美国非农就业数据表现 - 2025年8月非农就业人数仅增加2.2万 较7月修正后的7.9万大幅下降 远低于市场预期的7.5万人 [3] - 8月失业率升至4.3% 较上月增加0.1个百分点 创近4年来新高 [3] 市场即时反应 - 美元指数直线跳水 一度跌近0.8% 跌破98关键支撑 短期或下探96.5—97区间 [3][4] - 现货黄金价格飙升 涨超1% 最高触及3594.76美元/盎司 再刷新历史纪录 [3] - 美债收益率下行 2年期收益率单日跌11基点 [4] 就业市场疲软原因分析 - 制造业岗位流失受关税反噬影响 [3] - 联邦政府裁员受特朗普政策影响 [3] - 数据信任危机因前劳工统计局长被解雇叠加导致 [3] - 移民劳动力减少影响供给 尤其建筑业 [4] 美联储政策预期变化 - 市场预期美联储9月降息概率升至99% 部分机构预测可能降息50个基点 [3] - 美联储双重使命重心向就业倾斜 薪资增速放缓至时薪同比3.7% 削弱加息必要性 [3] - 政策路径转向保增长 疲软非农数据被视为经济放缓明确信号 [3] 资产配置影响 - 科技股受益于降息预期 AI和成长板块表现突出 [4] - 制造业与能源股承压 [4] - 新兴市场机会显现 人民币升值突破7.15关口 港股或受益于外资流入 [4] 关键时间节点监测 - 9月9日美国非农年度基准修正 预期下修60万—90万岗位 可能强化降息理由 [6] - 9月11日美国8月CPI数据公布 若通胀回落将巩固降息决策 [6] - 9月16日至17日美联储议息会议 降息幅度取决于数据组合 [6] 经济平衡态势 - 美国经济处于盼降息与怕衰退的脆弱平衡中 [2][8]

黄金市场表现 - 8月非农数据大幅低于预期 推动黄金价格跳涨并持续上破 一举触及3600美元历史性高点 [1] - 黄金上涨态势强劲 无下跌迹象 除非避险情绪消退 否则涨势有望延续 [1] - 本周黄金收阳 3600点达到三角形破位第一目标 下周周线支撑在3500附近 阻力在3645附近 [3] 技术操作策略 - 日线下方支撑3576附近为多空分水岭 上方阻力3594附近 [3] - 操作建议周一3576-3593未破位前高空低多 破位则需灵活应对 [3] 市场情绪与预期 - 非农数据为美联储9月降息增添有力砝码 [1] - 美股冲高回落 黄金白银稳守涨幅 反映市场对降息预期升温及对美国经济衰退的担忧 [3] - 芝加哥联储主席表态未能降低市场降息预期 [3]

就业市场表现 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值为7.3万人[2] - 6月新增就业人数从增加2.7万大幅下修为减少1.3万人 为2020年以来首次月度负增长 结束连续53个月增长纪录[2] - 过去三个月月均新增就业人数仅2.9万人 非农就业连续四个月低于10万人 创疫情以来最疲软时期[2] - 7月非农新增就业人数从7.3万上修至7.9万[2] 行业就业结构 - 8月新增就业主要集中于医疗保健行业增加3.1万个岗位 社会救助行业增加1.6万个岗位[3] - 制造业就业人数减少1.2万 联邦政府就业减少1.5万人[3] - 建筑、零售、运输仓储、信息、金融服务和休闲酒店业就业人数几乎无变化 显示广泛招聘停滞[3] 经济指标与市场反应 - 8月失业率升至4.3% 创近四年新高 与预期持平 前值为4.2%[2] - 数据发布后美元大跌 黄金大涨 道琼斯指数下跌 市场担忧经济衰退[2] - 2024年8月新增非农就业14.2万（预期16.5万） 失业率4.2%较7月4.3%略有下降[5] 政策预期与央行立场 - 市场预计美联储9月会议降息25基点概率达96% 存在降息50基点可能性[2][4] - 渣打银行分析显示 若新增就业低于4万且失业率升至4.4%或更高 将触发降息50基点[5] - 美联储主席鲍威尔称劳动力市场呈"奇特平衡" 源于供需双双放缓 暗示下行风险增加[4] 政治因素影响 - 特朗普持续批评美联储主席鲍威尔 认为应更早降息 并施压降低借贷成本[3][4] - 移民政策导致劳动力供给下降 加剧就业市场失衡[4]

