“关于放开经济活动的建议”，提出近期应把放开经济活动放在优先位置 [14][15] 行业与资产配置观点 - 2021年12月提出“当下不投新能源，就像20年前没买房”，认为新能源是未来中国经济最有希望、最具爆发力的领域 [6] - 在2021年提出黄金具有长期配置价值，建议家庭打底配置黄金，认为其兼具使用价值和投资价值，且处于全球货币超发时代 [10] - 2020年最早提出“是应该放开三孩了”，该观点获得全网5.6亿阅读，半年后三孩政策放开 [12][13] 个人背景与成就 - 拥有清华大学经济管理学院博士后、中国人民大学经济学博士学历，曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、方正证券首席经济学家等职 [18] - 曾获得中国资本市场分析大满贯冠军，兼任科技部国家高新区升级评审专家、全国工商联智库委员会委员等多个社会职务 [18] - 其专著《新基建》荣获中共中央组织部第五届全国党员培训创新教材奖 [4][5] - 在《人民日报》《经济研究》等发表数百篇文章，出版《宏观经济结构研究》《房地产周期》《新基建》《新能源》等多部专著 [18]

政策信号与部署 - 财政与央行协同发力扩内需，个人消费贷款单笔贴息上限从500元大幅提升至3000元，并首次纳入信用卡分期[1][7] - 服务消费企业单户贴息贷款额度从100万元提至1000万元，贴息限额增至10万元，新增数字、绿色、零售领域，政策延至2026年底[1][7] - 央行同步下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，引导融资成本下行[1][7] - 科技创新支持加码，央行将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元[2][8] - 激发民间投资，央行设立1万亿元民营企业再贷款，并增加支农支小再贷款额度5000亿元[2][9] 针对的经济问题 - 2025年居民新增信贷仅3600亿元，较2024年减少22910亿元，是拖累全年信贷增速降至6.4%的主因（贡献1.0个百分点降幅）[2][11] - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，但设备工器具购置投资同比增速达11.8%，成为主要拉动项[3][13] - 民间投资与整体固定资产投资增速差从2024年的-3.3个百分点收窄至2025年的-2.6个百分点[3][18] 预期政策效果 - 财政贴息有助于在商业银行净息差仅1.4%的背景下，突破其“扩规模”与“稳经营”的权衡约束，稳定信贷社融[3][20] - 个人消费贷贴息范围扩大，可推动居民短贷稳定释放，以稳定2026年面临高基数的社零消费[4][22] - 新基建核心领域（电力热力、互联网软件、仓储物流）在广义基建投资中占比自2019年至2025年11月分别提升10.4、5.0、4.1个百分点[4][25]

政策信号与部署 - 财政端个人消费贷款单笔贴息上限从500元大幅提升至3000元，并首次纳入信用卡分期[1][9] - 服务消费企业单户贴息贷款额度从100万元提升至1000万元，贴息限额增至10万元[1][9] - 央行将各类结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点[1][9] - 央行将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，总额度达到1.2万亿元[2][10] - 央行单设1万亿元民营企业再贷款，并增加支农支小再贷款额度5000亿元[2][12] 针对的经济问题 - 2025年居民新增信贷仅3600亿元，较2024年减少22910亿元，拖累全年信贷增速降至6.4%，其中1.0个百分点降幅由居民信贷下滑贡献[2][14] - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，但设备工器具购置投资同比增速达11.8%，成为主要拉动项[2][16] - 民间投资与整体固定资产投资增速差从2024年的-3.3个百分点收窄至2025年的-2.6个百分点[3][20] 预期效果与机制 - 财政贴息有助于在商业银行净息差仅1.4%的背景下，突破其“扩规模”与“稳经营”的权衡约束[3][23] - 2025年商业银行月均贷款核销规模达1226亿元[3][23] - 2019年至2025年11月，广义基建中新基建核心领域（电力热力、互联网软件、仓储物流）投资占比分别提升10.4、5.0、4.1个百分点[4][28]

