美国金融市场表现 - 美国出现"股债汇三杀"现象，股票、债券和美元汇率同时下跌，表明资金正在大规模撤离美国市场 [2] - 美元指数环比下降4.6%，标普500指数下跌5.9%，10年期美债利率上升0.11个百分点 [3] - 1971年至今美国仅出现6次股债汇同时明显下跌的月份 [3] 贸易战对公司影响 - 百事可乐预计利润将因关税下降5% [6] - 普尔特房屋公司预估新建房屋成本将上涨1% [6] - 雷神公司预测每年成本将增加8亿多美元 [6] - 大型企业可通过全球供应链布局缓解关税影响，但中小企业缺乏应对能力 [7] 行业影响分析 - 美国零售和消费品行业将在5月面临最大关税冲击 [6] - 美国军工行业面临供应链依赖外国产业链的问题 [10] - 航运界成功抵制了民主党政府最初提出的入港费征收标准 [10] 债券市场前景 - 美国政府将在5月债务上限提高后集中大规模发债 [4] - 2025-2028年间美国企业将面临高利率环境下的债务续借问题 [4] - 美联储6月可能的降息只能缓解短期国债市场压力 [7] 中美贸易战态势 - 美国从全面关税转向重点行业针对性措施，包括汽车、船运、光伏、医疗器械等 [9] - 半导体和药品行业可能成为下一批加税目标 [9] - 美国两党在重点制造业重返美国问题上存在共识 [10]

对等关税冲击后，美元-美债的避险属性备受考验。从资金流量及期货空头头寸看，基差交易及海外抛售可能均非美债下跌的主因。谁在"抛售"美债？未来还 需关注哪些潜在风险？ 一、 热点思考：美债，风险"解除"了吗？ 陈达飞 首席宏观分析师 赵 宇 高级宏观分析师 联系人： 赵 宇 （一） 股债汇"三杀"，这次有何不同？ 70年代以来，美国出现过8次股债汇"三杀"，其中3次出现了衰退。 股债汇"三杀"的宏观场景有：一是美联储政策剧烈调整；二是大宗或地缘冲击；三是经 济、金融重大冲击。期间，美股单日平均下跌4.6个点，10年美债利率平均上涨15BP，美元平均下跌1.3个百分点。 对等关税冲击后，美元、美债的避险属性均未体现。 2020年3月，美国市场出现资金争夺（Dash for Cash），各类资产均被抛售以换取现金，但美债指数短期 下跌后，2月至3月仍上涨15%，避险功能未受质疑；2025年的不同之处在于，美债出现更长时间的下跌。 从资金流量观察，美国债券市场资金流出方主要为美国本土资金、其次为欧洲。 参考EPFR数据，4月8日，美国债市资金流出量达88亿美元，为近10年来第 二大单日净流出量。从国别上来看，美国本土资 ...

昨天，发生了哪些财经大事？ 美国遭股债汇"三杀" 当地时间4月21日，美国总统特朗普在其社交媒体平台"真实社交"上发文，再次敦促美国联 邦储备委员会作出降息决定。 特朗普在帖文中宣称"美国实际上已不存在通胀，能源、食品 及其他大多数商品价格下行趋势如此显著，几乎不可能引发通胀。但如果'太迟先生'（指美 联储主席鲍威尔）不立即降息，美国经济将面临放缓风险。" 特朗普近来频繁施压鲍威尔， 要求美联储立即降息，并称鲍威尔的行动总是"又迟又错"，"越早走人越好"。 美国资产周一重演股债汇三杀，美股大幅收跌，道指跌971.82点，跌幅2.48%；纳指跌 2.55%，标普500指数跌2.36% ；大型科技股普跌，特斯拉跌近6%，英伟达、甲骨文跌超 4%，亚马逊、Meta跌超3%，微软、谷歌、AMD、台积电跌逾2%，苹果跌近2%。 美债波动率也再度回升，长期美债的抛售导致收益率曲线急剧变陡。彭博衡量的美国政府债 券与全球同类债券的比率已跌至2024年3月以来的最低水平，凸显出美国国债表现的迅速 恶化。美元指数跌0.88%报98.35，创三年来新低，盘中一度连续跌破99、98两大整数位 关口；美元兑日元跌破141关口，跌0. ...