美国非农就业数据表现 - 8月非农就业仅增加约2.2万人远低于市场预期的7.5万人 [3] - 6月份新增就业岗位向下修正至负增长 为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩 [3] - 6月和7月非农就业人数合计再下修2.1万人 失业率升至4.3%这一2021年以来的最高数值 [3] 美联储降息预期变化 - 利率期货交易员押注9月美联储降息25个基点的概率高达90% 降息50个基点的概率从零显著上行至10% [2][6] - 市场预计美联储可能在9月以50个基点步伐重启降息周期 与2024年降息剧本如出一辙 [1] - 对10月和12月FOMC会议 交易员普遍押注分别降息25个基点 即2025年剩余三次会议累计降息100个基点 [2] 金融市场反应 - 非农报告公布后美国股市三大指数齐跌 标普500指数下跌0.3% [4] - 10年期美债收益率一度跌至4.06% 达到五个月来最低 [6] - 美元指数被压至接近六周低点 [6] 机构观点与分析 - 有机构认为疲弱就业数据表明美国经济可能大幅放缓甚至步入衰退 [1][6] - 瑞银警告美国经济出现衰退的风险高达93% 预计2025年经济增长乏力 [6] - 部分分析师指出50个基点的降息可能提振超大盘成长股 并为投资者承担更多风险亮起绿灯 [7] 通胀担忧与数据依赖 - 通胀率仍高于美联储2%的目标 关税可能导致更高物价 [7][8] - 9月FOMC会议前还将公布8月CPI报告 为通胀走势提供重要读数 [8] - 有观点认为8月就业数据噪声较大 实际数据可能被向上修正 [8]

当地时间周五，美国公布了远差于预期的8月非农就业报告。报告发布后，美国总统特朗普再度批评美 联储主席鲍威尔，称早就该降息了。 特朗普在其社交平台Truth Social上发文称： 永远太迟的鲍威尔本该早就降息了。像往常一样，他又太迟了！ 数月来，特朗普一直向美联储施压要求降低利率，称过高的借贷成本正在无谓地压制经济。他试图对传 统上独立运作的美联储施加更大的政治影响力。 一系列糟糕的就业数据增加了美联储在9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息的可能性，鲍威 尔也已暗示这一举措可能发生。市场预期同样指向9月降息。 美联储此前之所以一直抵制降息，是担心此举可能引发与特朗普关税相关的通胀飙升。但大幅通胀尚未 出现，而就业市场正在走弱，这给了美联储一定的降息空间。 特朗普表示，美国经济是"全球最火热"的，正吸引巨额投资，他将此归功于自己的减税和贸易政策。但 就业数据却显示出放缓迹象，一些分析师甚至警告可能出现衰退。 选民所感受到的经济现实通常与执政者的政治前景息息相关，因此这份就业数据对即将到来的2026年中 期选举而言，就像是特朗普"仪表盘"上的一盏红灯。 8月非农就业报告距特朗普因就业数据疲弱而解雇发布该报 ...