公司资本运作与战略布局 - 在A股上市十五年后，公司正式向港交所递交招股书，计划登陆港交所主板，迈出“A+H”双重上市的关键一步 [2] - 公司业务版图精准踩中“新基建”与“工业智能化”风口，形成数字能源与智能机器人并行的双轮驱动格局 [3] - 为聚焦两大核心业务，公司自2023年起开启“瘦身计划”，密集出售宏达电气、冠致自动化、华晓精密等非核心或业绩欠佳的子公司股权 [5] 数字能源业务表现 - 数字能源是公司的发家业务，产品覆盖一二次融合断路器、环网柜、FTU、DTU等核心设备 [3] - 按2024年全国收入计，公司FTU市场排名全国第一，一二次融合断路器市场位列第二 [3] - 在智能配用电产品及解决方案板块，公司已为中国所有国有电网公司提供服务 [3] - 公司拓展至工商业储能业务，2024年工商业储能系统出货量跻身全国前十 [3] - 数字能源业务是公司收入压舱石，2024年收入21.01亿元，占总收入比重达78.2%，2025年前三季度收入14.6亿元，保持稳健增长 [6] - 国家电网“十五五”4万亿元固定资产投资计划，将直接带动配电网升级等需求，公司作为电网核心供应商，数字能源业务有望持续受益 [9] 智能机器人业务表现 - 智能机器人业务彰显公司多元化野心，产品包括工业机械手、堆垛机、巡检机器人等 [5] - 2020-2024年工业机械手累计收入全国第一，锂电行业SRM堆垛机累计收入同样位居全国首位 [5] - 机器人产品已广泛应用于新能源、汽车、轨道交通等领域，交付项目超千个，并整合AI视觉识别技术提升操作精度 [5] - 智能机器人业务收入出现收缩，2024年收入5.86亿元，同比大幅下滑42.8%，2025年前三季度收入4.44亿元，同比仍录得下滑 [6] - 机器人业务下滑是行业周期与公司战略调整双重结果，2024年国内工业机器人行业增速放缓，下游汽车、3C等领域需求承压 [8] - 公司出售机器人相关子公司导致业务统计口径收缩，剔除该影响后，2024年智能机器人业务收入实际降幅约21.3% [8] - 行业竞争激烈，新松机器人、埃斯顿等对手在AI赋能、高端定制化领域持续加码 [8] - 在工业自动化渗透率提升背景下，智能机器人市场规模预计2029年将达1663亿元，2024年至2029年复合年增长率达14.6% [9] 公司整体财务业绩 - 公司收入呈现明显波动，2023年收入30.25亿元，2024年降至26.87亿元，2025年前三季度回升至19.04亿元 [6] - 盈利能力方面，2023年录得净亏损1.71亿元，2024年扭亏为盈实现净利润6156.8万元，2025年前三季度净利润进一步增至7347.8万元 [6] - 2025年前三季度经调整净利率提升至4.5%，整体呈现触底回升态势 [6] - 截至2025年9月30日，公司有近23亿元的累计亏损，资产优化的阵痛期仍在持续 [5] 港股上市机遇与展望 - 冲刺港股是公司突破增长瓶颈的契机，港股市场的国际化资本平台或将助力公司拓展海外市场，缓解当前海外收入占比不足2%的现状 [10] - 港股上市是公司战略升级的新起点，如何借助资本力量强化技术研发、优化业务结构、拓展市场空间，将是实现双轮共振的关键 [10]

银河证券认为，伴随政策落地及商品房库存的逐步去化，房地产市场供需将实现平衡，新开工和竣工降 幅有望继续收窄。随着下调首付比例和房贷利率，稳地产节奏加快，有望促进供需结构改善，房企融资 提速，提振房地产市场信心，地产产业链有望触底回升，实现高质量发展。随着我国城市建设步入存量 提质增效阶段，城市更新将是未来的主旋律。城市更新目前扩展至35个城市，未来有望进一步扩大试点 范围，关注新基建，区域建设等主线。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 近日，自然资源部，住房城乡建设部印发《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》。其中提 出，利用存量土地，房产资源发展国家支持产业，行业的，可享受一定年期内不改变用地主体和规划条 件的过渡期政策，过渡期原则上不超过5年。并且，可在维护相关方合法权益，保障安全，不影响远期 规划实施前提下，制定空闲建设用地的临时利用规则，明确期限及到期恢复措施，纳入"一张图"实施监 管。 ...