H股上市计划与市场反应 - 公司于2025年9月公告启动H股上市筹备工作 旨在加快国际化战略、提升品牌形象并打造多元化资本平台 [2] - 资本市场反应消极 公告后股价从9月15日的18.54元/股下滑至9月30日的17.51元/股 跌幅约5.6% 较年内高点21.89元/股下跌约20% [2] - 当前A股股价为17.68元/股 较上市首日高点44.21元/股已缩水近六成 市值不足35亿元 [1] 2025年上半年财务表现 - 报告期内营业收入为15.92亿元 同比微增0.66% [3] - 净利润同比大幅下滑约16.7%至1.95亿元 呈现增收不增利态势 [3] - 具体财务数据为：营业收入1,591,680,509.20元 归属于上市公司股东的净利润194,516,948.26元 同比下滑 [5] - 经营活动产生的现金流量净额为413,689,806.25元 同比有所下降 [5] 核心业务表现分析 - 粽子系列作为核心业务收入为13.31亿元 同比微增0.38% 增长显露疲态 [6][7] - 月饼系列收入增长显著 从3820万元增至7089万元 同比大幅增长85.58% [6][7] - 蛋制品、糕点及其他业务收入为1.54亿元 同比下滑约3% [6][7] - 餐食系列收入为7084.89万元 同比增长约6% [7] 区域市场表现 - 营收主要来源华东地区收入同比下滑约2% [7] - 境外市场拓展遇挫 上半年境外收入仅627.12万元 同比大幅下跌22.06% 占总营收比例降至0.4% [1][7][14] 国际化战略与挑战 - 公司近年密集布局海外 2024年成立新加坡、法国、日本公司 2025年上半年开拓韩国、阿联酋、泰国等新市场 [11] - 行业专家认为公司国际化战略可能为时过早 海外市场对中式传统食品接受度有待提高 [2] - 出海战略被指缺乏有效模式与产品矩阵创新 仍以传统粽子为主 未充分考虑不同市场的消费习惯差异 [12] - 国际化进程遭遇食品安全事件冲击 2025年8月一批次出口韩国的绿豆蓉月饼因检出禁用防腐剂山梨酸0.0909g/kg被退回 暴露出口标准适配疏漏 [15] 公司发展历程与现状 - 公司为百年老字号 起源于1921年 历经国营、改制、工业化生产等阶段 于2022年在A股主板上市 [8][9][10] - 当前面临增长微弱、盈利空间收窄、品控失序等多重困境 [1]

文章核心观点 - 王老吉与加多宝的长期商业纠纷焦点已从国内市场转向海外商标权争夺 此次争端由加多宝宣称在加拿大和欧盟赢得“王老吉”海外商标维权引发 王老吉则指其声明严重失实并蓄意误导公众 [1][2] - 海外商标归属直接关系到两家公司国际战略的话语权 是双方加速海外市场布局和供应链建设的绝对前提 [2][9] 争端背景与最新进展 - 加多宝宣称其关联公司万捷有限公司在加拿大联邦法院及欧盟普通法院的多起诉讼中成功捍卫“王老吉”海外系列商标权益 [2] - 加多宝声称于2000年代初合法获得海外王老吉商标所有权 并已在全球超过60个主要国家和地区注册王老吉商标（包括王老吉、WONG LO KAT、WANG LAO JI等图文组合商标） [2][5] - 王老吉指加多宝所述严重背离事实 并已在全球21个国家和地区发起维权诉讼 其中10个国家/地区（如巴西、中国澳门）的判决支持王老吉 撤销或宣告加多宝商标无效 [6] - 双方在国内的商标纠纷历时十余年 最新进展为2023年广东省高级人民法院一审判决六家加多宝公司共同侵权 赔偿广药集团3.17亿元人民币 [4] 海外商标法律状态分析 - 商标权遵循“地域性原则” 在一国获得的商标权仅在该国有效 因此加多宝在海外注册的合法性需“一国一议” 目前在加拿大等部分地区合法 在部分国家已被判不合法 其余地区尚无最终认定 [6] - 王老吉海外维权难度较大 需在每个有争议的国家和地区依据当地法律发起独立诉讼 在奉行“使用在先”原则的欧美国家 加多宝若能证明有持续销售行为就可能保住商标 [6] - 在法律上证明对方注册存在主观“恶意”的门槛很高 尤其在跨国诉讼中更为困难 [6] 凉茶行业海外扩张战略 - 全球植物饮料行业2019-2024年复合增长率近10% 市场规模持续扩容 饮料企业纷纷出海布局 [7] - 王老吉发布海外品牌名称“WALOVI” 加速海外市场拓展 其十年间海外市场规模增长6.5倍 年复合增长率超25% 近期密集布局供应链 确立“供应链协同+本土化生产+深度分销”的出海模式 [7] - 加多宝海外扩张步调未停 其拥有的海外王老吉品牌凉茶已远销全球数十个国家和地区 [7] - 两者国际化策略存在差异 加多宝在海外使用“WONG LO KAT”等标识以延续华人市场认知 王老吉则推出全新“WALOVI”国际罐以符合国际消费者发音习惯 [8] 行业趋势与市场前景 - 凉茶赛道在国内市场增速有所回落 已被认为触及天花板 国际化成为突破国内增长瓶颈的可选捷径 [8] - 茶饮料市场未来趋势是无糖茶 凉茶品类的海外扩张仍需时间验证 植物饮料、电解质水等新兴小众赛道展现出潜力 如元气森林“元气自在水”系列规模已突破10亿元人民币 [8]