美国财政与货币政策 - 上诉法院裁定特朗普依据《国际紧急权力法》征收的全球关税绝大部分非法 未来可能无法收取相关关税并需退款 涉及金额达"万亿美元"级别 [1] - 美联储褐皮书显示美国多数辖区经济活动几乎停滞 薪资增长不及物价上涨 消费者开支承压 市场预期9月降息概率达96.6% [3] - 美国国债规模突破37万亿美元 较2020年国会预算办公室预测的2030年水平提前五年达成 [3] - 2024财年利息支出首度突破1万亿美元并超过国防开支 且差距将持续扩大 [4] - 降息可暂时缓解利息偿付压力 但叠加关税政策将推高通胀风险 [5] 军事战略与资金矛盾 - 特朗普签署行政令要求"重振美军" 国防部强调需在太空、空中、海上、水下及远程火力领域保持领先 并计划在本届政府任内完成"金穹"导弹防御系统 [1] - 军事战略实施面临资金缺口 法院关税裁决冲击原计划用于军费补贴的财政来源 [1][5] - "金穹"等高端防御系统需持续投入资金 但当前财政能力与战略目标存在显著矛盾 [5][11] 经济与市场表现 - 瑞银报告显示美国经济衰退风险达93% 5-7月硬数据表明经济下行压力极高 [3] - 30年期美债收益率逼近5% 美元指数跌破98 黄金价格持续上涨 华尔街看多黄金牛市目标价达4000美元 [3] - 资金从美元资产流向黄金 反映美元信用下滑及各国央行加速多元化配置 [3][8] 关税政策与地缘博弈 - 特朗普关税政策旨在通过惩罚对手和迫使盟友让步填补财政赤字 例如欧盟在15%关税压力下同意向美国支付近1万亿美元 [3] - 关税政策构成财政重要收入来源 但法院裁决可能迫使转向其他融资方式或催生更激进政策 [9][11] - 特朗普称关税判决将"彻底摧毁美国" 强调其关乎全球霸主地位维系 计划通过上诉拖延执行以维持现状 [1][8] 长期结构性挑战 - 美国GDP全球占比逐年下降 债务与财政赤字持续飙升 面临中长期结构性疲软 [8] - 借债能力受美元信用下滑制约 美元资产不再被视为唯一安全资产 [8] - 财政压力可能影响全球驻军维持与战略项目推进 缺钱问题成为核心制约因素 [11]

非农就业数据预测 - 经济学家预计8月美国就业岗位增加7.5万个 [1] - 高盛预计8月非农就业人数增加6万个，低于市场普遍预期但高于近三个月3.5万人的平均水平 [1] 市场对数据的潜在反应 - 若非农数据大幅不及预期，可能引发对美国就业市场放缓和经济衰退的担忧 [1] - 若非农数据超预期，市场可能认为美联储降息概率大幅下降 [1] - 除非就业岗位比预期多或少约1.5万个，否则市场反应可能不大 [1] 机构对降息及投资策略的看法 - 有策略师指出美联储9月降息几乎肯定，将影响再融资和房地产市场 [1] - 降息被视为家居装饰商家得宝等住房相关股票的投资机会 [1] - 有观点认为市场交易对象将拓宽，投资者应考虑减持人工智能和过往赢家，转向投资多元化 [2] - 有分析师关注股息增长型和股息支付型股票，如联邦快递和PNC金融 [2] - 消费周期性股票、大型零售商以及支付巨头美国运通被指出蕴藏投资机会 [2] 消费市场基本面分析 - 自2019年以来美国家庭财富增长约40万亿美元，就业基本充分 [2] - 尽管有声音称低收入家庭受到挤压，但消费支出数据依旧良好 [2] 部分市场参与者的操作策略 - 有交易者正在做空标准普尔500指数和纳斯达克100指数期货，并预期市场持续下跌 [2] - 该交易者同时做空部分被认为涨幅过大的股票，包括微软和游戏公司Roblox [2]

