报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年Q2特斯拉业绩承压，但Robotaxi、机器人等业务未来可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉2025年二季度经营情况 - 总体营收情况：25Q2总收入224.96亿美元，同比-12%，略低于预期；毛利38.78亿美元，同比下滑15%；毛利率17.2%，低于2024年同期；归属于普通股的净利润(GAAP)为11.72亿美元，同比下滑16%，(non - GAAP)为13.93亿美元，同比下滑23%；调整后每股收益0.40美元，同比下降23%，不及预期。收入下滑因车辆交付量、监管信贷收入、ASP、能源与储能业务收入下降等，利润端受关税影响 [6] - 汽车业务：产量方面，25Q2汽车总产量410,244辆（YOY - 0.1%，QOQ + 13%），其中Model 3和Y产量396,835辆（YOY + 3%，QOQ + 15%），Cybertruck及其他车型产量13,409辆（YOY - 45%，QOQ - 22%）；交付量方面，25Q2汽车总交付量384,122辆（YOY - 13%，QOQ + 14%），其中Model 3和Y交付量373,728辆（YOY - 12%，QOQ + 15%），Cybertruck及其他车型交付量10,394辆（YOY - 52%，QOQ - 19%） [8][10] - 能源和储存：过去12个月储能部署量增长，Powerwall部署量连续五季度创新高，毛利润再创新高，上海工厂已部署Megapack产品 [11] - 机器人Optimus与AI：人形机器人Optimus处于2.5版本，向Optimus 3迈进，计划年底前完成原型，明年规模化生产，目标未来5年年产100万台；得克萨斯超级工厂新增1.6万块H200 GPU，使Cortex总算力达相当于6.7万块H100 GPU水平 [15] - FSD与Robotaxi：在奥斯汀启动Robotaxi服务，推进多地监管审批，目标年底前覆盖美国一半以上人口；计划将FSD模型参数规模扩大约10倍 [16] 营收划分 - 汽车：汽车业务营收166.61亿美元，同比减少16.18%，其中汽车销售营收157.87亿美元，同比减少14.8%；汽车监管信用营收4.39亿美元，同比减少50.67%；汽车租赁营收4.35亿美元，同比减少5.02%；汽车销售、租赁毛利率分别为14.06%、47.59% [21] - 储能发电：营收27.89亿美元，同比减少7.47%，毛利8.46亿美元，同比增长14.32%，毛利率30.33% [22] - 服务和其他：营收30.46亿美元，同比增长16.79% [23] Q&A环节 - Robotaxi表现与扩张：在奥斯汀运行良好，已完成一轮区域扩张，计划扩大运营范围至十倍以上；下一步扩张目标旧金山湾区，在多州同步测试，先以车内有安全员方式推出服务 [24] - 非监督式FSD：计划2025年底在美国多城市向个人用户提供服务，部分车辆硬件已具备相关功能，未来部分地区交付车辆默认有自动驶向用户位置功能 [25] - Optimus情况：Optimus 3预计两到三个月内出原型，2026年初生产，五年后月产量可达约10万台 [26] - 更低价车型：2025年6月启动生产，持续提升品质，第四季度推出，目标不影响营收和毛利率 [27] - 硬件升级：先在硬件4完成无监督功能，再评估硬件3升级工作 [28] - Dojo进展：Dojo 2预计明年规模化运行，算力相当于10万个H100；AI5芯片预计明年底量产，思考Dojo 3与AI6芯片融合方案 [29] - BBB法案影响：Megapack销售市场等多样，太阳能项目继续推进，数据中心需求增长，下半年部署量或增加；首座LFP电芯工厂年内投产，第三座超级工厂2026年在休斯敦建成 [30] - Robotaxi KPI：奥斯汀区域累计运行超7,000英里，无重大安全事故，正扩展服务区域与车辆数量 [31] - Robotaxi成本：初期用资产负债表支持，经常性收入达一定规模后可债务融资 [36] - FSD订阅：FSD V12在北美上线并降价后，订阅用户增长约45%，但市场认知度低，正加强用户教育 [37] - 价格策略：未来几个季度或有经营压力，长期自动驾驶实现后经济前景好，降价需综合考虑成本等因素 [38] - 低价车型进展：目标提升可负担性，降本措施包括减少碳化硅用量等，预计明年车辆加入Robotaxi车队功能在美国落地 [39] - xAI与特斯拉分工：两者发展方向、人才需求有差异，不存在直接竞争关系 [40]