公司海外收入概况 - 根据2025年中报口径，公司海外收入贡献占比达到48.32% [1] 公司全球市场与客户 - 公司客户覆盖欧洲、亚太地区、拉丁美洲等全球主要市场 [1] - 公司产品应用于智能家居、物联网设备、消费电子等多个领域 [1] 公司供应链布局 - 公司业务的核心原材料采购渠道以国内供应商为主 [1] - 公司对关键元器件的采购已建立了日本、韩国、欧洲等替代渠道 [1] - 国际物流及关税风险整体可控 [1] 公司海外生产与交付策略 - 公司出口至美国货物主要通过菲律宾工厂、美国工厂、泰国工厂等海外智能制造工厂进行交付 [1] - 直接出口美国的产品收入占比较小 [1] - 未来将持续通过美国工厂产能建设以贯彻公司国际化战略 [1] 公司对全球贸易环境的应对 - 公司始终密切关注全球贸易环境的变化 [1] - 公司的业务布局和供应链体系具备一定的全球性和韧性，能够有效应对潜在的风险与挑战 [1]

（原标题：协创数据(300857.SZ)：公司直接出口美国的产品收入占比较小） 格隆汇10月13日丨协创数据(300857.SZ)在投资者互动平台表示，公司目前出口至美国货物主要通过公 司的菲律宾工厂、美国工厂、泰国工厂等海外智能制造工厂进行交付，未来也会持续通过美国工厂产能 建设以贯彻公司国际化战略。同时公司直接出口美国的产品收入占比较小，综合来看公司受相关关税政 策调整的影响相对有限。公司一直密切关注相关政策动态，并及时评估政策变化对公司业务的影响。目 前公司生产经营情况正常，业务亦正按计划有序推进中。 ...

协创数据（300857.SZ）10月13日在投资者互动平台表示，公司的业务布局和供应链体系具备一定的全 球性和韧性，能够有效应对潜在的风险与挑战。公司目前出口至美国货物主要通过公司的菲律宾工厂、 美国工厂、泰国工厂等海外智能制造工厂进行交付，直接出口美国的产品收入占比较小，未来也会持续 通过美国工厂产能建设以贯彻公司国际化战略。公司始终密切关注全球贸易环境的变化，目前全球贸易 环境格局未对公司生产经营产生重大直接影响。 （记者 胡玲） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司是否直接从美国进口或向美国出口产品？如有， 货值有多少？ ...

公司国际化进展 - 王老吉WALOVI国际罐在德国科隆Anuga食品饮料展上正式宣布于德国上市，这是该产品继今年8月全球发布后首次在海外市场上市 [1] - 此次上市活动标志着公司国际化战略在欧洲核心市场取得重要突破 [1] - 公司未来将继续深化欧洲市场布局，通过大型商超、餐饮渠道等构建复合型市场网络 [2] 产品与市场策略 - 王老吉国际罐已推出四款产品，包括洛神珠红经典款、烟雨天青气泡款、光明曦橙无糖款和琉璃耀金原味款 [1] - 公司希望以国际罐为代表的天然植物饮品成为跨文化交流的载体，并成为欧洲消费者的日常选择 [1] - 公司将根据不同地区的口味习惯推进本地化适配 [2] 行业平台与渠道 - Anuga食品饮料展是全球食品饮料行业最大展会，今年汇聚来自100多个国家的约7800家展商，吸引超过17万名专业观众到场 [1] - 公司产品已成功进入美国Costco、Amazon等主流渠道 [2] - 公司通过品牌标识焕新、产品矩阵升级和渠道协同推进，构建了覆盖多国的出海路径 [2] 公司全球化模式 - 公司依托"PCBC（产品、渠道、品牌、文化）"全球化价值模型，在产品研发、供应链配套、市场拓展和文化交流方面形成了具有可复制性的国际化模式 [2]