经济活动概况 - 美国经济增长速度低于平均水平，12个联邦储备银行中的大多数报告该地区经济活动几乎没有增长，只有4个地区报告经济温和增长 [1] - 自上一份褐皮书发布以来，经济活动几乎没有显示出任何加速的迹象 [1] 价格与成本压力 - 10个地区价格温和或适度增长，两个地区报告企业投入价格大幅上升 [1] - 几乎所有地区都注意到与关税相关的价格上涨现象，许多地区反馈关税对企业投入价格的影响尤为显著 [1][2] - 企业正在提高价格，以弥补因关税而增加的成本 [2] 消费者支出 - 对许多家庭来说，工资跟不上上涨的物价，导致所有联邦储备区消费者支出持平或下降 [1] - 纽约联邦储备银行提到，保险、公用事业及其他日常开支的上涨对消费者造成了压力 [1] 零售与酒店业 - 尽管零售和酒店业提供了优惠和促销活动以帮助对价格敏感的消费者节省开支，并维持国内游客的稳定需求，但依旧无法抵消国际游客需求的下降 [2] 汽车行业 - 汽车行业销售持平至小幅上升，消费者对维修旧车零部件相关服务的需求增加 [2] 制造业 - 制造业公司报告称，正尽可能转向本地供应链，并采用自动化以控制成本 [2] 劳动力市场 - 11个地区的就业水平几乎没有变化，只有一个地区略有下降 [2] - 不确定性和需求疲软使得7个地区的企业对招聘员工持犹豫态度，两个地区的联络人报告裁员增加 [2] - 移民劳动力的减少也导致了招聘的低迷，一半的地区提到移民劳动力正在减少 [2] 经济前景评估 - 瑞银对美国进行了一次经济衰退评估，并表示从实际数据来看，美国经济"疲软"的概率高达93%，这一数据处于历史上令人担忧的水平 [3] - 穆迪分析首席经济学家赞迪上个月警告，美国正处于衰退的边缘，其援引的数据与瑞银数据大体相同 [3]

经济增长态势 - 美国最近几周经济增长速度低于平均水平 且几乎没有加速迹象 [1] - 12个联邦储备银行中大多数报告地区经济活动几乎没有增长 仅4个地区报告经济温和增长 [1] 价格与成本压力 - 10个地区报告价格温和或适度增长 两个地区报告企业投入价格大幅上升 [1] - 几乎所有地区都注意到与关税相关的价格上涨现象 许多地区反馈关税对企业投入价格影响尤为显著 [1] - 工资增长跟不上物价上涨 导致所有联邦储备区消费者支出持平或下降 [1] 行业表现 - 零售和酒店业通过优惠促销活动维持国内游客需求 但无法抵消国际游客需求下降 [2] - 汽车行业销售持平至小幅上升 消费者对维修旧车零部件相关服务的需求增加 [2] - 制造业公司正尽可能转向本地供应链并采用自动化以控制成本 [2] 劳动力市场 - 11个地区就业水平几乎没有变化 一个地区略有下降 [2] - 不确定性和需求疲软使得7个地区企业对招聘员工持犹豫态度 两个地区报告裁员增加 [2] - 移民劳动力减少导致招聘低迷 一半地区提到移民劳动力正在减少 [2] 机构评估 - 瑞银评估美国经济"疲软"概率高达93% 处于历史上令人担忧的水平 [3] - 穆迪分析首席经济学家警告美国正处于衰退边缘 援引数据与瑞银大体相同 [3]

来源：21世纪经济报道 8月最后一个交易周，美股市场未能延续上涨态势，标普500指数在尾盘遭遇抛售，结束了连续三周的升势。进入9月，市场焦点迅速转向即将 公布的美国8月非农就业数据。该报告不仅被视为评估经济健康状况和影响美联储利率决策的重要依据，也被认为是美股能否再度冲击新高的 关键。 美联储会否在9月如期降息？美国经济是否正在滑向衰退？在AI概念推高科技巨头估值之际，美股是否正在形成新一轮泡沫？围绕这些问题， 美国耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇接受了南方财经记者的专访。 谈及降息预期，罗奇指出，美联储不会迫于政治压力而急于调整政策。但另一方面，劳动力市场的脆弱性，加之关税因素的扰动，可能促使美 联储转向更为宽松的立场。虽然当前通胀与就业风险平衡已出现变化，但幅度尚不剧烈，其后续发展仍将依赖于未来经济数据的表现。 罗奇还表示，美国经济已显示出放缓迹象，消费增速仅为过去几年平均水平的一半。此外，AI领域的投资热潮隐藏泡沫风险，美股"七巨头"的 市值集中度甚至已超过2000年互联网泡沫时期的水平。"因此我认为，美股在未来六个月内很可能出现一定程度的市场修正。"他说。 斯蒂芬·罗奇。资料图 ...