市场对美债的担忧 - 4月7日当周，10年期美债利率最大上行幅度超过60bps，与美股、美元形成股债汇三杀[3][6] - 市场担忧源于美债表现反常，传统避险逻辑失效，出现"崩盘"论调[3][6] - 截至4月11日，10年期美债利率录得4.48%，远高于2010-2019年中位数2.4%的水平[14] 美债利率上行的驱动因素 - 美债基差交易平仓是主要推手，对冲基金作为最大边际持有人通过高杠杆做空波动率，市场波动加大后被迫平仓形成负反馈循环[8][9] - 短期流动性收紧助推利率上行，SOFR-ONRRP利差等指标显示美元流动性收紧程度未达2020年危机水平[8] - 4月8日3年期美债拍卖需求偏弱引发市场对长期品种拍卖的担忧[16] 美债功能弱化现象 - 截至2月美债总规模超36万亿美元，但避险属性正在逐渐弱化[11] - 中美利差长期倒挂反映经济周期错位，中债与美债关联性减弱导致美债定价锚功能弱化[13] - 地缘政治冲击频率增加（如关税）抬高了持有美债的风险溢价[14] 技术性违约风险 - 2024年将有超7万亿美元美债到期，再融资压力导致市场担忧技术性违约[16][20] - "海湖庄园协议"提议将现有美债转为百年零息债券，中国、日本作为前两大持有国首当其冲[20] - 若发生技术性违约可能引发金融海啸，因大量金融资产锚定美债定价[20]

美股市场表现 - 美股开盘涨跌不一，道指跌0.88%，纳指涨0.18%，标普500指数跌0.43%，随后快速反弹，道指涨0.32%，纳指涨1.26%，标普500涨0.58% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨幅扩大至2%，哔哩哔哩涨6%，小鹏汽车涨5%，京东涨逾4%，阿里巴巴涨3% [3] - 医药股默沙东、礼来、辉瑞均跌超3%，受特朗普称将对药品征收关税影响 [2] 美债市场异动 - 10年期美债收益率连续三个交易日走高，振幅超16%，30年期美债收益率暴涨25个基点至5.010%，创2023年末以来最高水平 [5][7] - 30年期美债收益率在不到三个交易日内上涨56个基点，为1982年以来最大三日涨幅 [7] - 美债抛售可能源于基差交易平仓（规模约1万亿美元，杠杆达50-100倍）或日本减持美债，但日本财务大臣否认将美债作为关税谈判工具 [7] - 美国财政部58亿美元三年期国债拍卖需求疲软，仅79.3%由"无需参与拍卖"的投资者购买，为2023年12月以来新低 [8] 市场流动性风险 - 对冲基金抛售导致国债、公司债和MBS市场流动性恶化 [9] - 4月15日美国个人所得税缴纳截止日预计将抽离2000-4500亿美元流动性，历史同期曾对股市造成显著压力 [10][11] - 美元指数跌破102关口，日内跌逾1%，美国面临股债汇"三杀"局面 [13] 专家观点 - 邓海清认为特朗普关税政策可能导致美债崩盘，美债美股双杀或引爆美国新一轮金融危机 [13] - 李大霄指出美股处于"宇宙顶"，道指市净率9倍、标普6倍、纳指7倍，超过1929年和2000年泡沫水平，全球17万亿美元散户资金或受困 [14] - A股3000点被视为"地平线"，银行板块市盈率6倍、红利指数7倍、央企板块9倍，估值优势显著 [14][15] - 30年期国债收益率1.8%、10年期1.6%，与高股息资产形成鲜明对比，权益资产配置价值凸显 [15]