投资计划概述 - 公司拟在苏格兰建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地 预计投资总额为15亿英镑 折合人民币约为142 10亿元[1] - 项目分为三个阶段进行 首期计划2028年底实现首批投产 第二期聚焦漂浮式风电规模化生产 第三期扩展至控制系统等关键部件制造[3] - 项目资金来源于自有资金及自筹资金 包括2022年发行全球存托凭证募集的资金及未来银行融资[3] 项目进展与审批 - 公司已与英国政府和苏格兰政府进行深入讨论 并与英国国家能源公司 国家财富基金等机构进行详细商业磋商[6] - 投资计划尚需获得英国政府 中国国家发展和改革委员会 商务部等最终批准 存在因无法获批导致项目终止的不确定性[6] 国际化战略与市场地位 - 公司专注新能源高端装备研发与制造 业务涵盖风 光 储 氢等领域 风电市场占有率排名全球前三[8] - 2025年上半年公司新增海外订单1 68吉瓦 海外市场在手订单约5吉瓦 海外市场潜力巨大[9] - 公司坚定深耕海上和海外两个市场 此次海外建厂旨在打造服务于英国 欧洲及非亚洲市场的海上风电中心[9] 技术与产业影响 - 本次投资将公司先进的海上风电技术引入北海区域 有助于加速漂浮式风电技术的商业化进程[9] - 通过在当地设立完整生产和服务体系 推动可再生能源产业链关键环节在英国落地 增强公司在全球技术标准制定中的引领地位[9] - 拟建厂项目将为当地创造更多就业岗位 助力公司海外业务本地化和人才属地化 支持英国实现清洁能源转型目标[9]

公司核心产品进展 - 通化东宝核心产品甘精胰岛素注射液获缅甸国家药品监管机构批准上市 [1] - 此次获批标志着公司在东南亚医药市场实现关键准入，是其2025年国际化战略提速的重要体现 [1] - 甘精胰岛素作为长效人胰岛素类似物，具有长效平稳控糖、降低低血糖风险的临床优势，是全球糖尿病治疗核心用药之一 [1] 公司国际化战略与成果 - 公司针对不同市场构建分层出海战略：在欧美发达市场通过合作推进注册申报，在“一带一路”新兴市场直接发力产品注册与商业化 [2] - 2025年以来国际化战略密集落地，包括精蛋白人胰岛素在尼加拉瓜获批、精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)在乌兹别克斯坦获批、利拉鲁肽获哥伦比亚GMP证书 [2] - 公司上半年海外收入已达1.10亿元，超过2024年全年规模，增速显著 [2] 市场机遇与产业支撑 - 缅甸及东南亚市场因人口老龄化加剧，糖尿病患病率持续攀升，胰岛素可及性有待提升，为具备竞争力的中国药企创造机遇 [1] - 公司已构建从胰岛素原料药到制剂的完整生产体系，为产品海外输出奠定基础 [2] - 通过与上海康德莱、东富龙集团等企业战略合作，公司在供应链优化、工艺提升领域持续降本增效，保障海外产品竞争力 [2] 战略价值与未来展望 - 打开缅甸市场具有多重战略价值：短期可借助当地医疗需求缺口实现放量，中长期可以缅甸为支点辐射东南亚周边市场 [3] - 此次获批积累的注册经验将为后续门冬胰岛素等更多产品的海外申报提供可复制路径 [3] - 在国内集采推动胰岛素类似物放量及海外市场突破的双重利好下，公司上半年营收同比增长85.60% [3] - 随着GLP-1等创新管线海外拓展，公司有望实现收入来源多元化，在全球内分泌治疗市场占据更重要位置 [3]