麻省理工学院计算机科学与人工智能实验室（CSAIL）近期开发了一个新系统，为机器人控制提供了全新 的视角。该系统无需使用手工设计的模型或复杂的传感器阵列，而是允许机器人仅通过视觉来学习其身体 如何响应控制命令。这种名为"神经雅可比场"（NJF）的方法赋予机器人一种身体自我意识。这种建模与 硬件设计的分离可以显著拓展机器人的设计空间。在软体机器人和仿生机器人中，设计师通常会嵌入传感 器或加固部分结构，以便建模。NJF打破了这一限制。该系统无需机载传感器或设计调整即可实现控制。 设计师可以更自由地探索非传统的、不受约束的形态，而不必担心以后是否能够对其进行建模或控制。 3、 ADAM半人形机器人在肯尼迪航天中心航天飞机机舱内提供饮料 美国哥伦比亚大学的研究人员开发出一种名为Truss Link的机器人，它可以探测并与附近的机器人零件合 并，以填补缺失的部件。这种新型人造肌肉可以像人类肌肉一样运动，但强度是人类肌肉的17倍，机器人 的桁架连接件由磁力棒制成，可以扩展或从平面形状转变为3D结构以适应环境。它还可以添加其他机器人 的新部件或丢弃不再起作用的旧部件以提高其性能。在该团队发布的视频中，机器人与附近的一块物体 ...

近年来，人工智能在语言理解、视觉识别等非物理交互领域取得了显著进展，但在涉及实际物理操作的灵巧控 制方面，机器人的能力仍然相对薄弱。即使是简单的抓取、操控等任务，现有机器人系统的表现仍远不及人 类，甚至难以达到婴幼儿的灵活程度。 在灵巧手技术领域，目前尚未形成统一的技术路线标准。 2指、3指、4指和5指构型等各类设计方案，以及绳 驱、直驱等驱动方式，仍处于并行发展阶段。从产业化进程来看，灵巧手技术仍处于关键技术攻关和方案验证 阶段。 ▍ 以人手为天然范本，锚定仿人绳驱式五指 在机器人灵巧操作领域，仿人灵巧手的设计需要满足多方面的技术要求。 从功能需求来看，理想的灵巧手应 当具备高自由度运动能力、精确的力位控制、环境自适应性和快速响应等特性。 这些需求与人手的操作特性 高度吻合，也决定了五指仿生结构的技术合理性。 人类双手是长期进化的优化成果，其结构为灵巧手仿生设计提供了天然范本。 五根手指中，拇指可对握，与 四指协同完成抓、握、捏等动作；指节比例接近黄金分割（如中指三节长度比约为 1:0.6:0.4），在灵活性与 力量间达到平衡；每指三关节的设计实现毫米级操作精度；皮肤、肌腱与骨骼的配合，既保证发力能力，又具 ...

浙江持续加大研发投入，1—5月规模以上企业研发费用同比增长7.0%，增速高于营业收入增速。同 时，新产品产值率为42.0%，同比提高0.7个百分点，显示出浙江产业升级的良好势头。 同时，人工智能核心产业企业营业收入增速明显快于规模以上企业。智能产品产销两旺。上半年，全省 工业机器人、半导体分立器件、新能源汽车等产品产量呈现两位数增长。智能家用电器和音像器材、可 穿戴智能设备、智能手机等商品零售额增速远高于全省社会消费品零售总额平均水平。 近日，浙江公布今年上半年经济运行情况。根据地区生产总值(GDP)统一核算结果，上半年浙江地区生 产总值45004亿元，按不变价格计算，同比增长5.8%，增速高于全国5.3%。 上半年，浙江省三大产业均保持稳步增长，工业领域尤其亮眼。从需求侧看，"三驾马车"协同发力，社 会消费品零售总额增长5.3%，扣除房地产开发投资的固定资产投资增长11.4%，出口则增长9.1%，出口 规模稳居全国第二。上半年，规模以上工业增加值同比增长7.6%。其中民营企业增加值增长8.0%，对 规模以上工业增加值增长的贡献率为77.9%。 浙江省统计局总统计师、新闻发言人褚英国表示，浙江经济顶压前行、稳 ...