上市申请与财务表现 - 公司于10月9日再次向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团，这是其今年内第二次递表 [2] - 2025年上半年，公司实现营业收入107.32亿元，同比增长36.38%，实现归属于母公司股东的净利润23.75亿元，同比增长37.22% [2] - 2022年至2024年，公司营收从85亿元跃升至158.3亿元，年复合增长率达36.5%，净利润从14.4亿元飙升至33.26亿元，年复合增速高达52% [3] - 公司毛利率从2022年的41.6%提升至2025年上半年的44.4% [3] 市场地位与产品结构 - 按销量计，公司已连续四年（2021-2024年）稳居中国功能饮料市场首位，市场份额从15%扩张至26.3% [4] - 能量饮料（以东鹏特饮为主）近三年贡献超80%的营收，2025年上半年占比微降至80.5%，电解质饮料等新品类营收占比为11.76% [4] - 公司高度依赖能量饮料单一品类，若该品类受到政策监管、消费者偏好转移或竞品冲击，公司业绩将面临系统性风险 [4] 增长质量与市场策略 - 2025年上半年公司经营现金流同比下降超20%，股东减持动作频繁，君正投资持股比例从9%降至1%，鲲鹏投资同期减持716万股 [5] - 公司通过低价策略抢占下沉市场，2024年以23%的零售额份额成为行业第二，但对经销商渠道依赖度高，2025年上半年频发“中奖纠纷”投诉 [5] - 功能饮料行业正面临场景拓展的转型压力，传统运动健身场景增长见顶，而工作、学习等日常场景的渗透需要更差异化的产品矩阵支撑 [5] 资本结构与财务运作 - 公司2024年末账上现金及理财总额高达142亿元，但存在“存贷双高”的财务结构，短期借款达65.51亿元 [6] - 公司实行激进的分红政策，2022-2024年累计分红54亿元，2025年中期再派13亿元，并计划动用110亿元闲置资金进行理财 [6] - 2024年公司通过低息借款与理财实现套利，净息差为0.96个百分点，全年利息净收益达2.85亿元 [7] 赴港上市的战略动机 - 港股上市后，通过引入更低成本的国际资金，预计综合融资成本可降至1.5%以下，套利空间有望扩大至1.5个百分点以上，按拟募资15亿元测算，年均可增厚利润超2000万元 [7] - 成功上市可为股东减持创造双重缓冲，H股定价通常较A股折价20%-30%，可吸引国际长线资金，且大股东未来减持可直接在港股市场完成 [7] - 公司将把募资额的40%（约6亿元）用于东南亚市场拓展，以建立国际信用体系并形成“A+H”双轮驱动的估值体系 [8] 财务数据与估值 - 公司A股市盈率高达58倍，显著高于港股饮料龙头20-30倍的水平，存在跨市场套利空间 [9] - 2024年公司合同负债激增83%至47.61亿元，但存货周转天数却从48天延长至53天 [9] - 截至10月10日，公司市值为1567亿元 [10]

赴港上市战略 - 公司董事会已授权管理层启动H股上市前期筹备工作，旨在加快国际化战略、提升国际品牌形象、打造多元化资本平台并增强境外融资能力[1] - 赴港上市可拓展境外资本渠道获得更优结构资本支持，为扩产、技术升级、供应链建设和国际化投入提供资金保障，并借助港股平台提升海外市场品牌背书和议价能力[1] - 选择港股上市核心动因包括优化资本结构，港股国际资本更关注成长性可缓解流动性压力，便于发行美元债支持海外建厂，并通过国际资本市场背书实现品牌价值重估[2] 公司财务与业绩表现 - 公司市值较上市首日已缩水近三成，目前市值不足35亿元，2024年营收同比下降14.57%，净利润同比下降14.24%[2] - 2025年上半年公司陷入增收不增利困境，整体营收微增0.66%但净利润同比下降16.70%，核心粽子业务收入13.31亿元同比微增0.38%[3] - 2024年粽子收入15.79亿元同比降18.64%，销量从5.44万吨降至4.30万吨降幅20.92%，同期库存激增33.82%[3] 业务结构风险 - 粽子业务占比持续高企，2025年上半年占总营收83.61%，非粽类产品合计贡献不足17%[3] - 公司自2019年提出"粽+"战略，但2025年上半年除粽子外的三大产品类别合计营收仅2.25亿元，不足粽子业务的两成[3] - 节庆食品企业在传统分销渠道较强但在日常快消和新零售渠道较弱，新业务需与传统产品共享渠道势能并形成协同以降低扩张风险[4] 国际化布局与挑战 - 公司海外布局早有铺垫，2025年上半年成功开拓韩国、阿联酋、泰国等新市场，非粽类产品出口资质获批[5] - 海外业务成效尚未显现，2024年境外收入1547万元占总营收0.7%，2025年上半年境外收入降至627.12万元同比下降22.06%占比仅为0.4%[5] - 海外市场合规成本与文化适配难度超出预期，2025年8月一批次出口韩国的绿豆蓉月饼因检出防腐剂山梨酸被认定为不合格产品[5] 品牌创新与渠道拓展 - 公司为贴近年轻消费群体推出短保和有机系列产品，与迪士尼和王者荣耀等IP联名，并打造"五芳影业"制作创意视频[4] - 2025年上半年电商和商超渠道收入分别同比增长6.64%和8.59%，渠道上加大会员制商超和直播等布局[4] - 专家建议产品出海需根据目标市场口味偏好和饮食习惯调整，并建立专业团队确保产品符合当地准入标准[6] 品控与市值管理 - 公司采用自主生产为主委托加工为辅的模式，2024年粽类产品委外加工比例约16.43%[7] - 2025年5月公司因代工来伊份的蜜枣粽被消费者曝料含疑似带血创可贴，虽未检出不合格产品但事件调查结果未对外公布[7] - 公司于9月1日首次回购20万股股份占总股本0.10%，支付金额358.91万元，被视为股价低迷和现金流充裕背景下的市值管理行为[8]