大模型推理能力 - 大模型推理指大语言模型在给出最终答案前的中间思考步骤，这种推理过程与人类思维无关，关键在于生成大量中间内容[5][9] - 有推理过程的回答会先分解问题并逐步推导（如拆分单词找字母），而非直接输出结果，这显著提升答案准确性（数学题正确率从随机猜测提升至逐步推导）[8][15][17] - 中间步骤使复杂问题可解：对于布尔电路规模T的问题，生成O(T)中间步骤后固定大小的Transformer即可解决，否则需极深模型或无法处理[11][12] 推理能力提升机制 - 思维链（CoT）赋能：引入CoT后无需扩展模型规模即可让Transformer解决任何问题，理论上可模拟多项式大小电路的计算，缩小与图灵机差距[12][13] - 解码方式优化：通过CoT-decoding从top-k解码路径中选择含推理且置信度高的路径，效果接近指令微调模型[25][26] - 监督微调改进：采用自我改进（模型自生成步骤纠错）和强化学习微调（验证器引导生成正确答案），后者成为当前最强推理引出方法[27][28][29][31] 前沿方法与未来方向 - 聚合与检索方法：通过边缘化自一致性（高频答案筛选）、通用自一致性（模型自主选择）及检索+推理（先回忆相关知识再解题）提升效果[40] - 未来突破方向：解决非唯一可验证答案任务（如开放式问题），构建实际应用而非仅优化基准测试[35][40] 核心研究背景 - 理论奠基：Denny Zhou与马腾宇等证明足够长思维链可使Transformer解决所有问题，其论文《Chain of Thought Empowers Transformers...》奠定领域基础[2][12][31] - 技术应用：Google DeepMind推理团队通过思维链、自洽性、任务分解等方向推动AGI发展，目标实现完美泛化[37]

第三产业擎起发展大旗，以服务业繁荣之势激活全省经济增长新动能。作为连接生产和消费的桥梁，服 务业在吉林省经济循环中发挥重要作用。今年上半年，吉林省第三产业用电量123亿千瓦时，达全省的 25.19%，同比增长8.65%，近五年上半年平均增长10.41%，成为拉动全省经济的增长极。在提振消费专 项行动下，该省的批发和零售业呈现蓬勃发展新态势，今年上半年用电量同比增长12.34%，近五年上 半年平均增长16.62%。文旅的强势崛起，带动该省住宿和餐饮业进入繁荣发展加速期，今年上半年用 电量同比增长11.11%，近五年上半年平均增长15.86%。此外，伴随"数字吉林"建设全面推进，互联网数 据服务用电量增速显著领跑，今年上半年用电量同比增长161.81%，近五年上半年平均增长38.76%。新 能源汽车行业的发展和充电基础设施的不断增长，带动该省充换电服务业的高速发展，今年上半年用电 量同比增长36%，近五年上半年平均增长77.51%。 根据地区生产总值统一核算结果，今年上半年，吉林省地区生产总值6823.28亿元，同比增长5.7％，增 速比一季度提高0.2个百分点，全省经济呈稳中有进、稳中向好的良好态势。据悉，下一 ...

2025世界人工智能（AI）大会召开在即，上海证券业在AI领域迎来又一新突破。 7月24日，在第三届国泰海通"724运维日"上，上海本土头部券商国泰海通（601211.SH）发布证券 行业首个新一代全AI智能APP——国泰海通灵犀。这也是国泰海通证券完成吸收合并后，在业务领域取 得的又一大重要进展。 市场分析认为，这一事件对上海国际金融中心和金融科技中心加速联动、上海人工智能产业发展、 人工智能赋能证券行业等方面都具有重大而深远的意义，也为上海乃至全国的金融和科技领域带来了新 的机遇和发展方向。 三是聚焦AI技术与多元客户服务场景的全面融合，灵犀APP打破单一服务边界，让智能工具与专业 服务深度协同，实现"把复杂交给AI，把简单留给用户"，打造智能财富管理新体验。 助力上海建设金融科技高地 上海作为国际金融中心，拥有庞大的金融市场、丰富的金融资源和深厚的金融底蕴；而作为金融科 技中心，又汇聚了众多前沿的科技企业、创新的技术和优秀的人才。国泰海通在AI领域取得新突破， 也为上海乃至全国的金融和科技领域带来了新的机遇和发展方向。 打造全流程智能投服体验 当前，人工智能技术正加速重构证券行业服务业态，加快发展新一代 ...

论文撤稿事件 - 国际顶尖学术期刊Science于2025年7月24日撤回一篇15年前发表的重磅研究论文，但论文在世的11位作者全部不同意此次撤稿[1] - 该论文于2010年底发表在Science上，由NASA天体生物学研究所和美国地质调查局研究人员完成，提出了一个惊人发现：在莫诺湖发现的一种微生物能够利用砷替代磷来生长[3] - 论文指出该细菌菌株GFAJ-1能够利用砷替代磷来合成DNA和蛋白质，这一发现被认为拓宽了对其他星球存在生命可能性的认识[5] 论文争议与质疑 - 论文发表后立即引发巨大争议，苏黎世联邦理工学院和普林斯顿大学研究人员重复实验未获成功，发现GFAJ-1只是能耐受高浓度砷酸盐而非利用砷生长[7] - Science期刊撤稿声明表示论文结论源于污染，关键结论基于错误数据，但强调不存在学术不端行为[8] - 论文作者多次为其研究结果辩护，认为重复实验未能如实重现最初实验，并称争议是科学过程中的正常现象[9] 撤稿政策变化 - Science期刊解释2012年未撤稿是因为当时撤稿机制仅限两种情况：数据篡改或作者主动说明[8] - 2019年新任主编Holden Thorp认为撤稿不应只针对学术不端问题，存在重大错误的论文也应被撤稿，特别是AI驱动的文献检索兴起后，正式撤稿对纠正科学记录尤为重要[10]

[Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 韩杨 科技行业分析师 SAC 执证编号：S0110525060002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） [Table_BaseData] 公司基本数据 | 最新收盘价（元） | 116.99 | | --- | --- | | 一年内最高/最低价（元） | 147.22/63.79 | | 市盈率（当前） | 68.61 | | 市净率（当前） | 4.63 | | 总股本（亿股） | 6.64 | | 总市值（亿元） | 776.88 | | 资料来源：聚源数据 | | | [Table_Profit] | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营收（亿元） | 73.56 | 93.72 | 116.21 | 139.44 | | 营收增速（%） | 27.69% | 27.41% | 23.99% | 19.99% | | 归母净利润（亿元） | ...

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 稳定币有望成为人民币国际化的驱动力，与数字人民币、多边央行数字货币桥项目形成协同效应，突破现有流动性瓶颈，提升人民币国际使用活跃度 [1] - 全球跨境支付市场持续扩张，人民币支付份额具备显著提升潜力，第三方支付机构将迎来发展机遇 [2][3] - 稳定币凭借技术特性和跨境金融创新优势，推动人民币跨境使用，带动第三方支付机构业务规模增长，建议关注相关公司 [3][27] 各部分总结 稳定币有望成为人民币国际化的新驱动 - 多维战略推动下，人民币国际化取得显著突破，全球支付份额从2015年12月的2.3%升至2024年12月的3.8%，全年跨境收付规模由12万亿元增至64万亿元 [8] - 稳定币通过技术代偿、拓展使用场景、离岸流动性创造等创新，突破人民币国际化面临的体系性瓶颈 [8][9] 全球跨境支付体系中，人民币支付占比提升空间广阔 - 2024年全球跨境支付交易流量总额达194.6万亿美元，2019 - 2024复合年增长率约为9%，预计至2032年市场规模将达320万亿美元，2024 - 2032年复合年均增长率为6.4% [10] - 人民币为全球第四大活跃货币，但与我国全球第二大经济体的地位尚不匹配，支付占比提升空间广阔 [2][16] 伴随人民币跨境支付规模提升，第三方支付机构迎来发展机遇 - 2024年全球零售跨境支付市场规模达39.9万亿美元，预计2032年将增至64.5万亿美元，2024 - 2032年复合年增长率达6.2% [3][17] - 第三方支付公司在零售跨境支付市场的不同场景中发挥重要作用，稳定币将驱动其营收增长 [3][17][23] 投资建议 - 建议关注A股新国都、拉卡拉、新大陆；港股连连数字、移卡 [27] - 新国都“支付收单 + 硬件设备业务”双轮驱动，收单业务收入占比约70%，跨境支付多区域布局 [4][33] - 拉卡拉境内外收单流水居行业领先，费率提升弹性大，支付业务营收占比90%，积极布局区块链技术应用 [4][45] - 新大陆海外业务快速增长，2024年海外营收占比达35%，2025年取得美国MSB牌照，推进全球业务布局 [4][53][57]